□ 張潔

一、引言

依照黨的二十大的指示，我們必須加速數(shù)字化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度整合，積極推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是指利用數(shù)字技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行深層次的融合，改進(jìn)企業(yè)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，以實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的系統(tǒng)構(gòu)建，完成由工業(yè)化向數(shù)字化的轉(zhuǎn)換。同時(shí)，ESG表現(xiàn)是指將環(huán)境（E）、社會(huì)（S）和治理（G）因素納入投資決策和企業(yè)發(fā)展，是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展和可持續(xù)企業(yè)發(fā)展的有效工具。企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的微觀主體，其職責(zé)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，由追求自身利益最大化轉(zhuǎn)向社會(huì)價(jià)值最大化。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是以新一代信息技術(shù)為支撐，通過革新業(yè)務(wù)形式、經(jīng)營(yíng)方式和營(yíng)利模式，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要路徑，在企業(yè)ESG表現(xiàn)方面有深刻影響。因此，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下，企業(yè)應(yīng)加速將其業(yè)務(wù)流程和各個(gè)環(huán)節(jié)融入到數(shù)字科技中去，以實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)制造業(yè)向智能化的過渡。企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅可以減少其承擔(dān)社會(huì)責(zé)任所需的費(fèi)用并增加執(zhí)行效率，同時(shí)也能提高其ESG表現(xiàn)，可能的作用途徑有以下幾點(diǎn)：第一，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過優(yōu)化企業(yè)的資源配置，降低交易費(fèi)用、精簡(jiǎn)生產(chǎn)流程等途徑提高企業(yè)的ESG表現(xiàn)；第二，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過加大企業(yè)的研發(fā)投入、提高經(jīng)營(yíng)效率和提高企業(yè)人力資本水平等途徑促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平的提高，進(jìn)而提高企業(yè)的ESG表現(xiàn)；第三，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以減少融資限制、提高信息使用效率、健全金融信用體系，進(jìn)而減少企業(yè)的融資約束，提升環(huán)境表現(xiàn)、社會(huì)責(zé)任和公司治理能力。

目前已有較多關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型和ESG表現(xiàn)的相關(guān)研究。對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中于對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、公司治理、企業(yè)績(jī)效和企業(yè)創(chuàng)新效率的研究，對(duì)于ESG表現(xiàn)的研究則主要集中于ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)績(jī)效、企業(yè)創(chuàng)新和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響研究。對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，現(xiàn)有文獻(xiàn)多集中于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG三個(gè)子維度分別進(jìn)行研究，對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG總體表現(xiàn)的影響的研究較少并且結(jié)論不一致，同時(shí)缺少對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新和融資約束這兩個(gè)作用途徑的相關(guān)研究。

因此，本文以2010-2021年中國(guó)滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，在深入研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響的基礎(chǔ)上，檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新和融資約束的中介作用?？赡艽嬖诘倪呺H貢獻(xiàn)有：（1）在理論層面上，本研究從企業(yè)層面關(guān)注數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)聯(lián)系起來，進(jìn)一步闡明數(shù)字化轉(zhuǎn)型的社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響，從而為企業(yè)提高ESG表現(xiàn)、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展以及助力國(guó)家可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略提供理論依據(jù)和實(shí)踐指導(dǎo)。（2）本文重點(diǎn)檢驗(yàn)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和融資約束在數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)企業(yè)ESG表現(xiàn)過程中的中介作用，深入揭示了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的作用機(jī)制，這為研究推動(dòng)企業(yè)開展ESG活動(dòng)的內(nèi)在激勵(lì)機(jī)制和評(píng)估數(shù)字經(jīng)濟(jì)改革效應(yīng)提供了新的研究視角，并為促進(jìn)企業(yè)履行碳減排義務(wù)、實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)、構(gòu)建數(shù)字化與ESG表現(xiàn)的雙重競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供理論依據(jù)。（3）本文從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性和行業(yè)屬性異質(zhì)性角度出發(fā)進(jìn)行對(duì)比研究，檢驗(yàn)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型在不同情境下對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，為企業(yè)制定ESG表現(xiàn)的提升對(duì)策提供更為廣闊的思路，深度剖析企業(yè)提高ESG表現(xiàn)的路徑選擇問題。

二、 文獻(xiàn)綜述

（一）關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究

近年來，學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型給予了高度的關(guān)注。學(xué)者們對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究主要集中在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、公司治理、企業(yè)績(jī)效和企業(yè)創(chuàng)新效率等方面。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)通過數(shù)據(jù)要素與數(shù)字技術(shù)的協(xié)同，可以提高數(shù)據(jù)挖掘的價(jià)值，消除“數(shù)字鴻溝”和“卡脖子”技術(shù)障礙，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)賦能。在公司治理方面，祁懷錦等（2020）發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，主要途徑是減緩經(jīng)理人的決定過程中的無(wú)理性和信息的不足。在企業(yè)生產(chǎn)效率方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以顯著增強(qiáng)創(chuàng)新力、調(diào)整人力資源配置、削減開支并進(jìn)一步深化產(chǎn)業(yè)分割的專業(yè)度。對(duì)于企業(yè)績(jī)效方面，由于進(jìn)行了數(shù)字化改革，實(shí)體的商業(yè)收益已經(jīng)大幅度上升，并且隨著數(shù)字化改革強(qiáng)度的提升，其核心業(yè)務(wù)的表現(xiàn)也會(huì)更好，同時(shí)，供應(yīng)鏈整合也起到了中介的作用，影響到企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與績(jī)效之間的關(guān)系。最后，從創(chuàng)新效率來看，殷群和田玉秀（2021）分析得出對(duì)于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)來說，數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著促進(jìn)了其創(chuàng)新發(fā)展效率的提高。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠改變企業(yè)開展業(yè)務(wù)的方式，進(jìn)而改變企業(yè)與消費(fèi)者、供應(yīng)商和其他利益相關(guān)方的關(guān)系，而Fang（2023）認(rèn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)的一個(gè)核心要素即在于考慮利益相關(guān)方的需求，二者勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生緊密的聯(lián)結(jié)。因此，在這一背景下研究推進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何影響其ESG表現(xiàn)愈發(fā)重要。

（二）關(guān)于ESG表現(xiàn)的研究

隨著可持續(xù)發(fā)展的概念在國(guó)內(nèi)的熱度越來越高，對(duì)于ESG表現(xiàn)的研究也更加豐富，主要集中于ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)績(jī)效、企業(yè)創(chuàng)新和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響。一是企業(yè)績(jī)效方面，大多數(shù)研究表明ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的促進(jìn)作用，例如陳紅和張凌霄（2023）發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)ESG實(shí)踐增加了企業(yè)隱性或顯性成本，但長(zhǎng)期來說ESG能夠協(xié)調(diào)利益相關(guān)者關(guān)系進(jìn)而形成產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，從而達(dá)到改善財(cái)務(wù)績(jī)效的目的（王雙進(jìn)等，2022），邱牧遠(yuǎn)等人（2019）也提出，ESG的發(fā)展有利于降低企業(yè)的融資費(fèi)用，進(jìn)而提高企業(yè)績(jī)效。但也有研究表明ESG表現(xiàn)會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效呈現(xiàn)抑制作用。二是企業(yè)創(chuàng)新層面，ESG優(yōu)勢(shì)能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，驅(qū)動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新“增量提質(zhì)”，并能夠通過資源效應(yīng)和治理效應(yīng)顯著提高綠色技術(shù)創(chuàng)新能力。三是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)層面，現(xiàn)有研究表明良好的ESG表現(xiàn)意味企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)更低。例如，曉芳（2021）揭示了ESG評(píng)分能有效地減小公司的信息和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而間接導(dǎo)致企業(yè)支付更低的會(huì)計(jì)服務(wù)費(fèi)率。

（三）關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型和ESG表現(xiàn)的研究

目前對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響的研究主要可以分為對(duì)整體ESG表現(xiàn)的研究和分別對(duì)ESG三個(gè)子維度的影響研究。

首先是數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG總體表現(xiàn)的研究。學(xué)者們的結(jié)論不一致。大多數(shù)學(xué)者研究得出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以從不同的渠道顯著提高企業(yè)的ESG表現(xiàn)。例如，韓忠雪和張瑩（2023）提出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升信息透明度和全要素生產(chǎn)率，進(jìn)而提高企業(yè)ESG表現(xiàn)；白福萍（2023）提出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過改善企業(yè)內(nèi)部信息環(huán)境和增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制能力等途徑推動(dòng)企業(yè)ESG表現(xiàn)的提高。然而有學(xué)者則認(rèn)為，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度與ESG表現(xiàn)呈明顯的“倒U形”關(guān)系。

其次是數(shù)字化轉(zhuǎn)型分別對(duì)ESG三個(gè)子維度的影響研究。關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)環(huán)境績(jī)效的影響，現(xiàn)有研究得出了一致的結(jié)論，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)環(huán)境績(jī)效有正向影響。對(duì)于社會(huì)責(zé)任方面的研究表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)有顯著促進(jìn)作用。例如，林欣等（2023）提出，在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中，企業(yè)出于獲取資源的目的履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任，而公司治理水平在數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)社會(huì)責(zé)任履行的過程中發(fā)揮積極作用。在公司治理方面，現(xiàn)有研究從不同的機(jī)制角度進(jìn)行研究，最終得出了一致的結(jié)論，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以顯著提高公司治理水平。例如，韋誼成等（2022）研究得出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過減少管理信息的不平衡性來提升公司治理能力。

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)為本文提供了重要的研究基礎(chǔ)和理論分析依據(jù)，但仍存在一些不足：一是關(guān)于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG三個(gè)子維度之一的影響的相關(guān)文獻(xiàn)較多，但對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG總體表現(xiàn)的影響相關(guān)研究較少；二是在作用機(jī)制方面，目前文獻(xiàn)考慮了多種作用機(jī)制，但鮮有文獻(xiàn)從技術(shù)創(chuàng)新和融資約束兩個(gè)方面進(jìn)行研究。

三、理論分析和研究假設(shè)

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)

企業(yè)的ESG表現(xiàn)受到數(shù)字化的影響具有多樣化特征，不僅體現(xiàn)在其對(duì)于整個(gè)ESG表現(xiàn)的提升，也表現(xiàn)在對(duì)環(huán)境保護(hù)、社會(huì)服務(wù)和公司治理等各領(lǐng)域的積極推動(dòng)作用。首先，從總體來看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型主要通過整合數(shù)字化技術(shù)變革企業(yè)生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)等相關(guān)活動(dòng)，為企業(yè)更好地履行環(huán)境、社會(huì)和治理責(zé)任提供強(qiáng)大動(dòng)力支撐。同時(shí)，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中，企業(yè)能夠掌握各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的資源分布狀況，從而提升資源配置效率，進(jìn)一步降低能源消耗，推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排。其次，從不同角度來看，在環(huán)境責(zé)任方面，通過實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)能夠推進(jìn)能源節(jié)約和資源再利用，并發(fā)展更潔凈的生產(chǎn)技術(shù)，從而提高其環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)；在社會(huì)責(zé)任方面，數(shù)字化的轉(zhuǎn)變有助于降低貿(mào)易成本，增強(qiáng)信息披露的透明度，同時(shí)還能確保企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效持續(xù)上升，進(jìn)一步推動(dòng)了企業(yè)的服務(wù)型變革過程，促使企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任；在公司治理方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型使得行業(yè)的生態(tài)環(huán)境得以打破傳統(tǒng)的生產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)模式，重新構(gòu)建商業(yè)結(jié)構(gòu)，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，節(jié)省支出，并在一定程度上創(chuàng)造出更多的工作崗位，以此支持經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)加強(qiáng)品牌聲譽(yù)、優(yōu)化內(nèi)外部資源配置，使內(nèi)部組織管理更加有效，推動(dòng)公司治理體系的優(yōu)化升級(jí)。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

H1：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)有正向促進(jìn)作用。

（二）數(shù)字化轉(zhuǎn)型、技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)ESG表現(xiàn)

眾多行業(yè)的實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)研究揭示了數(shù)字化轉(zhuǎn)型、技術(shù)創(chuàng)新能力以及ESG表現(xiàn)之間有著穩(wěn)定的正向傳遞機(jī)制。

首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以從以下三個(gè)方面促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新水平的提高。第一，加大研發(fā)投入。通過實(shí)施數(shù)字化變革能夠增強(qiáng)公司的研發(fā)實(shí)力，數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升技術(shù)創(chuàng)新能力、技術(shù)創(chuàng)新投入和技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量，進(jìn)而提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新整體水平。第二，提高經(jīng)營(yíng)效率。數(shù)字化轉(zhuǎn)型可通過優(yōu)化創(chuàng)新要素配置、降低企業(yè)成本等途徑，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。企業(yè)通過借助數(shù)字化策略與科技手段能加速制造流程的運(yùn)行速率、促進(jìn)工藝改進(jìn)并加強(qiáng)供應(yīng)鏈及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)抗壓強(qiáng)度，利用新技術(shù)與平臺(tái)來優(yōu)化信息的獲取和產(chǎn)品研發(fā)，增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新實(shí)力。第三，提高人力資本水平。數(shù)字化轉(zhuǎn)型增強(qiáng)了員工獲取外部有價(jià)值的知識(shí)和信息等資源的能力，為員工提供了自我學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，有助于員工提升個(gè)人的人力資本水平，從而推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

其次，技術(shù)創(chuàng)新水平在數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響企業(yè)ESG表現(xiàn)中的作用途徑有以下三個(gè)方面。第一，技術(shù)創(chuàng)新可以幫助企業(yè)降低生產(chǎn)過程中的能源消耗和污染物排放，從而提高環(huán)境績(jī)效和環(huán)境責(zé)任。第二，技術(shù)創(chuàng)新有助于提高企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量、安全性和可靠性，從而提升企業(yè)對(duì)客戶、員工和社會(huì)的責(zé)任。第三，技術(shù)創(chuàng)新可以提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量和公司透明度，有助于完善內(nèi)部治理機(jī)制。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

H2：數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平，從而提高企業(yè)的ESG表現(xiàn)。

（三）數(shù)字化轉(zhuǎn)型、融資約束和企業(yè)ESG表現(xiàn)

數(shù)字化轉(zhuǎn)型可促進(jìn)企業(yè)的信息化進(jìn)程和數(shù)據(jù)應(yīng)用能力提升，從而加快建立數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用環(huán)境，提供克服資金限制的技術(shù)支持。數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)緩解融資約束水平的作用機(jī)制主要有以下幾個(gè)方面。

首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠改善企業(yè)與市場(chǎng)的信息不對(duì)等狀況，從而減輕企業(yè)融資的限制。翟淑萍等（2019）認(rèn)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)降低了企業(yè)債務(wù)融資的交易談判和機(jī)會(huì)成本，進(jìn)一步減少了企業(yè)的融資成本?；?guó)等（2022）也已證明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著減輕公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。第二，相較于傳統(tǒng)公司，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)能夠處理和輸出結(jié)構(gòu)化、標(biāo)準(zhǔn)化的優(yōu)質(zhì)信息，從而提高了信息使用效率。這些優(yōu)質(zhì)的信息減少了公司與外部資金供應(yīng)商之間的信息不平等，進(jìn)一步緩解了公司融資的限制。第三，數(shù)字化進(jìn)程的加快將推動(dòng)金融信用體系的建立健全，能有效緩解金融貸款中存在的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇，進(jìn)而降低企業(yè)的融資約束水平。

同時(shí)，減少融資限制有助于鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新、降低污染排放、慈善捐贈(zèng)以及優(yōu)化內(nèi)部管理，從而提升環(huán)境表現(xiàn)、社會(huì)責(zé)任和公司治理能力，提高企業(yè)的ESG表現(xiàn)。因此，本文提出如下假設(shè)：

H3：數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過緩解企業(yè)融資約束水平，從而提高企業(yè)的ESG表現(xiàn)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文以2010-2021年滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)來自華證ESG評(píng)級(jí)體系，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)采用上市公司年報(bào)文本分析及詞頻統(tǒng)計(jì)等方法獲得，并從深交所及上交所網(wǎng)站獲取相關(guān)上市公司年報(bào)。在回歸前，對(duì)數(shù)據(jù)做了如下處理：①剔除樣本中有缺失的企業(yè)；②對(duì)以ST和ST為代表的上市公司進(jìn)行剔除。同時(shí)，為消除極端值影響，我們還對(duì)相關(guān)連續(xù)變量做了上下1%的縮尾。

（二）變量選擇

1.被解釋變量。華證ESG評(píng)級(jí)體系能夠充分結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展情況并準(zhǔn)確地代表中國(guó)本土企業(yè)的ESG表現(xiàn)。同時(shí)，該評(píng)級(jí)指標(biāo)體系區(qū)分環(huán)境、社會(huì)、治理三大維度，有多個(gè)細(xì)分議題和大量具體指標(biāo)，以反映企業(yè)的ESG管理實(shí)踐水平。因此，本文選取華證ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)作為被解釋變量，并參照白福萍（2023）的研究，對(duì)華證ESG評(píng)級(jí)“C-AAA”分別賦值“1～9”。

2.解釋變量。本文借鑒吳非等（2021）的研究，從人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈、數(shù)字化技術(shù)五個(gè)方面構(gòu)建數(shù)字化詞頻。其次，基于數(shù)字化詞頻利用 Python語(yǔ)言分詞工具，對(duì)上市公司年度報(bào)告進(jìn)行了文本分析，并對(duì)其進(jìn)行詞頻統(tǒng)計(jì)。最后，通過對(duì)各企業(yè)數(shù)字化關(guān)鍵字的詞頻加總，計(jì)算出數(shù)字化總詞頻，并將總詞頻對(duì)數(shù)化來衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。

3.中介變量。本文選取的中介變量是技術(shù)創(chuàng)新水平（RD）和融資約束水平（KZ）。參照唐維等（2023）的研究，用企業(yè)年末獲得專利總數(shù)來衡量企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新成果。KZ指數(shù)是指利用企業(yè)的現(xiàn)金流、分紅、現(xiàn)金持有、杠桿和托賓Q值等財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過排序邏輯回歸模型，計(jì)算出企業(yè)的融資約束程度。因此，我們選擇KZ指數(shù)作為代表融資限制的標(biāo)準(zhǔn)。KZ指數(shù)越高，意味著公司所承受的融資壓力就越大，反之則越小。

4.控制變量。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)、技術(shù)水平等均直接相關(guān)，因此為了準(zhǔn)確研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG表現(xiàn)的關(guān)系，本文參考王應(yīng)歡和郭永禎（2023）、張永冀等（2023）的做法，基于企業(yè)自身特征選取一系列控制變量，如財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)包括企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、現(xiàn)金流量（Cashflow），公司治理水平指標(biāo)包括上市年限（Listage）、第一大股東持股比例（Top1）、董事會(huì)規(guī)模（Board）、獨(dú)立董事比例（Indep）、是否兩職合一（Dual）。各變量的詳細(xì)定義如表1所示。

表1 變量定義

（三）模型構(gòu)建

為驗(yàn)證假設(shè)H1，即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)是否有正向促進(jìn)作用，本文構(gòu)建了模型（1）：

為驗(yàn)證假設(shè)H2，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否可以通過提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平或緩解融資約束，從而提高企業(yè)的ESG表現(xiàn)，本文構(gòu)建了模型（2）和模型（3）：

模型公式中：ESGi,t代表第i家企業(yè)t時(shí)期ESG表現(xiàn)得分；α0、β0、η0均代表常數(shù)項(xiàng)，lndigitali,t表示第i家企業(yè)t時(shí)期的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度，Controls表示一系列控制變量，分別是企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、現(xiàn)金流量（Cashflow）、上市年限（Listage）、第一大股東持股比例（Top1）、董事會(huì)規(guī)模（Board）、獨(dú)立董事比例（Indep）、是否兩職合一（Dual），M表示中介變量，包括技術(shù)創(chuàng)新水平（RD）和融資約束水平（KZ），Industry表示行業(yè)固定效應(yīng)；Year表示時(shí)間固定效應(yīng)，εi,t表示引入的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

五、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

從表2可以看出，所有滬深A(yù)股公司平均ESG評(píng)級(jí)為4.0866，最低是1，最高達(dá)到8，這表明中國(guó)A股公司之間存在顯著的ESG評(píng)分差異，但大多數(shù)公司都表現(xiàn)良好。同樣，對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度（lndigital）而言，其平均數(shù)值為1.3755，最低和最高的分?jǐn)?shù)分別為0和6.3801，這反映了企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度有很大的差別，并且仍有一些企業(yè)沒有開始他們的數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）基準(zhǔn)回歸

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響如表3所示。列（1）表明，在僅考慮行業(yè)和年度固定效應(yīng)時(shí)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響在1%水平上顯著為正。進(jìn)一步地，在列（2）中加入了控制變量之后，這一影響依然保持其顯著性。上述結(jié)果表明，在其他條件不變的情況下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。本文假設(shè)H1得到了驗(yàn)證。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在基準(zhǔn)回歸分析中，我們選擇了華證ESG評(píng)分作為衡量企業(yè)ESG評(píng)分的指標(biāo)。結(jié)果表明：上市公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度顯著提升了其ESG表現(xiàn)。接下來，我們將通過替換被解釋變量、解釋變量滯后一期和刪除數(shù)字化行業(yè)樣本的方式來檢驗(yàn)結(jié)論的穩(wěn)定性。

1.替換被解釋變量

考慮到ESG評(píng)級(jí)的廣泛性等，本文選取較權(quán)威的彭博數(shù)據(jù)庫(kù)中ESG數(shù)據(jù)替代華證企業(yè)ESG代表信息進(jìn)行回歸分析，對(duì)結(jié)果實(shí)施穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

由表4列（1）可得，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度對(duì)彭博咨詢公司提供的企業(yè)ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)在1%的水平顯著正相關(guān)，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，再一次驗(yàn)證了假設(shè)H1是成立的，即企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度一定程度上對(duì)企業(yè)的ESG評(píng)分有正向促進(jìn)作用。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

注意，★、★★和★★★分別代表在10 %、5 %和1 %的顯著性水平上具有顯著性，括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)錯(cuò)誤。

2.解釋變量滯后一期

本研究選擇主要解釋變量滯后一期作為工具變量，以防止可能出現(xiàn)的內(nèi)生性現(xiàn)象，并對(duì)其進(jìn)行回歸分析。表4列（2）的數(shù)據(jù)顯示，即便是在滯后一期之后，被解釋變量ESG評(píng)分仍然與其呈現(xiàn)出1%的顯著正相關(guān)，這與基準(zhǔn)回歸結(jié)論基本吻合。這進(jìn)一步證明了假設(shè)H1的正確性，并且該結(jié)論具有較高的穩(wěn)定性。

3.刪除數(shù)字化行業(yè)樣本

數(shù)字化行業(yè)公司經(jīng)營(yíng)范圍通常涵蓋數(shù)字技術(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)，其收入來源和子公司名稱常被納入數(shù)字化轉(zhuǎn)型詞庫(kù)，在公司年報(bào)中提及數(shù)字化相關(guān)文本信息常局限于描述互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，無(wú)法充分代表企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型決策，從而影響了基于文本分析方法構(gòu)建企業(yè)數(shù)字化指標(biāo)的準(zhǔn)確性。針對(duì)這一問題，本研究從數(shù)字產(chǎn)業(yè)中剔除樣本，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。具體來說，依據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》、《大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》和《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2019-2021年）》等文件，剔除了計(jì)算機(jī)、通信及其他電子設(shè)備制造業(yè)、電信與衛(wèi)星通信服務(wù)業(yè)、網(wǎng)絡(luò)及有關(guān)服務(wù)業(yè)等類別的上市公司，并對(duì)其進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。結(jié)果如表4列（3）所示，可以看出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)仍顯著為正，再一次驗(yàn)證了假設(shè)H1。

（四）異質(zhì)性分析

1.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組回歸分析

本文研究將樣本公司根據(jù)其所有權(quán)屬性進(jìn)行分類，包括非國(guó)有和國(guó)有兩種情況，并對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，以探討在不同的所有權(quán)屬性環(huán)境下，公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何影響ESG表現(xiàn)。研究結(jié)果見表5，表中第（1）列為非國(guó)有制企業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)型程度對(duì)公司ESG得分的影響，第（2）列為國(guó)有制企業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)型程度對(duì)公司ESG得分的影響。研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)企與非國(guó)企對(duì)ESG得分的影響都達(dá)到了0.1%，但國(guó)企與非國(guó)企對(duì)ESG得分的影響較大?？赡艿脑蚴牵瑖?guó)企不但有更多的物質(zhì)、金融和人力資源，而且有更好的環(huán)境治理能力。同時(shí)，他們也要根據(jù)時(shí)代發(fā)展的潮流，擔(dān)負(fù)起推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重任。

表5 異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

2.行業(yè)分組回歸分析

為了檢驗(yàn)不同技術(shù)層次下企業(yè)的差異性，根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的類別對(duì)企業(yè)進(jìn)行了區(qū)分，將電子、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、通信、醫(yī)療健康等行業(yè)劃分為高科技產(chǎn)業(yè)，將不屬于這一范疇的企業(yè)認(rèn)定為非高科技產(chǎn)業(yè)，并對(duì)其進(jìn)行分組回歸分析，回歸結(jié)果如表5列（3）和列（4）所示。研究發(fā)現(xiàn)，高科技公司ESG得分之間有顯著性差異，非高科技公司的ESG得分之間沒有顯著性差異。可能的的原因是：高科技行業(yè)在創(chuàng)新、技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用方面具有優(yōu)勢(shì)，這使得它們?cè)跀?shù)字化轉(zhuǎn)型方面具有更高的潛力和動(dòng)力。而非高新企業(yè)往往在技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用方面相對(duì)滯后，導(dǎo)致數(shù)字化轉(zhuǎn)型的難度和效果不如高科技企業(yè)。并且高科技行業(yè)的企業(yè)業(yè)務(wù)往往更加依賴于先進(jìn)的技術(shù)和數(shù)字化解決方案。因此，在這些企業(yè)中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度和速度往往更快，對(duì)ESG表現(xiàn)的影響也更為顯著。相反，非高新企業(yè)在技術(shù)驅(qū)動(dòng)方面相對(duì)較弱，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響也相對(duì)較小。

六、中介機(jī)制檢驗(yàn)

經(jīng)過上述實(shí)證研究，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)其ESG表現(xiàn)產(chǎn)生了積極影響。為進(jìn)一步證明中介假設(shè)是否成立，我們借用了溫忠麟和葉寶娟（2014）的研究方法，并使用模型（2）-（3）作為中介效應(yīng)檢測(cè)。

（一）企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)

從表6中列（1）、列（2）的結(jié)果可以看出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠提升企業(yè)的ESG表現(xiàn)，而企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力也會(huì)對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響。數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)有顯著的促進(jìn)作用，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力對(duì)其ESG表現(xiàn)也有正向的影響。企業(yè)通過運(yùn)用大數(shù)據(jù)、AI等先進(jìn)的科技手段來實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)研發(fā)資金投入，以此推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平的提高，也有助于企業(yè)肩負(fù)起更重的環(huán)保職責(zé)，使得企業(yè)ESG表現(xiàn)得到進(jìn)一步的優(yōu)化。該結(jié)果進(jìn)一步證實(shí)了假設(shè)H2，即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平，從而提升企業(yè)的ESG表現(xiàn)。

表6 中介效應(yīng)結(jié)果

（二）企業(yè)融資約束水平的中介效應(yīng)

表6的列（3）顯示了數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)融資約束水平顯著負(fù)相關(guān)，表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以有效緩解企業(yè)的融資約束。列（4）結(jié)果表明，企業(yè)ESG表現(xiàn)與融資約束程度存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)具有積極的促進(jìn)作用。隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的提高，其融資約束也隨之降低。當(dāng)企業(yè)積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中，資金壓力會(huì)相應(yīng)減少。由此可見，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠減輕公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，緩解企業(yè)融資難度，并推動(dòng)它們履行更高的環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任及公司治理義務(wù)。進(jìn)一步證實(shí)了企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以降低其融資約束水平，從而提升其ESG表現(xiàn)，從而驗(yàn)證了假設(shè)H3。

七、結(jié)論與建議

本篇論文選擇了2010-2021年的中國(guó)滬深A(yù)股上市公司為分析對(duì)象，并通過實(shí)證檢驗(yàn)分析了數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境下的企業(yè)實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)其ESG績(jī)效產(chǎn)生何種影響及具體的作用路徑。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明：第一，公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)其ESG表現(xiàn)有著顯著的推動(dòng)作用，并且這個(gè)結(jié)論在經(jīng)過了穩(wěn)健性檢驗(yàn)后仍然是穩(wěn)定可信的；第二，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平和緩解企業(yè)融資約束，進(jìn)一步達(dá)到提高企業(yè)的ESG表現(xiàn)的作用；第三，在國(guó)有企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)中實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠更有效地推動(dòng)ESG的表現(xiàn)，對(duì)企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了現(xiàn)實(shí)意義。

當(dāng)前，國(guó)家正在大力推動(dòng)“雙碳”工作，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)。企業(yè)應(yīng)該有意識(shí)地履行自己的責(zé)任，幫助建立一個(gè)環(huán)保的社會(huì)，通過ESG實(shí)踐的績(jī)效來對(duì)這些目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。本研究提出了以下建議：

首先，在數(shù)字戰(zhàn)略上，我們要確定數(shù)字的發(fā)展方向，并制定相應(yīng)的數(shù)字目標(biāo)，以此為指引，推進(jìn)組織變革，為新的商業(yè)模式提供足夠的支撐。同時(shí)，通過實(shí)施數(shù)字化策略來促進(jìn)數(shù)字技術(shù)的運(yùn)用，將網(wǎng)絡(luò)、區(qū)塊鏈、虛擬現(xiàn)實(shí)和人工智能等信息科技與公司的業(yè)務(wù)流程相結(jié)合，以此為公司的數(shù)字化發(fā)展提供必要的技術(shù)支持。

其次，從政府政策層面看，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，建立完善的企業(yè)信息披露機(jī)制和動(dòng)態(tài)更新的企業(yè)信息披露平臺(tái)可以提升企業(yè)對(duì)各方利益主體的信息披露透明度，提升企業(yè)外部監(jiān)管與內(nèi)部分析的能力，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)協(xié)同治理。加快實(shí)施ESG強(qiáng)制性信息披露制度，建立符合中國(guó)“雙碳”目標(biāo)要求的ESG強(qiáng)制性信息披露制度，強(qiáng)化對(duì)高排放企業(yè)的監(jiān)管。

最后，企業(yè)應(yīng)更加重視ESG問題，提升對(duì)環(huán)保、社會(huì)義務(wù)和社會(huì)治理等方面的主觀認(rèn)識(shí)并增加管理的投入，把ESG觀念滲透至生產(chǎn)的全流程中。政府及行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)該對(duì)企業(yè)ESG的評(píng)價(jià)及應(yīng)用進(jìn)行更深層次的提高，引導(dǎo)企業(yè)積極地踐行ESG的理念，強(qiáng)化ESG為企業(yè)所帶來的社會(huì)資源、融資支持等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而將數(shù)字化所帶來的優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮出來，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化與ESG之間的共生共贏，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。