摘要：對于資產(chǎn)證券化市場，有效引入數(shù)據(jù)要素，發(fā)揮數(shù)據(jù)技術(shù)的作用，有助于推動市場發(fā)展，促進(jìn)金融創(chuàng)新，優(yōu)化資源配置。本文闡述了資產(chǎn)證券化的本質(zhì)與功能，以及當(dāng)前我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展面臨的主要問題，提出通過構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫和明確數(shù)據(jù)交易所在數(shù)據(jù)信用體系中的關(guān)鍵角色，來破解發(fā)展瓶頸，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫資產(chǎn)信用數(shù)據(jù)交易所

資產(chǎn)證券化（Asset-BackedSecuritization）市場的創(chuàng)新發(fā)展，高度依賴于信息的透明度和準(zhǔn)確性，數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化在這一過程中扮演著關(guān)鍵角色。作為新興的金融基礎(chǔ)設(shè)施，數(shù)據(jù)交易所搭建數(shù)據(jù)流通與交易平臺，通過標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的數(shù)據(jù)交易流程，為數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化提供了堅實(shí)基礎(chǔ)，也為資產(chǎn)證券化市場提供了可靠的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施支持和增值服務(wù)。通過建設(shè)數(shù)商2生態(tài)、提供金融科技基礎(chǔ)設(shè)施、匯聚與整合各類數(shù)據(jù)等方式，數(shù)據(jù)交易所能夠推動數(shù)據(jù)在資產(chǎn)證券化上發(fā)揮作用，有效提升數(shù)據(jù)的價值，推動資產(chǎn)證券化產(chǎn)品更多依賴資產(chǎn)數(shù)據(jù)的客觀表現(xiàn)而運(yùn)行，逐漸擺脫其對主體信用的高度依賴，從而推動資產(chǎn)證券化市場更加健康、高效地發(fā)展。

傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化市場功能發(fā)揮受限，發(fā)展面臨瓶頸

資產(chǎn)證券化是一種融資模式，將缺乏流動性但具有未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)打包收集，建立資產(chǎn)池，并通過結(jié)構(gòu)性重組方式，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場上出售和流通的證券。資產(chǎn)支持證券（Asset-BackedSecurities，ABS）就是由具有自動清償能力的資產(chǎn)組成的資產(chǎn)池所支持的證券。

（一）資產(chǎn)證券化的基本功能與本質(zhì)特征

1.資產(chǎn)證券化的本質(zhì)在于將小額分散、標(biāo)準(zhǔn)化程度低的大類資產(chǎn)通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計轉(zhuǎn)化為高流通性、高標(biāo)準(zhǔn)化的證券

資產(chǎn)證券化可以將房貸等小額分散、標(biāo)準(zhǔn)化程度低的大類資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計匯聚并打包，最終發(fā)行具有不同信用等級、滿足不同投資需求的可交易證券。

從實(shí)踐來看，我國資產(chǎn)證券化市場已經(jīng)涵蓋信貸資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)等多種基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，市場在不斷嘗試將各種流動性較低的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易證券，以滿足不同投資者的需求。據(jù)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS）統(tǒng)計，截至2024年末，我國資產(chǎn)證券化市場已發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型多達(dá)35種，包括企業(yè)貸款、個人汽車貸款、住房抵押貸款、不良資產(chǎn)重組、金融租賃、個人消費(fèi)貸款、住房公積金、類不動產(chǎn)投資信托基金（類REITs）、融資租賃、應(yīng)收賬款、委托貸款、保理融資、商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS）/商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持票據(jù)（CMBN）、供應(yīng)鏈融資、小微貸款等；基礎(chǔ)資產(chǎn)細(xì)分?jǐn)?shù)量多達(dá)69個，幾乎涵蓋各類基礎(chǔ)資產(chǎn)，遠(yuǎn)多于海外資產(chǎn)證券化市場基礎(chǔ)資產(chǎn)種類（見表1）。然而，在實(shí)踐中，我國只有兩類資產(chǎn)相對容易獲得融資：一是主體類，如大型企業(yè)的債權(quán)、股權(quán)；二是大宗商品類，其特點(diǎn)是標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模大。中小企業(yè)和碎片化的資產(chǎn)都面臨著融資難的問題。

2.與同評級的信貸產(chǎn)品相比，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的收益率較高，違約率較低

通過信用分層（分為優(yōu)先級、中間級和次級等不同層級）結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)證券化為不同風(fēng)險偏好的投資者提供了多種選擇。優(yōu)先級證券因其相對較低的風(fēng)險通常享有穩(wěn)定的回報，而次級證券則因承擔(dān)較高風(fēng)險而可能獲得更高的潛在收益。

相比同評級的傳統(tǒng)信貸產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品通過基礎(chǔ)資產(chǎn)的分散化、超額抵押、信用觸發(fā)機(jī)制等結(jié)構(gòu)化設(shè)計和信用增級措施，降低了違約風(fēng)險，有望為投資者提供更有吸引力的收益。在資產(chǎn)池中，即使某一基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)違約，其他資產(chǎn)的現(xiàn)金流也能部分或全部覆蓋損失。特別是優(yōu)先級證券的投資者，受到的保護(hù)更為充分。有研究表明，合理的資產(chǎn)池選擇與結(jié)構(gòu)設(shè)計能夠使資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的整體違約率低于同評級的單一信貸產(chǎn)品3。

（二）我國資產(chǎn)證券化市場發(fā)行情況

截至2024年末，我國資產(chǎn)證券化市場共發(fā)行13988只產(chǎn)品，累計發(fā)行量超過19.7萬億元，未清償產(chǎn)品共計4226只，存量規(guī)模超過3.6萬億元。

如圖1所示，我國資產(chǎn)證券化市場2024年發(fā)行各類產(chǎn)品2.04萬億元，發(fā)行量同比增長8.6%；年末市場存量規(guī)模為5.44萬億元，同比上升4.76%。這是ABS市場發(fā)行量連續(xù)2年下滑后首度恢復(fù)增長。但與2021年各類產(chǎn)品發(fā)行量3.1萬億元相比，近3年年均發(fā)行量下跌近40%；存量規(guī)模與2021年的峰值近6萬億元相比也有差距。其中，信貸ABS跌幅最大，2024年發(fā)行量為2703.79億元，較2021年高點(diǎn)8815.33億元下跌近70%?？梢姡覈Y產(chǎn)證券化市場發(fā)展正在遭遇瓶頸與掣肘。

（三）資產(chǎn)證券化市場發(fā)展面臨的主要問題

近年來，全球經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，利率處于下行通道。在這樣的外部環(huán)境下，資產(chǎn)證券化市場面臨諸多挑戰(zhàn)。從資產(chǎn)供給端來看，原本利率較高的貸款等資產(chǎn)變得尤為稀缺，發(fā)行機(jī)構(gòu)缺乏將其證券化的動力，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化市場發(fā)行量出現(xiàn)縮減。從內(nèi)部機(jī)制來看，資產(chǎn)證券化市場自身存在的一些問題也制約了市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展，具體表現(xiàn)如下。

一是絕大部分資產(chǎn)證券化產(chǎn)品沒有形成規(guī)范的定價機(jī)制。由于缺乏統(tǒng)一的評估標(biāo)準(zhǔn)和方法，市場參與者在評價同類資產(chǎn)時難以達(dá)成共識，影響了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價格的形成和市場的透明度。定價機(jī)制的不規(guī)范也導(dǎo)致投資者在決策時面臨較大的不確定性，進(jìn)而影響資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的吸引力。

二是底層資產(chǎn)缺乏足夠的透明度，沒有逐筆披露資產(chǎn)信息。投資者需要詳細(xì)了解基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)、質(zhì)量和風(fēng)險分布，以進(jìn)行投資決策。但在現(xiàn)實(shí)中，底層資產(chǎn)的具體信息特別是逐筆資產(chǎn)的詳細(xì)數(shù)據(jù)往往披露不足。資產(chǎn)缺乏透明度，導(dǎo)致投資者無法準(zhǔn)確評估風(fēng)險和收益，加劇了信息不對稱問題，增加了市場風(fēng)險。

三是證券化過程采用“一事一議”模式，無法實(shí)現(xiàn)資本市場應(yīng)有的規(guī)模效益。由于每個主體都根據(jù)自身獨(dú)特的情況來設(shè)計和發(fā)行產(chǎn)品，缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，資產(chǎn)證券化市場的標(biāo)準(zhǔn)化程度較低。對投資者而言，不同產(chǎn)品的條款、結(jié)構(gòu)和風(fēng)險特征差異較大，增加了其信息獲取成本、比較分析和風(fēng)險評估難度。對發(fā)行主體而言，低標(biāo)準(zhǔn)化使得產(chǎn)品設(shè)計、審批以及后續(xù)的管理和服務(wù)都需要投入更多的人力、物力和財力，運(yùn)作成本升高。對資產(chǎn)證券化市場發(fā)展而言，低標(biāo)準(zhǔn)化不僅限制了效率的提升，也在一定程度上阻礙了市場的進(jìn)一步發(fā)展和成熟，令市場難以充分發(fā)揮其應(yīng)有的優(yōu)化資源配置、分散風(fēng)險等功能。

四是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的操作流程較為復(fù)雜，綜合成本高。資產(chǎn)證券化項(xiàng)目從準(zhǔn)備到完成發(fā)行需要經(jīng)歷多個環(huán)節(jié)，包括資產(chǎn)篩選、結(jié)構(gòu)設(shè)計、信用評級、監(jiān)管審批等，整個流程耗時較長，各個環(huán)節(jié)都需要專業(yè)服務(wù)，因此總體發(fā)行成本偏高。在某些情況下，相比直接借貸或發(fā)行債券等融資方式，資產(chǎn)證券化并不具備成本優(yōu)勢。由此，雖然目前可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)類別繁多，但資產(chǎn)證券化尚未成為任何一類資產(chǎn)最主要的融資途徑。

五是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的償付結(jié)構(gòu)設(shè)計水平還有待提高。償付結(jié)構(gòu)設(shè)計直接關(guān)系到投資者的利益保障和風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制的有效性。當(dāng)前，一些產(chǎn)品在設(shè)計上可能存在過于復(fù)雜或不合理的情況，比如，現(xiàn)金流分配機(jī)制不夠清晰，信用增級措施不足，或未能充分考慮不同市場環(huán)境下的償付壓力。這些都影響了投資者信心和產(chǎn)品的市場接受度。

六是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品沒有脫離主體信用。在當(dāng)前市場環(huán)境中，即使證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)在真實(shí)出售后，與原始權(quán)益人進(jìn)行了破產(chǎn)隔離，但由于底層資產(chǎn)的形成基于原始權(quán)益人，相應(yīng)的資產(chǎn)服務(wù)通常也是由原始權(quán)益人提供，資產(chǎn)與原始權(quán)益人仍存在不可分割的關(guān)系，造成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與原始權(quán)益人的信用無法完全剝離。因此，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的順利發(fā)行往往需要依靠發(fā)起人（原始權(quán)益人）的信用背書，市場參與者往往過分看重發(fā)起人或擔(dān)保方的主體信用評級，而非基礎(chǔ)資產(chǎn)本身的信用質(zhì)量。這導(dǎo)致即便某些資產(chǎn)本身能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，也會因發(fā)起人信用資質(zhì)一般而難以推進(jìn)證券化項(xiàng)目，限制了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢——資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險隔離功能的發(fā)揮，也影響了金融產(chǎn)品的多樣化發(fā)展。

面對上述問題，筆者認(rèn)為，通過建立基于強(qiáng)信用主體的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫（Warehouse）充分發(fā)揮數(shù)字技術(shù)作用，以及明確數(shù)據(jù)交易所在數(shù)據(jù)信用體系中的關(guān)鍵角色，我國資產(chǎn)證券化市場可以有效破解制約發(fā)展的諸多難題，形成新的發(fā)展局面。

建立標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫，發(fā)揮數(shù)字技術(shù)作用

（一）標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫的建立過程

建立標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫，以強(qiáng)信用主體作為標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫的載體，同時引入專業(yè)的第三方資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，有助于解決證券化產(chǎn)品的主體信用被過度關(guān)注與依賴的問題，將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)為資產(chǎn)特征。只有弱化證券化產(chǎn)品的主體依賴，才能充分體現(xiàn)出基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)據(jù)的價值，并基于基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險和收益特征設(shè)計出更加合理的償付結(jié)構(gòu)和觸發(fā)事件，有效隔離不同種類基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險，最終得到高度標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。

建立標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫的過程和要點(diǎn)如圖2所示。一是多個發(fā)起人將符合資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)出售給標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫。這些原始權(quán)益人各自擁有不同的資產(chǎn)，通過出售資產(chǎn)的方式將其匯聚到標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫中。二是資產(chǎn)服務(wù)方為標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫提供資產(chǎn)服務(wù)和資產(chǎn)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)服務(wù)方的專業(yè)服務(wù)有助于確保資產(chǎn)庫中的資產(chǎn)得到妥善管理和規(guī)范操作，從而提高資產(chǎn)的透明度和標(biāo)準(zhǔn)化程度。三是標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫作為核心樞紐，接收來自原始權(quán)益人的資產(chǎn)，并在資產(chǎn)服務(wù)方的協(xié)助下進(jìn)行資產(chǎn)的管理和運(yùn)營，將這些資產(chǎn)進(jìn)行整合，形成一個具有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)集合。四是標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫將整合后的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)（資產(chǎn)1至資產(chǎn)n）出售給不同層級的證券持有者。通過分層設(shè)計，不同風(fēng)險偏好的投資者可以選擇適合自己的證券產(chǎn)品。在上述運(yùn)作過程中，引入強(qiáng)信用主體和第三方資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，提供了較高的信用保障。與此同時，專業(yè)的第三方資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)通過提供專業(yè)的服務(wù)和標(biāo)準(zhǔn)，確保庫中的資產(chǎn)得到規(guī)范管理，提升資產(chǎn)的透明度和標(biāo)準(zhǔn)性，從而將投資者的關(guān)注點(diǎn)從主體信用轉(zhuǎn)向資產(chǎn)特征。

（二）標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫的海外經(jīng)驗(yàn)

標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫在海外市場并非新鮮事物。被金融業(yè)所熟知的房利美（FannieMae）、房地美（FreddieMac）（以下簡稱“兩房”）等金融機(jī)構(gòu)，就采用了典型的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫做法（見圖3）。早期美國機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券（AgencyRMBS）的發(fā)行方，以及美國非機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券（NonagencyRMBS）和貸款擔(dān)保債券（CLO）的發(fā)行方，都利用專業(yè)機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)，針對特定資產(chǎn)類型形成標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫，購買貸款并進(jìn)行打包出售，從而為房貸資金提供支持，同時提升二級抵押貸款市場的流動性，并有助于降低抵押貸款借款人的利率。

兩房是美國房地產(chǎn)市場的支柱。在2008年全球金融危機(jī)之前，兩家機(jī)構(gòu)經(jīng)手的住房抵押貸款約占美國住房抵押貸款總額的一半。由于美國政府監(jiān)管不到位，在次貸危機(jī)中兩房出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。在全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美國政府出資挽救了兩房，并加強(qiáng)了對兩房的監(jiān)管。

（三）在我國構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫的設(shè)想

為提高資產(chǎn)證券化效率，在降低風(fēng)險與促進(jìn)金融市場穩(wěn)定的前提下，我國可以在部分地區(qū)和行業(yè)試點(diǎn)構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫，按照規(guī)范而明確的標(biāo)準(zhǔn)和流程，發(fā)行相應(yīng)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，并在實(shí)踐中檢驗(yàn)和完善標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫的運(yùn)作機(jī)制。建議通過省市級政府設(shè)立投資主體（具有地方政府信用背書），結(jié)合專業(yè)機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)，針對特定資產(chǎn)類型，成立標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫（見圖4）。標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫不以長期持有資產(chǎn)為目的，而是以對接資本市場為目的，通過短期持有資產(chǎn)，建立資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，提供資產(chǎn)流通性。

這樣安排的優(yōu)勢在于：一是在部分省份試點(diǎn)，便于監(jiān)管和控制系統(tǒng)性風(fēng)險。由省市級地方政府設(shè)立，可以較好平衡系統(tǒng)性風(fēng)險隔離與區(qū)域風(fēng)險分散的關(guān)系；對試點(diǎn)過程中面臨的問題和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)進(jìn)行全面總結(jié)，可以及時調(diào)整和優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和流程，為全面推廣奠定基礎(chǔ)。二是針對特定資產(chǎn)形成標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫，可增加同類資產(chǎn)的潛在市場規(guī)模，便于響應(yīng)國家政策號召，支持重點(diǎn)行業(yè)發(fā)展。三是制定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，尤其是資產(chǎn)信息披露和發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，有利于實(shí)現(xiàn)底層資產(chǎn)的流通性和進(jìn)行定價，進(jìn)而規(guī)范行業(yè)發(fā)展和資產(chǎn)生成，形成正向的良性循環(huán)。四是促進(jìn)第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)和服務(wù)方（包括資產(chǎn)評估、資產(chǎn)服務(wù)方、數(shù)商等）在提供資產(chǎn)服務(wù)的同時，完善行業(yè)生態(tài)和數(shù)據(jù)信用體系。五是基于標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫，便于分析資產(chǎn)特征數(shù)據(jù)與資產(chǎn)表現(xiàn)相關(guān)性，并不斷優(yōu)化資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計。六是有助于規(guī)模小、資質(zhì)弱的主體間接參與金融市場，更好滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。

我國資產(chǎn)證券化市場已有的儲架發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，與標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫做法其實(shí)是一致的，其對應(yīng)的底層資產(chǎn)多為同一類型，且符合特定的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。因此，可以將標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫與資產(chǎn)證券化儲架發(fā)行結(jié)合起來，進(jìn)而在快速、穩(wěn)定、大規(guī)模向資本市場輸送高質(zhì)量證券的同時，降低ABS的發(fā)行成本，縮短發(fā)行周期。

發(fā)揮數(shù)據(jù)價值，通過大數(shù)據(jù)信用提升資產(chǎn)信用與質(zhì)量

資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展要求與數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化需求高度契合。通過數(shù)字化，資產(chǎn)證券化市場可以構(gòu)建更加有效的信用體系，在大量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上提高效率、降低成本、實(shí)現(xiàn)合規(guī)和風(fēng)控，讓投資者挖掘企業(yè)及項(xiàng)目資產(chǎn)數(shù)據(jù)的價值。這也是通過發(fā)展資產(chǎn)證券化來實(shí)現(xiàn)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的經(jīng)濟(jì)價值所在。

隨著數(shù)字時代的到來，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展已經(jīng)將數(shù)據(jù)推升至第五大生產(chǎn)要素的地位。在這一背景下，可發(fā)揮數(shù)據(jù)交易所在數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)中與資產(chǎn)證券化相關(guān)的職能，一方面通過數(shù)據(jù)匯聚促進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫的完善，另一方面通過數(shù)據(jù)技術(shù)手段更好地發(fā)揮數(shù)據(jù)信用。

具體而言，在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)方面，作為各類數(shù)據(jù)匯聚中心的數(shù)據(jù)交易所，能夠收集來自多個數(shù)據(jù)源的信息，整合金融機(jī)構(gòu)（包括銀行、證券公司、基金公司、消費(fèi)金融公司等）的各類資產(chǎn)數(shù)據(jù)，包括貸款數(shù)據(jù)（如住房貸款、汽車貸款等）、應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)、租賃資產(chǎn)數(shù)據(jù)等，涉及資產(chǎn)規(guī)模、期限、利率、還款情況等多方面。作為集中的數(shù)據(jù)交換和服務(wù)平臺，數(shù)據(jù)交易所能夠?yàn)橘Y產(chǎn)證券化市場提供堅實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施支持和增值服務(wù)，有助于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)更多依賴于資產(chǎn)數(shù)據(jù)的客觀表現(xiàn)。在數(shù)字技術(shù)方面，作為數(shù)據(jù)創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施的數(shù)據(jù)交易所，能夠推動大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能及算法匹配等技術(shù)在資產(chǎn)證券化市場的應(yīng)用。例如，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)挖掘資產(chǎn)數(shù)據(jù)中的潛在價值，通過區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的可信共享和溯源，運(yùn)用人工智能技術(shù)進(jìn)行風(fēng)險預(yù)測和定價模型優(yōu)化。此外，數(shù)據(jù)交易所還能夠通過建設(shè)數(shù)據(jù)服務(wù)商生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建數(shù)據(jù)信用體系，為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供獨(dú)立、客觀的信用評估，減少對發(fā)起人信用的依賴，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場接受度和流動性，最終深度參與到傳統(tǒng)金融工具的革新與升級中。

綜上，構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫，以及發(fā)揮數(shù)據(jù)交易所在數(shù)據(jù)信用體系中的作用，通過大數(shù)據(jù)信用提升資產(chǎn)信用與質(zhì)量，來破解當(dāng)前我國資產(chǎn)證券化市場遭遇的發(fā)展瓶頸問題，實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合，是值得探討的一種創(chuàng)新發(fā)展路徑。

注：

1.本文摘編自聯(lián)和金融數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究所與上海數(shù)據(jù)交易所的研究報告《標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)庫與數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化——路徑、機(jī)制與模式》，作者：許余潔、肖馨、胡小倩、采雯鈺、吳瑒。特別感謝聯(lián)和金融數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究所顧問龐陽、高堅，特聘專家王立榮，以及上海數(shù)據(jù)交易所研究院副院長趙永超在寫作過程中給予的指導(dǎo)與建議。

2.數(shù)商即數(shù)據(jù)商，由上海數(shù)據(jù)交易所在2021年上海“全球數(shù)商大會”上首次提出，后被廣泛接納和采用。數(shù)商通常分成3個具體角色：數(shù)字零售商、數(shù)字批發(fā)商和數(shù)字代理商。

3.中債資信2023年10月發(fā)布的報告《住房抵押相關(guān)貸款證券化產(chǎn)品違約風(fēng)險分析——基于與美國次貸危機(jī)對比研究》指出，在正常情況下，如果合理選擇資產(chǎn)池，避免納入過多高風(fēng)險的次級貸款，同時合理設(shè)計產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，如設(shè)置不同的證券分檔等，就可以降低資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的違約率。

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