張盉儆 張亞晴 穆佳維 （安康學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 陜西安康 725000）

一、引言

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力得到明顯提升。但是在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，環(huán)境問題也日益凸顯，對環(huán)境的保護(hù)和治理刻不容緩。我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須要改變傳統(tǒng)粗放型的發(fā)展模式，向集約型轉(zhuǎn)型。對于如何解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的環(huán)境問題，目前我國主要采取兩種手段：一是政府通過出臺(tái)相關(guān)的法律規(guī)定、建立環(huán)境保護(hù)目標(biāo)責(zé)任制等手段來實(shí)現(xiàn)環(huán)境保護(hù)的目的；二是通過市場的功能實(shí)現(xiàn)環(huán)境保護(hù)的目的。

1973 年召開的第一次全國環(huán)保工作會(huì)議確定了環(huán)境保護(hù)的工作方針，環(huán)境保護(hù)開始列入我國各級政府的職能范圍。2012 年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司行業(yè)分類指引》，將生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)［1］專門列為90 大類中的一類，標(biāo)志著我國生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)受到了高度重視?！吨腥A人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》明確提出，要改善生態(tài)環(huán)境，提高生態(tài)系統(tǒng)自我修復(fù)能力和穩(wěn)定性；深入打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，推進(jìn)細(xì)顆粒物（PM2.5）和臭氧協(xié)同控制，PM2.5 濃度下降10%，氮氧化物和揮發(fā)性有機(jī)物排放總量分別下降10%以上等［2］，從而不斷提高生態(tài)系統(tǒng)的質(zhì)量和穩(wěn)定性［3］。要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，需要生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)的大力支持，所以生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)是生態(tài)環(huán)境污染的防治和治理的中堅(jiān)力量。

目前我國生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)開始進(jìn)入新發(fā)展階段，環(huán)保產(chǎn)業(yè)逐漸形成，并成為支撐產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的重要力量。從中國上市公司業(yè)績評價(jià)報(bào)告中不難發(fā)現(xiàn)，截至2020 年末，全部上市公司4 007 家，資產(chǎn)總額為75.93 萬億元，營業(yè)收入43.62 萬億元，實(shí)現(xiàn)的利潤總額2.77 萬億元，凈利潤2.16 萬億元［4］。其中，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)A 股上市公司共73 家，資產(chǎn)總額為0.62 萬億元，占全部上市公司資產(chǎn)總額的0.82%；營業(yè)收入0.19 萬億元，占全部上市公司的0.44%；利潤總額0.02 萬億元，占全部上市公司的0.29%；凈利潤0.01 萬億元，占全部上市公司的0.56%。

目前學(xué)術(shù)界針對醫(yī)藥、汽車、煤炭、交通運(yùn)輸?shù)韧ㄓ卯a(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究較多，對生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)的財(cái)務(wù)績效研究相對較少。為了更加深入全面地了解生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)綜合發(fā)展水平，推動(dòng)該行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，本文借助SPSS 23.0 軟件的因子分析方法，通過構(gòu)建關(guān)于生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系，對生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績效進(jìn)行總體評價(jià)。

二、數(shù)據(jù)來源、指標(biāo)構(gòu)建

（一）數(shù)據(jù)來源

為了探究生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)上市公司整體發(fā)展?fàn)顩r，按照證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》（2012 年）分類標(biāo)準(zhǔn)，選取“水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)”門類中生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)的73 家公司為研究樣本，但由于有2 家“*ST”公司，為了不影響整體分析結(jié)果，本文剔除這2 家公司，選取剩余71 家公司作為最終的樣本量，并從新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站獲取71 家公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

（二）指標(biāo)體系構(gòu)建

本文以公司業(yè)績評價(jià)中的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力四個(gè)維度為基礎(chǔ)，依據(jù)科學(xué)性、可行性以及系統(tǒng)性原則［5］，選取11 個(gè)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建了綜合發(fā)展評價(jià)體系。其中盈利能力選取總資產(chǎn)報(bào)酬率X1、凈資產(chǎn)報(bào)酬率X2和營業(yè)利潤率X3；償債能力選取資產(chǎn)負(fù)債率X4、流動(dòng)比率X5和速動(dòng)比率X6；營運(yùn)能力選擇總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X7和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8；發(fā)展能力選取總資產(chǎn)增長率X9、凈利潤增長率X10和凈資產(chǎn)增長率X11，具體如表1 所示。

三、我國生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)分析

（一）數(shù)據(jù)預(yù)處理

1.缺失值的處理。從新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站獲取的數(shù)據(jù)中存在部分指標(biāo)的缺失，本文通過查找相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，根據(jù)指標(biāo)的計(jì)算公式，對相關(guān)缺失指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算。

2.反向指標(biāo)處理。在生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)行業(yè)綜合業(yè)績評價(jià)中選取的“資產(chǎn)負(fù)債率”變量是負(fù)向指標(biāo)，需要做正向化處理，本文采用“倒數(shù)逆變換法”［6］。

其中，C 為正常數(shù)，通常取C=1。很明顯，原指標(biāo)值xij與變換后指標(biāo)值yij的變動(dòng)成反向關(guān)系。

3.數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理。由于選取的11 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)存在量綱差異，為使數(shù)據(jù)具有可比性，需進(jìn)行無量綱化處理。本文采用標(biāo)準(zhǔn)化處理的方法，公式為：

其中，μ 表示xij的均值，δ 表示xij的標(biāo)準(zhǔn)差。

（二）因子分析

1.檢驗(yàn)原有變量是否適合做因子分析。首先考察收集的11 個(gè)指標(biāo)之間是否存在一定的線性關(guān)系，采用SPSS 23.0 對預(yù)處理后的11 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行KMO 和Bartlett球形度檢驗(yàn)，通過檢驗(yàn)結(jié)果判斷能否使用因子分析法。從檢驗(yàn)結(jié)果（見表2）可以看出，KMO 為0.601（大于0.5），Bartlett 的球形度檢驗(yàn)結(jié)果為0（小于0.05），KMO 和巴特利特檢驗(yàn)都表明該樣本數(shù)據(jù)可以做因子分析。

表2 KMO 和巴特利特檢驗(yàn)

2.因子提取及命名解釋。根據(jù)原有變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，采用主成分分析的方法對預(yù)處理后的研究樣本進(jìn)一步處理，從而得到降維后的公共因子。本文指定提取4 個(gè)因子，提取后的因子如表3 所示。但是，由于提取載荷平方和得出的結(jié)果只適用于主成分分析法，所以需要對上述載荷平方和進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，以便進(jìn)行因子分析，旋轉(zhuǎn)采用最大方差法，旋轉(zhuǎn)后的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為81.899%，說明提取的四個(gè)公共因子可以涵蓋大部分原始信息，總體上原有變量的信息丟失較少，因子分析效果較理想，并將提取的四個(gè)公共因子分別命名為F1、F2、F3、F4。另外，從碎石圖（見下頁圖1）也可以看出，特征值折線在第四個(gè)公共因子前相對陡峭，在第四個(gè)公共因子后趨于平緩，也證明提取前四個(gè)公共因子是合適的。

表3 總方差解釋

圖1 碎石圖

因子提取后，采用最大方差法對因子載荷矩陣實(shí)行正交旋轉(zhuǎn)以使因子具有命名解釋性。由下頁表4 可知，主因子F1與資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率有緊密聯(lián)系，反映了企業(yè)償還債務(wù)的能力大小，因此把F1設(shè)定為償債能力因子；主因子F2與總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率以及營業(yè)利潤率相關(guān)度較高，反映企業(yè)獲取利潤的能力，因此把F2設(shè)定為盈利能力的因子；主因子F3與總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率以及凈資產(chǎn)增長率相關(guān)度較高，反映企業(yè)發(fā)展的能力，因此把F3設(shè)定為發(fā)展能力的因子；主因子F4與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)度較高，反映企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的效率，因此把F4設(shè)定為營運(yùn)能力的因子。

表4 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣

3.計(jì)算因子得分并構(gòu)建評價(jià)模型。采用回歸法估計(jì)因子得分系數(shù)，如表5 所示，據(jù)此可以得到各公共因子F1、F2、F3、F4得分函數(shù)，進(jìn)而計(jì)算生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)公司在四個(gè)公共因子上的得分情況。

表5 成分得分系數(shù)矩陣

根據(jù)表5 可以寫出以下因子得分函數(shù)：

將每個(gè)主成分相對應(yīng)的特征值除以提取主成分總特征值之和的比例，用作計(jì)算主成分綜合得分的權(quán)重［7］，最終確定綜合得分表達(dá)式為：

由此可計(jì)算71 家上市公司的綜合業(yè)績評價(jià)得分，如表6 所示。

表6 各公司綜合業(yè)績評價(jià)得分及排名表

從表6 綜合評價(jià)得分可以看出，71 家生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)上市公司中，有70 家公司總得分為正，只有一家公司總得分為負(fù)，說明該行業(yè)整體發(fā)展?fàn)顩r較好。其中排名最高的是恒合股份和上海凱鑫，在行業(yè)中的評價(jià)得分最高，處于行業(yè)領(lǐng)先的地位，對整個(gè)行業(yè)發(fā)展影響巨大；深水海納、金達(dá)萊、卓錦股份、太和水、建工修復(fù)等公司位于第二陣營，在整個(gè)行業(yè)中居于中等偏上水平，對行業(yè)的貢獻(xiàn)也是相當(dāng)突出；得分為負(fù)的巴安水務(wù)，單從盈利指標(biāo)不難發(fā)現(xiàn)，公司虧損非常嚴(yán)重，而且資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80%，面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其余公司都居于中等偏下水平，相互之間總體水平相差不大。

四、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文以我國生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)71 家上市公司為研究對象，選取11 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對該行業(yè)上市公司進(jìn)行因子分析，通過計(jì)算因子得分并構(gòu)建評價(jià)模型，對71 家上市公司的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行評價(jià)。通過評價(jià)不難發(fā)現(xiàn)，目前我國生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)上市公司整體發(fā)展?fàn)顩r較好，該行業(yè)上市的公司大都處于成長發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。但從綜合評價(jià)得分可以看出，該行業(yè)發(fā)展不平衡現(xiàn)象非常明顯，企業(yè)發(fā)展差距在不斷拉大，而且行業(yè)中絕大部分企業(yè)都是近幾年才成立的，處于成長階段，核心競爭力不強(qiáng)，導(dǎo)致行業(yè)整體的發(fā)展優(yōu)勢還未充分體現(xiàn)出來。另外，通過對該行業(yè)71 家上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，有36 家公司未保持合理的資本結(jié)構(gòu)，其中15 家公司的財(cái)務(wù)杠桿作用發(fā)揮不明顯，另外21 家公司的資產(chǎn)負(fù)債率超過60%，償債風(fēng)險(xiǎn)較高；只有4 家公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率超過70%，超過80%的公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于50%；大概有30%的公司營業(yè)利潤率超過20%，有11 家公司的營業(yè)利潤率為負(fù)，只有2家公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率超過20%，行業(yè)整體盈利水平較低。

（二）建議

基于此，本文對我國生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)上市公司的發(fā)展提出以下建議：

一是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，有效發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。一方面，政府要為行業(yè)企業(yè)提供必要的政策和信貸資金支持；另一方面，企業(yè)也應(yīng)建立有效的現(xiàn)金流管理體系，統(tǒng)籌安排資金流，加快資金周轉(zhuǎn)，使公司資本結(jié)構(gòu)保持在合理的范圍內(nèi)。

二是盤活公司資產(chǎn)，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。該行業(yè)的企業(yè)要加強(qiáng)對各類資產(chǎn)的監(jiān)督管理，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)使用效率。流動(dòng)資產(chǎn)方面，重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收賬款的回收效率，將應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍之內(nèi)；非流動(dòng)資產(chǎn)方面，重點(diǎn)關(guān)注固定資產(chǎn)的投入產(chǎn)出效率，防止出現(xiàn)固定資產(chǎn)的閑置，提升其使用效率。

三是加大產(chǎn)品的宣傳力度，拓展銷售渠道，提升公司盈利水平。首先，公司要加大產(chǎn)品創(chuàng)新，通過科技為產(chǎn)品賦能，提升產(chǎn)品的價(jià)值；其次，公司要加大對產(chǎn)品的宣傳，提升產(chǎn)品在市場上的影響力，以此提升公司的銷售水平；最后，對于處于初創(chuàng)期和成長期的公司，開源節(jié)流是提升公司盈利的主要手段，在提升銷售水平的同時(shí)，也要注重成本的控制。

四是合理擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。我國生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須要解決發(fā)展不均衡、產(chǎn)業(yè)集中度低的問題。該行業(yè)公司應(yīng)該合理通過縱向一體化發(fā)展模式，控制成本，擴(kuò)大規(guī)模；也可以通過橫向一體化的方式，不斷擴(kuò)大公司規(guī)模，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

五是充分利用數(shù)字經(jīng)濟(jì)為生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)持續(xù)賦能。近年來，伴隨著以大數(shù)據(jù)、人工智能等為核心的技術(shù)革命，我國科技領(lǐng)域前沿技術(shù)不斷創(chuàng)新和突破，為我國環(huán)境治理技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展帶來諸多機(jī)遇。如通過培養(yǎng)高效脫氮除磷的微生物菌種來處理面源污染水、通過遙感監(jiān)測技術(shù)監(jiān)測地面、水域等污染狀況［8］，大幅提升了環(huán)境治理的效率和效果。生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)發(fā)展必須要與新的信息技術(shù)融合，解決目前環(huán)境治理過程中的一些棘手問題，促使該行業(yè)不斷向智慧環(huán)保的新業(yè)態(tài)發(fā)展。

六是持續(xù)營造穩(wěn)定的行業(yè)生態(tài)環(huán)境。隨著企業(yè)間競爭的加劇，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理行業(yè)內(nèi)缺乏創(chuàng)新能力、競爭力弱的企業(yè)將被淘汰或者被并購，通過企業(yè)間的并購可以增強(qiáng)企業(yè)規(guī)模和實(shí)力，帶動(dòng)劣勢企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展，有效利用行業(yè)內(nèi)外部資源。同時(shí)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)也要借助外部的良好環(huán)境，合理利用國家的資源，結(jié)合國內(nèi)外企業(yè)發(fā)展的新型模式與技術(shù)，提高企業(yè)自身的核心競爭力。