［收稿日期］20230904

［基金項(xiàng)目］江蘇省高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)重大項(xiàng)目（2022SJZD063）

［作者簡(jiǎn)介］劉雪妮（1979— ），女，陜西富平人，南京大學(xué)商學(xué)院博士研究生，常州工學(xué)院經(jīng)管學(xué)院副教授，從事財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與審計(jì)研究，E-mail：liuxn2017@163.com；李明輝（1974— ），男，江蘇金壇人，南京大學(xué)商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，從事審計(jì)與公司治理研究，E-mail：xdlmh@163.com；葉超（1992— ），女，江蘇泰州人，南京林業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院講師，從事審計(jì)與公司治理研究，E-mail：yechao1992@126.com。

［摘要］以我國(guó)上市公司2017—2022年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，將在財(cái)務(wù)報(bào)表附注“重要會(huì)計(jì)政策變更”中披露了受新收入準(zhǔn)則影響的公司作為處理組，披露了沒(méi)有受到新收入準(zhǔn)則實(shí)質(zhì)性影響的公司作為控制組，實(shí)證分析采用新收入準(zhǔn)則前后受影響公司的應(yīng)收賬款和遞延收入異常變化的水平。研究發(fā)現(xiàn)，新收入準(zhǔn)則實(shí)施后，受影響的公司利用應(yīng)收賬款進(jìn)行加速收入確認(rèn)，沒(méi)有證據(jù)表明公司利用遞延收入進(jìn)行收入管理。價(jià)值相關(guān)性分析結(jié)果表明，收入信息對(duì)股票價(jià)格的增量?jī)r(jià)值并沒(méi)有顯著降低。進(jìn)一步分析準(zhǔn)則實(shí)施前后公司真實(shí)銷(xiāo)售操控行為的變化發(fā)現(xiàn)，新收入準(zhǔn)則實(shí)施后受影響公司的真實(shí)銷(xiāo)售操控行為顯著減少了。總的來(lái)講，新收入準(zhǔn)則可能存在因管理者任意判斷干預(yù)而對(duì)收入信息質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響的情況。

［關(guān)鍵詞］新收入準(zhǔn)則；收入管理；價(jià)值相關(guān)性；真實(shí)銷(xiāo)售操控；收入信息質(zhì)量；會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

［中圖分類(lèi)號(hào)］F230

［文獻(xiàn)標(biāo)志碼］A［文章編號(hào)］10044833（2024）02006311

一、引言

在評(píng)估一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和發(fā)展?fàn)顩r時(shí)，收入是財(cái)務(wù)報(bào)表使用者關(guān)注的一個(gè)關(guān)鍵數(shù)字。近年來(lái)，隨著產(chǎn)業(yè)和交易復(fù)雜性的增加，由許多不同的、特定行業(yè)的收入確認(rèn)指南組成的舊公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）很難為所有交易建立或應(yīng)用統(tǒng)一的收入標(biāo)準(zhǔn)。因此，建立一套適用于各種情況的新收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，就成了美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）的共同想法。于是，IASB與FASB合作歷經(jīng)12年之久，于2014年5月發(fā)布了備受期待的《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第15號(hào)——來(lái)自客戶(hù)的合同收入》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為IFRS15）。IFRS15規(guī)定了所有與客戶(hù)合同產(chǎn)生收入的會(huì)計(jì)處理，適用于所有簽訂合同向客戶(hù)提供商品或服務(wù)的實(shí)體。為適應(yīng)快速變化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和各類(lèi)交易日益增加的復(fù)雜性，并考慮與IFRS15趨同，中國(guó)財(cái)政部于2017年發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)——收入》的修訂稿，即新收入準(zhǔn)則，要求在境內(nèi)外同時(shí)上市的企業(yè)以及在境外上市并采用國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則或企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制財(cái)務(wù)報(bào)告的企業(yè)自2018年1月1日起施行，境內(nèi)上市企業(yè)自2020年1月1日起施行。新收入準(zhǔn)則與IFRS15保持了高度趨同：收入確認(rèn)以“合同”為基礎(chǔ)，確認(rèn)采用“五步法”模式。

新收入準(zhǔn)則要求無(wú)論是銷(xiāo)售商品還是提供勞務(wù)，都需對(duì)交易合同分離可識(shí)別的履約義務(wù)，并且在控制權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)確認(rèn)收入。由于這些特點(diǎn)，新收入準(zhǔn)則實(shí)施后，收入確認(rèn)時(shí)間和按時(shí)間確認(rèn)的金額將發(fā)生很大變化。新收入準(zhǔn)則要求所有類(lèi)型的交易都采用統(tǒng)一模型，因此，人們對(duì)新收入準(zhǔn)則引入通過(guò)增加收入可比性來(lái)提高會(huì)計(jì)質(zhì)量有積極的預(yù)期，尤其是可比性的提高，可以提高資本市場(chǎng)參與者發(fā)現(xiàn)和理解與特定公司利潤(rùn)相關(guān)的異常會(huì)計(jì)處理的能力，從而提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。此外，引入新收入準(zhǔn)則之后，企業(yè)必須對(duì)合同資產(chǎn)和合同負(fù)債的賬面價(jià)值的會(huì)計(jì)估計(jì)和它們所應(yīng)用的收入確認(rèn)原則的變化進(jìn)行額外的披露。這樣詳細(xì)而嚴(yán)格的披露要求可以為企業(yè)和信息使用者提供一個(gè)更加規(guī)范和透明的信息報(bào)告環(huán)境。但是，該準(zhǔn)則要求管理者在履約義務(wù)的分類(lèi)和可變對(duì)價(jià)的估計(jì)等五個(gè)步驟的收入確認(rèn)過(guò)程中進(jìn)行專(zhuān)業(yè)判斷和估計(jì)，例如：在確認(rèn)收入的過(guò)程中，需要做出是在報(bào)告期間還是在期末確認(rèn)收入的判斷。在交易價(jià)格涉及可變對(duì)價(jià)時(shí)，企業(yè)需要估計(jì)有權(quán)獲得的預(yù)期價(jià)值或最可能的收入金額。準(zhǔn)則制定部門(mén)推出新收入標(biāo)準(zhǔn)旨在為所有與客戶(hù)有合同的實(shí)體的收入確認(rèn)提供更明確的指導(dǎo)，隱含地包括減少收入管理的潛力［1］。然而，考慮到管理人員在應(yīng)用新標(biāo)準(zhǔn)時(shí)必須做出的判斷和估計(jì)，尚不清楚該準(zhǔn)則將如何影響公司的收入確認(rèn)做法和財(cái)務(wù)報(bào)表。新收入準(zhǔn)則下，收入操縱的機(jī)會(huì)仍然存在，這可能會(huì)成為影響收入數(shù)據(jù)可靠性和有用性的關(guān)鍵制約因素［2］。

新收入準(zhǔn)則已經(jīng)實(shí)施數(shù)年，但有關(guān)新收入準(zhǔn)則的大樣本實(shí)證研究仍然很有限?，F(xiàn)有研究中幾篇重要的文獻(xiàn)都是以美國(guó)ASC606（美國(guó)新收入準(zhǔn)則）為對(duì)象來(lái)展開(kāi)的，文獻(xiàn)主要關(guān)注了資本市場(chǎng)結(jié)果［35］、盈余屬性［68］和信息不對(duì)稱(chēng)［910］。在中國(guó)，

易碧文和徐經(jīng)長(zhǎng)等基于境內(nèi)外同時(shí)上市的公司為研究對(duì)象，研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)行新收入準(zhǔn)則后盈余管理程度下降［11］，分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性提高［12］，認(rèn)為新收入準(zhǔn)則對(duì)提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量發(fā)揮了積極作用。丁方飛等發(fā)現(xiàn)新收入準(zhǔn)則的實(shí)施會(huì)使應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)變動(dòng)所導(dǎo)致的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)持續(xù)性顯著下降［13］。由于研究設(shè)計(jì)和樣本選擇的差異，關(guān)于新收入準(zhǔn)則實(shí)施對(duì)上市公司影響的研究結(jié)果并不統(tǒng)一，研究結(jié)論也是喜憂參半。收入是收益中最大的經(jīng)常性組成部分，也是公司內(nèi)部決策和外部資本提供者評(píng)估的關(guān)鍵因素。新收入準(zhǔn)則背景下研究準(zhǔn)則的實(shí)施如何影響收入數(shù)字質(zhì)量尤其重要，因?yàn)橥ㄟ^(guò)判斷和估計(jì)“管理收入”的機(jī)會(huì)增加，因此收入數(shù)字質(zhì)量可能會(huì)降低［1415］。

基于以上認(rèn)識(shí)，本文以我國(guó)上市公司2017—2022年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，從收入管理的角度實(shí)證研究中國(guó)上市公司實(shí)施新收入準(zhǔn)則的效果。

本文可能的研究貢獻(xiàn)在于以下幾方面：第一，豐富了關(guān)于收入管理的文獻(xiàn)。本文側(cè)重于與收入相關(guān)的特定應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，揭示了新收入準(zhǔn)則對(duì)收入管理的直接影響。第二，為評(píng)估在收入確認(rèn)中允許更大自由裁量權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)是否會(huì)影響收入的有用性提供了證據(jù)。第三，豐富了與新收入準(zhǔn)則相關(guān)的文獻(xiàn)。關(guān)于新收入準(zhǔn)則實(shí)施效果的同期研究沒(méi)有提供一致的證據(jù)。本文從收入管理的視角考察新收入準(zhǔn)則，豐富了新收入準(zhǔn)則實(shí)施效果的相關(guān)研究。

二、理論分析和假設(shè)提出

實(shí)施新收入準(zhǔn)則對(duì)收入信息質(zhì)量的影響存在兩種可能：一是新收入準(zhǔn)則提供了適用于當(dāng)前商業(yè)慣例可接受范圍內(nèi)所有行業(yè)和情況的五步法確認(rèn)模型，可以克服舊準(zhǔn)則下因缺乏統(tǒng)一指導(dǎo)方針而導(dǎo)致的管理者對(duì)同一類(lèi)交易進(jìn)行機(jī)會(huì)主義會(huì)計(jì)選擇的不足，預(yù)計(jì)會(huì)計(jì)信息的一致性和可比性會(huì)有所改善。事實(shí)上，財(cái)務(wù)報(bào)表更大的一致性和可比性會(huì)使及時(shí)識(shí)別任何盈余管理行為成為可能，從而減少管理者機(jī)會(huì)主義行為的發(fā)生［6］。此外，引入新收入準(zhǔn)則之后，企業(yè)必須對(duì)合同資產(chǎn)和合同負(fù)債賬面價(jià)值的會(huì)計(jì)估計(jì)和它們所應(yīng)用的收入確認(rèn)原則的變化進(jìn)行額外的披露。這樣詳細(xì)而嚴(yán)格的披露要求可以為企業(yè)和信息使用者提供一個(gè)更加規(guī)范和透明的信息報(bào)告環(huán)境。Leuz和Wysocki指出，在財(cái)務(wù)報(bào)表編制中所需的更多披露也將減少機(jī)會(huì)主義行為［16］。因此，類(lèi)似更為詳細(xì)的披露要求也可能使收入盈余管理的空間縮小。二是盡管該標(biāo)準(zhǔn)提出了一種可以普遍應(yīng)用的收入確認(rèn)模型，在一定程度上有助于提升收入信息的一致性，但新收入準(zhǔn)則是以原則為導(dǎo)向的，缺乏具體的指導(dǎo)，這就允許管理人員擁有更大的財(cái)務(wù)自由裁量權(quán)［17］，管理者可以利用這一自由裁量權(quán)，投機(jī)性地進(jìn)行收入確認(rèn)，包括提前確認(rèn)收入或記錄有問(wèn)題的收入，那么收入質(zhì)量可能會(huì)降低。此外，依據(jù)新收入準(zhǔn)則，在實(shí)體履行義務(wù)時(shí)確認(rèn)收入，履約義務(wù)被定義為與客戶(hù)簽訂的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或提供勞務(wù)的合同承諾。雖然新收入準(zhǔn)則要求與客戶(hù)簽訂合同以確定收入，但簽訂的合同可以是書(shū)面、口頭或新標(biāo)準(zhǔn)下的其他商業(yè)慣例，這為實(shí)體管理和解釋收入確認(rèn)時(shí)間留下了空間，使得管理人員有可能在履約義務(wù)的劃分、執(zhí)行以及可變對(duì)價(jià)估計(jì)等方面投機(jī)性地進(jìn)行會(huì)計(jì)判斷。如果新收入準(zhǔn)則應(yīng)用不當(dāng)，那么管理者的專(zhuān)業(yè)判斷也將降低公司的收入質(zhì)量［14］。加之基于原則的標(biāo)準(zhǔn)適用性問(wèn)題，新收入準(zhǔn)則的實(shí)施效果可能有限?；谏鲜龇治觯覀冋J(rèn)為從收入確認(rèn)的自由酌量水平角度很難提前預(yù)測(cè)引入新收入準(zhǔn)則對(duì)上市公司收入管理的影響。據(jù)此，本文提出假說(shuō)H1。

H1：實(shí)施新收入準(zhǔn)則對(duì)上市公司收入管理行為沒(méi)有影響。

價(jià)值相關(guān)性是指財(cái)務(wù)報(bào)告解釋股票市場(chǎng)價(jià)值的能力。如果財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則允許財(cái)務(wù)報(bào)表使用者及時(shí)區(qū)分業(yè)績(jī)較好的公司和業(yè)績(jī)較差的公司，那么財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則就會(huì)增加價(jià)值［18］。新收入準(zhǔn)則對(duì)收入信息價(jià)值相關(guān)性可能存在兩方面影響：一方面，新收入準(zhǔn)則以控制權(quán)轉(zhuǎn)移為原則，建立了一套統(tǒng)一的“五步法”收入確認(rèn)模型，使得不同行業(yè)的公司可以采用相同的收入確認(rèn)辦法，增強(qiáng)了實(shí)務(wù)操作的適用性，且使得收入確認(rèn)的每一個(gè)流程具有更可行的規(guī)范，有利于上市公司更加準(zhǔn)確合理地處理會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)問(wèn)題。同時(shí)，以前的收入確認(rèn)準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)收益過(guò)程的完成，限制了公司提前確認(rèn)收入。新收入準(zhǔn)則為管理者提供了更大的自由酌量權(quán)，收入確認(rèn)不再?gòu)?qiáng)調(diào)收益過(guò)程的完成，而是要求實(shí)體在轉(zhuǎn)讓商品或服務(wù)來(lái)履行每項(xiàng)履約義務(wù)時(shí)確認(rèn)收入。準(zhǔn)則制定者期望新標(biāo)準(zhǔn)能解決那些可能與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)不同的公司收入確認(rèn)和計(jì)量問(wèn)題，以更好地反映公司實(shí)際業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況。因此，如果公司依據(jù)制定目的正確實(shí)施新收入準(zhǔn)則的話，那么與新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施前相比，收入在預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)時(shí)會(huì)更有用［19］，公司也更有可能靈活地向資本市場(chǎng)發(fā)出真實(shí)業(yè)績(jī)信號(hào)［20］，從而更有利于引導(dǎo)股票價(jià)格行為。此外，實(shí)施新收入準(zhǔn)則要求更詳細(xì)的收入披露，這為投資人提供了更好的公司可見(jiàn)性，也有助于提高收入信息的有用性，新收入準(zhǔn)則后收入信息的價(jià)值相關(guān)性會(huì)提高。另一方面，如果管理者投機(jī)性地使用新收入準(zhǔn)則的自由酌量權(quán)，就可能會(huì)扭曲實(shí)體的真實(shí)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，收入信息的有用性將會(huì)降低。此外，新收入準(zhǔn)則的復(fù)雜性增加了收入信息錯(cuò)報(bào)誤報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)［21］，加上以原則為中心的方法存在的適用性問(wèn)題，引入新收入準(zhǔn)則后收入信息的價(jià)值相關(guān)性可能會(huì)降低?；诖?，我們認(rèn)為很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)新收入準(zhǔn)則引起的收入信息價(jià)值相關(guān)性效果。據(jù)此，本文提出假說(shuō)H2。

H2：新收入準(zhǔn)則施行前后，收入信息的價(jià)值相關(guān)性沒(méi)有顯著差異。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇

本文以新收入準(zhǔn)則2020年起在我國(guó)境內(nèi)上市公司實(shí)施為政策沖擊事件，以2018年至2021年我國(guó)A股非金融類(lèi)上市公司為對(duì)象，研究新收入準(zhǔn)則對(duì)上市公司收入管理的影響。實(shí)際研究時(shí)，由于收入管理模型的計(jì)算需要用到前一年和后一年數(shù)據(jù)，因此，本文的實(shí)際時(shí)間跨度是新收入準(zhǔn)則實(shí)施前三年和后三年，即2017—2022年。本文根據(jù)年報(bào)附注手工整理了實(shí)施新收入準(zhǔn)則的公司受影響情況，境內(nèi)外同時(shí)上市公司名單來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，其他所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)。樣本的篩選過(guò)程如下：第一，剔除ST、*ST、暫停上市和終止上市的樣本；第二，剔除金融行業(yè)樣本；第三，剔除相關(guān)變量數(shù)據(jù)缺失的樣本；第四，為克服管理者披露的關(guān)于受新收入準(zhǔn)則影響情況的自選擇問(wèn)題，剔除了年報(bào)審計(jì)意見(jiàn)為非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的樣本。同時(shí)，為減少異常值的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量在1%和99%分位進(jìn)行了縮尾（Winsorize）處理。

（二）假設(shè)H1的模型設(shè)定及變量定義

1.模型設(shè)定及估計(jì)方法

新收入準(zhǔn)則的采用對(duì)收入會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)的影響將因“公司、行業(yè)和資本市場(chǎng)”而異。Chung、Chuwonganant和Ferreira等在研究新收入準(zhǔn)則產(chǎn)生的資本市場(chǎng)效應(yīng)時(shí)，依據(jù)公司披露的受影響情況對(duì)樣本進(jìn)行了劃分［4，7］。此外，由于新收入準(zhǔn)則在境內(nèi)上市公司的實(shí)施時(shí)間和新冠疫情的暴發(fā)時(shí)間剛好重合，以及幾個(gè)同時(shí)期發(fā)布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的采用也可能會(huì)影響公司的財(cái)務(wù)報(bào)告實(shí)踐。因此，為了排除新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響以及清楚地確定新收入準(zhǔn)則可能產(chǎn)生的效應(yīng)，并消除內(nèi)生性變量可能對(duì)研究結(jié)果的潛在影響，本文采用雙重差分模型（DID），通過(guò)普通最小二乘法回歸來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)。

abARit/abDefREVit=β0+β1Treati+β2Postt+β3（Treati×Postt）+βnCONTROLS+∑Ind+∑Year+εit（1）

式（1）中，abARit代表應(yīng)收賬款異常變化的程度，abDefREVit代表遞延收入異常變化的程度，分別對(duì)應(yīng)Caylor的基于應(yīng)收賬款和遞延收入的特定應(yīng)計(jì)項(xiàng)目模型的殘差取絕對(duì)值［22］。如果一家公司提前確認(rèn)業(yè)績(jī)，其當(dāng)期應(yīng)收賬款的金額將被夸大或遞延收入的金額將異常減少；相反，如果公司延遲確認(rèn)收入，其當(dāng)期應(yīng)收賬款將會(huì)減少或遞延收入將會(huì)增加。

Treat為分組虛擬變量，處理組取值為1，由在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中“重要會(huì)計(jì)政策變更”披露了受到新收入準(zhǔn)則的重大影響的公司組成；控制組取值為0，由在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中“重要會(huì)計(jì)政策變更”披露了未受到新收入準(zhǔn)則實(shí)質(zhì)性影響的公司組成。Post為分期虛擬變量，新收入準(zhǔn)則實(shí)施后年度取1，新收入準(zhǔn)則實(shí)施之前年度取0。核心解釋變量為交互項(xiàng)Treat×Post，表示處理組在政策實(shí)施后的效應(yīng)。

控制變量包括公司規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、賬面市值比（BM）、總資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）、盈虧狀況（Loss）、“四大”審計(jì)（Big4）、銷(xiāo)售波動(dòng)（Volsales）和公司年齡（FirmAge）。為了控制可能無(wú)法觀察到的因素，我們還控制了行業(yè)和年份固定效應(yīng)，其中由于新收入準(zhǔn)則實(shí)施對(duì)各細(xì)分行業(yè)的影響不同，因此本文中的行業(yè)參考證監(jiān)會(huì)2012年版的二級(jí)詳細(xì)分類(lèi)類(lèi)別進(jìn)行劃分。

2.收入管理的度量

本文采用Caylor開(kāi)發(fā)的基于應(yīng)收賬款和遞延收入的特定應(yīng)計(jì)項(xiàng)目模型［22］來(lái)度量管理者自由酌量性收入確認(rèn)水平。其中，應(yīng)收賬款異常變化的度量模型具體形式如下：

ΔGrossARitTAi（t-1）=α0+α11TAi（t-1）+α2ΔREVitTAi（t-1）+α3ΔCFOi（t+1）TAi（t-1）+εit（2）

在式（2）中，i和t分別表示公司和年份，ΔGrossARit表示應(yīng)收賬款總額的變化，TAit表示總資產(chǎn)，ΔREVit表示營(yíng)業(yè)收入的變化，ΔCFOit表示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的變化，模型殘差的絕對(duì)值代表基于應(yīng)收賬款項(xiàng)目的異常收入水平。

遞延收入異常變化的度量模型具體形式如下：

ΔDefRevitTAi（t-1）=α0+α11TAi（t-1）+α2ΔREVi（t+1）TAi（t-1）+α3ΔCFOitTAi（t-1）+εit（3）

在式（3）中，ΔDefREVit表示短期遞延收入的變化，即預(yù)收賬款總額的變化。其他變量與應(yīng)收賬款異常變化模型中的相同。模型殘差的絕對(duì)值代表基于遞延收入項(xiàng)目的異常收入水平。

需要注意的是，新收入準(zhǔn)則對(duì)因合同履行而產(chǎn)生的客戶(hù)對(duì)價(jià)的有條件權(quán)利和無(wú)條件權(quán)利進(jìn)行了區(qū)分，前者被稱(chēng)為合同資產(chǎn)，后者被稱(chēng)為應(yīng)收賬款。同時(shí)，新收入準(zhǔn)則使用“合同負(fù)債”一詞來(lái)表示實(shí)體向客戶(hù)轉(zhuǎn)讓商品之前已經(jīng)從客戶(hù)處取得了提供商品或服務(wù)的對(duì)價(jià)。因此，在應(yīng)用上面兩個(gè)模型度量新收入準(zhǔn)則實(shí)施后的異常收入確認(rèn)時(shí)需要進(jìn)行修改，也就是說(shuō)，在應(yīng)收賬款總額異常變化的模型中，ΔGrossARit表示應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)總額的變化；在遞延收入異常變化的模型中，ΔDefREVit表示合同負(fù)債和預(yù)收賬款之和的變化。

（三）假設(shè)H2的模型設(shè)定及變量定義

本文計(jì)算收入信息的價(jià)值相關(guān)性是基于Ohlson的估值模型［23］，為檢驗(yàn)引入新收入準(zhǔn)則后收入信息的價(jià)值相關(guān)性是否發(fā)生顯著變化，我們?cè)谠Ｐ突A(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)展，將每股收入信息加入模型以檢驗(yàn)在控制了凈收益信息之后，收入信息是否具有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性，并加入準(zhǔn)則變化虛擬變量及其與收入變量的交互項(xiàng)進(jìn)行分析，具體表示為式（4）：

Pit=ｅ0+ｅ1RPSit+ｅ2BPSit+ｅ3EPSit+ｅ4Treati+ｅ5Postt+ｅ6（Treati×Postt×RPSit）+∑Ind+∑Year+ｖit（4）

式（4）中，P為每股市場(chǎng)價(jià)值，RPS為每股營(yíng)業(yè)收入，BPS為每股凈資產(chǎn)，EPS為每股收益。核心解釋變量是Treat×Post×RPS，其回歸系數(shù)代表引入新收入準(zhǔn)則后收入信息對(duì)股價(jià)的增量解釋力發(fā)生變化的差異。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）新收入準(zhǔn)則對(duì)收入管理的影響

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析

表1報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。abAR和abDefREV的均值分別為0.040、0.016，中位數(shù)分別為0.025、0.009，均值都大于中位數(shù)，表明部分樣本的應(yīng)收賬款和遞延收入異常變化較大，說(shuō)明考察新收入準(zhǔn)則對(duì)異常收入確認(rèn)的影響在經(jīng)濟(jì)上具有重要意義。Treat的均值為0.339，表明全部樣本中約33.9%的公司為處理組，也就是報(bào)表附注中披露了受到新收入準(zhǔn)則影響的公司，其余66.1%的公司是受新收入準(zhǔn)則影響不大或不受影響的公司。Post的均值為0.479，說(shuō)明政策實(shí)施前的樣本公司數(shù)比實(shí)施后的稍多。

2.平行趨勢(shì)事前檢驗(yàn)

由于主檢驗(yàn)采用雙重差分模型（DID），為了保證雙重差分結(jié)果的可靠性，需要對(duì)平行趨勢(shì)假定進(jìn)行檢驗(yàn)。圖1和圖2分別為處理組和控制組公司應(yīng)收賬款異常水平（abAR）和遞延收入異常水平（abDefRev）指標(biāo)的年度平均值變化曲線，其中縱軸代表公司異常收入水平的年度平均值，橫軸表示時(shí)間，2020年在時(shí)間軸上是政策沖擊點(diǎn)?？梢钥闯?，在新收入準(zhǔn)則實(shí)施前，處理組和控制組樣本公司的應(yīng)收賬款異常水平（abAR）和遞延收入異常水平（abDefRev）基本接近于平行變化，說(shuō)明即使在未對(duì)其他可能的影響因素進(jìn)行控制的情況下，處理組和控制組的變化趨勢(shì)也能較好地滿足雙重差分的平行趨勢(shì)假定要求。

3.基準(zhǔn)回歸分析

表2報(bào)告了新收入準(zhǔn)則實(shí)施前后自由酌量收入變化的回歸結(jié)果，

從表2列（1）和列（2）可以看出，無(wú)論是否包含控制變量，在因變量為應(yīng)收賬款異常水平（abAR）時(shí)，交互項(xiàng)Treat×Post的系數(shù)都顯著為正，說(shuō)明相較于不受新收入準(zhǔn)則影響的控制組公司，受到新收入準(zhǔn)則影響的公司在實(shí)施準(zhǔn)則后，應(yīng)收賬款異常水平比準(zhǔn)則實(shí)施前顯著增加，即該類(lèi)公司運(yùn)用應(yīng)收賬款進(jìn)行收入管理的情況加劇了。從列（3）和列（4）可以看出，無(wú)論是否包含控制變量，在因變量為遞延收入異常水平（abDefRev）時(shí)，交互項(xiàng)Treat×Post的系數(shù)都不顯著，說(shuō)明相較于不受新收入準(zhǔn)則影響的控制組公司，受到新收入準(zhǔn)則影響的公司在實(shí)施準(zhǔn)則后，遞延收入異常水平和準(zhǔn)則實(shí)施前沒(méi)有差異，即該類(lèi)公司在新收入準(zhǔn)則之后并沒(méi)有運(yùn)用減少或增加遞延收入來(lái)進(jìn)行收入管理。

從控制變量來(lái)看，企業(yè)規(guī)模（Size）、賬面市值比（BM）、是否四大（Big4）和公司成立年限（FirmAge）的回歸系數(shù)都顯著為負(fù)，說(shuō)明規(guī)模越大、賬面市值比越高、由國(guó)際四大進(jìn)行年報(bào)審計(jì)和公司成立年限越久的公司，進(jìn)行收入管理的情況越少。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、是否虧損（Loss）和收入波動(dòng)率（Volsales）的回歸系數(shù)都顯著為正，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債越高、越瀕臨虧損狀態(tài)、收入波動(dòng)性越大，越有可能進(jìn)行收入管理。總資產(chǎn)凈利率（ROA）的回歸系數(shù)也顯著為正，這從側(cè)面說(shuō)明企業(yè)可能會(huì)通過(guò)收入管理來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)操控，因此總資產(chǎn)凈利率越高，應(yīng)收賬款異常水平越高。第一大股東持股比例（Top1）與因變量之間沒(méi)有顯著關(guān)系，原因可能是股權(quán)集中度對(duì)公司活動(dòng)存在有效監(jiān)控和侵占兩種影響，兩種影響相互抵消，從而導(dǎo)致系數(shù)不顯著。

雖然上述檢驗(yàn)結(jié)果表明受新收入準(zhǔn)則影響的公司應(yīng)收賬款異常水平顯著增加，但并不能確定是向上還是向下進(jìn)行了應(yīng)收賬款的操控管理。如果管理者利用增加的自由裁量權(quán)加速收入確認(rèn)，正的應(yīng)收賬款異常水平將比負(fù)的應(yīng)收賬款異常水平更普遍；相反，如果管理者使用增加的自由酌量權(quán)來(lái)延遲收入確認(rèn)，負(fù)的應(yīng)收賬款異常水平將在新收入準(zhǔn)則實(shí)施后更顯著。接下來(lái)，我們依據(jù)Caylor的異常收入模型［22］估計(jì)的殘差按正負(fù)進(jìn)行樣本劃分，重新對(duì)主檢驗(yàn)?zāi)Ｐ瓦M(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果見(jiàn)表3。

表3中列（1）和列（2）分別報(bào)告了正應(yīng)收賬款異常水平和負(fù)應(yīng)收賬款異常水平的回歸結(jié)果。交互項(xiàng)Treat×Post在正應(yīng)收賬款異常水平列顯著為正，表明在新收入準(zhǔn)則后處理組公司比控制組公司有更多的正應(yīng)收賬款異常變化，即存在管理者加速確認(rèn)收入的情況。交互項(xiàng)Treat×Post在負(fù)應(yīng)收賬款異常水平列不顯著，說(shuō)明沒(méi)有發(fā)現(xiàn)新收入準(zhǔn)則實(shí)施后處理組公司比控制組公司有更多的負(fù)應(yīng)收賬款異常變化，即不存在管理者延遲確認(rèn)收入的情況。列（3）和列（4）分別報(bào)告了正遞延收入異常水平和負(fù)的遞延收入異常水平的回歸結(jié)果，兩種情況下交互項(xiàng)Treat×Post的系數(shù)均不顯著，再次說(shuō)明新收入準(zhǔn)則實(shí)施前后處理組公司相對(duì)于控制組公司沒(méi)有更多地使用遞延收入來(lái)加速或延遲收入確認(rèn)。

4.異質(zhì)性分析

為了提供進(jìn)一步的證據(jù)，接下來(lái)本文分析主檢驗(yàn)結(jié)果是否受到不同外部監(jiān)督和內(nèi)部治理特征的影響。具體地，本文采用跟蹤公司的分析師數(shù)量和機(jī)構(gòu)投資者持股作為外部監(jiān)管的代理變量，用公司股價(jià)成長(zhǎng)性和管理者持股作為企業(yè)內(nèi)部治理特征的代理。已有研究結(jié)果表明，分析師作為一種外部治理機(jī)制，能夠監(jiān)測(cè)管理者的異常行為［24］，被更多分析師關(guān)注的公司不太可能進(jìn)行自由酌量的盈余管理［25］。另外，機(jī)構(gòu)投資者也能夠影響公司的控制活動(dòng)，繼而影響其信息披露質(zhì)量［26］，根據(jù)有效監(jiān)控假說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者可以減小盈余管理的規(guī)模［27］。

Das等研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)更加重視成長(zhǎng)性公司報(bào)告的收入［28］。成長(zhǎng)性公司可能更愿意實(shí)施增加收入的盈余管理，以提高其股票價(jià)值，吸引更多的投資者以滿足其資本需求［29］。關(guān)于管理者持股對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響通常有兩種觀點(diǎn)：“利益一致性假說(shuō)”認(rèn)為，管理者持股是管理者機(jī)會(huì)主義行為的限制因素，從而抑制盈余管理的程度［30］；“塹壕假說(shuō)”認(rèn)為，管理者持股能夠加強(qiáng)管理權(quán)宜之計(jì)［31］，這可能導(dǎo)致管理者更積極地參與盈余管理。

因此，本文使用市凈率來(lái)代理公司股價(jià)成長(zhǎng)性，根據(jù)分析師跟蹤數(shù)量、機(jī)構(gòu)投資者持股比例、公司市凈率和管理者持股數(shù)量等截面變量是否高于行業(yè)中值，將樣本分為高組和低組，對(duì)主檢驗(yàn)?zāi)Ｐ瓦M(jìn)行分組回歸，結(jié)果見(jiàn)表4。

從表4可以看出，當(dāng)因變量為應(yīng)收賬款異常水平（abAR）時(shí)，在分析師跟蹤度低和機(jī)構(gòu)投資者持股比例低的組別中，交互項(xiàng)Treat×Post的系數(shù)都在5%的水平上顯著為正，而在分析師跟蹤度高和機(jī)構(gòu)投資者持股比例高的組別中都不顯著，表明分析師跟蹤度高和機(jī)構(gòu)持股比例高形成的良好外部監(jiān)督環(huán)境有利于抑制上市公司的收入管理行為。在成長(zhǎng)性低的組別中，交互項(xiàng)Treat×Post的系數(shù)顯著為正，而在成長(zhǎng)性高的組別中不顯著，這一結(jié)果和預(yù)期不同，說(shuō)明在中國(guó)資本市場(chǎng)中低成長(zhǎng)性的公司更有動(dòng)機(jī)進(jìn)行收入管理操控。在高管持股少的組別中，交互項(xiàng)Treat×Post的系數(shù)在5%的水平上顯著為正，而在高管持股多的組中不顯著，表明管理者持股多能夠抑制公司投機(jī)性地使用自由酌量權(quán)進(jìn)行收入管理。

（二）新收入準(zhǔn)則對(duì)收入信息價(jià)值相關(guān)性的影響

我們進(jìn)一步檢驗(yàn)新收入準(zhǔn)則對(duì)收入信息價(jià)值相關(guān)性的影響，表5報(bào)告了檢驗(yàn)結(jié)果。無(wú)論是否包含控制變量，每股凈資產(chǎn)BPS、每股收益EPS的系數(shù)均顯著為正，表明樣本期間這些收益指標(biāo)具有價(jià)值相關(guān)性。交互項(xiàng)Treat×Post的系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明在新收入準(zhǔn)則實(shí)施后，處理組公司的價(jià)值相關(guān)性相對(duì)于控制組公司顯著下降。然而，交互項(xiàng)RPS×Treat×Post的系數(shù)為負(fù)但不顯著，這一結(jié)果與之前得出的新收入準(zhǔn)則引入后上市公司進(jìn)行了更多收入管理的結(jié)論相矛盾，邏輯上新收入準(zhǔn)則引入后異常收入確認(rèn)水平加劇，收入信息的價(jià)值相關(guān)性應(yīng)該降低。為了透析這一矛盾結(jié)果背后的原因，接下來(lái)我們進(jìn)一步檢驗(yàn)真實(shí)銷(xiāo)售操控的變化。

（三）真實(shí)銷(xiāo)售操控的變化分析

真實(shí)銷(xiāo)售操控和自由酌量性收入管理都能有效地實(shí)現(xiàn)收入項(xiàng)目的數(shù)字管理，真實(shí)銷(xiāo)售操控是管理者通過(guò)提供價(jià)格折扣或更寬松的信貸條件在年度內(nèi)暫時(shí)增加收入的行為［32］。自由酌量性收入管理屬于應(yīng)計(jì)盈余管理手段在收入項(xiàng)目上的運(yùn)用，管理者可以通過(guò)加速或延遲收入應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的確認(rèn)來(lái)實(shí)現(xiàn)收入數(shù)字的管理［22］。因此，具有調(diào)整營(yíng)業(yè)收入動(dòng)機(jī)的管理者會(huì)在兩種手段之間進(jìn)行替代性選擇。關(guān)于盈余管理的研究結(jié)果也表明，資本市場(chǎng)制度或會(huì)計(jì)規(guī)范變化會(huì)促使應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理呈現(xiàn)反向替代關(guān)系［33］?；诖?，雖然真實(shí)銷(xiāo)售操控更難被發(fā)現(xiàn)，并且不會(huì)違反報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，但新收入準(zhǔn)則為管理者提供了更多的酌量權(quán)機(jī)會(huì)，可能會(huì)激勵(lì)管理者更多地運(yùn)用自由酌量權(quán)進(jìn)行收入管理，從而減少對(duì)真實(shí)銷(xiāo)售操控的依賴(lài)。

為檢驗(yàn)新收入準(zhǔn)則實(shí)施后管理者收入操控的手段是否發(fā)生了替代性變化，本文采用Roychowdhury異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量模型［32］來(lái)度量真實(shí)銷(xiāo)售操控［34］，具體對(duì)下式進(jìn)行分行業(yè)分年度回歸，以截面估計(jì)得到的殘差項(xiàng)作為真實(shí)銷(xiāo)售操控的度量指標(biāo)。

CFOitTAi，t-1=α0+α21TAi，t-1+α3REVitTAi，t-1+α4ΔREVitTAi，t-1+γit（5）

式（5）中，CFOit為營(yíng)業(yè)活動(dòng)導(dǎo)致的現(xiàn)金流量，其他變量含義同前文。

本文構(gòu)建模型（6）來(lái)確認(rèn)真實(shí)銷(xiāo)售操控與自由酌量性收入管理之間的替代關(guān)系：

ab_CFOi，t=β0+β1Treati+β2Postt+β3（Treati×Postt）+β4AbREVit+β5（Treati×AbREVit）+β6（Postt×AbREVit）+β7（Treati×Postt×AbREVit）+∑Ind+∑Year+εit（6）

式（6）中，ab_CFOi，t為異常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，代表真實(shí)銷(xiāo)售操控程度，其他變量同前文一致。我們對(duì)式（6）進(jìn)行回歸，觀察系數(shù)β7的正負(fù)情況，表6報(bào)告了新收入準(zhǔn)則實(shí)施前后真實(shí)銷(xiāo)售操控變化的回歸結(jié)果。從列（1）可知，交互項(xiàng)Treat×Post的系數(shù)顯著為負(fù)，表明新收入準(zhǔn)則實(shí)施后真實(shí)銷(xiāo)售操控減少了。列（2）是將應(yīng)收賬款異常水平值（abAR）放入模型中加以控制的回歸結(jié)果，交互項(xiàng)abAR×Treat×Post的系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明在考慮新收入準(zhǔn)則實(shí)施后上市公司進(jìn)行了更多的自由酌量性收入管理的情況下，真實(shí)銷(xiāo)售操控確實(shí)減少了。列（3）是加入控制變量后的估計(jì)結(jié)果，可以看出結(jié)論保持不變。由此說(shuō)明，新收入準(zhǔn)則實(shí)施后，上市公司的收入管理增加了，但收入價(jià)值相關(guān)性沒(méi)有顯著降低，這可能是兩種不同收入操控手段此消彼長(zhǎng)綜合作用的結(jié)果。

五、拓展性分析

（一）收入管理的動(dòng)機(jī)分析

有研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的管理者會(huì)在一定動(dòng)機(jī)引導(dǎo)下進(jìn)行盈余管理［3536］。大多數(shù)此類(lèi)研究發(fā)現(xiàn)盈余操控活動(dòng)最常見(jiàn)的激勵(lì)之一是旨在達(dá)到或超過(guò)盈利基準(zhǔn)［37］。在新收入準(zhǔn)則下，受影響大的公司利用自由酌量權(quán)進(jìn)行了收入管理。為了進(jìn)一步探明公司進(jìn)行收入管理的動(dòng)機(jī)，接下來(lái)我們檢驗(yàn)新收入準(zhǔn)則下的上市公司從事收入管理是否和盈利基準(zhǔn)之間存在關(guān)系。

如果應(yīng)收賬款異常水平的提高反映上市公司進(jìn)行收入管理是為了達(dá)到或超過(guò)盈利基準(zhǔn)，那么對(duì)于從事收入管理的公司來(lái)說(shuō)，達(dá)到或超過(guò)盈利基準(zhǔn)的可能性會(huì)增大。因此，本文構(gòu)建以下回歸模型進(jìn)行收入管理的動(dòng)機(jī)檢驗(yàn)。

Pr（MeetorBeat=1）=β0+β1Treati+β2Postt+β3（Treati×Postt）+β4AbREVit+β5（Treati×AbREVit）+β6（Postt×AbREVit）+β7（Treati×Postt×AbREVit）+θ∑CONTRILS+∑Ind+∑Year+εit（7）

式（7）中，Meet和Beat分別代表避免虧損和避免盈余減少。參考相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)于盈余基準(zhǔn)的界定［45］，當(dāng)公司報(bào)告的凈盈余除以期末總資產(chǎn)大于或等于0但小于0.005時(shí)，Meet取值為1，否則取值為0；當(dāng)公司報(bào)告的凈盈余相對(duì)于上一年的變化除以期末總資產(chǎn)大于或等于0但小于0.005時(shí)，Beat取值為1，否則取值為0。對(duì)式（7）進(jìn)行Probit回歸的檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表7。

從表7中列（1）和列（2）可以看出，當(dāng)報(bào)告實(shí)體屬于避免虧損（Meet）或避免盈余減少（Beat）情況時(shí)，交互項(xiàng)abAR×Treat×Post的系數(shù)都不顯著，說(shuō)明新收入準(zhǔn)則實(shí)施后，運(yùn)用收入管理手段的公司不是為了實(shí)現(xiàn)避免虧損和避免盈余減少的目標(biāo)。Caylor研究發(fā)現(xiàn)，管理者在應(yīng)收賬款和遞延收入中使用自由酌量性來(lái)避免負(fù)面收益意外，但幾乎沒(méi)有證據(jù)表明自由裁量權(quán)被用來(lái)避免損失或收益下降［22］。于是，表7中列（3）進(jìn)行了以虛擬變量是否避免負(fù)收益意外（NegRetsurp）為因變量的回歸，當(dāng)公司報(bào)告的凈盈余相對(duì)于上一年的變化除以期末總資產(chǎn)小于0但大于-0.005時(shí)，NegRetsurp取值為1，否則取值為0。我們對(duì)當(dāng)年凈利潤(rùn)為負(fù)的樣本進(jìn)行了檢驗(yàn)，因?yàn)閮衾麧?rùn)為正的樣本不存在負(fù)收益意外的情況。交互項(xiàng)abAR×Treat×Post的系數(shù)顯著為正，表明處于虧損狀態(tài)的公司會(huì)在應(yīng)收賬款中運(yùn)用自由酌量權(quán)來(lái)避免負(fù)收益意外。

公司也可以利用收入管理來(lái)達(dá)到或超過(guò)另一個(gè)重要的基準(zhǔn)，即分析師收入預(yù)測(cè)。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，達(dá)到或超過(guò)分析師收入預(yù)測(cè)是很重要的［28］。因此，本文預(yù)計(jì)新收入準(zhǔn)則實(shí)施后，公司可能會(huì)使用可自由支配的收入來(lái)達(dá)到或超過(guò)分析師的收入預(yù)測(cè)水平。表7中列（4）是以分析師預(yù)測(cè)的息稅前收入均值來(lái)計(jì)算的收入預(yù)測(cè)作為因變量的回歸結(jié)果，具體計(jì)算時(shí)以分析師息稅前收入均值超過(guò)公司實(shí)際收入指標(biāo)的百分比為基礎(chǔ)，當(dāng)其值處于-0.005和0.005之間時(shí)，Rmeet_mean取值為1，否則為0。可以看出，交互項(xiàng)abAR×Treat×Post的系數(shù)不顯著，說(shuō)明不存在為達(dá)到或超過(guò)分析師的預(yù)測(cè)水平，處理組公司相對(duì)于控制組公司在新收入準(zhǔn)則實(shí)施后進(jìn)行收入管理的情況。

綜上可以發(fā)現(xiàn)，幾乎沒(méi)有證據(jù)表明自由裁量權(quán)被用來(lái)避免損失、收益下降或?yàn)檫_(dá)到分析師收入預(yù)測(cè)水平，僅在虧損樣本中發(fā)現(xiàn)公司運(yùn)用自由酌量權(quán)進(jìn)行收入管理以實(shí)現(xiàn)避免負(fù)收益意外的情況。這些結(jié)果表明，大量樣本公司的應(yīng)收賬款異常變化可能是準(zhǔn)則變更的調(diào)整結(jié)果以及因錯(cuò)用或?yàn)E用準(zhǔn)則造成的異常情況。

（二）收入管理的時(shí)間分析

前文的主檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，新收入準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)管理者運(yùn)用自由酌量權(quán)進(jìn)行收入管理產(chǎn)生了影響。接下來(lái)，我們想了解這種效應(yīng)是否會(huì)進(jìn)一步持續(xù)下去，以探究新收入準(zhǔn)則對(duì)上市公司收入管理的影響是否會(huì)持續(xù)超過(guò)一年。本文分別估計(jì)新收入準(zhǔn)則實(shí)施后一年和實(shí)施后兩年的影響，將模型在主檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)展，將時(shí)間虛擬變量POST分為新收入準(zhǔn)則實(shí)施后第一年和實(shí)施后第二年兩個(gè)變量：POST_1和POST_2。具體模型如下：

abARit/abDefREVit=β0+β1Treati+β2Post_1+β3Post_2+β4（Treati×Post_1）+β5（Treati×Post_2）+∑βnCONTROLS+∑Ind+∑Year+εit（8）

本文對(duì)式（8）進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見(jiàn)表8?？梢钥闯觯谝蜃兞繛閼?yīng)收賬款異常水平（abAR）的情況下，Post_2的系數(shù)依然為正且顯著，說(shuō)明新收入準(zhǔn)則實(shí)施對(duì)于整體上市公司的影響還在繼續(xù)。交互項(xiàng)Treat×Post_1的回歸系數(shù)顯著為正，說(shuō)明在新收入準(zhǔn)則實(shí)施后第一年，處理組公司相對(duì)于控制組公司進(jìn)行了更多的酌量性應(yīng)收賬款操控；交互項(xiàng)Treat×Post_2的回歸系數(shù)為負(fù)但不顯著，表明隨著時(shí)間的推移，資本市場(chǎng)實(shí)體正在逐漸適應(yīng)因應(yīng)用新標(biāo)準(zhǔn)而改變的內(nèi)容，應(yīng)收賬款操控減少，說(shuō)明存在一種新準(zhǔn)則學(xué)習(xí)曲線現(xiàn)象［39］，即新準(zhǔn)則的變革在整個(gè)系統(tǒng)中擴(kuò)散和滲透需要一段時(shí)間，隨著利益相關(guān)方對(duì)新標(biāo)準(zhǔn)熟悉程度的提高，短期內(nèi)記錄的采用后影響可能不會(huì)持續(xù)存在［17］。在因變量為遞延收入異常水平（abDefRev）的情況下，交互項(xiàng)Treat×Post_1和Treat×Post_2的回歸系數(shù)都不顯著，說(shuō)明處理組公司相對(duì)于控制組公司在新收入準(zhǔn)則后不存在使用遞延收入進(jìn)入收入管理的情況，該結(jié)論與前文一致。

本文對(duì)主假設(shè)進(jìn)行了幾項(xiàng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）主檢驗(yàn)結(jié)果可能是準(zhǔn)則變動(dòng)開(kāi)始時(shí)同行業(yè)為了避免監(jiān)管危險(xiǎn)而采取的同群效應(yīng)驅(qū)動(dòng)，因此進(jìn)行了排除同群效應(yīng)影響的檢驗(yàn)；（2）運(yùn)用Stubben的應(yīng)收賬款總額異常變化的季度模型［40］重新度量應(yīng)收賬款異常水平;（3）運(yùn)用分位數(shù)回歸對(duì)主檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭匦鹿烙?jì);（4）為避免主檢驗(yàn)結(jié)果受到其他不可觀察的因素影響，通過(guò)隨機(jī)生成實(shí)驗(yàn)組進(jìn)行個(gè)體安慰劑檢驗(yàn)；（5）財(cái)政部要求境內(nèi)外同時(shí)上市的企業(yè)在2018年率先實(shí)施新收入準(zhǔn)則，本文以2020年為政策沖擊時(shí)點(diǎn)，但主檢驗(yàn)中包含了這類(lèi)企業(yè)，因此在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，將該類(lèi)上市企業(yè)剔除；（6）考慮到處理組公司和控制組公司間的非處理因素干擾和樣本選擇偏差問(wèn)題，本文用PSM-DID方法對(duì)主回歸模型進(jìn)行統(tǒng)計(jì)處理。以上結(jié)果（未列示，備索）均再次驗(yàn)證了主檢驗(yàn)結(jié)果的可靠性。

六、結(jié)論及啟示

本文以2017—2022年我國(guó)上市公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，將在財(cái)務(wù)報(bào)表附注“重要會(huì)計(jì)政策變更”中披露了受新收入準(zhǔn)則影響的公司作為處理組，未受到新收入準(zhǔn)則實(shí)質(zhì)性影響的公司作為控制組，實(shí)證分析了新收入準(zhǔn)則實(shí)施對(duì)受影響公司收入信息可靠性的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）新收入準(zhǔn)則實(shí)施后，受新收入準(zhǔn)則影響的樣本公司應(yīng)收賬款異常水平提高，且該類(lèi)公司運(yùn)用應(yīng)收賬款加速確認(rèn)收入，但沒(méi)有證據(jù)表明上市公司利用遞延收入進(jìn)行收入管理。（2）新收入準(zhǔn)則實(shí)施后，受影響的公司收入信息對(duì)股票價(jià)格的增量?jī)r(jià)值沒(méi)有顯著降低，進(jìn)一步考察基于真實(shí)交易的銷(xiāo)售操控變化后發(fā)現(xiàn)，新收入準(zhǔn)則實(shí)施后上市公司的真實(shí)銷(xiāo)售操控行為顯著減少了。因此，新收入準(zhǔn)則價(jià)值相關(guān)性沒(méi)有顯著降低的原因之一是自由酌量性收入管理增加和真實(shí)銷(xiāo)售操控減少情況下兩類(lèi)盈余管理綜合作用的結(jié)果。（3）在分析師跟蹤度少、機(jī)構(gòu)投資者持股比例低、成長(zhǎng)性低和管理者持股少的公司中，管理者會(huì)更多地使用自由酌量權(quán)開(kāi)展收入管理。（4）拓展分析還檢驗(yàn)了收入管理動(dòng)機(jī)和收入管理的時(shí)間影響問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)幾乎沒(méi)有證據(jù)表明自由裁量權(quán)被受準(zhǔn)則影響的公司用來(lái)避免損失、收益下降或?yàn)檫_(dá)到分析師預(yù)測(cè)水平，僅在虧損樣本中發(fā)現(xiàn)管理者運(yùn)用自由酌量權(quán)進(jìn)行收入管理以避免負(fù)收益意外的情況，這表明大量樣本公司的應(yīng)收賬款異常變化可能是由準(zhǔn)則變更以及誤用或?yàn)E用準(zhǔn)則造成的。收入管理的時(shí)間分析發(fā)現(xiàn)，新收入準(zhǔn)則實(shí)施后第一年處理組公司相對(duì)于控制組公司進(jìn)行了更多的酌量性收入管理，但是第二年這種情況就出現(xiàn)了扭轉(zhuǎn)，這表明隨著時(shí)間的推移，資本市場(chǎng)實(shí)體逐漸適應(yīng)因應(yīng)用新標(biāo)準(zhǔn)而改變的內(nèi)容，應(yīng)收賬款異常水平降低，收入信息質(zhì)量得到改善。

新收入準(zhǔn)則實(shí)施后的有效性審查是準(zhǔn)則制定過(guò)程的一個(gè)重要組成部分。目前關(guān)于新收入準(zhǔn)則增加管理者自由酌量權(quán)而產(chǎn)生相應(yīng)后果的研究還很有限，本文為包括會(huì)計(jì)信息使用者和政策制定者在內(nèi)的利益相關(guān)者提供了關(guān)于新收入準(zhǔn)則實(shí)施效果的見(jiàn)解，有助于實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注新收入準(zhǔn)則因管理者任意判斷干預(yù)而對(duì)收入信息質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響的可能，有助于企業(yè)在運(yùn)用新收入準(zhǔn)則時(shí)客觀區(qū)分所提供的商品和服務(wù)的履約義務(wù)并根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)確認(rèn)收入，還有助于監(jiān)管部門(mén)對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)測(cè)以改進(jìn)其對(duì)新收入準(zhǔn)則的積極監(jiān)控實(shí)踐。

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［責(zé)任編輯：劉" 茜］

Does the New Revenue Standard Improve or Reduce the Revenue

Management Behavior of Listed Companies？

LIU Xueni， LI Minghui， YE Chao

（1. School of Business， Nanjing University， Nanjing 21008; 2. School of Economics and Management，

Changzhou Institute of Technology， Changzhou 213032， China; 3. School of Economics and Management，

Nanjing Forestry University， Nanjing 210018， China）

Abstract： Based on the data of listed companies in China from 2017 to 2022， we analyzed the changes in the level of abnormal receivables and abnormal deferred revenue and the value correlation of affected companies before and after the adoption of the new revenue standard. We find that after the implementation of the new revenue standard， management uses accounts receivable to accelerate revenue recognition. There is no evidence of revenue management using deferred revenue. Value correlation analysis shows that the incremental value of the income information to the stock price is not significantly reduced. Further analysis shows that after the implementation of the new revenue standard， the real sales manipulation of listed companies is significantly reduced. In addition， further studies such as revenue management motivation and temporal analysis are carried out. The findings of this study suggest that the new revenue standard may have a negative impact on the quality of revenue information due to arbitrary discretionary intervention by managers.

Key Words： new revenue standard; revenue management; value correlation; real sales manipulation; revenue information quality; accounting information quality