【摘" 要】論文運(yùn)用熵權(quán)法對(duì)小熊電器的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。最終發(fā)現(xiàn)，小熊電器作為廚房家電細(xì)分領(lǐng)域的佼佼者，在市場上有較高的認(rèn)可度。其盈利能力比較平穩(wěn)，同時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)管理能力較高，說明企業(yè)的精益制造管理能力較強(qiáng)，提升了企業(yè)的資金使用效率以及資產(chǎn)管理能力。但是企業(yè)的成長性較弱，需要企業(yè)進(jìn)一步挖掘自身的“護(hù)城河”，形成企業(yè)核心競爭力，以避免在行業(yè)競爭中失敗出局。為進(jìn)一步提升小熊電器的財(cái)務(wù)績效，論文提出企業(yè)要加大研發(fā)力度、明確自身競爭戰(zhàn)略的建議。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)績效；熵權(quán)法；小熊電器

【中圖分類號(hào)】F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號(hào)】1673-1069（2024）09-0187-04

1 引言

隨著國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升，當(dāng)前我國居民消費(fèi)已從補(bǔ)足稀缺發(fā)展為主動(dòng)升級(jí)，個(gè)性化消費(fèi)特征明顯。伴隨居民收入水平的提升，我國居民消費(fèi)必將迎來消費(fèi)升級(jí)。小家電行業(yè)作為消費(fèi)升級(jí)下的成長性賽道，受到投資者關(guān)注。上市以來，小熊電器的凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入和歸母凈利潤增速一直處于較高水平，在行業(yè)中排名靠前。但是，2021年小熊電器在經(jīng)歷2020年業(yè)績爆發(fā)后回歸平淡，市場對(duì)小熊電器的經(jīng)營能力和未來業(yè)績持續(xù)增長能力提出質(zhì)疑。為了進(jìn)一步分析小熊電器的財(cái)務(wù)績效，本文使用熵權(quán)法這一綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)小熊電器的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

2 小熊電器現(xiàn)狀分析

小熊電器成立于2006年，注冊(cè)地址是廣東省佛山市順德區(qū)，主要業(yè)務(wù)是家用電器的生產(chǎn)與銷售。其起步就瞄準(zhǔn)當(dāng)時(shí)還不是很熱門的小家電領(lǐng)域，致力于廚房小家電的研發(fā)。從最初的酸奶機(jī)開始，到現(xiàn)在已形成廚房家電全品類覆蓋的產(chǎn)品體系。經(jīng)過17年的發(fā)展，小熊電器已經(jīng)成為小家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，尤其是在廚房電器領(lǐng)域表現(xiàn)突出。在銷售方面，小熊電器是最早使用線上銷售模式的家電企業(yè)之一，由于長時(shí)間地接觸年輕消費(fèi)者，小熊電器對(duì)年輕消費(fèi)者的消費(fèi)偏好感知敏銳，其產(chǎn)品風(fēng)格也十分年輕，因此在年輕人群體中有較大的影響力，逐漸形成一批有粘性的忠實(shí)客戶。相信隨著“90后”日益成為時(shí)代的中堅(jiān)力量，小熊電器以其年輕化和專業(yè)化的形象，也能夠支撐較長遠(yuǎn)的增長趨勢(shì)。

但是，小熊電器也面臨著較大的競爭壓力。一方面，美的、格力、海爾等白色家電行業(yè)巨頭在白色家電行業(yè)銷售增長趨緩的情況下，開始不斷布局小家電行業(yè)。這些行業(yè)巨頭進(jìn)入小家電行業(yè)這一細(xì)分領(lǐng)域，加劇了小家電領(lǐng)域的行業(yè)競爭，也加速了行業(yè)的出清。另一方面，“00后”在逐漸成長，從小生活比較富足的他們對(duì)產(chǎn)品的要求從過去的追求性價(jià)比發(fā)展到現(xiàn)在的追求高質(zhì)量，也使得小家電行業(yè)企業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面不僅需要注重實(shí)用性，更需要注重產(chǎn)品質(zhì)量以及產(chǎn)品安全。因此，行業(yè)產(chǎn)品面臨更快速的迭代，企業(yè)研發(fā)周期變短，但產(chǎn)品質(zhì)量卻需要提升，導(dǎo)致企業(yè)成本會(huì)迅速上升，降低企業(yè)利潤水平。

在此背景下，小熊電器在2022年的凈利潤依舊達(dá)到了38 595.27萬元，同比2021年的28 336.5萬元增長36.20%；銷售收入從2021年的360 634.03萬元提升至2022年的411 769.89萬元，同比增長14.18%，取得了較好的成績（見表1）。主要是因?yàn)樾⌒茈娖鞯匿N售策略調(diào)整為產(chǎn)品精品化銷售，產(chǎn)品定位進(jìn)一步升級(jí)為年輕人喜歡的小家電，并圍繞這一品牌定位，在線上進(jìn)行了大量的廣告鋪設(shè)，在年輕人心中的地位進(jìn)一步提升，帶來了銷售增長以及利潤增長。在企業(yè)成本控制方面，小熊電器進(jìn)一步提升精益制造管理能力，其成本控制能力提升直觀體現(xiàn)在2022年公司的直接材料成本金額占營業(yè)成本的比重從2021年的60.55%下降至56.28%。盡管直接材料成本有一定提升，從146 776.34萬元提升至147 274.43萬元，小熊電器的產(chǎn)品毛利率也從2021年的32.78%提升至2022年的36.45%，這也可以體現(xiàn)其成本控制能力的提升。

表1" 小熊電器2021-2022年經(jīng)營情況

資料來源：小熊電器年度財(cái)務(wù)報(bào)告。

然而，小熊電器目前也面臨著庫存積壓的情況，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年的85.25天，增加到2022年的87.16天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加了1.91天，說明企業(yè)的存貨出現(xiàn)了一定的積壓情況，企業(yè)應(yīng)該注意這一現(xiàn)象（見表2）。

表2" 小熊電器產(chǎn)銷量情況

資料來源：小熊電器年度財(cái)務(wù)報(bào)告。

3 評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建及熵權(quán)法的介紹

本文運(yùn)用熵權(quán)法對(duì)小熊電器的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行分析。由于分析的是綜合財(cái)務(wù)績效，因此需要將一些財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行選擇匯總。在基于指標(biāo)科學(xué)性、可比性、真實(shí)性的前提下，從代表企業(yè)盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力以及成長能力的4個(gè)維度中，選擇相應(yīng)的指標(biāo)進(jìn)行組合，構(gòu)成本文的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，最終選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系見表3。

表3" 財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系

熵這一概念是在1865年提出的，最初主要用來描述一個(gè)系統(tǒng)的狀態(tài)。直到《信息論》的作者香農(nóng)提出信息熵這一概念，并指出熵可以衡量信息的不確定性，也可以應(yīng)用在其他領(lǐng)域。如此熵開始成為測(cè)量不確定性的指標(biāo)，熵權(quán)法也是其中的一種應(yīng)用。熵權(quán)法通過衡量各個(gè)指標(biāo)在系統(tǒng)內(nèi)的信息含量來確定每個(gè)指標(biāo)的權(quán)重，一般信息量與熵之間呈現(xiàn)互補(bǔ)關(guān)系，即熵越大，其信息量越小。熵權(quán)法的計(jì)算過程如下：

①數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化過程

由于數(shù)據(jù)在收集的過程中并沒有對(duì)數(shù)據(jù)的量綱進(jìn)行統(tǒng)一，不符合熵權(quán)法計(jì)算的要求，因此首先需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

常用的標(biāo)準(zhǔn)化方法有Z-score方法以及極差法。Z-score標(biāo)準(zhǔn)化法只能消除數(shù)據(jù)之間的量綱，通過對(duì)數(shù)據(jù)的放大或者縮小，將其統(tǒng)一在一個(gè)區(qū)間內(nèi)，最終的結(jié)果使得數(shù)據(jù)在標(biāo)準(zhǔn)化后均值為0且標(biāo)準(zhǔn)差為1，但是它不能夠讓不同方向的指標(biāo)統(tǒng)一其變動(dòng)方向，在計(jì)算信息熵時(shí)會(huì)因?yàn)閿?shù)據(jù)變動(dòng)方向不一致而存在較大的誤差，因此不采用該方法進(jìn)行數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。而極差法既可以消除數(shù)據(jù)之間的量綱，也可以將逆向的數(shù)據(jù)正向化，統(tǒng)一指標(biāo)的變動(dòng)方向，且其操作簡單，因此可以作為熵權(quán)法數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理的方法使用。一般認(rèn)為若該指標(biāo)越大，且該指標(biāo)衡量的信息量也越大，則認(rèn)為該指標(biāo)是正向指標(biāo)（如凈資產(chǎn)收益率衡量的是企業(yè)的盈利能力，一般凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)的盈利能力越好），反之則認(rèn)為其是逆向的指標(biāo)。

熵權(quán)法的計(jì)算方法如下：

若一個(gè)數(shù)據(jù)樣本中有a個(gè)數(shù)據(jù)集合，每個(gè)數(shù)據(jù)集合中又有b個(gè)指標(biāo)，那么構(gòu)成的指標(biāo)集合V=｛V11，V12，V13，…，Vab｝。Vij表示第i個(gè)數(shù)據(jù)樣本中的第j個(gè)指標(biāo)，由此可以得到i和j的取值范圍，分別為[1，a]和[1，b]，指標(biāo)的集合為V，那么標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)集合則可以用V'表示。

若該指標(biāo)的變動(dòng)是正向的，則該指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化公式為：

V'ij=，其中，1≤i≤a，1≤j≤b。

若該指標(biāo)的變動(dòng)是逆向的，則該指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化公式為：

V'ij=，其中，1≤i≤a，1≤j≤b。

若該指標(biāo)的變動(dòng)是適度性的指標(biāo)，即指標(biāo)在某一個(gè)范圍內(nèi)為最優(yōu)，則該指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化公式為：

V'ij=1-，其中，Vi*表示該指標(biāo)的最優(yōu)值。

②數(shù)據(jù)平移

數(shù)據(jù)在經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化之后，數(shù)據(jù)都會(huì)集中在0～1，且存在0與1的極端值，在計(jì)算熵值時(shí)需要避免數(shù)據(jù)的非0屬性，因此需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平移，通常而言平移的單位越小，對(duì)結(jié)果的影響也越小。經(jīng)過對(duì)比過去學(xué)者的研究，本文決定對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平移0.01個(gè)單位，公式如下：

V''ij=V'ij+0.01

③使用標(biāo)準(zhǔn)化平移后的結(jié)果進(jìn)行下一步計(jì)算，計(jì)算V''ij在指標(biāo)下的比重Pij，公式如下：

Pij=V''ij /V''ij

其中，1≤i≤a，1≤j≤b。

④計(jì)算各個(gè)指標(biāo)的熵值

Ej=-K×Pij×ln（Pij）

其中，1≤i≤a，1≤j≤b；K為常數(shù)項(xiàng)，主要的目的是保持每一個(gè)Pij都相等，保證計(jì)算出的權(quán)重和為1，當(dāng)Pij=0時(shí)同時(shí)也令Pij×ln（Pij）=0，以保證計(jì)算的熵值Ej的區(qū)間在[0，1]。K的取值為：K=ln（α）。

根據(jù)熵值計(jì)算差異性系數(shù)，公式如下：

Gj=1-Ej

差異性系數(shù)越大，說明該指標(biāo)的區(qū)分能力越強(qiáng)，對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的貢獻(xiàn)越大。

⑤根據(jù)熵值計(jì)算權(quán)重Wj，公式如下所示：

Wj=（1-Ej）/（1-Ej）

其中，1≤j≤b；Wj指標(biāo)權(quán)重。

綜合得分計(jì)算公式為：

Sj=Wj×（V''ij）

4 計(jì)算結(jié)果及分析

根據(jù)上文對(duì)熵權(quán)法的計(jì)算思路介紹，計(jì)算出小熊電器財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)體系的指標(biāo)權(quán)重。首先，分別將數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后分別計(jì)算得出各指標(biāo)的熵值Ej、差異化系數(shù)Gj以及指標(biāo)權(quán)重Wj。計(jì)算結(jié)果見表4。

表4" 熵權(quán)法計(jì)算結(jié)果

最終根據(jù)指標(biāo)權(quán)重，構(gòu)建出本文計(jì)算小熊電器財(cái)務(wù)績效綜合得分的財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)體系，見表5。

最終根據(jù)指標(biāo)權(quán)重以及綜合得分計(jì)算公式，計(jì)算出小熊電器2016年至2022年財(cái)務(wù)績效綜合評(píng)分，計(jì)算結(jié)果見表6。

綜合來看，小熊電器的財(cái)務(wù)綜合得分呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)。最好的成績出現(xiàn)在2016年，得分為21.138 3分，之后持續(xù)下降，最低點(diǎn)為2021年，僅為8.190 9分，2022年有所提升，達(dá)到10.623 5分?？傮w來看，小熊電器的發(fā)展情況與小家電行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r比較接近。小家電行業(yè)從屬于家電行業(yè)，隨著國家“三去一降一補(bǔ)”政策的推行，房地產(chǎn)行業(yè)加快去庫存速度，房地產(chǎn)行業(yè)的興起提升了小家電行業(yè)的發(fā)展速度。直至2020年，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)迅速提升，房地產(chǎn)企業(yè)信用危機(jī)引發(fā)一系列金融風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者持幣觀望降低了購房熱情，白色家電行業(yè)發(fā)展也開始停滯。同時(shí)，在疫情的影響下，消費(fèi)者更多地進(jìn)行儲(chǔ)蓄而非消費(fèi)，進(jìn)一步導(dǎo)致行業(yè)增長見頂。在2022年疫情常態(tài)化的管理下，國家出臺(tái)政策提振消費(fèi)，使得小家電行業(yè)有所好轉(zhuǎn)?？梢?，小熊電器的綜合財(cái)務(wù)得分變動(dòng)趨勢(shì)與行業(yè)周期變動(dòng)存在較大關(guān)聯(lián)性。

盈利能力方面，由表6可知，企業(yè)的盈利能力得分變動(dòng)比較平穩(wěn)，在2016年至2022年維持在穩(wěn)定的高水平，說明小熊電器的盈利能力較為穩(wěn)定。主要是因?yàn)樾⌒茈娖髟谛〖译婎I(lǐng)域表現(xiàn)出色，成為行業(yè)佼佼者，擁有較豐富的客戶資源。盡管行業(yè)的競爭在加速，但小熊電器積極應(yīng)對(duì)，逐漸以差異化的競爭戰(zhàn)略在行業(yè)中獨(dú)樹一幟。此外，小熊電器依靠其較強(qiáng)的研發(fā)能力以及對(duì)消費(fèi)者的感知能力，其產(chǎn)品更偏向年輕化，贏得較多年輕人的青睞。因此，小熊電器的盈利能力比較穩(wěn)定。

小熊電器的償債能力得分較為平穩(wěn)，這說明小熊電器的資本結(jié)構(gòu)比較健康，償債能力較強(qiáng)。營運(yùn)能力方面存在較大的波動(dòng)，主要是因?yàn)槠髽I(yè)存貨積壓。這幾年小熊電器增強(qiáng)了資金的回款能力，同時(shí)也能夠利用自身的經(jīng)營優(yōu)勢(shì)，降低企業(yè)的付款頻率，如此利用供應(yīng)鏈資金，提升了其營運(yùn)能力。但是企業(yè)的成長性較弱，主要是因?yàn)樾⌒茈娖鞯乃谛袠I(yè)是白色家電的細(xì)分領(lǐng)域，白色家電發(fā)展比較成熟，目前是寡頭壟斷的競爭格局，小家電行業(yè)作為細(xì)分領(lǐng)域很大概率也會(huì)被這幾家白色家電行業(yè)的寡頭壟斷。因此，除非小熊

電器能夠盡快找到自身的盈利點(diǎn)和“護(hù)城河”，才能夠讓企業(yè)具有較強(qiáng)的成長性，否則小熊電器的成長空間還是比較有限。

5 結(jié)論

綜合上文分析，可以看出小熊電器成立已有一定時(shí)間。從過去為美的、格力等白色家電企業(yè)代工，到抓住互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口，在小家電這一細(xì)分行業(yè)中發(fā)展壯大并成功上市，其發(fā)展戰(zhàn)略是成功的。而且，隨著“90后”年輕人成為消費(fèi)主力軍，小熊電器在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上培養(yǎng)的忠實(shí)粉絲也為企業(yè)未來的盈利奠定了用戶基礎(chǔ)。然而，在行業(yè)下行周期內(nèi)，小熊電器的盈利能力也在走下坡路。這是因?yàn)槠洚a(chǎn)品品類不夠豐富、質(zhì)量有待提高，加上在年輕人心目中，小熊電器仍以低價(jià)為主，使得自身產(chǎn)品力不足，導(dǎo)致盈利能力下滑。但是，企業(yè)擁有較為健康的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有足夠的杠桿空間可供利用，在未來轉(zhuǎn)型時(shí)可以相對(duì)從容。為進(jìn)一步提升小熊電器的財(cái)務(wù)績效，本文提出以下可供參考的建議：

一是加大研發(fā)力度，以新技術(shù)提升產(chǎn)品替代速度。目前小家電行業(yè)的技術(shù)變化快，進(jìn)一步造成了產(chǎn)品的更新迭代速度快，市場上小熊電器的部分產(chǎn)品已被淘汰。企業(yè)要提升研發(fā)力度，通過高水平研發(fā)提升產(chǎn)品質(zhì)量和安全性。當(dāng)前消費(fèi)者更加注重產(chǎn)品的顏值以及質(zhì)量，要利用產(chǎn)品品質(zhì)獲取更多消費(fèi)者。

二是企業(yè)要明確自身的競爭戰(zhàn)略。面對(duì)寡頭不斷在小家電行業(yè)這一細(xì)分領(lǐng)域的加注，原本的藍(lán)海市場會(huì)迅速變成紅海市場。市場的競爭格局是延續(xù)白色家電的格局，還是小熊電器破局取代其中一個(gè)巨頭成為行業(yè)領(lǐng)袖，取決于小熊電器的競爭戰(zhàn)略以及發(fā)展戰(zhàn)略定位。戰(zhàn)略定位清晰，才能夠有更好的策略去營銷，為企業(yè)的發(fā)展提供助力。

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