2025年4月26日，鼎信通訊（603421.SH）發(fā)布公告稱，持股23.33%的實(shí)控人王建華收到法院民事調(diào)解書，將9.29%的股權(quán)過戶登記至前妻張啟名下。其實(shí)，二人早已“隱離婚”多年，2017年1月就簽署了《離婚協(xié)議書》，約定王建華的約3295萬(wàn)股股份（占公司當(dāng)時(shí)總股本的7.60%）歸前妻張啟所有，但無(wú)須辦理更名手續(xù)，王建華保留15年股東行權(quán)資格。2024年5月，鼎信通訊因未及時(shí)披露重大信息，青島證監(jiān)局對(duì)公司及相關(guān)人員予以警告處分，并處合計(jì)275萬(wàn)元罰款。

近年來(lái)，民營(yíng)企業(yè)因企業(yè)家的婚姻問題頻頻引發(fā)股權(quán)爭(zhēng)議。家族性與商業(yè)性的雙重因素混合，是民營(yíng)家族企業(yè)的獨(dú)特屬性之一。其典型表現(xiàn)之一即在發(fā)展過程中，由于企業(yè)高度依賴家族成員的持續(xù)性情感投資，進(jìn)而催生出“情感所有權(quán)”的現(xiàn)象，并涵蓋創(chuàng)建、運(yùn)營(yíng)和代際傳承的企業(yè)全生命周期，形成“家族情感資本”。由此，家族成員對(duì)企業(yè)具有強(qiáng)烈的歸屬感，使得股權(quán)超越了單一的財(cái)產(chǎn)和交易屬性，成為承載家族價(jià)值觀與利益的載體。1當(dāng)面臨重大戰(zhàn)略選擇時(shí)，家族決策者往往以“社會(huì)情感財(cái)富（SEW）”取代原有的經(jīng)濟(jì)參照點(diǎn)，以家族情感資本所對(duì)應(yīng)的股權(quán)價(jià)值，來(lái)衡量利益得失。

這一特性在夫妻式家族企業(yè)中表現(xiàn)得尤為明顯。夫妻二人均在創(chuàng)業(yè)過程中全情投入，對(duì)企業(yè)擁有強(qiáng)烈的心理所有權(quán)和情感依戀，一旦婚姻破裂，退出方將其列入自身的情感資本損失，期望獲得更多的財(cái)務(wù)補(bǔ)償。例如，雙方均強(qiáng)調(diào)各自股權(quán)的合法性和正當(dāng)性，一方強(qiáng)調(diào)“資金來(lái)自我的家族”，另一方主張“客戶資源由我開拓”，導(dǎo)致情感價(jià)值評(píng)估的基準(zhǔn)出現(xiàn)分歧。情感價(jià)值還導(dǎo)致雙方與外部投資者、非家族股東等利益相關(guān)者產(chǎn)生系統(tǒng)性的估值偏差，這成為離婚資產(chǎn)分割談判失敗或家族股權(quán)回購(gòu)出現(xiàn)僵局的主要原因。在我們的研究案例中，由情感價(jià)值引發(fā)的估值爭(zhēng)議導(dǎo)致協(xié)商延長(zhǎng)的時(shí)間少則兩三年，多則十余年。

2025年4月24日，瑞爾特（002790.SZ）董事長(zhǎng)羅遠(yuǎn)良所持公司12.50%股份中的一半被凍結(jié)，原因?yàn)槠淦拮又x桂琴提起離婚訴訟。與鼎信通訊不同的是，謝桂琴對(duì)離婚資產(chǎn)分割的訴求為股權(quán)平分，這也是大多數(shù)企業(yè)家離婚案的主要分割模式。離婚資產(chǎn)分割一旦進(jìn)入司法程序和法庭判決環(huán)節(jié)，均基于經(jīng)濟(jì)參照點(diǎn)的市場(chǎng)估值法，但離婚沖突的本質(zhì)是情感價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的制度性錯(cuò)配。在此期間，夫妻所持有的主觀情感價(jià)值主張才是導(dǎo)致法律糾紛和離婚障礙的根源，并因此常常深陷“情—理—法”困局。由此，情感估值作為企業(yè)家婚姻資產(chǎn)的重要組成部分，影響著雙方的主觀心理感受及企業(yè)情感估值，成為隱性的離婚障礙，其核心難題是如何評(píng)估情感的財(cái)務(wù)價(jià)值。在實(shí)務(wù)操作中，離婚資產(chǎn)分割可以看作是夫妻雙方情感價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的再平衡過程。因此，我們需要跳出傳統(tǒng)的夫妻共有資產(chǎn)切割的靜態(tài)思維，轉(zhuǎn)向“情感—經(jīng)濟(jì)”雙重價(jià)值的動(dòng)態(tài)框架，進(jìn)行整合。

國(guó)內(nèi)目前尚無(wú)適用于家族企業(yè)的離婚估值模型，我們基于微觀心理學(xué)基礎(chǔ)和SEW理論，以“情感調(diào)整估值模型”（以下簡(jiǎn)稱“EAV模型”）為基礎(chǔ)，提出“離婚情感估值模型”（以下簡(jiǎn)稱“離婚EVA模型”）。一方面深入剖析在離婚情境下，情感因素在企業(yè)運(yùn)作中的深層心理動(dòng)力及影響機(jī)制；另一方面將更直觀的量化指標(biāo)引入離婚資產(chǎn)估值之中，幫助企業(yè)家系統(tǒng)制定兼顧家族存續(xù)與商業(yè)理性的策略，評(píng)估構(gòu)建“情感護(hù)城河”的經(jīng)濟(jì)意義。