摘要：在不抑制金融創(chuàng)新同時(shí)該如何監(jiān)管、怎樣監(jiān)管是各國(guó)監(jiān)管層所面臨的共同問(wèn)題。保持金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)疑對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)的金融監(jiān)管治理水平提出了更高的要求。基于問(wèn)卷調(diào)查，運(yùn)用四維金融監(jiān)管框架理論對(duì)我國(guó)金融科技監(jiān)管有效性進(jìn)行實(shí)證研究，得出以下結(jié)論：監(jiān)管的獨(dú)立性對(duì)監(jiān)管治理水平有正向影響作用;監(jiān)管的責(zé)任性能促進(jìn)監(jiān)管治理水平改善;監(jiān)管透明度對(duì)監(jiān)管治理水平提升有促進(jìn)作用;金融科技監(jiān)管透明度對(duì)監(jiān)管治理水平提升具有抑制作用。

關(guān)鍵詞：金融科技;金融風(fēng)險(xiǎn);金融監(jiān)管;有效性

中圖分類號(hào)：G20;K22" " "文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：" A" " " 文章編號(hào)：2095-7734（2024）04-0015-11

在促進(jìn)金融科技發(fā)展的同時(shí)，保持金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)的金融監(jiān)管治理水平提出了更高的要求。[1]2023年的中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于金融監(jiān)管部門的特殊定位，如何對(duì)其監(jiān)管治理的有效性進(jìn)行量化評(píng)判，是亟需解決的重要問(wèn)題。應(yīng)當(dāng)看到，監(jiān)管治理水平對(duì)整個(gè)金融科技行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展具有重要影響。

最大限度地降低或控制風(fēng)險(xiǎn)是檢驗(yàn)金融科技監(jiān)管政策有效性的基準(zhǔn)。從一般概念上講，有效性是指為追求某種目標(biāo)而采取行動(dòng)所產(chǎn)生的結(jié)果。結(jié)果在此可以視為有效性的檢驗(yàn)依據(jù);若結(jié)果與目標(biāo)高度一致，則視為高度有效;若結(jié)果偏離目標(biāo)則視為無(wú)效。就金融科技監(jiān)管的目標(biāo)而言，一國(guó)或地區(qū)制定互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策目的在于營(yíng)造好的金融發(fā)展環(huán)境，盡可能的規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，并在監(jiān)管下金融科技企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿促進(jìn)創(chuàng)新[2]并服務(wù)于本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，金融科技監(jiān)管政策的有效性，在很大程度上，直接決定了一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展及社會(huì)長(zhǎng)治久安。眾所周知，美國(guó)擁有著世界上最為發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，主要得益于其比較完備的金融監(jiān)管制度。但是次貸危機(jī)以后，美國(guó)金融監(jiān)管制度也暴露出一系列缺陷，這也是危機(jī)產(chǎn)生的主要原因。在不抑制金融創(chuàng)新同時(shí)該如何進(jìn)行監(jiān)管是各國(guó)監(jiān)管層所面臨的共同問(wèn)題。在此背景下，運(yùn)用四維金融監(jiān)管框架理論，構(gòu)建監(jiān)管治理水平量化評(píng)價(jià)體系，對(duì)于提升金融科技背景下的監(jiān)管質(zhì)量具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、相關(guān)研究

（一）關(guān)于金融科技監(jiān)管模式和思路的研究

目前，國(guó)內(nèi)研究主要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)探討金融科技監(jiān)管的模式和思路，集中體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：一是根據(jù)一國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r制定金融科技監(jiān)管措施，以適應(yīng)金融科技創(chuàng)新。金融發(fā)展與監(jiān)管政策錯(cuò)配是引發(fā)各類風(fēng)險(xiǎn)的根源，應(yīng)當(dāng)根據(jù)金融科技產(chǎn)品及其變化特點(diǎn)，準(zhǔn)確判斷各種產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)邊界，并盡快推出有效的監(jiān)管措施。[3]二是規(guī)范金融科技準(zhǔn)入門檻，巴曙松等[4]通過(guò)對(duì)監(jiān)管政策進(jìn)行模擬指出，提高金融科技的進(jìn)入壁壘可以有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)。三是明確監(jiān)管主體和模式，沈偉[5]通過(guò)影子銀行為背景進(jìn)行研究，結(jié)合普惠金融等分析維度，提出宏觀審慎監(jiān)管模式不適用于金融科技，應(yīng)在金融科技發(fā)展過(guò)程中做好去中心化和合理的監(jiān)管，才能更好地做好金融創(chuàng)新。四是完善信息披露共享制度。一方面，采用統(tǒng)一行業(yè)準(zhǔn)入;另一方面，要盡可能完善金融信息披露制度。[6]

（二）關(guān)于金融科技監(jiān)管措施有效性的定量研究

監(jiān)管措施的建立是否達(dá)成了預(yù)期目標(biāo)，即監(jiān)管有效性問(wèn)題是當(dāng)前金融科技監(jiān)管的重要議題。國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要從四個(gè)方面展開(kāi)研究：一是模型分析法：李華明等[7]采用雙固定效應(yīng)模型，得出加強(qiáng)金融監(jiān)管是新時(shí)代創(chuàng)新發(fā)展的必由之路。王韌等[8]通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)面板隨機(jī)前沿模型指出強(qiáng)金融監(jiān)管會(huì)導(dǎo)致效率下降，但隨著市場(chǎng)化或行政效率提升，金融監(jiān)管效率隨即提升。二是綜合指標(biāo)評(píng)價(jià)法：王榮等[9]通過(guò)深挖省際金融科技指標(biāo)體系，測(cè)量了金融科技指數(shù)的不同差異，從而分析得出了中國(guó)金融科技發(fā)展的時(shí)間趨勢(shì)和空間分布特征。劉莉和李舞巖[10]通過(guò)構(gòu)建金融科技發(fā)展水平指標(biāo)體系，對(duì)金融科技對(duì)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)體系的影響進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金融科技對(duì)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生抑制作用。晏景瑞等[11]基于二十大關(guān)于共同富裕的核心內(nèi)涵，使用文本挖掘構(gòu)建了金融科技發(fā)展和共同富裕的指標(biāo)體系。發(fā)現(xiàn)金融科技對(duì)實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義共同富裕的目標(biāo)起到了助力作用。Taylor等[12]從三個(gè)維度：獨(dú)立性標(biāo)準(zhǔn)、相關(guān)部門的責(zé)任以及盡職標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建了監(jiān)管的透明度指標(biāo)體系，并以此審視了100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)監(jiān)管的透明度。三是監(jiān)管有效性指數(shù)，葉永剛等[13]構(gòu)造了宏觀審慎監(jiān)管、微觀監(jiān)管、消費(fèi)者保護(hù)監(jiān)管及效率監(jiān)管四個(gè)層次的金融監(jiān)管指標(biāo)體系，通過(guò)采用主成分分析法，將上述四個(gè)指標(biāo)合成一個(gè)監(jiān)管指數(shù)。王小華等[14]采用了層次分析法和熵值法，通過(guò)文本爬取對(duì)金融科技的發(fā)展指標(biāo)進(jìn)行了體系構(gòu)建，編制并測(cè)算了中國(guó)全部省份（除港澳臺(tái)地區(qū)外）的金融科技發(fā)展指數(shù)，研究提示了中國(guó)金融科技水平的發(fā)展態(tài)勢(shì)和空間異質(zhì)性。四是金融科技監(jiān)管趨勢(shì)研究，謝平和鄒傳偉[15]從全方位視角，基于順周期性、宏觀審慎監(jiān)管、杠桿率、流動(dòng)性等九個(gè)角度對(duì)金融監(jiān)管改革的文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，提煉了金融監(jiān)管改革的發(fā)展路徑。袁東彤等[16]通過(guò)文獻(xiàn)統(tǒng)計(jì)分析了金融科技的研究熱點(diǎn)、研究發(fā)展趨勢(shì)和研究領(lǐng)域、研究?jī)?nèi)容，并預(yù)測(cè)了今后金融科技研究的發(fā)展方向。

對(duì)現(xiàn)有金融科技監(jiān)管文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)為定性研究的文章，在少量的定量分析論文中，以宏觀數(shù)據(jù)為主，鮮有微觀數(shù)據(jù)。一個(gè)可能的原因是，金融科技監(jiān)管時(shí)間較短，又或許各種業(yè)態(tài)監(jiān)管指標(biāo)過(guò)于分散且各國(guó)監(jiān)管體制異質(zhì)性原因造成。為此，通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查的方式收集微觀數(shù)據(jù)，十分必要。本文運(yùn)用問(wèn)卷調(diào)查的方式收集數(shù)據(jù)，運(yùn)用四維金融監(jiān)管框架理論構(gòu)建了我國(guó)金融科技監(jiān)管有效性的評(píng)價(jià)體系，并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，得出的結(jié)論有一定實(shí)踐意義。

二、四維金融監(jiān)管理論框架

Das 等[17]定義了何謂“良好的監(jiān)管治理”，其中，獨(dú)立性（Independence）、問(wèn)責(zé)（Accountability）、透明度（Transparency）、正直性（Integrity）是“良好監(jiān)管治理最重要的要素構(gòu)成”，這四個(gè)方面即構(gòu)成了四維度金融監(jiān)管框架。獨(dú)立性、問(wèn)責(zé)、透明度與兩維度金融治理框架的相關(guān)定義相似，正直性主要指監(jiān)管工作人員的職業(yè)操守問(wèn)題。這四個(gè)維度互為依托，共同奠基了良好監(jiān)管治理的基礎(chǔ)。

根據(jù)金融部門監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管治理框架，四個(gè)維度共涉及10個(gè)要素指標(biāo)，其中，獨(dú)立性4個(gè)、問(wèn)責(zé)2個(gè)、正直性3個(gè)、透明度1個(gè)，具體見(jiàn)表1。

獨(dú)立性維度下涵蓋個(gè)4個(gè)指標(biāo)（見(jiàn)表1序號(hào)1-4），包括：（1）良好的現(xiàn)代法律和體制結(jié)構(gòu)，其中，至少要涵蓋許可、監(jiān)管和監(jiān)督金融中介機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)等方面;（2）執(zhí)法權(quán)力的獨(dú)立性，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)在其監(jiān)管權(quán)限內(nèi)對(duì)相關(guān)金融市場(chǎng)主體行使有關(guān)法律和監(jiān)管規(guī)定;（3）決策獨(dú)立性：監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)確保免受政治干預(yù)，具有獨(dú)立行使決策的權(quán)利;（4）經(jīng)費(fèi)獨(dú)立性：為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作人員提供富有競(jìng)爭(zhēng)力的薪資待遇，以確保其行使監(jiān)管職能的專業(yè)性。

透明度維度下有1項(xiàng)重要指標(biāo)（見(jiàn)表1序號(hào)5）：披露制度，信息披露的內(nèi)容包括監(jiān)管政策、績(jī)效、目標(biāo)以及與內(nèi)部審計(jì)、控制和機(jī)制有關(guān)的內(nèi)部政策的披露。

正直性維度下涵蓋3個(gè)要素指標(biāo)（對(duì)應(yīng)表1序號(hào)6-8），包括：（6）監(jiān)管行為的規(guī)制制度：通過(guò)一系列正式制度安排規(guī)范從業(yè)人員的監(jiān)管行為，至少包括監(jiān)管者的行為守則;（7）公平正義的民主協(xié)商程序：允許受監(jiān)管公司和金融服務(wù)用戶參與規(guī)則、條例和法律改革的制定;（8）補(bǔ)救機(jī)制：當(dāng)監(jiān)管方侵害被監(jiān)管方的權(quán)利時(shí)，應(yīng)當(dāng)建立一套補(bǔ)救機(jī)制，類似于申訴通道，以規(guī)避不當(dāng)監(jiān)管帶來(lái)的權(quán)利損害。

問(wèn)責(zé)維度下涵蓋2個(gè)要素指標(biāo)（對(duì)應(yīng)表1序號(hào)9-10），包括：（9）合作協(xié)同機(jī)制，主要是指各監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)作，以及職能重疊領(lǐng)域的責(zé)任界定;（10）責(zé)任框架制定，主要包括制定清晰的責(zé)任框架，包括管理層間的報(bào)告關(guān)系，任命和罷免監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力、責(zé)任。

三、數(shù)據(jù)收集與模型構(gòu)建

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源、抽樣設(shè)計(jì)與質(zhì)量控制

本論文的數(shù)據(jù)來(lái)自涉及金融科技平臺(tái)或企業(yè)的問(wèn)卷調(diào)查。首先在被調(diào)查者中鎖定征詢范圍725人，問(wèn)卷回收過(guò)程歷時(shí)4個(gè)月之久，調(diào)研時(shí)間為2022年10月-2023年2月，在最終被調(diào)查對(duì)象中，累計(jì)回收有效問(wèn)卷475份，回收率是65.52%。

所有被調(diào)查者均采用電子問(wèn)卷進(jìn)行調(diào)查，通過(guò)微信或電子郵件參與，由網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器統(tǒng)計(jì)記錄和管理信息。被調(diào)查人員不能更換和修改問(wèn)卷，其答題行為數(shù)據(jù)會(huì)被記錄，只有在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完整作答系統(tǒng)才會(huì)算為有效問(wèn)卷。

第三方數(shù)據(jù)公司會(huì)記錄并保存被調(diào)查者的信息以及抽樣和計(jì)算過(guò)程，被調(diào)查人員在訪問(wèn)過(guò)程中的行為數(shù)據(jù)也會(huì)被用于做諸如真實(shí)性、邏輯性等判斷，并進(jìn)行檢驗(yàn)和統(tǒng)計(jì)分析。上述工作保證了整個(gè)抽樣調(diào)查的順利進(jìn)行。

本文從5個(gè)維度測(cè)量監(jiān)管有效性問(wèn)題，分別為監(jiān)管獨(dú)立性（8個(gè)問(wèn)題）、監(jiān)管責(zé)任性（8個(gè)問(wèn)題）、透明度（9個(gè)問(wèn)題）、職業(yè)操守（6個(gè)問(wèn)題）、監(jiān)管治理（2個(gè)問(wèn)題），合計(jì)33個(gè)問(wèn)題。問(wèn)卷設(shè)計(jì)希望通過(guò)從業(yè)者的主觀感受測(cè)度其對(duì)監(jiān)管當(dāng)局治理水平的認(rèn)知，因此，需要運(yùn)用李克特七點(diǎn)尺度衡量法，針對(duì)每個(gè)問(wèn)題設(shè)立七個(gè)選項(xiàng)，分別為：完全同意=7、同意=6、部分同意=5、中立=4、部分不同意=3、不同意=2、完全不同意=1，以此測(cè)度其感知與認(rèn)同程度。

就樣本的構(gòu)成看，問(wèn)卷來(lái)自于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)科技部門的占比37.18%，金融科技公司的占比62.82%;從被調(diào)查對(duì)象的年齡分布看，22-29歲占比51.16%，30-39歲占比33.89%，30-49歲12.63%，50-59歲2.32%;從職業(yè)層級(jí)看，高管層（各類首席執(zhí)行官）占比1.26%，總監(jiān)級(jí)占比3.58%，部門經(jīng)理級(jí)占比10.32%，業(yè)務(wù)主管級(jí)占比56.63%，一般業(yè)務(wù)人員占比28.21%。本文利用SPSS軟件，計(jì)算問(wèn)卷的Cronbacha信度系數(shù)和KMO-Bartlett’s效度系數(shù)，發(fā)現(xiàn)問(wèn)卷每個(gè)維度的信度系數(shù)和KMO值均大于0.7，表明信度和效度良好。

（二）模型構(gòu)建與問(wèn)卷信效度檢驗(yàn)

1.模型構(gòu)建

" 根據(jù)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)的類型，本文選擇結(jié)構(gòu)方程模型（SEM）進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)構(gòu)方程是“驗(yàn)證多個(gè)自變量與多個(gè)因變量之間一組相互關(guān)系的多元分析程式”，[18]其優(yōu)點(diǎn)在于避免多指標(biāo)合成單一指標(biāo)而帶來(lái)的信息損失。[19]事實(shí)上，有些抽象概念無(wú)法直接度量，只能借助于多指標(biāo)盡可能進(jìn)行度量，而測(cè)量誤差不可避免。結(jié)構(gòu)方程（SEM）正是克服上述弊端進(jìn)行有效估計(jì)的最佳方法。[20]

" 結(jié)構(gòu)方程（SEM）的建模過(guò)程如下：

" 考慮了可觀測(cè)變量與潛在變量之間的聯(lián)系：

" X=Aa ξ+δ

" Y=Ab η+ε

" 當(dāng)中，X表示外生可測(cè)變量構(gòu)成的向量，ξ表示外生潛變量構(gòu)成的向量，Aa指的是X在ξ的載荷矩陣，δ則為誤差項(xiàng)矩陣。Y達(dá)標(biāo)由內(nèi)生觀測(cè)變量構(gòu)成的向量，η代表內(nèi)生變量構(gòu)成的向量，Ab表示Y在η上的因子載荷矩陣，ε為誤差項(xiàng)矩陣。

" 結(jié)構(gòu)方程是闡述了外生潛變量與內(nèi)生潛變量的聯(lián)系：

" η=Bη+Гξ+γ

" 公式中，B指的是內(nèi)生潛變量之間的關(guān)系;Г代表了外生潛變量對(duì)內(nèi)生潛變量的作用;γ為殘差矩陣。監(jiān)管方程參數(shù)見(jiàn)表2。

嚴(yán)格意義上，監(jiān)管治理的有效性的評(píng)價(jià)應(yīng)即來(lái)自金融監(jiān)管部門自評(píng)，又來(lái)自于被監(jiān)管的金融科技從業(yè)人員，但通過(guò)對(duì)監(jiān)管當(dāng)局的采訪，比較難以拿到真實(shí)客觀的自評(píng)數(shù)據(jù)。因此，采訪對(duì)象重點(diǎn)放在被監(jiān)管機(jī)構(gòu)從業(yè)人員身上。監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管治理水平究竟怎么樣，被監(jiān)管者有切膚的感受也最有發(fā)言權(quán)，所以，向被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作人員進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查并收回，以此為基礎(chǔ)進(jìn)行的金融科技監(jiān)管治理有效性的評(píng)判，必然是最有實(shí)際意義的。

2.問(wèn)卷效信度檢驗(yàn)

使用結(jié)構(gòu)方程（SEM模型）的前置條件是，要對(duì)問(wèn)卷進(jìn)行效度與信度的檢驗(yàn)。本文分析邏輯在于利用數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量推斷，并形成一個(gè)比較的邏輯框架。因此，需要對(duì)問(wèn)卷分別進(jìn)行信度與效度分析。

本文使用Cronbach’s α系數(shù)問(wèn)卷信度進(jìn)行驗(yàn)證，如果Cronbach’s α系數(shù)超過(guò)0.8表示內(nèi)部一致性最佳，若Cronbach’s α系數(shù)在0.6與0.8之間表示內(nèi)部一致性較好，而如果Cronbach’s α系數(shù)低于0.6則說(shuō)明一致性較差。表3是檢驗(yàn)結(jié)果，各變量的Cronbach’s α系數(shù)都大于0.8，說(shuō)明問(wèn)卷對(duì)各個(gè)變量的測(cè)量?jī)?nèi)部一致性最佳，信度比較高。

運(yùn)用因子分析對(duì)效度作出驗(yàn)證，對(duì)樣本用KMO值以及Bartlett球形檢驗(yàn)加以驗(yàn)證。KMO值檢驗(yàn)是用來(lái)探究變量之間相關(guān)性關(guān)系，通常該數(shù)值超過(guò)0.9時(shí)效果最好，大于0.7就能夠接受，0.5以下不能進(jìn)行因子分析。從上表數(shù)據(jù)得知，問(wèn)卷的效度檢驗(yàn)達(dá)到統(tǒng)計(jì)條件。綜合來(lái)看，問(wèn)卷均通過(guò)了信度與效度分析，可以進(jìn)行結(jié)構(gòu)方程的下一步分析。

四、實(shí)證分析

（一）路徑圖分析

使用AMOS21.0軟件針對(duì)模型加以剖析，并運(yùn)用bootstrap方法通過(guò)19次迭代，結(jié)構(gòu)方程模型如下，其中卡方自由統(tǒng)計(jì)量是2935.71.，自由度是492，P值是0.0000。結(jié)構(gòu)方程整體顯著。

圖1顯示，對(duì)于我國(guó)金融科技監(jiān)管治理效果最具影響的是監(jiān)管工作者的職業(yè)操守，然后是獨(dú)立性、責(zé)任性以及透明度，而透明度的影響為負(fù)數(shù)。各個(gè)變量間的關(guān)系以及統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表5。

從表5當(dāng)中得知，只有監(jiān)管透明度的影響系數(shù)是負(fù)數(shù)，其他三個(gè)系數(shù)都為正，而且根據(jù)上述四種因果關(guān)系當(dāng)中驗(yàn)證統(tǒng)計(jì)明顯，表示各個(gè)變量的因果關(guān)系成立，監(jiān)管獨(dú)立性的系數(shù)0.538且在1%水平下顯著，監(jiān)管獨(dú)立性對(duì)于監(jiān)管治理水平有正面作用。監(jiān)管責(zé)任性的系數(shù)0.196，在1%水平下顯著，監(jiān)管的責(zé)任性能促進(jìn)監(jiān)管治理水平改善。監(jiān)管透明度系數(shù)-0.290，監(jiān)管透明度對(duì)監(jiān)管治理水平提升有促進(jìn)作用不成立。監(jiān)管人員職業(yè)操守0.767且在1%水平下顯著，監(jiān)管人員的職業(yè)操守對(duì)監(jiān)管治理水平有積極影響。

監(jiān)管透明度對(duì)監(jiān)管治理水平提升有促進(jìn)作用不成立，說(shuō)明被監(jiān)管者認(rèn)為，首先，政府對(duì)于我國(guó)金融監(jiān)管高層人事安排主要是組織工作需要，金融監(jiān)管決策層由中央組織部任命，一般根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)高層的履職能力、健康狀況和工作需要由組織上統(tǒng)一安排工作，沒(méi)有一個(gè)固定任職年限，與國(guó)際通行的人事制度安排存在一定差異;其次，在信息披露方面，雖然我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠遵照《政府信息公開(kāi)條例》，但監(jiān)管數(shù)據(jù)，監(jiān)管政策披露往往存在時(shí)滯性;最后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)向被監(jiān)管機(jī)構(gòu)征詢意見(jiàn)也存在不及時(shí)或不征詢現(xiàn)象，更多是監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒布政策后才被大眾獲悉。

（二）驗(yàn)證性因子分析

利用結(jié)構(gòu)方程模型的驗(yàn)證性因子分析針對(duì)金融科技監(jiān)管治理的幾個(gè)維度作出單因子結(jié)構(gòu)效度剖析，實(shí)際上就是針對(duì)結(jié)構(gòu)方程測(cè)量的真實(shí)性評(píng)判。

1.監(jiān)管獨(dú)立性因子分析

由表6發(fā)現(xiàn)，當(dāng)α=0.01時(shí)個(gè)系數(shù)都顯著，表示相應(yīng)問(wèn)卷設(shè)置所相對(duì)的潛在因子結(jié)構(gòu)較為合理。其中在第2，3，4，5，7個(gè)問(wèn)題的因子載荷較大，均大于1，第1，6，8三個(gè)問(wèn)題的因子載荷次之，均大于0.7，由此可見(jiàn)，第2，3，4，5，7個(gè)問(wèn)題在獨(dú)立性中起關(guān)鍵作用，即制定法規(guī)的獨(dú)立性、牌照發(fā)放的獨(dú)立性、政策執(zhí)行的獨(dú)立性等對(duì)于我國(guó)金融科技監(jiān)管獨(dú)立性具有關(guān)鍵作用。

對(duì)于監(jiān)管經(jīng)費(fèi)，各監(jiān)管單位屬于政府直屬機(jī)構(gòu)，由財(cái)政全額撥款，監(jiān)管收費(fèi)采取收支兩條的財(cái)務(wù)管理體系，收取監(jiān)管費(fèi)直接繳入國(guó)庫(kù)。對(duì)銀保監(jiān)會(huì)，內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)由銀保監(jiān)自身設(shè)置好后報(bào)國(guó)務(wù)院審批，有一定自主性。第6個(gè)問(wèn)題的系數(shù)最小，表明監(jiān)管經(jīng)費(fèi)獨(dú)立性較小，說(shuō)明被監(jiān)管人認(rèn)為，金融科技監(jiān)管機(jī)構(gòu)的經(jīng)費(fèi)來(lái)源于財(cái)政，其獨(dú)立性或多或少受到政府干預(yù)。

2.監(jiān)管責(zé)任性因子分析

從表7中的數(shù)據(jù)可知，當(dāng)α=0.01時(shí)各個(gè)系數(shù)都顯著，表示出問(wèn)題設(shè)置所相對(duì)的潛在因子結(jié)構(gòu)合理。其中第2，3，4，5和7題的因子載荷最大，均大于1，其次，第1，6，8題的因子載荷次之，大于0.7。因此，對(duì)財(cái)政部門負(fù)責(zé)、同其他部門協(xié)作、對(duì)政府負(fù)責(zé)、能夠舉行專案聽(tīng)證會(huì)，貫徹審計(jì)制度在責(zé)任性因子中對(duì)我國(guó)金融科技監(jiān)管責(zé)任性具有重要影響。代表我國(guó)金融科技監(jiān)管主體的“一行兩會(huì)”會(huì)定期向政府出具年度報(bào)告、向分管金融的主要領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)工作，為地方政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策。對(duì)于1，6，8個(gè)問(wèn)題項(xiàng)來(lái)說(shuō)，金融科技監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)政府負(fù)責(zé)，并不直接對(duì)人大負(fù)責(zé)。各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管經(jīng)費(fèi)受財(cái)政部制約，行政關(guān)系不受財(cái)政部管理;在自我處罰方面，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)都設(shè)有監(jiān)察局和紀(jì)委，依法對(duì)違紀(jì)、違法工作人員進(jìn)行處理，其內(nèi)部也有對(duì)員工行為管理的一些規(guī)章制度，這些處罰效率相對(duì)法律而言是級(jí)別較低懲罰，根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)論能夠得知，個(gè)別監(jiān)管工作者表示在實(shí)際監(jiān)管時(shí)針對(duì)自身錯(cuò)誤的懲罰力度依然不夠充分。

3.監(jiān)管透明度因子分析

表8數(shù)據(jù)顯示，在α=0.01時(shí)各個(gè)系數(shù)均顯著，表示問(wèn)題設(shè)置相對(duì)的潛在因子結(jié)構(gòu)合理。第6，8和9個(gè)問(wèn)題設(shè)置的因子載荷較大，都超過(guò)1。在監(jiān)管透明度因子中具有重要作用，表明監(jiān)管經(jīng)費(fèi)、滿足公眾查詢需求及同步或定期更新數(shù)據(jù)上，被監(jiān)管者認(rèn)為做的比較好。如銀監(jiān)會(huì)在每一年度一季度末以前都會(huì)在其網(wǎng)站及時(shí)披露年報(bào)，年報(bào)上說(shuō)明了上一年度的決算和本年度的預(yù)算、“三公經(jīng)費(fèi)”預(yù)算。第1，2，3，4，5及7個(gè)問(wèn)題設(shè)置的載荷因子均大于0.7，說(shuō)明金融科技監(jiān)管機(jī)構(gòu)總體上監(jiān)管透明，嚴(yán)格落實(shí)談話制度，在公開(kāi)金融法規(guī)政策同時(shí)，也會(huì)采取新聞發(fā)布會(huì)的形式對(duì)重大金融政策向公眾進(jìn)行講解。監(jiān)管決策透明度載荷因子最小，說(shuō)明被監(jiān)管者認(rèn)為政府未能較好說(shuō)明金融科技監(jiān)管決策層任命程序、任期及罷免的一般性標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)金融監(jiān)管決策層由中央組織部任命，一般根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)高層的履職能力、健康狀況和工作需要由組織上統(tǒng)一安排工作，所以并沒(méi)有一個(gè)固定任職年限。

4.監(jiān)管工作人員的職業(yè)操守因子分析

表9結(jié)果顯示，當(dāng)α=0.01時(shí)各個(gè)系數(shù)都顯著，表明問(wèn)題設(shè)立相對(duì)應(yīng)的潛在因子結(jié)構(gòu)合理。監(jiān)管工作人員職業(yè)操守問(wèn)項(xiàng)因子載荷均大于等于1，說(shuō)明被監(jiān)管者認(rèn)為，中國(guó)金融科技機(jī)構(gòu)從業(yè)人員具備與其任職相適應(yīng)的知識(shí)儲(chǔ)備和管理經(jīng)驗(yàn);在日常工作中幾乎沒(méi)有以公濟(jì)私行為，即使有也是個(gè)別行為;監(jiān)管人員不存在金融科技企業(yè)兼職行為;他們能夠嚴(yán)格遵守內(nèi)部的稽核制度;在依法執(zhí)行的過(guò)程當(dāng)中，其工作不會(huì)受制于各級(jí)政府、社會(huì)團(tuán)隊(duì)或者個(gè)人的干涉，監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格履行對(duì)監(jiān)管人員的責(zé)任追究制度。

5.監(jiān)管治理水平的因子分析

表10結(jié)果顯示，當(dāng)α=0時(shí)所有系數(shù)都顯著，表示與問(wèn)題設(shè)立相對(duì)的潛在因子結(jié)構(gòu)合理。當(dāng)中第一個(gè)問(wèn)項(xiàng)的因子載荷數(shù)為1，表示該問(wèn)項(xiàng)在監(jiān)管治理水平因子中具有重要作用。被監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為金融科技監(jiān)管治理達(dá)到了被監(jiān)管對(duì)象所期望的水平。

五、結(jié)論與建議

（一）主要結(jié)論

本文分析了我國(guó)金融科技監(jiān)管有效性，得到四個(gè)結(jié)論：一是被監(jiān)管機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為金融科技監(jiān)管治理達(dá)到了被監(jiān)管對(duì)象所期望的水平，并且金融科技監(jiān)管治理水平正在逐步提高;二是金融科技的被監(jiān)管機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為監(jiān)管的獨(dú)立性對(duì)監(jiān)管治理水平有正向影響作用，監(jiān)管的責(zé)任性能促進(jìn)監(jiān)管治理水平改善，監(jiān)管透明度對(duì)監(jiān)管治理水平提升有促進(jìn)作用;三是我國(guó)金融科技監(jiān)管透明度對(duì)監(jiān)管治理水平提升具有抑制作用。

（二）對(duì)策與建議

為加強(qiáng)我國(guó)金融科技監(jiān)管有效性，本文給出五條建議：

第一，強(qiáng)化自律管理約束，用金融科技手段控制金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散源頭。預(yù)防金融科技風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)就是要注重行業(yè)自律的發(fā)展，考慮到金融科技創(chuàng)新速度遠(yuǎn)高于金融監(jiān)管的法律法規(guī)制定速度。這就需要發(fā)揮出行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，從行業(yè)自律的角度來(lái)進(jìn)行綜合管理，通過(guò)定期會(huì)議及時(shí)通報(bào)各會(huì)員單位在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的不正當(dāng)行為，形成行業(yè)懲罰機(jī)制。中國(guó)在金融科技發(fā)展初期，各業(yè)態(tài)中微觀企業(yè)良莠不齊，要實(shí)現(xiàn)自律、互律、他律。金融科技各業(yè)態(tài)龍頭企業(yè)要有引領(lǐng)行業(yè)規(guī)范發(fā)展的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，建立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、普惠大眾，同時(shí)通過(guò)金融科技手段及時(shí)描畫整個(gè)行業(yè)的情況和問(wèn)題，控制金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散源頭。

第二，加速金融科技監(jiān)管培訓(xùn)，強(qiáng)化金融監(jiān)管軟實(shí)力。對(duì)金融科技監(jiān)管工作來(lái)說(shuō)，與傳統(tǒng)的金融監(jiān)管相比，它在綜合性以及專業(yè)性等方面都有著更高的要求，這便需要專業(yè)化的綜合型人才來(lái)進(jìn)行相應(yīng)的工作，增強(qiáng)金融監(jiān)管軟實(shí)力勢(shì)在必行。一是引進(jìn)市場(chǎng)專業(yè)人才，為配合金融科技快速發(fā)展，創(chuàng)新更新迭代，金融監(jiān)管也要與時(shí)俱進(jìn)，可以從國(guó)際市場(chǎng)或本土市場(chǎng)引進(jìn)業(yè)內(nèi)專業(yè)人才進(jìn)入監(jiān)管部門，根據(jù)市場(chǎng)的演化方向構(gòu)建金融科技監(jiān)管細(xì)則和更新迭代方案;二是加強(qiáng)交叉教育培訓(xùn)，充分挖掘既有人力資源，積極采取交流學(xué)習(xí)、掛職鍛煉、在職學(xué)習(xí)等形式促進(jìn)不同專業(yè)背景金融科技監(jiān)管人員進(jìn)行知識(shí)、技能復(fù)合、重構(gòu);三是擴(kuò)充大專以上院校金融學(xué)選修課程。順應(yīng)金融發(fā)展趨勢(shì)，金融科技相關(guān)課程應(yīng)列入金融學(xué)學(xué)科建設(shè)，為金融科技監(jiān)管和金融科技發(fā)展輸出高素質(zhì)人才。

第三，按照市場(chǎng)規(guī)律，協(xié)調(diào)監(jiān)管和創(chuàng)新的均衡。金融科技的穩(wěn)定發(fā)展勢(shì)必是在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理之下，但是過(guò)分的監(jiān)管也會(huì)對(duì)市場(chǎng)活力產(chǎn)生損傷，進(jìn)而對(duì)于行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展產(chǎn)生抑制和影響。也正是如此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該掌握好發(fā)展和監(jiān)管工作之間的平衡，在鼓勵(lì)創(chuàng)新發(fā)展的同時(shí)，還需要保證資源的配置，并且在監(jiān)管工作的基礎(chǔ)上來(lái)實(shí)現(xiàn)行業(yè)健康發(fā)展。對(duì)于金融科技在創(chuàng)新發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)特征來(lái)說(shuō)，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)地改善，從而不斷地提升創(chuàng)新發(fā)展能力，有效地提升監(jiān)管工作的質(zhì)量，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任制度，明確標(biāo)準(zhǔn)。另外監(jiān)管當(dāng)局也需要尊重市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)律，要盡可能的降低對(duì)市場(chǎng)主體的干預(yù)和影響，在預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提升包容度，從而實(shí)現(xiàn)制度上的完善。對(duì)于還沒(méi)有建立動(dòng)態(tài)監(jiān)管的系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，及時(shí)調(diào)整監(jiān)管策略。

第四，建立大數(shù)據(jù)、傳統(tǒng)監(jiān)管雙線體系，提升金融監(jiān)管科技能力。金融業(yè)正式進(jìn)入了大數(shù)據(jù)信息時(shí)代，絕大多數(shù)的金融交易活動(dòng)都存在非常大的數(shù)據(jù)信息，而金融機(jī)構(gòu)也需要提升大數(shù)據(jù)管理和運(yùn)用能力，這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，提升產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)能力。伴隨著金融交易規(guī)模的增加以及數(shù)量的提升，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要充分借助大數(shù)據(jù)技術(shù)來(lái)開(kāi)展監(jiān)管工作。

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Empirical Research on the Effectiveness of Fintech Regulation

SHI Yuan，ZHANG He

（Agricultural Development Bank of China Yunnan Branch， Kunming 650228，Yunnan;State Information Center，Beijing 100045， China）

Abstract： The rise of Internet finance has also gathered a lot of risks. How to supervise and how to supervise without restraining financial innovation is a common problem faced by supervisors in various countries. Based on a questionnaire survey on the Internet finance industry in China and the United States， this paper uses the four-dimensional financial regulatory framework theory to compare the similarities and differences in Internet financial supervision between China and the United States， and draws the following conclusion： the regulated institutions of the two countries agree that the independence of supervision is about supervision. The level of governance has a positive effect; the responsibility of supervision promotes the improvement of the level of supervisory governance; the transparency of supervision promotes the improvement of the level of supervisory governance; the transparency of China's Internet financial supervision has an inhibitory effect on the improvement of the level of supervisory governance， while the U.S. Internet financial supervision The level of regulatory governance has a positive impact.

Keywords：Internet finance; financial risk; financial supervision; effectiveness

基金項(xiàng)目：2018年國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目“新時(shí)代面向國(guó)家安全的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、測(cè)度、預(yù)警及防控研究”（18BJY235）。

作者簡(jiǎn)介：石" 媛（1978-），女，云南晉寧，碩士，研究方向：政策性金融，金融科技，普惠金融與鄉(xiāng)村振興等;

張" 賀（1985-），男，云南昆明，博士，研究員，研究方向：金融科技與數(shù)字金融，普惠金融與鄉(xiāng)村振興，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理等。