一、引言

隨著碳排放和化石燃料消耗的增加，全球氣溫迅速上升。據(jù)《2024年全球碳預(yù)算》報(bào)告，2024年全球二氧化碳排放量達(dá)歷史新高，預(yù)計(jì)為416億噸，其中化石燃料相關(guān)排放量為374億噸，比2023年增長 0.8% （Friedlingstein等，2024），對(duì)生態(tài)系統(tǒng)造成嚴(yán)重破壞。這種破壞不僅影響自然環(huán)境，也逐漸波及人類社會(huì)的各個(gè)領(lǐng)域，由此引發(fā)的氣候風(fēng)險(xiǎn)正成為影響企業(yè)運(yùn)營的重要因素（VanBenthem等，2022）。研究表明，氣候風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)企業(yè)行為產(chǎn)生負(fù)面影響（杜劍等，2023；陳國進(jìn)等，2023），但同時(shí)為企業(yè)適應(yīng)氣候變化提供了轉(zhuǎn)型動(dòng)力和發(fā)展機(jī)遇。一方面，頻繁的氣候事件凸顯了傳統(tǒng)商業(yè)模式的脆弱性。氣候事件通過擾亂供應(yīng)鏈，損壞基礎(chǔ)設(shè)施，給企業(yè)運(yùn)營帶來障礙并削減利潤（Qin等，2023）。在內(nèi)部經(jīng)營壓力下，企業(yè)需調(diào)整戰(zhàn)略，向低碳發(fā)展和資源高效利用轉(zhuǎn)型，以在可持續(xù)發(fā)展中占據(jù)優(yōu)勢。另一方面，社會(huì)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展的期待日益提升，要求企業(yè)披露氣候風(fēng)險(xiǎn)信息及應(yīng)對(duì)策略，從而使那些符合可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的企業(yè)更易獲得投融資支持，增強(qiáng)其長期生存能力（Ihan等，2023）。

同時(shí)，政府對(duì)違規(guī)行為的懲罰和對(duì)可持續(xù)發(fā)展的激勵(lì)政策正重塑商業(yè)環(huán)境，迫使企業(yè)向更加環(huán)保的方向發(fā)展（白瑜，2024）。由此可見，內(nèi)外部雙重壓力可能將氣候風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為企業(yè)提升全要素生產(chǎn)率的動(dòng)力。然而，關(guān)于氣候風(fēng)險(xiǎn)積極效應(yīng)的研究仍顯不足，尤其是其能否倒逼企業(yè)提升全要素生產(chǎn)率尚需進(jìn)一步探討。

基于利益相關(guān)者理論和信號(hào)傳遞理論，良好的ESG表現(xiàn)能夠顯著增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的能力。然而，目前我國企業(yè)的ESG建設(shè)仍處于探索階段，水平參差不齊，不同ESG表現(xiàn)的企業(yè)在應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的能力上也呈現(xiàn)出階段性特征（Liang等，2024）。這引出了本文的另一個(gè)探究問題：在不同的企業(yè)ESG表現(xiàn)水平下，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響特征是否會(huì)有所不同？

為完善相關(guān)研究并回答上述疑問，本文選取2008一2022年中國A股上市公司作為研究對(duì)象，系統(tǒng)考察了氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響及其內(nèi)在機(jī)制。本文的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：首先，對(duì)企業(yè)在應(yīng)對(duì)和適應(yīng)氣候風(fēng)險(xiǎn)過程中能否提高全要素生產(chǎn)率進(jìn)行了探討，拓展了關(guān)于氣候風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)后果的研究領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)了氣候風(fēng)險(xiǎn)作為推動(dòng)創(chuàng)新、提升效率的潛在催化劑的作用。其次，從企業(yè)內(nèi)部與外部雙重維度，深入分析了氣候風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)企業(yè)提升全要素生產(chǎn)率的可能渠道，為在氣候變化背景下探討企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了全新的視角。最后，將企業(yè)ESG表現(xiàn)納入氣候風(fēng)險(xiǎn)感知與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的研究框架，揭示了在企業(yè)ESG表現(xiàn)影響下，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的非線性影響。

二、文獻(xiàn)綜述

近年來，經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域廣泛關(guān)注氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)行為的影響，并開展了大量相關(guān)研究?，F(xiàn)有研究普遍認(rèn)為，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知通常會(huì)對(duì)企業(yè)行為帶來不利影響。VanBenthem等（2022）指出，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知導(dǎo)致的利潤減少和現(xiàn)金流不穩(wěn)定，會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)形成壓力，從而影響企業(yè)決策。杜劍等（2023）發(fā)現(xiàn)，較高的氣候風(fēng)險(xiǎn)感知水平會(huì)增加企業(yè)借貸成本，削弱企業(yè)融資能力。陳國進(jìn)等（2023）研究表明，氣候風(fēng)險(xiǎn)通過加劇融資成本和資產(chǎn)減值損失，降低營業(yè)收人增長率，并提高企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)。Lee等（2022）進(jìn)一步指出，氣候相關(guān)因素的敏感性與氣候風(fēng)險(xiǎn)暴露可能削弱商業(yè)銀行的流動(dòng)性。與此同時(shí)，部分研究發(fā)現(xiàn)，高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知能激發(fā)企業(yè)的內(nèi)在動(dòng)力。Huang等（2018）指出，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知較高的企業(yè)往往保持較高的現(xiàn)金儲(chǔ)備水平，并采用可持續(xù)策略以增強(qiáng)氣候風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。Fang（2024）發(fā)現(xiàn)，氣候風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)企業(yè)實(shí)施綠色戰(zhàn)略，增加研發(fā)投入，提高供應(yīng)鏈效率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型并提升市場價(jià)值。溫磊（2024）認(rèn)為，為應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)會(huì)加強(qiáng)綠色和非生態(tài)創(chuàng)新。田鳴等（2025）指出，氣候風(fēng)險(xiǎn)能夠促使企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，使其承擔(dān)更多的環(huán)境與社會(huì)責(zé)任，從而邁向可持續(xù)發(fā)展。

企業(yè)全要素生產(chǎn)率是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的核心動(dòng)力，不僅反映勞動(dòng)與資本的使用效率，還體現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步、管理創(chuàng)新和組織變革對(duì)生產(chǎn)率的提升作用（史丹和孫光林，2024）。在內(nèi)部因素方面，Sheng和Song（2013）指出，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大通常伴隨全要素生產(chǎn)率的提升，而曹婧（2024）發(fā)現(xiàn)，資源錯(cuò)配可能導(dǎo)致生產(chǎn)率下降。肖昂和鄔瑜駿（2024）認(rèn)為，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的有效利用能夠提升創(chuàng)新效率，增強(qiáng)資源配置效能，從而推動(dòng)全要素生產(chǎn)率的增長。宋德勇和陳梁（2024）強(qiáng)調(diào)，數(shù)字技術(shù)通過提升技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量、優(yōu)化市場匹配效率和降低運(yùn)營成本，對(duì)全要素生產(chǎn)率有顯著的促進(jìn)作用。在外部因素方面，市場條件與政府政策對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響尤為重要。張琳等（2024）發(fā)現(xiàn)，土地要素市場化改革通過優(yōu)化資源配置與技術(shù)創(chuàng)新顯著提升了全要素生產(chǎn)率。Wang等（2023）研究表明，中國低碳城市試點(diǎn)政策對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升具有積極作用。李志紅（2024）指出，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)政策對(duì)高技術(shù)制造業(yè)全要素生產(chǎn)率有正向影響。此外，政策不確定性對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響也備受關(guān)注。李林漢和韓景旺（2024）認(rèn)為，長期經(jīng)濟(jì)政策不確定性可能抑制全要素生產(chǎn)率，而王立勇等（2024）發(fā)現(xiàn)，長期財(cái)政政策不確定性有助于提升全要素生產(chǎn)率，但短期財(cái)政政策不確定性卻會(huì)對(duì)其產(chǎn)生負(fù)面影響。汪順等（2024）指出，氣候政策的不確定性顯著降低了企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

系統(tǒng)梳理相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，關(guān)于氣候風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率關(guān)系的研究仍較為有限。首先，現(xiàn)有研究主要關(guān)注氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)行為的負(fù)面影響，而較少對(duì)其積極效應(yīng)進(jìn)行探討，尤其是針對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)是否能夠倒逼企業(yè)提升全要素生產(chǎn)率的研究尚屬空白。其次，大多數(shù)文獻(xiàn)集中于企業(yè)、政府和市場等實(shí)體層面的因素，而較少涉及自然環(huán)境層面的影響，特別是缺乏對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)感知如何影響全要素生產(chǎn)率的系統(tǒng)分析。此外，對(duì)于企業(yè)ESG表現(xiàn)在氣候風(fēng)險(xiǎn)影響中的門檻效應(yīng)，現(xiàn)有研究亦顯不足。作為企業(yè)應(yīng)對(duì)氣候變化的重要策略，ESG表現(xiàn)能否降低氣候風(fēng)險(xiǎn)并促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的提升仍需進(jìn)一步驗(yàn)證。因此，本文重點(diǎn)研究企業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)其全要素生產(chǎn)率的影響及其作用機(jī)制，以填補(bǔ)上述研究空白，從而為政策制定提供微觀層面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響

氣候風(fēng)險(xiǎn)感知是指企業(yè)對(duì)潛在極端氣候事件及其可能帶來的威脅與損失的認(rèn)識(shí)（卜國琴等，2024）。隨著氣候風(fēng)險(xiǎn)感知的增強(qiáng)，企業(yè)會(huì)調(diào)整戰(zhàn)略方向，采取措施減少潛在損失，并在應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)中提升可持續(xù)發(fā)展能力（田鳴等，2025）。從動(dòng)態(tài)能力理論視角看，企業(yè)會(huì)根據(jù)外部環(huán)境變化調(diào)整行動(dòng)。氣候風(fēng)險(xiǎn)感知促使企業(yè)建立更先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測系統(tǒng)，識(shí)別并改進(jìn)生產(chǎn)及管理中的不足，從而提升管理水平與資源配置效率（卜國琴等，2024）。同時(shí)，整合綠色措施能增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力并顯著提升全要素生產(chǎn)率（李長英和王曼，2024）。此外，根據(jù)信號(hào)傳遞理論，投資者要求企業(yè)披露氣候風(fēng)險(xiǎn)信息，并通過互動(dòng)推動(dòng)其改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理（Ihan等，2023）。這將導(dǎo)致企業(yè)面臨更高的融資成本，迫使其采取可持續(xù)的措施以提升全要素生產(chǎn)率。同時(shí)，隨著減緩氣候惡化法規(guī)政策的出臺(tái)，未遵守的企業(yè)可能面臨罰款或制裁，而有效應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)則可能獲得稅收減免和財(cái)政補(bǔ)貼等激勵(lì)，在資源與政策支持上更具優(yōu)勢（崔廣慧和姜英兵，2022）。因此，為履行社會(huì)責(zé)任并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)更加注重長期經(jīng)濟(jì)效益，采用可持續(xù)經(jīng)營策略以提升全要素生產(chǎn)率，同時(shí)減少對(duì)環(huán)境的負(fù)面影響。

據(jù)此，本文提出假設(shè)H1：

假設(shè)H1：氣候風(fēng)險(xiǎn)感知會(huì)促使企業(yè)提升全要素生產(chǎn)率。

（二）影響機(jī)制分析

雙贏假說認(rèn)為，作為企業(yè)內(nèi)部環(huán)境治理的關(guān)鍵指標(biāo)，改善環(huán)境績效不僅提高了資源利用效率，還推動(dòng)了技術(shù)創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，從而提升了企業(yè)運(yùn)營效率和全要素生產(chǎn)率（Galdeano-Gomez，2008）。根據(jù)資源基礎(chǔ)理論，企業(yè)的競爭優(yōu)勢源于對(duì)稀缺資源的有效獲取與利用，而提升環(huán)境績效能幫助企業(yè)在復(fù)雜環(huán)境中實(shí)現(xiàn)資源的高效整合與配置。因此，企業(yè)在應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，往往通過提升環(huán)境績效增強(qiáng)韌性與競爭力，以滿足可持續(xù)發(fā)展的要求。具體來看，高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知促使企業(yè)更加重視環(huán)境治理和資源管理，從而推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和流程優(yōu)化。這種關(guān)注不僅提升了資源利用效率，還加大了綠色技術(shù)與可持續(xù)實(shí)踐方面的投資，進(jìn)一步推動(dòng)全要素生產(chǎn)率的提高。此外，企業(yè)為應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)，常常通過改進(jìn)生產(chǎn)流程和管理模式以減輕環(huán)境負(fù)面影響，這不僅減少了資源浪費(fèi)，還提升了生產(chǎn)效率并降低了運(yùn)營成本。因此，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知通過推動(dòng)企業(yè)提升環(huán)境績效，有助于加強(qiáng)內(nèi)部環(huán)境治理，使企業(yè)在面對(duì)氣候變化時(shí)更具靈活性與競爭力。綜上所述，高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知或能成為促進(jìn)企業(yè)提高環(huán)境績效和全要素生產(chǎn)率的重要驅(qū)動(dòng)力。

媒體監(jiān)督作為一種外部監(jiān)管機(jī)制，通過顯著的“信息效應(yīng)”和“治理效應(yīng)”，提升會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量、降低代理成本、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新以及優(yōu)化資本配置，從而有效推動(dòng)全要素生產(chǎn)率的提升（李芳等，2024）。基于注意力基礎(chǔ)觀理論，高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知顯著加強(qiáng)了企業(yè)的外部關(guān)注，特別表現(xiàn)在媒體對(duì)企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)的報(bào)道頻率和深度的增加。由于氣候風(fēng)險(xiǎn)的不確定性及其潛在社會(huì)影響，媒體更加傾向于聚焦此類企業(yè)，以滿足公眾對(duì)環(huán)境信息的需求并引導(dǎo)輿論關(guān)注氣候變化議題。此外，高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知企業(yè)通常涉及眾多利益相關(guān)者，其行為可能對(duì)供應(yīng)鏈、投資者、消費(fèi)者及社區(qū)等多方利益產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，從而進(jìn)一步提升媒體報(bào)道的價(jià)值與社會(huì)關(guān)注度（Tavakolifar等，2021）。在此背景下，為維護(hù)聲譽(yù)、鞏固市場地位并滿足利益相關(guān)者期望，高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知企業(yè)更傾向于采取更積極的氣候行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)環(huán)境治理與經(jīng)濟(jì)效益的良性循環(huán)。因此，媒體對(duì)高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知企業(yè)的關(guān)注成為氣候風(fēng)險(xiǎn)感知倒逼企業(yè)提升全要素生產(chǎn)率的重要機(jī)制。

政府補(bǔ)貼作為一種激勵(lì)性政策，通過財(cái)政支持、稅收優(yōu)惠等手段，能夠有效推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、緩解融資約束并優(yōu)化資源配置，從而提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率（Lin和Zhang，2024）。根據(jù)波特假說，合理的環(huán)境政策設(shè)計(jì)可通過創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，在提升企業(yè)環(huán)境績效的同時(shí)增強(qiáng)其競爭力。在此框架下，政府補(bǔ)貼通過降低企業(yè)轉(zhuǎn)型成本，不僅能加速綠色技術(shù)的研發(fā)和推廣，還能助力環(huán)保政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。對(duì)于高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知企業(yè)而言，由于其對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)有更強(qiáng)烈的認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)意愿，在綠色轉(zhuǎn)型過程中表現(xiàn)出更強(qiáng)的主動(dòng)性和更顯著的創(chuàng)新成效（田鳴等，2025）。然而，積極推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型往往伴隨著較高的技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)工藝升級(jí)成本，使相關(guān)企業(yè)面臨更大的經(jīng)濟(jì)壓力。依據(jù)庇古稅收補(bǔ)貼理論，政府補(bǔ)貼作為經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)工具，有助于緩解企業(yè)轉(zhuǎn)型中的成本壓力，激勵(lì)企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任。綜上，高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知企業(yè)因其突出的環(huán)境責(zé)任感與綠色創(chuàng)新動(dòng)力，更有可能成為政府補(bǔ)貼政策的優(yōu)先支持對(duì)象。因此，政府對(duì)高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知企業(yè)的補(bǔ)貼成為氣候風(fēng)險(xiǎn)感知推動(dòng)企業(yè)提升全要素生產(chǎn)率的重要機(jī)制?；谏鲜龇治觯疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè) H2a ：高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知企業(yè)通過改善企業(yè)環(huán)境績效提升全要素生產(chǎn)率。

假設(shè)H2b：高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知企業(yè)通過加強(qiáng)媒體監(jiān)督提升全要素生產(chǎn)率。

假設(shè)H2c：高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知企業(yè)通過獲得更多政府補(bǔ)貼提升全要素生產(chǎn)率。

（三）門檻效應(yīng)分析

與傳統(tǒng)CSR（企業(yè)社會(huì)責(zé)任）披露相比，ESG披露更關(guān)注環(huán)境、社會(huì)和公司治理三維表現(xiàn)，不僅能夠幫助利益相關(guān)者了解企業(yè)特征、評(píng)估價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)，還契合企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的需求。根據(jù)信號(hào)傳遞理論與利益相關(guān)者理論，良好的ESG表現(xiàn)向外界傳遞了企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理的重視，顯著提升了企業(yè)信譽(yù)，使其在應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)時(shí)具有更高的信任度和可靠性，從而對(duì)沖其不利影響。一方面，優(yōu)秀的ESG實(shí)踐展示出企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，有利于增?qiáng)投資者信心，為傳統(tǒng)和數(shù)字金融體系提供優(yōu)質(zhì)投資基準(zhǔn)，降低資金成本，為應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)創(chuàng)新和資源優(yōu)化提供資金支持（盛明泉等，2024）。另一方面，良好的ESG表現(xiàn)有利于加強(qiáng)與供應(yīng)鏈利益相關(guān)者的合作，提升供應(yīng)鏈韌性（肖紅軍等，2024）。然而，根據(jù)投資者保護(hù)理論，低ESG表現(xiàn)的企業(yè)因信息披露風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者往往要求用更高的資本成本來彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)敞口（Chen等，2024）。此外，這類企業(yè)可能面臨技術(shù)不足、管理阻力與財(cái)務(wù)壓力等問題，從而限制其資源利用效率和氣候風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，阻礙綠色技術(shù)創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)，也影響全要素生產(chǎn)率的提升。因此，企業(yè)ESG表現(xiàn)可能引致氣候風(fēng)險(xiǎn)感知與全要素生產(chǎn)率的差異化非線性特征。

基于上述分析，本文提出假設(shè)H3：

假設(shè)H3：在不同企業(yè)ESG表現(xiàn)水平下，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響呈現(xiàn)顯著的差異化門檻效應(yīng)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）變量說明

1.被解釋變量：企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFPLP）

在企業(yè)全要素生產(chǎn)率測度方面，現(xiàn)有研究主要采用Olley-Pakes方法（OP法）和Levinsohn-Petrin方法（LP法）。OP法假設(shè)投資與總產(chǎn)出始終保持單調(diào)關(guān)系，因而無法對(duì)投資額為零的樣本進(jìn)行有效估計(jì)。相比之下，LP法使用中間品投入作為代理變量，克服了這一局限性。鑒于此，本文采用LP法測算企業(yè)全要素生產(chǎn)率（ ），并以O(shè)P法測算的全要素生產(chǎn)率（ ）作為替代指標(biāo)，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

2.核心解釋變量：企業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)感知（CR）

借鑒杜劍等（2023）的做法，以企業(yè)年報(bào)中氣候風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵詞詞頻占年報(bào)總詞頻的比例作為企業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)感知（CR）的衡量指標(biāo)。該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的感知水平越高。

3.中介變量

（1）企業(yè)環(huán)境績效（EP）。借鑒曲昱曉（2023）的做法，基于CSMAR的ENV數(shù)據(jù)庫，采用綜合評(píng)分法構(gòu)建企業(yè)環(huán)境績效（EP）指標(biāo)。該指標(biāo)涵蓋九個(gè)維度：是否具備環(huán)保理念、設(shè)定環(huán)境保護(hù)目標(biāo)、建立環(huán)境管理制度、開展環(huán)境教育培訓(xùn)、實(shí)施環(huán)保專項(xiàng)行動(dòng)、建立環(huán)境事件應(yīng)急機(jī)制、落實(shí)“三同時(shí)”制度、獲得環(huán)保榮譽(yù)或獎(jiǎng)勵(lì)以及通過ISO14001認(rèn)證。企業(yè)每滿足一項(xiàng)記1分，未滿足記0分，最終將各項(xiàng)得分加總，作為環(huán)境績效的代理變量。

（2）媒體監(jiān)督（Atten）。借鑒楊國超和張李娜（2021）的做法，以企業(yè)被媒體報(bào)道數(shù)量的自然對(duì)數(shù)作為媒體監(jiān)督程度的衡量指標(biāo)，主要涵蓋網(wǎng)絡(luò)媒體和傳統(tǒng)報(bào)刊媒體的相關(guān)報(bào)道。

（3）政府補(bǔ)貼（Lntotal）。參考王永貴和李霞（2023）的做法，政府補(bǔ)貼規(guī)模以企業(yè)當(dāng)年實(shí)際獲得的補(bǔ)貼金額為基礎(chǔ)，并取自然對(duì)數(shù)進(jìn)行衡量。具體而言，政府補(bǔ)貼的形式包括稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼以及無償劃撥的非貨幣性資產(chǎn)等。

4.門檻變量：企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）

采用華證ESG得分指數(shù)衡量，得分越高表明上市公司ESG信息披露程度越高，ESG表現(xiàn)越優(yōu)異

5.控制變量

鑒于影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的因素較為多樣，從微觀企業(yè)內(nèi)部特征和宏觀外部環(huán)境兩個(gè)維度選取相關(guān)控制變量。在微觀層面，控制變量包括企業(yè)價(jià)值（TobinQ）、企業(yè)上市年限（ _Age ）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、資產(chǎn)凈利率（ROA）及獨(dú)立董事占比（Indep）；在宏觀層面，控制變量則涵蓋地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（Lnpgdp）、勞動(dòng)力水平（Labor）和對(duì)外開放水平（Open）。具體變量定義及說明見表1。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文以2008—2022年中國A股上市公司為初始樣本，進(jìn)行了如下篩選和處理：（1）剔除ST及*ST公司樣本；（2）剔除金融行業(yè)公司樣本；（3）剔除關(guān)鍵變量缺失的公司樣本；（4）對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行上下 1% 的縮尾處理。經(jīng)上述處理，最終得到35936個(gè)公司－年度觀測數(shù)據(jù)。氣候風(fēng)險(xiǎn)感知數(shù)據(jù)通過企業(yè)年報(bào)文本整理獲得，企業(yè)數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，省級(jí)數(shù)據(jù)則主要來自歷年的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國環(huán)境年鑒》等。

（三）模型構(gòu)建

1.基準(zhǔn)回歸模型

為了檢驗(yàn)氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響效應(yīng)，本文構(gòu)建如下基準(zhǔn)計(jì)量模型：

其中，下標(biāo) i 表示上市公司， t 表示年份，被解釋變量 表示企業(yè)全要素生產(chǎn)率， CR_it 表示企業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)感知。 X_it 代表一系列影響全要素生產(chǎn)率的企業(yè)微觀特征與外部宏觀控制變量。 μ_i 和 δ_t 分別為企業(yè)個(gè)體固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)， ε_it 為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.中介效應(yīng)模型

為了檢驗(yàn)企業(yè)環(huán)境績效、媒體監(jiān)督和政府補(bǔ)貼的作用機(jī)制，在重新檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步構(gòu)建并依次引入以下回歸模型：

Mediator_it=λ₀+λ₁CR_it+λ₂X_it+μ_i+δ_t+ε_it

μ_i+δ_t+ε_it

其中，Mediatori為待檢驗(yàn)的中介變量，分別為企業(yè)環(huán)境績效、媒體監(jiān)督和政府補(bǔ)貼，其他符號(hào)同模型（1）。此外，采用Bootstrap檢驗(yàn)對(duì)上述變量的中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)。

3.門檻回歸模型

考慮到企業(yè)ESG表現(xiàn)可能會(huì)顯著影響氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的作用，構(gòu)建企業(yè)ESG表現(xiàn)為門檻變量的單一門檻模型：

其中， ESG_it 為門檻變量， χ 為待估門檻值，I（?） 為指示函數(shù)，其他符號(hào)同模型（1）。

模型（4）為存在單個(gè)門檻的情況，若存在多個(gè)門檻值，則模型可擴(kuò)展為多門檻形式，以雙重門檻為例，模型設(shè)定為：

其中， χ₁ 和 χ₂ 為雙重門檻閾值，其他符號(hào)同模型（4）。

五、實(shí)際結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。企業(yè)全要素生產(chǎn)率（ ）的均值為8.394，最小值為3.374，最大值為13.144，表明樣本企業(yè)間生產(chǎn)率差異較大，不少企業(yè)的全要素生產(chǎn)率水平較低，存在較大提升空間。這與史丹和孫光林（2024）的研究一致。企業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)感知（CR）的均值為0.075，標(biāo)準(zhǔn)差為0.083，最小值為0，最大值為1.358，說明企業(yè)間氣候風(fēng)險(xiǎn)感知差異顯著，與杜劍等（2023）的研究結(jié)果相符。此外，其他變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果均在合理范圍內(nèi)。

（二）基準(zhǔn)回歸分析

表3展示了氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響回歸結(jié)果。具體而言，列（1）未引入固定效應(yīng)和控制變量，列（2）、列（3）和列（4）則逐步加入企業(yè)個(gè)體固定效應(yīng)與年份固定效應(yīng)、企業(yè)層面控制變量及宏觀層面控制變量。結(jié)果顯示，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響始終為正，且均在 1% 的水平下顯著。上述結(jié)果表明，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知能夠倒逼企業(yè)提升全要素生產(chǎn)率，從而驗(yàn)證了研究假設(shè) H1 。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.更換企業(yè)全要素生產(chǎn)率的度量指標(biāo)

為驗(yàn)證結(jié)果的穩(wěn)健性，進(jìn)一步使用OP法計(jì)算的全要素生產(chǎn)率作為替代被解釋變量重新進(jìn)行回歸。結(jié)果如表4列（1）所示，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知（CR）的回歸系數(shù)仍顯著為正，表明基準(zhǔn)回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

2.增加行業(yè)和省份固定效應(yīng)

考慮到不同行業(yè)和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及制度環(huán)境可能影響全要素生產(chǎn)率，在模型（1）中加入行業(yè)和省份固定效應(yīng)重新估計(jì)。表4列（2）和列（3）顯示，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知（CR）對(duì)全要素生產(chǎn)率的正向影響仍顯著。

3.更換樣本區(qū)間

考慮到《巴黎協(xié)定》可能促使企業(yè)更加關(guān)注氣候變化，剔除了2015年及之前的樣本重新進(jìn)行回歸分析。表4列（4）表明，剔除2015年及之前的樣本后，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知（CR）的回歸系數(shù)依然顯著為正。

4.公司和年度層面的聚類標(biāo)準(zhǔn)誤

考慮到同一公司不同年份之間的觀測值可能相關(guān)，以及不同公司同一年內(nèi)的觀測值可能相關(guān)，分別在公司層面和年度層面對(duì)標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行聚類調(diào)整，以提高估計(jì)結(jié)果的可靠性。表4列（5）和列（6）的結(jié)果顯示，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知（CR）的回歸系數(shù)仍顯著為正。

（四）內(nèi)生性檢驗(yàn)

1.傾向得分匹配法（PSM）氣候風(fēng)險(xiǎn)感知的分布并非隨機(jī)，而是顯著受企業(yè)特征影響，這些特征可能同時(shí)作用于企業(yè)全要素生產(chǎn)率，從而在氣候風(fēng)險(xiǎn)感知與全要素生產(chǎn)率之間引入潛在混淆因素，導(dǎo)致選擇偏差并干擾因果關(guān)系的準(zhǔn)確識(shí)別。為控制選擇偏差引起的估計(jì)誤差，采用傾向得分匹配法（PSM）檢驗(yàn)內(nèi)生性問題。具體而言，將氣候風(fēng)險(xiǎn)感知按第75百分位數(shù)劃分為高風(fēng)險(xiǎn)組（實(shí)驗(yàn)組）和低風(fēng)險(xiǎn)組（對(duì)照組），在一對(duì)一近鄰匹配中以全要素生產(chǎn)率為結(jié)果變量，協(xié)變量為控制變量，并通過Bootstrap方法500次重復(fù)抽樣以增強(qiáng)穩(wěn)健性?；谄ヅ浜蟮臄?shù)據(jù)，使用模型（1）進(jìn)行回歸分析。表5列（1）的結(jié)果顯示，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知（CR）的回歸系數(shù)依然顯著為正。

2.兩階段殘差介入法

由于模型中可能存在未觀測變量，對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)感知和企業(yè)全要素生產(chǎn)率同時(shí)產(chǎn)生影響，從而引發(fā)遺漏變量偏誤。此外，企業(yè)全要素生產(chǎn)率可能對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)感知產(chǎn)生反向作用。為識(shí)別并校正因遺漏變量偏誤和反向因果關(guān)系導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，采用兩階段殘差介入法進(jìn)行檢驗(yàn)。具體而言，在第一階段，估計(jì)氣候風(fēng)險(xiǎn)感知的影響因素回歸模型：

CR_it=η₀+η₁X_it+μ_i+δ_t+ε_it

其中，符號(hào)同模型（1）。

在第二階段，將模型（6）回歸所得的殘差值（Residual）作為增量氣候風(fēng)險(xiǎn)感知代人模型（1）重新進(jìn)行回歸估計(jì)。結(jié)果如表5中的列（3）所示，增量氣候風(fēng)險(xiǎn)感知的回歸系數(shù)仍顯著為正，說明在控制潛在內(nèi)生性問題后，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的倒逼效應(yīng)依然顯著。

（五）安慰劑檢驗(yàn)

隨機(jī)生成實(shí)驗(yàn)組進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)，以評(píng)估氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的倒逼效應(yīng)是否由隨機(jī)因素引起的。具體而言，將觀測年度的氣候風(fēng)險(xiǎn)感知隨機(jī)分配至樣本企業(yè)，并基于模型（1）對(duì)隨機(jī)配置的氣候風(fēng)險(xiǎn)感知與全要素生產(chǎn)率進(jìn)行1000次重復(fù)回歸。檢驗(yàn)結(jié)果如圖1所示，隨機(jī)分配下的回歸系數(shù)核密度估計(jì)和t值均呈均值為0的正態(tài)分布，表明隨機(jī)生成的氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)全要素生產(chǎn)率無顯著影響。此外，基準(zhǔn)回歸模型的回歸系數(shù)（0.304）和t值（5.26）顯著偏離隨機(jī)模擬的系數(shù)和t值分布，表明氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)全要素生產(chǎn)率的倒逼效應(yīng)并非由隨機(jī)因素驅(qū)動(dòng)。

六、機(jī)制分析

（一）中介效應(yīng)檢驗(yàn)

1.企業(yè)環(huán)境績效

改善企業(yè)環(huán)境績效不僅有助于提高資源利用效率，還能推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，從而有效提升全要素生產(chǎn)率。為驗(yàn)證企業(yè)環(huán)境績效是否在氣候風(fēng)險(xiǎn)感知促進(jìn)全要素生產(chǎn)率提升的過程中發(fā)揮中介作用，進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果如表6列（1）和列（2）所示。列（1）的回歸結(jié)果表明，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)企業(yè)環(huán)境績效的系數(shù)為3.737，且在 1% 的水平下顯著，說明氣候風(fēng)險(xiǎn)感知顯著推動(dòng)了企業(yè)環(huán)境績效的提升。列（2）的結(jié)果顯示，在加入企業(yè)環(huán)境績效作為中介變量后，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)全要素生產(chǎn)率的回歸系數(shù)為0.021，亦在 1% 的水平下顯著。進(jìn)一步采用Bootstrap方法檢驗(yàn)中介效應(yīng)，結(jié)果顯示BootstrapZ值為9.095，自舉檢驗(yàn)的 95% 置信區(qū)間為[0.063，0.097]，不包含0，表明企業(yè)環(huán)境績效在這一過程中具有顯著的中介效應(yīng)，驗(yàn)證了假設(shè) H2a 。

2.媒體監(jiān)督

在信息化時(shí)代，媒體作為重要的信息中介和監(jiān)督主體，對(duì)企業(yè)運(yùn)營及資本市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。為驗(yàn)證媒體監(jiān)督是否在氣候風(fēng)險(xiǎn)感知促進(jìn)全要素生產(chǎn)率提升的過程中發(fā)揮中介作用，進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果如表6列（3）和列（4）所示。列（3）的結(jié)果顯示，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)媒體監(jiān)督的回歸系數(shù)為0.528，且在 1% 的水平下顯著，這表明暴露于較高氣候風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)能夠引發(fā)更多的媒體監(jiān)督。列（4）的結(jié)果進(jìn)一步表明，當(dāng)將媒體監(jiān)督作為中介變量納入基準(zhǔn)回歸模型后，媒體監(jiān)督對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的回歸系數(shù)為0.052，同樣在 1% 的水平下顯著。此外，利用Bootstrap方法對(duì)媒體監(jiān)督的中介效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果顯示BootstrapZ值為4.386，且 95% 置信區(qū)間為[0.016，0.040]，不包含0，表明媒體監(jiān)督在氣候風(fēng)險(xiǎn)感知促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升的過程中具有顯著的中介效應(yīng)，驗(yàn)證了假設(shè) H2b 。

3.政府補(bǔ)貼

“雙碳”目標(biāo)下，高氣候風(fēng)險(xiǎn)感知企業(yè)因其突出的環(huán)境責(zé)任感與綠色創(chuàng)新動(dòng)力，成為政府補(bǔ)貼優(yōu)先扶持的重點(diǎn)對(duì)象。政府通過財(cái)政支持與稅收優(yōu)惠，激勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，緩解低碳轉(zhuǎn)型中的融資壓力，優(yōu)化資源配置，進(jìn)而提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。為驗(yàn)證政府補(bǔ)貼是否在氣候風(fēng)險(xiǎn)感知促進(jìn)全要素生產(chǎn)率提升的過程中發(fā)揮中介作用，進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果如表6列（5）和列（6）所示。具體而言，列（5）的回歸結(jié)果顯示，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)政府補(bǔ)貼的回歸系數(shù)為1.436，且在 1% 的水平下顯著。這表明，暴露于更高氣候風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)能夠獲得更多的政府補(bǔ)貼。進(jìn)一步地，列（6）的回歸結(jié)果表明，當(dāng)將政府補(bǔ)貼作為中介變量納入模型后，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的回歸系數(shù)為0.026，同樣在 1% 的水平下顯著。此外，利用Bootstrap方法對(duì)政府補(bǔ)貼的中介效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果顯示BootstrapZ值為5.022， 95% 置信區(qū)間為[0.023，0.053]，不包含0。這一結(jié)果表明，政府補(bǔ)貼在氣候風(fēng)險(xiǎn)感知促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升的過程中具有顯著的中介效應(yīng)，驗(yàn)證了假設(shè) H2c 。

（二）門檻效應(yīng)檢驗(yàn)

企業(yè)ESG表現(xiàn)可能通過增強(qiáng)環(huán)境適應(yīng)能力和優(yōu)化資源配置來影響氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全要素生產(chǎn)率提升的效果。為驗(yàn)證這一效應(yīng)，以ESG表現(xiàn)作為門檻變量，對(duì)模型（4）進(jìn)行實(shí)證分析。在門檻回歸前，首先需確定門檻個(gè)數(shù)。采用Bootstrap方法模擬 1 000 次，計(jì)算F統(tǒng)計(jì)量、p值及臨界值，依次檢驗(yàn)1個(gè)、2個(gè)和3個(gè)門檻值的情形，結(jié)果見表7。結(jié)果顯示，ESG表現(xiàn)在 1% 水平下通過了單一門檻和雙重門檻效應(yīng)檢驗(yàn)。然而，由于雙重門檻模型的F值（13.34）顯著低于單一門檻模型的F值（77.45），且雙重門檻模型的復(fù)雜性較高，可能會(huì)降低解釋力，最終選擇單一門檻模型研究ESG表現(xiàn)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)感知與全要素生產(chǎn)率關(guān)系的影響。

表8顯示了單一門檻模型的門檻估計(jì)值，其中ESG表現(xiàn)的門檻值為4.00， 95% 置信區(qū)間為[3.75，4.25]，置信區(qū)間較窄，說明門檻值具有較高的精確性和穩(wěn)健性。因此，當(dāng)企業(yè)ESG表現(xiàn)達(dá)到或超過該門檻值時(shí)，其在影響氣候風(fēng)險(xiǎn)感知與全要素生產(chǎn)率關(guān)系方面可能會(huì)發(fā)生顯著變化。

基于上述分析，采用單一門檻效應(yīng)模型回歸分析，結(jié)果如表9所示。當(dāng)企業(yè)ESG表現(xiàn)低于4.00時(shí)，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響系數(shù)為0.479，在 1% 的水平下顯著；當(dāng)ESG表現(xiàn)高于4.00時(shí)，影響系數(shù)顯著提升至0.664，同樣在 1% 的水平下顯著。這表明氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響具有顯著非線性特征。隨著企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升，其應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)，放大了氣候風(fēng)險(xiǎn)感知的促進(jìn)作用，驗(yàn)證了假設(shè)H3。

（三）異質(zhì)性分析

1.企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性

企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)通過影響戰(zhàn)略目標(biāo)、資源配置方式及對(duì)外部環(huán)境變化的響應(yīng)能力，可能導(dǎo)致氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響存在差異。本文將樣本劃分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，進(jìn)行異質(zhì)性分析。表10列（1）和列（2）的結(jié)果顯示，非國有企業(yè)的氣候風(fēng)險(xiǎn)感知系數(shù)在 1% 水平下顯著為正，表明氣候風(fēng)險(xiǎn)感知顯著促進(jìn)了非國有企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升；而國有企業(yè)盡管系數(shù)為正，但未達(dá)到統(tǒng)計(jì)顯著性。Bootstrap系數(shù)差異檢驗(yàn)結(jié)果顯示，經(jīng)驗(yàn)p值為0.000，在 1% 水平下顯著，說明兩組回歸系數(shù)差異顯著。這種差異可能源于國有企業(yè)需承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任，其決策更受國家政策導(dǎo)向的影響；非國有企業(yè)則更注重經(jīng)濟(jì)效益和市場競爭力，因而將氣候風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)率提升的動(dòng)力更強(qiáng)。

2.企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模異質(zhì)性

企業(yè)規(guī)模通過影響資源稟賦、組織結(jié)構(gòu)及應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的能力，可能導(dǎo)致氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響存在差異。以企業(yè)年末總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)值來衡量企業(yè)規(guī)模，并按總資產(chǎn)由小到大排序，將樣本劃分為小規(guī)模企業(yè)組（前 30% ）和大規(guī)模企業(yè)組（后 30% ）。表10列（3）與列（4）的結(jié)果顯示，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知的估計(jì)系數(shù)在兩組中均顯著為正，但小規(guī)模企業(yè)組的系數(shù)（0.647）顯著高于大規(guī)模企業(yè)組（0.237）。Bootstrap系數(shù)差異檢驗(yàn)表明，經(jīng)驗(yàn)p值為0.000，在 1% 水平下顯著，說明小規(guī)模企業(yè)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)感知的反應(yīng)更為敏感。這種差異可能源于小規(guī)模企業(yè)憑借扁平化組織結(jié)構(gòu)和較強(qiáng)的戰(zhàn)略靈活性，能夠迅速調(diào)整生產(chǎn)流程、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并抓住技術(shù)創(chuàng)新機(jī)會(huì)應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)帶來的挑戰(zhàn)。相比之下，大規(guī)模企業(yè)盡管具備充足的資源、更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，但其資源冗余和組織慣性在一定程度上削弱了氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)生產(chǎn)率的倒逼效應(yīng)。

3.市場化程度地區(qū)異質(zhì)性

市場化程度是影響企業(yè)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化能力的重要因素。采用樊綱等（2011）構(gòu)建的市場化指數(shù)，將企業(yè)按所在省份市場化程度由高到低進(jìn)行排序，取前 30% 和后 30% 分位點(diǎn)分別為高市場化組和低市場化組。表10列（5）、列（6）的結(jié)果顯示，無論市場化程度高低，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知均能顯著促進(jìn)全要素生產(chǎn)率提升，但高市場化組的系數(shù)（0.746）顯著高于低市場化組（0.405）。Bootstrap系數(shù)差異檢驗(yàn)表明，經(jīng)驗(yàn)p值為0.000，顯著支持兩組存在差異，說明高市場化地區(qū)企業(yè)適應(yīng)能力和創(chuàng)新動(dòng)力更強(qiáng)。這種差異主要源于高市場化地區(qū)資源配置效率更高、市場機(jī)制更成熟、信息流通更順暢等優(yōu)勢，使企業(yè)能夠迅速獲取氣候風(fēng)險(xiǎn)信息，并通過技術(shù)創(chuàng)新和管理優(yōu)化有效應(yīng)對(duì)不確定性。低市場化地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏傳統(tǒng)、技術(shù)創(chuàng)新能力不足，企業(yè)在應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)時(shí)靈活性相對(duì)欠缺

七、研究結(jié)論與啟示

本文以2008—2022年中國A股上市公司為樣本，采用雙向固定效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響和作用機(jī)制。結(jié)果表明：（1）氣候風(fēng)險(xiǎn)感知能夠顯著提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率，該結(jié)論通過多項(xiàng)穩(wěn)健性測試后依然成立。（2）機(jī)制分析顯示，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知可以通過改善企業(yè)環(huán)境績效、增強(qiáng)媒體監(jiān)督以及獲取更多政府補(bǔ)貼三條路徑推動(dòng)全要素生產(chǎn)率的提升。這一中介效應(yīng)通過了Bootstrap檢驗(yàn)。（3）門檻效應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)，隨著企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用顯著增強(qiáng)。（4）從異質(zhì)性分析的結(jié)果來看，在非國有企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)以及高市場化程度地區(qū)的企業(yè)中，氣候風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)效應(yīng)更為顯著。根據(jù)上述結(jié)論，本文從企業(yè)管理、政策制定和社會(huì)監(jiān)督等方面提出如下幾點(diǎn)建議：

在企業(yè)層面，應(yīng)通過強(qiáng)化環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理，全面提升環(huán)境績效，以增強(qiáng)應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)提升市場競爭力。一方面，企業(yè)應(yīng)推進(jìn)清潔生產(chǎn)技術(shù)改造，增加節(jié)能減排、綠色能源利用及廢棄物循環(huán)處理技術(shù)的投入，并借助物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)實(shí)時(shí)監(jiān)測與優(yōu)化資源和能耗管理，提高能源使用效率，最大限度地降低單位產(chǎn)品的碳足跡。此外，應(yīng)構(gòu)建綠色供應(yīng)鏈體系，通過制定綠色采購標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)先選擇低碳排放原材料和供應(yīng)商服務(wù)，推行供應(yīng)鏈脫碳計(jì)劃，并定期監(jiān)控與評(píng)估供應(yīng)商的環(huán)保表現(xiàn)。另一方面，企業(yè)需主動(dòng)提升信息透明度，定期發(fā)布碳足跡報(bào)告和環(huán)境績效數(shù)據(jù)等可量化成果，公開能源消耗、碳排放及污染治理成效，并通過引入第三方審計(jì)和國際權(quán)威認(rèn)證等增強(qiáng)信息披露的公信力，同時(shí)創(chuàng)建多元化的公眾參與渠道，充分收集客戶、供應(yīng)商及公眾的反饋意見，促進(jìn)透明溝通并進(jìn)一步建立信任。

在政府層面，一是加大對(duì)可持續(xù)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)的支持力度，通過推動(dòng)綠色基礎(chǔ)設(shè)施投資，增強(qiáng)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的外部支撐，同時(shí)健全氣候風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與評(píng)估體系，優(yōu)化環(huán)境法規(guī)，嚴(yán)格排放標(biāo)準(zhǔn)，保障企業(yè)在政策框架內(nèi)高效執(zhí)行。二是完善激勵(lì)機(jī)制，優(yōu)化補(bǔ)貼政策，設(shè)立綠色發(fā)展專項(xiàng)基金，將企業(yè)環(huán)境績效與信貸評(píng)級(jí)掛鉤，對(duì)表現(xiàn)優(yōu)異者提供資金補(bǔ)貼和稅收減免，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提供低成本綠色信貸服務(wù)，強(qiáng)化正向激勵(lì)效果。三是根據(jù)企業(yè)屬性和區(qū)域特征實(shí)施差異化政策，為非國有和小型企業(yè)提供低門檻的綠色技術(shù)服務(wù)和專項(xiàng)財(cái)政支持，簡化補(bǔ)貼申請(qǐng)流程，提高資源獲取效率；在高市場化地區(qū)，完善碳排放權(quán)和綠色電力交易機(jī)制，通過市場手段優(yōu)化資源配置，推動(dòng)企業(yè)采用低碳發(fā)展策略，實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型與市場競爭的協(xié)同發(fā)展。

在社會(huì)層面，積極發(fā)揮輿論監(jiān)督和社會(huì)評(píng)價(jià)的作用。一方面，媒體需強(qiáng)化對(duì)企業(yè)環(huán)境績效和氣候風(fēng)險(xiǎn)管理的報(bào)道，通過專題欄目或調(diào)查性報(bào)道廣泛傳播正面榜樣和負(fù)面警示，同時(shí)借助新媒體平臺(tái)實(shí)現(xiàn)監(jiān)督機(jī)制的互動(dòng)化與實(shí)時(shí)化，推動(dòng)企業(yè)履行更多環(huán)境和社會(huì)責(zé)任。另一方面，社會(huì)組織和獨(dú)立機(jī)構(gòu)應(yīng)健全監(jiān)督機(jī)制，制定統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或引人第三方認(rèn)證，對(duì)企業(yè)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理的表現(xiàn)進(jìn)行科學(xué)評(píng)估與反饋，并定期發(fā)布?xì)夂蝻L(fēng)險(xiǎn)管理與環(huán)境績效報(bào)告，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)改進(jìn)。此外，公眾也應(yīng)積極參與監(jiān)督，通過綠色消費(fèi)選擇引導(dǎo)企業(yè)的生產(chǎn)行為，并利用社交媒體對(duì)企業(yè)的環(huán)境績效進(jìn)行反饋評(píng)價(jià)，廣泛參與到企業(yè)社會(huì)責(zé)任相關(guān)活動(dòng)中來，共同營造全社會(huì)協(xié)力推動(dòng)綠色發(fā)展的良好氛圍。

政府、企業(yè)和社會(huì)公眾通過協(xié)同努力，能夠更好地挖掘和利用氣候變化帶來的機(jī)遇，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)

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（責(zé)任編輯：張艷妮）

Do Climate Risk Perception Compel Enterprises to Enhance Total Factor Productivity？ Evidence from China's A-share Market

WUHuihui，DENGYijie，ZHANGYuchen （School ofBusiness，Yangzhou University）

Abstract：Under thecontextof high-qualitydevelopment，exploring therelationship betweenclimate change and corporate sustainable development holds practical significance.Based on paneldataof China's A-share listed companies from 2008 to 2022，this study constructs a climate risk perception index and employs atwo-way fixed effects model to empirically examine its impact on total factor productivity （TFP）and the underlying mechanisms.The results indicate thatclimate risk perceptioncan efectively compel enterprises to enhance their TFP.Mechanismanalysis reveals that climate risk perception promotes the improvement ofTFP through three pathways： enhancing corporate environmental performance，strengthening media supervision，and obtaining more govermment subsidies.Threshold effect analysis shows that as corporate ESG performance improves，the positive impact of climate risk perception on TFP becomes significantly stronger.Heterogeneity analysis further demonstrates that the effect of climate risk perception on TFP is more pronounced among non-state-owned enterprises，smal-scale enterprises，and enterprises inregions withahigher degree of marketization.Based on these findings，this paper proposes policy recommendations from multiple dimensions，such as government， corporate，and external public opinion to synergistically advance high-quality economic development and support the achievement of China's \"dual carbon\" goals.

Keywords： Climate risk perception; Corporate total factor productivity;ESG performance; Corporate environmental performance;Media supervision；Government subsidies