一、超長期特別國債助力實體經(jīng)濟發(fā)展

市場觀點：2024年，國債助力財政政策持續(xù)發(fā)力，支持經(jīng)濟社會發(fā)展?！墩ぷ鲌蟾妗访鞔_，從2024年起，連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設的“兩重”項目。超長期特別國債一般指期限在10年以上的國債，2024年有1萬億元發(fā)行完畢，期限分別為20年、30年、50年。其中，7000億元分三批安排至“兩重”建設，3000億元用于加力支持設備更新和消費品以舊換新的“兩新”工作。目前，項目建設和資金撥付正加快推進。本輪超長期特別國債發(fā)行具有重大意義，有利于優(yōu)化政府債務結(jié)構(gòu)，推動內(nèi)需持續(xù)擴張，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

市場期待：發(fā)行超長期特別國債是推動高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實需要，未來可持續(xù)做好相關工作。一是總結(jié)好的經(jīng)驗做法，擴大超長期特別國債發(fā)行規(guī)模，加大“兩重”“兩新”政策支持力度。二是合理把握發(fā)行節(jié)奏，綜合考慮項目周期和市場需求，科學設置債券期限，既滿足項目建設需要，又防止資金沉淀。三是加快資金撥付，根據(jù)項目清單及時下達預算并撥付資金，做好與現(xiàn)有資金的銜接使用。四是強化資金監(jiān)管，建立全生命周期管理制度，強化績效管理，管好用好超長期特別國債資金。

二、國債買賣納入貨幣政策工具箱

市場觀點：隨著金融市場快速發(fā)展，債券市場的規(guī)模和深度逐步增加，央行通過二級市場買賣國債、投放基礎貨幣的條件已經(jīng)成熟。2023年中央金融工作會議提出，要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。2024年8月，央行開展公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業(yè)務一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，當月凈買入債券面值1000億元；9—11月，每月凈買入債券面值2000億元；12月，凈買入債券面值3000億元。其間，為進一步落實中央金融工作會議精神，國債買賣聯(lián)合工作組于10月建立并召開首次會議，就債券市場運行情況交換意見，明確國債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強流動性管理的重要手段。

市場期待：國債買賣操作不僅增加了基礎貨幣的投放渠道，而且有助于優(yōu)化國債期限結(jié)構(gòu)，引導國債收益率曲線保持合理形態(tài)，未來可持續(xù)推進相關工作。一是健全制度安排。統(tǒng)籌發(fā)展與安全，在國債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)等方面加強政策溝通，為國債買賣操作營造適宜環(huán)境。二是完善流動性管理機制。根據(jù)需要適時逐步加大國債買賣操作力度，并與其他公開市場操作工具和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具合理搭配，共同維護短、中、長期流動性的合理充裕。三是改善利率傳導機制。通過國債買賣，進一步理順政策利率向市場利率的傳導機制，提升貨幣政策傳導效率。

三、地方政府債券助力隱性債務化解

市場觀點：2024年，化解地方隱性債務工作持續(xù)推進。11月，全國人大常委會批準增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務。為盡早發(fā)揮政策效用，新增債務限額全部安排為專項債務限額，一次報批，分3年實施。按此安排，2024年末地方政府專項債務限額由29.52萬億元增加到35.52萬億元。此外，從2024年開始，連續(xù)5年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。以上兩項合計，直接增加地方化債資源10萬億元，以緩解地方償債壓力。為做好地方政府專項債相關工作，國務院辦公廳于12月印發(fā)《關于優(yōu)化完善地方政府專項債券管理機制的意見》，明確強化地方政府專項債全流程管理，完善資金監(jiān)管和償還機制，提高政策實施效能。

市場期待：增加地方政府債務限額，置換存量隱性債務，對于防范化解地方債務風險，以及保障地方財政平穩(wěn)運行，具有重要意義。一是精準債務置換。針對各地隱性債務情況，合理分配地方政府債務限額。對于已分配限額，盡早實施置換，減輕地方財政壓力。二是壓實地方主體責任。地方主體可統(tǒng)籌運用預算資金，采取壓減支出、盤活資產(chǎn)等方式，真正壓降債務、降低風險。三是遏制新增隱性債務。寬嚴相濟，完善管控隱性債務行為的激勵約束機制，避免清完“舊賬”又增“新賬”。

四、政策性金融債持續(xù)創(chuàng)新

市場觀點：2024年，政策性銀行加大債券發(fā)行力度，聚焦主責主業(yè)，不斷創(chuàng)新專項主題金融債產(chǎn)品，精準支持相關領域。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進出口銀行先后發(fā)行支持長江大保護主題債券、支持深圳外貿(mào)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展主題債券，切實將金融資源配置到社會發(fā)展重要領域，提高金融供給的有效性和科學性。中國進出口銀行首次同時面向銀行間和商業(yè)銀行柜臺市場發(fā)行綠色債券，為投資者提供多樣化交易渠道，持續(xù)加強綠色金融創(chuàng)新服務。此外，政策性銀行在發(fā)行方式和發(fā)行期限方面持續(xù)創(chuàng)新。國家開發(fā)銀行發(fā)行7天重定價的中長期存款類機構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率（DR007）基準浮息債，實現(xiàn)關鍵期限浮息債品種全覆蓋，支持培育浮息債市場，助力探索由短及長的定價傳導機制。

市場期待：政策性金融是服務國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟的先導力量。政策性銀行可繼續(xù)加大政策性金融履職力度，對標“五篇大文章”，為實體經(jīng)濟提供更加精準高效的金融支持。一是加大主題債券發(fā)行力度，持續(xù)引領帶動各類資金投向國家重點領域。二是更多參與綠色債券市場，探索發(fā)行藍色債券、生物多樣性債券、轉(zhuǎn)型債券、社會責任債券等細分領域的可持續(xù)金融債券，協(xié)同支持降碳、減污、擴綠和增長，示范完善綠色債券信息披露，參與綠色債券標準制定等。三是繼續(xù)推動浮息債創(chuàng)新，適當考慮拉長浮息債期限，探索發(fā)行更多長期限品種，為重大項目建設提供長期資金。

五、債券市場助力銀行提升總吸收損失能力

市場觀點：中央金融工作會議指出，支持國有大型金融機構(gòu)做優(yōu)做強，當好維護金融穩(wěn)定的壓艙石，拓寬銀行資本金補充渠道。國有大型銀行發(fā)行總損失吸收能力非資本債券（以下簡稱“TLAC債券”）可滿足監(jiān)管要求，增強風險抵御能力，助力維護金融體系穩(wěn)健運行。2022年，中國人民銀行和原銀保監(jiān)會印發(fā)《關于全球系統(tǒng)重要性銀行發(fā)行總損失吸收能力非資本債券有關事項的通知》，明確TLAC債券的發(fā)行規(guī)則。2024年，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行五家國有大行已發(fā)行首批TLAC債券，合計2300億元，標志著我國全球系統(tǒng)重要性銀行正式進入達標實施階段。整體來看，TLAC債券的投資交易較為活躍，配置價值較高。

市場期待：TLAC債券可助力商業(yè)銀行增強損失吸收能力，未來可不斷完善相關機制，穩(wěn)妥推進TLAC債券市場發(fā)展。一方面，優(yōu)化發(fā)行安排。統(tǒng)籌考慮國有大行對TLAC債券、二級資本工具、永續(xù)債等各類債券發(fā)行需求，合理安排發(fā)行節(jié)奏，及時強化核心資本補充，并推動資本債券和TLAC債券協(xié)調(diào)發(fā)展。另一方面，改進投資配套機制。完善TLAC債券在會計核算、資本占用等方面的規(guī)則和過渡期安排，降低TLAC債券綜合投資成本，提升TLAC債券吸引力。

六、債券市場加強對科創(chuàng)企業(yè)的融資支持

市場觀點：近年來，資本市場持續(xù)健全體制機制，優(yōu)化資源配置，以更大力度支持科技企業(yè)高水平發(fā)展，推動新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展。2024年4月，中國證監(jiān)會印發(fā)《資本市場服務科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》，要求加強債券市場對科技創(chuàng)新的精準支持。一是健全債券市場服務科技創(chuàng)新的支持機制，推動科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展。二是重點支持高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資，鼓勵政策性機構(gòu)和市場機構(gòu)為科創(chuàng)債融資提供增信支持。三是將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準做市品種，引導推動投資者加強科創(chuàng)債投資。當前，科創(chuàng)債規(guī)模不斷增長，其產(chǎn)品設計貼合科創(chuàng)領域投融資特征，對科創(chuàng)企業(yè)更加包容，已成為我國債券市場支持科技金融的重要工具。

市場期待：隨著債券市場對科技創(chuàng)新支持力度不斷加大，未來科創(chuàng)債市場還有較大發(fā)展空間。一是持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品，針對科技成果提供靈活多樣、個性化的債券品種，滿足科創(chuàng)企業(yè)多樣化融資需求，促進科創(chuàng)與金融良性循環(huán)。二是探索風險分擔機制，引導保險、擔保、券商等市場機構(gòu)共同參與，降低投資者風險，增強投資者信心。三是加強技術(shù)賦能，探索合理利用隱私保護計算、區(qū)塊鏈、人工智能等技術(shù)，賦能信息披露、風險監(jiān)測等環(huán)節(jié)，助力各方更好進行風險識別與價值發(fā)現(xiàn)。

七、綠色債券市場取得新進展

市場觀點：我國已多年成為全球最大綠色債券發(fā)行市場。2024年，我國綠色債券市場頂層設計進一步完善。4月，中國人民銀行等七部委印發(fā)《關于進一步強化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導意見》，強調(diào)提升企業(yè)發(fā)行綠色債券的便利度。5月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關于銀行業(yè)保險業(yè)做好金融“五篇大文章”的指導意見》，鼓勵非銀行金融機構(gòu)發(fā)行綠色金融專項債。8月，中國人民銀行等八部委印發(fā)《關于進一步做好金融支持長江經(jīng)濟帶綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，支持長江經(jīng)濟帶經(jīng)營主體發(fā)債融資。市場方面，綠色數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務進一步豐富。綠色低碳轉(zhuǎn)型債券數(shù)據(jù)庫升級，在境內(nèi)外綠色債券數(shù)據(jù)基礎上再度擴容，覆蓋中國境內(nèi)轉(zhuǎn)型債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券環(huán)境效益數(shù)據(jù)，入庫債券超6000只，規(guī)模超12萬億元。中債碳中和及綠色債券系列指數(shù)、中證生物多樣性優(yōu)選信用債指數(shù)等先后發(fā)布，為投資者提供新的分析工具和投資標的。

市場期待：綠色金融是債券市場發(fā)力布局的重點領域，未來可推動債券市場更好服務綠色低碳轉(zhuǎn)型。一是推動綠色轉(zhuǎn)型債券市場擴容。探索推出綠色地方政府專項債，適度擴大綠色資產(chǎn)支持證券規(guī)模，研發(fā)綠色債券和轉(zhuǎn)型債券指數(shù)基金。二是創(chuàng)新綠色融合發(fā)展。推進綠色金融與科技金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融的融合，探索應用大數(shù)據(jù)等技術(shù)識別綠色債券，發(fā)展綠色普惠債券、綠色養(yǎng)老債券等。三是擴大綠色投資者隊伍。鼓勵企業(yè)年金、養(yǎng)老金等長期資金投資綠色債券，通過稅收優(yōu)惠、減提風險準備金、完善評價體系等措施激勵綠色債券投資。

八、債券擔保品應用再上新臺階

市場觀點：債券作為優(yōu)質(zhì)金融擔保品，在流動性管理和風險管理方面發(fā)揮重要作用。債券市場金融基礎設施持續(xù)完善債券擔保品管理平臺，發(fā)揮擔保品機制的聚合效應，打造人民幣金融體系的“流動性管理中樞”和“風險管理閥門”，為監(jiān)管和市場防范化解金融風險提供一攬子風險管理工具。2024年6月，擔保品管理機制在我國再保險領域首次建立并應用，為保險機構(gòu)提供更為優(yōu)質(zhì)的風險緩釋工具，提升我國保險行業(yè)風險管理水平，促進再保險市場穩(wěn)健發(fā)展。9月，地方公積金行業(yè)首次引入定期存款等額債券質(zhì)押機制，進一步規(guī)范資金存放行為。10月，央行創(chuàng)設證券、基金、保險公司互換便利，將債券等產(chǎn)品納入質(zhì)押品范疇，助力增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

市場期待：擔保品行業(yè)日益標準化、精細化、智能化的發(fā)展趨勢，對擔保品管理機制提出更高要求。一是充分發(fā)揮擔保品管理功能，探索將擔保品機制延伸應用至更多金融活動中。二是強化擔保品標準制定，發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)作用，建立規(guī)范業(yè)務流程、技術(shù)系統(tǒng)、風控合規(guī)等相關標準體系。三是強化擔保品風險監(jiān)測作用，從總額控制、集中度等角度監(jiān)測金融市場風險邊際變化，助力監(jiān)管和市場機構(gòu)完善風險監(jiān)測體系。

九、債券市場加大吸引外資力度

市場觀點：完善高水平對外開放體制機制是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的堅實基礎。有序推進中國債券市場對外開放，有利于構(gòu)建高水平金融開放格局。2024年3月，國務院辦公廳印發(fā)《扎實推進高水平對外開放更大力度吸引和利用外資行動方案》，提出拓展外資金融機構(gòu)參與國內(nèi)債券市場業(yè)務范圍，包括優(yōu)化參與程序、支持參與境內(nèi)債券承銷、穩(wěn)妥推動國債期貨交易試點、落實稅收優(yōu)惠政策等。7月，中國人民銀行、國家外匯局發(fā)布《境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》，進一步優(yōu)化合格投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理。當前，境外機構(gòu)持續(xù)穩(wěn)定持有中國國債的趨勢沒有改變，中國債券市場的國際吸引力持續(xù)提升。

市場期待：堅持高水平對外開放，是推動債券市場高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。一是統(tǒng)籌開放和安全。持續(xù)鞏固主流開放渠道，探索人民幣在岸債券、離岸債券協(xié)同發(fā)展。二是“以我為主”提高人民幣債券投資吸引力。持續(xù)簡化境外機構(gòu)入市流程，有序放開境外投資者參與境內(nèi)業(yè)務，推動人民幣債券擔保品的跨境使用。三是推動債券市場制度型雙向開放。加強國際規(guī)則交流，推動境內(nèi)債券市場良好實踐上升為制度、規(guī)則、標準并走向國際市場，提升國際規(guī)則話語權(quán)。

十、債券市場評級業(yè)務進一步規(guī)范

市場觀點：隨著債券市場的深入發(fā)展，市場對信用評級提出更高要求，相關部門持續(xù)健全完善制度體系，推動信用評級行業(yè)長期健康發(fā)展。2024年3月，交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場信用評級業(yè)務自律指引》，明確信用評級展業(yè)的基本原則、流程和作業(yè)規(guī)范，鼓勵發(fā)行人選擇兩家及以上信用評級機構(gòu)提供評級服務，發(fā)揮雙評級、多評級以及不同模式評級的交叉驗證作用?！躲y行間債券市場信用評級業(yè)務信息披露指引》同步印發(fā)，進一步明確評級信息的披露內(nèi)容和頻率，要求評級機構(gòu)定期披露評級質(zhì)量檢驗結(jié)果，強化市場監(jiān)督和約束。同月，交易商協(xié)會、中國證券業(yè)協(xié)會聯(lián)合發(fā)布《債券市場信用評級機構(gòu)聯(lián)合市場化評價辦法》，明確兩協(xié)會聯(lián)合開展評級機構(gòu)市場化評價，構(gòu)建市場化評價指標體系，并根據(jù)評價結(jié)果對信用評級機構(gòu)實施自律管理。

市場期待：信用評級行業(yè)伴隨債券市場化改革而生，在債券市場快速發(fā)展中逐步壯大，未來可不斷提升信用評級質(zhì)量，促進債券市場高質(zhì)量發(fā)展。一是完善評級理念?；貧w本源，以評級質(zhì)量為核心，建立中國特色信用評級體系。二是優(yōu)化評級方法。深化對特定行業(yè)的研究，針對科創(chuàng)、綠色等領域改善評級方法，更好服務國家戰(zhàn)略。三是強化科技賦能。利用數(shù)字科技賦能評級業(yè)務，持續(xù)深化信用分析，推動評級工作提質(zhì)增效。