盧 強 鄧 揚 宋 華

(1.北京工商大學(xué)商學(xué)院;2.中國財政科學(xué)研究院;3.中國人民大學(xué)商學(xué)院)

1 研究背景

供應(yīng)鏈金融(supply chain finance,SCF)作為一種供應(yīng)鏈與金融領(lǐng)域融合產(chǎn)生的創(chuàng)新融資方式,在緩和銀企之間不信任關(guān)系、打破中小企業(yè)融資枷鎖等方面發(fā)揮著積極作用[1]。然而,在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)開展過程中,受到中小企業(yè)自身局限性以及外部環(huán)境因素干擾,交易過程中出現(xiàn)違約風(fēng)險的可能性大幅增加,造成金融服務(wù)提供商的利益受到損害[2],進(jìn)而導(dǎo)致中小企業(yè)融資效果大打折扣?！爸Z亞財富踩雷”“武漢金凰珠寶騙貸”等事件均表明,機會主義行為的存在會降低金融服務(wù)提供商的融資意愿。因此,如何通過降低供應(yīng)鏈融資中的風(fēng)險促進(jìn)供應(yīng)鏈融資效果的提升,成為理論界與實務(wù)界主要關(guān)注的問題。

在供應(yīng)鏈金融中,由于借貸雙方之間存在著信息不對稱,因此會導(dǎo)致機會主義的發(fā)生[3],從而在風(fēng)險規(guī)避的基礎(chǔ)上使得金融服務(wù)提供商的融資意愿降低[4]。近年來,學(xué)者們逐步關(guān)注大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算等數(shù)字技術(shù)在克服融資風(fēng)險方面發(fā)揮的重要作用[5]。而采用數(shù)字技術(shù)的關(guān)鍵是幫助中小企業(yè)提升數(shù)字化能力[6],大量研究表明,數(shù)字化能力有助于促進(jìn)信息共享,降低信息知識搜索等交易成本,減少機會主義行為的產(chǎn)生[6,7]。然而,鮮有研究探索中小企業(yè)整體的數(shù)字化能力對于供應(yīng)鏈融資績效的影響[8]。另外,中小企業(yè)數(shù)字化能力如何影響供應(yīng)鏈融資績效的內(nèi)在機制也沒有得到進(jìn)一步解構(gòu),二者之間的理論“黑箱”尚未打開。

此外,基于交易成本理論,交易中的專用性投資也是影響交易雙邊關(guān)系的重要情境因素[3,9]。專用性投資由“軟硬”兩方面專用性投資構(gòu)成,即資產(chǎn)專用性投資和關(guān)系專用性投資[9]。既有研究指出,兩種專用性投資的存在皆會影響中小企業(yè)的機會主義[3,9]。資產(chǎn)專用性投資提高了中小企業(yè)發(fā)布和獲取信息的能力,抑制了機會主義[10];而關(guān)系專用性投資基于信任構(gòu)建的合作,能有效降低信息不對稱,避免機會主義[9,10]。因此,在供應(yīng)鏈融資中,專用性投資的存在是否會對中小企業(yè)數(shù)字化能力與機會主義行為之間的關(guān)系起到影響,亦為值得探索的理論問題。

通過對上述問題的探索,本研究創(chuàng)新點體現(xiàn)為:①相較于以往研究更多地關(guān)注單一數(shù)字技術(shù)在供應(yīng)鏈融資中的作用[6,8],本研究分析中小企業(yè)整體數(shù)字化能力與其供應(yīng)鏈融資績效之間的關(guān)系,為數(shù)字化能力在供應(yīng)鏈融資中的作用提供了實證證據(jù);②基于交易成本理論,通過引入機會主義解構(gòu)中小企業(yè)數(shù)字化能力影響其供應(yīng)鏈融資績效的內(nèi)在機制,豐富了交易成本理論的應(yīng)用范圍;③將專用性投資劃分為資產(chǎn)專用性投資與關(guān)系專用性投資,并關(guān)注兩種專用性投資在供應(yīng)鏈融資過程中的情境作用,明晰了中小企業(yè)數(shù)字化能力與機會主義之間的理論邊界。

2 文獻(xiàn)綜述與假設(shè)推導(dǎo)

2.1 供應(yīng)鏈融資

當(dāng)前學(xué)界關(guān)于供應(yīng)鏈融資的研究先后經(jīng)歷4個階段。第一階段為金融導(dǎo)向的供應(yīng)鏈融資。該階段將供應(yīng)鏈融資視為金融機構(gòu)主導(dǎo)的短期融資過程[11],主要關(guān)注金融工具設(shè)計對中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資的影響[5]。第二階段為供應(yīng)鏈導(dǎo)向的供應(yīng)鏈融資,基于供應(yīng)鏈運營設(shè)計的金融解決方案成為這一階段的主要研究議題,并且供應(yīng)鏈運營中的核心企業(yè)逐漸成為供應(yīng)鏈融資的推動主體[4,12]。第三階段為網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向的供應(yīng)鏈融資,這一階段中更多的主體參與到融資布局當(dāng)中,供應(yīng)鏈融資的結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出網(wǎng)絡(luò)化、平臺化的特點[5]。隨著數(shù)字化時代的到來以及供應(yīng)鏈融資創(chuàng)新實踐的飛速發(fā)展,供應(yīng)鏈融資發(fā)展至第四階段。此階段是在大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算等數(shù)字技術(shù)的賦能之下對于第三階段的深化與創(chuàng)新,數(shù)字技術(shù)使得供應(yīng)鏈融資更加安全可控,所公布的數(shù)據(jù)也更為真實有保障,降低了交易過程中的道德風(fēng)險與操作風(fēng)險[5,6]。因此,探索中小企業(yè)數(shù)字化能力對于供應(yīng)鏈融資績效的影響具有重要意義。

2.2 中小企業(yè)數(shù)字化能力

數(shù)字化能力作為企業(yè)具備的能夠?qū)?shù)字進(jìn)行獲取、分析以及整合的特殊動態(tài)能力,在促進(jìn)供應(yīng)鏈企業(yè)之間實現(xiàn)信息共享、緩解信息不對稱等方面發(fā)揮著重要作用[6,13,14]。目前,數(shù)字化能力廣泛應(yīng)用于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、營銷決策、信息傳遞、供應(yīng)鏈管理等研究領(lǐng)域,現(xiàn)有研究也揭示了數(shù)字化能力在企業(yè)決策、績效提升、創(chuàng)新發(fā)展等方面起著重要作用[13,14]。在供應(yīng)鏈融資中,由于中小企業(yè)在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中不具有信息優(yōu)勢,信息不對稱所造成的融資難、融資貴問題,成為阻礙中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的重要因素,因此中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資過程對數(shù)字化能力具有更強的依賴性[15]。然而,目前對于中小企業(yè)數(shù)字化能力對供應(yīng)鏈融資績效的影響機制缺乏深入探索。

2.3 交易成本理論

在交易成本理論中,供應(yīng)鏈成員之間的“交易”視為具體的分析單位[3]。而交易過程中的機會主義是影響交易成本產(chǎn)生與否的重要因素。機會主義會導(dǎo)致信息共享機制受到影響,長此以往將造成交易成本的增加[16]。在供應(yīng)鏈融資中,由于金融機構(gòu)服務(wù)提供商無法對中小企業(yè)行為進(jìn)行實時的監(jiān)控,會導(dǎo)致中小企業(yè)機會主義行為的產(chǎn)生,進(jìn)而阻礙供應(yīng)鏈融資績效的提高[4]。

交易成本理論認(rèn)為,信息不對稱和專用性投資以及與此相關(guān)聯(lián)的交易費用和不確定性,是導(dǎo)致機會主義的重要原因[17]。在供應(yīng)鏈融資中,一方面,中小企業(yè)所具備的數(shù)字化能力能夠?qū)?shù)據(jù)進(jìn)行細(xì)致分析,并對信息進(jìn)行充分公布與共享,以此降低與金融服務(wù)提供商之間的信息不對稱,從而減少機會主義的發(fā)生,促進(jìn)融資績效的提升;另一方面,供應(yīng)鏈融資以真實交易作為背景,在此背景下供應(yīng)鏈內(nèi)企業(yè)會更加積極地進(jìn)行專用性資產(chǎn)的投資[18],這將有助于降低交易費用和不確定性。

綜上,本研究基于交易成本理論,探索中小企業(yè)數(shù)字化能力如何通過降低機會主義進(jìn)而提升供應(yīng)鏈融資績效的內(nèi)在機制。在此基礎(chǔ)上,引入專用性投資作為調(diào)節(jié)變量,并分析“軟硬”兩種投資及其相互作用在中小企業(yè)數(shù)字化能力與機會主義之間的情境作用。理論模型構(gòu)建見圖1。

圖1 理論模型

2.4 研究假設(shè)

2.4.1中小企業(yè)數(shù)字化能力與供應(yīng)鏈融資績效之間的關(guān)系理論

交易成本理論認(rèn)為,在交易過程中,供應(yīng)鏈成員需要不斷收集和處理信息,監(jiān)督和執(zhí)行協(xié)議以及維護(hù)關(guān)系,從而更好地對交易成本進(jìn)行把握[18]。而交易成本的降低對于企業(yè)績效的提升具有積極影響[3]。數(shù)字化能力是指中小企業(yè)利用數(shù)字化技術(shù)不斷整合現(xiàn)有資源,增強信息分析水平,實現(xiàn)信息共享以及對現(xiàn)有生產(chǎn)流程結(jié)構(gòu)進(jìn)行改進(jìn)與變革的能力[6,15,19],而這種能力促使企業(yè)之間的知識、信息和資源交流更加廣泛,使得供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)成本降低。一方面,數(shù)字化能力有助于促進(jìn)中小企業(yè)對資源信息進(jìn)行分析與整合,減少交易不確定性的發(fā)生[6],從而有助于降低交易成本,而交易成本的減少對于提高中小企業(yè)運營效率與經(jīng)營績效具有積極意義。伴隨運營績效的提升,中小企業(yè)現(xiàn)金流逐漸趨于穩(wěn)定[1],從而提升了金融服務(wù)提供商對于中小企業(yè)的信心,金融服務(wù)提供商更加愿意為其提供融資。另一方面,數(shù)字化能力有助于中小企業(yè)在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中洞悉復(fù)雜的交易關(guān)系[20],強化交易的透明度,使其在與金融服務(wù)提供商之間的合作中趨于穩(wěn)定,并規(guī)避了潛在機會主義行為等風(fēng)險的發(fā)生[6]。已有研究表明,金融服務(wù)機構(gòu)為了降低這種風(fēng)險所帶來的影響,往往會選擇提高對于中小企業(yè)的融資成本[21]。而數(shù)字化能力的充分發(fā)揮減少了中小企業(yè)機會主義行為的發(fā)生,并通過提高其資金使用效率縮短還款周期,降低了金融服務(wù)提供商提供融資面臨的潛在高風(fēng)險,促使其愿意以更低的融資成本向中小企業(yè)提供融資[2]。由此,提出如下假設(shè):

假設(shè)1中小企業(yè)數(shù)字化能力對供應(yīng)鏈融資績效具有積極影響。

2.4.2機會主義的中介作用

在中小企業(yè)融資過程中,中小企業(yè)的機會主義行為會引發(fā)信貸配給問題,從而導(dǎo)致其難以獲得資金[21]。對于金融服務(wù)提供商而言,不論經(jīng)營狀況是良好還是較差的企業(yè),皆存在著機會主義行為。經(jīng)營狀況較好的中小企業(yè)的機會主義行為,主要發(fā)生于簽訂貸款合同之后,由于金融服務(wù)提供商無法對中小企業(yè)進(jìn)行完全地監(jiān)督,會導(dǎo)致部分中小企業(yè)無視合同的約定,將資金挪作他用而不是投入生產(chǎn)經(jīng)營過程之中[21];而經(jīng)營狀況較差的中小企業(yè)的機會主義行為,主要體現(xiàn)在其為了獲得融資而對過往的負(fù)面信息進(jìn)行隱瞞,甚至夸大自身的信用和資產(chǎn),從而導(dǎo)致金融服務(wù)提供商產(chǎn)生誤判。

基于交易成本理論可知,信息不對稱是機會主義產(chǎn)生的重要原因,降低信息不對稱是緩解機會主義的關(guān)鍵所在[10]。當(dāng)前,有研究表明數(shù)字化能力可以幫助企業(yè)跨組織邊界,提高企業(yè)之間的信息共享、數(shù)據(jù)分析和處理效率,是破解信息不對稱的有效手段[15]。在供應(yīng)鏈金融背景下,數(shù)字化能力可以有效地減少信息不對稱,進(jìn)而提高企業(yè)不同信息平臺的兼容性,并有效地降低信息共享成本,從而提高中小企業(yè)被金融服務(wù)提供商識別的可能性。此外,數(shù)字化能力可以增強所有供應(yīng)鏈合作伙伴之間的信任[22],從而促進(jìn)中小企業(yè)績效提升,減少信息不對稱和不穩(wěn)定伙伴關(guān)系導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中的機會主義行為[21]。由此,提出如下假設(shè):

假設(shè)2中小企業(yè)數(shù)字化能力能夠有效降低機會主義。

根據(jù)交易成本理論可知,由于事前以及事后機會主義的存在,參與交易的成員基于未來可能發(fā)生的狀況進(jìn)行長周期的博弈,從而導(dǎo)致信息傳遞機制受到影響,長此以往必然使得交易成本增加[10]。WILLIAMSON[3]指出,交易成本的來源主要是信息不對稱帶來的機會主義。中小企業(yè)與金融服務(wù)提供商之間的機會主義主要源自于事前和事后兩方面的信息不對稱。事前信息不對稱是指金融服務(wù)提供商無法通過公開渠道獲得中小企業(yè)的特定信息,如業(yè)務(wù)流、資金流和以往的信用表現(xiàn)。事后信息不對稱是指有些中小企業(yè)在獲得融資后,確實存在虛假倉單、稅收套利等為了實現(xiàn)自身利益最大化而損害其他合作者的行為[9],使得中小企業(yè)很難有效地與金融服務(wù)提供商互動,從而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險、市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險,進(jìn)而降低融資績效。

機會主義是企業(yè)對于自身利益的不當(dāng)追求所導(dǎo)致的。在交易過程中,當(dāng)存在一方為了追求自身利益最大化而不惜損害合作方的權(quán)益時,交易氛圍便受到破壞,導(dǎo)致雙方之間的信息和資源交流的有效性降低,進(jìn)而影響企業(yè)績效[3,17]。同理,在供應(yīng)鏈金融背景下,當(dāng)金融服務(wù)提供商察覺到中小企業(yè)存在機會主義行為時,很有可能采取減少融資的方式規(guī)避風(fēng)險,導(dǎo)致供應(yīng)鏈金融的優(yōu)勢難以實現(xiàn)。由此,提出如下假設(shè):

假設(shè)3機會主義在中小企業(yè)數(shù)字化能力與供應(yīng)鏈融資績效之間起到中介作用。

2.4.3資產(chǎn)專用性投資與關(guān)系專用性投資的調(diào)節(jié)作用

交易成本理論認(rèn)為,交易中的專用性投資影響著融資績效[9,18]。其原因在于,專用性投資不但能夠促進(jìn)庫存、交易、監(jiān)督等方面的信息趨于完善,從而減弱非理性因素的影響,同時還為金融服務(wù)提供商提供了更多的信息來源,進(jìn)而促進(jìn)融資績效。現(xiàn)有研究指出,專用性投資既包含“硬”投資即資產(chǎn)專用性投資,也包含“軟”投資即關(guān)系專用性投資[9,23]。

資產(chǎn)專用性投資是指中小企業(yè)在已建立的交易活動中通過正式的合同而實現(xiàn)的投資。由于資產(chǎn)專用性投資往往依托于合同等正式文件,因此資產(chǎn)專用性投資可以提供穩(wěn)定的交易標(biāo)準(zhǔn)、流程和規(guī)范等正式信息[24]。而且,當(dāng)中小企業(yè)能夠提供較多的“硬”信息時,意味著能夠為中小企業(yè)數(shù)字化能力的發(fā)揮提供更多素材,助力數(shù)字化能力將實體信息進(jìn)行交換、分享、傳遞、轉(zhuǎn)移等操作,讓金融服務(wù)提供商獲取更多的信息,降低其因為中小企業(yè)可能會出現(xiàn)機會主義而不愿融資的擔(dān)憂[25]。

關(guān)系專用性投資是指中小企業(yè)與貸方的長期互動建立雙方親密信任的投資。這種投資通過對合作伙伴關(guān)系長期的人力、物力、財力的投入來保持較高的關(guān)系承諾[9]。關(guān)系專用性投資有助于供應(yīng)鏈企業(yè)積極主動的信息交流并形成相互依賴,降低由沖突而導(dǎo)致的協(xié)調(diào)成本,形成良好的合作環(huán)境。在關(guān)系專用性投資較高的情境下,供應(yīng)鏈企業(yè)之間逐步形成的協(xié)調(diào)、信任、創(chuàng)新機制,為中小企業(yè)數(shù)字化能力發(fā)揮提供熟悉的環(huán)境,從而有助于數(shù)字化能力的開展,促進(jìn)企業(yè)之間的交易的重復(fù)性和穩(wěn)定性。

此外,由于供應(yīng)鏈融資是基于真實的交易背景而展開,因此在交易過程中,中小企業(yè)可能既存在資產(chǎn)專用性投資,同時也進(jìn)行了關(guān)系專用性投資。王雷等[24]指出,資產(chǎn)專用性投資與關(guān)系專用性投資之間存在著相互作用,且對于降低交易過程中的風(fēng)險具有積極意義?；诤贤瑮l款產(chǎn)生的資產(chǎn)專用性投資,一方面,可以通過補償條款避免關(guān)系專用性投資所導(dǎo)致的價值損失;另一方面,資產(chǎn)專用性投資傳遞出了構(gòu)建長期合作的意愿,影響到關(guān)系專用性投資的形成?；谌粘Ａ己藐P(guān)系形成的關(guān)系專用性投資,有助于幫助合作伙伴建立信心,進(jìn)而更好地理解資產(chǎn)專用性投資中所涉及的相關(guān)內(nèi)容。因此,兩種專用性投資存在著相互作用。在此作用下,資產(chǎn)專用性投資和關(guān)系專用性投資兩者的效果得到提升,使得中小企業(yè)數(shù)字化能力能更好地發(fā)揮,從而降低機會主義。由此,提出如下假設(shè):

假設(shè)4a資產(chǎn)專用性投資有助于增強中小企業(yè)數(shù)字化能力降低機會主義的作用。

假設(shè)4b關(guān)系專用性投資有助于增強中小企業(yè)數(shù)字化能力降低機會主義的作用。

假設(shè)4c較高的資產(chǎn)專用性投資和較高的關(guān)系專用性投資相結(jié)合,有助于增強中小企業(yè)數(shù)字化能力降低機會主義的作用。

3 研究設(shè)計

3.1 數(shù)據(jù)來源

本研究主要通過調(diào)查問卷對數(shù)據(jù)進(jìn)行獲取。供應(yīng)鏈金融作為一種金融領(lǐng)域與供應(yīng)鏈相結(jié)合的融資方式正處于興起階段。正因如此,當(dāng)前只有少數(shù)行業(yè)利用該方式解決“融資難、融資貴”問題。為了精準(zhǔn)錨定利用供應(yīng)鏈金融獲取融資的中小企業(yè),本研究參照宋華等[1]的做法,采用從金融服務(wù)提供商到中小企業(yè)這樣一種逆向思維方式進(jìn)行樣本選取。具體而言:①在2018年12月～2019年6月期間,研究團(tuán)隊對京津冀、長三角以及珠三角等聚集了大量中小企業(yè)的地區(qū)展開了廣泛調(diào)研,發(fā)現(xiàn)有6家分別來自于汽車零部件、家電制造、制衣、消費電子,以及金融科技行業(yè)的金融服務(wù)提供商正在開展著供應(yīng)鏈金融服務(wù)。這6家企業(yè)分別屬于青島、濰坊、上海、深圳、杭州和北京等地。②通過每個金融服務(wù)提供商向其服務(wù)的中小企業(yè)進(jìn)行問卷發(fā)放,為了保證調(diào)查對象均為中小企業(yè),嚴(yán)格按照2011年工信部所頒布的《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》中對中小企業(yè)的判別標(biāo)準(zhǔn),對樣本企業(yè)進(jìn)行選擇。針對每個金融服務(wù)提供商的融資對象,隨機選擇了70個中小企業(yè)作為調(diào)查對象,共發(fā)放問卷420份,400份問卷得到回收。在剔除漏填較多以及填寫無效(如所有問題同一答案)的問卷后,最終有效問卷384份,有效回收率是91.4%。樣本企業(yè)的分布情況見表1。

主要儀器：Qubit? 2.0熒光計(Invitrogen Q32866)，凝膠成像系統(tǒng)(美國UVP)，PCR 儀(Eppendorf，T100TM Thermal Cyeler)，電泳儀電源（北京市六一儀器廠，DYY-6C型），臺式離心機（Thermo Fisher，Pico-21）。

表1 樣本分布(N=384)

3.2 變量測量

本研究對于各個構(gòu)念的測量均是基于以往成熟研究。首先,對中小企業(yè)數(shù)字化能力、機會主義、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域文獻(xiàn)進(jìn)行閱讀與整理,并基于本研究情境提煉和總結(jié)信效度較高且反復(fù)使用的測量量表。為了對中小企業(yè)的機會主義行為進(jìn)行準(zhǔn)確評價,機會主義部分的題項由金融服務(wù)提供商進(jìn)行填寫,以保證問卷的客觀性。本研究中各個主要構(gòu)念均采用5級李克特量表進(jìn)行測量。

(1)自變量:中小企業(yè)數(shù)字化能力主要借鑒LU等[4]及KHIN等[25]的研究,從中小企業(yè)基于數(shù)字化能力在實現(xiàn)組織信息互聯(lián)、內(nèi)部信息資源整合等方面予以測量,具體包含4個題項,這一量表的信效度在LI等[16]針對家電型中小企業(yè)展開的研究中得到檢驗。

(2)中介變量:機會主義主要基于LIU等[26]和LU等[13]所使用的測量量表,衡量中小企業(yè)在合作關(guān)系中實現(xiàn)自身利益最大化的行為程度,這些行為可能包括利用合同中的漏洞、違反非正式協(xié)議以及違背承諾,具體包含4個題項。

(3)調(diào)節(jié)變量:資產(chǎn)專用性投資和關(guān)系專用性投資資產(chǎn)專用性投資主要借鑒WANG等[27]及ANDERSON等[28]的測量方式,該量表衡量中小企業(yè)通過合同、正式協(xié)議等方式來進(jìn)行投資。關(guān)系專用性投資的測量參考LIN等[23]的做法,體現(xiàn)為中小企業(yè)是基于關(guān)系合作進(jìn)行投資。資產(chǎn)專用性投資和關(guān)系專用性投資分別包含5個題項。

(4)因變量與控制變量本研究的因變量是供應(yīng)鏈融資績效,其主要反映的是中小企業(yè)基于供應(yīng)鏈金融獲取融資的效果與效率。對其測量借鑒LU等[4]在供應(yīng)鏈金融情境下開發(fā)的融資績效的測量量表,主要包括融資額度、期限、可得性等指標(biāo)。另外,本研究參考盧強等[22]的做法,選取企業(yè)規(guī)模(Si)、年銷售額(Sa)、總資產(chǎn)(A)以及運營年限(Y)等會對中小企業(yè)融資績效產(chǎn)生影響的關(guān)鍵因素作為控制變量。

3.3 模型構(gòu)建

本研究通過多元回歸分析方法對所提出的各個假設(shè)進(jìn)行驗證。其原因在于:①從適用性來看,多元回歸分析是當(dāng)前供應(yīng)鏈管理、供應(yīng)鏈金融和數(shù)字化領(lǐng)域的主要研究方法之一,盧強等[22]應(yīng)用該方法探索了協(xié)同創(chuàng)新對于中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資績效的影響;②從科學(xué)性來看,多元回歸分析作為一種統(tǒng)計分析技術(shù),可以有效地分析前因變量與結(jié)果變量之間的關(guān)系,KEITH[29]在其研究中指出,多元回歸分析方法在分析多個因素組合以及獨立層面具有重要意義;③從操作性來看,該方法簡便、理論基礎(chǔ)完備的特點在調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗中發(fā)揮著不可替代的作用。

為了對研究假設(shè)進(jìn)行實證檢驗,構(gòu)建如下模型:

Sc=β0+β1D+β2∑Control+ε;

(1)

O=β0+β1D+β2∑Control+ε;

(2)

Sc=β0+β1O+β2D+β3∑Control+ε;

(3)

O=β0+β1D+β2D×C+β3C+β4∑Control+ε;

(4)

O=β0+β1D+β2D×R+β3R+β4∑Control+ε;

(5)

O=β0+β1D+β2C+β3R+β4C×R+

β5R×D×C+β6∑Control+ε,

(6)

式中,Sc表示供應(yīng)鏈融資績效;D表示中小企業(yè)數(shù)字化能力;O表示機會主義;C和R分別代表資產(chǎn)專用性投資和關(guān)系專用性投資;Control為控制變量;β0為常數(shù)項;β1～β6為系數(shù);ε為隨機擾動項。

4 數(shù)據(jù)分析與假設(shè)檢驗

4.1 無響應(yīng)與同源偏差檢驗

在數(shù)據(jù)搜集過程中,為了避免可能出現(xiàn)的無響應(yīng)偏差、同源偏差等問題對數(shù)據(jù)分析結(jié)果造成影響,本研究在進(jìn)行正式的假設(shè)檢驗之前,運用SPSS 22.0和AMOS等數(shù)據(jù)分析軟件進(jìn)行了相應(yīng)的檢驗。首先,基于企業(yè)規(guī)模、年銷售額、總資產(chǎn)和運營年限等控制變量,對前后回收的問卷進(jìn)行T檢驗,檢驗結(jié)果表明,兩組數(shù)據(jù)之間沒有顯著差異(p>0.1),由此表明不存在無響應(yīng)偏差問題。其次,作為一種系統(tǒng)性誤差,同源偏差是由相同的數(shù)據(jù)收集情境導(dǎo)致的預(yù)測變量與效標(biāo)變量之間發(fā)生的人為共變。本研究通過驗證性因子分析進(jìn)行Harman單因素檢驗發(fā)現(xiàn),單因子模型擬合度較差,表明并不存在嚴(yán)重的同源偏差問題。

4.2 信度與效度檢驗

本研究對數(shù)字化能力、機會主義、資產(chǎn)專用性投資、關(guān)系專用性投資和供應(yīng)鏈融資績效的信度檢驗見表2。由表2可知,本研究所采用的量表具有較好的信度。具體而言:①數(shù)字化能力、機會主義、資產(chǎn)專用性投資、關(guān)系專用性投資和供應(yīng)鏈融資績效等5個構(gòu)念的Cronbach’sα值分別為0.891、0.744、0.749、0.867、0.844,均大于臨界值0.7[22];②構(gòu)念的組合信度分別為0.924、0.850、0.834、0.904、0.906,遠(yuǎn)大于臨界值0.6[10];③各個構(gòu)念所包含的測項因子載荷也符合大于0.5的要求。此外,本研究還進(jìn)行了Bartlett球形檢驗以及KMO檢驗分析,球形檢驗結(jié)果表明,各變量的累積解釋方差均大于60%且達(dá)到顯著水平;KMO值均大于0.7,說明題項的內(nèi)容可以解釋此變量的大部分信息。

表2 各個構(gòu)念的信效度檢驗結(jié)果(N=384)

就效度而言,本研究主要從內(nèi)容效度和結(jié)構(gòu)效度兩方面進(jìn)行分析。一方面,數(shù)字化能力、機會主義、資產(chǎn)專用性投資、關(guān)系專用性投資和供應(yīng)鏈融資績效的測量量表,均來自較為成熟的研究,其內(nèi)容效度在以往研究中也得到了較好驗證;另一方面,這5個構(gòu)念的AVE值分別為0.755、0.600、0.503、0.654和0.763,均大于0.5。另外,通過對聚合效度檢驗后發(fā)現(xiàn),本模型同時也具有較好的擬合度(χ2=511.69,df=179,1<χ2/df=2.859<5,RMSEA=0.070,CFI=0.915,IFI=0.916,NFI=0.876,GFI=0.88)。

區(qū)分效度檢驗與各構(gòu)念之間的相關(guān)系數(shù)結(jié)果見表3。由表3可知,本研究的測量模型具有良好的擬合度,通過了聚合效度檢驗;對角線上各個構(gòu)念A(yù)VE的平方根也均大于其與各個構(gòu)念之間的相關(guān)系數(shù),由此表明量表具有良好的區(qū)分效度。

表3 區(qū)分效度檢驗與各構(gòu)念之間的相關(guān)系數(shù)(N=384)

4.3 假設(shè)檢驗

4.3.1中小企業(yè)數(shù)字化能力對供應(yīng)鏈融資績效的直接效應(yīng)檢驗

中小企業(yè)數(shù)字化能力對供應(yīng)鏈融資績效的直接效應(yīng)結(jié)果見表4。表4中,列(1)引入經(jīng)營年限、企業(yè)規(guī)模、年銷售額和總資產(chǎn)作為控制變量;列(2)在列(1)的基礎(chǔ)上加入自變量中小企業(yè)數(shù)字化能力,用以檢驗中小企業(yè)數(shù)字化能力與其供應(yīng)鏈融資績效之間的直接效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn),中小企業(yè)數(shù)字化能力的回歸系數(shù)為正且在1%的水平上顯著(β=0.260,p<0.01),故假設(shè)1得到驗證。

表4 直接效應(yīng)和中介效應(yīng)檢驗(N=384)

4.3.2機會主義的中介效應(yīng)檢驗

表4中,列(3)檢驗了機會主義的中介效應(yīng),結(jié)果表明,中小企業(yè)數(shù)字化能力對機會主義具有顯著負(fù)向影響(β=-0.256,p<0.01),故假設(shè)2得到驗證。同時,列(4)的結(jié)果顯示,在對機會主義控制后,中小企業(yè)數(shù)字化能力對供應(yīng)鏈融資績效依然具有顯著積極影響(β=0.209,p<0.01),這表明機會主義在中小企業(yè)數(shù)字化能力與供應(yīng)鏈融資績效之間具有中介效應(yīng)。為了進(jìn)一步檢驗中介效應(yīng)的顯著性,本研究采用Bootstrap法進(jìn)行了二次檢驗,結(jié)果見表5。由表5可知,中介效應(yīng)檢驗得到的95%置信區(qū)間不包含0,再次說明機會主義在中小企業(yè)數(shù)字化能力與供應(yīng)鏈融資績效之間的中介效應(yīng)顯著[30]。故假設(shè)3得到驗證。

表5 中介作用的Bootstrap檢驗結(jié)果(N=384)

4.3.3資產(chǎn)專用性投資和關(guān)系專用性投資的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

為了避免出現(xiàn)共線性的問題,本研究在進(jìn)行調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗之前,首先對資產(chǎn)專用性投資、關(guān)系專用性投資和中小企業(yè)數(shù)字化能力進(jìn)行了中心化處理,并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建交乘項,中心化后的變量前加Z表示。具體分析結(jié)果見表6。表6列(1)～列(3)檢驗了資產(chǎn)專用性投資在數(shù)字化能力與機會主義之間的調(diào)節(jié)作用。相較于列(2)而言,列(3)的解釋力得到了增強(ΔR2=0.017,p<0.01)。資產(chǎn)專用性投資與中小企業(yè)數(shù)字化能力中心化后的交乘項系數(shù)為-0.093,且在1%的水平上顯著。這表明在資產(chǎn)專用性投資較高的情況下,中小企業(yè)數(shù)字化能力越能夠發(fā)揮其作用削弱機會主義的發(fā)生,故假設(shè)4a得到驗證。列(4)～列(6)用來解釋關(guān)系專用性投資在中小企業(yè)數(shù)字化能力與供應(yīng)鏈融資績效之間的調(diào)節(jié)作用。相較于列(5)而言,列(6)的解釋力得到了進(jìn)一步提升(ΔR2=0.008,p<0.01),且關(guān)系專用性投資與中小企業(yè)數(shù)字化能力交乘項的系數(shù)為負(fù),并在5%的水平上顯著,故假設(shè)4b得到驗證。列(7)～列(9)用來解釋資產(chǎn)專用性投資與關(guān)系專用性投資的相互作用在數(shù)字化能力與供應(yīng)鏈融資績效之間的調(diào)節(jié)作用,相較于列(8)而言,列(9)的解釋力得到顯著提升(ΔR2=0.013,p<0.01),數(shù)字化能力、資產(chǎn)專用性投資及關(guān)系專用性投資三者的交乘項的系數(shù)為正,且在1%的水平上顯著(β=0.078,p<0.01),故假設(shè)4c沒有得到驗證。

表6 專用性投資的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(N=384)

4.4 穩(wěn)健性檢驗

本研究借鑒盧強等[22]的做法,通過將中小企業(yè)的運營年限、企業(yè)規(guī)模、年銷售額、總資產(chǎn)分別劃分為高低兩個維度來開展穩(wěn)健性檢驗。針對中小企業(yè)運營年限,以運營時間5年為界限劃分成兩組[22];由于工信部對中小企業(yè)的企業(yè)規(guī)模、年銷售額、總資產(chǎn)進(jìn)行了明確劃分,因此本研究基于工信部劃分標(biāo)準(zhǔn)的中值對樣本進(jìn)行了分組。對比發(fā)現(xiàn),以運營年限、總資產(chǎn)和年銷售額作為分類標(biāo)準(zhǔn)的回歸結(jié)果與研究結(jié)果基本一致。但是當(dāng)以企業(yè)規(guī)模作為劃分依據(jù)時,研究發(fā)現(xiàn)在低企業(yè)規(guī)模分組中,中小企業(yè)數(shù)字化能力與資產(chǎn)專用性投資的交乘項不顯著;而在高企業(yè)規(guī)模分組中,中小企業(yè)數(shù)字化能力與關(guān)系專用性投資的交乘項不顯著。本研究認(rèn)為這與企業(yè)實踐具有較強的一致性。具體原因在于:一方面,對小微型企業(yè)而言,由于受到自身“硬”實力制約,并不具備開展較多的資產(chǎn)專用性投資的基礎(chǔ)[12],此時再依靠資產(chǎn)專用性投資并不能為中小企業(yè)數(shù)字化能力的發(fā)揮帶來更多信息;另一方面,中型企業(yè)相對于小微型企業(yè)管理更加規(guī)范,更看重業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化,不會把過多的精力放在關(guān)系上[12]。此外,對于中型企業(yè)而言,其供應(yīng)鏈合作伙伴基本穩(wěn)定,數(shù)字化能力發(fā)揮的環(huán)境較好,因此難以再依靠關(guān)系專用性投資為企業(yè)數(shù)字化能力的發(fā)揮獲得更多助力。綜上,本研究實證檢驗結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性。

5 結(jié)語

綜上分析,可得如下結(jié)論與理論貢獻(xiàn):①企業(yè)數(shù)字化能力能夠顯著影響中小企業(yè)供應(yīng)鏈融資績效?；诮灰壮杀纠碚摽芍?解決交易雙邊關(guān)系的信息不對稱,有助于降低交易成本,提升融資績效[10]。相比以往供應(yīng)鏈融資中數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用的研究,本研究聚焦中小企業(yè)的數(shù)字化能力,在一定程度上擴(kuò)展了數(shù)字化與供應(yīng)鏈金融相結(jié)合研究的廣度,同時從實證層面提供了經(jīng)驗證據(jù)。②中小企業(yè)數(shù)字化能力能夠通過降低機會主義來促進(jìn)融資績效的提升。機會主義降低是減少交易成本的關(guān)鍵,而交易成本較低有助于企業(yè)績效的提升。本研究引入機會主義,對中小企業(yè)數(shù)字化能力與其供應(yīng)鏈融資績效之間的內(nèi)在機制進(jìn)行解構(gòu),打開了兩者之間的“理論黑箱”。③資產(chǎn)專用性投資和關(guān)系專用性投資顯著正向調(diào)節(jié)中小企業(yè)數(shù)字化能力與機會主義之間的關(guān)系。以往研究中認(rèn)為,專用性投資會帶來風(fēng)險從而導(dǎo)致機會主義行為產(chǎn)生。該結(jié)論打破了這一固有觀念,支持專用性投資能夠明確雙方信息,從而有助于減少合作對象機會主義行為的觀點。④較高的兩種專用性投資相結(jié)合替代了中小企業(yè)數(shù)字化能力對機會主義的抑制作用。此結(jié)論的潛在原因可能有二:第一,兩種專用性投資的相互作用對于機會主義的削弱替代了中小企業(yè)數(shù)字化能力的發(fā)揮;第二,對于大多數(shù)中小企業(yè)而言,自身所擁有的資源是有限的,在已存在專用性投資的背景下,可能沒有多余的資源進(jìn)行數(shù)字化能力的投資。

本研究的實踐啟示包括:①中小企業(yè)應(yīng)該積極開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型,努力提升自身數(shù)字化能力,從而更好地緩解信息不對稱局面,以降低交易成本。②重視數(shù)字化能力在降低機會主義行為方面的重要作用。對于中小企業(yè)而言,應(yīng)該充分發(fā)揮自身數(shù)字化能力進(jìn)行信息轉(zhuǎn)移、共享與傳遞,積極披露可能有利于對方開展活動的信息。③中小企業(yè)應(yīng)該重視資產(chǎn)專用性投資和關(guān)系專用性投資的作用。一方面,要制定更為周詳?shù)膶Ｓ眯酝顿Y方案,為不確定性的發(fā)生留出足夠的調(diào)整與應(yīng)對空間,從而為中小企業(yè)數(shù)字化能力的發(fā)揮提供更加完備的“硬”信息;另一方面,中小企業(yè)要努力構(gòu)建與供應(yīng)鏈上核心企業(yè)的關(guān)系,提升核心企業(yè)對于本企業(yè)的信心,使其愿意向金融服務(wù)提供商進(jìn)行正面擔(dān)保,幫助其及時獲得供應(yīng)鏈融資。

本研究存在的局限性包括:①在分析供應(yīng)鏈融資績效時,沒有區(qū)分供應(yīng)鏈金融的不同形式是否影響研究結(jié)論,未來研究可以對比不同的供應(yīng)鏈金融形式對于供應(yīng)鏈融資績效的影響;②供應(yīng)鏈融資為借貸之間的雙邊行為,本研究只考察了中小企業(yè)數(shù)字化能力的影響,未來研究可以進(jìn)一步探索金融服務(wù)提供商的數(shù)字化能力在供應(yīng)鏈融資中所發(fā)揮的作用;③本研究探索了機會主義在中小企業(yè)數(shù)字化能力與供應(yīng)鏈融資績效之間的中介作用,未來可嘗試引入其他中介變量。