作為傳統(tǒng)中成藥龍頭企業(yè)，新里程的銷售費(fèi)用一直較高，2024年推廣服務(wù)及宣傳費(fèi)達(dá)2.65億元，是其研發(fā)費(fèi)用的近27倍。目前，公司致力于通過收購(gòu)大股東旗下的醫(yī)院資產(chǎn)，打造“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)第一股”，并在定增方案終止后醞釀新一輪融資計(jì)劃，以此促進(jìn)降杠桿、提升財(cái)務(wù)安全性。

2022年推出的定增方案終止

作為知名傳統(tǒng)中藥“獨(dú)一味”的所有者，新里程（002219.SZ）2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.99億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比增長(zhǎng)296%。在公司主營(yíng)構(gòu)成中，醫(yī)療行業(yè)貢獻(xiàn)營(yíng)收30.46億元，收入占比達(dá)80.17%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，新里程2023年末、2024年末、2025年3月末的資產(chǎn)負(fù)債率分別是68.73%、69.44%、69.06%。為補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司于2022年推出了6.8億元定增方案，并在2024年決定把定增方案有效期延長(zhǎng)至今年4月24日。今年4月29日，公司發(fā)布公告稱，“本次發(fā)行的決議有效期已屆滿，因此本次發(fā)行方案已到期自動(dòng)失效。未來公司將根據(jù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要及資金需求狀況，制定相應(yīng)的資本市場(chǎng)融資計(jì)劃?！?/p>

在二級(jí)市場(chǎng)上，新里程的股價(jià)近兩年持續(xù)震蕩走低，由2023年3月的5.88元跌至目前的2.16元左右。為提振股價(jià)，公司在2024年8月實(shí)施了股票回購(gòu)行動(dòng)，并于11月完成回購(gòu)。公告顯示，回購(gòu)股份占總股本的0.6163%，最高成交價(jià)為2.88元/股，最低成交價(jià)為1.76元/股，成交總金額50709383.98元（不含交易費(fèi)用）。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，新里程回購(gòu)公告日（2024年8月20日）的股價(jià)為1.76元，至同年11月19日發(fā)布收購(gòu)?fù)瓿晒鏁r(shí)，股價(jià)已反彈至2.77元。目前的最新股價(jià)為2.16元左右。據(jù)新里程2024年年報(bào)，其截至2024年底尚未制定市值管理制度，未披露估值提升計(jì)劃。

華北地區(qū)銷售收入下滑七成

新里程的人事層面在近期出現(xiàn)了一些新變化。據(jù)公司7月6日晚發(fā)布的《關(guān)于重大事項(xiàng)的公告》披露，公司收到董事長(zhǎng)林楊林家屬的通知，林楊林被太原市小店區(qū)監(jiān)察委員會(huì)留置并立案調(diào)查。公司確認(rèn)董事長(zhǎng)林楊林近期無法履職，所涉事項(xiàng)與公司無關(guān)、公司也未被要求協(xié)助調(diào)查。各董事推舉董事許銘桂代為履行董事長(zhǎng)職責(zé)。

值得一提的是，林楊林在今年4月底召開的第三十三次董事會(huì)會(huì)議上，就“因個(gè)人原因”未出席；5月19日召開的2024年度股東大會(huì)上，公告也顯示為副董事長(zhǎng)張延苓負(fù)責(zé)會(huì)議主持。

華北地區(qū)曾是新里程銷售收入增速最快的地區(qū)。2022年—2023年，新里程在華北市場(chǎng)的銷售額從3083萬元增至8065萬元，增幅達(dá)162%，但2024年卻出現(xiàn)明顯下滑。據(jù)2024年報(bào)披露，新里程2024年在華北地區(qū)的銷售額為2333萬元，同比2023年下滑了71%，是各個(gè)區(qū)域中下滑幅度最大的。對(duì)于公司董事長(zhǎng)被配合調(diào)查以及華北市場(chǎng)的開拓情況，本刊以郵件等方式咨詢新里程董秘辦，截至本文發(fā)稿暫未獲回復(fù)。

推廣服務(wù)宣傳費(fèi)增長(zhǎng)超過四成

財(cái)報(bào)顯示，新里程近幾年研發(fā)費(fèi)用較低，2023年、2024年研發(fā)費(fèi)用僅有2771萬元、986萬元，占同期總營(yíng)收的比例只有0.77%、0.26%，其中，2024年研發(fā)費(fèi)用在原本就較低的基礎(chǔ)上下滑了64.42%。對(duì)于研發(fā)費(fèi)用的減少，公司在年報(bào)予以的解釋是：主要系報(bào)告期子公司獨(dú)一味制藥委托外部研發(fā)支出減少。據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)，新里程2023年、2024年對(duì)外委托研發(fā)的費(fèi)用分別是2544萬元、655萬元。就數(shù)據(jù)來看，內(nèi)部研發(fā)投入顯著少于外部委托研發(fā)。

相較于較低的研發(fā)費(fèi)用投入，新里程的銷售費(fèi)用較高。2023年、2024年，新里程的銷售費(fèi)用分別達(dá)到2.04億元、2.94億元，占同期營(yíng)收的比例為5.7%、7.7%。較高的銷售費(fèi)用一定程度上壓縮了利潤(rùn)空間。

據(jù)新里程年報(bào)披露，2024年銷售費(fèi)用增加是因?yàn)楠?dú)一味制藥、佛仁制藥的銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)，即主要受公司的中成藥產(chǎn)品業(yè)務(wù)的影響。年報(bào)還披露了新里程醫(yī)藥、醫(yī)療兩大主業(yè)的業(yè)績(jī)，其中醫(yī)藥業(yè)務(wù)去年?duì)I收7.53億元，相比2023年的7.74億元營(yíng)收，下滑近3個(gè)百分點(diǎn)。

年報(bào)披露，新里程銷售費(fèi)用主要是推廣服務(wù)及宣傳費(fèi)，其2024年投入了2.65億元，同比增長(zhǎng)40%以上。2023年以來，監(jiān)管加大醫(yī)藥不合理銷售行為的整改力度，削減不合理的銷售費(fèi)用，尤其重點(diǎn)關(guān)注以學(xué)術(shù)會(huì)議等名義開展的、有可能影響公平原則且存在廉政風(fēng)險(xiǎn)的醫(yī)藥推廣等費(fèi)用，引導(dǎo)醫(yī)藥企業(yè)回歸本源。就新里程年報(bào)內(nèi)容來看，公司雖然未細(xì)化披露“推廣服務(wù)及宣傳費(fèi)”的具體構(gòu)成，但公司仍透露了獨(dú)一味中藥系列產(chǎn)品所采用的銷售模式，即公司采用“經(jīng)銷+專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣”的銷售方式，不斷提升產(chǎn)品的學(xué)術(shù)地位，擴(kuò)大產(chǎn)品品牌影響力。

加快醫(yī)院資產(chǎn)注入

新里程的控股股東為北京新里程健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“新里程集團(tuán)”），后者擁有多家優(yōu)質(zhì)醫(yī)院資產(chǎn)。公開信息顯示，新里程集團(tuán)2024年非上市板塊有近30家二級(jí)以上醫(yī)院，其中三級(jí)醫(yī)院有7家，床位總數(shù)近20000張，整體收入保持較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。相比之下，上市公司新里程截至去年末只有3家三甲醫(yī)院資產(chǎn)。

2024年12月，新里程發(fā)布《關(guān)于簽署收購(gòu)框架協(xié)議的公告》稱，擬收購(gòu)控股股東旗下的東營(yíng)新里程老年醫(yī)院有限公司60%股權(quán)。公告披露，東營(yíng)老年醫(yī)院是我國(guó)老年醫(yī)院建設(shè)的先行者和“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”的創(chuàng)新實(shí)踐者，于2018年5月掛牌東營(yíng)老年病醫(yī)院，成為以老年病?？茷楹诵牡娜?jí)老年醫(yī)院，開創(chuàng)了“老年醫(yī)院+老年照護(hù)中心”新型醫(yī)養(yǎng)體系。2017年至2023年連續(xù)6年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入雙位數(shù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率超過20%。此次收購(gòu)，將為上市公司切入越來越廣闊的老齡醫(yī)療消費(fèi)市場(chǎng)、構(gòu)建多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

企查查顯示，東營(yíng)新里程老年醫(yī)院有限公司（曾用名“東營(yíng)鴻港醫(yī)院有限公司”）股東是新里程健康集團(tuán)（持股60%）、山東東趙實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（持股40%）。東趙實(shí)業(yè)集團(tuán)幾年前爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，被東方資產(chǎn)、東營(yíng)銀行、齊商銀行等債權(quán)人申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行。2024年12月以來，東趙實(shí)業(yè)集團(tuán)持有的新里程老年醫(yī)院股權(quán)被東營(yíng)農(nóng)商行申請(qǐng)凍結(jié)。

上市公司在7月份回復(fù)投資者問題時(shí)透露，“目前正在穩(wěn)步推進(jìn)包括現(xiàn)金收購(gòu)及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)在內(nèi)的相關(guān)工作，達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)后公司將及時(shí)進(jìn)行信息披露”。

新里程官網(wǎng)通稿還顯示，今年3月底，甘肅隴南市委副書記、市長(zhǎng)深入獨(dú)一味制藥考察調(diào)研。獨(dú)一味制藥負(fù)責(zé)人匯報(bào)了新里程健康集團(tuán)將旗下非上市板塊優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資產(chǎn)注入新里程、深化打造“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)第一股”的戰(zhàn)略落地情況。

在一次反向路演中，新里程副總裁、董事會(huì)秘書徐旭向諸多機(jī)構(gòu)和分析師表示，“集團(tuán)正在對(duì)旗下多家醫(yī)院的營(yíng)利性和合規(guī)性進(jìn)行整改”，公司將重點(diǎn)考慮通過增發(fā)購(gòu)買資產(chǎn)的方式實(shí)施醫(yī)院資產(chǎn)的注入，與此同時(shí)同步推進(jìn)現(xiàn)金收購(gòu)，加快將控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。換言之，醫(yī)院資產(chǎn)注入的前提是實(shí)現(xiàn)盈利和完成合規(guī)整改。

對(duì)于醫(yī)院資產(chǎn)注入預(yù)期，國(guó)海證券分析師李明在研報(bào)里透露，截至2024年10月，控股股東新里程健康集團(tuán)已經(jīng)完成了旗下東營(yíng)鴻港醫(yī)院、洛陽(yáng)新里程醫(yī)院、濟(jì)寧新里程腫瘤醫(yī)院、鄒城新里程口腔醫(yī)院、內(nèi)蒙古包鋼三院婦產(chǎn)科醫(yī)院等部分醫(yī)院的營(yíng)利性改制工作，后續(xù)這些醫(yī)院有望陸續(xù)被上市公司收購(gòu)，提振上市公司業(yè)績(jī)。

還有一些醫(yī)院的股權(quán)架構(gòu)較復(fù)雜，是新里程集團(tuán)和其他上市公司合作投資的。比如洛陽(yáng)新里程醫(yī)院有限公司的大股東是北京新里程醫(yī)療健康管理有限公司，后者的二股東是雙鷺?biāo)帢I(yè)，持股比例49%。據(jù)雙鷺?biāo)帢I(yè)年報(bào)披露，北京新里程醫(yī)療健康管理有限公司2023年凈利潤(rùn)為3045.58萬元，2024年凈利潤(rùn)為3438.54萬元。