施 杰 昆明市五華區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社

一、引言

2023 年2 月，國務院印發(fā)《數(shù)字中國建設整體布局規(guī)劃》，并指出數(shù)字社會精準化、普惠化、便捷化取得顯著成效。互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融之間的競爭有助于推動金融行業(yè)向數(shù)字普惠金融轉(zhuǎn)型。數(shù)字技術(shù)的應用使金融服務更加便捷、高效，并能夠覆蓋更廣泛的群體。通過數(shù)字普惠金融，可以利用互聯(lián)網(wǎng)和移動支付等技術(shù)手段進行各種金融交易和服務，如在線支付、移動銀行、小額貸款等?？梢詾閭鹘y(tǒng)金融體系中被邊緣化的個體和群體提供更好的金融服務和機會，促進社會經(jīng)濟的包容性增長。

央行對“三農(nóng)”、小微和民營企業(yè)金融的支持力度大大增加，截至2023 年6 月，普惠小微貸款余額達到27.69 萬億元，普惠小微授信戶數(shù)為5935 萬戶，全國“專精特新”中小企業(yè)貸款余額為2.72 萬億元，增長速度有所突破。而中小企業(yè)的發(fā)展目標即實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，企業(yè)價值為企業(yè)本身的價值，并不是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的總和，而是一個整體的價值，包含企業(yè)權(quán)益、債務和企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營獲得收益的折現(xiàn)價值。而金融市場的發(fā)展為企業(yè)帶來了活力，通過改善資本流動，完善金融結(jié)構(gòu)等實現(xiàn)公司價值增值。

對數(shù)字普惠金融促進企業(yè)價值提升的路徑，現(xiàn)有學者進行了相關(guān)研究。目前現(xiàn)有企業(yè)價值創(chuàng)造和評估方法的研究綜述，對數(shù)字普惠金融如何促進企業(yè)價值提升的綜述還未涉及。本文通過匯總一定數(shù)量的文獻，總結(jié)了數(shù)字普惠金融作用于企業(yè)價值的影響機理與路徑，為今后相關(guān)學者研究提供一定的參考借鑒。

二、數(shù)字普惠金融對企業(yè)價值的作用路徑

國內(nèi)外學者通過研究，認為數(shù)字普惠金融可以提高企業(yè)透明度、減輕信息不對稱、提升金融機構(gòu)放貸意愿、降低企業(yè)融資成本、優(yōu)化外部融資環(huán)境、提升融資效率、改善企業(yè)現(xiàn)金流這七個方面降低企業(yè)融資約束促進企業(yè)發(fā)展，提升企業(yè)價值?？梢姡瑪?shù)字普惠金融更好地適應現(xiàn)代經(jīng)濟社會發(fā)展模式，提供了更全面、更便捷的金融服務，從而推動金融普惠化。本文從推動數(shù)字普惠金融覆蓋深度和使用廣度，發(fā)揮數(shù)字普惠金融通過緩解企業(yè)的融資約束提升企業(yè)價值的機制路徑（見圖1），提高企業(yè)財務彈性，承擔企業(yè)社會責任的角度出發(fā)，對數(shù)字普惠金融對企業(yè)價值影響路徑進行總結(jié)，為未來學者研究提供借鑒。

圖1 影響機理與路徑

1.技術(shù)創(chuàng)新

數(shù)字普惠金融結(jié)合相應的大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)應用，為企業(yè)融資生態(tài)的提升和企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展帶來了重大意義。企業(yè)價值在很大程度上受技術(shù)創(chuàng)新的影響（尚洪濤，2020）。首先，企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新的投入能夠給企業(yè)帶來一定的聲譽效應，向市場投資者傳遞一種積極信號，進而吸引投資。其次，加大技術(shù)創(chuàng)新投入會增加企業(yè)研發(fā)成果，企業(yè)的生產(chǎn)效率和生產(chǎn)技術(shù)得到顯著提高，提高了企業(yè)目前所控制資源的創(chuàng)造價值，企業(yè)的長期價值得到提升。即企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出，在數(shù)字普惠金融促進企業(yè)價值提升的過程中發(fā)揮了巨大的中介效應作用。

2.社會責任

現(xiàn)有研究關(guān)于企業(yè)承擔社會責任對企業(yè)價值的提升是促進還是抑制作用產(chǎn)生分歧。首先，部分學者認為，承擔社會責任較多的企業(yè)在競爭中將資本和資源集中于其他地方，對企業(yè)價值帶來負面影響（江紅莉，2021）。而從信息不對稱的角度出發(fā)，數(shù)字普惠金融能夠幫助企業(yè)快速識別并整合社會責任信息，提高企業(yè)的外部融資能力，即企業(yè)社會責任的提高有利于數(shù)字普惠金融對企業(yè)價值的作用（楊毅，2023）。從利益相關(guān)者的角度出發(fā)得到的結(jié)果相同，承擔社會責任較多的企業(yè)在滿足其他利益相關(guān)者需求時，隱性成本會減少很多，從而對企業(yè)價值呈現(xiàn)顯著的促進作用（Song，2022）。因此，林妍如等認為在數(shù)字普惠金融的背景下，信息更加公開、透明，企業(yè)承擔社會責任對數(shù)字普惠金融促進企業(yè)價值的提升發(fā)揮顯著的促進作用。

3.財務彈性

財務彈性能夠幫助企業(yè)提高應對未來風險的能力。財務彈性水平能夠顯著提高企業(yè)價值，能夠降低融資成本和財務風險，從而提升企業(yè)價值。而數(shù)字普惠金融在財務彈性作用于企業(yè)價值的過程中，發(fā)揮了負向調(diào)節(jié)作用（孫茹月，2023）。同時，楊毅等提出不同意見，高財務柔性的企業(yè)資金籌備和調(diào)用能力更強，企業(yè)的投資活動所需資金得到更充分的保障，使企業(yè)投資活動不受限制。財務柔性的提高，使數(shù)字普惠金融對企業(yè)價值的影響更顯著。

4.風險承擔水平

數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)能夠充分提高金融市場信息透明度，借助自身技術(shù)優(yōu)勢拓寬企業(yè)的融資渠道，為企業(yè)運營和發(fā)展帶來充足的資金保障，有效提升企業(yè)風險承擔水平（翟泓智，2022）。目前，學術(shù)界對數(shù)字普惠金融對風險承擔水平的研究主要集中在商業(yè)銀行，如余靜文認為數(shù)字普惠金融在數(shù)字化背景下加快了商業(yè)銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，緩解了商業(yè)銀行長尾客戶由于缺乏抵押和征信不足所面臨的難題，降低了風險管理成本，使信貸決策更加科學。同時，從不同的商業(yè)銀行類別看，王茜欣認為數(shù)字普惠金融提高了銀行的風險承擔水平，而城商行和農(nóng)村金融機構(gòu)對數(shù)字普惠金融變化的反應程度更敏感，大型股份制銀行和國有銀行風險承擔能力的改變較之更小，主要原因在于股份制和國有銀行是由于收入結(jié)構(gòu)機制顯著影響的，而城商行和農(nóng)商行是由于經(jīng)營管理成本的影響所帶來的風險承擔能力的改變。

5.金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化

目前，學術(shù)界對于企業(yè)金融化持有兩種不同的觀點。首先，是企業(yè)金融資產(chǎn)的持有比例提升會幫助企業(yè)在遇到財務危機或困境時快速變現(xiàn)，防止資金短缺給企業(yè)帶來的負面影響（Yiwei，F(xiàn)ranco，2023）。其次，是企業(yè)過度金融化會對實體投資產(chǎn)生擠出效應，導致企業(yè)對實體投資的份額大大減少（高紹福，2022）。在兩種觀點的結(jié)合下，數(shù)字普惠金融促使企業(yè)金融化的過程中，使企業(yè)價值提高還是降低是一個值得探究的問題。高紹福等通過實證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)過度金融化，會造成企業(yè)脫虛向?qū)?，虛弱?shù)字普惠金融對企業(yè)價值的促進作用。而認為數(shù)字普惠金融對不同所有制企業(yè)架構(gòu)的企業(yè)金融化促進作用是不同的，對非國有中小企業(yè)金融化的提升作用遠遠超過國有企業(yè)，而企業(yè)金融化在數(shù)字普惠金融和企業(yè)價值之間發(fā)揮中介效應，能夠有效提升企業(yè)價值。

6.緩解融資約束

融資能力對企業(yè)來說至關(guān)重要，企業(yè)面臨的融資約束越強，現(xiàn)金流則會十分不穩(wěn)定，企業(yè)面臨變化的外部環(huán)境能力會大大減弱，從而企業(yè)價值的提升受到抑制。而相對傳統(tǒng)金融，數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)，依托互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算等平臺，對信息集中處理，有效解決了企業(yè)和投資者的信息不對稱問題，為廣大企業(yè)提供了更具包容性的外部融資環(huán)境，提升了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入，增強核心競爭力（高紹福，2022）。從長尾理論來看，大部分尾部企業(yè)受到規(guī)模、所有制因素的限制，無法獲得融資，而數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)，使金融服務范圍擴大，幫助一些尾部企業(yè)獲得融資（武立東，2022）。同時，數(shù)字普惠金融在一定程度上簡化了借貸審批程序，客戶審核評價體系也得到一定的優(yōu)化，無論是對各地中小微企業(yè)，還是對發(fā)達地區(qū)規(guī)模較大企業(yè)，都實現(xiàn)了精準高效率的服務。此外，從企業(yè)和金融機構(gòu)之間信息不對稱的角度來看，數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)提高了二者之間的信息透明度和信息流通速度，降低了企業(yè)在融資過程中的成本，能夠使企業(yè)的資金配置更加合理，企業(yè)有充足的資金進行生產(chǎn)運營，因信用和監(jiān)管限制所導致的融資約束也得到合理的解決，從而促進企業(yè)價值的提升（杜金岷等，2021）。對數(shù)字普惠金融通過緩解企業(yè)融資約束而提升企業(yè)價值方面來說，張曉燕通過對2011—2018 年滬深兩市A 股上市企業(yè)進行實證分析，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融覆蓋廣度和使用深度能夠顯著促進企業(yè)價值的提升，其作用機制為數(shù)字普惠金融有效拓寬了企業(yè)的資金來源，從而提高企業(yè)的融資效率，促進了企業(yè)價值的提升。在面臨的融資約束問題解決之后，企業(yè)能夠達到最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)配置，從而合理分配和運作資金，對創(chuàng)新和生產(chǎn)的投入大大提高，從而全要素生產(chǎn)力和企業(yè)價值也得到大幅提升（李沁洋等，2023）。同時，賴玥提出，數(shù)字普惠金融覆蓋廣度和使用深度是數(shù)字普惠金融促進企業(yè)價值提升的兩個路徑，首先，數(shù)字普惠金融的服務范圍從一二線城市延伸至三四線城市，產(chǎn)業(yè)覆蓋范圍也發(fā)展至制造業(yè)，企業(yè)“融資難、融資貴”的問題得到有效緩解，企業(yè)能夠有效地組織社會化生產(chǎn)，從而使企業(yè)價值得到提升。其次，數(shù)字普惠金融與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營具有天然的適配性，企業(yè)與數(shù)字普惠金融結(jié)合深度越高，越有助于自身企業(yè)價值的提升。此外，劉軍航提出影子銀行在數(shù)字普惠金融作用于企業(yè)價值的過程中產(chǎn)生了負向調(diào)節(jié)作用。

三、結(jié)語

學術(shù)界對數(shù)字普惠金融能夠提升企業(yè)價值的觀點達成一致認可。因此，在我國提倡大力提升企業(yè)價值的背景下，如何通過提升數(shù)字普惠金融與企業(yè)的契合度，合理運用數(shù)字普惠金融提升企業(yè)信息透明度，緩解企業(yè)融資約束，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新力度的作用機制，從而改善傳統(tǒng)金融模式下金融體系的資源錯配、促進金融服務多元化、綜合化發(fā)展，更加合理地分配金融資源。從而使數(shù)字普惠金融更好地服務實體經(jīng)濟，促進企業(yè)價值的提升。而從地區(qū)異質(zhì)性角度來看，對數(shù)字普惠金融發(fā)展相對落后的地區(qū)，要合理加強數(shù)字普惠金融的普及和數(shù)字普惠金融基礎設施建設，從而推動當?shù)仄髽I(yè)價值的提升。從企業(yè)異質(zhì)性角度來看，傳統(tǒng)制造業(yè)要加強在數(shù)字普惠金融背景下的創(chuàng)新，提升自身企業(yè)價值。

對此，本文提出建議如下：第一，要推動數(shù)字普惠金融覆蓋深度和使用廣度，擴大數(shù)字普惠金融在各地區(qū)、各行業(yè)的覆蓋范圍，同時加大數(shù)字普惠金融與企業(yè)的結(jié)合度，從而提高金融資源在金融機構(gòu)和企業(yè)之間的流動性，促進經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。第二，要持續(xù)發(fā)揮數(shù)字普惠金融通過緩解企業(yè)融資約束提升企業(yè)價值的機制路徑，合理把握好數(shù)字普惠金融所帶來的信息更加透明化，融資渠道更加多樣化的背景，緩解企業(yè)面臨的融資難題，提升企業(yè)價值。第三，企業(yè)要完善并提高自身發(fā)展水平，提高財務彈性，把握機會和投資機遇，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。第四，面對相關(guān)社會責任，企業(yè)要積極承擔，從而在競爭中獲得長期優(yōu)勢，促進企業(yè)價值的提高，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。