2025年初，國家統(tǒng)計局公布了2024年的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中，2024全年國內(nèi)生產(chǎn)總值為1349084億元，按不變價格計算，比上年增長5.0%，在復(fù)雜嚴(yán)峻的形勢下實現(xiàn)了預(yù)期目標(biāo)。

2025年是“十四五”規(guī)劃收官的關(guān)鍵節(jié)點。要看到，中國經(jīng)濟(jì)面臨著國際、國內(nèi)雙重制約。要想維持5%的經(jīng)濟(jì)增速，需要從需求擴(kuò)張、供給擴(kuò)張兩方面著手，同時要繼續(xù)優(yōu)化市場環(huán)境。

中國經(jīng)濟(jì)面臨雙重制約因素

國際環(huán)境變化影響加深

2023年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議更聚焦于國內(nèi)矛盾，包括有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏弱及風(fēng)險隱患等，同時指出“國內(nèi)大循環(huán)堵點”與“外部環(huán)境復(fù)雜性上升”。而2024年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議則進(jìn)一步將“外部環(huán)境變化帶來的不利影響深化”置于首要位置，凸顯國際環(huán)境對中國經(jīng)濟(jì)壓力的顯著升級。

特別是2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來，兩國沖突從經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域迅速擴(kuò)展至意識形態(tài)領(lǐng)域。如今，特朗普重新上臺，可能會對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以下幾方面影響。

首先是關(guān)稅沖擊。特朗普可能會繼續(xù)揮舞“關(guān)稅大棒”，對中國商品加征高關(guān)稅。對于中國經(jīng)濟(jì)增長“三駕馬車”之一的出口造成不利影響。多年來，出口約占中國經(jīng)濟(jì)總量的20%。不少人在理解外貿(mào)對中國經(jīng)濟(jì)影響的時候，習(xí)慣用凈出口數(shù)據(jù)。但在我看來，外需就是出口。如果使用凈出口指標(biāo)，就會嚴(yán)重低估外貿(mào)對中國經(jīng)濟(jì)的影響。過去，中國曾長期占據(jù)美國最大貿(mào)易伙伴的寶座。然而，隨著美國脫鉤政策的逐步推進(jìn)，這一格局發(fā)生了顯著變化。最新數(shù)據(jù)顯示，中國在美國的貿(mào)易伙伴排名中已跌至第三位，取而代之的是墨西哥、加拿大。

此外，美國如果實施更嚴(yán)格的投資審查和限制措施，中國企業(yè)對美直接投資可能會受到更大阻礙。同時，為防止資本外流，特朗普政府可能采取措施限制美國資本流向中國，影響跨境資本流動。

美國的貿(mào)易保護(hù)政策還可能導(dǎo)致美元匯率波動，進(jìn)而影響人民幣兌美元匯率。中國的股票、債券等金融市場也會受到一定影響，市場不確定性增加，投資者風(fēng)險偏好可能下降。

特朗普政府可能在技術(shù)領(lǐng)域?qū)嵤└鼮閲?yán)格的出口管制，限制中國對關(guān)鍵技術(shù)的獲取。受美國的影響，這一趨勢有蔓延到其他發(fā)達(dá)國家的可能，使得中國獲取高科技產(chǎn)品難度和成本進(jìn)一步上升，影響中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率。

此外，俄烏沖突加速了國際貿(mào)易規(guī)則從“利益導(dǎo)向”向“價值觀導(dǎo)向”的偏移。這一趨勢強(qiáng)化了西方國家在技術(shù)、能源等領(lǐng)域的陣營化傾向，使得中國與歐美等主要經(jīng)濟(jì)體的合作空間受到壓縮，進(jìn)一步加劇外部環(huán)境的不確定性。

人口增長放緩將成為中國經(jīng)濟(jì)增長的長期挑戰(zhàn)

日本與韓國的歷史數(shù)據(jù)表明，勞動力規(guī)模與人均GDP相對水平存在強(qiáng)相關(guān)性。以日本為例，其勞動年齡人口占比于1992年達(dá)峰，同期人均GDP占美國比重亦觸及峰值（151%），此后伴隨勞動力萎縮持續(xù)回落至2020年的62%。中國數(shù)據(jù)顯示，2012年勞動力達(dá)峰后經(jīng)濟(jì)增速同步下行，驗證人口因素對增長增速的制約效應(yīng)。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年末全國人口（包括31個省、自治區(qū)、直轄市和現(xiàn)役軍人的人口，不包括居住在31個省、自治區(qū)、直轄市的港澳臺居民和外籍人員）140828萬人，比上年末減少139萬人。

1.人口問題的具體表現(xiàn)

人口總量拐點提前。官方數(shù)據(jù)顯示，中國人口于2022年進(jìn)入負(fù)增長，但獨立研究表明，實際拐點可能早至2019年，較官方統(tǒng)計提前三年?？偭渴湛s直接弱化市場規(guī)模優(yōu)勢，并對長期增長潛力形成拖累。

老齡化進(jìn)程加速。2022年，中國60歲及以上人口占比達(dá)19.8%，較2000年提升9.8個百分點，這是因為1962年生育高峰的人群進(jìn)入了老年階段，老齡化增速從年均0.4個百分點躍升至1個百分點。這一陡峭化趨勢將持續(xù)至2040年前后，顯著抬升社會保障成本并抑制資本積累效率。

勞動力規(guī)模斷崖式收縮。以60歲為退休年齡測算，中國勞動年齡人口自2012年達(dá)峰后持續(xù)下降，2022年后年均減少約1000萬人（實際勞動力減少700萬-800萬）。若按女性50-55歲退休標(biāo)準(zhǔn)修正，勞動力收縮時點更早、幅度更深。

少子化加劇代際失衡。2005年，我國總和生育率為1.22，2010年下降到1.18，長期低于更替水平且持續(xù)下降的總和生育率，導(dǎo)致“四二一”家庭結(jié)構(gòu)普遍化，不僅削弱消費活力，更對住房、教育等長期投資形成抑制。

2.人口因素對經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制

目前，中國人口問題已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性制約，其影響貫穿供給側(cè)與需求側(cè)。

供給側(cè)沖擊。一是勞動力衰減直接拖累潛在增長率。2013年起勞動年齡人口負(fù)增長，按勞動力產(chǎn)出彈性0.5計算，僅此一項年均拉低潛在增長率約0.4個百分點。二是老齡化抑制全要素生產(chǎn)率。老齡人口占比上升導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新動能減弱，同時退休群體收入明顯下跌。

需求側(cè)約束。一是消費收縮。老齡群體邊際消費傾向偏低，少子化削弱家庭耐用品需求，人口總量下降縮減整體市場容量。二是投資結(jié)構(gòu)劇變。2013年，我曾經(jīng)寫過一篇文章，題目是《中國房價泡沫破滅的時間和順序》。文章提到，房子是給人住的，所以房價中長期看人口，短期看政策。當(dāng)時我預(yù)測，中國人口峰值會在2018年前后到來，中國房價拐點會隨之到來。但由于有政策支撐等因素，所以拐點可能會延續(xù)到2022年，但不會晚于2022年。因為2022年開始，人口老齡化加速，勞動力急劇減少，這兩個因素疊加人口峰值這一因素，房地產(chǎn)泡沫破滅無可避免。不過，由于中國人口流動性強(qiáng)，城鎮(zhèn)化進(jìn)程尚未結(jié)束，所以房地產(chǎn)泡沫破滅不是在全國各地同時出現(xiàn)的，而存在結(jié)構(gòu)性、區(qū)域性差異，即人口凈流出的城市率先破滅，人口凈流入的城市還有上漲可能?；揪褪侵行〕鞘邢虺笮统鞘兄鸺墏鲗?dǎo)的過程。根據(jù)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的測算，房地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)約占我國GDP總量的17%。因此，受人口因素的影響，房地產(chǎn)行業(yè)下行對我國經(jīng)濟(jì)增長帶來了巨大的沖擊。我們還記得，1997年亞洲金融危機(jī)和2008年的世界金融危機(jī)期間，中國的進(jìn)出口受到明顯沖擊。為應(yīng)對影響，兩次都是通過刺激房地產(chǎn)市場等舉措，迅速帶動中國經(jīng)濟(jì)走出頹勢。當(dāng)前，再次出現(xiàn)了外部需求萎縮，同時伴隨國內(nèi)房地產(chǎn)市場下行。二者疊加，使得中國經(jīng)濟(jì)面臨著前所未有的壓力。

需求、供給雙擴(kuò)張可以有效刺激中國經(jīng)濟(jì)

綜上所述，如果沒有增量政策，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢整體是比較嚴(yán)峻的。

從消費層面來看，由于人口減少、消費愿望愈發(fā)低迷，總體呈現(xiàn)收縮趨勢。從2024年前三季度社會消費與零售的同比增速數(shù)據(jù)來看，北京、青海、天津、上海、海南等地區(qū)的增速均為負(fù)，海南更是低至-6.2%。從投資層面來看，受國際局勢、國內(nèi)政策調(diào)整等因素影響，外資和民企的投資信心受到?jīng)_擊、投資收益率下滑。從出口層面來看，形勢也不容樂觀?？傮w而言，中國宏觀經(jīng)濟(jì)中長期的自然走勢呈現(xiàn)出供給需求雙收縮的格局。

在此背景下，我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)要想維持5%左右的增速，必須從三個方面同時發(fā)力，即需求、供給雙擴(kuò)張，同時優(yōu)化市場環(huán)境。

需求擴(kuò)張政策

擴(kuò)大消費。關(guān)鍵在于讓老百姓有錢花且愿意、敢于花錢，其中增強(qiáng)消費信心更為重要。提高百姓收入依賴經(jīng)濟(jì)增長，而在調(diào)整政府與居民收入比例、減稅面臨較大難度的當(dāng)下，應(yīng)在合理投入資金的基礎(chǔ)上，完善社會保障體系，解除百姓消費的后顧之憂。

擴(kuò)大投資。其一，未來降息將成為中國經(jīng)濟(jì)政策的常態(tài)。鑒于未來十年政府增速目標(biāo)約5%，而供給需求收縮格局長期存在，經(jīng)濟(jì)潛在增長率逐步下滑，為彌補(bǔ)政策目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)自然增速間不斷擴(kuò)大的缺口，政府需采取更寬松的需求管理政策，持續(xù)降低利率，這不僅關(guān)乎企業(yè)經(jīng)營，對個人理財也至關(guān)重要。其二，房地產(chǎn)政策逐步放松，必要時進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，如在一線城市適當(dāng)擴(kuò)大房地產(chǎn)供給。其三，穩(wěn)定出口。

供給擴(kuò)張政策

供給擴(kuò)張主要從兩方面著手。一是給企業(yè)減稅降費，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。去年年底，國家已出臺了相關(guān)政策。預(yù)計今年的全國兩會政府工作報告還會在這方面作出新的部署。二是助力企業(yè)提高生產(chǎn)效率，激發(fā)企業(yè)活力，增加市場高質(zhì)量供給。近期，中國多家企業(yè)在人工智能、人形機(jī)器人等方面取得了重大突破。從長遠(yuǎn)來看，這將有利于提升科技創(chuàng)新效能，對大規(guī)模工業(yè)品的生產(chǎn)帶來重大利好。

市場環(huán)境管理政策

黨的二十屆三中全會和中央經(jīng)濟(jì)工作會議都提到，要構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，讓市場在資源配置中起決定性作用，營造市場化、法治化、國際化的一流營商環(huán)境。所謂市場化，要堅持市場導(dǎo)向改革，推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，打破市場壁壘，促進(jìn)資源自由流動。所謂法治化，要加強(qiáng)依法治國，為市場主體提供穩(wěn)定、可預(yù)期的法律環(huán)境，保障市場公平競爭。切實落實“兩個毫不動搖”，加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，優(yōu)化政府與市場關(guān)系，提升資源配置效率。所謂國際化，要穩(wěn)定國際環(huán)境，積極融入全球經(jīng)濟(jì)，吸引外資，拓展海外市場，提升中國經(jīng)濟(jì)的國際競爭力。

盡管中國經(jīng)濟(jì)自然走勢面臨挑戰(zhàn)，不過從歷史經(jīng)驗來看，1997年至今，我國每年都會通過相應(yīng)政策對經(jīng)濟(jì)自然走勢進(jìn)行有效干預(yù)。我們預(yù)計，在有效政策組合下，中國經(jīng)濟(jì)有望按照政府預(yù)期平穩(wěn)健康發(fā)展。不僅在2025年要達(dá)到5%的目標(biāo)，還要在今后十年始終保持5%左右的增速，因為只有這樣，我們才能在2035年完成基本實現(xiàn)現(xiàn)代化的中期目標(biāo)。