一、引言與文獻(xiàn)綜述

糧食安全是關(guān)系我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定和國(guó)家自立的全局性重大戰(zhàn)略問(wèn)題。在新常態(tài)下，中國(guó)糧食對(duì)外依存度有所提高，受國(guó)際糧價(jià)波動(dòng)的影響也逐漸增大，加之金融資本對(duì)糧食價(jià)格決定機(jī)制的影響有所加大，糧食金融化對(duì)我國(guó)糧食安全的影響日漸引起重視。

近年來(lái)，已有不少學(xué)者從不同角度對(duì)糧食金融化的內(nèi)涵進(jìn)行闡釋：一是糧食金融化的實(shí)質(zhì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化的一個(gè)縮影。實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融化是在遠(yuǎn)超實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展合理需要的過(guò)剩流動(dòng)性和金融資本全球化的共同作用下，金融因素對(duì)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格影響加深的過(guò)程。糧食金融化即糧食產(chǎn)業(yè)被廣泛金融化的結(jié)果（溫鐵軍等，2014）。二是糧食金融化的本質(zhì)使糧食價(jià)格的決定機(jī)制發(fā)生扭曲。糧食金融化意味著糧食從單純的商品屬性向商品和金融屬性并重轉(zhuǎn)換（李援亞，2012）。糧價(jià)不再完全受供求關(guān)系支配，與糧食作物收成的豐兼情況關(guān)聯(lián)也逐漸淡化，進(jìn)口依賴、匯率波動(dòng)、投機(jī)活動(dòng)等資本面因素對(duì)糧價(jià)頻繁波動(dòng)的貢獻(xiàn)度加大（Sadler和Magnan，2011；樊琦和劉滿平，2012）。三是糧食金融化表現(xiàn)為期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)不斷增強(qiáng)。隨著糧食金融化向整個(gè)產(chǎn)業(yè)延伸，糧食期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到加強(qiáng)（Bruno等，2016；王東和王遠(yuǎn)卓，2021）。

關(guān)于糧食金融化的成因，學(xué)術(shù)界達(dá)成了一些共識(shí)，普遍認(rèn)為美元霸權(quán)是糧食金融化的重要推手。次貸危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)實(shí)施量化寬松政策，大量增發(fā)美元，過(guò)剩的流動(dòng)性源源不斷地沖擊糧食市場(chǎng)，造成國(guó)際糧食價(jià)格大幅攀升（王東和王遠(yuǎn)卓，2021）。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的注水政策導(dǎo)致美元走低，美元的持續(xù)貶值使得以美元報(bào)價(jià)的糧食價(jià)格不斷上升，伴隨糧食的國(guó)際運(yùn)輸成本和以石油為原料的農(nóng)資價(jià)格上漲，引發(fā)國(guó)際糧價(jià)屢創(chuàng)新高（Fernandez-Perez等，2016；辛毅等，2015）。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，國(guó)內(nèi)外糧食市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性問(wèn)題受到廣泛關(guān)注。我國(guó)糧食的總體需求比較平穩(wěn)，糧食產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，儲(chǔ)備能力顯著增強(qiáng)，糧食自給率高，但我國(guó)糧價(jià)卻在連續(xù)增產(chǎn)的情況下持續(xù)上漲。這表明我國(guó)的糧食金融化進(jìn)程是被動(dòng)的、脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，其過(guò)程極大地受到了美元周期的負(fù)面影響（張鵬和鄒家俊，2018）。隨著研究的深入，學(xué)術(shù)界對(duì)中外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格間的互動(dòng)關(guān)系展開(kāi)了積極探析。王耀中等（2018）采用分位數(shù)方法進(jìn)行研究，指出國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)對(duì)中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)價(jià)格和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格均具有正向影響，且對(duì)期貨市場(chǎng)的影響力更大。鄭燕和丁存振（2019）借助TVP-VAR模型和DCC-GARCH模型驗(yàn)證了中外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)在不同品種之間存在差異，且不同時(shí)期國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格關(guān)聯(lián)性具有時(shí)變性?；?guó)等（2020）基于FAVAR模型的研究表明，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下，國(guó)際價(jià)格波動(dòng)比較容易傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)進(jìn)而引起國(guó)內(nèi)糧價(jià)的變動(dòng)，長(zhǎng)期而言，國(guó)際糧食價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格的影響將滯后1期。

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于糧食金融化的內(nèi)涵、成因及其在中外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)中的作用研究和實(shí)證檢驗(yàn)較為豐富，為本文研究提供了重要參考。然而，大多數(shù)學(xué)者著眼于國(guó)際糧價(jià)波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)糧價(jià)的總體影響，或是針對(duì)不同大宗農(nóng)產(chǎn)品研究其受到國(guó)際糧價(jià)異動(dòng)的差異化影響，較少明確識(shí)別美元周期對(duì)糧食金融化的傳導(dǎo)方式和影響機(jī)制?；诖?，本文綜合運(yùn)用向量誤差修正模型（VECM），考察貨幣供應(yīng)量、利率、匯率、國(guó)際油價(jià)等美元周期因素通過(guò)股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、流動(dòng)資本、糧食進(jìn)出口等渠道對(duì)我國(guó)四種主要糧食價(jià)格波動(dòng)的影響，并在此基礎(chǔ)上提出政策建議。

二、美元周期、糧食金融化與我國(guó)糧食安全的傳導(dǎo)機(jī)制

（一）糧食金融化的外在表象

1.糧食價(jià)格與市場(chǎng)供求的關(guān)聯(lián)緊密度有所下滑

自布雷頓森林體系破產(chǎn)至20世紀(jì)末，全球糧價(jià)出現(xiàn)過(guò)4次由供求失衡引發(fā)的周期性波動(dòng)①，主要是緣于氣候變化、地緣沖突、經(jīng)濟(jì)危機(jī)下主要糧食生產(chǎn)國(guó)大幅減產(chǎn)。但自20世紀(jì)90年代以來(lái)，供需基本面調(diào)整對(duì)糧食價(jià)格的影響力有所下降。1990年至今，全球四種主要糧食作物的產(chǎn)量整體呈穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)（見(jiàn)圖1），僅7個(gè)年度出現(xiàn)了幅度超過(guò) 1% 的供求缺口③（見(jiàn)圖2），即使在消費(fèi)缺□率超過(guò) 4% 的2001年、2002年和糧食庫(kù)存量相對(duì)較低的2003年、2006年（見(jiàn)圖3），全球糧食價(jià)格④仍保持相對(duì)低價(jià)的狀態(tài)。反而在糧食價(jià)格高漲的2008年、2011年、2012年、2022年、2023年，全球糧食消費(fèi)缺口率相對(duì)平穩(wěn)，最高只出現(xiàn)0.699% 的消費(fèi)缺口，其間全球糧食庫(kù)存均非處于歷史低位。1995—2023年間，糧食價(jià)格與糧食消費(fèi)缺口率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為-0.297；與全球糧食庫(kù)存量呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為0.462，這與數(shù)據(jù)來(lái)源：聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織，CHOICE、WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，下同。

傳統(tǒng)供求理論出現(xiàn)明顯偏移。

2.期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等金融市場(chǎng)對(duì)糧食價(jià)格的中介效應(yīng)進(jìn)一步放大

一方面，期貨市場(chǎng)投機(jī)力量對(duì)糧食價(jià)格的影響能力明顯上升。商品指數(shù)交易產(chǎn)品的出現(xiàn)和美國(guó)《商品期貨現(xiàn)代化法案》僅規(guī)定的SEC對(duì)證券類場(chǎng)外衍生品的有限監(jiān)管權(quán)，使得糧食期貨市場(chǎng)的投機(jī)力量明顯增強(qiáng)，具體表現(xiàn)為期貨交易持倉(cāng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大（見(jiàn)圖4）和非商業(yè)持倉(cāng)占比的迅速提升。2023年末，CB0T（芝加哥期貨交易所）的小麥、玉米、大豆、糙米期貨非商業(yè)持倉(cāng)占比已分別達(dá) 60.88% 、 41.35% 、 36.95% 和26.62% ，分別是1998年的2.22倍、2.11倍、1.60倍和1.37倍（見(jiàn)圖5）。同時(shí)，在逐利性的驅(qū)使下，期貨市場(chǎng)傳統(tǒng)參與方的行為也隨之調(diào)整，放大了糧食期貨價(jià)格的波動(dòng)，高頻擾動(dòng)沖擊最終傳導(dǎo)引致現(xiàn)貨市場(chǎng)糧食價(jià)格持續(xù)震蕩。

另一方面，股票市場(chǎng)與糧食期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度進(jìn)一步提升。美國(guó)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》開(kāi)啟了金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)新形態(tài)，其他金融市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)糧食期貨市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的溢出沖擊效應(yīng)進(jìn)一步放大。如2000年前后在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂危機(jī)的影響下，納斯達(dá)克指數(shù)一度跌至1200點(diǎn)，累計(jì)損失超5萬(wàn)億美元。傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的劇烈震蕩使得投資者將投資渠道進(jìn)一步拓展至以糧食為代表的大宗商品市場(chǎng)，芝加哥期貨交易所四種主要糧食期貨交易合約數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，次貸危機(jī)時(shí)期再次轉(zhuǎn)向下挫。

（二）美元周期、糧食金融化對(duì)糧食價(jià)格的經(jīng)典傳導(dǎo)機(jī)制和現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)

1.貨幣供應(yīng)對(duì)糧食價(jià)格的傳導(dǎo)渠道

糧食金融化的本質(zhì)是糧食美元化，美元貨幣供給對(duì)糧食價(jià)格決定機(jī)制的作用渠道可分為直接和間接兩種。一是直接渠道。根據(jù)費(fèi)雪方程，美元貨幣供給加大會(huì)導(dǎo)致美元流動(dòng)性過(guò)剩繼而引發(fā)貶值，導(dǎo)致其他糧食出口國(guó)在以美元計(jì)價(jià)時(shí)調(diào)整糧食定價(jià)。二是間接渠道。美元貨幣供應(yīng)量的調(diào)整往往伴隨著利率、匯率等相應(yīng)的聯(lián)動(dòng)，通過(guò)影響糧食交易全環(huán)節(jié)的成本收益和資本市場(chǎng)預(yù)期及市場(chǎng)行為，最終傳導(dǎo)至糧食價(jià)格。此外，美國(guó)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)采取的寬松貨幣政策，往往會(huì)引發(fā)歐洲國(guó)家貨幣政策的聯(lián)動(dòng)傳導(dǎo)，加劇全球市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，助推通貨膨脹，強(qiáng)化國(guó)際熱錢投機(jī)，引發(fā)糧食價(jià)格劇烈波動(dòng)。

聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織谷物價(jià)格指數(shù)與美國(guó)M2名義同比增速相契合的趨勢(shì)有力支持了這一論點(diǎn)。2008年以來(lái)，在美國(guó)數(shù)輪量化寬松政策影響下，兩者出現(xiàn)了高度同步性（見(jiàn)圖6）。盡管2016年美國(guó)逐步退出量化寬松政策后，趨勢(shì)一度略有分化，但新冠疫情后，二者再度轉(zhuǎn)為高度同頻。美國(guó)M2增速領(lǐng)先谷物價(jià)格變化3一5個(gè)月，顯現(xiàn)出美國(guó)是全球糧食金融化的核心推手。

2.利率對(duì)糧食價(jià)格的傳導(dǎo)渠道

利率主要通過(guò)間接渠道影響糧食價(jià)格。一方面，利率的調(diào)整往往通過(guò)現(xiàn)金價(jià)值等因素影響糧食市場(chǎng)參與者的行為決策，造成供需基本面波動(dòng)。另一方面，低利率環(huán)境下，投資者投機(jī)成本更低，資金涌向具有國(guó)家準(zhǔn)公益品和自然必需品屬性的低彈性、相對(duì)高收益的糧食市場(chǎng)，熱錢涌入下短期價(jià)格上漲。

聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織谷物價(jià)格指數(shù)與美國(guó)有效聯(lián)邦基金利率在次貸危機(jī)前的負(fù)向關(guān)聯(lián)走勢(shì)基本支持了上述觀點(diǎn)（見(jiàn)圖6）。但2008年以來(lái)，利率與糧食價(jià)格負(fù)相關(guān)的趨勢(shì)出現(xiàn)了一定的偏差，這主要是由于數(shù)輪量化寬松政策下，美國(guó)有效聯(lián)邦基金利率長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持較低水平，降低利率對(duì)提升投資和需求的邊際效應(yīng)有所減弱，同時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)過(guò)剩，糧食企業(yè)的存貨投機(jī)和糧食期貨市場(chǎng)多空頭方投機(jī)對(duì)糧食價(jià)格的影響力不斷增強(qiáng)，多方的博弈增強(qiáng)了利率對(duì)糧食價(jià)格傳導(dǎo)的復(fù)雜性。

3.匯率變動(dòng)對(duì)糧食價(jià)格的傳導(dǎo)渠道

匯率對(duì)糧食市場(chǎng)價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制主要通過(guò)兩種渠道實(shí)現(xiàn)。直接渠道是美元作為主要結(jié)算貨幣，通過(guò)計(jì)價(jià)貨幣渠道影響糧食生產(chǎn)、交易、流通環(huán)節(jié)各方成本收益。間接渠道則主要影響投資者資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率和交易行為。美元匯率調(diào)整對(duì)糧食市場(chǎng)各參與國(guó)糧食價(jià)格的影響力取決于經(jīng)濟(jì)體規(guī)模、進(jìn)出口依賴度和市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。相對(duì)而言，經(jīng)濟(jì)體量較小、進(jìn)口依賴度較高、市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)較弱的國(guó)家，其糧食價(jià)格受到匯率市場(chǎng)傳導(dǎo)影響的程度更高。

絕大部分時(shí)間美元指數(shù)與聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織谷物價(jià)格指數(shù)的走勢(shì)整體呈負(fù)相關(guān)，符合理論認(rèn)知，僅有少數(shù)幾個(gè)年度受糧食價(jià)格主導(dǎo)因素變化的影響，使這一走勢(shì)存在差異。如1995—1996年間由于東歐劇變、蘇聯(lián)解體的影響，全球糧食的階段性供應(yīng)不足；2020年以來(lái)，新冠疫情和俄烏沖突共同導(dǎo)致運(yùn)輸障礙和糧食減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)糧食價(jià)格產(chǎn)生影響。

4.國(guó)際油價(jià)變動(dòng)對(duì)糧食價(jià)格的傳導(dǎo)渠道

國(guó)際石油價(jià)格的直接渠道表現(xiàn)為高油價(jià)催生以乙醇燃料為代表的生物質(zhì)能源需求，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)玉米、大豆等主要糧食產(chǎn)品的工業(yè)化需求增長(zhǎng)，抬高糧食價(jià)格。間接渠道主要是通過(guò)提高投入品成本和油價(jià)-物價(jià)的螺旋渠道來(lái)影響糧食價(jià)格。此外，受美國(guó)在能源領(lǐng)域和金融市場(chǎng)地位的影響，國(guó)際石油價(jià)格與美元往往處于聯(lián)動(dòng)態(tài)勢(shì)。美元的強(qiáng)勢(shì)和原油價(jià)格的上漲，可能通過(guò)影響投資者資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)放大對(duì)糧食價(jià)格的影響。

2006一2008年間糧食價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)，主要緣于能源價(jià)格持續(xù)暴漲引發(fā)的生物質(zhì)能源需求攀升、投機(jī)活動(dòng)趨于頻繁以及糧食國(guó)際貿(mào)易存在限制政策等多方面因素的共同作用。隨著2008年后原油產(chǎn)品因金融危機(jī)引發(fā)需求萎縮，傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)為應(yīng)對(duì)生物質(zhì)能源和頁(yè)巖氣技術(shù)革命的挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)向大幅增產(chǎn)降價(jià)，生物質(zhì)能源的發(fā)展有所降溫，糧食價(jià)格再度趨于穩(wěn)定。

（三）美元周期、糧食金融化與我國(guó)糧食安全的傳導(dǎo)機(jī)制

開(kāi)放環(huán)境下，美元周期、糧食金融化因素對(duì)我國(guó)糧食價(jià)格的影響機(jī)制整體成立，貿(mào)易渠道和信息傳遞效應(yīng)在國(guó)內(nèi)外糧食價(jià)格傳導(dǎo)中發(fā)揮著重要作用，但受政府價(jià)格支持政策、貿(mào)易格局、國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策等多重因素的影響，這一傳導(dǎo)機(jī)制表現(xiàn)出一定的差異化特征。

1.國(guó)內(nèi)糧食供需缺口主導(dǎo)的外貿(mào)進(jìn)出口渠道仍是美元周期、糧食金融化影響我國(guó)糧食安全的主要傳導(dǎo)渠道

盡管我國(guó)糧食自給率超過(guò) 98% ，但在結(jié)構(gòu)性短缺下，我國(guó)仍是世界第一大糧食進(jìn)口國(guó)。國(guó)際糧食價(jià)格變動(dòng)通過(guò)糧食及其加工品的進(jìn)口成本、糧食交易方的異地套利行為、生產(chǎn)消費(fèi)品類的替代選擇等多重渠道影響我國(guó)糧食價(jià)格。總體而言，糧食供需缺口越大的品種受國(guó)際糧價(jià)的影響越深。如進(jìn)口依賴度常年超過(guò) 80% 的大豆與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格具有顯著的同步性。反觀我國(guó)大米進(jìn)口依賴度常年低于 3% ，主要以品種調(diào)劑改善性需求為主，受影響程度偏低。2022年1一5月，國(guó)際大米價(jià)格上漲 19% ，國(guó)內(nèi)價(jià)格僅上漲 3% 。

2.政府價(jià)格支持政策在應(yīng)對(duì)美元周期、糧食金融化對(duì)我國(guó)糧食安全的沖擊方面起到了積極作用

我國(guó)于2004年和2006年起對(duì)稻谷和小麥在主產(chǎn)區(qū)實(shí)行最低收購(gòu)價(jià)格制度，并延續(xù)至今。玉米、大豆分別在2008—2016年間、2008—2013年間采取臨時(shí)收儲(chǔ)政策，臨時(shí)收儲(chǔ)量分別達(dá)3.68億噸和2342萬(wàn)噸，較好地隔離了國(guó)內(nèi)外糧食價(jià)格沖擊，確保了糧食安全。但政府價(jià)格支持政策也一度導(dǎo)致2015年前后市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)明顯的倒掛現(xiàn)象，繼而轉(zhuǎn)向“市場(chǎng)化收購(gòu) + 生產(chǎn)者補(bǔ)貼”的目標(biāo)價(jià)格改革機(jī)制。

3.貿(mào)易格局的轉(zhuǎn)變是影響美元周期、糧食金融化對(duì)我國(guó)糧食安全傳導(dǎo)的重要因素

2017年美國(guó)占中國(guó)谷物總進(jìn)口額的 29.76% ，是中國(guó)的第一大谷物進(jìn)口交易國(guó)。2018年以來(lái)，在中美貿(mào)易摩擦的影響下，中國(guó)提高了以巴西、智利為代表的其他國(guó)家糧食進(jìn)口份額。到2023年，美國(guó)占中國(guó)谷物進(jìn)口總額的比重已降至 17.33% ，低于巴西1.4個(gè)百分點(diǎn)，在谷物進(jìn)口交易國(guó)中排名第二，僅略高于智利0.27個(gè)百分點(diǎn)。在糧食進(jìn)口來(lái)源多樣化主導(dǎo)下，美元周期對(duì)我國(guó)糧食價(jià)格的影響效力整體有所減弱。

4.“以我為主”的宏觀調(diào)控政策有助于應(yīng)對(duì)美元周期、糧食金融化對(duì)我國(guó)糧食安全的沖擊

新冠疫情以來(lái)，在現(xiàn)代貨幣理論（MMT）指引下，歐美開(kāi)啟多輪量化寬松政策，并引發(fā)高通脹，而為應(yīng)對(duì)高通脹再次開(kāi)啟了加息周期。美聯(lián)儲(chǔ)新一輪累計(jì)加息幅度超過(guò)了350個(gè)基點(diǎn)，對(duì)全球糧食市場(chǎng)和金融市場(chǎng)造成了深遠(yuǎn)的沖擊。然而，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，通脹走勢(shì)卻較為溫和，在“以我為主”導(dǎo)向下，貨幣政策繼續(xù)保持寬松取向。這種宏觀調(diào)控政策有力減輕了美元周期因素通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)總需求、國(guó)際收支和外匯儲(chǔ)備等渠道對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)和金融市場(chǎng)的沖擊，也同時(shí)緩和了其對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)的沖擊影響。

三、基于VECM模型的美元周期、糧食金融化與我國(guó)糧食安全的實(shí)證研究

（一）假設(shè)提出和模型設(shè)定

基于前文理論梳理，本文擬建立如下研究假設(shè)：

研究假設(shè)1：以美國(guó)貨幣供應(yīng)量、聯(lián)邦基金利率、廣義美元指數(shù)、國(guó)際油價(jià)為代表的美元周期因素，通過(guò)糧食期貨市場(chǎng)、投機(jī)資本共同構(gòu)成的復(fù)雜金融體系對(duì)糧食價(jià)格的影響進(jìn)一步加深，供求基本面、庫(kù)存等傳統(tǒng)因素的決定作用有所削弱。

研究假設(shè)2：在“以我為主”的宏觀調(diào)控政策和“糧食安全戰(zhàn)略”的共同主導(dǎo)下，我國(guó)糧食市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格具有較高的價(jià)格剛性，抵御沖擊的能力整體較強(qiáng)。

研究假設(shè)3：受市場(chǎng)供需面、美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品話語(yǔ)權(quán)、衍生品市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性、政府價(jià)格支持政策差異的影響，不同糧食市場(chǎng)的價(jià)格影響表現(xiàn)存在差異。

為驗(yàn)證上述3個(gè)研究假設(shè)，進(jìn)一步考察美元周期因素對(duì)糧食價(jià)格的影響因素和傳導(dǎo)路徑，本文計(jì)劃以我國(guó)玉米、大豆、小麥、大米市場(chǎng)價(jià)格為因變量分別構(gòu)建向量誤差修正模型（VECM），考察變量之間的沖擊影響，并衡量上述變量偏離均衡狀態(tài)時(shí)的不同反饋效應(yīng)。VECM模型不要求變量本身平穩(wěn)，但變量必須存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，其表達(dá)式為：

其中， Y_t-1 為 k 維內(nèi)生變量向量， X_t-1 為 d 維外生變量向量， p 為滯后階數(shù)， t 為樣本個(gè)數(shù)， δ_AP 、B 和 C_p 為待估參數(shù)矩陣， 為服從白噪聲分布的向量， ECM_t-1 為平穩(wěn)的誤差修正項(xiàng)，其系數(shù)矩陣 反映 ΔY_t 對(duì)偏離長(zhǎng)期均衡的調(diào)整力度。

模型實(shí)證選取2003年1月至2023年9月的月度數(shù)據(jù)，共249期樣本，涉及變量見(jiàn)表1。為消除量綱，部分指標(biāo)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

（二）序列平穩(wěn)性、協(xié)整關(guān)系、長(zhǎng)短期均衡關(guān)系估計(jì)③

ADF檢驗(yàn)結(jié)果顯示大部分指標(biāo)為1階單整序列，僅部分指標(biāo)平穩(wěn)。協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示，各模型均拒絕不存在協(xié)整關(guān)系的假設(shè)，存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。滯后階數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果顯示，四類糧食市場(chǎng)均適用滯后階數(shù)為1的VECM模型。單位根檢驗(yàn)顯示，模型穩(wěn)定成立。在長(zhǎng)期均衡關(guān)系的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步運(yùn)用VECM模型討論美元周期、期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、供求因素、進(jìn)出口等變量與我國(guó)糧食現(xiàn)貨價(jià)格之間的短期關(guān)系，四種主要糧食品種的價(jià)格誤差修正項(xiàng)系數(shù)的絕對(duì)值均相對(duì)較小，這說(shuō)明在糧食市場(chǎng)，價(jià)格由短期均衡向長(zhǎng)期均衡調(diào)整的速度相對(duì)較慢，價(jià)格形成博弈更為復(fù)雜。其原因可能是我國(guó)的糧食市場(chǎng)受政策因素的影響相對(duì)較大，市場(chǎng)化目標(biāo)價(jià)格改革仍未得以全面深化，糧食期貨交易的品種相對(duì)單一、交易量較小，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制尚不健全。如果偏離了最初的均衡位置，僅靠需求方的調(diào)節(jié)而沒(méi)有足夠的供給方杠桿，糧食價(jià)格將難以迅速恢復(fù)到均衡狀態(tài)。

（三）基于VECM模型的脈沖響應(yīng)分析

基于VECM模型的脈沖響應(yīng)結(jié)果見(jiàn)圖7一圖10。從圖中可以得出幾個(gè)基本結(jié)論。

1.在“以我為主”的糧食安全戰(zhàn)略部署下，我國(guó)糧食現(xiàn)貨價(jià)格受自身價(jià)格變動(dòng)的正向影響較為明顯

四種主要糧食現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)自身價(jià)格變動(dòng)均表現(xiàn)為正向脈沖響應(yīng)，且程度相對(duì)更為顯著，這表明我國(guó)糧食現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)具有明顯的路徑依賴特征，具有較強(qiáng)的獨(dú)立自主性，與假設(shè)2相符。特別是《中華人民共和國(guó)糧食安全保障法》明確了政府做好糧食安全保障的職責(zé)，進(jìn)一步增強(qiáng)了我國(guó)糧食生產(chǎn)能力，以及抵御外部風(fēng)險(xiǎn)、維持糧食市場(chǎng)穩(wěn)定的能力。

2.美元周期、糧食金融化因素對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊整體超過(guò)了傳統(tǒng)供求、庫(kù)存因素的影響

從美元周期因素對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊響應(yīng)看，匯率這一美元周期因素更為顯著。當(dāng)給定廣義美元指數(shù)1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊時(shí)，我國(guó)四種主要糧食品種的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格均出現(xiàn)了持續(xù)的負(fù)向脈沖響應(yīng)，且沖擊響應(yīng)幅值超過(guò)模型中其他美元周期因素，說(shuō)明匯率渠道是美元周期作用于我國(guó)糧食現(xiàn)貨價(jià)格的主要傳導(dǎo)渠道。當(dāng)給定美國(guó)聯(lián)邦基金利率1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊時(shí)，我國(guó)大豆、小麥、大米市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格均表現(xiàn)出持續(xù)的負(fù)向脈沖響應(yīng)，玉米市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格在前期表現(xiàn)出正向響應(yīng)，此后持續(xù)收斂為0。美國(guó)貨幣供應(yīng)量、國(guó)際原油價(jià)格對(duì)四大主要糧食的脈沖響應(yīng)走勢(shì)分化，整體相對(duì)不顯著。

從糧食金融化相關(guān)因素對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊響應(yīng)來(lái)看，我國(guó)四種主要糧食的現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)外糧食期貨市場(chǎng)價(jià)格沖擊均具有正向的脈沖響應(yīng)，且對(duì)我國(guó)糧食期貨市場(chǎng)價(jià)格的響應(yīng)幅度更顯著，說(shuō)明我國(guó)糧食期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到強(qiáng)化，糧食金融化因素對(duì)我國(guó)糧食現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊也將進(jìn)一步放大。各類糧食現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)和資本流動(dòng)沖擊的響應(yīng)幅度較弱，表現(xiàn)分化，說(shuō)明股票市場(chǎng)和資本流動(dòng)對(duì)糧食市場(chǎng)價(jià)格的直接影響效果相對(duì)有限，資產(chǎn)組合間接渠道對(duì)糧食市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的影響有待加大。

從國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)和國(guó)內(nèi)進(jìn)出口渠道對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊來(lái)看，國(guó)際糧食現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)均表現(xiàn)為正向，且脈沖響應(yīng)幅度在各類自變量中排名相對(duì)靠前，說(shuō)明盡管政府價(jià)格支持政策能夠相對(duì)較好地隔離各類超預(yù)期因素對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)的沖擊，但開(kāi)放環(huán)境下國(guó)內(nèi)外糧食市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)渠道總體較為暢通。糧食進(jìn)出口金額對(duì)各類糧食市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊不一，在玉米、大豆、小麥?zhǔn)袌?chǎng)表現(xiàn)出負(fù)向響應(yīng)，在大米市場(chǎng)表現(xiàn)出正向響應(yīng)。

從傳統(tǒng)供求缺口、庫(kù)存因素對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)看，我國(guó)糧食市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)全球糧食的庫(kù)存和供需缺口、我國(guó)糧食庫(kù)存的脈沖響應(yīng)方向不一，但整體幅度偏弱，與假設(shè)1較為相符。這主要是因?yàn)閭鹘y(tǒng)供求缺口、庫(kù)存等因素對(duì)糧食價(jià)格的影響力有所削弱。同時(shí)，鑒于糧食具有“關(guān)鍵戰(zhàn)略品”屬性，各國(guó)政府有穩(wěn)定自身糧食供儲(chǔ)、應(yīng)對(duì)外部沖擊的天然動(dòng)力。

3.較高的糧食自給率、完備的糧食產(chǎn)業(yè)體系、靈活適度的政府價(jià)格支持政策是切實(shí)保障國(guó)家糧食安全的重要支撐

受市場(chǎng)供需面、美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品話語(yǔ)權(quán)、衍生品市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性差異的影響，各類糧食品種對(duì)美元周期、糧食金融化因素的脈沖響應(yīng)持續(xù)分化，與假設(shè)3相符，具體而言：

在大豆市場(chǎng)，我國(guó)大豆現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)最為強(qiáng)烈，這主要是因?yàn)槟壳拔覈?guó)的大豆市場(chǎng)自給率仍不足 20% ，深受國(guó)際市場(chǎng)影響。美國(guó)作為世界第二大豆出口國(guó)，其大豆年出口量占全球出□量的比重超過(guò)1/3，美糧企在逐利性驅(qū)使下有借助其強(qiáng)有力的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)、強(qiáng)勢(shì)壟斷地位謀取利益的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)和能力。如2003—2004年間美國(guó)ADM公司、美國(guó)邦吉公司等四大糧商借助對(duì)全球80% 以上糧食貿(mào)易的壟斷，通過(guò)炒作大豆價(jià)格聯(lián)手做空中國(guó)，導(dǎo)致我國(guó) 85% 的大豆上下游產(chǎn)業(yè)被四大糧商以極低價(jià)格收購(gòu)，大豆外貿(mào)依存度一度高達(dá)九成，成為世界第一大豆進(jìn)口國(guó)。

在玉米市場(chǎng)，我國(guó)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)全球糧食現(xiàn)貨價(jià)格、美元周期的脈沖響應(yīng)值低于大豆市場(chǎng)，但仍強(qiáng)于小麥和大米。我國(guó)的玉米自給率整體在 85% 以上，進(jìn)口來(lái)源地相對(duì)多元化，覆蓋巴西、美國(guó)、烏克蘭、保加利亞等國(guó)。玉米期貨交易品種出現(xiàn)較早，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能相對(duì)較為完備，加之以玉米制備乙醇為代表的生物質(zhì)燃料產(chǎn)業(yè)金融化程度較高，對(duì)股票市場(chǎng)、資本流動(dòng)的變動(dòng)更具敏感性，脈沖響應(yīng)相對(duì)強(qiáng)烈。

在小麥?zhǔn)袌?chǎng)，受小麥最低收購(gòu)價(jià)政策及拍賣政策主導(dǎo)影響，2011年以來(lái)我國(guó)小麥生產(chǎn)整體處于自給自足甚至一度供大于求的狀態(tài)，較好地隔離了全球糧食市場(chǎng)、美元周期、糧食金融化因素的沖擊。但受玉米價(jià)格上漲帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)飼用小麥替代消費(fèi)數(shù)量出現(xiàn)大幅增加，進(jìn)口需求明顯提升，對(duì)外依存度已超過(guò) 5% 。到2023年度，我國(guó)小麥累計(jì)進(jìn)口數(shù)量同比增加 20.31% ，超過(guò)1000萬(wàn)噸，沖擊傳導(dǎo)影響有所加大。

在大米市場(chǎng)，在“谷物基本自給、口糧絕對(duì)安全”的總體框架下，自2004年起，我國(guó)政府對(duì)稻谷即實(shí)行主產(chǎn)區(qū)最低收購(gòu)價(jià)格制度，大米常年處于自給自足狀態(tài)，進(jìn)口依賴度低于 3% ，較好地隔離了美元周期、糧食金融化的沖擊。

（四）基于VECM模型的方差分解

方差分解結(jié)果如圖11一圖14所示，可以得到以下幾點(diǎn)基本結(jié)論。

1.在國(guó)家糧食安全戰(zhàn)略指引下，我國(guó)糧食市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格具有較高的獨(dú)立性，對(duì)自身方差貢獻(xiàn)度整體較高

四種主要糧食品種的國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)其自身價(jià)格的方差貢獻(xiàn)度始終在 50% 以上，證明我國(guó)糧食市場(chǎng)具有較高的自主性，價(jià)格黏性大，受糧食政策調(diào)控長(zhǎng)期影響較大，美元周期、糧食金融化因素的沖擊對(duì)其影響相對(duì)較小，驗(yàn)證了假設(shè)2。

2.美元周期、糧食金融化因素對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)的作用渠道存在且顯著，其方差貢獻(xiàn)度超過(guò)了供求缺口、庫(kù)存等傳統(tǒng)因素

在排除我國(guó)糧食現(xiàn)貨價(jià)格自身因素后，美元周期因素和糧食金融化因素的方差貢獻(xiàn)度占總方差貢獻(xiàn)度的比重均超過(guò) 65% ，而傳統(tǒng)糧食供求、庫(kù)存因素的方差貢獻(xiàn)度所占比重則分別僅有 2.17% （大豆）、 2.32% （小麥）、 6.49% （大米）、 6.84% （玉米），有力支持了假設(shè)1。

3.國(guó)際糧食現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格、進(jìn)出口等仍是我國(guó)糧食價(jià)格形成的重要因素，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的方差貢獻(xiàn)度仍然可觀

國(guó)際糧食現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格、進(jìn)出口等因素對(duì)我國(guó)玉米、大豆、小麥、大米市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格除自身因素外的方差貢獻(xiàn)度占比分別達(dá) 16.54% ！ 23.83% /8.87% 、 12.28% ，顯示出作為全球第一大糧食進(jìn)口國(guó)，我國(guó)糧食現(xiàn)貨市場(chǎng)與全球糧食市場(chǎng)處于相對(duì)隔離但又緊密相關(guān)的狀態(tài)，在極端天氣、地緣政治沖突、出口限制等因素對(duì)全球糧食市場(chǎng)穩(wěn)定的沖擊日益加大的大環(huán)境下，我國(guó)難以獨(dú)善其身，有必要豐富糧食進(jìn)口來(lái)源，將糧食安全納入重點(diǎn)國(guó)際合作領(lǐng)域。

4.受糧食供給結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)發(fā)展水平等因素影響，美元周期、糧食金融化因素對(duì)不同糧食市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的方差貢獻(xiàn)度有所分化

新糧食安全觀引導(dǎo)下，我國(guó)小麥、大米等糧食自給率達(dá) 98% 以上，糧食儲(chǔ)備率遠(yuǎn)超聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織規(guī)定的 17%-18% 的安全線，特別是小麥和稻谷兩大口糧能夠支撐全國(guó)1年以上需求，抵御沖擊的能力相對(duì)較強(qiáng)。大豆的自給率目前仍不足 20% ，對(duì)外依存度較高，更易受到影響。小麥、大米市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的自身方差貢獻(xiàn)度均超過(guò) 85% 玉米市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的自身方差貢獻(xiàn)度超過(guò) 70% ，僅大豆市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的自身方差貢獻(xiàn)度在 53.33% 左右，這與我國(guó)糧食供給結(jié)構(gòu)基本吻合。

5.隨著糧食金融化程度的持續(xù)加深，“以我為主”的宏觀貨幣調(diào)控政策有望在應(yīng)對(duì)美元周期等因素導(dǎo)致的國(guó)際糧食市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮更大的作用

我國(guó)貨幣供應(yīng)量、銀行間拆借市場(chǎng)利率對(duì)我國(guó)各類糧食現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的方差貢獻(xiàn)率整體較弱，兩類因素對(duì)我國(guó)玉米、大米、大豆、小麥?zhǔn)袌?chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格除自身因素外的方差貢獻(xiàn)度占比分別達(dá)0.22% 、 0.95% 、 4.58% 、 8.03% ，但在美元周期沖擊影響加深的背景下，有必要對(duì)應(yīng)對(duì)糧食市場(chǎng)價(jià)格非預(yù)期沖擊的宏觀調(diào)控政策工具進(jìn)行儲(chǔ)備。

四、研究結(jié)論與政策建議

（一）主要研究結(jié)論

在美元周期、糧食金融化的影響下，糧食價(jià)格正在偏離傳統(tǒng)的糧食供求關(guān)系及價(jià)格波動(dòng)特征，貨幣供應(yīng)量、利率、匯率、國(guó)際油價(jià)等美元周期因素通過(guò)股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、投機(jī)資本等金融市場(chǎng)渠道對(duì)糧食價(jià)格的影響進(jìn)一步加大。受市場(chǎng)供需面、美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品話語(yǔ)權(quán)、衍生品市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性差異的影響，美元周期、糧食金融化因素對(duì)我國(guó)不同糧食品種現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊效力存在明顯差異，其中美元匯率、國(guó)內(nèi)外糧食期貨市場(chǎng)價(jià)格、國(guó)際糧食現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊效力較為明顯。較高的糧食自給率、完備的糧食產(chǎn)業(yè)體系、靈活適度的政府價(jià)格支持政策、“以我為主”的宏觀調(diào)控政策是應(yīng)對(duì)美元周期、糧食金融化因素對(duì)我國(guó)糧食市場(chǎng)沖擊、切實(shí)保障國(guó)家糧食安全的重要支撐。

（二）政策建議

一是做好糧食安全頂層設(shè)計(jì)。一方面，落實(shí)國(guó)家糧食安全戰(zhàn)略，加強(qiáng)糧食保供穩(wěn)價(jià)頂層設(shè)計(jì)。強(qiáng)化糧食安全宏觀調(diào)控機(jī)制建設(shè)，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外糧食市場(chǎng)監(jiān)測(cè)、預(yù)警和預(yù)案制定，優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)、儲(chǔ)備和應(yīng)急供應(yīng)機(jī)制，提高平抑國(guó)內(nèi)糧食市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的能力。另一方面，健全全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)，逐步增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際糧食定價(jià)體系的話語(yǔ)權(quán)。充分發(fā)揮我國(guó)作為全球農(nóng)產(chǎn)品第一大進(jìn)口國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，積極推廣應(yīng)用糧食進(jìn)口區(qū)塊鏈溯源系統(tǒng)，構(gòu)建多元化的糧食進(jìn)口格局，降低對(duì)單一渠道的依賴風(fēng)險(xiǎn)。積極參與全球和區(qū)域性農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易政策和規(guī)則的制定和談判，深化共建“一帶一路”和全球發(fā)展倡議等框架下的減貧和糧農(nóng)合作，逐步增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際糧食定價(jià)體系中的話語(yǔ)權(quán)。

二是優(yōu)化現(xiàn)代糧食產(chǎn)業(yè)體系。一方面，提高國(guó)內(nèi)糧食綜合生產(chǎn)能力和生產(chǎn)效率，牢牢把握糧食安全主動(dòng)權(quán)。處理好城鎮(zhèn)化與農(nóng)業(yè)發(fā)展的關(guān)系，嚴(yán)守耕地紅線，完善農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度，改善農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。加快糧食增產(chǎn)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用，提高生產(chǎn)機(jī)械化程度，推動(dòng)糧食生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。另一方面，整合完善我國(guó)糧食產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，提升糧食生產(chǎn)流通效率。持續(xù)整合種業(yè)、糧食加工、流通、零售等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，完善糧食供應(yīng)鏈建設(shè)，支持公共區(qū)域品牌發(fā)展，提升糧食附加值，增強(qiáng)我國(guó)糧食企業(yè)話語(yǔ)權(quán)和應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)的能力。

三是加強(qiáng)糧食相關(guān)金融市場(chǎng)建設(shè)。一方面，加快糧食現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨等衍生品市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)，充分發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和物價(jià)調(diào)節(jié)等功能。加快完善糧食現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨等衍生品市場(chǎng)相關(guān)法律法規(guī)，進(jìn)一步豐富糧食期貨交易品種，豐富糧食市場(chǎng)投資者主體類型，同時(shí)，加強(qiáng)我國(guó)糧食期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)外商直接投資負(fù)面清單機(jī)制建設(shè)，鼓勵(lì)引導(dǎo)外商資金依法合規(guī)流入，增強(qiáng)本土企業(yè)在糧食期貨市場(chǎng)的參與度，提升我國(guó)糧食期貨市場(chǎng)影響力。另一方面，優(yōu)化金融服務(wù)，提高金融對(duì)我國(guó)糧食安全的支持力度。用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，擴(kuò)大政府財(cái)政貼息、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金和融資擔(dān)保機(jī)制覆蓋范圍，鼓勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)糧食安全重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持力度，提高政策性金融對(duì)糧食產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金投入，擴(kuò)大農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)覆蓋范圍，為糧食供給提供堅(jiān)實(shí)的金融保障。此外，加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)合作，共同應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)投機(jī)資本炒作，更大程度地參與到國(guó)際糧食金融市場(chǎng)中來(lái)，提升我國(guó)話語(yǔ)權(quán)。

四是強(qiáng)化宏觀調(diào)控政策和人民幣國(guó)際化政策框架建設(shè)。首先，探索將以美元周期為代表的全球金融周期因素納人我國(guó)宏觀調(diào)控政策框架。密切關(guān)注跟蹤歐美國(guó)家貨幣政策和金融市場(chǎng)動(dòng)向，積極應(yīng)對(duì)全球金融周期影響，切實(shí)防范美元周期作用下內(nèi)外部糧食、金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)引發(fā)的內(nèi)部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，堅(jiān)持“以我為主”的宏觀調(diào)控政策導(dǎo)向。繼續(xù)保持宏觀調(diào)控政策定力，確保貨幣政策的力度和節(jié)奏與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定的需求相匹配。堅(jiān)持人民幣匯率由市場(chǎng)決定，為提升國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性和調(diào)控空間貢獻(xiàn)力量。最后，緊抓歷史機(jī)遇，加速推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。構(gòu)建與國(guó)際規(guī)則匹配的金融市場(chǎng)運(yùn)作體系，優(yōu)化人民幣跨境投融資、交易結(jié)算等基礎(chǔ)制度建設(shè)，加速金融市場(chǎng)的制度型開(kāi)放。持續(xù)完善離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性的供給機(jī)制，暢通離岸人民幣的供給和回流渠道。鼓勵(lì)在“一帶一路”、RCEP等框架下，使用人民幣進(jìn)行境外信貸、基礎(chǔ)設(shè)施投融資、大宗商品定價(jià)和電子商務(wù)計(jì)價(jià)結(jié)算，加強(qiáng)與貿(mào)易協(xié)定國(guó)家的貿(mào)易和金融合作，提升我國(guó)在國(guó)際貨幣發(fā)行與配置上的話語(yǔ)權(quán)與地位，打破美元霸權(quán)的制約。

注釋：

① 分別是1973—1974年、1980—1981年、1989—1990年、1995—1996年。

② 根據(jù)《中華人民共和國(guó)種子法》，我國(guó)主要農(nóng)作物是指稻、小麥、玉米、棉花、大豆。同時(shí)，考慮到稻、小麥、玉米和大豆也是全球期貨交易市場(chǎng)主流的糧食品種，為方便后續(xù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析，本文將大米、小麥、玉米、大豆作為主要糧食作物代表。

③ 消費(fèi)缺口率 Σ=Σ （全球糧食消費(fèi)量－全球糧食產(chǎn)量）/全球糧食產(chǎn)量。消費(fèi)缺口率小于0，意味著供給能夠滿足需求；消費(fèi)缺口率大于0，意味著消費(fèi)大于供給。糧食消費(fèi)缺口率越大，意味著供求越失衡。

④ 以聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織谷物價(jià)格指數(shù)（2014—2016=100）為代表。

⑤ 無(wú)論是否剔除中國(guó)相對(duì)較高的庫(kù)存影響，糧食價(jià)格與庫(kù)存量均表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。剔除中國(guó)糧食庫(kù)存后，相關(guān)系數(shù)為0.352。

⑥ 典型商品指數(shù)代表有路透商品研究局指數(shù)（CRB）、

標(biāo)普高盛商品指數(shù)（Samp;PGSCI）、道瓊斯瑞銀商品指數(shù)（DJ-UBS）以及羅杰斯商品指數(shù)（RICI）。 雙m

⑦ 以對(duì)沖基金、指數(shù)交易者為代表。

⑧ 非商業(yè)持倉(cāng)占比即非商業(yè)持倉(cāng)占總持倉(cāng)的比例，該指標(biāo)由Sanders等（2004）提出，也常被用來(lái)刻畫金融投資者市場(chǎng)份額以及金融交易活動(dòng)的變化情況，計(jì)算方法為（非商業(yè)空頭持倉(cāng)數(shù)量 + 非商業(yè)多頭持倉(cāng)數(shù)量 +2x 非商業(yè)套利持倉(cāng)數(shù)量）/（ 2x 總持倉(cāng)數(shù)量），年度數(shù)據(jù)取每周結(jié)算未平倉(cāng)數(shù)據(jù)加總。

⑨ ADF檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、滯后階數(shù)檢驗(yàn)以及單位根檢驗(yàn)結(jié)果因篇幅有限，留存?zhèn)渌鳌?/p>

⑩ 此處指我國(guó)糧食期貨市場(chǎng)因素、全球糧食期貨市場(chǎng)因素、股票市場(chǎng)因素和資本流動(dòng)因素。

① 方差分解圖中以藍(lán)色、灰色為主標(biāo)識(shí)。

? 本文指國(guó)際、國(guó)內(nèi)糧食期貨市場(chǎng)指標(biāo)，在方差分解圖中以綠色系標(biāo)出。

Regional Comprehensive Economic Partnership，《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》。

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（責(zé)任編輯：張艷妮）

TheImpact of theDollar Cycle and Grain Financialization on China's Food Security

LI Wei1，ZHONGYuping2，LENG Jiaxuan

（1.The People'sBank ofChina Yongzhou City Branch; 2.ThePeople'sBankofChina Hunan Provincial Branch）

Abstract： Under the influence of the dolar cycle and grain financialization，the interaction between the grain marketandfinancialmarkets，includingcurrency，stock，andderivativesmarketssuchas futures，hasintensified，leading toheightened price volatility.Asthe world'slargest grainproducerandconsumer，China's grain market is inevitably affected.This study employs a vector error correction Model （VECM） to dynamically examine the impact of the dollar cycle and grain financialization on price fuctuations of China's four major grain varieties.The results indicate that under these influences，grain prices are deviating from traditional supply-demand dynamics and price fluctuation paterns，increasing the complexity and uncertainty of both international and domestic grain markets.The transmission of shocks from the dollar cycle and grain financialization to China's food security is shaped by multiple factors，including market supply-demand conditions，U.S.dominance inagricultural pricing，the linkage between derivativesand spot markets，China's tradedependency，anddomestic macroeconomic policies.Notably， China's high self-sufficiencyrate instaple grains and agricultural price protection mechanisms play a crucial role in risk insulation， thereby strengthening food security.Based on these findings，this paper proposes policy recommendations such as improving top-level design for foodsecurity，optimizing the grain industry system，and strengthening the developmentof grain-related financial markets.

Keywords：Dollar cycle; Grain financialization; Grain supply-demand relationship; Grain price volatility; Food security