【摘" 要】國內(nèi)外環(huán)境的變化對葡萄酒行業(yè)形成多重沖擊，葡萄酒上市企業(yè)財務狀況多顯窘境。論文以通葡股份為研究對象，選取通葡股份2019年至2023年的財務報表數(shù)據(jù)，運用比率分析、趨勢分析等財務分析方法，指出通葡股份償債能力存在的問題，并針對性地提出優(yōu)化資產(chǎn)管理、改善融資結(jié)構、提高獲利能力等建議。

【關鍵詞】通葡股份；償債能力；財務分析

【中圖分類號】F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）09-0194-03

1 引言

隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化和烈酒的沖擊，我國的葡萄酒市場消費量大幅下滑。截至2022年底，國產(chǎn)葡萄酒產(chǎn)量和葡萄酒行業(yè)銷售收入仍呈現(xiàn)雙下降態(tài)勢，絕大部分葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)經(jīng)營困難，行業(yè)總體仍處于虧損邊緣。

葡萄酒企業(yè)在謀求市場占有率的同時，也應注重自身的財務狀況。本文以通化葡萄酒股份有限公司（以下簡稱“通葡股份”）為研究對象，采用比率分析法、趨勢分析法等方法對通葡股份的償債能力進行分析，探究通葡股份的發(fā)展前景。

2 償債能力概述

償債能力，簡單來說，是指企業(yè)對到期債務的承擔能力。一般來說，償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。短期償債能力是指企業(yè)保證流動負債得以償付的能力；長期償債能力是指企業(yè)保證非流動債務（即長期債務）得以償付的能力，即企業(yè)對債權人的非流動負債能夠進行償還的保障程度。

企業(yè)能否憑借自身實力按時償還到期債務，是評價企業(yè)財務狀況好壞的關鍵標志。通過分析通葡股份的償債能力，可以挖掘該企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風險，同時對通葡股份的未來發(fā)展前景進行分析與預測。

3 通葡股份發(fā)展概況

3.1 通葡股份簡介

通化葡萄酒股份有限公司始建于1937年，是我國歷史悠久的葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)之一，于2001年在上交所上市。因觸發(fā)“上市公司股票被實施其他風險警示”的相應情形，自2020年8月25日起被實施ST風險警示。

3.2 通葡股份經(jīng)營狀況

通葡股份的主營業(yè)務是果露酒、葡萄酒的制造、銷售以及電子商務平臺的運營，其產(chǎn)品涵蓋干酒、冰酒、甜酒、葡萄烈酒等多個類別。

根據(jù)通葡股份披露的2023年公司年報數(shù)據(jù)，通葡股份2023年的營業(yè)收入約為85 896.29萬元。若按照行業(yè)來劃分，其主營業(yè)務收入可劃分為電子商務和酒類行業(yè)。其中，電子商務營業(yè)收入為79 342.07萬元，占比為92.37%；而酒類行業(yè)（包括葡萄酒和白酒）營業(yè)收入為5 610.95萬元，占比相對較低（見表1）。

表1數(shù)據(jù)顯示，2023年通葡股份營業(yè)收入總體增加，酒類行業(yè)營業(yè)成本較2022年增加27.91%，電商平臺營業(yè)成本較2022年增加5.63%；毛利率方面，通葡股份酒類行業(yè)較2022年增加1.04%，電商平臺方面較2022年毛利率減少2.15%。通葡股份這種收入結(jié)構與通葡股份應對“互聯(lián)網(wǎng)+”和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，調(diào)整公司戰(zhàn)略有一定的關系。

通葡股份2024年上半年度報告數(shù)據(jù)顯示，通葡股份2024年1至6月份實現(xiàn)營業(yè)總收入4.08億元，比上年同期減少1.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2 708.9萬元，同比減虧62.01%。雖然通葡股份公司在2024年上半年經(jīng)營狀況有所改善，但整體財務狀況仍需進一步關注。

4 通葡股份償債能力分析

4.1 短期償債能力分析

4.1.1 流動比率

在財務分析中，流動比率是進行企業(yè)償債能力分析時的常用指標，通過將企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負債作商，得到反映企業(yè)通過流動資產(chǎn)償還流動性負債可靠程度的重要比率。通常來說，流動比率越高，意味著目標公司的流動資產(chǎn)越充足，債權人所關心的流動負債的違約風險越低。

表2展示了2019-2023年通葡股份短期償債能力相關指標，由表2可知，通葡股份流動比率總體上呈下降態(tài)勢。其中，2021年的流動比率下降幅度較大，流動比率從2020年的2.22下降到2021年的1.25，同比下降43.7%。這主要是由于2021年通葡股份貨幣資金與其他應收款大幅度減少，而其他應付款的增多以及存在一年內(nèi)到期的長期借款，使得2021年流動負債同比增長21.2%，進而引起流動比率下降。

通過分析流動比率趨勢變化，總體上可以判斷出通葡股份的短期償債能力稍顯不足。與經(jīng)驗數(shù)據(jù)進行比較，在2020年之前，通葡股份的流動比率在2以上，其流動性還是較為充足的，但從2021年開始，其流動比率大幅度下降，總體流動性不足。

4.1.2 速動比率

速動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的另一個重要指標。速動比率簡單說來，是流動資產(chǎn)扣除存貨后與流動負債的比值，即速動資產(chǎn)與流動負債的比值。一般來說，速動比率的正常值為1，如果偏低則被認為企業(yè)的短期償債能力不足。

由表2可知，通葡股份在2019年至2023年期間的速動比率趨勢上表現(xiàn)為先微增后劇降的態(tài)勢。通過分析通葡股份相關年份資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)，由于2021年貨幣資金減少，速動比率在2021年呈現(xiàn)斷崖式下跌。2023年速動比率為0.83，為近3年最大值，但仍然低于經(jīng)驗標準值1。這主要是因為通葡股份存貨占比較高，同時減少了銀行承兌匯票等金融工具的使用，使得貨幣資金儲備減少，這在一定程度上限制了通葡股份的流動性。

4.1.3 現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率，可以反映企業(yè)直接償付流動負債的能力?，F(xiàn)金比率的值越大，表明目標企業(yè)的流動性越好，承擔短期債務的能力也就越強。

表2展示了2019年至2023年通葡股份的現(xiàn)金比率變化情況。通過比較分析，可以發(fā)現(xiàn)通葡股份近5年的現(xiàn)金比率變動趨勢與速動比率的變化趨勢總體上保持一致。由于通葡股份被實施ST，影響了其對不同金融工具的利用，2021年起貨幣資金和其他貨幣資金總體上有所下降，使得2021年現(xiàn)金比率發(fā)生驟降至0.03，在2023年緩增至0.07，但整體上偏離經(jīng)驗標準值30%較多，反映出通葡股份的直接支付能力較弱，償債能力不足。

4.2 長期償債能力分析

4.2.1 資產(chǎn)負債率

在財務分析中，通常認為企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模會對企業(yè)的長期償債能力產(chǎn)生影響。資產(chǎn)是企業(yè)負擔債務的最終物質(zhì)支持，是企業(yè)償債的最后一道防線。資產(chǎn)負債率通過將負債總額與企業(yè)總資產(chǎn)作商，得到反映企業(yè)債務負擔的高低的比值。該比值越低，企業(yè)的債務負擔就越輕，債務違約的可能性也越低。

表3為通葡股份2019年至2023年長期償債能力的相關指標，表中列示了資產(chǎn)負債率在這5年中的變化情況。從表3中可以看到，通葡股份在2019年的資產(chǎn)負債率為35.77%，在2021年時首次達到了57.45%。主要是因為受到經(jīng)濟環(huán)境的影響和市場競爭的加劇，通葡股份的應付款項占比增加，引起負債增加，同時資產(chǎn)減少，使得資產(chǎn)負債率大幅度增加。在之后的年份中亦表現(xiàn)出增長的趨勢。這5年中的資產(chǎn)負債率持續(xù)的走高，反映出通葡股份的杠桿持續(xù)增加，企業(yè)的償債風險趨高。

4.2.2 權益乘數(shù)

權益乘數(shù)是企業(yè)資產(chǎn)總額與股東權益數(shù)的比值。在財務分析中，權益乘數(shù)有時也被稱為杠桿比率，其值越大，表明企業(yè)的債務負擔越重，即杠桿越高，所有者投入的資產(chǎn)在企業(yè)全部資產(chǎn)中的比重越低，目標企業(yè)的償債風險也就越大。

通葡股份的權益乘數(shù)在2019年至2023年期間呈現(xiàn)出了逐年上升的趨勢。從表3中可以看到，通葡股份的權益乘數(shù)從2019年的1.73增長到了2023年的2.88，增長了約66.47%。2022年比2021年增長了約28.22%，反映出通葡股份近年的權益乘數(shù)增長較為迅速，主要是因為負債水平的增加。企業(yè)的杠桿不斷加碼，通葡股份的所有者投入的資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比持續(xù)降低，暴露出通葡股份的長期償債能力的不足，債權人面臨的風險不斷增加。

4.2.3 產(chǎn)權比率

產(chǎn)權比率是企業(yè)總負債與所有者權益的比值，是判斷企業(yè)財務結(jié)構穩(wěn)健情況的常用指標。一般來說，產(chǎn)權比率過高表明企業(yè)財務結(jié)構風險高，財務策略較為激進，企業(yè)自有資金的承債能力不足。

表3列示了從新浪財經(jīng)獲取的通葡股份2019年至2023年的產(chǎn)權比率相關數(shù)據(jù)，這5年數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出逐年增加的變化趨勢。其中，在2020年至2021年期間，產(chǎn)權比率從68.42%猛烈增長至135%，增加趨勢較為強勁。產(chǎn)權比率的劇烈變化，主要是由于通葡股份負債增加，而所有者權益增長乏力，造成通葡股份的財務結(jié)構穩(wěn)健性愈發(fā)不足，企業(yè)長期償債風險持續(xù)加大，自有資金保障債務償付的安全性不斷降低。

4.3 結(jié)論

本部分基于通葡股份2019年至2023年的年報數(shù)據(jù)，運用比率分析、趨勢分析和比較分析等財務分析方法，對通葡股份的短期和長期償債能力相關財務指標進行計算與分析。研究發(fā)現(xiàn)，通葡股份流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率除個別年份有微增外，總體上呈下降趨勢，表明其短期償債能力水平不高；資產(chǎn)負債率、權益乘數(shù)和產(chǎn)權比率持續(xù)上升，表明通葡股份的杠桿不斷加大，其償債風險較高。

5 通葡股份償債能力存在的問題

5.1 流動性弱

上文根據(jù)表2分析了通葡股份的流動比率、速動比率等流動性指標，這些指標低于經(jīng)驗標準值。結(jié)合通葡股份的資產(chǎn)負債表來看，一方面，由于負債增加，資產(chǎn)總額減少，存貨項目受市場環(huán)境影響久高不下，存貨整體占比較高，接近資產(chǎn)總額的四分之一。應收賬款方面經(jīng)歷2021年的翻倍以后，整體基數(shù)過大，預付款項也持續(xù)增加，而貨幣資金嚴重縮水，使得通葡股份的流動性較差。另一方面，因辦理保理融資業(yè)務和司法凍結(jié)等，通葡股份還存在主要資產(chǎn)受限的情況，這也對企業(yè)的流動性造成很大影響。

5.2 財務風險高

根據(jù)對通葡股份的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率等指標的縱向分析，通葡股份的財務杠桿持續(xù)上升，財務風險加大。誠然，負債經(jīng)營可以帶來杠桿效益，但橫向?qū)Ρ葋砜?，通葡股份的財務風險遠高于同行業(yè)龍頭企業(yè)煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司（以下簡稱“張裕A”）。例如，2023年張裕A的資產(chǎn)負債率為17.59%，同期產(chǎn)權比率為21.3%。通過分析與比較，可以發(fā)現(xiàn)通葡股份的財務風險較高。

5.3 獲利能力不強

通過分析通葡股份2019年至2023年的利潤表可知，近幾年的營業(yè)利潤和凈利潤多為負值，營業(yè)總成本居高不下，營業(yè)收入增長乏力，利潤空間較窄。通葡股份較弱的獲利能力，使其無法提供充足的現(xiàn)金流用于企業(yè)債務的償還。

6 對提升通葡股份償債能力的建議

6.1 優(yōu)化資產(chǎn)管理

通葡股份流動性的不足使其短期償債能力較弱。通葡股份應當合理配置流動資產(chǎn)結(jié)構。首先，應適當提高貨幣資金占比，結(jié)合產(chǎn)品周期特性優(yōu)化存貨管理，提升直接支付能力和變現(xiàn)水平；其次，通葡股份有必要增強自身應收賬款的回籠能力，增加企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流量，降低壞賬損失；最后，通葡股份應改進市場策略，增強供應鏈融資能力，減少預付款項的占用，合理調(diào)整貨幣資金的支付，提升自身的流動性。

6.2 改善融資結(jié)構

結(jié)合對通葡股份償債能力的縱向分析和橫向分析，較高的杠桿水平給其長期債務的償還帶來較大壓力。通葡股份應致力于改善自身融資結(jié)構。一方面，要拓寬企業(yè)融資渠道，如通過股權激勵、期權設計、尋求新投資者等方式增加企業(yè)股本，提升財務風險應對能力；另一方面，充分利用金融工具，如采用銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票等方式支付，尋求自身財務風險和杠桿收益的平衡點。

6.3 提高獲利能力

良好的獲利能力是企業(yè)償債能力的有力保證，也是企業(yè)開展融資活動的重要參考因素。在當前數(shù)字化轉(zhuǎn)型的背景下，通葡股份應當采取有效策略提升企業(yè)銷售水平，利用電商業(yè)務板塊優(yōu)勢，發(fā)揮電商子公司協(xié)同效應，提升市場占有率，以獲取充足的經(jīng)營現(xiàn)金流量。此外，在提升產(chǎn)品口感、口碑和服務質(zhì)量的同時，要加強成本管理，降低營業(yè)成本，提升企業(yè)獲利能力和盈利質(zhì)量，扭轉(zhuǎn)虧損的被動局面。

7 結(jié)語

在當前葡萄酒生產(chǎn)行業(yè)久處虧損的背景下，通葡股份應結(jié)合行業(yè)環(huán)境深耕市場，拓寬企業(yè)資金來源，保持資產(chǎn)流動性，在擴大自身獲利能力的同時有效降低成本。期望通葡股份在不斷鞏固和拓展市場的同時，進一步發(fā)展電商板塊業(yè)務，繼續(xù)完善經(jīng)銷商模式和直銷模式相結(jié)合的銷售方式，搭乘“數(shù)字化”便車“逐浪”前行。

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