賈凱　李百惠　張倩

摘要：近年來，房地產(chǎn)企業(yè)得到了迅速發(fā)展。由于房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在舉債經(jīng)營的方式，若投資失敗、現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)數(shù)則極易產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)投融資環(huán)境、市場(chǎng)需求改變時(shí)，容易導(dǎo)致資金鏈斷裂而引發(fā)債務(wù)危機(jī)。因此，如何發(fā)現(xiàn)并辨別房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈條中存在的風(fēng)險(xiǎn)，及早采取措施避免企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)，已成為我國房地產(chǎn)企業(yè)亟待解決的問題。文章選取A集團(tuán)為研究對(duì)象，通過挖掘A集團(tuán)產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)的根本原因，旨在為其他采取相似融資管理策略的企業(yè)起到一定的參考作用，也為相關(guān)決策者對(duì)融資模式的改革提供借鑒。

關(guān)鍵詞：A集團(tuán)；債務(wù)危機(jī)；現(xiàn)金流

一、引言

近30年，我國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅速，房地產(chǎn)企業(yè)商品房的交易額總體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。作為我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱，房地產(chǎn)行業(yè)不斷刺激市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，逐漸成為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)。然而，房地產(chǎn)行業(yè)卻面臨銷售疲軟現(xiàn)狀，行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下降，資金流轉(zhuǎn)難度加劇。為了提升市場(chǎng)競爭力，房地產(chǎn)企業(yè)開始大量吸收社會(huì)資金，增加企業(yè)的流動(dòng)資金，提升企業(yè)的競爭力。但是，卻有不少房企陷入資不抵債的情況，引發(fā)了社會(huì)各界的持續(xù)關(guān)注，危機(jī)體現(xiàn)在現(xiàn)金流嚴(yán)重不足乃至斷裂，因此對(duì)其債務(wù)危機(jī)進(jìn)行研究具有重大意義。房地產(chǎn)企業(yè)擁有高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)、回款周期長等特點(diǎn)，在競爭日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，很難做到穩(wěn)健經(jīng)營，極易出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。本文對(duì)A集團(tuán)債務(wù)危機(jī)案例進(jìn)行剖析，提出有針對(duì)性的對(duì)策建議，希望能夠?qū)ζ渌康禺a(chǎn)企業(yè)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生一定的借鑒作用。

二、債務(wù)危機(jī)的概念

債務(wù)危機(jī)是指在國際借貸領(lǐng)域中大量負(fù)債，超過了借款者自身的清償能力，造成無力還債或延期還債的現(xiàn)象。債務(wù)危機(jī)的主體存在于不同的范疇，國家、企業(yè)和個(gè)人都可能是發(fā)生債務(wù)危機(jī)的主體。本文所闡述的債務(wù)危機(jī)是針對(duì)企業(yè)層面的分析，企業(yè)的債務(wù)危機(jī)是指在其發(fā)展進(jìn)程中，由于不恰當(dāng)?shù)馁Y金行為，導(dǎo)致公司的負(fù)債超過了其本身的償付能力，從而面臨公司的債務(wù)到期而無法償付的局面，最終給公司的所有者、債權(quán)人乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)造成不利影響。

房地產(chǎn)企業(yè)由于自身經(jīng)營的特殊性，資金鏈循環(huán)需要一段漫長的過程，如果過度使用財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營管理不當(dāng)，極易導(dǎo)致現(xiàn)金流不足或斷裂，形成債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)債務(wù)危機(jī)。因此，房地產(chǎn)企業(yè)客觀上有很高的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)和資本風(fēng)險(xiǎn)，而優(yōu)化資金鏈需要從整個(gè)鏈條出發(fā)，涉及金融行業(yè)、上下游企業(yè)等相關(guān)行業(yè)，而且會(huì)牽涉眾多的利益相關(guān)者，對(duì)于購買商品房的消費(fèi)者來說，保護(hù)自身權(quán)益極其重要。一旦出現(xiàn)現(xiàn)金流短缺問題，會(huì)對(duì)企業(yè)自身、上下游企業(yè)、投資者、債權(quán)人以及消費(fèi)者造成不可估量的損失，嚴(yán)重?fù)p害社會(huì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、危害社會(huì)治安的持續(xù)穩(wěn)定。

三、房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)危機(jī)的特點(diǎn)

眾所周知，房地產(chǎn)企業(yè)是典型的資金、資源密集型企業(yè)，具有投資大、風(fēng)險(xiǎn)高、供應(yīng)鏈長、地域性強(qiáng)等特點(diǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)的庫存商品主要是商品房，而商品房建設(shè)周期較長，如果產(chǎn)品銷量下滑，整個(gè)項(xiàng)目的回款壓力就會(huì)增大。房地產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目從建設(shè)規(guī)劃、買地開發(fā)、開工投資建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施完善等就需要很長一段時(shí)間，這期間需要不斷投入資金。為了吸引消費(fèi)者購買期房，房地產(chǎn)公司還需要持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品包裝和公司形象宣傳、在媒體渠道進(jìn)行大量廣告投放、不斷優(yōu)化售前服務(wù)和售后物業(yè)服務(wù)。

在目前房地產(chǎn)行業(yè)的研究領(lǐng)域中，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)的項(xiàng)目開發(fā)周期很長，具有高杠桿和高風(fēng)險(xiǎn)并存的特性，前期在支付開發(fā)成本時(shí)需要大量的資金投入。例如，前期土地流轉(zhuǎn)費(fèi)、土地補(bǔ)償款、拆遷款。項(xiàng)目開發(fā)時(shí)還需支付購進(jìn)原材料、進(jìn)行廣告宣傳等一系列支出，需要不斷地投入資金，如果房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流不足，則需要對(duì)外借款、賒賬購買，每一個(gè)環(huán)節(jié)都是債務(wù)的積累，而且房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本也比較高，投入資金的回收期相對(duì)較長。同時(shí)，商品房售價(jià)受到各地備案價(jià)的約束，如果房地產(chǎn)企業(yè)售樓處違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定抬高定價(jià)銷售，會(huì)導(dǎo)致銷售合同無效、面臨違約和法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)。因此，房地產(chǎn)企業(yè)屬于高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)并存的企業(yè)，同時(shí)也是資金、資源密集型企業(yè)，比較容易產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)。

導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的內(nèi)部原因有很多，通過對(duì)國內(nèi)上市公司中的房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)存在負(fù)債水平過高，和自身的財(cái)務(wù)狀況不匹配、管理者決策失誤、多元化戰(zhàn)略失敗等情形，而且管理層的短視行為和股東利益的沖突會(huì)增加債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)；部分房地產(chǎn)企業(yè)存在資本結(jié)構(gòu)不合理，融資結(jié)構(gòu)單一、經(jīng)營模式激進(jìn)等現(xiàn)象，且長期債務(wù)高于短期債務(wù)，導(dǎo)致公司償債壓力過大，容易造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)債務(wù)危機(jī)；部分房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力低、融資結(jié)構(gòu)不合理，內(nèi)部融資難以維持，主要依賴外部融資，致使融資成本上升，如果管理層為了自身利益盲目決策、不考慮未來可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略決策，企業(yè)會(huì)面臨經(jīng)營不善、出現(xiàn)資金鏈斷裂的局面，引起債務(wù)危機(jī)。

四、A集團(tuán)債務(wù)危機(jī)事件影響

A集團(tuán)債務(wù)危機(jī)事件影響廣泛，涉及的利益相關(guān)者相對(duì)較多。首先，嚴(yán)重?fù)p害中小股東對(duì)企業(yè)的信心。A集團(tuán)負(fù)債金額巨大，由于債務(wù)危機(jī)不能及時(shí)兌付，導(dǎo)致廣大投資者和消費(fèi)者大失所望。由于債務(wù)危機(jī)，A下屬金融公司無法兌付即將到期的理財(cái)產(chǎn)品，廣大投資者紛紛到各個(gè)業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)維權(quán)，嚴(yán)重影響了A集團(tuán)的名譽(yù)和聲望，使人們對(duì)企業(yè)的信心降低。其次，股價(jià)下跌。A集團(tuán)票據(jù)違約、項(xiàng)目停工、資產(chǎn)被法院查封，一系列負(fù)面消息陸續(xù)曝出，A集團(tuán)的股票市價(jià)大幅度降低，出現(xiàn)了連續(xù)下跌的現(xiàn)象。最后，影響金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。根據(jù)A集團(tuán)年報(bào)披露，集團(tuán)的主要融資都來源于外部借款，大多是商業(yè)銀行的長期借款，而非來源于內(nèi)部融資，而且由于企業(yè)應(yīng)付賬款連年增加，所以短期償債壓力和長期償債壓力持續(xù)升高。對(duì)于提供借款較高的部分銀行，由于不能及時(shí)收回導(dǎo)致信貸部門內(nèi)部矛盾不斷激化。如果A集團(tuán)破產(chǎn)，將對(duì)這些銀行造成巨大沖擊。為了緩解債務(wù)危機(jī)、房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該保持主業(yè)的競爭力，盡快處置不良資產(chǎn)、優(yōu)化虧損項(xiàng)目投資，通過延長付款期限、折價(jià)還款等方式緩解還款壓力，盡快加速投入資金的回籠、盤活現(xiàn)金流，及時(shí)補(bǔ)足資金。在融資渠道方面，應(yīng)減少股東分紅，擴(kuò)展內(nèi)源融資，拓寬外部融資渠道，優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)管控方面，應(yīng)進(jìn)一步細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警部門的職責(zé)分工，對(duì)每一個(gè)投資項(xiàng)目、每一個(gè)樓盤進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，優(yōu)化公司的內(nèi)部控制制度設(shè)計(jì)和實(shí)施。

五、A集團(tuán)債務(wù)危機(jī)的原因分析

（一）盲目多元化擴(kuò)張

A集團(tuán)自上市后就在進(jìn)行多元化產(chǎn)業(yè)布局，但是A集團(tuán)在進(jìn)行多元化產(chǎn)業(yè)布局時(shí)，擴(kuò)張的節(jié)奏相比于其他企業(yè)來說較快，并且多元化的目標(biāo)非常不明確，并沒有體現(xiàn)出中心業(yè)務(wù)，近些年來，可以了解到有很多房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施多元化轉(zhuǎn)型，但是目標(biāo)卻是不同的，比如說，有些房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施多元化轉(zhuǎn)型是為了擴(kuò)大發(fā)展，有的是為了可以給企業(yè)帶來收入等。無論目標(biāo)是否相同，對(duì)于企業(yè)來說，實(shí)施多元化轉(zhuǎn)型目標(biāo)必須明確，這是一個(gè)關(guān)鍵的因素。但是A集團(tuán)在實(shí)施多元化轉(zhuǎn)型時(shí)目標(biāo)不符合企業(yè)發(fā)展實(shí)際，業(yè)務(wù)相互之間有很大的差異，缺乏具體目標(biāo)和整體定位。與此同時(shí)，A集團(tuán)雖然對(duì)多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行了投資，但經(jīng)營效益持續(xù)虧損。以上說明A集團(tuán)業(yè)務(wù)拓展情況經(jīng)營不善，每年投資所需資金持續(xù)增加。進(jìn)行多元化發(fā)展是希望企業(yè)找到新的利潤增長點(diǎn)，來提高整個(gè)集團(tuán)的利潤率，但通過實(shí)際經(jīng)營效果來看，不僅未達(dá)到想要的預(yù)期，還拖累了主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。對(duì)于其他行業(yè)來說，房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長，與上下游企業(yè)之間的相關(guān)度較高。房地產(chǎn)行業(yè)作為A集團(tuán)的核心項(xiàng)目，可以帶動(dòng)其他項(xiàng)目協(xié)同發(fā)展，盲目多元化擴(kuò)張不僅會(huì)導(dǎo)致投資失敗，還會(huì)直接影響主營業(yè)務(wù)的收入。

（二）高息分紅資金回籠受阻

分紅問題是公司治理決策的關(guān)鍵之一，恰當(dāng)?shù)姆旨t對(duì)于企業(yè)來說是極其重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，不僅可以降低企業(yè)的融資成本降低，還予以投資者足夠的信心，促進(jìn)企業(yè)債務(wù)融資戰(zhàn)略發(fā)展。A集團(tuán)資金回籠受阻的主要原因之一是連年高息分紅，自上市以后，集團(tuán)為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展，除了盲目多元化擴(kuò)張外，A集團(tuán)在給投資者分紅時(shí)，無論集團(tuán)是否盈利，都沒有停止分紅的計(jì)劃，這顯然沒有做到合理分紅。分紅對(duì)投資者來說確實(shí)是一種激勵(lì)方式，但是對(duì)于集團(tuán)而言，將大量資金投入到多元化擴(kuò)張中，并且都處于發(fā)展初期，這些擴(kuò)張并沒有給集團(tuán)帶來更大的效益，反而讓集團(tuán)處于危急狀態(tài)，在這種債務(wù)危機(jī)下，A集團(tuán)仍以高額的支付率來進(jìn)行連年分紅，這種不合理的分紅方式會(huì)大大減少集團(tuán)的資金量，集團(tuán)的償債能力也會(huì)有所降低，如果集團(tuán)面臨投資需要大量資金時(shí)，很可能因?yàn)橘Y金不足的問題增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)債務(wù)危機(jī)。

（三）資金管理模式存在缺陷

首先，房地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目開發(fā)時(shí)，涉及大額資金流，為了保證項(xiàng)目的如期進(jìn)行，房地產(chǎn)企業(yè)需要不斷提升資金管理水平，對(duì)資金管理模式進(jìn)行完善和創(chuàng)新，維持企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)發(fā)展。A集團(tuán)在項(xiàng)目開發(fā)過程中，沒有構(gòu)建符合企業(yè)實(shí)際的資金管理信息化平臺(tái)，對(duì)閑置土地的利用程度較低，一定程度上導(dǎo)致資金流無法高效運(yùn)轉(zhuǎn)，增加了資金的管理成本，影響了企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性。其次，集團(tuán)缺乏對(duì)資金的全面預(yù)算，預(yù)算執(zhí)行力欠缺。資金預(yù)算工作對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)來說至關(guān)重要，一方面能夠?qū)?xiàng)目資金進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃，合理安排項(xiàng)目進(jìn)度，還能夠防止資源浪費(fèi)，合理控制建筑成本，及時(shí)發(fā)現(xiàn)資金使用方面的問題。而A集團(tuán)沒有突出對(duì)資金的統(tǒng)籌安排，企業(yè)融資計(jì)劃滯后于項(xiàng)目整體進(jìn)度，資金得不到很好的循環(huán)與利用，使得項(xiàng)目開發(fā)的有效性和及時(shí)性難以保障。最后，資金鏈管理效力缺乏，建筑項(xiàng)目可行性評(píng)估受到影響。在項(xiàng)目資金跟進(jìn)時(shí)盲目決策，對(duì)產(chǎn)品和消費(fèi)者的期望過高，無法及時(shí)打開市場(chǎng)、達(dá)到預(yù)期的收益，使得資金回籠受阻、資金鏈管理問題加劇。

（四）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制不健全

對(duì)于集團(tuán)的發(fā)展來說，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制不健全是一個(gè)嚴(yán)重的問題，直接影響到企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)而言，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，因此需要對(duì)其予以足夠的重視，如果不給予重視的話，將會(huì)嚴(yán)重影響到企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。首先，A集團(tuán)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制方面缺乏有效經(jīng)驗(yàn)，沒有建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。高層債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，沒有專員管控集團(tuán)的現(xiàn)金流，管理者難以精準(zhǔn)把控全局，在信息傳遞過程中，很難確保其真實(shí)性和準(zhǔn)確性，嚴(yán)重影響了集團(tuán)的穩(wěn)定發(fā)展。其次，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制無法準(zhǔn)確、客觀地預(yù)測(cè)各項(xiàng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)受很多種因素的影響，A集團(tuán)也不例外，比如，組織構(gòu)架不完善、管理制度缺失、管控能力薄弱、系統(tǒng)對(duì)接不充分等因素，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，采取相對(duì)應(yīng)的措施來應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。最后，集團(tuán)缺乏專職的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警部門。A集團(tuán)在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制不健全，在工作考核和人才評(píng)比的過程中，沒有采取有效的獎(jiǎng)懲機(jī)制，這嚴(yán)重影響了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)工作的進(jìn)行。

六、A集團(tuán)債務(wù)危機(jī)的改進(jìn)措施

（一）謹(jǐn)慎擴(kuò)張理智投資

隨著經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，市場(chǎng)競爭愈發(fā)激烈，實(shí)行多元化擴(kuò)張，不僅可以提高企業(yè)競爭力，還可以分散企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。但是多元化經(jīng)營存在著隱患，如果集團(tuán)盲目擴(kuò)張，投資于自己不熟悉的領(lǐng)域，就有可能導(dǎo)致投資失敗，資金無法收回，造成資源浪費(fèi)，還會(huì)對(duì)主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。房地產(chǎn)企業(yè)在多元化經(jīng)營過程中應(yīng)該更加嚴(yán)密和慎重，聚焦核心任務(wù)，將多業(yè)務(wù)發(fā)展作為方向和目標(biāo)，在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)方面做好嚴(yán)格把控，有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目多元化。多元化開發(fā)還需要人力、財(cái)力、物力共同的支持，三者缺一不可。A集團(tuán)在多元化發(fā)展過程中債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯增加，在擴(kuò)張多元化項(xiàng)目時(shí)受多種因素的影響，導(dǎo)致集團(tuán)困難重重，面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，可想而知，企業(yè)在擴(kuò)張多元化項(xiàng)目時(shí)有多艱難，如果投資不當(dāng)會(huì)給整個(gè)集團(tuán)的后續(xù)發(fā)展帶來極大的阻力，因此其他房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)以A集團(tuán)為鑒，謹(jǐn)慎多元化，避免盲目多元化，做到合理規(guī)劃投資項(xiàng)目，審慎選擇投資領(lǐng)域，投資前進(jìn)行實(shí)地考察，充分了解投資領(lǐng)域，全面分析其優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)以及將來所面臨的問題和挑戰(zhàn)，應(yīng)把房地產(chǎn)業(yè)務(wù)作為主要核心力量，在此基礎(chǔ)上推進(jìn)集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）加快營運(yùn)資金回籠

要加快營運(yùn)資金回籠，必須合理分紅，建立完善的體制和系統(tǒng)，杜絕高額分紅。恰當(dāng)?shù)墓衫峙浞绞街陵P(guān)重要，不僅會(huì)鼓勵(lì)投資者，還能降低企業(yè)融資成本，在提高公司形象的同時(shí)，還會(huì)幫助企業(yè)更好地發(fā)展。A集團(tuán)可以引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)行股權(quán)調(diào)整，引入戰(zhàn)略投資者可以引入資金，減輕A集團(tuán)的債務(wù)壓力，提高企業(yè)資源整合能力，加速項(xiàng)目的開發(fā)，完善集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)的A集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)占比相對(duì)復(fù)雜，因此必須引入投資者來改善其股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升經(jīng)營能力和盈利能力。對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)而言，提高存貨周轉(zhuǎn)率、及時(shí)回籠資金十分重要，只有這樣才能及時(shí)回流，形成一個(gè)完整的資金鏈，來保證企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，A集團(tuán)還可以提高資金周轉(zhuǎn)效率，促進(jìn)資金回籠，要對(duì)項(xiàng)目投資的各個(gè)階段做好規(guī)劃，重視資金的回款問題，避免資金鏈斷裂影響項(xiàng)目的開發(fā)，聯(lián)合中介、電商等進(jìn)行網(wǎng)上宣傳，提高銷售回款率，減少存貨量。

（三）進(jìn)一步提升資金管理工作質(zhì)量

為了有效保障房地產(chǎn)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營、提升經(jīng)營效率、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該對(duì)資金管理工作進(jìn)行精細(xì)化安排，進(jìn)一步完善資金鏈管理工作，提升房地產(chǎn)企業(yè)整體運(yùn)營的穩(wěn)定性。從現(xiàn)代企業(yè)管理角度看，房地產(chǎn)企業(yè)更應(yīng)該建立一套完整的資金管理體系，從制度設(shè)計(jì)、制度實(shí)施方面落細(xì)落實(shí)，形成完善的資金預(yù)算制度。首先，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)高管對(duì)資金管理的認(rèn)知，構(gòu)建信息化資金鏈管理平臺(tái)，在確保資金安全的情況下提升資金使用效率。在平臺(tái)構(gòu)建方面，可以引進(jìn)專業(yè)化的信息化平臺(tái)構(gòu)建團(tuán)隊(duì)，構(gòu)建全方位的信息化管理系統(tǒng)，將工程、財(cái)務(wù)、采購、銷售等部門的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)及時(shí)進(jìn)行對(duì)接和傳遞，根據(jù)企業(yè)實(shí)際進(jìn)行設(shè)計(jì)，以實(shí)現(xiàn)可視化、立體化、數(shù)字化的資金鏈管理，形成收支兩條線的管理模式，最大程度降低資金管理風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)的各個(gè)部門還可以利用平臺(tái)實(shí)時(shí)生成的資金管理報(bào)告，及時(shí)查詢資金使用狀況、進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，便于管理者開展預(yù)算編制和執(zhí)行，做出準(zhǔn)確、有效的項(xiàng)目決策。其次，房地產(chǎn)企業(yè)需重視項(xiàng)目預(yù)算的有效執(zhí)行，提升資金的管理效率。鑒于房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在項(xiàng)目投資金額大、項(xiàng)目周期長等特點(diǎn)，應(yīng)在項(xiàng)目實(shí)施前進(jìn)行投資可行性論證、通過實(shí)地調(diào)研獲取的資料對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行科學(xué)的分析和評(píng)估，從源頭上遏制債務(wù)危機(jī)。進(jìn)一步明確項(xiàng)目開發(fā)的主要目標(biāo)和業(yè)務(wù)內(nèi)容，梳理各個(gè)項(xiàng)目各個(gè)流程涉及的現(xiàn)金流量，并對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目的上下游企業(yè)和業(yè)務(wù)的發(fā)展情況進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤，及時(shí)評(píng)估項(xiàng)目方案的科學(xué)性和可行性，并對(duì)項(xiàng)目預(yù)算編制情況進(jìn)行完善和調(diào)整。最后，應(yīng)該建立現(xiàn)金流管控部門，通過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系預(yù)知現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，并采取有效的措施來及時(shí)解決問題。

（四）完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

以房地產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)存在著高杠桿、重資產(chǎn)、高負(fù)債的特點(diǎn)，所以建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體制對(duì)于A集團(tuán)有著重要的作用。第一，應(yīng)提高治理層和高層管理人員的風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)管控和治理方面積極投入資金和資源。將資金鏈風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警管理提升到企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展層面，致力于在最早的時(shí)間內(nèi)發(fā)現(xiàn)債務(wù)問題，用最小的成本控制風(fēng)險(xiǎn)，并采取必要的解決措施。第二，通過建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度體系，從制度層面約束企業(yè)和管理層的行為。應(yīng)引進(jìn)專業(yè)型人才來輔助高層管理人員建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，精準(zhǔn)地把控全局，對(duì)集團(tuán)未來可能出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)判，采取相對(duì)應(yīng)的措施進(jìn)行全方位預(yù)警，通過對(duì)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量、債務(wù)資金構(gòu)成比例等指標(biāo)進(jìn)行量化分解，對(duì)資金鏈危機(jī)和債務(wù)危機(jī)進(jìn)行全面、系統(tǒng)地分析，避免企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)而影響持續(xù)經(jīng)營。第三，集團(tuán)應(yīng)關(guān)注公司的現(xiàn)金流入與流出，通過對(duì)資金鏈整體層面的分析，合理優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，充分利用閑置資金進(jìn)行投資，最大程度發(fā)揮資金的使用效率，及時(shí)應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。第四，集團(tuán)應(yīng)建立負(fù)責(zé)監(jiān)控整體風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警部門，通過構(gòu)建專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)控制團(tuán)隊(duì)，對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面把控，對(duì)可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查，對(duì)執(zhí)行效果較差的部門進(jìn)行追責(zé)和懲罰。

七、結(jié)語

通過對(duì)A集團(tuán)債務(wù)危機(jī)的分析可以得到的啟示是深刻的，這次危機(jī)不僅對(duì)A集團(tuán)的投資者以及合作伙伴帶來了巨大的損失，對(duì)中國的金融市場(chǎng)也帶來了影響。房地產(chǎn)行業(yè)通常屬于高負(fù)債行業(yè)，“降杠桿”和“綠紅線”成為當(dāng)下房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)鍵任務(wù)。房地產(chǎn)行業(yè)是關(guān)乎民生穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的重要產(chǎn)業(yè)，在房地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目的開發(fā)中，資金關(guān)系到整個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)，資金鏈供應(yīng)和使用的每一個(gè)環(huán)節(jié)都格外重要，環(huán)環(huán)相扣中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都將導(dǎo)致企業(yè)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。本文以A集團(tuán)為研究案例，對(duì)A集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)進(jìn)行分析，通過債務(wù)危機(jī)相關(guān)理論和特點(diǎn)的介紹來分析A集團(tuán)債務(wù)危機(jī)存在的原因，發(fā)現(xiàn)存在盲目多元化擴(kuò)張、連年高息分紅資金回籠受阻、資金管理模式存在缺陷、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制不健全等問題，并提出相應(yīng)的解決措施來應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)問題，保障集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展，也希望能夠?qū)ζ渌康禺a(chǎn)企業(yè)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)提供一定的借鑒。

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（作者單位：賈凱、張倩，長春財(cái)經(jīng)學(xué)院；李百惠，長春科技學(xué)院。張倩為通信作者）