摘要：金融“五篇大文章”作為金融創(chuàng)新和服務(wù)優(yōu)化的重要方向，正逐漸成為打造新質(zhì)生產(chǎn)力的新引擎。以金融活水滋養(yǎng)新質(zhì)生產(chǎn)力，有助于金融服務(wù)更好地對接實體經(jīng)濟，支持國家戰(zhàn)略實施，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。本文詳細(xì)梳理了我國科技創(chuàng)新債券市場的發(fā)展歷程和特點，深入介紹了中債科技創(chuàng)新系列產(chǎn)品在促進科技創(chuàng)新債券市場發(fā)展方面發(fā)揮的積極作用，并就如何進一步推動科技創(chuàng)新債券市場發(fā)展提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：科技創(chuàng)新債券債券指數(shù)投資中債指數(shù)科技金融

科技創(chuàng)新債券市場的發(fā)展歷程和特點

2016年7月，中國證監(jiān)會成立創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券（以下簡稱“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債”）試點專項工作小組，統(tǒng)籌推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債試點工作，切實支持企業(yè)融資，拓寬中小企業(yè)融資渠道。2017年7月，隨著《中國證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點的指導(dǎo)意見》發(fā)布，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債步入常規(guī)發(fā)行階段。

2021年3月，科技創(chuàng)新公司債券（以下簡稱“科創(chuàng)公司債”）試點工作啟動。2022年5月，隨著《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第4號——科技創(chuàng)新公司債券》《深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第6號——科技創(chuàng)新公司債券》發(fā)布，科創(chuàng)公司債品種在前期試點基礎(chǔ)上正式落地，同期中國銀行間市場交易商協(xié)會將科創(chuàng)類融資產(chǎn)品工具箱升級為科創(chuàng)票據(jù)，與科創(chuàng)公司債在期限上互為補充。與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債相比，科創(chuàng)公司債券和科創(chuàng)票據(jù)（以下將二者合稱為“科創(chuàng)債”）發(fā)行主體范圍明顯擴充，募集資金用途更加細(xì)化，信息披露要求有所提升，配套措施及支持政策更加完善，為科創(chuàng)債市場的穩(wěn)健發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

作為精準(zhǔn)聚焦科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投資工具，科創(chuàng)債的推出在一定程度上降低了科技創(chuàng)新企業(yè)的直接融資成本，拓寬了融資渠道，推動了科技創(chuàng)新與金融的深度融合，發(fā)揮了金融在促進國家創(chuàng)新發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中的作用。在政策支持力度不斷加大和發(fā)行條件持續(xù)優(yōu)化的背景下，科創(chuàng)債市場迎來快速增長。2023年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布《推動科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展工作方案》，引入科創(chuàng)債審批“綠色通道”政策，有效提高了科創(chuàng)債的發(fā)行效率，為其高質(zhì)量發(fā)展提供了堅實保障。根據(jù)萬得（Wind）統(tǒng)計1，2021年1月—2024年11月，我國科創(chuàng)債合計發(fā)行2239只，發(fā)行規(guī)模為21952億元（見表1）。2024年1—11月，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模較2023年全年增長49%。

從發(fā)行主體看，在政策支持2和發(fā)行條件優(yōu)化的雙重利好推動下，科創(chuàng)債發(fā)行人數(shù)量逐年遞增且整體資質(zhì)較高，以中央及地方國企為主，這兩類企業(yè)的合計發(fā)行規(guī)模近2萬億元，占2021年—2024年11月總發(fā)行規(guī)模的89%。北京作為中央和地方國企的主要注冊地，其科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)超其他省份。從發(fā)行期限看，已發(fā)行的科創(chuàng)債以中長期為主（見圖1），這與科技創(chuàng)新項目的中長期資金需求相契合。

在目前存續(xù)的科創(chuàng)公司債中，可續(xù)期債券占比較高，約為32%。可續(xù)期債券具有股債雙重屬性，計入權(quán)益類科目，可以有效降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率并優(yōu)化財務(wù)報表，該特性對優(yōu)質(zhì)央企及地方國企具有一定吸引力?？苿?chuàng)債募集資金用途主要包括償還存量債務(wù)、補充流動資金、支持科創(chuàng)項目建設(shè)、用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域的股權(quán)投資或基金出資四類。目前，存量科創(chuàng)債的募集資金用途以償還存量債務(wù)或者補充流動資金為主。

黨的二十大以來，黨中央從推動高質(zhì)量發(fā)展全局出發(fā)，明確提出加快形成和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。科技創(chuàng)新能夠催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素。科創(chuàng)債市場的迅速發(fā)展吸引了眾多投資者的目光，科創(chuàng)債不僅為科創(chuàng)企業(yè)、科創(chuàng)項目提供了重要的融資渠道，也為投資者提供了分享科技創(chuàng)新紅利的途徑。但是科創(chuàng)債投資也面臨諸多挑戰(zhàn)，例如，信息不對稱、風(fēng)險評估方法復(fù)雜以及債券流動性不足等情況，使得投資者在參與市場投資時面臨一定困難。在此背景下，中債科技創(chuàng)新系列產(chǎn)品應(yīng)運而生。

中債科技創(chuàng)新系列產(chǎn)品助力科創(chuàng)債投資

作為中國金融市場定價基準(zhǔn)服務(wù)平臺，中債金融估值中心有限公司（以下簡稱“中債估值中心”）積極響應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展要求，深入落實黨和國家的重大戰(zhàn)略部署，依托自身在數(shù)據(jù)治理和金融科技方面的雄厚基礎(chǔ)，創(chuàng)新推出市場首個科創(chuàng)主題債券信息庫，發(fā)布中債科創(chuàng)系列債券指數(shù)，并與市場機構(gòu)合作，成功推出市場首款新質(zhì)生產(chǎn)力主題理財產(chǎn)品。

一是搭建信息紐帶，打造中債科創(chuàng)主題債券信息庫。為全面展示債券市場支持科技創(chuàng)新全貌，幫助科創(chuàng)債投資者及時獲取債券信息，2024年10月，中債估值中心研發(fā)推出中債科創(chuàng)主題債券信息庫（以下簡稱“信息庫”）。信息庫充分參考國家相關(guān)政策及債券發(fā)行指引等文件要求，篩選科技創(chuàng)新主題公募債券，并提供債券募集資金投向領(lǐng)域、金額占比、發(fā)行主體研發(fā)投入、核心技術(shù)及發(fā)明專利等關(guān)鍵信息。截至2024年11月末，信息庫共對外展示科創(chuàng)主題債券1200余只，其發(fā)行規(guī)模超1.3萬億元，涵蓋“國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”“高新技術(shù)企業(yè)”“制造業(yè)單項冠軍”“專精特新‘小巨人’企業(yè)”“技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)”“科改示范企業(yè)”等多元發(fā)債主題。信息庫為監(jiān)管部門和市場機構(gòu)研究、監(jiān)測科創(chuàng)債的發(fā)行趨勢和資金流向提供了準(zhǔn)確、可靠的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，可以滿足市場機構(gòu)在科創(chuàng)債投資、標(biāo)的篩選和統(tǒng)計研究等方面的多樣化需求。

二是深化定價基準(zhǔn)服務(wù)，編制發(fā)布中債科技創(chuàng)新主題系列債券指數(shù)。隨著我國金融市場的不斷深化和完善，債券指數(shù)化投資作為資本市場的重要組成部分，取得了長足發(fā)展。指數(shù)是金融市場的“溫度計”，可以表征市場特征和投資收益，也是直觀的投資標(biāo)的參考。中債估值中心于2023年7月啟動中債科技創(chuàng)新主題系列債券指數(shù)的編制與發(fā)布項目，并自同年8月起陸續(xù)發(fā)布。截至2024年11月末，該系列指數(shù)共有13只，包括5只科技創(chuàng)新債券指數(shù)、7只“五篇大文章”混合主題債券指數(shù)和1只新質(zhì)生產(chǎn)力主題債券指數(shù)（見表2）。

中債科技創(chuàng)新主題系列債券指數(shù)覆蓋目前已經(jīng)發(fā)行的各類科技創(chuàng)新主題債券，以中債估值作為主要價格源，在市場價格信號捕捉方面更加及時、準(zhǔn)確、公允，可更好地反映市場的實際情況。其通過展示債券價格走勢、規(guī)模、回報等指標(biāo)，多維度、全方位地表征科創(chuàng)債價格走勢，使得投資者能夠更準(zhǔn)確地把握科創(chuàng)債市場的發(fā)展趨勢，進而作出更合理的投資決策。在主題債券的識別和指數(shù)編制上，中債估值中心采用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進方法和工具，對數(shù)據(jù)進行整合、加工與實時監(jiān)控，以提升數(shù)據(jù)的真實性和可靠性。在指數(shù)表現(xiàn)上，鑒于科創(chuàng)債久期較長，科創(chuàng)債指數(shù)的整體收益率通常高于信用債市場的平均水平（見表3）。

三是填補市場空白，首款新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展債券指數(shù)理財產(chǎn)品成功發(fā)行。積極推介指數(shù)化投資理念、共建指數(shù)投資生態(tài)圈，是推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展和促進投融資平衡的重要舉措。2024年8月，中債估值中心攜手浦銀理財有限責(zé)任公司（以下簡稱“浦銀理財”）聯(lián)合發(fā)布中債-浦銀理財新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展債券指數(shù)。該指數(shù)精準(zhǔn)聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，以科技、綠色、數(shù)字等作為核心要素。在指數(shù)編制過程中，雙方充分發(fā)揮中債指數(shù)在數(shù)據(jù)和研究方面的專業(yè)優(yōu)勢，同時結(jié)合了浦銀理財在資產(chǎn)標(biāo)識方面的研究成果，從債券募集資金用途、發(fā)行人所屬行業(yè)和信用資質(zhì)等多維度進行考量。經(jīng)過多輪次的研討測算，最終篩選出契合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展內(nèi)涵的科創(chuàng)、綠色、數(shù)字經(jīng)濟等主題債券，以及新一代信息技術(shù)、新材料、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)債券。

截至2024年11月末，中債-浦銀理財新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展債券指數(shù)已涵蓋531家發(fā)行人發(fā)行的1626只債券，總市值達(dá)2.5萬億元。在上述指數(shù)的樣本券中，科創(chuàng)債及綠色債券占比較高，合計規(guī)模約為2萬億元。該指數(shù)2024年的年化回報率為3.82%，年化波動率僅為0.22%，整體呈現(xiàn)收益穩(wěn)健、波動可控的特征，可滿足理財產(chǎn)品投資注重安全性、收益性、審慎性的需求。該指數(shù)發(fā)布后，浦銀理財立即著手將指數(shù)產(chǎn)品化，推出市場首只以該指數(shù)為業(yè)績比較基準(zhǔn)的新質(zhì)生產(chǎn)力主題理財產(chǎn)品。該產(chǎn)品著重布局科技創(chuàng)新、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、綠色債券、供應(yīng)鏈和數(shù)字經(jīng)濟等領(lǐng)域，以實際行動引導(dǎo)金融活水精準(zhǔn)流向?qū)＞匦碌汝P(guān)鍵領(lǐng)域，為投資者踐行金融高效賦能實體經(jīng)濟提供專業(yè)化的投資工具。

進一步推動科創(chuàng)債市場發(fā)展的建議

一是拓寬科創(chuàng)債發(fā)行主體范圍。與一般信用債相比，金融債券通常具有發(fā)行規(guī)模大、發(fā)行期限較長的特點，可精準(zhǔn)對接科創(chuàng)企業(yè)重要科研項目的資金需求。建議政策性銀行、商業(yè)銀行發(fā)行募集資金專項用于支持科技創(chuàng)新相關(guān)領(lǐng)域的金融債券，進一步豐富科創(chuàng)債種類，促進金融資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域聚集，推動科技與金融深度融合。

二是提升中小科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債意愿。加強科創(chuàng)債融資政策及應(yīng)用宣傳，發(fā)揮優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)發(fā)行人的示范引領(lǐng)作用，鼓勵更多中小型科創(chuàng)企業(yè)通過發(fā)行科創(chuàng)債拓寬融資渠道，降低融資成本，促進科創(chuàng)債市場持續(xù)健康發(fā)展。同時，建議深入了解科創(chuàng)企業(yè)在階梯式發(fā)展過程中的不同需求與特點，探索差異化的金融支持路徑，優(yōu)化針對不同階段科創(chuàng)企業(yè)的風(fēng)險評估和管理體系，將發(fā)展較為成熟的中小型科創(chuàng)企業(yè)納入監(jiān)管審批快速通道，提高其發(fā)債融資效率。

三是擴大科創(chuàng)債主題產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模。建議權(quán)威指數(shù)編制機構(gòu)積極研發(fā)科創(chuàng)債主題指數(shù)，為市場提供權(quán)威、公允的科創(chuàng)債市場投研工具。鼓勵金融機構(gòu)積極創(chuàng)設(shè)科創(chuàng)債主題產(chǎn)品，滿足市場多元化的科創(chuàng)債金融產(chǎn)品和服務(wù)需求。通過引入商業(yè)銀行、基金公司、證券公司在資本市場中長期深耕所積累的優(yōu)質(zhì)客戶資源，進一步豐富和完善科創(chuàng)債市場的投資者結(jié)構(gòu)，提高科創(chuàng)債市場流動性，使得價格能夠更迅速地反映債券供求關(guān)系、信用風(fēng)險預(yù)期等因素，從而提高科創(chuàng)債的定價效率。

四是優(yōu)化考核評價機制。引導(dǎo)商業(yè)銀行、社?；稹B(yǎng)老金、保險公司等中長期機構(gòu)投資者增加對科創(chuàng)債的投資，加大對科創(chuàng)債投資業(yè)務(wù)的考核權(quán)重，激勵金融機構(gòu)更加積極地參與科創(chuàng)債市場建設(shè)。

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作者：中債估值中心指數(shù)部

編輯：印穎