江 月，喬玉洋

（南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，江蘇 南京 210037）

0 引言

物流產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟的“命脈”，為各行各業(yè)提供必需的服務(wù)，是社會經(jīng)濟有序開展的基礎(chǔ)條件，物流產(chǎn)業(yè)在民生和經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著核心的服務(wù)職能和支持保障作用。2022 年，《“十四五”現(xiàn)代流通體系建設(shè)規(guī)劃》中提出物流行業(yè)要不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)綠色低碳發(fā)展為目標(biāo)，物流上市企業(yè)作為物流產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊，擔(dān)任著在實踐和探索中發(fā)掘現(xiàn)代物流的重要職能，物流上市企業(yè)的經(jīng)營狀況關(guān)乎物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢。

如何評價物流企業(yè)經(jīng)營績效獲得了大量學(xué)者的關(guān)注，梁丹通過主成分分析法評價港口物流公司的經(jīng)營績效[1]，蔡文浩同樣采用PCA 分析交運物流業(yè)上市公司的財務(wù)績效[2]；邵博利用DEA 模型對第三方物流企業(yè)進(jìn)行績效評價[3]。鑒于此，本文將DEA模型與PCA 法結(jié)合，基于PCA-DEA 模型評價我國物流上市公司經(jīng)營績效，從宏觀上分析經(jīng)營狀況，以期為物流上市公司提升績效和持續(xù)健康發(fā)展提供借鑒[4]。

1 研究樣本選擇及評價體系構(gòu)建

為了全面具體地評價A 股物流上市企業(yè)的經(jīng)營績效，本文以申萬行業(yè)分類為依據(jù)，選取二級行業(yè)物流業(yè)為研究對象，共計56 家公司，同時搜集56 家公司2021 年年報數(shù)據(jù)為研究樣本，數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，部分缺失值根據(jù)年報手動計算?！镀髽I(yè)績效評價細(xì)則（修訂）》規(guī)定企業(yè)經(jīng)營效益水平包括盈利能力、資產(chǎn)運營水平、償債能力和后續(xù)發(fā)展能力，對非金融公司的績效評價也須從這四個方面展開。在進(jìn)行物流企業(yè)經(jīng)營績效評價時，考慮到物流企業(yè)實際情況以及指標(biāo)獲取的可操作性，本文在四個維度的基礎(chǔ)上增加資金周轉(zhuǎn)維度，選取21 個指標(biāo)來全面構(gòu)建物流企業(yè)經(jīng)營績效評價指標(biāo)體系[5]，如表1 所示。

表1 預(yù)選指標(biāo)體系

2 研究方法

2.1 主成分分析法（PCA）。主成分分析法（PCA）是一種“降維”算法，它能將多個指標(biāo)轉(zhuǎn)換為少數(shù)幾個綜合指標(biāo)（即主成分），轉(zhuǎn)換后的主成分是彼此獨立的原始變量的線性組合，保留了大部分原始數(shù)據(jù)的信息。通過主成分分析，可以去除指標(biāo)中的“噪聲”和重要性較低的指標(biāo)，在降低轉(zhuǎn)化中的信息損失的同時提高數(shù)據(jù)處理的速度。

2.2 數(shù)據(jù)包絡(luò)模型（DEA）。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析由Charnes 等首次提出，該方法被廣泛應(yīng)用于評價上市企業(yè)運行效率。DEA 通過眾多決策單元的投入與產(chǎn)出確定最佳生產(chǎn)狀態(tài)，再對比樣本的投入產(chǎn)出情況與最佳生產(chǎn)狀態(tài)，從而判斷DEA 是否有效。本文欲選取以投入為導(dǎo)向的DEA-BCC 模型，其原理如下所示：

3 實證分析

考慮到五個維度共21 個預(yù)選指標(biāo)間存在不可避免的關(guān)聯(lián)性，為了盡可能減少由于指標(biāo)關(guān)聯(lián)而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營信息重復(fù)反映和滿足DEA 模型的規(guī)定，本文首先采用主成分分析法對預(yù)選的21 項指標(biāo)進(jìn)行降維，以期實現(xiàn)希望用較少的指標(biāo)來更加全面地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，同時加強DEA 模型分析的可操作性。鑒于此，本文將利用SPSS 26.0 來實現(xiàn)主成分分析法的指標(biāo)篩選。

3.1 對投入和產(chǎn)出指標(biāo)進(jìn)行主成分分析。利用SPSS 26.0 對56 家物流企業(yè)的13 個投入指標(biāo)和8 個產(chǎn)出指標(biāo)進(jìn)行KMO 檢驗和巴特利特球形度檢驗，結(jié)果如表2 所示?？梢钥闯?，投入指標(biāo)的KMO 值為0.617，產(chǎn)出指標(biāo)的KMO 值0.662，兩者均大于0.5，且Sig.=0，兩種指標(biāo)均適合進(jìn)行因子分析，因此本文中主成分分析法適用于物流企業(yè)。

表2 投入、產(chǎn)出指標(biāo)的KMO 檢驗和巴特利特球形度檢驗

通過SPSS 采用主成分分析法將預(yù)選指標(biāo)數(shù)據(jù)降維，其中，投入指標(biāo)共提取4 個主成分F1、F2、F3、F4，4 個主成分的方差貢獻(xiàn)率累計達(dá)到76.372%；產(chǎn)出指標(biāo)共提取2 個主成分Z1、Z2，2 個主成分的方差貢獻(xiàn)率累計達(dá)到77.105%，據(jù)此判斷，經(jīng)過PCA 篩選出來的6 個主成分較適合替代原先的預(yù)選指標(biāo)，使得物流企業(yè)經(jīng)營績效評價更加高效具體。接著通過最大方差法來進(jìn)行投入指標(biāo)和產(chǎn)出指標(biāo)的旋轉(zhuǎn)，獲得因子載荷系數(shù)如表3 所示，以此確定每個主成分中隱變量的重要性[3]。

表3 因子載荷系數(shù)表

由表3 可知，投入指標(biāo)的主成分F1中重要性較高的指標(biāo)為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債和全部現(xiàn)金回收率，反映物流企業(yè)經(jīng)營管理效率和通過經(jīng)營活動利用資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流入的能力強弱；主成分F2中重要性較高的指標(biāo)為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映物流企業(yè)周轉(zhuǎn)各類資產(chǎn)的效率、流動資產(chǎn)的運用效率和營運管理能力的強弱；主成分F3中重要性較高的指標(biāo)為長期資本負(fù)債率，反映企業(yè)的長期資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)，長期資本負(fù)債率與企業(yè)償還長期債務(wù)的能力成反比，可以用來判斷企業(yè)的債務(wù)情況；主成分F4中重要性較高的指標(biāo)為籌資活動債權(quán)人現(xiàn)金凈流量和籌資活動股東現(xiàn)金凈流量，反映企業(yè)的籌資渠道是否豐富，現(xiàn)金流量是否健康以及管理層是否擁有卓越的資金管理能力。反映物流企業(yè)產(chǎn)出指標(biāo)的主成分Z1中重要性較高的指標(biāo)為資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和成本費用利潤率，反映物流企業(yè)利用現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造利潤、獲取收益的能力以及利用成本的效率；主成分Z2中重要性較高的指標(biāo)為總資產(chǎn)增長率、資本保值增值率和固定資產(chǎn)增長率，反映總資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的增長幅度以及企業(yè)資本積累能力。

根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣計算，得到以下6 個主成分表達(dá)式，各公司主成分得分如表4 所示。

表4 主成分得分

3.2 DEA 效率分析。通過主成分分析法處理后，共獲取到4 個新投入指標(biāo)和2 個產(chǎn)出指標(biāo)，由于DEA 模型要求輸入和產(chǎn)出的數(shù)據(jù)均為非負(fù)數(shù)，因此采用Min-Max 法處理新的指標(biāo)數(shù)據(jù)以滿足DEA 模型數(shù)據(jù)的非負(fù)性。DEA 模型包括CCR 和BCC 兩種模型，考慮到物流企業(yè)規(guī)模的可變性，因此本文采用BCC 模型，通過DEAP 2.1 進(jìn)行測算，測算結(jié)果如表5 所示。

表5 物流企業(yè)經(jīng)營績效評價結(jié)果

56 家物流企業(yè)的綜合效率平均值為0.732，從行業(yè)宏觀來看，說明物流業(yè)整體資產(chǎn)配置較為合理，經(jīng)營績效表現(xiàn)良好，資源配置水平和資源利用效率處于高位。有14 家物流企業(yè)的綜合效率為1，達(dá)到技術(shù)有效的狀態(tài)，占樣本總數(shù)的25%，同時，也有28 家企業(yè)的綜合效率低于平均值。綜合效率是純技術(shù)效率和規(guī)模效率兩者的乘積，在關(guān)注企業(yè)綜合效率的同時也要關(guān)注另外兩項的得分，如果出現(xiàn)一項得分低或兩項得分都低，就會出現(xiàn)企業(yè)達(dá)到技術(shù)無效的狀態(tài)。在處于技術(shù)無效的42 家企業(yè)中，僅有7 家企業(yè)綜合效率值大于0.8，高達(dá)35 家企業(yè)綜合效率值低于0.8，說明這35 家企業(yè)在資源配置和利用效率上存在一定的問題，整體經(jīng)營績效并不突出，在相同的投入下未能實現(xiàn)良好的產(chǎn)出效益。其中，新寧物流綜合效率值僅有0.279，遠(yuǎn)低于平

從物流企業(yè)的純技術(shù)效率角度分析，有20 家企業(yè)達(dá)到技術(shù)效率有效，占樣本總量的35.71%，其中有14 家企業(yè)的綜合效率值也為1。值得關(guān)注的是，雖然有6 家企業(yè)純技術(shù)效率為1，但依舊沒有達(dá)到DEA 有效狀態(tài)，他們分別是東方嘉盛、長江投資、圓通速遞、長久物流、嘉友國際和法蘭泰克。反映了這6 家公司目前技術(shù)方面的資源配置已經(jīng)達(dá)到了最佳狀態(tài)，但還需要調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模。物流上市企業(yè)純技術(shù)效率平均值為0.902，樣本整體在技術(shù)上存在9.8%的資源沒有實現(xiàn)有效配置。縱觀樣本，有36 家企業(yè)的Vrste 超過了平均值，公司之間極差達(dá)到了0.432，說明物流行業(yè)參差不齊，各企業(yè)之間經(jīng)營技術(shù)效率差距較大，存在相當(dāng)數(shù)量的技術(shù)有效性較差的企業(yè)。遠(yuǎn)大控股的Vrste 最低，僅為0.568，公司的技術(shù)有效性有待提高，對于所有Vrste 未達(dá)到1 的企業(yè)，都需要不斷提升公司技術(shù)水平，爭取實現(xiàn)技術(shù)效率最優(yōu)。

從物流企業(yè)的規(guī)模效率角度分析，56 家物流上市企業(yè)中有14 家企業(yè)規(guī)模效率有效，達(dá)到了最佳規(guī)模。規(guī)模效率反映的是實際規(guī)模和最佳生產(chǎn)規(guī)模之間的差距，說明這14 家公司已經(jīng)實現(xiàn)了財務(wù)資源的最佳配置，達(dá)到了最佳生產(chǎn)規(guī)模。在企業(yè)達(dá)到最佳規(guī)模時，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大并不會使規(guī)模收益增加；而當(dāng)企業(yè)沒有達(dá)到最佳規(guī)模時，規(guī)模收益處于邊際遞減的狀態(tài)，隨著企業(yè)不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模，反而會導(dǎo)致企業(yè)浪費資源，經(jīng)營績效越來越差。

從表5 中可以看出，56 家物流企業(yè)的規(guī)模報酬均為遞增或規(guī)模報酬不變，從生產(chǎn)規(guī)模上來看，樣本企業(yè)均有大量的發(fā)展?jié)摿?。我國物流總額不斷上升，物流需求不斷增加。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國齊全的工業(yè)體系、完整的工業(yè)制造配套、全面的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新會繼續(xù)促進(jìn)物流發(fā)展，因此，物流企業(yè)擁有著廣闊的市場和發(fā)展機會，企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時調(diào)整規(guī)模，通過規(guī)模收益渠道提升經(jīng)營績效，通過擴大資本投入提高產(chǎn)出水平，達(dá)到最佳生產(chǎn)規(guī)模。

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論。本文將主成分分析法與數(shù)據(jù)包絡(luò)分析相結(jié)合，為物流企業(yè)構(gòu)建了新的經(jīng)營績效評價體系，首先借助主成分分析法篩選財務(wù)指標(biāo)，然后利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析模型綜合評價對56 家物流上市公司的經(jīng)營效率。研究結(jié)果表明，物流上市公司經(jīng)營績效綜合效率優(yōu)化空間較大，相較于綜合效率，純技術(shù)效率處于良好水平，各企業(yè)規(guī)模效率參差不齊，結(jié)合各企業(yè)實際情況來看，說明影響物流企業(yè)經(jīng)營績效的關(guān)鍵因素是管理模式、內(nèi)部結(jié)構(gòu)與生產(chǎn)規(guī)模等因素。樣本整體均處于規(guī)模收益遞增或不變，說明物流上市企業(yè)可以通過擴大資本投入提高產(chǎn)出水平，達(dá)到最佳生產(chǎn)規(guī)模。

4.2 建 議

（1）從政府角度。政府要政策上扶持，行動上鼓勵，持續(xù)改善營商環(huán)境。從《國家物流樞紐布局和建設(shè)規(guī)劃》到《“十四五”現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃》，政府應(yīng)當(dāng)加快布局建設(shè)國家物流樞紐和物流基地，從政策和資金上給予優(yōu)秀物流企業(yè)支持。同時，政府應(yīng)當(dāng)鼓勵地企合作，加快產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈融合，實現(xiàn)物流現(xiàn)代化發(fā)展。

（2）從企業(yè)角度。企業(yè)首先要有效配置資源，優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)，提高資金利用效率。物流企業(yè)的規(guī)模和投入資本會顯著影響經(jīng)營績效，規(guī)模過大容易浪費資源，規(guī)模過小難以實現(xiàn)最佳產(chǎn)出效益。面對潛力巨大的物流市場，作為具有高投入，回報期長等特點的重資產(chǎn)企業(yè)，物流企業(yè)要充分利用資源，通過渠道融資優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)，提高資金利用效率。其次，物流企業(yè)要積極創(chuàng)新，發(fā)展智慧物流提高企業(yè)競爭力。近年來5G、AI 等智能技術(shù)的發(fā)展為物流領(lǐng)域提供了豐富的發(fā)展前景，各企業(yè)不斷涌現(xiàn)無人物流、智能倉儲、自動化等新業(yè)態(tài)。物流企業(yè)應(yīng)該積極創(chuàng)新，用創(chuàng)新力去同質(zhì)化，實現(xiàn)與其他實體行業(yè)的數(shù)字化融合升級。