李勇建　羅文逸

關鍵詞：ESG；供應商集中度；客戶集中度；供應鏈韌性；企業(yè)創(chuàng)新

中圖分類號：F252 文獻標識碼：A 文章編號：2096-7932（2023）07-0081-16

一、引言

近年來，不斷演化的社會、環(huán)境和經(jīng)濟挑戰(zhàn)引起了許多復雜的問題。席卷全球的新冠肺炎疫情和頻發(fā)的極端天氣給人類社會的生產(chǎn)生活帶來較大沖擊，讓人們進一步認識到氣候變化和非可持續(xù)發(fā)展給社會帶來的風險與挑戰(zhàn)。黨的二十大報告提出，要積極穩(wěn)妥推進碳達峰、碳中和，立足我國能源資源稟賦，堅持先立后破，有計劃分步驟實施碳達峰行動。在新發(fā)展理念的引領下，越來越多的企業(yè)開始披露ESG信息，并意識到綠色發(fā)展的重要性。

ESG是一種超越股東視角的發(fā)展理念，強調企業(yè)不局限于“委托代理理論”所關注的股東視角，還需要對利益相關方，包括債權人、客戶、供應商、員工、社區(qū)、自然環(huán)境和政府等，承擔責任；是關注到企業(yè)環(huán)境、社會、治理績效而非僅僅財務績效的評價標準。企業(yè)利益相關方可以通過其ESG績效，評估企業(yè)在促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展、履行社會責任等方面的貢獻 ［1］。雖然早期研究表明，企業(yè)管理者主要將可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略視為成本驅動因素［2］，但近期研究表明，有更多的企業(yè)將可持續(xù)性發(fā)展視為機會［3］。柏培文（2018）［4］研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)提升ESG表現(xiàn)能夠促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和長期價值的提升。特別地，ESG信息披露有助于降低供應鏈上下游企業(yè)的信息不對稱，從而降低“道德風險”和“逆選擇”的可能性［5］，便于企業(yè)識別與尋找優(yōu)質供應合作伙伴，促進網(wǎng)絡共建。而良性的供應鏈互動在創(chuàng)新中發(fā)揮著不可替代的優(yōu)勢：首先，供應鏈中企業(yè)分別聚焦專門化分工，使得創(chuàng)新更有效率［6-7］；其次，供應鏈中可能產(chǎn)生核心企業(yè)知識的溢出效應，促進上下游企業(yè)的創(chuàng)新［8］。技術創(chuàng)新是經(jīng)濟社會高質量發(fā)展的第一動力［9］，企業(yè)作為社會創(chuàng)新的主體［10］，經(jīng)濟高質量發(fā)展經(jīng)營與企業(yè)創(chuàng)新能力關系密切。自主創(chuàng)新能力亦是引領企業(yè)利潤和競爭優(yōu)勢的引擎［11］，是判斷企業(yè)發(fā)展前景的重要參考。近年來，在我國確立“雙碳”政策目標的背景下，企業(yè)價值鏈中產(chǎn)生的所有間接排放量都被納入我國的碳核算范圍，供應鏈體系中的ESG建設將逐漸成為一種商業(yè)要求。因此，ESG建設能否由“價值觀”構建起“價值鏈”，賦能供應鏈管理和上下游企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展值得深入探討。

現(xiàn)有文獻大多研究ESG評價體系與企業(yè)環(huán)境績效、財務績效及投資者回報的關系，而研究ESG信息披露如何影響供應鏈管理，進而影響企業(yè)創(chuàng)新水平的文獻較少。從利益相關者的角度出發(fā)，ESG信息披露有助于消除各利益主體的信息不對稱，深化利益相關者間的合作交流，強化媒體輿論的監(jiān)督功能，迫使企業(yè)提升自主創(chuàng)新能力 ［12］。另一方面，從財務角度出發(fā)，信息披露以及企業(yè)社會責任的承擔需要付出額外成本，加重了企業(yè)的經(jīng)營負擔，“擠出”企業(yè)用于自主創(chuàng)新的資金，從而對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生不利影響［13］，尚未有文章以供應鏈集中度為視角討論ESG與企業(yè)創(chuàng)新的關系。

有鑒于此，文章構建了2011-2021年中國A股非金融上市公司樣本，通過研究企業(yè)ESG表現(xiàn)和企業(yè)創(chuàng)新的關系，并從供應鏈集中度的視角探究企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新的作用機制。該研究拓展了ESG績效的研究維度，探討ESG理念的落實能否促進企業(yè)自主創(chuàng)新，提質增效，有利于產(chǎn)生更有意義的主題，為資本市場解讀ESG績效和企業(yè)創(chuàng)新提供了一個全新的角度。

文章的其余部分結構如下：第二節(jié)為文獻綜述，回顧了近年來關于ESG、供應鏈管理與企業(yè)創(chuàng)新的研究，并做出研究假設。第三節(jié)展示了數(shù)據(jù)、經(jīng)驗模型及估計方法。第四節(jié)中顯示了經(jīng)驗結果并進行了中介機制的檢驗，并通過穩(wěn)健性測試。第五節(jié)是結論與啟示。

二、文獻綜述與研究假設

（一）ESG優(yōu)勢與企業(yè)創(chuàng)新能力

創(chuàng)新是經(jīng)濟高質量發(fā)展的重要引擎，2022年中央經(jīng)濟工作會議指出，要布局實施一批國家重大科技項目。面對我國當前發(fā)展面臨的兩個“百年未有之大變局”，企業(yè)的自主創(chuàng)新水平不僅關系著企業(yè)自身的市場競爭力和價值增長，還影響著我國的綜合國力和國際地位。近年來，中國創(chuàng)新的經(jīng)濟貢獻日益提升，創(chuàng)新能力不斷增強。隨著中國經(jīng)濟從高速增長轉向高質量增長的“新常態(tài)”階段，經(jīng)濟增長模式正在從過去的粗放要素驅動向技術創(chuàng)新驅動轉變，創(chuàng)新日益成為推動經(jīng)濟高質量發(fā)展的決定性因素［14］。然而企業(yè)的創(chuàng)新活動本身卻是一項高投入、高風險、低成功率的活動［15］。在信息不對稱條件下，企業(yè)管理層基于自身業(yè)績考量，更傾向于投資低風險，回報較為確定的項目。

近年來，ESG理念的不斷推廣，為上述矛盾提供了解決方案，主要基于以下四個方面。第一，具有ESG優(yōu)勢的企業(yè)更有可能爭取到財政補貼、研發(fā)補助等政策傾斜，降低企業(yè)創(chuàng)新成本，提高企業(yè)創(chuàng)新水平［16］。第二，ESG內涵的可持續(xù)發(fā)展理念和多維度績效有助于降低委托代理成本，能夠有效避免由于管理層短視導致的企業(yè)創(chuàng)新投資不足［17］。第三，具有ESG優(yōu)勢的企業(yè)也能釋放出企業(yè)內控完善、現(xiàn)金流狀況較好，管理效率較高等積極信號，有助于企業(yè)緩解融資約束，投入資源用于創(chuàng)新研發(fā)，形成良性循環(huán)，促進創(chuàng)新能力可持續(xù)提升。第四，ESG發(fā)展理念有助于凝聚企業(yè)利益相關方的共識，特別是供應鏈上下游企業(yè)建立起基于ESG的制度信任，促進供應鏈上下游資源整合，提高外部合作效率，促進企業(yè)創(chuàng)新。同時，ESG信息披露機制還有助于企業(yè)同外部機構建立聯(lián)系，進行技術、知識交流，促進文化元素碰撞，提升企業(yè)自身創(chuàng)新能力［18］?；谏鲜龇治?，本文提出研究假設：

H1：企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)能夠有效提高其創(chuàng)新水平。

（二）ESG優(yōu)勢與供應鏈韌性

在我國“雙碳”政策的遠景目標下，越來越多的學者圍繞著ESG對企業(yè)績效、發(fā)展前景的影響展開討論。在ESG信息披露的影響上，已有文獻聚焦于企業(yè)的財務績效投資回報方面。Lasse et al.（2021）［19］認為股票的環(huán)境、社會和治理（ESG）分數(shù)起著兩個作用：提供有關公司基本面的信息和影響投資者的偏好。Michael and Robyn（2023）［20］研究發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)對企業(yè)凈利潤率有直接地積極的影響。張兆國等（2013）［21］則通過實證分析企業(yè)社會責任與財務績效之間的交互跨期影響，證實了滯后一期的社會責任對當期社會責任有顯著正向影響。Yannik et al.（2022）［22］研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的環(huán)境、社會和治理（ESG）狀況會顯著影響估值：企業(yè)社會責任的改善會導致實際企業(yè)價值與真實企業(yè)價值的比率更高。

供應鏈韌性首次提出于2003年，Christopher and ?Peck （2004）［23］將供應鏈韌性定義為“供應鏈受到干擾后能夠恢復到原狀態(tài)或者更加理想狀態(tài)的能力”。Chowdhury and Quaddus（2017）［24］研究表明，供應鏈設計因素如供應鏈節(jié)點密度、節(jié)點關鍵性等能夠較好地反映供應鏈韌性。較高的供應鏈節(jié)點密度會降低供應鏈韌性［25-26］；而當節(jié)點的相對重要性越高，供應鏈就會越脆弱。供應商集中度和客戶集中度一方面增加了供應鏈節(jié)點密度，同時進一步提高了特定節(jié)點的相對重要性，增加了供應鏈條的脆弱性和風險性。因此，較高的供應商集中度和客戶集中度可能不利于供應鏈韌性的維護。

目前為止，ESG對企業(yè)的供應鏈韌性有何影響討論的尚不充分。本文認為，ESG對供應鏈韌性的影響可以分為以下幾個方面：

在企業(yè)ESG的表現(xiàn)對客戶集中度的影響上：首先，ESG信息披露有利于建立起企業(yè)利益相關方的“制度信任”，提高具有ESG優(yōu)勢企業(yè)的市場口碑，從而打破其受制于大客戶導致的被迫壓低產(chǎn)品價格、延長應收款時限等困境，降低客戶集中度，豐富企業(yè)合作伙伴的選擇［27］。同時，ESG信息披露區(qū)別于傳統(tǒng)的財務信息披露，有助于更全面更有效的向市場傳遞信息，降低信息搜索成本等交易成本，降低信息不對稱性。由此，具有ESG優(yōu)勢的企業(yè)降低交易成本的作用往往更顯著［28］，有助于企業(yè)獲取新客戶，多元化客戶群體，降低客戶集中度。

在企業(yè)ESG表現(xiàn)對供應商集中度的影響上： 由于供應鏈企業(yè)間的信息傳遞可能會隨著生產(chǎn)環(huán)節(jié)的推進遭到扭曲，即“傳話筒效應”［28］，而ESG信息披露建立在龐大的底層數(shù)據(jù)之上，涵蓋了環(huán)境、社會、治理三個維度，分為多個二、三級指標，能夠較有效地彌補以往CSR自愿披露造成的信息不足［29］。同時，ESG優(yōu)勢代表著企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績良好，能夠有效賦能企業(yè)在市場競爭中取得先機，提高自身在供應鏈關系中的地位，獲取更大的話語權［30］，吸引更多供應商展開合作，降低企業(yè)的供應商集中度?；诖?，本文提出研究假設：

H2：企業(yè)ESG優(yōu)勢有利于維護供應鏈穩(wěn)定;

H2a：企業(yè)ESG優(yōu)勢有利于降低客戶集中度;

H2b：企業(yè)ESG優(yōu)勢有利于降低供應商集中度。

（三）供應鏈韌性與企業(yè)創(chuàng)新能力

創(chuàng)新的概念最早是在熊彼特的《經(jīng)濟發(fā)展理論》中引入的，在《經(jīng)濟發(fā)展理論》中，創(chuàng)新被解釋為一種將生產(chǎn)要素和條件的組合引入制造體系以獲得利潤的方法?？偨Y先前的研究表明，影響企業(yè)創(chuàng)新的內部因素包括企業(yè)規(guī)模、競爭力、財務約束、治理和所有權結構等［31-33］。Hall and Lerner（2010）［34］研究表明創(chuàng)新項目也會掣肘于外源約束。Benfratello et al.（2008）［35］研究發(fā)現(xiàn)，銀行能夠建立有效的信息揭示機制， 緩解企業(yè)的創(chuàng)新項目由于信息不對稱導致的道德風險和逆向選擇問題。

供應商和客戶作為企業(yè)重要的利益相關方，對企業(yè)的經(jīng)營決策有著重要影響。客戶集中度對企業(yè)創(chuàng)新的影響主要基于：第一，客戶集中度較高時，意味著企業(yè)具有較高的經(jīng)營風險和財務壓力，會讓企業(yè)在創(chuàng)新投資方面變得更加謹慎，可能加劇融資約束，不利于企業(yè)創(chuàng)新［36］；第二，過于集中的客戶會在供應鏈中產(chǎn)生更強的議價能力，意味著更多的資金占用和利潤空間的壓縮，不利于企業(yè)創(chuàng)新［37］。此外，過于集中的客戶集中度還可能造成路徑依賴，導致企業(yè)的研發(fā)短視等機會主義行為，有礙企業(yè)提高創(chuàng)新能力［38-39］。同時，學界也從現(xiàn)金占用、融資約束、風險承擔等方面討論了供應商集中度對企業(yè)創(chuàng)新的影響，認為過高的供應商集中度對創(chuàng)新有阻礙作用［40-42］。而客戶集中度和供應商集中度的下降意味著供應鏈各節(jié)點相對重要性有所下降、節(jié)點密度降低，有利于維護供應鏈的韌性，提高企業(yè)創(chuàng)新水平，本文提出假設：

H3：供應鏈韌性有助于企業(yè)創(chuàng)新水平提升；

H3a：客戶集中度的降低有助于企業(yè)創(chuàng)新水平提升；

H3b：供應商集中度的降低有助于企業(yè)創(chuàng)新水平提升。

研究框架如圖1所示。

圖1 研究框架

三、數(shù)據(jù)和實證研究

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2011-2021年中國A股上市公司為數(shù)據(jù)初始樣本。為保證研究結果的客觀性和準確性，對初始樣本調整如下：

①根據(jù)中國證監(jiān)會（CSRC）的行業(yè)分類，排除了所有金融行業(yè)的公司；②剔除ST、*ST及PT公司；③為保證數(shù)據(jù)準確性，剔除所有者權益為負的公司；④剔除上市未滿一年的公司；⑤此外，對樣本內所有連續(xù)變量去除極端值，使用Winsor 方法進行上下1%的縮尾處理。最終得到11398個觀測值。

（二）變量選擇及定義

（1）被解釋變量。通常用企業(yè)專利申請數(shù)量的對數(shù)或企業(yè)研發(fā)投入（R&D）作為企業(yè)創(chuàng)新的代理變量。本文主要選取專利申請數(shù)量作為企業(yè)創(chuàng)新能力的代理變量，而將企業(yè)研發(fā)投入作為結論穩(wěn)健性測度的參考，主要原因是企業(yè)技術創(chuàng)新具有高風險特征，對于不同行業(yè)、不同公司研發(fā)投入有所不同，難以全面衡量企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展水平。文章借鑒崔靜波等（2021）［43］構造創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新投入變量：

①創(chuàng)新產(chǎn)出：Lnpatent，為一定程度上平抑數(shù)據(jù)的波動，采用企業(yè)當期1加專利申請數(shù)的對數(shù)來衡量企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出水平。②創(chuàng)新投入：Lnrd，創(chuàng)新投入水平使用研發(fā)經(jīng)費支出的自然對數(shù)衡量。本文使用創(chuàng)新投入水平做為結論穩(wěn)健性的測度。

（2）解釋變量：ESG。文章使用Wind數(shù)據(jù)庫中華證ESG評分作為核心解釋變量，選取原因是：華證ESG指標是中國本土ESG評級機構，評價體系結合中國特點。數(shù)據(jù)可回溯至2009年1月，覆蓋全部A股上市公司，且按季度更新，時效性強。本文同時考慮評分和評級兩種度量方式，相互驗證。參照邱牧遠和殷紅（2019）［44］，本文還選取彭博數(shù)據(jù)庫中的ESG評分作為解釋變量的代理變量，具體分值為0到100，分數(shù)代表企業(yè)在承擔社會責任方面作出的貢獻，分數(shù)越高，表明該企業(yè)的ESG表現(xiàn)越好。

相關變量及定義如表1所示。

（3）中介變量。①供應商集中度（supplier_con）：本文參照方紅星等（2020）［45］的方法構建了供應商集中度指標，即前五大供應商采購額的合計值占全年采購總額的比例。②客戶集中度（client_con）：借鑒鄒美鳳和張信東（2020）［46］的做法，使用前五大客戶銷售額占公司全年銷售額的比例衡量客戶集中度的大小。

（4）控制變量。本文選取的控制變量依次為：資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、成長性、盈利能力、企業(yè)年限、第一大股東集中度、兩職合一［47-48］。

（三）模型構建

1.基準回歸模型

為了驗證研究假設一，即企業(yè)的ESG表現(xiàn)越好，企業(yè)創(chuàng)新績效有可能越好，本文構建如下模型：

模型（1）中，lnpatent_it是公司i在t年末的創(chuàng)新水平；ESG_it代表公司i在t年末的ESG表現(xiàn)，包括三個維度：環(huán)境、社會即治理；controls_it代表表一中的所有控制變量；industry_i是指行業(yè)固定效應；year_t則是指年份固定效應；ε_it為回歸誤差。如果回歸系數(shù)β₁顯著為正，則說明H1成立。

表1 主要變量及定義

2.中介效應模型

為了驗證研究假設2和3，即，企業(yè)的ESG表現(xiàn)通過提升企業(yè)的聲譽，從而促進技術創(chuàng)新，以及企業(yè)的ESG表現(xiàn)通過降低企業(yè)融資成本，從而促進技術創(chuàng)新。

本文設計了中介效應模型以檢驗這兩種作用機制，模型如下：

模型（3）（4）中，supplier_con_it和cilent_con_it是中介變量，模型（2）（5）（6）中變量Lnpatent_it是公司i在t年末的創(chuàng)新水平；ESG_it代表公司i在t年末的ESG表現(xiàn)，包括三個維度：環(huán)境、社會即治理；controls_it代表表1中的所有控制變量；industry_i是指行業(yè)固定效應；year_t則是指年份固定效應；ε_it為回歸誤差。

模型（2）中，若β₁顯著為正，表明ESG信息披露機制能夠顯著提升企業(yè)創(chuàng)新績效；模型（3）（4）檢驗了ESG指標對中介變量的影響，若α₁和δ₁顯著不為零，則表明，ESG對中介變量有顯著作用；模型（5）（6）中，將中介變量加入基準回歸方程，若γ₂和η₂顯著，說明中介效應存在，即ESG的確能夠通過影響供應鏈集中度和客戶集中度作用于企業(yè)自主創(chuàng)新水平。模型（4）中，如有γ₁和η₁顯著，則為部分中介效應；若不顯著，則為完全中介效應。

四、實證結果

（一）變量描述性統(tǒng)計

表2列示了樣本內各變量的描述性統(tǒng)計結果。其中，Lnpatent（企業(yè)專利申請數(shù)）的均值為2.99，中位數(shù)為3.18，表明A股非金融上市公司創(chuàng)新數(shù)據(jù)無嚴重偏態(tài)且當前科技創(chuàng)新水平相對不足。ESG指標均值為73.04，中位數(shù)為73.28，同樣表明A股非金融上市公司ESG指標無嚴重偏態(tài)，但其最小值為41.19，最大值為90.93，說明企業(yè)間的ESG表現(xiàn)有較大差異。

表2 變量描述性統(tǒng)計

（二）基準回歸分析

表3展示了企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)創(chuàng)新績效影響的基準回歸結果。列（1）（2）（3）分別是未添加時間固定效應和個體固定效應模型、添加了個體固定效應模型、添加了個體固定效應模型和時間固定效應模型的回歸結果。

列（1）（2）（3）顯示，ESG項的系數(shù)全部在1%的水平上顯著為正，有力地支撐了研究假設一，說明隨著企業(yè)的ESG表現(xiàn)良好，企業(yè)的創(chuàng)新績效也會隨著提升。同時，列（4）（5）（6）表明當使用創(chuàng)新投入作為企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出時，結論仍然成立，驗證了假設H1。

控制變量中，lnasset、ROA在1%的水平下顯著為正，即高的盈利能力和更大的企業(yè)規(guī)模有助于企業(yè)創(chuàng)新，有足夠多的資金可以投入研發(fā)。變量lev和growth則基本都在5%的水平下顯著為負，這說明高杠桿和企業(yè)的快速擴張對企業(yè)的創(chuàng)新水平有阻礙作用，一方面高杠桿增加了企業(yè)陷入財務困境的機會，導致用于研發(fā)的資金短缺；另一方面，企業(yè)在快速擴張期間，資金周轉相對緊張，同樣使得用于研發(fā)的資金短缺。

表3 基準回歸

（三）中介機制的檢驗

1.ESG、供應商集中度和創(chuàng)新績效

如表4所示，其中列（1）（2）（4）是供應商集中度效應的機制檢驗結果。其中，列（2）ESG_華證的系數(shù)為-0.002，且在1%的水平上顯著，說明ESG建設有助于降低供應鏈上游的集中度。供應商集中度的中間機制主要表現(xiàn)為，企業(yè)通過真實、及時的ESG信息披露可以降低采購的集中程度，多元化采購選擇，降低企業(yè)資金占用水平，優(yōu)化供應鏈資源配置。列（5）中，ESG_華證和supplier_con的系數(shù)分別為0.027和-1.067，均在1%的水平上顯著，證明了企業(yè)供應商集中度是影響企業(yè)創(chuàng)新的部分中介變量。企業(yè)進行ESG管理能夠通過降低供應商集中程度和多元化采購選擇為現(xiàn)金流使用釋放一定自由度，促進企業(yè)科技研發(fā)。驗證了假設H2b和H3b。

2.ESG、客戶集中度和創(chuàng)新績效

表4的列（1）（3）（5）是客戶集中度機制的檢驗結果。其中，列（3）ESG_華證的系數(shù)為-0.003，且在1%的水平上顯著，說明ESG的良好表現(xiàn)能夠使企業(yè)的融資成本下降。在表4的列（4）中，ESG_華證和client_con的系數(shù)分別為0.028和-0.33，均在1%的水平上顯著。這說明客戶集中度是企業(yè)ESG水平和創(chuàng)新績效的部分中介變量。即，具有ESG優(yōu)勢的企業(yè)，能夠具有較分散的客戶網(wǎng)絡，有助于分散經(jīng)營風險，緩解融資約束，提升創(chuàng)新科研的投入，促進企業(yè)創(chuàng)新。驗證了假設H2a和H3a。

表4 中介機制檢驗

（四）穩(wěn)健性檢驗

為了檢驗上述結果的穩(wěn)健性，文章將使用更換計量模型、替換解釋變量、更換時間區(qū)間的方法。

1.替換ESG數(shù)據(jù)來源

如前所述，由于ESG信息披露體系尚未形成統(tǒng)一標準，ESG數(shù)據(jù)的種類和發(fā)布機構較多，排除只有評級沒有評分的ESG指標，現(xiàn)行較為權威的ESG數(shù)據(jù)有華證ESG和彭博數(shù)據(jù)庫ESG評分。本文同時使用彭博ESG評分進行驗證，增強結論穩(wěn)健性。

由表5可知，ESG的系數(shù)仍在1%的水平上顯著為正，本文的結論依然成立。

從控制變量來看，公司的資產(chǎn)規(guī)模仍然顯著，說明月頭部的公司技術研發(fā)能力越強，因為資產(chǎn)規(guī)模較大但公司通常相對更加成熟，因此更容易獲得貸款，投入研發(fā)。變量lev為負，其原因可能是，杠桿率越高，企業(yè)面臨財務困境的可能越大，融資成本更高，用于科研的經(jīng)費相對更少。其他控制變量正負效應不穩(wěn)定或未能通過顯著性檢驗。

表5 穩(wěn)健性檢驗——更換解釋變量

2.更換時間區(qū)間

為檢驗結果的穩(wěn)健性及考察“ESG-企業(yè)創(chuàng)新水平”關系隨時間的變化，本文剔除受疫情影響的年份（2020、2021年）后回歸結果如表6所示，由表可知，列（1）（2）（3）各回歸方程中核心解釋變量ESG均在1%的顯著性水平上為正，說明回歸的結果不受時間區(qū)間的改變而變化，實證結論是穩(wěn)健的。

表6 穩(wěn)健性檢驗——剔除受疫情影響年份

從控制變量的回歸結果來看，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模lnasset依然在1%的水平上顯著為正，ROA也在5%的水平上顯著為負。在基準回歸中，符號不穩(wěn)定的equity則較顯著的為負。這表明，營收增長則對公司的創(chuàng)新具有較穩(wěn)健的阻礙作用。同時，股權集中度的降低有利于公司的技術創(chuàng)新，原因是股權較為分散時，企業(yè)獲得融資的渠道更為多元，大股東所承擔的風險更低，有助于董事會支持公司創(chuàng)新研發(fā)。

3.內生性檢驗

由于模型中可能存在被忽略的解釋變量或潛在的測量誤差，從而導致自變量與誤差項可能存在一定的相關性，進而導致回歸系數(shù)的偏誤。本文采用了解釋變量分別滯后1、2、3期來檢驗模型的內生性問題。如表7所示，文章對核心自變量ESG進行了1-3期的滯后以探究回歸結果是否收到模型自相關的影響。列（1）（2）（3）中，每一期的ESG都在1%的水平上顯著為正，說明了企業(yè)ESG的良好表現(xiàn)對創(chuàng)新績效的促進作用非常顯著且穩(wěn)健。

表7 內生性檢驗

五、結論與啟示

在我國經(jīng)濟發(fā)展進入了新常態(tài)，追求經(jīng)濟高質量發(fā)展的背景下，新發(fā)展理念所倡導的創(chuàng)新、綠色、協(xié)調、開放、共享為供應鏈管理和企業(yè)發(fā)展提供了方向指引。本文基于2011-2021年中國A股上市公司的專利數(shù)據(jù)、ESG數(shù)據(jù)及供應鏈集中度數(shù)據(jù)，實證考察了企業(yè)ESG表現(xiàn)與創(chuàng)新績效的關系，并探討了相應的中介作用機制，得到結論如下：

①企業(yè)的良好ESG表現(xiàn)能夠顯著促進創(chuàng)新績效的提升。在采用了替換ESG數(shù)據(jù)來源、更換時間區(qū)間、解釋變量滯后控制內生性問題等穩(wěn)健性檢驗后依然成立。②中介效應的檢驗結果表明，企業(yè)的ESG優(yōu)勢能夠基于降低供應鏈集中度，即客戶集中度和供應商集中度，促進企業(yè)創(chuàng)新。這主要是基于：一方面，企業(yè)的ESG優(yōu)勢有助于改善供應鏈上下游企業(yè)間的信息不對稱，多元化企業(yè)合作伙伴選擇，降低供應鏈集中度，分散企業(yè)經(jīng)營風險，緩解融資約束，推動自主創(chuàng)新能力提升。另一方面，ESG信息披露制度有利于供應鏈企業(yè)間建立基于ESG的制度信任，ESG表現(xiàn)良好的公司享有更高的企業(yè)聲譽，有利于提高在供應鏈體系中的地位，多元化合作企業(yè)選擇，增強供應鏈韌性，減少路徑依賴，防止機會主義導致的創(chuàng)新投資不足。

基于上述結論，本文提出以下建議：

（1）對于企業(yè)而言，鼓勵企業(yè)進行ESG建設，深刻認識到進行自身ESG管理重要性。提升風險識別和機遇識別能力，完善內控制度建設，主動開展ESG信息披露，彌合與各利益相關方的信息溝壑，樹立良好的聲譽和企業(yè)形象。隨著可持續(xù)發(fā)展理念日益深入人心，企業(yè)開展社會責任行為和ESG披露已經(jīng)逐漸由道德要求轉變成為商業(yè)要求。企業(yè)應當把握由ESG投資帶來的新發(fā)展機遇，不斷釋放ESG來帶的創(chuàng)新效能，推進供應鏈的高質量發(fā)展。

（2）對供應鏈管理而言，將ESG建設融入供應鏈體系將有利于增強供應鏈體系的韌性。特別是基于當前國際形勢和地緣政治環(huán)境，通過供應鏈上下游企業(yè)的ESG管理，增強企業(yè)供應鏈韌性，筑牢企業(yè)的生產(chǎn)鏈、價值鏈具有重要的戰(zhàn)略意義。由于ESG信息披露能夠有效降低上下游企業(yè)的信息不對稱，有利于極大降低交易成本，提升供應鏈資源配置水平和效率。同時，進行供應鏈條上的ESG管理還有利于提高各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的風險管理能力，通過降低上游供應商集中度和下游客戶集中度，有利于防止風險的縱向傳導，分散各生產(chǎn)環(huán)節(jié)風險對整個供應鏈造成的沖擊，降低系統(tǒng)性風險水平，在后疫情時代具有獨特意義和價值。

（3）對政府而言，ESG不僅能直接作用于雙碳目標，并且能夠促進創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的貫徹。因此應盡快構建全國統(tǒng)一ESG評價指標體系，推廣ESG投資理念，更有效發(fā)揮市場機制。同時，對具有ESG優(yōu)勢的企業(yè)進行一定的政策傾斜，鼓勵上市公司積極開展ESG管理，通過不斷提升ESG表現(xiàn)，優(yōu)化供應鏈分工協(xié)作效率，培育創(chuàng)新動能，引導上市公司借鑒學習在環(huán)境、社會、治理方面最佳實踐，規(guī)范上市公司行為，推動上市公司踐行創(chuàng)新、綠色、協(xié)調等發(fā)展理念，從而推動資本市場健康發(fā)展，更好地發(fā)揮資本市場服務實體經(jīng)濟和支持經(jīng)濟轉型的功能。

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How Does ESG Promote Enterprise Innovation and Development：

Based on the Analysis of Supply Chain Resilience

LI Yong-jian1， LUO Wen-yi2

（1.Business School， Nankai Univesity， Tianjin 300071；

2.School of Finance， Nankai University， Tianjin 300350）

Abstract：With the guidance of carbon peaking and carbon neutrality goals， the development of ESG is still in its infancy.?In the new development stage， whether incorporating ESG construction into supply chain management can empower enterprise innovation deserves further in-depth research.?Based on a sample of non-financial public companies listed in the China A-share market from 2011 to 2021， this article empirically examines the relationship between ESG performance and innovation performance.?The results show that ESG advantages can improve innovation.

Mechanism analysis shows that enterprises ESG advantages help to improve supply chain resilience， that is， by reducing supplier concentration and customer concentration， enterprises diversify their procurement choices and customer groups， disperse operational risks， ease financing constraints， and promote enterprise innovation.

Therefore， promoting the ESG concept in the new era and establishing a sound ESG information disclosure system play a positive role in promoting the innovation of Chinese enterprises and the high quality of supply chain management.

Keywords：ESG; supply chain resilience;supplier concentration; consumer concentration; innovation