【摘 要】 杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)是評價企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和盈利水平的一種重要的管理會計(jì)工具。借助杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)能夠?qū)ζ髽I(yè)的盈利能力、經(jīng)營效率與資產(chǎn)質(zhì)量等方面進(jìn)行分析和評價，同時能發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，進(jìn)而提高經(jīng)營效率，提升財(cái)務(wù)決策的可靠性。但該系統(tǒng)也存在一定的局限性，難以綜合、全面地反映企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況和綜合競爭力。文章針對杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)中存在的不足之處作出改進(jìn)，利用改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)對HT機(jī)電以及JS機(jī)電兩家企業(yè)的經(jīng)營水平和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析，并依據(jù)分析結(jié)果有針對性地為機(jī)電行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提出對策建議，以期為杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的改進(jìn)和運(yùn)用提供借鑒和參考。

【關(guān)鍵詞】 杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)； 財(cái)務(wù)狀況； 機(jī)電行業(yè)； 高質(zhì)量發(fā)展

【中圖分類號】 F275" 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A" 【文章編號】 1004-5937（2025）12-0148-07

一、引言

黨的二十大報(bào)告提出，未來五年是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開局起步的關(guān)鍵時期，其中，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展取得新突破是未來五年的主要目標(biāo)任務(wù)之一[1]。企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展離不開企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，而高質(zhì)量的盈利是確保企業(yè)持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵因素[2]。杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)作為一種經(jīng)典的管理會計(jì)工具，能夠較為全面地分析企業(yè)的經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力以及資本結(jié)構(gòu)水平，將其運(yùn)用于企業(yè)的財(cái)務(wù)分析和決策，可以助力于分析企業(yè)是否高質(zhì)量發(fā)展[3]。但該系統(tǒng)也存在一定的局限性，其忽視了企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量以及可持續(xù)增長能力，難以對企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況以及綜合競爭力進(jìn)行科學(xué)、有效的評價。本文基于杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的核心指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（ROE），結(jié)合該系統(tǒng)本身存在的不足之處，對其進(jìn)行改進(jìn)，以期為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供保障。

制造業(yè)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主體，其發(fā)展對于國民經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要[4]。機(jī)電行業(yè)涉及機(jī)械、電子、材料、化工、自動化等多個領(lǐng)域，具有高附加值和高產(chǎn)能的特點(diǎn)，其發(fā)展對于制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級發(fā)揮著關(guān)鍵性作用。因此，本文選擇機(jī)電行業(yè)兩家具有代表性的上市公司作為案例企業(yè)，將改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)應(yīng)用于機(jī)電行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況綜合評價分析，并依據(jù)分析結(jié)果為制造業(yè)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提供對策建議。

二、杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)概述

（一）杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的概念和內(nèi)涵

杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)由杜邦公司首先創(chuàng)立并使用，它以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為核心，將財(cái)務(wù)指標(biāo)層層分解，并基于分析結(jié)果對企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力以及資本結(jié)構(gòu)水平的綜合分析與評價[5]。如圖1所示，杜邦公司首先將凈資產(chǎn)收益率（ROE）拆分成總資產(chǎn)收益率（ROA）與權(quán)益乘數(shù)的乘積，其次又將總資產(chǎn)收益率（ROA）拆解為銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，即凈資產(chǎn)收益率（ROE）=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)；最后，杜邦公司對銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行進(jìn)一步拆解，最終得到完整的杜邦分析公式，即凈資產(chǎn)收益率（ROE）=（凈利潤/銷售收入）×（銷售收入/平均總資產(chǎn)）×（平均總資產(chǎn)/平均凈資產(chǎn)）。

杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)能夠?qū)⑷舾蓚€用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)狀況的比率有機(jī)結(jié)合起來，形成一個系統(tǒng)、全面的評價指標(biāo)體系，并最終通過凈資產(chǎn)收益率（ROE）進(jìn)行綜合反映，深入分析企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績與盈利能力[6]。

（二）傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的作用

杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的作用主要體現(xiàn)在以下五個方面：

1.總體分析：杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)能夠通過凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)等指標(biāo)勾稽資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表，從總體上分析、評價企業(yè)的經(jīng)營水平和盈利能力。

2.細(xì)節(jié)分析：杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)將凈資產(chǎn)收益率（ROE）分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個指標(biāo)，通過三個指標(biāo)分別反映企業(yè)的經(jīng)營盈利水平、資產(chǎn)管理水平以及資本結(jié)構(gòu)水平，從而清晰地找出影響企業(yè)整體盈利能力的具體因素以及影響企業(yè)收益的具體來源，進(jìn)而從細(xì)節(jié)層面分析、評價企業(yè)的經(jīng)營績效和財(cái)務(wù)狀況。

3.關(guān)聯(lián)分析：杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)將財(cái)務(wù)報(bào)表中的關(guān)鍵項(xiàng)目如凈利潤、銷售收入、總資產(chǎn)、所有者權(quán)益等通過銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個指標(biāo)關(guān)聯(lián)起來，進(jìn)而分析企業(yè)的經(jīng)營盈利水平、資產(chǎn)運(yùn)營效率以及資本結(jié)構(gòu)間的聯(lián)系。

4.對比分析：杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)可以對企業(yè)進(jìn)行橫向與縱向的對比分析，明晰同一企業(yè)不同年份的整體盈利能力變化是由哪些指標(biāo)的變動所引起的，以及同行業(yè)間不同企業(yè)盈利能力的結(jié)構(gòu)性差異是由哪些因素所造成的，從而理清企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題和漏洞，找出ROE增減變動的原因，并制定出行之有效的管理策略，不斷提升企業(yè)的市場競爭力。

5.穿透分析：財(cái)務(wù)人員可以通過杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)中的指標(biāo)穿透分析企業(yè)的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，結(jié)合細(xì)節(jié)分析、對比分析等分析手段解析一些關(guān)鍵指標(biāo)對企業(yè)經(jīng)營水平和財(cái)務(wù)狀況的影響[7]。

（三）傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的局限性

基于上文分析，傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)存在以下三點(diǎn)局限性：

1.未能有效反映企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)

企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)是指企業(yè)利潤的來源和構(gòu)成。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動包括經(jīng)營活動以及金融活動，因此企業(yè)的利潤根據(jù)其來源和構(gòu)成可以被劃分為經(jīng)營利潤和金融利潤。制造業(yè)企業(yè)往往將銷售商品、提供勞務(wù)等經(jīng)營活動作為其主要的經(jīng)濟(jì)活動，故經(jīng)營利潤構(gòu)成了企業(yè)利潤的核心。如果企業(yè)的利潤主要由金融利潤構(gòu)成，則表明企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)不夠合理，其利潤的產(chǎn)生過于依賴金融資產(chǎn)的投資收益、利息收入等金融活動收益，企業(yè)的經(jīng)營盈利能力以及核心競爭力不足。因此，維持企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)的合理、穩(wěn)定對于保障企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)沒有對企業(yè)的經(jīng)營活動和金融活動進(jìn)行區(qū)分，其在分析企業(yè)的盈利水平時將凈利潤全部視為由企業(yè)的經(jīng)營活動所產(chǎn)生，未剔除籌資活動、多余資本的利用等金融活動產(chǎn)生的損益，沒有考慮到經(jīng)營活動與金融活動性質(zhì)的不同對企業(yè)利潤構(gòu)成產(chǎn)生的影響，因此未能有效反映企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)。

2.未能有效反映企業(yè)的現(xiàn)金流量信息

企業(yè)對于現(xiàn)金流量的獲取和管理能力是評價企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素。只有當(dāng)企業(yè)擁有穩(wěn)定、充足的現(xiàn)金流時，企業(yè)管理層才有能力進(jìn)行價值創(chuàng)造，履行對于利益相關(guān)方的責(zé)任，確保企業(yè)的財(cái)務(wù)安全以及支撐企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)[8]。傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的核心指標(biāo)通過凈利潤、銷售收入、總資產(chǎn)以及所有者權(quán)益等指標(biāo)計(jì)算獲得，相關(guān)數(shù)據(jù)只涉及資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表，沒有涉及企業(yè)現(xiàn)金流量表中的相關(guān)指標(biāo)，因此未能有效反映企業(yè)對于現(xiàn)金流量的獲取和管理能力等信息。

3.未能有效反映企業(yè)的可持續(xù)增長能力

可持續(xù)增長能力是企業(yè)在不增發(fā)新股或回購股票，并保持經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下，利用現(xiàn)有資源所能達(dá)到的最快增長能力[9]。該項(xiàng)能力反映了企業(yè)利潤的持續(xù)成長性，與企業(yè)管理層的戰(zhàn)略眼光以及長期戰(zhàn)略規(guī)劃密切相關(guān)。在當(dāng)今的市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)的可持續(xù)增長能力日趨受到投資者的關(guān)注。傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)能夠分析、評價企業(yè)的經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力以及資本結(jié)構(gòu)水平，但缺乏相應(yīng)的指標(biāo)對企業(yè)利潤的增長潛力進(jìn)行綜合、全面的評價，因此難以有效反映企業(yè)的可持續(xù)增長能力[10]。

三、杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的拓展

（一）改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)

本文針對傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)存在的局限性對其進(jìn)行改進(jìn)，得到改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)（詳見圖2）：

ROE=經(jīng)營凈利潤比×現(xiàn)金凈利潤比×資產(chǎn)現(xiàn)金回收率×權(quán)益乘數(shù)

可持續(xù)增長率（SGR）=ROE×利潤留存率

（二）杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)改進(jìn)后的優(yōu)勢

改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)具有以下三點(diǎn)傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)所不具備的優(yōu)勢：

1.反映了企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)

傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)沒有對企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的經(jīng)營利潤與金融活動產(chǎn)生的金融利潤進(jìn)行區(qū)分，將凈利潤全部視為由企業(yè)的經(jīng)營活動所創(chuàng)造，因而無法揭示企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)[11]。本文將企業(yè)的融資活動、金融資產(chǎn)的投資活動等金融活動所產(chǎn)生的損益從凈利潤中扣除，得到經(jīng)營凈利潤，并將該指標(biāo)作為分母，凈利潤作為分子，構(gòu)建企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)的評價指標(biāo)——經(jīng)營凈利潤比，具體公式如下：

經(jīng)營凈利潤=凈利潤-金融活動損益

經(jīng)營凈利潤比=

經(jīng)營凈利潤比反映了企業(yè)凈利潤的構(gòu)成，即企業(yè)創(chuàng)造的凈收益中有多少來自企業(yè)的經(jīng)營活動。該指標(biāo)將企業(yè)的經(jīng)營活動損益與金融活動損益進(jìn)行了分割，因而能夠有效反映企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)。如果該指標(biāo)較大，則說明企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)不夠合理，其利潤的產(chǎn)生過于依賴金融資產(chǎn)的增值、多余資本的投資等金融活動，其主營業(yè)務(wù)活動創(chuàng)造收益的能力不足，企業(yè)的核心競爭力較弱，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不佳；反之則說明企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況較為優(yōu)秀。

2.反映了企業(yè)的現(xiàn)金流量

傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)沒有涉及現(xiàn)金流量表中的相關(guān)指標(biāo)，忽視了企業(yè)獲取和管理現(xiàn)金流量的能力對于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營績效的影響[12]。本文引入現(xiàn)金流量表中經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入這一指標(biāo)作為對傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的補(bǔ)充。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入是指企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流流入減去經(jīng)營活動引發(fā)的現(xiàn)金流流出后得到的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，該指標(biāo)能夠反映企業(yè)通過經(jīng)營活動獲取凈現(xiàn)金流的能力[13]，將其與資產(chǎn)負(fù)債表以及利潤表中的其他指標(biāo)相結(jié)合，能夠綜合分析和評價企業(yè)對于現(xiàn)金流量的獲取和管理能力。本文基于經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入構(gòu)建兩種企業(yè)現(xiàn)金流量評價指標(biāo)：

現(xiàn)金凈利潤比=

資金現(xiàn)金回收率=

現(xiàn)金凈利潤比結(jié)合了利潤表與現(xiàn)金流量表中企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變化的過程信息[14]，揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量與其產(chǎn)生的凈利潤之間的差距，從生產(chǎn)經(jīng)營的視角反映了企業(yè)獲取現(xiàn)金流量的能力。如果該指標(biāo)偏高，說明企業(yè)雖然賬面上有會計(jì)利潤，但沒有與之相對應(yīng)的現(xiàn)金流量信息，此時企業(yè)管理層可能虛增了利潤數(shù)據(jù)，管理層可能存在財(cái)務(wù)造假行為；抑或企業(yè)的信用管理出現(xiàn)了漏洞，例如應(yīng)收款項(xiàng)無法按期收回等。無論以上哪種情況，均說明當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金凈利潤比較高時，企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金流量的能力較差，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況也隨之受到負(fù)面影響；反之則說明企業(yè)獲取現(xiàn)金流量的能力較強(qiáng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況較佳。

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率反映了企業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入與平均總資產(chǎn)之間的對比關(guān)系，體現(xiàn)了企業(yè)利用現(xiàn)有資產(chǎn)獲取現(xiàn)金流量的能力，從資產(chǎn)經(jīng)營管理的視角反映了企業(yè)的現(xiàn)金流量水平。如果該指標(biāo)偏低，說明企業(yè)的資產(chǎn)管理水平以及資產(chǎn)利用效率較低，企業(yè)利用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金流量的能力較弱，企業(yè)資產(chǎn)管理水平的低下對其經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況帶來了負(fù)向影響；反之則說明企業(yè)對于現(xiàn)金流量的獲取和管理水平較高，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況較佳。

3.引入了可持續(xù)增長模型

可持續(xù)增長模型能夠較為全面地分析、評價企業(yè)利潤的增長潛力以及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，將可持續(xù)增長模型與杜邦財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的不足?？沙掷m(xù)增長模型最早由美國財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特·希金斯在1977年提出，經(jīng)過不斷的發(fā)展和完善，如今的可持續(xù)增長模型主要由可持續(xù)增長率（SGR）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和利潤留存率構(gòu)成[15]，具體模型如下：

可持續(xù)增長率（SGR）=凈資產(chǎn)收益率（ROE）×利潤留存率

可持續(xù)增長率（SGR）反映了企業(yè)管理層在不增發(fā)新股或回購股票，不改變經(jīng)營戰(zhàn)略和管理政策的條件下，企業(yè)銷售收入所能達(dá)到的最大增長率。該指標(biāo)通過凈資產(chǎn)收益率（ROE）以及利潤留存率兩個核心指標(biāo)分別反映企業(yè)盈利水平和股利政策對企業(yè)長期發(fā)展的影響，是評價企業(yè)可持續(xù)增長能力的指標(biāo)[16]。企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和利潤留存率越高，說明企業(yè)的盈利水平越高，同時企業(yè)用于自身拓展經(jīng)營的資金也越多，此時企業(yè)的可持續(xù)增長能力越強(qiáng)。但如果企業(yè)的利潤留存率過高，說明企業(yè)將大部分資金用于自身的經(jīng)營發(fā)展，其支付給投資者的現(xiàn)金股利較少[17]，這會導(dǎo)致企業(yè)對于股東以及潛在投資者的吸引力降低，企業(yè)的融資難度提升，財(cái)務(wù)風(fēng)險增加，進(jìn)而對企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，確定合適的利潤留存率對于企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。綜上，引入可持續(xù)增長率這一指標(biāo)可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)無法評價企業(yè)可持續(xù)增長能力的短板。

四、改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)在機(jī)電行業(yè)的應(yīng)用

（一）案例公司簡介

1.HT機(jī)電簡介

HT機(jī)電成立于1995年，主營機(jī)電配件和機(jī)電產(chǎn)品的制造、加工、批發(fā)與零售等。經(jīng)過20多年的穩(wěn)步發(fā)展，HT機(jī)電在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造以及綜合服務(wù)等方面積累了雄厚的技術(shù)實(shí)力，樹立了良好的行業(yè)口碑。其產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于水泥建材、港口、鋼鐵、化工等多個領(lǐng)域，客戶輻射了東亞、東南亞、中東、北美、非洲等地。

2.JS機(jī)電簡介

JS機(jī)電成立于2006年，其主營業(yè)務(wù)為高端半導(dǎo)體材料的制造、機(jī)電設(shè)備的制造與銷售等，主要服務(wù)對象為太陽能光伏發(fā)電和集成電路產(chǎn)業(yè)。近年來，JS機(jī)電建立了多個國家級博士后科研工作站，借助人工智能及大數(shù)據(jù)等新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了各生產(chǎn)車間的數(shù)字化和智能化聯(lián)通，積極推動行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在機(jī)電裝備領(lǐng)域形成了技術(shù)和規(guī)模的雙領(lǐng)先地位，推動裝備制造業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

從行業(yè)的宏觀視角來看，HT機(jī)電與JS機(jī)電均為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。兩家公司緊密對接“一帶一路”倡議，積極布局海外市場，推進(jìn)裝備制造業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級，推動我國從制造業(yè)大國向制造業(yè)強(qiáng)國的方向不斷邁進(jìn)，故選取HT機(jī)電與JS機(jī)電作為案例公司具有一定的代表性。從企業(yè)治理的微觀視角來看，利用傳統(tǒng)及改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)對HT機(jī)電與JS機(jī)電的經(jīng)營水平和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行對比分析，找到HT機(jī)電和JS機(jī)電經(jīng)營管理中存在的問題和漏洞，并有針對性地提出建議，能夠?yàn)槎虐钬?cái)務(wù)系統(tǒng)在機(jī)電行業(yè)的應(yīng)用與拓展提供幫助和啟發(fā)。

（二）傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的應(yīng)用

利用傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)對HT機(jī)電和JS機(jī)電進(jìn)行對比分析，分析結(jié)果如表1所示。

由表1可以看出，2022年HT機(jī)電與JS機(jī)電的凈資產(chǎn)收益率（ROE）相近，分別為34.59%和33.82%，相差不到2%，但這并不能說明兩家企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況相似。首先，從ROE初步分解后的指標(biāo)來看，2022年HT機(jī)電的總資產(chǎn)收益率（ROA）為25.82%，高于HT機(jī)電的13.31%，這表明HT機(jī)電通過總資產(chǎn)賺取收益的能力高于JS機(jī)電；而從權(quán)益乘數(shù)來看，HT機(jī)電的權(quán)益乘數(shù)為1.24，低于JS機(jī)電的權(quán)益乘數(shù)2.58，這表明與JS機(jī)電相比，HT機(jī)電總資產(chǎn)中負(fù)債的權(quán)重更低，其資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大更多是通過股東投資而非借取外債實(shí)現(xiàn)的，進(jìn)而說明HT機(jī)電的資產(chǎn)質(zhì)量更高，其長期償債能力更為優(yōu)秀，企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險的概率更低。其次，通過對ROA進(jìn)一步分解后的指標(biāo)進(jìn)行分析可以看出，2022年HT機(jī)電的銷售凈利率為44.51%，高于JS機(jī)電的28.93%，這說明HT機(jī)電經(jīng)營活動的盈利水平更高；而在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，HT機(jī)電同樣高于JS機(jī)電（0.58gt;0.46），這表明HT機(jī)電在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)高于JS機(jī)電，因而HT機(jī)電的資產(chǎn)運(yùn)營水平和運(yùn)營效率更高（詳見圖3）。

綜上，基于傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的對比分析可得，2022年HT機(jī)電的經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)管理水平以及資本結(jié)構(gòu)水平均高于JS機(jī)電，財(cái)務(wù)風(fēng)險低于JS機(jī)電，因此HT機(jī)電的經(jīng)營水平和財(cái)務(wù)狀況優(yōu)于JS機(jī)電。

（三）改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的應(yīng)用

基于改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)對HT機(jī)電和JS機(jī)電進(jìn)行對比分析，結(jié)果如表2所示。

1.利潤結(jié)構(gòu)分析

從凈利潤的構(gòu)成來看，HT機(jī)電2022年的經(jīng)營凈利潤比為2.01，高于JS機(jī)電的1.40，這表明與JS機(jī)電相比，HT機(jī)電的凈利潤更加依賴于企業(yè)金融資產(chǎn)的投資收益、多余資本投資產(chǎn)生的利息收入等金融活動收益，其經(jīng)營性凈收益占凈利潤總額的比重較低。而JS機(jī)電2022年的凈利潤則主要來源于企業(yè)的經(jīng)營活動所得，其凈利潤對于企業(yè)金融活動收益的依賴相對較少。因此，2022年JS機(jī)電的利潤構(gòu)成和來源更為合理和穩(wěn)定，其利潤結(jié)構(gòu)優(yōu)于HT機(jī)電。

2.現(xiàn)金流量分析

企業(yè)的現(xiàn)金流量對比分析分為經(jīng)營活動與資產(chǎn)管理兩個視角。首先，從經(jīng)營活動的視角來看，HT機(jī)電的現(xiàn)金凈利潤比為0.73，遠(yuǎn)低于JS機(jī)電的現(xiàn)金凈利潤比5.11。這表明與JS機(jī)電相比，HT機(jī)電通過經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金流的能力更強(qiáng)，其資金管理水平與抗風(fēng)險能力優(yōu)于JS機(jī)電。其次，從資產(chǎn)管理的角度來看，HT機(jī)電的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率遠(yuǎn)高于JS機(jī)電（17.59％gt;1.86％），這表明HT機(jī)電通過企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的運(yùn)營管理獲得現(xiàn)金流量的能力要強(qiáng)于JS機(jī)電，其現(xiàn)金流狀況優(yōu)于JS機(jī)電。綜合上述分析可得，無論是基于經(jīng)營活動視角還是基于資產(chǎn)管理視角，HT機(jī)電對于現(xiàn)金流量的獲取和管理能力均優(yōu)于JS機(jī)電。

3.可持續(xù)增長能力分析

通過圖4的對比分析可以看出，2022年HT機(jī)電將更多的稅后利潤用于對股東的股利支付，故其利潤留存率低于JS機(jī)電（63.42%lt;80.86%），這就導(dǎo)致在凈資產(chǎn)收益率（ROE）相近的情況下，JS機(jī)電的可持續(xù)增長率高于HT機(jī)電（27.34％gt;22.51％），因此JS機(jī)電的可持續(xù)增長能力更強(qiáng)（詳見圖4）。但同時，較高的利潤留存率意味著JS機(jī)電采用了更為保守的股利政策，其將更多的資金用在了企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營上，這也使得JS機(jī)電相較于HT機(jī)電對于投資者的吸引力更弱，其資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張更加依賴于通過借取外債來實(shí)現(xiàn)，而非投資者的資金投入。因此2022年JS機(jī)電的權(quán)益乘數(shù)高于HT機(jī)電（2.58gt;0.24），其長期償債能力相對于HT機(jī)電更弱，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險與HT機(jī)電相比更高。

綜上，結(jié)合傳統(tǒng)及改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)的對比分析可得，2022年HT機(jī)電在盈利水平、資產(chǎn)管理、資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)風(fēng)險以及現(xiàn)金流量等方面的表現(xiàn)均優(yōu)于JS機(jī)電，在利潤結(jié)構(gòu)、可持續(xù)增長能力兩方面的表現(xiàn)劣于JS機(jī)電，因此2022年HT機(jī)電的經(jīng)營水平和財(cái)務(wù)狀況在整體上優(yōu)于JS機(jī)電。

（四）對策建議

基于前文分析，本文針對HT機(jī)電以及JS機(jī)電在經(jīng)營管理方面存在的具體問題提出以下三點(diǎn)對策建議：

1.優(yōu)化利潤結(jié)構(gòu)

由案例企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)的對比分析可得，2022年HT機(jī)電凈利潤中金融活動產(chǎn)生的凈收益比重偏高，這說明HT機(jī)電凈利潤的產(chǎn)生過于依賴非主營業(yè)務(wù)活動，其利潤結(jié)構(gòu)不夠合理。存在此類問題的企業(yè)需要拓展自身的產(chǎn)品線和服務(wù)范圍，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率及產(chǎn)品附加值[18]，提升其產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，進(jìn)而增加企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的收入占比，優(yōu)化企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)，減少企業(yè)對于金融性損益的依賴，降低企業(yè)的經(jīng)營凈利潤比。

2.增加現(xiàn)金流量

2022年JS機(jī)電的現(xiàn)金凈利潤比較高，資產(chǎn)現(xiàn)金回收率較低，這表明無論是從生產(chǎn)經(jīng)營的視角還是從資產(chǎn)運(yùn)營的視角進(jìn)行分析，JS機(jī)電對于現(xiàn)金流量的獲取和管理能力均較為薄弱，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險較大。對于存在此類問題的企業(yè)，需要通過以下方式增加現(xiàn)金流量：第一，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理。企業(yè)需要針對應(yīng)收賬款制定嚴(yán)格的信用政策和催收程序，縮短應(yīng)收賬款的回款時間，進(jìn)而縮短資金的周轉(zhuǎn)周期，減少企業(yè)的壞賬損失，增加現(xiàn)金流量。第二，加強(qiáng)資金管理。企業(yè)可以通過合理融資、控制資金使用、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)等手段加強(qiáng)資金管理，進(jìn)而增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險。第三，優(yōu)化庫存管理。企業(yè)應(yīng)當(dāng)拓寬銷路，采用促銷、折扣等方式控制庫存水平，減少庫存積壓，避免資金被存貨長期占用。綜上，企業(yè)需要加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流量管理，增加資金來源渠道，減少不必要的資金占用，提升企業(yè)的現(xiàn)金流量水平。

3.維持資本結(jié)構(gòu)和可持續(xù)增長能力的有機(jī)平衡

利潤留存率對于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及可持續(xù)增長能力影響較大。2022年HT機(jī)電和JS機(jī)電的凈資產(chǎn)收益率（ROE）大致相同，但HT機(jī)電的利潤留存率較低，企業(yè)可用于自身發(fā)展的內(nèi)部資金存量較少，因此HT機(jī)電的可持續(xù)增長率（SGR）低于JS機(jī)電，其可持續(xù)增長能力與JS機(jī)電相比較弱；而JS機(jī)電較高的利潤留存率則削弱了企業(yè)對于現(xiàn)金股利的支付能力，降低了企業(yè)對于投資者的吸引力，進(jìn)而增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險，不利于資本結(jié)構(gòu)的良性發(fā)展。因此，企業(yè)管理層在制定經(jīng)營戰(zhàn)略時，需要根據(jù)企業(yè)自身的長期發(fā)展規(guī)劃以及實(shí)際的經(jīng)營情況調(diào)整股利政策，確定合適的利潤留存率，做到在兼顧投資者利益的同時滿足企業(yè)自身發(fā)展的資金需求，確保企業(yè)在維持較為合理的資本結(jié)構(gòu)的同時擁有較為可觀的可持續(xù)增長能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險與利潤增長的有機(jī)平衡。

五、研究結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)是分析、評價企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)狀況的一種經(jīng)典管理學(xué)方法。本文基于傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)存在的不足之處，對凈資產(chǎn)收益率（ROE）分解后的指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)，利用改進(jìn)后的杜邦分析指標(biāo)對HT機(jī)電以及JS機(jī)電的利潤結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量以及可持續(xù)增長能力進(jìn)行對比分析，根據(jù)不同維度的分析結(jié)果對案例企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行科學(xué)、全面的評價，并依據(jù)評價結(jié)果提出對策建議。改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)能夠穿透分析資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表以及現(xiàn)金流量表中關(guān)鍵指標(biāo)對企業(yè)利潤的貢獻(xiàn)，能較為全面地反映企業(yè)的經(jīng)營水平和盈利能力，是一種非常有借鑒意義的管理會計(jì)工具。

（二）研究啟示

企業(yè)管理層應(yīng)當(dāng)運(yùn)用傳統(tǒng)及改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)系統(tǒng)對企業(yè)的經(jīng)營水平和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析和評價，基于利潤結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量、可持續(xù)增長能力等維度分析企業(yè)經(jīng)營管理方面存在的優(yōu)勢與短板。對于經(jīng)營管理方面存在的優(yōu)勢，管理層需要采取措施加以保持；對于可能會對企業(yè)盈利能力和財(cái)務(wù)狀況造成負(fù)面影響的短板，管理層應(yīng)當(dāng)采取積極的策略予以應(yīng)對。企業(yè)管理層應(yīng)當(dāng)時刻關(guān)注企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，以確保企業(yè)的各項(xiàng)杜邦評價指標(biāo)均不低于行業(yè)平均水平，進(jìn)而確保企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

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