摘要：數(shù)據(jù)的估值和定價是促進(jìn)數(shù)據(jù)在市場上高效流通的關(guān)鍵因素，也是將數(shù)據(jù)確立為新的關(guān)鍵生產(chǎn)要素的基礎(chǔ)?；跀?shù)據(jù)元素的獨(dú)特屬性并結(jié)合旅游服務(wù)業(yè)的特征，以攜程集團(tuán)為例，采用綜合賦權(quán)法，將多期超額收益法、層次分析法相結(jié)合測度企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值，并對攜程集團(tuán)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行評估，以此為旅游服務(wù)行業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值提供借鑒。

關(guān)鍵詞：數(shù)據(jù)資產(chǎn)；價值評估；多期超額收益法；層次分析法;攜程集團(tuán)

0 引言

隨著IT技術(shù)的迅猛發(fā)展和信息時代的到來，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的重要性日益顯著。數(shù)據(jù)不僅是技術(shù)進(jìn)步的體現(xiàn)，更是組織和個人的寶貴資源。國家發(fā)展改革委于2020年10月16日發(fā)布的《關(guān)于政協(xié)第十三屆全國委員會第三次會議第4740號（商貿(mào)旅游類078號）提案答復(fù)的函》指出，以數(shù)字技術(shù)為主體的旅游服務(wù)業(yè)是服務(wù)業(yè)成長的重要動力。可見，充分利用數(shù)字資產(chǎn)已經(jīng)成為企業(yè)提升競爭力、適應(yīng)市場變化不可或缺的因素。對于旅游服務(wù)企業(yè)而言，數(shù)據(jù)成為他們了解客戶需求、提供個性化服務(wù)的關(guān)鍵；同時通過數(shù)據(jù)分析，企業(yè)能夠優(yōu)化營銷策略、提高運(yùn)營效率；預(yù)測需求，優(yōu)化資源分配，增強(qiáng)盈利能力。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念界定

苑秀娥和尚靜靜[1]認(rèn)為從會計學(xué)角度對于數(shù)據(jù)資產(chǎn)概念界定的研究應(yīng)以會計資產(chǎn)要素的確認(rèn)條件為基礎(chǔ)，目前數(shù)據(jù)資產(chǎn)的定義基于《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定》解釋為：根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則，被確認(rèn)為無形資產(chǎn)或存貨等資產(chǎn)類別的數(shù)據(jù)資源，屬于企業(yè)合法擁有或控制，并有望為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。

1.2 數(shù)據(jù)資產(chǎn)的特征

數(shù)據(jù)作為一種新型的生產(chǎn)要素，其作用不容忽視，從企業(yè)競爭看，黃文彬等[2]認(rèn)為企業(yè)往往通過控制和利用內(nèi)外部資源來增強(qiáng)競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)價值最大化。劉光強(qiáng)[3]認(rèn)為數(shù)據(jù)資產(chǎn)是影響企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展最活躍的生產(chǎn)要素，也為賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。從數(shù)據(jù)屬性看，李秉祥和任晗曉[4]認(rèn)為，可復(fù)制性是數(shù)據(jù)要素在流通過程中的一個顯著特征。從數(shù)據(jù)價值看，李靜萍[5]認(rèn)為，數(shù)據(jù)元素的價值在于它們的應(yīng)用。一般來說，個體數(shù)據(jù)或零散數(shù)據(jù)的邊際價值接近于零，只有對合法持有的數(shù)據(jù)資源進(jìn)行處理、挖掘、整合、分析，并最終用于開發(fā)新的產(chǎn)品或商業(yè)模式，才能帶來經(jīng)濟(jì)效益。而從資產(chǎn)屬性看，羅玫等[6]認(rèn)為數(shù)據(jù)資源是企業(yè)可獲得的一切數(shù)據(jù)，具有碎片化、實時性的特點(diǎn)，而數(shù)據(jù)資產(chǎn)就是在數(shù)據(jù)資源的基礎(chǔ)上加工而來的。

1.3 數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值測度方法

鑒于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)與以往資產(chǎn)評估對象存在顯著差異，直接使用傳統(tǒng)評估方法變得相當(dāng)具有挑戰(zhàn)性。目前，盡管傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估方法主要圍繞市場法、收益法和成本法展開，但在面對數(shù)據(jù)資產(chǎn)時，這些方法可能需要進(jìn)一步的適應(yīng)和調(diào)整。也有學(xué)者采用其他方法進(jìn)行評估和計量，但都是在這3種方法的基礎(chǔ)上的延伸。肖雪嬌和楊峰[7]認(rèn)為，數(shù)據(jù)資產(chǎn)創(chuàng)造的好處依賴于其他資產(chǎn)的協(xié)作實現(xiàn)，很難將它們分開，因此采用收益分成法確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價值。而曾雪云和杜晟[8]則構(gòu)建了優(yōu)化成本法、優(yōu)化市場法、優(yōu)化收益法3種數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值模型。陸岷峰和歐陽文杰[9]則針對不同的價值內(nèi)涵和綜合指標(biāo)，選擇相對合適的估值方法。

2 數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值測度模型構(gòu)建

2.1 評估方法

針對現(xiàn)有傳統(tǒng)的評估方法，主要的幾種方式涵蓋了成本評估、市場比較及收益分析。這些方法各有側(cè)重，為不同場景下的評估需求提供了多樣化的解決方案。以下將探討并分析當(dāng)前主流的資產(chǎn)評估方法在數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)化價值評估方面的實際應(yīng)用程度及其適用性。

（1）市場價值法。依據(jù)類似交易案例評估資產(chǎn)價值，通過比較和調(diào)整反映實際市場價值。但此法有效性受限于相似案例的可用性，對特殊領(lǐng)域如數(shù)據(jù)資產(chǎn)存在挑戰(zhàn)，難以獲取相似交易信息。

（2）增量收益分析法。對比使用與不使用無形資產(chǎn)前后企業(yè)收益，確定無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)額。其超額收益源于收入增加、成本降低或兩者聯(lián)合效果。評估者需明確項目前后經(jīng)濟(jì)狀況，識別額外收入和成本節(jié)約，考慮時效性和風(fēng)險，全面了解項目經(jīng)濟(jì)效益貢獻(xiàn)。在評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)時，需可靠預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金流。

（3）功能價值指數(shù)法。通過對比項目功能與成本，計算功能價值指數(shù)，輔助決策者權(quán)衡效益與成本。涉及功能權(quán)重分配和效益成本運(yùn)算，加權(quán)求和得綜合評估分。但可能低估整體資產(chǎn)價值，尤其在無形資產(chǎn)核算中，貶值難以準(zhǔn)確計量，且難以評估稀缺性資產(chǎn)價值。

各評估方法適用性見表1。

2.2 多期增量收益法測度模型

企業(yè)的整體價值涵蓋了有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)，其中無形資產(chǎn)涵蓋了數(shù)據(jù)資產(chǎn)及其他形式。對于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值評估，本文選用多期超額收益法。首先，通過這一方法計算出組合無形資產(chǎn)的總價值，進(jìn)而從中分割出數(shù)據(jù)資產(chǎn)的具體價值。

1.模型構(gòu)建

首先，采用差量法來估算企業(yè)組合無形資產(chǎn)的總價值；其次，借助層次分析法（AHP）對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值進(jìn)行確定；最后，結(jié)合多期超額收益法，得出一個綜合且準(zhǔn)確的評估結(jié)果。 公式為

式中，MDA為測量的物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值；V為該企業(yè)的自由現(xiàn)金流；Va和Vb分別為固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的貢獻(xiàn)率；K為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的收益分成率；i為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的折現(xiàn)率。

2.確定模型的相關(guān)變量

（1）自由現(xiàn)金流。企業(yè)自由現(xiàn)金流是指企業(yè)在經(jīng)營活動中生成的可供資本投資者自由運(yùn)用的現(xiàn)金金額。計算公式為

自由現(xiàn)金流=經(jīng)營現(xiàn)金流-（凈營運(yùn)資本增量+資本支出凈增加）

經(jīng)營現(xiàn)金流=息稅前利潤+折舊攤銷-所得稅

凈營運(yùn)資本增量=期末凈營運(yùn)資本-期初凈營運(yùn)資本

資本支出凈增加=長期經(jīng)營資產(chǎn)凈值的期末余額-期初余額+本期折舊與攤銷

（2）折現(xiàn)率。先計算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本（WACC），再從WACC中扣除歸屬于流動資產(chǎn)以及固定資產(chǎn)的那部分投資回報率，最終以此可以得到組合無形資產(chǎn)的回報收益率。公式為

式中，Wc、Wf、Wi分別為流動資產(chǎn)、有形非流動資產(chǎn)、組合無形非流動資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例；Rc、Rf、Ri分別為企業(yè)的流動資產(chǎn)、有形非流動資產(chǎn)、組合無形非流動資產(chǎn)必要投資報酬率；Rf為無風(fēng)險時的收益率；Rm為市場收益率；β為市場風(fēng)險系數(shù)。

2.3 數(shù)據(jù)資產(chǎn)分層率的確定

（1）層次分析法。層次分析法（AHP）是Thomas于1970年提出的多準(zhǔn)則決策方法，通過層次結(jié)構(gòu)和權(quán)重計算處理復(fù)雜決策。本文將用“5標(biāo)度法”簡化經(jīng)典的AHP，替代傳統(tǒng)“9標(biāo)度法”。9標(biāo)度法評價細(xì)致，但界限模糊，專家難以區(qū)分。5標(biāo)度法更簡潔，與本文邏輯相符，便于專家比較因素重要性。

（2）層次結(jié)構(gòu)設(shè)計。本文構(gòu)建攜程集團(tuán)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值測度模型，將表外貢獻(xiàn)增量收益設(shè)為M，以數(shù)據(jù)資產(chǎn)P1、專利技術(shù)P2、客戶資源P3、品牌P4為準(zhǔn)則層；以技術(shù)創(chuàng)新C1、業(yè)務(wù)量增C2、成本節(jié)約C3、競爭力提升C4為因素層。模型層次結(jié)構(gòu)見圖1。

在AHP分析方法中，以判斷其可量化性為目標(biāo)，必須依賴相關(guān)專家來進(jìn)行評分。關(guān)鍵在于努力確保各個因素之間可以相互比較，采用了1～5的量表法。隨后針對不同的評比情況，給出了相應(yīng)的數(shù)量標(biāo)度，這些定量標(biāo)度用于衡量不同因素之間的關(guān)系，具體的兩兩因素之間的定量標(biāo)度可參照表2。

（3）進(jìn)行一致性檢驗。鑒于專家評分可能受主觀因素影響，進(jìn)而影響結(jié)果的準(zhǔn)確性，因此需要通過一致性指標(biāo)CR的檢驗，公式為

式中，RI為平均隨機(jī)的一致性指標(biāo)，其值可以通過表3查詢。

當(dāng)CR值小于0.1時，表明判斷矩陣已通過一致性檢驗；若CR值超出0.1，則表示矩陣一致性不足，此時應(yīng)對判斷矩陣做出相應(yīng)調(diào)整并重新分析。

3 案例分析

3.1 案例企業(yè)簡介

自1999年成立以來，攜程集團(tuán)以總部位于中國上海的優(yōu)勢，迅速崛起為業(yè)界領(lǐng)先的綜合性旅行服務(wù)供應(yīng)商。該公司獨(dú)具匠心地結(jié)合了高科技與傳統(tǒng)旅游業(yè)的精髓，為超過2.5億的注冊用戶提供了全面且細(xì)致的旅行服務(wù)體驗。這些服務(wù)包括但不限移動應(yīng)用、酒店預(yù)訂、機(jī)票預(yù)訂、旅游度假規(guī)劃、商務(wù)旅行管理以及旅游資訊的獲取等。攜程集團(tuán)的這一成功模式受到業(yè)界廣泛贊譽(yù)，成為互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)旅游行業(yè)融合發(fā)展的典范之作。

攜程集團(tuán)注重用戶體驗，通過技術(shù)創(chuàng)新和數(shù)據(jù)分析，不斷優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)，提升用戶滿意度。其擁有亞洲旅行業(yè)首屈一指的呼叫中心，以及先進(jìn)的客戶管理系統(tǒng)、房量管理系統(tǒng)等，為用戶提供高效、專業(yè)的服務(wù)支持。

3.2 該企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值測算

本文選定2023年12月31號為評估基準(zhǔn)日。且為確保收益的準(zhǔn)確性與精度，將數(shù)據(jù)資產(chǎn)的收益期定為2024—2027年。

3.2.1 企業(yè)自由現(xiàn)金流量預(yù)測

（1）營收與成本預(yù)測。攜程集團(tuán)近4年營收與成本呈直線增長，據(jù)此預(yù)測2024—2027年營收分別為473.39億元、491.58億元、511.34億元、532.67億元；成本分別為84.45億元、86.56億元、88.23億元、89.75億元。

（2）期間費(fèi)用預(yù)測。按銷售費(fèi)用占比28.7%，管理費(fèi)用占比11.31%，稅金及附加按2020年營收的0.29%估算，研發(fā)費(fèi)用占營收的0.18%，使用銷售百分比法進(jìn)行預(yù)測。

（3）資本性支出預(yù)測?；?020—2023年資本支出占營收的3.32%這一數(shù)據(jù)預(yù)測未來資本性支出。

（4）折舊及攤銷預(yù)測。攜程集團(tuán)固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)折舊攤銷占營收平均值為2.65%，基于此預(yù)測折舊及攤銷。

（5）營運(yùn)資本增量預(yù)測。取2020—2023年營運(yùn)資本增量占營收平均比-1.33%為預(yù)測標(biāo)準(zhǔn)。

綜上所述，可以得到2024—2027年攜程集團(tuán)由現(xiàn)金流量預(yù)測表（見表4）。

3.2.2 流動資產(chǎn)貢獻(xiàn)值、固定資產(chǎn)貢獻(xiàn)值及無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)值

固定資產(chǎn)貢獻(xiàn)值含折舊和投資收益。攜程集團(tuán)固定資產(chǎn)折舊占營收比穩(wěn)定，本文采用均值1.73%預(yù)測折舊額，資本支出為期末與期初固定資產(chǎn)凈值的差額，設(shè)5年期商貸利率4.20%為固定資產(chǎn)回報率。攜程集團(tuán)總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)穩(wěn)步增長，流動資產(chǎn)增量占營收平均比率為4.13%，期望報酬率為2023年央行1年期商貸利率3.45%，計算結(jié)果見表5、表6。

3.2.3 加權(quán)平均資本成本

WACC是計算公司資本成本的加權(quán)平均方法。根據(jù)攜程集團(tuán)的財務(wù)報表，其WACC為9.86%。其中無風(fēng)險收益率Rf設(shè)為10年期國債到期利率的平均水平3.37%，平均市場收益率Rm為10.7%，β系數(shù)為1.04，企業(yè)債務(wù)資本收益率Rd設(shè)為5年期銀行貸款利率4.65%，企業(yè)所得稅稅率T為25%。具體計算見表7。

3.2.4 數(shù)據(jù)資產(chǎn)分成率

本文已構(gòu)建攜程集團(tuán)無形資產(chǎn)的層次結(jié)構(gòu)圖，接下來邀請相關(guān)專家進(jìn)行打分，攜程集團(tuán)各類資產(chǎn)的貢獻(xiàn)經(jīng)過層級分析法計算得出評分結(jié)果見表8。

3.2.5 無形資產(chǎn)價值

攜程集團(tuán)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值計算表見表9。如表9所示，層次分析法計算得數(shù)據(jù)資產(chǎn)分層率為31.59%，攜程集團(tuán)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值為148.163 5億元。2023年底，攜程總資產(chǎn)為2 191.37億元，數(shù)據(jù)資產(chǎn)占6.76%，顯示巨大增值空間。進(jìn)一步整合數(shù)據(jù)資源將提升企業(yè)效率與收益，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值不容忽視。在將本文的評估值視為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的賬面價值并反映在資產(chǎn)負(fù)債表中時，應(yīng)認(rèn)識到無形資產(chǎn)由多個組成部分構(gòu)成。在這些組成中，雖然數(shù)據(jù)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不及整體無形資產(chǎn)，但其重要性依然顯著。未來，數(shù)據(jù)資產(chǎn)預(yù)計將在企業(yè)運(yùn)營中扮演更加關(guān)鍵的角色，其貢獻(xiàn)的收益值也將持續(xù)攀升。

4 結(jié)語

旅游服務(wù)行業(yè)在智能化浪潮中，數(shù)據(jù)已成為其產(chǎn)業(yè)升級不可或缺的部分。面對未來這些企業(yè)必須深刻認(rèn)識到大數(shù)據(jù)的戰(zhàn)略價值，深入挖掘日常數(shù)據(jù)中的深層信息，以支持企業(yè)的科學(xué)決策制定。數(shù)據(jù)資產(chǎn)的整合不僅增強(qiáng)了企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的響應(yīng)能力還使戰(zhàn)略發(fā)展更為精準(zhǔn)，為旅游服務(wù)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供了堅實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。本文創(chuàng)新運(yùn)用多期增量收益法和層次分析法測算攜程集團(tuán)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值，為企業(yè)評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值提供了一種新穎的視角，關(guān)聯(lián)影響資產(chǎn)價值的因素并對其他類似資產(chǎn)的評估具有一定的借鑒和普適價值。

參考文獻(xiàn)

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收稿日期：2024-09-26

作者簡介：

陳樂錕，男，2002年生，本科在讀，主要研究方向：數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認(rèn)和計量。

王雪濤，男，1998年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認(rèn)和計量。

韓語笑，女，2005年生，本科在讀，主要研究方向：數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認(rèn)和計量。

王放，女，1989年生，博士研究生，講師，主要研究方向：數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認(rèn)和計量。

* 基金項目：北京市大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練項目“互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值計量問題研究”（10805136024XN139-134）；北京市大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練項目“智慧農(nóng)業(yè)企業(yè)助力鄉(xiāng)村振興的路徑及優(yōu)化策略”（10805136024XN139-145）；財政部全國會計重點(diǎn)科研課題“數(shù)據(jù)要素價值實現(xiàn)全鏈路的‘量價險’平衡研究：分級分類、價值測定和風(fēng)險防控”；北方工業(yè)大學(xué)本科教育教學(xué)改革一般項目“基于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流的成本管理會計沉浸式教學(xué)改革研究”；北京市教委社科一般項目“北京市非營利文化組織績效導(dǎo)向成本核算研究”（SM202210009006）。