摘要：推動科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需要金融給予強有力的支持。近年來，我國加快構(gòu)建多層次科技金融體系，不斷豐富金融產(chǎn)品和服務，已初步形成全方位、多層次、廣覆蓋的金融服務體系，體現(xiàn)出國家政策大力推動、地方政府積極跟進等特點。為更好發(fā)揮科技創(chuàng)新的引領作用，我國仍需進一步深化金融體制機制改革，從加大政策支持力度、充分發(fā)揮金融機構(gòu)主體作用等方面不斷完善科創(chuàng)金融體系，推動新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展。

關(guān)鍵詞：新質(zhì)生產(chǎn)力科技創(chuàng)新“股貸債?！甭?lián)動科技保險科技金融風險

2023年以來，中央高度重視并多次提出“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。2024年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議進一步強調(diào)“以科技創(chuàng)新引領新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”。加快健全我國多層次金融服務體系，協(xié)同發(fā)揮各類金融機構(gòu)的支持功能，推動科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，無疑是深化金融體制改革的重要方向。

金融是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的支撐和保障

新質(zhì)生產(chǎn)力是以新技術(shù)、新經(jīng)濟、新業(yè)態(tài)為主要內(nèi)涵，集“創(chuàng)新+質(zhì)優(yōu)”于一體的先進生產(chǎn)力。所謂的“新質(zhì)”，強調(diào)的是不同于一般意義上的傳統(tǒng)生產(chǎn)力，具有鮮明的時代特征：一是以數(shù)字化、信息化、網(wǎng)絡化和智能化等新技術(shù)為支撐，呈現(xiàn)多點突破、高度復雜和深度交叉融合的發(fā)展態(tài)勢；二是以數(shù)據(jù)為關(guān)鍵生產(chǎn)要素，具有低成本、強滲透性和高融合性等特點，可以推動生產(chǎn)資料、生產(chǎn)方式、生產(chǎn)效率和資源配置方式等不斷優(yōu)化升級；三是以科技創(chuàng)新為核心驅(qū)動力，加快實現(xiàn)高科技自立自強，為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供強大支撐；四是以高新技術(shù)深化應用為主攻方向，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)將是培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的主陣地。

與傳統(tǒng)生產(chǎn)力相比，新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素是科技創(chuàng)新。其中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有高技術(shù)含量、高附加值、高成長性、產(chǎn)業(yè)輻射面廣等特點，是建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的主體力量。根據(jù)“十四五”規(guī)劃，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)主要包括新興信息技術(shù)、新能源、新材料、生物醫(yī)藥、高端裝備制造和節(jié)能環(huán)保等領域。2023年，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重超過13%；2025年，這一比重有望超過17%。

在推動科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展過程中，金融要素扮演重要角色。無論是新技術(shù)研發(fā)，還是科技成果轉(zhuǎn)化，都需要金融給予有力支持?；仡櫄v史不難發(fā)現(xiàn)，第一次工業(yè)革命的背后是倫敦金融中心和英國銀行業(yè)的崛起；第二次工業(yè)革命伴隨著紐約股票市場的蓬勃發(fā)展，著名的道瓊斯指數(shù)即誕生于19世紀80年代；以計算機、信息技術(shù)為標志的第三次工業(yè)革命離不開風險投資、創(chuàng)業(yè)投資等新興金融力量的積極推動。因此，構(gòu)建科技金融體系，推動金融更好服務科技創(chuàng)新，實現(xiàn)科技與金融相互促進、相互賦能，將有助于支撐和保障新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

我國科技創(chuàng)新金融服務體系初步形成

近年來，我國加快構(gòu)建多層次科技金融體系，不斷豐富金融產(chǎn)品和服務，已初步形成了包括銀行信貸、債券、股票、股權(quán)投資基金、保險等在內(nèi)，全方位、多層次、廣覆蓋的金融服務體系。

（一）銀行科技金融穩(wěn)步發(fā)展

隨著銀行不斷強化金融創(chuàng)新和對科創(chuàng)企業(yè)的融資支持，科技型企業(yè)貸款保持了較快增長速度。金融監(jiān)管總局的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，全國高新技術(shù)企業(yè)貸款余額為15.3萬億元，同比增長19.5%，高于同期8.8%的各項貸款增速；科技型中小企業(yè)貸款余額為3.09萬億元，同比增長21.2%；專精特新企業(yè)貸款余額為4.18萬億元，同比增長14.4%；知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款余額為2340億元，同比增長38%。

為加強對科技企業(yè)的支持，不少商業(yè)銀行還進一步采取針對性舉措。一是組建總行級科技金融中心，構(gòu)建科技金融中心、科技金融事業(yè)部、科技金融專業(yè)支行3個梯度的立體化專業(yè)服務網(wǎng)絡；二是創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務，推出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、專精特新中小企業(yè)貸款、科技型中小企業(yè)貸款、創(chuàng)新積分貸、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)激勵貸等多種科創(chuàng)信貸；三是發(fā)行專項理財產(chǎn)品，將資金投向先進制造業(yè)、專精特新企業(yè)；四是通過私人銀行業(yè)務為科創(chuàng)企業(yè)高管提供多元化資產(chǎn)配置服務；五是多家大中型銀行加強集團內(nèi)母子公司協(xié)同，聯(lián)動旗下投行、保險、信托、租賃、理財?shù)茸庸荆苿訕?gòu)建“股貸債?！甭?lián)動的綜合金融服務體系，為各類科技創(chuàng)新主體提供股權(quán)、信貸、債券、保險等多元化、接力式、全方位的綜合金融服務。

（二）科創(chuàng)債券市場齊頭并進

狹義的科創(chuàng)債券主要是指發(fā)行主體為科技創(chuàng)新相關(guān)企業(yè)，或募集資金主要用于科技創(chuàng)新領域的債券，主要包括在交易所上市流通的科創(chuàng)公司債和在銀行間市場流通的科創(chuàng)票據(jù)。除此之外，廣義的科創(chuàng)債券還包括雙創(chuàng)孵化專項企業(yè)債券、長三角集合債券、創(chuàng)業(yè)投資基金類債券、雙創(chuàng)金融債券、私募可轉(zhuǎn)債等專項金融工具。從發(fā)展情況來看，科創(chuàng)公司債2021年發(fā)行23只，規(guī)模為166.6億元；2022年發(fā)行81只，規(guī)模為922.4億元；2023年發(fā)行329只，規(guī)模為3573.9億元。科創(chuàng)票據(jù)2022年發(fā)行199只，規(guī)模為1576.74億元；2023年發(fā)行453只，規(guī)模為4054.60億元。3年多來，科創(chuàng)債券市場的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模整體均快速增長。

（三）科創(chuàng)股票市場三足鼎立

在我國境內(nèi)，以支持科創(chuàng)為特色的股票市場主要有科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所和新三板三大陣地。從定位和分工來看，科創(chuàng)板強化“硬科技”特色，致力于支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展；創(chuàng)業(yè)板致力于服務優(yōu)質(zhì)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；北交所和新三板則共同打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，專精特新集聚效應明顯。其中，科創(chuàng)板自2019年7月成立以來，5年累計支持573家科技類企業(yè)上市，首發(fā)募資總額達9108億元，總市值逾5萬億元。分行業(yè)來看，科創(chuàng)板上市公司主要是新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備、新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域的“硬科技”企業(yè)。

（四）股權(quán)投資基金快速發(fā)展

隨著國家和地方大力推動科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，我國股權(quán)投資基金迎來黃金機遇期。政府投資基金、金融機構(gòu)背景的股權(quán)投資基金、專業(yè)化股權(quán)投資基金等各類股權(quán)基金競相發(fā)展，呈現(xiàn)生機勃勃的面貌。黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》明確提出“更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。在國家層面，國家發(fā)展改革委、科技部、工業(yè)和信息化部、財政部、國務院國資委等相關(guān)部委相繼設立國家級政府基金，旨在推動國家重大科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展；在地方層面，地方政府或地方國企牽頭設立地方政府引導基金、地方國有創(chuàng)投基金等，積極促進地方經(jīng)濟發(fā)展，推動區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級和支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)（見圖1）。銀行、保險等傳統(tǒng)金融機構(gòu)紛紛獲準設立銀行系金融資產(chǎn)投資公司（AIC）、保險系股權(quán)基金等。此外，私募股權(quán)投資基金（PE）、風投/創(chuàng)投基金（VC）、企業(yè)風險投資（CVC）等股權(quán)投資基金也充分發(fā)揮其市場化、專業(yè)化特點，精準賦能科創(chuàng)企業(yè)成長的各個階段，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供全覆蓋、接力式的金融服務。根據(jù)母基金研究中心統(tǒng)計，截至2024年6月末，國內(nèi)433只母基金1的總管理規(guī)模達5.5萬億元。其中，政府引導基金318只，總管理規(guī)模約4.5億元；市場化母基金106只，總管理規(guī)模約1萬億元。

（五）科技保險種類不斷豐富

作為分散風險的有效市場機制，保險是科創(chuàng)金融體系的重要組成部分?？苿?chuàng)企業(yè)在成長過程中要經(jīng)歷種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期等階段，每個階段面臨的風險不同，亟須多元化保險產(chǎn)品提供全生命周期支持與保障（見表1）。中國保險行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國科技活動主體保險業(yè)務保單數(shù)量達3.8億件，科技活動主體保險業(yè)務賠款支出為138億元，大力支持國家重點戰(zhàn)略和重點領域科技創(chuàng)新。首臺（套）保險、新材料保險補償機制為全國各類重大技術(shù)裝備和全國重點新材料首批次應用提供了近萬億元的保險保障。其中，集成電路共保體共計為24家集成電路企業(yè)提供保險保障約1.34萬億元。

我國科技創(chuàng)新金融體系的特點與不足

（一）主要特點

從國外經(jīng)驗來看，歐美發(fā)達國家在完成工業(yè)革命、邁進信息技術(shù)時代的過程中，形成了各具特色的科技創(chuàng)新金融體系。例如，美國形成以“風險投資市場+風險貸款市場+多層次資本市場”三位一體為特點的科技創(chuàng)新金融體系；德國由政策性銀行引領，商業(yè)銀行發(fā)揮主力軍作用，擔保銀行提供風險保障，共同構(gòu)成科技創(chuàng)新金融體系。我國科技創(chuàng)新金融體系雖然起步較晚，還在不斷完善的過程中，但自身特點較為鮮明。

一是中央層面大力推動。黨的二十屆三中全會提出，加強對國家重大科技任務和科技型中小企業(yè)的金融支持，完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技的支持政策。2023年10月，中央金融工作會議將科技金融列為“五篇大文章”之首。2024年1月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于加強科技型企業(yè)全生命周期金融服務的通知》，要求銀行業(yè)、保險業(yè)進一步加強科技型企業(yè)全生命周期金融服務。

二是地方政府積極探索。與發(fā)達國家科技金融主要靠專業(yè)資本市場和金融機構(gòu)驅(qū)動不同，我國科技金融發(fā)展進程的一個突出特點，就是地方政府和國有資本起到非常關(guān)鍵的推動作用。2024年7月，上海市成立三大先導產(chǎn)業(yè)母基金，計劃出資總規(guī)模達1000億元，聚焦集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等產(chǎn)業(yè)投資（見表2）。2024年10月，深圳市首次提出發(fā)展“大膽資本”，明確到2026年力爭形成萬億級政府投資基金群、千億級“20+8”產(chǎn)業(yè)基金群，以及百億級天使母基金和種子基金群。此外，廣州、北京、武漢、無錫等地圍繞更好發(fā)揮政府投資基金作用，也先后出臺支持重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)母基金或引導基金。

三是從單一業(yè)務向跨業(yè)務聯(lián)動發(fā)展。長期以來，我國的科技金融主要是相對單一的銀行科技貸款。2016年4月，原銀監(jiān)會、科技部、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)文，正式啟動銀行業(yè)金融機構(gòu)“投貸聯(lián)動”業(yè)務試點。銀行以信貸投放與本集團設立的具有投資功能子公司的股權(quán)投資相結(jié)合的方式，為科創(chuàng)企業(yè)提供持續(xù)資金支持。在此基礎上，我國政府和監(jiān)管部門不斷探索更適合我國國情的銀行科技金融業(yè)務模式。2023年6月召開的國務院常務會議進一步提出，加快形成以股權(quán)投資為主、“股貸債?！甭?lián)動的金融服務支撐體系。從名稱來看，“股貸債?！笔呛w投貸聯(lián)動、信保聯(lián)動、債股聯(lián)動、債保聯(lián)動等多種形式的一體化服務方式，其內(nèi)涵和外延比“投貸聯(lián)動”明顯擴大。

（二）不足之處

與國外發(fā)展相對成熟的科創(chuàng)金融體系相比，以新質(zhì)生產(chǎn)力和金融強國發(fā)展的要求衡量，我國科創(chuàng)金融體系仍存在較為明顯的短板。

一是銀行支持科技創(chuàng)新的作用尚待更好地發(fā)揮。我國金融體系以銀行間接融資為主，但銀行業(yè)對于支持科技創(chuàng)新的意愿、能力均有待增強，尤其是大型銀行的綜合優(yōu)勢、作用尚未得到充分發(fā)揮。近年來，國內(nèi)一些銀行紛紛成立科技支行、科技金融事業(yè)部等分支機構(gòu)和事業(yè)部，但其中很多都是地方法人銀行，規(guī)模偏小，資金實力和風險管理能力相對薄弱，難以承擔較大規(guī)模的重大科技項目，對于中小科技企業(yè)的風險也難以做到充分有效識別和管控。

二是資本市場缺少相匹配的耐心資本?？萍紕?chuàng)新通常具有人才密度大、研發(fā)周期長、資本投入大等特征，如全球單品種生物醫(yī)藥研發(fā)平均耗時長達10年。盡管近年來我國大力發(fā)展多層次資本市場，但由于缺少耐心資本和長線資金，資本市場上短期逐利行為盛行，市場頻繁波動。據(jù)統(tǒng)計，我國養(yǎng)老金、保險資金的權(quán)益投資占比僅為12%、10%2，遠低于國際成熟市場水平。

三是社會資本占股權(quán)投資比重偏低。近年來，創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資已成為我國支持科技創(chuàng)新的重要生力軍。在該領域，財政和國有性質(zhì)資金占比近七成，社會資本占比相對較低。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，目前在規(guī)模超過10億元的基金中，國有背景的基金管理機構(gòu)占比超過60%。

四是科技保險的供求存在不足。從供給端來看，科技創(chuàng)新具有較大的不確定性及高風險性特征，而現(xiàn)有科技保險產(chǎn)品尤其是重大技術(shù)攻關(guān)保險產(chǎn)品的供給不夠充分，科技保險的保險密度較低。同時，科技保險產(chǎn)品定價相對較高，但在多數(shù)情況下給企業(yè)帶來的直接、實質(zhì)性幫助較為有限，導致部分科技企業(yè)購買保險的意愿不強。

五是部分金融機構(gòu)難以駕馭科技金融風險?？萍紕?chuàng)新企業(yè)有別于傳統(tǒng)企業(yè)，不但面臨管理風險和市場風險，研發(fā)投入大、回收周期長等特征還使得企業(yè)面臨技術(shù)風險、盈利風險、再融資風險等多方面風險。面對來自科技創(chuàng)新領域的新挑戰(zhàn)，不少金融機構(gòu)缺乏有效的風險識別和定價手段，產(chǎn)生了不敢投、不愿投的顧慮。

加強金融支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的建議

為更好發(fā)揮科技創(chuàng)新的引領作用，加快推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，當前及未來一段時間，我國亟待進一步深化金融體制機制改革，發(fā)展和完善科創(chuàng)金融體系，促進科創(chuàng)與金融深度融合，加強金融對科創(chuàng)的支持，推動新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展。

一是加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策的針對性支持力度。2024年4月，中國人民銀行新設了科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款這一結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，旨在加強對技術(shù)改造和設備更新項目、科技型中小企業(yè)首次貸款的金融支持。建議2025年追加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度5000億～1萬億元，重點加大對中小企業(yè)技術(shù)改造和設備更新項目特別是數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目的金融支持力度。此外，還可以考慮針對科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)激勵、并購重組等需求，創(chuàng)設新的結(jié)構(gòu)化支持工具。

二是更好發(fā)揮大型商業(yè)銀行的綜合優(yōu)勢。針對中小銀行體量不足、綜合化經(jīng)營能力不足和風險管理能力較弱等短板，建議鼓勵大型商業(yè)銀行成立專業(yè)的科技金融子公司，充分發(fā)揮自身抗風險能力強、綜合化和集團化特色明顯的優(yōu)勢，加強國有金融對國家重大科技任務和科技型企業(yè)的金融支持。

三是探索設立科創(chuàng)政策性銀行。建議借鑒德國、韓國等國相關(guān)經(jīng)驗，探索設立我國科創(chuàng)政策性銀行。可由中央財政全額出資，在監(jiān)管上降低對資本充足率的要求，在考核上堅持非營利性原則，專職服務國家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，重點支持承擔國家重大科技項目和大國重器建設、參與制造業(yè)強鏈補鏈行動和“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)項目的企業(yè)，以更好匹配相關(guān)項目投資期長、資金需求量大、回報相對較慢的融資特點。

四是發(fā)揮資本市場長線資金的投資功能。深化資本市場基礎性制度改革，發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所和新三板以及區(qū)域股權(quán)市場各自功能，積極引入養(yǎng)老金、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本等長線資金進入股市，進一步提高直接融資比重，實現(xiàn)資本市場在推動科技創(chuàng)新方面的樞紐作用。加強債券市場精準支持科創(chuàng)企業(yè)融資的功能，建議優(yōu)先支持國家級制造業(yè)單項冠軍企業(yè)、專精特新“小巨人”企業(yè)和省級專精特新中小企業(yè)發(fā)債融資，鼓勵政策性機構(gòu)和市場機構(gòu)為民營科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債券提供增信等支持。

五是鼓勵多元化股權(quán)投資競相發(fā)展。培育打造一流的投資銀行、私募股權(quán)基金、風險投資機構(gòu)，加大股權(quán)投資力度，滿足科技企業(yè)初創(chuàng)期的融資需求。對國家級政府投資基金、地方政府投資基金等政府類基金，應實施差異化、長周期的考核評價和中長期激勵機制，細化各種場景下的盡職免責和容錯機制，更好發(fā)揮管理人的投資積極性。積極鼓勵支持產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)、上市公司尤其是民營企業(yè)龍頭，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展企業(yè)風險投資，參與上下游協(xié)同創(chuàng)新。

六是健全科技保險體系。建議監(jiān)管部門支持保險企業(yè)圍繞科技企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、創(chuàng)業(yè)保障、人才保障等全產(chǎn)業(yè)鏈，進一步完善科技保險產(chǎn)品體系。各地政府可通過創(chuàng)新獎補機制、稅收優(yōu)惠、風險共擔等政策舉措推動形成科技保險新路徑、新模式、新方案。對于國家和地方重大重點科技項目，建議將投保科技保險納入企業(yè)考核的加分項。

七是強化科技金融風險防控。建議監(jiān)管部門推動建立科創(chuàng)金融自動化數(shù)據(jù)采集處理通道和本地化監(jiān)管數(shù)據(jù)資源庫，搭建金融風險監(jiān)測平臺，強化風險監(jiān)測預警和早期干預。金融機構(gòu)應加強與科技創(chuàng)新相匹配的風險管理體系，充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)優(yōu)勢，利用企業(yè)多維度的數(shù)據(jù)信息，加強授信管理和貸款資金用途監(jiān)控。

注：

1.根據(jù)中國證監(jiān)會相關(guān)文件，母基金是指將主要基金財產(chǎn)投資于私募股權(quán)投資基金份額、私募證券投資基金份額、資產(chǎn)管理產(chǎn)品份額以及符合中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資標的的私募基金。

2.參見《中國證券報》2024年9月27日所發(fā)文章《讓長線資金成為中國資本市場的定海神針》，作者李迅雷、徐馳。

作者：廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟學家、中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員

編輯：唐潔瓏劉穎