劉杰

隨著小家電行業(yè)前景向好，在北交所直聯(lián)機(jī)制吸引之下，不少行業(yè)內(nèi)企業(yè)都啟動了在北交所上市的計劃。把握好監(jiān)管關(guān)注重點及問詢方向，對于這些企業(yè)IPO的順利推進(jìn)具有積極意義。

近年來，小家電行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，據(jù)安信國際證券數(shù)據(jù)，按零售額統(tǒng)計，全球小家電的市場規(guī)模從2014年的779億美元增至2018年的983億美元，年復(fù)合增長率為6.0%，預(yù)計2023年將達(dá)到1446億美元，2018年至2023年的年復(fù)合增長率約為8.0%。

行業(yè)前景向好之下，受北交所直聯(lián)機(jī)制吸引，不少小家電企業(yè)抓住機(jī)遇啟動登陸北交所的計劃。目前在北交所排隊等待上市的小家電企業(yè)就包括廈門東昂科技股份有限公司（以下簡稱“東昂科技”）、廣東同方瑞風(fēng)節(jié)能科技股份有限公司（以下簡稱“同方瑞風(fēng)”）、江蘇常榮電器股份有限公司（以下簡稱“常榮電器”）等企業(yè)。此外，此前在創(chuàng)業(yè)板失利的寧波博菱電器股份有限公司（以下簡稱“博菱電器”）其遞交的北交所上市的輔導(dǎo)備案材料已獲寧波證監(jiān)局受理。

隨著擬上市企業(yè)數(shù)量的增多，很多公司均面臨交易所的審核問詢，除了切實提高企業(yè)自身實力外，把握好監(jiān)管關(guān)注重點及問詢的方向，對于這些企業(yè)的IPO推進(jìn)具有積極意義。

毛利率、募投項目是關(guān)注重點

對比上述幾家小家電公司的業(yè)績規(guī)模，2020年至2023年上半年，東昂科技的凈利潤分別為4550.65萬元、6062.17萬元、4623.48萬元、2694.15萬元；同方瑞風(fēng)凈利潤分別為1986.86萬元、2205.30萬元、3714.16萬元、1077.94萬元；常榮電器凈利潤分別為1億元、5751.30萬元、6241.83萬元、2413.81萬元；博菱電器實現(xiàn)的凈利潤分別為1.11億元、7861.28萬元、9056.22萬元、2611.03萬元。其中，博菱電器和常榮電器的業(yè)績表現(xiàn)更為優(yōu)秀，不過兩者也并非持續(xù)增長，均有較大波動。

從上市進(jìn)度來看，東昂科技、同方瑞風(fēng)和常榮電器3家企業(yè)已進(jìn)入問詢階段。博菱電器此前曾沖刺創(chuàng)業(yè)板，并在2022年11月4日通過上市委會議審核，但15個月后，其主動撤回上市申請。創(chuàng)業(yè)板上市失敗后，博菱電器目標(biāo)改為北交所，目前仍在輔導(dǎo)備案中，不過其在創(chuàng)業(yè)板IPO時，交易所的多次審核問詢，成為其自己及其他企業(yè)后續(xù)IPO的“經(jīng)驗包”。

從幾家公司問詢函所涉內(nèi)容來看，東昂科技主要被詢問技術(shù)先進(jìn)性及市場空間；客戶合作穩(wěn)定性、業(yè)績波動及下滑風(fēng)險；細(xì)分產(chǎn)品及主要客戶間毛利率差異合理性；采購分散、供應(yīng)商變動及同類原材料采購價格差異合理性；募集資金必要性及合理性等。

博菱電器在此前IPO時，募投項目的相關(guān)情況成為深交所關(guān)注的重點之一。資料顯示，其在創(chuàng)業(yè)板上市的募集資金將主要投資于印尼小家電產(chǎn)業(yè)園項目（一期），達(dá)產(chǎn)將新增560萬臺小家電產(chǎn)能，但是負(fù)責(zé)實施主體博菱科技（印尼）尚未取得募投項目土地權(quán)證。深交所要求其結(jié)合項目進(jìn)展披露印尼項目投入生產(chǎn)運營所需全部證明、獲取情況、最遲獲取時間；結(jié)合訂單情況，說明歐美疫情逐步好轉(zhuǎn)后，其是否能消化新增產(chǎn)能。

常榮電器被問詢到了毛利率相關(guān)問題。據(jù)資料顯示，2020年至2022年，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為50.40%、49.69%和44.91%，同期，同行業(yè)可比公司的平均毛利率分別為30.09%、25.24%和20.83%，其毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平。北交所要求其說明毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的合理性，并充分揭示毛利率下滑的風(fēng)險。

實際上，博菱電器也曾因毛利率問題被問詢。

2020年至2022年，博菱電器主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20.40%、22.86%、19.75%。深交所要求其補充披露同行業(yè)可比公司毛利率對比表中可比公司OEM/ODM業(yè)務(wù)收入比例，其與可比公司OEM/ODM業(yè)務(wù)的毛利率對比情況及差異原因，其境外銷售毛利率與外銷占比較高的可比公司境外銷售對比情況及差異原因，其自有品牌產(chǎn)品毛利率與自有品牌銷售占比較高的可比公司同類業(yè)務(wù)對比情況及差異原因等。

板塊定位、業(yè)績穩(wěn)定性問題不容忽視

博菱電器在創(chuàng)業(yè)板IPO時共經(jīng)歷了3輪問詢，其中，創(chuàng)業(yè)板定位被作為重點問題多次提及。

在首輪問詢中深交所便要求其“進(jìn)一步分析并披露自身的‘三創(chuàng)四新相關(guān)情況，是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的依據(jù)及合理性”。在最后的審核中心意見落實函中，深交所再次要求其進(jìn)一步說明公司核心技術(shù)及主營產(chǎn)品的創(chuàng)新性、先進(jìn)性，其是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

創(chuàng)業(yè)板對于“三創(chuàng)四新”的板塊定位有量化標(biāo)準(zhǔn)，其中，要求企業(yè)“最近三年累計研發(fā)投入金額不低于5000萬元，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%”。那博菱電器的營收增速情況如何呢？

根據(jù)其披露的最新數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，博菱電器分別實現(xiàn)營業(yè)收入16.96億元、19.73億元、14.30億元、6.44億元，同比增速分別為94.81%、16.38%、-27.52%、-9.38%，后兩期均出現(xiàn)下滑。

對于博菱電器營業(yè)收入的表現(xiàn)深交所十分關(guān)注，在審核中心意見落實函中，深交所要求博菱電器進(jìn)一步說明2022年1-6月營業(yè)收入下滑的原因，結(jié)合2022年的實際情況和其他前瞻性信息，充分論證并審慎分析經(jīng)營業(yè)績是否將在較長的時間內(nèi)持續(xù)下滑，相關(guān)不利因素的影響程度是否加重或逐漸消除，是否對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響，并進(jìn)行風(fēng)險提示。

對于收入規(guī)模及增速下滑的情況，博菱電器在招股書中進(jìn)行了解釋及風(fēng)險提示。據(jù)招股書顯示，2020年，其收入大幅增長部分源于新冠疫情影響以及線上、新媒體等銷售渠道的興起，歐美廚房小家電整體市場需求大幅增加，使得公司主要歐美客戶的訂單量大幅增加；2021年因疫情逐步緩和，市場需求有所回落，所以收入增長有所放緩；2022年1-3月收入較上年同期下降，主要系2022年初因公司所在地寧波市北侖區(qū)新冠疫情，公司所在區(qū)域被劃定為封控區(qū)，公司1月中上旬停工抗“疫”。2022年4-6月較上年同期下降，主要因經(jīng)歷疫情期間廚房小家電添置潮后，歐美廚房小家電市場保有量已較高，全球經(jīng)濟(jì)形勢變化，歐美通貨膨脹嚴(yán)重，購買力和市場需求均有一定下降，因此2022年市場需求呈現(xiàn)短期回落的態(tài)勢。

其在招股書中還表示，未來隨著新冠疫情的緩和和經(jīng)濟(jì)形勢的變化，強(qiáng)勁的市場需求可能逐步放緩并有所回落；另一方面，其主要客戶可能因經(jīng)營策略或市場競爭導(dǎo)致市場份額下降或采購公司產(chǎn)品的訂單量減少，上述因素均可能造成公司收入規(guī)模及增速下滑，對公司的盈利能力造成一定的影響。

需要關(guān)注的是，同方瑞風(fēng)、常榮電器同樣被問詢到經(jīng)營業(yè)績是否穩(wěn)定的問題，譬如，同方瑞風(fēng)被要求結(jié)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)景氣度變化說明期后訂單是否穩(wěn)定。常榮電器首輪問詢中，第一個問題就是核心產(chǎn)品的市場空間及經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定性。

大客戶問題常被提及

此外，從以往問詢問題來看，大客戶問題也是監(jiān)管比較關(guān)注的問題。比如，在博菱電器的幾輪問詢中，其大客戶相關(guān)問題均有提及。

招股書顯示，2019年至2022年1-3月，博菱電器對第一大客戶Capital Brands的銷售收入占營業(yè)收入比例分別為68.39%、66.91%、49.62%和51.70%。2012年博菱電器與其正式建立合作關(guān)系，并為其食品加工機(jī)、攪拌機(jī)等小家電產(chǎn)品。

雙方于2019年1月1日簽署諒解備忘錄（有效期三年，已到期）約定公司自2019年起成為Capital Brands所有傳統(tǒng)產(chǎn)品的獨家供應(yīng)商。隨著雙方合作新產(chǎn)品的持續(xù)增加，博菱電器對Capital Brands銷售額中傳統(tǒng)產(chǎn)品的占比不斷下降，2019年至2022年3月，分別為84.04%、63.50%、58.00%和55.28%。

公司還表示：“若雙方的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，如發(fā)行人被其他供應(yīng)商替代、客戶增加傳統(tǒng)產(chǎn)品供應(yīng)商，或合同到期不能續(xù)簽以及提前終止等，均可能對公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性產(chǎn)生重大不利影響。”

然而，博菱電器與Capital Brands簽署的傳統(tǒng)產(chǎn)品獨家供應(yīng)協(xié)議已于2021年12月31日到期，并且不再續(xù)簽，而且其與Capital Brands在2020年全部產(chǎn)品銷售收入為3.25億美元，2021年全部產(chǎn)品銷售收入為2.50億美元，呈下降趨勢。

對此，深交所要求其說明：Capital Brands2021年收入下滑對發(fā)行人的影響，是否存在持續(xù)下滑趨勢；Capital Brands對供應(yīng)商的選擇策略，發(fā)行人目前對Capital Brands的供貨份額，Capital Brands未來是否會增加供應(yīng)商，從而導(dǎo)致發(fā)行人業(yè)績大幅下滑，并進(jìn)行重大風(fēng)險提示；進(jìn)一步分析發(fā)行人與Capital Brands合作的穩(wěn)定性，發(fā)行人對Capital Brands是否存在重大依賴；補充披露發(fā)行人與Capital Brands不再續(xù)簽傳統(tǒng)產(chǎn)品獨家供應(yīng)協(xié)議的原因以及對發(fā)行人的影響。