劉祉君

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430205）

一、前言

從古至今，白酒都是中國(guó)人不可替代的精神食糧，白酒在中國(guó)已有上千年的歷史，白酒可以說(shuō)是中國(guó)第五大發(fā)明。改革開(kāi)放四十多年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的成績(jī)，國(guó)家自2020 年提出深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局，消費(fèi)將在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演著越來(lái)越重要的角色。作為大消費(fèi)門(mén)類之一的白酒行業(yè)在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中占有重要地位并發(fā)揮著舉足輕重的作用?；仡櫸覈?guó)白酒行業(yè)70 年的發(fā)展成就，經(jīng)受宏觀調(diào)控、金融危機(jī)、“三公消費(fèi)”限制政策、新冠疫情等對(duì)白酒行業(yè)的發(fā)展造成的一定沖擊，但白酒行業(yè)一直在曲折中不斷前行，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了巨大貢獻(xiàn)。如今我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展逐步轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的過(guò)程中，在這種大環(huán)境之下我國(guó)白酒行業(yè)在未來(lái)如何進(jìn)一步提升財(cái)務(wù)績(jī)效獲得更高質(zhì)量的發(fā)展是值得討論的。因此，本文選取17 家白酒上市公司根據(jù)2021 年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，通過(guò)SPSS 26.0 進(jìn)行因子分析進(jìn)一步探索影響白酒行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的因素，并提出相關(guān)建議以期對(duì)我國(guó)白酒行業(yè)未來(lái)可持續(xù)發(fā)展提供借鑒和參考。

二、文獻(xiàn)綜述

如今運(yùn)用因子分析法對(duì)各行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的研究越來(lái)越多。彭曉潔等（2014）選取了67 家農(nóng)業(yè)上市公司為研究樣本，選取12 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)運(yùn)用因子分析法對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行了績(jī)效評(píng)價(jià)。侯向鼎（2021）選取18 家物流供應(yīng)鏈頭部企業(yè)為研究對(duì)象，利用因子分析法進(jìn)行實(shí)證分析，為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的物流供應(yīng)鏈企業(yè)的轉(zhuǎn)型提出政策建議。楊立艷等（2018）選取我國(guó)食品行業(yè)2011—2017 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法主要對(duì)食品上市的盈利能力進(jìn)行了研究分析。白酒行業(yè)相比其他行業(yè)上市公司較少，進(jìn)行的關(guān)于財(cái)務(wù)績(jī)效方面的研究并不多，因此本文選取白酒行業(yè)中17 家上市公司為樣本，運(yùn)用因子分析法構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系進(jìn)行分析研究并提出相關(guān)建議，以期對(duì)白酒行業(yè)未來(lái)發(fā)展提供一定參考。

三、研究設(shè)計(jì)

1.研究方法簡(jiǎn)介

因子分析法是一種既能有效地減少變量的維度，同時(shí)又不會(huì)導(dǎo)致信息大量流失的多元統(tǒng)計(jì)分析方法。因子分析方法可以用少量的因子來(lái)描述各種指標(biāo)或要素的相互關(guān)系，即把某些具有關(guān)聯(lián)性的指標(biāo)歸入一類，每個(gè)類別都是一種因子，從而實(shí)現(xiàn)了用較少的因子來(lái)反映原始數(shù)據(jù)中最重要的信息。

2.樣本選取

本文根據(jù)中證行業(yè)分類，選取白酒上市公司19 家作為初始樣本，在剔除*ST 標(biāo)記以及數(shù)據(jù)缺失的上市公司后確認(rèn)17 家白酒上市公司為研究樣本。通過(guò)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)收集了2021 年各公司財(cái)務(wù)報(bào)表并獲得了相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。

3.指標(biāo)體系

為了研究結(jié)果的合理性以及準(zhǔn)確性，同時(shí)參照相關(guān)學(xué)者研究，本文從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)維度入手選取了13 個(gè)能夠充分反映白酒行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從而構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。具體財(cái)務(wù)指標(biāo)選取如表1 所示。

表1 白酒行業(yè)選取相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)

四、白酒上市公司實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)適用性檢驗(yàn)

在進(jìn)行因子分析之前，為了保證后續(xù)的實(shí)證研究具有操作性和判斷性，應(yīng)盡可能地確保這些指標(biāo)方向性保持一致，首先對(duì)原始財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化即標(biāo)準(zhǔn)化處理。其次利用標(biāo)準(zhǔn)化后的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO 檢驗(yàn)，判斷數(shù)據(jù)是否適用于因子分析法。檢驗(yàn)結(jié)果如表2 所示。

表2 KMO和巴特利特檢驗(yàn)

從表2 可以看出KMO 值為0.577，大于0.5；巴特利特球度檢驗(yàn)中顯著性為0，小于0.05。兩個(gè)條件均滿足，表明數(shù)據(jù)之間具有相關(guān)性，可以進(jìn)行因子分析。

2.因子提取

公因子方差表示了變量方差中能被公因子解釋的部分，由表3 可以看出，選擇的13 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)提取的公因子方差均大于0.6，表明從各個(gè)變量中抽取的公因子可以有效進(jìn)行說(shuō)明。這也進(jìn)一步說(shuō)明，選取的13 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)適合進(jìn)行因子分析。

表3 公因子方差

3.提取公因子

接下來(lái)通過(guò)主成分分析法，確定主因子個(gè)數(shù)。結(jié)果如表4所示，為了主因子更好地解釋變量方差，選取特征值大于1 的因子作為主因子。另外由表可得旋轉(zhuǎn)前特征值大于1 的四個(gè)因子，方差貢獻(xiàn)率分別為40.965%、26.074%、12.574%和8.961%，并且它的累計(jì)方差解釋比例為88.574%，大于70%。這說(shuō)明提取的四個(gè)主因子可以反映13 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的大部分信息，因此采用這四個(gè)主因子進(jìn)行后續(xù)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)是可操作的。

表4 總方差解釋

另外，我們結(jié)合圖1 碎石圖，橫坐標(biāo)表示因子數(shù)目，縱坐標(biāo)表示特征值。從圖中可以清晰看到前四個(gè)因子特征值均大于1，第1 個(gè)因子特征值在5 和6 之間，表明解釋原有變量的貢獻(xiàn)最大，第4 個(gè)以后的因子特征值都較小，對(duì)解釋原有變量貢獻(xiàn)很小。因此，選擇4 個(gè)因子是合適的。

圖1 碎石圖

4.因子旋轉(zhuǎn)并命名

為了使因子具有命名解釋性，本文采用方差極大法對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)結(jié)果如表5 所示。根據(jù)結(jié)果對(duì)選取的四個(gè)主成分因子進(jìn)行命名，分別是F1“盈利能力因子”、F2“償債能力因子”、F3“發(fā)展能力因子”和F4“營(yíng)運(yùn)能力因子”。

表5 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣

5.計(jì)算因子得分

首先，本文采用了回歸法估計(jì)因子得分系數(shù)，并輸出因子得分系數(shù)，結(jié)果如表6 所示。根據(jù)表6 可以列出以下因子得分函數(shù)。

表6 成分得分系數(shù)矩陣

其次，本文采用計(jì)算因子加權(quán)總分的方法，以四個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)，得出下列財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型計(jì)算公式：

根據(jù)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型計(jì)算公式，利用SPSS 計(jì)算出各主成分因子得分以及綜合排名，結(jié)果如表7 所示。

表7 公司得分和排名

6.研究結(jié)果分析

從表7 可以看到在綜合排名中白酒上市公司排名前5 的分別是：貴州茅臺(tái)、五糧液、酒鬼酒、山西汾酒以及舍得酒業(yè)。其中貴州茅臺(tái)，憑借突出表現(xiàn)的償債能力，以及盈利能力與營(yíng)運(yùn)能力排名也較靠前分別為第三和第七名，其綜合排名為第一名。另外，我們從整個(gè)結(jié)果不難發(fā)現(xiàn)排名靠前的白酒上市公司并不是所有能力排名都靠前，排名靠后的公司也不是所有能力排名均靠后。大部分的白酒公司在某一方面的能力中有著突出表現(xiàn)，比如水井坊的盈利能力、發(fā)展能力和營(yíng)運(yùn)能力排名都不錯(cuò)，但因?yàn)檩^差的償債能力使綜合排名落后。縱觀樣本研究結(jié)果，只有八家白酒上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效得分大于零，其他公司得分均為負(fù)數(shù)，這也說(shuō)明2021 年我國(guó)白酒行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)并不是很樂(lè)觀。

從盈利能力因子（F1）分析，排名靠前的為水井坊、山西汾酒和貴州茅臺(tái)，排名靠后的為伊力特、順鑫農(nóng)業(yè)和金種子酒。盈利能力F1 權(quán)重最大，這也說(shuō)明盈利能力是影響白酒上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的首要因素，更是公司進(jìn)一步發(fā)展的基石與保證。排名第一的水井坊得分1.10529，排名最后的金種子酒得分-3.44757，兩者得分差距巨大，并且大部分白酒上市公司盈利能力得分在-1 與1 之間。說(shuō)明我國(guó)白酒上市公司盈利能力兩級(jí)分化明顯，大部分公司處于微利狀態(tài)，應(yīng)引起公司管理層的重視。

從償債能力因子（F2）中我們看到排名前列的是貴州茅臺(tái)、五糧液和古井貢酒，排名最后的是水井坊、順鑫農(nóng)業(yè)和老白干酒。其中值得注意的是水井坊，該公司其他因子得分及排名均靠前，但因?yàn)檩^差的償債能力拉低了綜合排名。在這17 家白酒上市公司中有10 家公司的償債能力得分為負(fù)數(shù)，這也表明2021 年我國(guó)白酒行業(yè)整體償債能力較差。

從發(fā)展能力因子（F3）來(lái)看排名靠前的是酒鬼酒、舍得酒業(yè)和水井坊，排名靠后的是金徽酒、老白干、順鑫農(nóng)業(yè)。這17家白酒上市公司，只有兩家公司發(fā)展能力得分大于1，還有十家公司得分為負(fù)值，這也說(shuō)明樣本公司整體發(fā)展能力欠佳。

從營(yíng)運(yùn)能力因子（F4）得分來(lái)看排名靠前的順鑫農(nóng)業(yè)、五糧液、山西汾酒，排名靠后的是迎駕貢酒、口子窖和金徽酒。其中順鑫農(nóng)業(yè)該能力得分突出，但該公司的綜合排名并不靠前，這是由于其較差的盈利能力、償債能力和發(fā)展能力導(dǎo)致的。

五、結(jié)論及建議

本文選取17 家白酒上市公司為研究樣本，基于2021 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法構(gòu)建財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，對(duì)白酒上市公司進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表示影響財(cái)務(wù)績(jī)效的主要是盈利能力（F1）、償債能力（F2）、發(fā)展能力（F3）以及運(yùn)營(yíng)能力（F4）四個(gè)因子。這四個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率分別為29.551%、25.228%、19.517%、14.278%，累計(jì)貢獻(xiàn)率為88.574%。根據(jù)實(shí)證結(jié)果也發(fā)現(xiàn)盈利能力和償債能力對(duì)公司綜合得分與排名影響較大，同時(shí)發(fā)展能力和運(yùn)營(yíng)能力也會(huì)影響公司綜合排名。

我國(guó)白酒行業(yè)在發(fā)展歷程中經(jīng)歷了許多考驗(yàn)，到現(xiàn)在步入趨于成熟的階段。隨著時(shí)代的發(fā)展，白酒行業(yè)面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)也受到宏觀環(huán)境的影響，白酒企業(yè)如何構(gòu)建自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以達(dá)到持續(xù)穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)值得我們深思。本文提出以下具體建議。

1.判斷行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

白酒企業(yè)決策者應(yīng)該緊跟時(shí)代步伐，充分了解市場(chǎng)主流價(jià)位、消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要營(yíng)銷策略等。另外，關(guān)注新出臺(tái)的政策對(duì)公司未來(lái)發(fā)展有怎樣的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，需有自己的理解與判斷。比如在數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮中，數(shù)字化經(jīng)濟(jì)下白酒產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展值得管理層關(guān)注與思考。

2.打造獨(dú)特品牌文化

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，消費(fèi)升級(jí)是必然趨勢(shì)，行業(yè)結(jié)構(gòu)性繁榮也是必然趨勢(shì)。如今白酒品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈，全國(guó)性名酒市場(chǎng)份額呈上升趨勢(shì)，白酒企業(yè)可以通過(guò)品類創(chuàng)新，占領(lǐng)高端白酒市場(chǎng)，打造特有品牌文化、創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。白酒企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)內(nèi)外部資產(chǎn)、資源及能力等實(shí)際情況，為企業(yè)量身打造符合未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的新產(chǎn)品。白酒企業(yè)打造獨(dú)特品牌文化和品類創(chuàng)新可以開(kāi)啟占位高端產(chǎn)品的新賽道，也為企業(yè)未來(lái)發(fā)展構(gòu)建強(qiáng)有力的“護(hù)城河”。

3.構(gòu)建創(chuàng)新商業(yè)模式

數(shù)字經(jīng)濟(jì)的誕生，給傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的白酒行業(yè)帶來(lái)了新的競(jìng)爭(zhēng)與挑戰(zhàn)。針對(duì)由此帶來(lái)的產(chǎn)品升級(jí)、營(yíng)銷變革和消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的改變，如何通過(guò)數(shù)字化賦能白酒產(chǎn)業(yè)升級(jí)并部署新的數(shù)字化營(yíng)銷，是白酒企業(yè)決策者面臨的問(wèn)題。持續(xù)近三年的新冠疫情對(duì)酒類銷售帶來(lái)了不小的沖擊，受疫情影響傳統(tǒng)的商業(yè)模式、銷售渠道需要作出改變。通過(guò)合適的商業(yè)模式對(duì)現(xiàn)有資源進(jìn)行重新組合，頭部企業(yè)可以憑借其較為完善的網(wǎng)上銷售，積極帶動(dòng)推進(jìn)酒類消費(fèi)線上化進(jìn)程。