褚靖銘 田祥宇

1 引 言

民營企業(yè)的捐贈(zèng)一直是慈善事業(yè)的重要力量，在慈善組織所募集善款中占據(jù)著重要地位。根據(jù)《中國慈善發(fā)展報(bào)告（2021）》的統(tǒng)計(jì)，2020 年我國民營企業(yè)捐贈(zèng) 630.84 億元，比上一年度增長32.78%，占企業(yè)捐贈(zèng)總額的 51.79%，對(duì)中國慈善事業(yè)做出巨大貢獻(xiàn)，是實(shí)現(xiàn)共同富裕過程中必不可少的參與者。民營企業(yè)在慷慨解囊的同時(shí)，也存在一定的融資約束問題。表面上看，慈善捐贈(zèng)與企業(yè)發(fā)展背道而馳。捐贈(zèng)通常表現(xiàn)為企業(yè)貨幣或者實(shí)物資產(chǎn)的流出，會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營成本（吳文清等，2016［1］），使民營企業(yè)既增加了不必要的支出，又無法改善經(jīng)營現(xiàn)金流的短缺，同時(shí)會(huì)帶來股東和管理層間的代理沖突問題，對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生阻礙。這一現(xiàn)象似乎難以和“德福相應(yīng)”的傳統(tǒng)思想以及“善有善報(bào)”的行為理念相契合。但是，民營企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為真的無法為企業(yè)帶來回報(bào)嗎？民營企業(yè)作為營利性的組織，若慈善捐贈(zèng)確實(shí)無法為企業(yè)發(fā)展帶來助力，又如何解釋民營企業(yè)在社會(huì)責(zé)任承擔(dān)方面的優(yōu)異表現(xiàn)？

研究民營企業(yè)的慈善捐贈(zèng)問題，首先要厘清企業(yè)慈善捐贈(zèng)的差異，根據(jù)企業(yè)對(duì)外捐贈(zèng)管理制度的內(nèi)容，上市公司對(duì)本企業(yè)的捐贈(zèng)行為主要分為公益性捐贈(zèng)與救濟(jì)性捐贈(zèng)兩種類型。公益性捐贈(zèng)，即向教育、科學(xué)、文化、衛(wèi)生醫(yī)療、體育事業(yè)和環(huán)境保護(hù)、社會(huì)公共設(shè)施建設(shè)的捐贈(zèng)。救濟(jì)性捐贈(zèng)，即向遭受自然災(zāi)害或者國家確認(rèn)的“老、少、邊、窮”等地區(qū)以及慈善協(xié)會(huì)、紅十字會(huì)、殘疾人聯(lián)合會(huì)、青少年基金會(huì)等社會(huì)團(tuán)體或者困難的社會(huì)弱勢群體和個(gè)人提供的用于生產(chǎn)、生活救濟(jì)、救助的捐贈(zèng)。通過對(duì)比兩種捐贈(zèng)行為可以發(fā)現(xiàn)，這兩種類型的捐贈(zèng)主要區(qū)別在于捐贈(zèng)所針對(duì)的對(duì)象，捐贈(zèng)對(duì)象的不同，使捐贈(zèng)行為可能產(chǎn)生不同的經(jīng)濟(jì)后果。具體而言，救濟(jì)性捐贈(zèng)的目標(biāo)多為亟需幫扶的個(gè)人或受災(zāi)地區(qū)，使此類捐贈(zèng)行為往往出于“利他動(dòng)機(jī)”，體現(xiàn)了“達(dá)則兼濟(jì)天下”的社會(huì)責(zé)任感，做出救濟(jì)性捐贈(zèng)決定的管理者，將社會(huì)責(zé)任居于首位，較少考慮捐贈(zèng)行為對(duì)企業(yè)發(fā)展造成的影響。但是在實(shí)踐中，救濟(jì)性捐贈(zèng)可能會(huì)收獲意料之外的回報(bào)。例如，在2021 年“7.20河南暴雨”災(zāi)害中，鴻星爾克、蜜雪冰城、貴人鳥等民營企業(yè)第一時(shí)間為災(zāi)區(qū)提供大量援助物資與救濟(jì)款項(xiàng)，使社會(huì)公眾切實(shí)感受到民族品牌的社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)，對(duì)災(zāi)區(qū)產(chǎn)生貢獻(xiàn)的企業(yè)均被賦予“良心企業(yè)”，“國貨之光”等稱號(hào)，積累了極高的聲譽(yù)，獲得市場的高度關(guān)注。

據(jù)此，本文將針對(duì)企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)行為，分析救濟(jì)性捐贈(zèng)在產(chǎn)生社會(huì)效應(yīng)的同時(shí)，能否對(duì)企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)效應(yīng)？探究救濟(jì)性捐贈(zèng)是否會(huì)緩解民營企業(yè)的融資約束問題？其中可能的作用機(jī)制有哪些？ 本文以民營企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流的視角分析上述問題，通過理論與實(shí)證檢驗(yàn)，緩解股東或管理層進(jìn)行捐贈(zèng)時(shí)的顧慮，以鼓勵(lì)民營企業(yè)更加積極主動(dòng)的承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，將捐贈(zèng)作為企業(yè)持續(xù)性的行為，產(chǎn)生更好的社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益。

針對(duì)上述問題，本文以2016-2021 年中國滬深A(yù) 股上市公司為樣本，以信號(hào)傳遞理論和利益相關(guān)者理論為依據(jù)，從經(jīng)營現(xiàn)金流水平的角度出發(fā)，研究救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)民營企業(yè)融資約束的影響。研究結(jié)論表明：民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)會(huì)顯著提高經(jīng)營現(xiàn)金流水平，緩解資金壓力。同時(shí)，媒體關(guān)注度和投資者關(guān)注度在其中發(fā)揮了部分中介作用，揭示了其中的作用路徑。進(jìn)一步分析表明，股權(quán)集中度高的民營企業(yè)以及在自然災(zāi)害嚴(yán)重的年份進(jìn)行救濟(jì)性捐贈(zèng)的企業(yè)可以顯著提高救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)經(jīng)營現(xiàn)金流水平的提升作用。

本文的主要貢獻(xiàn)在于：第一，現(xiàn)有文獻(xiàn)在研究企業(yè)捐贈(zèng)時(shí)并未詳細(xì)區(qū)分捐贈(zèng)類型的不同可能造成的差異。本文對(duì)捐贈(zèng)類型加以區(qū)分，具體針對(duì)救濟(jì)性捐贈(zèng)進(jìn)行研究，回答了民營企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)在邏輯與動(dòng)機(jī)，以市場關(guān)注度作為中介機(jī)制，進(jìn)一步研究了媒體和投資者在其中產(chǎn)生的影響，擴(kuò)展了企業(yè)捐贈(zèng)的研究視角，有助于增進(jìn)已有文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)捐贈(zèng)經(jīng)濟(jì)后果的理解。第二，基于已有文獻(xiàn)對(duì)融資約束的研究，考慮到融資約束在企業(yè)層面的不同表現(xiàn)形式，從經(jīng)營現(xiàn)金流的角度檢驗(yàn)企業(yè)捐贈(zèng)與融資約束之間的關(guān)系，彌補(bǔ)了現(xiàn)有研究的不足。第三，企業(yè)捐贈(zèng)作為實(shí)現(xiàn)共同富裕的重要途經(jīng)，不僅受到學(xué)術(shù)領(lǐng)域的重點(diǎn)關(guān)注，實(shí)踐中也成為股東、管理層所關(guān)心的問題。本文通過分析救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)融資問題的影響，促使股東與管理層在企業(yè)是否應(yīng)該積極捐贈(zèng)這一問題上達(dá)成一致，推動(dòng)民營企業(yè)的捐贈(zèng)行為，使救濟(jì)性捐贈(zèng)不僅在緩解貧困、抗擊自然災(zāi)害中發(fā)揮重要作用，同時(shí)也可以促進(jìn)民營企業(yè)自身更好的發(fā)展。

2 文獻(xiàn)綜述

2.1 企業(yè)捐贈(zèng)的經(jīng)濟(jì)后果研究

部分學(xué)者研究了企業(yè)捐贈(zèng)與企業(yè)績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)機(jī)制。盧正文和劉春林（2017）［10］在研究中指出，慈善捐贈(zèng)與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系受企業(yè)履行基本社會(huì)責(zé)任的狀況調(diào)節(jié)，基本社會(huì)責(zé)任水平履行越好，慈善捐贈(zèng)與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)關(guān)系越顯著。顧雷雷和彭?xiàng)睿?022）［11］依據(jù)生命周期理論，研究發(fā)現(xiàn)處于成熟期的企業(yè)，慈善捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)績效的積極貢獻(xiàn)大于其在成長階段和調(diào)整階段的貢獻(xiàn)。目前有關(guān)企業(yè)捐贈(zèng)經(jīng)濟(jì)后果的研究主要支持企業(yè)捐贈(zèng)會(huì)產(chǎn)生積極影響這一觀點(diǎn)，在實(shí)踐中為企業(yè)捐贈(zèng)提供建議，使捐贈(zèng)行為更好的發(fā)揮積極效果。

表4 為媒體關(guān)注度中介效應(yīng)的回歸結(jié)果。列（2）的回歸結(jié)果表明，企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)金額越高，媒體關(guān)注度越高，企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)可以顯著增加媒體對(duì)企業(yè)品牌或產(chǎn)品的關(guān)注。由列（3）的回歸結(jié)果可知，媒體關(guān)注度的系數(shù)為0.009，且在10%水平上顯著，此時(shí)企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)的系數(shù)為0.036，且在5%水平上顯著。這表明媒體關(guān)注度在企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)與經(jīng)營現(xiàn)金流的關(guān)系中存在部分中介作用，假設(shè)H2 得到驗(yàn)證。

2.2 融資約束的影響因素研究

本文主要針對(duì)民營企業(yè)的融資約束進(jìn)行探討，對(duì)于融資約束的影響因素，有學(xué)者從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及信息不對(duì)稱兩種視角展開研究。對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而言，國內(nèi)研究表明國有企業(yè)的融資約束程度低于民營企業(yè)（張純和呂偉，2007［19］），民營企業(yè)存在一定的產(chǎn)權(quán)歧視現(xiàn)象（李廣子和劉力，2009［20］）。王永欽等（2015）［21］的研究結(jié)論表明，銀行等金融機(jī)構(gòu)會(huì)優(yōu)先將信貸資源向國有上市公司傾斜，并且銀行難以把控信貸風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)民營企業(yè)的貸款條件不斷提升，相較于國有企業(yè)，民營企業(yè)存在顯著的信貸約束（吳仁水等，2019［22］）。對(duì)信息不對(duì)稱而言，Stiglitz 和Weiss（1981）［23］在研究中提出，由于銀行與企業(yè)之間存在信息不對(duì)稱的情況，企業(yè)通常面臨外部融資約束問題。進(jìn)一步研究指出，信息不對(duì)稱可以導(dǎo)致資本市場中的股權(quán)融資溢價(jià)（Myers和Majluf，1984［24］）以及信貸市場中的債券融資溢價(jià)（Williamson，1987［25］）。國內(nèi)學(xué)者提出，較少的信息披露會(huì)加劇信息不對(duì)稱，強(qiáng)化投資者未來風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，從而提高資本成本（夏楸和鄭建明，2015［26］）。因此，提高融資信息傳遞機(jī)制，可以有效促進(jìn)企業(yè)的融資效率（石天唯和安亞人，2016［27］。同樣基于信號(hào)傳遞理論，已有文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)捐贈(zèng)與融資約束之間的關(guān)系展開研究。Su 等（2010）［28］的研究認(rèn)為捐贈(zèng)會(huì)在信貸領(lǐng)域使企業(yè)獲得更大的優(yōu)惠。彭鎮(zhèn)和戴亦一（2015）［29］指出，慈善捐贈(zèng)可以通過信號(hào)功能緩解企業(yè)融資約束。王藝明和劉一鳴（2018）［30］的研究結(jié)論表明，企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈(zèng)可以提升征信能力從而用于獲取信貸資金。但企業(yè)捐贈(zèng)究竟通過何種路徑降低信息不對(duì)稱程度從而緩解融資約束尚未得到很好的回答。

體驗(yàn)式生成對(duì)于語言類課程的課堂學(xué)習(xí)尤其重要，因?yàn)橹挥性谡鎸?shí)的交流情境之中，語言學(xué)習(xí)才更有意義及價(jià)值。詞匯教學(xué)中的體驗(yàn)學(xué)習(xí)是指教師圍繞課堂這個(gè)平臺(tái)、以學(xué)生為主體，以課堂中各種要素為媒質(zhì)，創(chuàng)設(shè)出值得學(xué)生回憶，讓學(xué)生有所感受，留下難忘印象的語言活動(dòng)。由此可見，傳統(tǒng)語言學(xué)習(xí)對(duì)學(xué)習(xí)者而言是外在的形式，而體驗(yàn)式學(xué)習(xí)卻是內(nèi)在的，他將學(xué)習(xí)視為一種生活體驗(yàn)，讓個(gè)體在形體、情緒、知識(shí)上獲得參與。筆者發(fā)現(xiàn)由于獨(dú)立學(xué)院教育觀念滯后，目前體驗(yàn)式教學(xué)法還處于起步階段，因此教師要接受相應(yīng)的培訓(xùn)。

投資者作為企業(yè)的利益相關(guān)者，企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)在引起媒體關(guān)注的同時(shí)，也會(huì)吸引投資者的關(guān)注。民營企業(yè)進(jìn)行救濟(jì)性捐贈(zèng)可以通過向市場傳遞利好信息，吸引投資人的目光，減少投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)其投資決策（Fombrun 等，1990［41］）。投資者作為證券市場的主要參與者，所掌握的行業(yè)或企業(yè)信息較為全面。投資者相比于消費(fèi)者而言，其投資決策相對(duì)理性，會(huì)更關(guān)注民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)所反映的財(cái)務(wù)狀況。由于“凸顯效應(yīng)”的存在，投資者在有限注意力下將重點(diǎn)關(guān)注有突出表現(xiàn)的企業(yè)，而企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)行為則為投資者呈現(xiàn)出企業(yè)正面業(yè)績的財(cái)務(wù)信息，使企業(yè)在資本市場中得到投資者的較高估值。投資者可以根據(jù)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)，尤其是現(xiàn)金捐贈(zèng)行為，以判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，降低信息不對(duì)稱程度，做出理性的投資行為，進(jìn)而起到緩解融資約束的作用（王竹泉等，2015［42］）。由此可見，民營企業(yè)進(jìn)行救濟(jì)性捐贈(zèng)可以被投資者重點(diǎn)關(guān)注，向投資者傳遞財(cái)務(wù)狀況良好以及企業(yè)道德水平較高的信息，降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，吸引投資者向企業(yè)投資，改善民營企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流短缺的情況。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

2.3 文獻(xiàn)述評(píng)

通過對(duì)已有的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，可以看到，現(xiàn)有關(guān)于企業(yè)捐贈(zèng)的研究尚未區(qū)分不同類型企業(yè)捐贈(zèng)所產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)后果的區(qū)別，主要原因在于上市公司所公布的財(cái)務(wù)報(bào)表中同樣未區(qū)分捐贈(zèng)類型，使企業(yè)捐贈(zèng)的相關(guān)研究存在一定的局限性。同時(shí)，現(xiàn)有研究普遍認(rèn)為企業(yè)捐贈(zèng)可以為企業(yè)帶來聲譽(yù)資本并促進(jìn)企業(yè)績效的提升。企業(yè)的聲譽(yù)資本受到市場多方主體的共同影響，但是較少有文獻(xiàn)詳細(xì)探討企業(yè)捐贈(zèng)對(duì)不同市場主體的影響。因此，本文將分析媒體與投資者在企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)與融資約束關(guān)系中發(fā)揮的作用，檢驗(yàn)內(nèi)在作用機(jī)制。此外，部分文獻(xiàn)的研究結(jié)論表明企業(yè)捐贈(zèng)會(huì)產(chǎn)生委托代理問題，并且造成企業(yè)資源不必要的浪費(fèi)。本文認(rèn)為救濟(jì)性捐贈(zèng)是企業(yè)主動(dòng)履行社會(huì)責(zé)任的重要表現(xiàn)，雖然會(huì)造成一定的額外支出，但也會(huì)為企業(yè)帶來一定的收益，即使這一收益在進(jìn)行救濟(jì)性捐贈(zèng)時(shí)并未預(yù)期可以產(chǎn)生，譬如增加經(jīng)營現(xiàn)金流，而收益的產(chǎn)生可以彌補(bǔ)救濟(jì)性捐贈(zèng)的支出，減少委托代理沖突。

雖然目前已有研究分析了企業(yè)捐贈(zèng)與融資約束之間的關(guān)系，但仍未完全厘清其內(nèi)在作用機(jī)制，在企業(yè)捐贈(zèng)的相關(guān)研究中也少有文獻(xiàn)針對(duì)民營企業(yè)的融資約束問題進(jìn)行探討。如何解決民營企業(yè)融資難的現(xiàn)象，促進(jìn)民營企業(yè)資金良性運(yùn)轉(zhuǎn)，具有一定的實(shí)踐價(jià)值。因此，本文將根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在融資約束問題中的異質(zhì)性特征，選擇國內(nèi)民營上市公司作為研究對(duì)象。同時(shí)，已有文獻(xiàn)在研究融資約束問題時(shí)主要采用融資約束的綜合指標(biāo)進(jìn)行分析，但是企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)民營企業(yè)融資約束的影響通過綜合指標(biāo)可能無法得出細(xì)致的結(jié)論，即無法明確企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)影響民營企業(yè)融資約束的具體層面。據(jù)此，本文選擇經(jīng)營現(xiàn)金流進(jìn)行研究，以厘清民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)融資約束的具體影響。

3 理論分析與研究假設(shè)

3.1 民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)與融資約束

民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)是承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的重要形式，同時(shí)也造成企業(yè)資源的額外支出，使部分民營企業(yè)在進(jìn)行救濟(jì)性捐贈(zèng)時(shí)產(chǎn)生一定的顧慮。但是企業(yè)履行社會(huì)義務(wù)與實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化并非相互沖突，實(shí)現(xiàn)社會(huì)目標(biāo)和企業(yè)發(fā)展可以兼顧。本文從融資約束的視角，分析企業(yè)捐贈(zèng)為民營企業(yè)所帶來的回報(bào)，以鼓勵(lì)民營企業(yè)更加積極主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。本文將基于利益相關(guān)者理論和信號(hào)傳遞理論對(duì)民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)與融資約束之間的關(guān)系進(jìn)行討論，具體分析如下：

基于利益相關(guān)者理論，股東、管理者、投資者以及媒體等均構(gòu)成企業(yè)的利益相關(guān)者，對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重要影響，而企業(yè)的目標(biāo)從追求股東價(jià)值最大化轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)現(xiàn)利益相關(guān)者的整體價(jià)值最大化。因此，企業(yè)需考慮和滿足不同利益相關(guān)者的需要，獲取其支持，降低對(duì)公司目標(biāo)的不利影響（Berman 等，1999［31］）。良好的社會(huì)聲譽(yù)有助于企業(yè)提升與利益相關(guān)者的合作層次和水平（Fombrun 等，2000［32］），因而，利益相關(guān)者通常會(huì)對(duì)主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)表示認(rèn)同（陳守明和周潔，2018［33］），使企業(yè)獲得較高的信任度（Du 等，2011［34］），增加融資的便利程度。高凡雅和王筱萍（2018）［35］在研究中指出，中小企業(yè)實(shí)施有利于利益相關(guān)者的活動(dòng)更可能得到銀行融資，而慈善捐贈(zèng)被認(rèn)為是企業(yè)與利益相關(guān)者建立良好關(guān)系和獲取支持等正面效應(yīng)的途徑（戴亦一等，2014［36］）。民營企業(yè)的救濟(jì)性捐贈(zèng)可以獲得投資者和媒體的認(rèn)同。對(duì)媒體而言，進(jìn)行救濟(jì)性捐贈(zèng)的民營企業(yè)會(huì)得到媒體的正面報(bào)道，產(chǎn)生宣傳作用，增加產(chǎn)品銷量，從而實(shí)現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)的增加。對(duì)投資者而言，進(jìn)行救濟(jì)性捐贈(zèng)的企業(yè)具有較高信譽(yù)，履行債務(wù)的可能性更高，投資風(fēng)險(xiǎn)降低，因此更傾向于向這一企業(yè)投資，使融資約束得到緩解。由此可見，救濟(jì)性捐贈(zèng)可以使民營企業(yè)與投資者和媒體建立良好關(guān)系，獲取其支持，從而緩解融資約束。

基于信號(hào)傳遞理論，企業(yè)進(jìn)行救濟(jì)性捐贈(zèng)可以向外界傳達(dá)財(cái)務(wù)信息。由于企業(yè)進(jìn)行救濟(jì)性捐贈(zèng)需要具有充足的資金，捐贈(zèng)行為可以彰顯企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力和發(fā)展前景（Shapira，2012［37］），向市場表明企業(yè)經(jīng)營狀況良好，股東與管理者目標(biāo)一致的信號(hào)，降低信息不對(duì)稱程度，為企業(yè)帶來融資便利。同時(shí)，救濟(jì)性捐贈(zèng)所帶來的聲譽(yù)資本也可以發(fā)揮信號(hào)功能，向外界傳遞企業(yè)的經(jīng)營理念與企業(yè)文化，吸引外部資金的流入。王鵬程和李建標(biāo)（2015）［38］提出，聲譽(yù)機(jī)制作為正式機(jī)制的補(bǔ)充 ,能有效抑制信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，降低企業(yè)資本成本。

——增強(qiáng)工會(huì)吸引力凝聚力戰(zhàn)斗力。習(xí)近平總書記指出：“基層工會(huì)離職工最近，聯(lián)系職工最直接，服務(wù)職工最具體，是工會(huì)工作的基礎(chǔ)和關(guān)鍵?！币獜撵柟厅h執(zhí)政的階級(jí)基礎(chǔ)和群眾基礎(chǔ)的高度出發(fā)，著力擴(kuò)大覆蓋面、增強(qiáng)代表性，著力強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)、提高維權(quán)能力，著力加強(qiáng)隊(duì)伍建設(shè)、提升保障水平。

由此可見，民營企業(yè)進(jìn)行救濟(jì)性捐贈(zèng)，一方面會(huì)緩解與投資者之間的信息不對(duì)稱程度，增加投資規(guī)模以緩解融資約束。另一方面，救濟(jì)性捐贈(zèng)通過聲譽(yù)的提高，提升產(chǎn)品的市場競爭力，增加銷量，從而使企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流增加，可以更好的開展經(jīng)營生產(chǎn)活動(dòng)，緩解其融資約束。據(jù)此，本文認(rèn)為民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)融資約束的緩解作用可以體現(xiàn)在經(jīng)營現(xiàn)金流的提高。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

H1：民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)可以顯著提高經(jīng)營現(xiàn)金流水平。

3.2 民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)、媒體關(guān)注度與融資約束

社會(huì)對(duì)民營企業(yè)的救濟(jì)性捐贈(zèng)金額會(huì)給予較高的期待（謝獲寶等，2016［39］）。特別在自然災(zāi)害或其他公共突發(fā)事件中，媒體會(huì)更加關(guān)注民營企業(yè)的表現(xiàn)，認(rèn)為民營企業(yè)應(yīng)發(fā)揚(yáng)“民族企業(yè)家”的精神，在災(zāi)難面前體現(xiàn)其社會(huì)擔(dān)當(dāng)。當(dāng)民營企業(yè)的救濟(jì)性捐贈(zèng)金額被媒體報(bào)道后，可以傳遞企業(yè)積極的社會(huì)價(jià)值觀，有助于企業(yè)在社會(huì)公眾中形成良好的聲譽(yù)形象和口碑（胡珺等，2016［4］），從而提升消費(fèi)者對(duì)企業(yè)品牌的認(rèn)可度與依賴性，擴(kuò)大市場對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的購買（呂英和張鳳琪，2022［40］）。由此可見，民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)通常會(huì)引發(fā)媒體的關(guān)注，尤其在重大自然災(zāi)害或突發(fā)事件中，民營企業(yè)的捐贈(zèng)金額往往是媒體熱議的話題，使捐贈(zèng)企業(yè)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，可以為企業(yè)帶來極高的社會(huì)評(píng)價(jià)，對(duì)企業(yè)發(fā)展形成積極效應(yīng)。例如，在2008年汶川地震后，國內(nèi)企業(yè)捐贈(zèng)爆發(fā)式增長，促使大量消費(fèi)者支持民族品牌。同樣，在2020 年新冠疫情期間，眾多企業(yè)向武漢等受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)的捐贈(zèng)援助行為，受到媒體與消費(fèi)者的密切關(guān)注。媒體對(duì)捐贈(zèng)企業(yè)的關(guān)注度，在短期內(nèi)可以提高企業(yè)聲譽(yù)，傳播企業(yè)文化與價(jià)值理念，使企業(yè)積累一定的聲譽(yù)資本。長期而言，企業(yè)聲譽(yù)的積累可以獲得客戶或消費(fèi)者的支持，對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生幫助。據(jù)此，本文認(rèn)為民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)金額越高，受到的媒體關(guān)注度越大，社會(huì)討論也越多，獲得企業(yè)客戶或消費(fèi)者對(duì)其品牌的好感以及對(duì)產(chǎn)品的支持，從而增加營業(yè)收入，現(xiàn)金流水平可以得到提高。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

國家糧食安全新戰(zhàn)略、新目標(biāo)是我國政府在綜合考慮國內(nèi)糧食生產(chǎn)和需求變化、國內(nèi)支持政策空間以及資源環(huán)境承載力后，對(duì)傳統(tǒng)“糧食安全觀”做出的適當(dāng)調(diào)整。調(diào)整后的糧食統(tǒng)計(jì)口徑理應(yīng)體現(xiàn)出新型糧食安全觀的核心內(nèi)容。

H2：民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)可以通過提高媒體關(guān)注度進(jìn)而提高經(jīng)營現(xiàn)金流水平。

3.3 民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)、投資者關(guān)注度與融資約束

如今的《CH/T 3006-2011數(shù)字航空攝影測量控制測量規(guī)范》中只對(duì)傳統(tǒng)的航空攝影像控點(diǎn)布設(shè)有明確的規(guī)范，而對(duì)現(xiàn)如今的數(shù)字?jǐn)z影測量像控點(diǎn)布設(shè)還沒有明確的要求，所以在布設(shè)像控點(diǎn)的過程中不能完全依照傳統(tǒng)的布設(shè)方法，需要對(duì)以往的布設(shè)方法進(jìn)行調(diào)整，在能保證空三精度的情況下，探索出最合理最高效的布點(diǎn)方案。本文將通過實(shí)驗(yàn)分別對(duì)目前最常用的四種不同的方案進(jìn)行空三加密并進(jìn)行相應(yīng)的精度分析[1-2]。

業(yè)務(wù)能力評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)：“理論扎實(shí)，動(dòng)手能力強(qiáng)，善于分析和解決問題”為優(yōu)秀；“理論扎實(shí)，動(dòng)手能力較強(qiáng)，較善于分析和解決問題”為良好；“理論基礎(chǔ)和動(dòng)手能力一般”為合格；“理論基礎(chǔ)和動(dòng)手能力差”為不合格。

4.2.1 被解釋變量

4 研究設(shè)計(jì)

4.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源

由于2016 年新修訂的《中華人民共和國慈善法》進(jìn)一步規(guī)定了捐贈(zèng)的具體內(nèi)容，上市公司的對(duì)外捐贈(zèng)披露得到進(jìn)一步規(guī)范，上市公司對(duì)捐贈(zèng)事項(xiàng)的披露更加具體。因此，本文以2016-2021 年滬深A(yù) 股上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，剔除國有獨(dú)資以及國有控股的樣本，同時(shí)剔除ST 類、PT 類、金融類以及核心變量缺失的樣本。同時(shí)，為控制極端值對(duì)回歸結(jié)果的影響，本文對(duì)連續(xù)變量的1%與99%分位進(jìn)行縮尾處理。本文基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)數(shù)據(jù)通過分析上市公司捐贈(zèng)披露公告手工整理取得，最終獲得2982 個(gè)樣本觀測值。

4.2 變量測度

H3：民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)可以通過提高投資者關(guān)注度進(jìn)而提高經(jīng)營現(xiàn)金流水平。

本文的被解釋變量為融資約束，通過經(jīng)營現(xiàn)金流（cash flow）衡量。目前有關(guān)融資約束的研究主要通過指數(shù)構(gòu)建的方式衡量企業(yè)受到的約束程度。但是，通過理論分析的闡述，可以看到民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)融資約束的影響主要作用于企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流，對(duì)負(fù)債、股利支付等作用可能并不顯著，若采用綜合指標(biāo)衡量，可能會(huì)削弱解釋變量對(duì)經(jīng)營現(xiàn)金流的作用，無法突出其主要影響。據(jù)此，本文采用經(jīng)營現(xiàn)金流與總資產(chǎn)的比值作為經(jīng)營現(xiàn)金流水平的代理變量，以檢驗(yàn)救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)緩解民營企業(yè)融資困境的作用。

4.2.4 控制變量

本文的解釋變量為救濟(jì)性捐贈(zèng)（relief donations）。由于目前上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表附注——營業(yè)外支出項(xiàng)目中并未根據(jù)捐贈(zèng)對(duì)象詳細(xì)區(qū)分公益性捐贈(zèng)與救濟(jì)性捐贈(zèng)的捐贈(zèng)數(shù)額。因此，本文通過對(duì)企業(yè)捐贈(zèng)公告中披露的捐贈(zèng)事項(xiàng)以及捐贈(zèng)金額進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，從而得出企業(yè)每一年度的救濟(jì)性捐贈(zèng)金額。

具體而言，本文使用Python 軟件首先對(duì)民營企業(yè)的捐贈(zèng)公告進(jìn)行搜集。其次，通過對(duì)上市公司所發(fā)布的捐贈(zèng)公告中“救濟(jì)”、“支援”、“災(zāi)區(qū)”、“紅十字”等相關(guān)關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索，以確定企業(yè)所進(jìn)行的捐贈(zèng)為救濟(jì)性捐贈(zèng)。最后，統(tǒng)計(jì)捐贈(zèng)公告中披露的捐贈(zèng)時(shí)間與捐贈(zèng)數(shù)額，手工整理民營企業(yè)的救濟(jì)性捐贈(zèng)金額。在此基礎(chǔ)上，本文以企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)金額與營業(yè)收入的比值衡量救濟(jì)性捐贈(zèng)水平。

4.2.3 中介變量

本文使用媒體關(guān)注度與投資者關(guān)注度作為中介變量檢驗(yàn)民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)融資約束影響的路勁。其中，借鑒劉鋒等（2014）［43］的研究，使用百度搜索指數(shù)，構(gòu)建變量媒體關(guān)注度（Media），即“發(fā)布或轉(zhuǎn)載的與上市公司名稱以及股票代碼相關(guān)的新聞數(shù)量之和的自然對(duì)數(shù)”，以衡量企業(yè)的媒體關(guān)注度。借鑒俞慶進(jìn)和張兵（2012）［44］的研究，使用百度搜索指數(shù)，構(gòu)建變量投資者關(guān)注度（Inv），即“上市公司證券簡稱以及證券代碼搜索量之和的自然對(duì)數(shù)”，以衡量企業(yè)的投資者關(guān)注度。

4.2.2 解釋變量

本文借鑒融資約束的相關(guān)文獻(xiàn)，選取以下控制變量：企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)價(jià)值（TobinQ）、盈利能力（Roa）、成長性（Growth）、企業(yè)年齡（Age）。同時(shí)控制行業(yè)（Industry）與年度（Year）固定效應(yīng)。具體變量定義如表1 所示。

表1 變量定義表

4.3 模型構(gòu)建

本文構(gòu)建模型（1）以檢驗(yàn)民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)融資約束的影響：

2.前往中原內(nèi)地的道路：從都蘭出發(fā)，東行至伏俟城，再沿著青海湖南北兩岸東行，東向通至湟水流域的西南、樂都、蘭州和河州，并經(jīng)上述地區(qū)前往長安和洛陽。

本文參考溫忠麟等（2004）［45］的研究，構(gòu)建模型（2）與模型（3）以檢驗(yàn)媒體關(guān)注度與投資者關(guān)注度的中介作用：

目前學(xué)術(shù)界關(guān)于企業(yè)捐贈(zèng)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果研究較多，但研究視角均存在一定差異，所得出的研究結(jié)論也不盡相同。通過對(duì)企業(yè)捐贈(zèng)相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，根據(jù)研究結(jié)論的不同，可以分為兩類。第一類文獻(xiàn)認(rèn)為企業(yè)捐贈(zèng)會(huì)產(chǎn)生積極的經(jīng)濟(jì)后果，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。國外學(xué)者在早期研究中提出，企業(yè)捐贈(zèng)可以提升企業(yè)形象（Brammer 等，2006［2］），提高企業(yè)的聲譽(yù)資本（Godfrey，2005［3］）。國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)論同樣表明，慈善捐贈(zèng)可以提高企業(yè)的聲譽(yù)，有助于提升企業(yè)品牌認(rèn)知，增加消費(fèi)者的購買意愿和行為（胡珺等，2017［4］），同時(shí)促進(jìn)廣告投入與銷售水平之間的正向關(guān)系（錢麗華等，2015［5］）。但是潘奇和朱一鳴（2017）［6］的進(jìn)一步研究指出，企業(yè)持續(xù)捐贈(zèng)雖然可以為企業(yè)帶來聲譽(yù)資本，但聲譽(yù)的提高并不會(huì)直接為企業(yè)帶來回報(bào)。由此可知，企業(yè)捐贈(zèng)如何回報(bào)企業(yè)的內(nèi)在機(jī)制尚未得到全面的研究，探討企業(yè)捐贈(zèng)與融資約束之間的關(guān)系可以彌補(bǔ)此方面的不足。此外，有學(xué)者對(duì)企業(yè)捐贈(zèng)與企業(yè)績效之間的關(guān)系展開研究，Orlitzky 等（2003）［7］表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效有顯著的正向影響。王克穩(wěn)等（2014）［8］在研究中指出，慈善捐贈(zèng)能促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營績效。陳東和邢霂（2019）［9］的研究結(jié)論同樣表明，企業(yè)慈善捐贈(zèng)可以有效促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提高，并且慈善捐贈(zèng)規(guī)模與績效之間存在正向關(guān)系。

5 實(shí)證結(jié)果與分析

5.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2 所示。由表2 可知，樣本企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流水平的均值為0.038，標(biāo)準(zhǔn)差為0.082，說明民營企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流水平差距較大，有部分企業(yè)依然面臨經(jīng)營現(xiàn)金流短缺導(dǎo)致的融資困境。樣本企業(yè)的救濟(jì)性捐贈(zèng)均值為0.011，最小值為0，最大值達(dá)到0.272，說明民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)頭部企業(yè)示范作用顯著，但整體表現(xiàn)仍有待提高。媒體關(guān)注度與投資者關(guān)注度的均值分別為6.163 與4.583，說明媒體與投資者對(duì)上市公司的關(guān)注程度較高，并且媒體的關(guān)注力度較大。其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)值均在合理范圍。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)表

5.2 實(shí)證回歸結(jié)果

表3 為民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)與經(jīng)營現(xiàn)金流的回歸結(jié)果，其中列（1）是未包括控制變量以及年度、行業(yè)固定效應(yīng)的回歸結(jié)果。列（2）是包括控制變量但未包括行業(yè)、年度固定效應(yīng)的回歸結(jié)果。列（3）是包括控制變量以及行業(yè)、年度固定效應(yīng)的回歸結(jié)果。在控制所有變量以及年度、行業(yè)后，RDon的系數(shù)為0.042，且在1%水平上顯著為正。由回歸結(jié)果可知，民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)可以顯著提高經(jīng)營現(xiàn)金流水平，緩解企業(yè)融資約束問題，假設(shè)H1 得到驗(yàn)證。

表3 民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)與經(jīng)營現(xiàn)金流水平

第二類文獻(xiàn)則從相反的角度考慮企業(yè)捐贈(zèng)造成的影響，認(rèn)為企業(yè)捐贈(zèng)會(huì)產(chǎn)生消極的經(jīng)濟(jì)后果，阻礙企業(yè)發(fā)展?；谖写砝碚?，國外學(xué)者Haley（1991）［12］認(rèn)為，由管理層進(jìn)行的企業(yè)捐贈(zèng)無法完全代理股東的意愿，難以幫助提升企業(yè)績效和企業(yè)價(jià)值。從股東權(quán)益的角度出發(fā)，企業(yè)捐贈(zèng)會(huì)帶來公司價(jià)值的降低，從而損害股東利益（Wood 和Jones，1995［13］），并且隨著慈善捐贈(zèng)金額的進(jìn)一步增加，股東層面會(huì)出現(xiàn)反對(duì)聲音，從而將抵消企業(yè)績效的增長，呈現(xiàn)下降趨勢（Wang 等，2008［14］）。國內(nèi)學(xué)者同樣認(rèn)為企業(yè)捐贈(zèng)可以加劇委托代理沖突，增加企業(yè)治理成本，降級(jí)管理效率。由于企業(yè)捐贈(zèng)主要反映管理層的個(gè)人意愿，以犧牲股東利益為代價(jià)，幫助管理層謀取個(gè)人聲譽(yù)等私利（賈明和張喆，2010［15］）。同時(shí)，捐贈(zèng)降低了可供股東分配的利潤，導(dǎo)致股東的負(fù)面評(píng)價(jià)，降低了盈余信息含量（牛海鵬和朱松，2012［16］）。并且當(dāng)企業(yè)出于管理層自利動(dòng)機(jī)或?qū)嵤┦Ш獾膽?zhàn)略動(dòng)機(jī)進(jìn)行捐贈(zèng)時(shí)，會(huì)使用應(yīng)計(jì)盈余管理方式掩飾捐贈(zèng)的私利性（張晨等，2018［17］），增加了盈余管理行為。從資源擠占效應(yīng)的角度考慮，慈善捐贈(zèng)可能動(dòng)用本該用于企業(yè)長期戰(zhàn)略發(fā)展所需的資源，如占用產(chǎn)品升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新所需資金，影響企業(yè)發(fā)展。并且，由于捐贈(zèng)是對(duì)企業(yè)資源的分配，將捐贈(zèng)融入企業(yè)戰(zhàn)略，在實(shí)施時(shí)不可避免地會(huì)引起各群體間的利益沖突，如企業(yè)與債權(quán)人、企業(yè)與股東間的利益沖突等（孫耀勝，2009［18］）。此外，吳文清等（2016）［1］的研究結(jié)論表明，高等水平捐贈(zèng)產(chǎn)生的市場績效不一定能很好的轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)績效，即企業(yè)捐贈(zèng)獲得的聲譽(yù)與收益不匹配。雖然企業(yè)捐贈(zèng)會(huì)產(chǎn)生一定的消極影響，但目前研究并未否認(rèn)企業(yè)捐贈(zèng)在企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任中發(fā)揮的重要作用，學(xué)者同樣提出相應(yīng)的建議，緩解企業(yè)捐贈(zèng)可能造成的消極后果，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行捐贈(zèng)。

表4 民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)、媒體關(guān)注度與經(jīng)營現(xiàn)金流水平

表5 為投資者關(guān)注度中介效應(yīng)的回歸結(jié)果。列（2）的回歸結(jié)果表明，企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)金額越高，投資者關(guān)注度越高，企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)可以顯著增加投資者對(duì)企業(yè)的關(guān)注。由列（3）的回歸結(jié)果可知，投資者關(guān)注度的系數(shù)為0.016，且在5%水平上顯著，此時(shí)企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)的系數(shù)為0.037，且在1%水平上顯著。這表明投資者關(guān)注在企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)與經(jīng)營現(xiàn)金流的關(guān)系中存在部分中介作用，假設(shè)H3 得到驗(yàn)證。

表5 民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)、投資者關(guān)注度與經(jīng)營現(xiàn)金流水平

5.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性，本文從以下三方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：

（1）使用經(jīng)營現(xiàn)金流與總收入的比值作為新的被解釋變量進(jìn)行回歸。即構(gòu)建新變量經(jīng)營現(xiàn)金流（Cf2），代入模型（1）中進(jìn)行回歸。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表6 列（1）所示，假設(shè)H1 依然得到驗(yàn)證。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

（2）使用滯后一期的因變量進(jìn)行回歸。由于本文基于經(jīng)營現(xiàn)金流水平衡量企業(yè)所面臨的融資約束問題，而企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)的經(jīng)濟(jì)后果可能不會(huì)在當(dāng)期體現(xiàn)，或者其影響會(huì)產(chǎn)生邊際效應(yīng)。因此，本文使用滯后一期的因變量進(jìn)行回歸，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表6 列（2）所示，救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)滯后一期的經(jīng)營現(xiàn)金流水平依然具有顯著影響，但通過系數(shù)比較可以發(fā)現(xiàn)，其影響與當(dāng)期的經(jīng)營現(xiàn)金流水平相比有所減弱。

預(yù)約服務(wù)是一種均衡工作量的有效方式，通常會(huì)提高工作質(zhì)量和團(tuán)體協(xié)作［4］。輸液預(yù)約為患者提供了優(yōu)質(zhì)護(hù)理服務(wù)，為醫(yī)院節(jié)約了大量的人力和物力。我院的輸液預(yù)約系統(tǒng)體現(xiàn)了人性化和個(gè)性化，并且注重服務(wù)環(huán)節(jié)的每個(gè)細(xì)節(jié)，保證用藥的安全。該系統(tǒng)應(yīng)用2年來受到護(hù)士、靜脈配置中心藥師等相關(guān)科室的一致好評(píng);患者等候時(shí)間大幅減少，滿意度明顯提高。醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量的提高，依賴于醫(yī)患雙方共同參與，任何一方?jīng)]有準(zhǔn)確有效地扮演好自己的角色，都很難實(shí)現(xiàn)滿意服務(wù)的結(jié)果。護(hù)士及管理者應(yīng)該傾聽患者的訴求、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，注重細(xì)節(jié)，為病人提供優(yōu)質(zhì)的護(hù)理服務(wù)。

（3）使用救濟(jì)性捐贈(zèng)金額加1 的自然對(duì)數(shù)作為企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)的替代變量與經(jīng)營現(xiàn)金流水平進(jìn)行回歸。即構(gòu)建新變量企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)（RDon2），代入模型1 中進(jìn)行回歸。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表6 的列（3）所示，救濟(jì)性捐贈(zèng)與經(jīng)營現(xiàn)金流水平依然表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。

母豬的妊娠期為110～117天。妊娠母豬飼養(yǎng)管理對(duì)受精卵授精、胚胎的正常生長發(fā)育、產(chǎn)仔數(shù)多少、仔豬成活率、仔豬初生重、日增重、泌乳力和下一周期發(fā)情配種有直接或間接的影響。所以，為獲得數(shù)量多、初生重和健壯的仔豬，防止母豬流產(chǎn)，必須加強(qiáng)妊娠母豬飼養(yǎng)管理。不同類型、不同生產(chǎn)階段的妊娠母豬，對(duì)營養(yǎng)的需求也不同。如初產(chǎn)的青年母豬要保證其本身的正常生長發(fā)育的營養(yǎng)需要，對(duì)于妊娠后期，為保證哺乳期的泌乳，應(yīng)有良好的膘情。因此，掌握好飼養(yǎng)技術(shù)，運(yùn)用得當(dāng)，可節(jié)省飼料，又可滿足營養(yǎng)需要。要根據(jù)不同情況區(qū)別對(duì)待，采用相應(yīng)的飼養(yǎng)方式。

6 進(jìn)一步分析

本文的實(shí)證結(jié)果表明，民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)經(jīng)營現(xiàn)金流水平具有顯著影響?；谶@一結(jié)論，本文將進(jìn)一步分析不同情境下救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)經(jīng)營現(xiàn)金流水平影響的差異。

已有研究指出，委托代理沖突會(huì)使企業(yè)捐贈(zèng)產(chǎn)生一定的消極影響，從而可能削弱對(duì)經(jīng)營現(xiàn)金流水平的提升作用。當(dāng)企業(yè)的股權(quán)集中度較高時(shí)，大股東與企業(yè)整體利益趨于一致（朱乃平等，2014［46］）。相反，當(dāng)企業(yè)股權(quán)分散時(shí)，股東無法影響管理者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營決策，管理者在進(jìn)行決策時(shí)，也無法考慮全體股東的利益需求（馮福根，2004［47］）。由此可見，民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)經(jīng)營現(xiàn)金流水平的提升對(duì)企業(yè)整體利益有所助益，可以得到大股東的支持，從而緩解委托代理沖突，使救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)經(jīng)營現(xiàn)金流水平的提升更為顯著。據(jù)此，本文通過分析股權(quán)集中度的差異，以檢驗(yàn)大股東在救濟(jì)性捐贈(zèng)與經(jīng)營現(xiàn)金流水平的關(guān)系中發(fā)揮的作用。具體而言，本文按照第一大股東持股比例是否大于樣本中位數(shù)將樣本劃分為股權(quán)集中度高與股權(quán)集中度低兩組，進(jìn)行分組回歸。回歸結(jié)果如表7 的列（1）與列（2）所示?；貧w結(jié)果表明，當(dāng)企業(yè)股權(quán)集中度高時(shí)，救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)經(jīng)營現(xiàn)金流水平的提升作用更為明顯。

表7 分組檢驗(yàn)結(jié)果

民營企業(yè)在發(fā)生重大自然災(zāi)害時(shí)的社會(huì)表現(xiàn)會(huì)受到媒體的高度關(guān)注，對(duì)民營企業(yè)向受災(zāi)地區(qū)的捐贈(zèng)行為進(jìn)行集中報(bào)道并擴(kuò)大宣傳，吸引資本市場的關(guān)注。對(duì)消費(fèi)者而言，同樣更青睞于為受災(zāi)地區(qū)“挺身而出”的民營企業(yè)。由此可知，在發(fā)生重大自然災(zāi)害時(shí)期，民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)經(jīng)營現(xiàn)金流的提升作用可能會(huì)更加顯著。據(jù)此，本文通過民政部以及國家減災(zāi)網(wǎng)公布的歷年全國自然災(zāi)害基本情況，以受災(zāi)人數(shù)與直接經(jīng)濟(jì)損失為衡量標(biāo)準(zhǔn)劃分，將2020 年和2021 年受災(zāi)人數(shù)與直接經(jīng)濟(jì)損失均大于中位數(shù)的年份定義為自然災(zāi)害嚴(yán)重年份，進(jìn)行分組回歸?；貧w結(jié)果如表7 的列（3）與列（4）所示。回歸結(jié)果表明，救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)經(jīng)營現(xiàn)金流水平的提升作用在發(fā)生嚴(yán)重自然災(zāi)害時(shí)更加顯著。

青辰跪在天葬師側(cè)方偏后的位置。再往后，便是族長率領(lǐng)的全部云浮族人。數(shù)百人，整整齊齊地跪在地上，黑壓壓的一片，占去了小半個(gè)天葬場。這是他們一天之內(nèi)第二次來到天葬場，這種情況，過去從未發(fā)生過。

7 結(jié)論與啟示

本文通過對(duì)民營企業(yè)捐贈(zèng)行為的區(qū)分，有針對(duì)性的研究救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流水平的影響，以揭示民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)發(fā)展的作用，使救濟(jì)性捐贈(zèng)兼具社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益，鼓勵(lì)民營企業(yè)積極主動(dòng)的承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。研究結(jié)果表明：①民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)通過與利益相關(guān)者建立良好關(guān)系以及緩解信息不對(duì)稱程度，可以顯著提高企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流水平，緩解資金壓力。②民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)通過影響媒體關(guān)注度和投資者關(guān)注度，從而提高企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流水平。③股權(quán)集中度高的民營企業(yè)以及在自然災(zāi)害嚴(yán)重的年份積極進(jìn)行救濟(jì)性捐贈(zèng)的企業(yè)可以顯著提高救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)經(jīng)營現(xiàn)金流水平的提升作用。

根據(jù)研究結(jié)論，本文的啟示如下：①對(duì)民營企業(yè)而言，救濟(jì)性捐贈(zèng)是社會(huì)實(shí)現(xiàn)共同富裕的重要助力，可以促進(jìn)貧困地區(qū)的發(fā)展，幫助受災(zāi)地區(qū)的救災(zāi)重建工作等，體現(xiàn)民營企業(yè)的社會(huì)責(zé)任心。同時(shí)，救濟(jì)性捐贈(zèng)可以傳播企業(yè)的核心價(jià)值觀，提高企業(yè)聲譽(yù)，增加媒體與投資者的關(guān)注，對(duì)企業(yè)的善舉進(jìn)行“回報(bào)”。因此，民營企業(yè)應(yīng)逐漸摒棄捐贈(zèng)是增加企業(yè)負(fù)擔(dān)的認(rèn)知，積極主動(dòng)參與社會(huì)建設(shè)工作，幫助社會(huì)的同時(shí)促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。②對(duì)媒體而言，應(yīng)正確引導(dǎo)社會(huì)輿論，對(duì)救濟(jì)性捐贈(zèng)的民營企業(yè)進(jìn)行贊揚(yáng)，樹立好的榜樣，向市場傳遞積極的信息，逐漸減弱對(duì)企業(yè)捐贈(zèng)金額進(jìn)行排名對(duì)比的行為。同時(shí)，在大力宣傳發(fā)生自然災(zāi)害嚴(yán)重時(shí)期的企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)，對(duì)一般時(shí)期的民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)同樣應(yīng)給予一定的關(guān)注和報(bào)道，使民營企業(yè)救濟(jì)性捐贈(zèng)體現(xiàn)“善有善報(bào)”的價(jià)值觀念。③對(duì)投資者而言，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注捐贈(zèng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)救濟(jì)性捐贈(zèng)所傳遞的信息進(jìn)行深入分析，從而做出投資決策，提高收益。與此同時(shí)，對(duì)于部分財(cái)務(wù)狀況較差，但依然進(jìn)行救濟(jì)性捐贈(zèng)的企業(yè)，投資者可以有選擇性的進(jìn)行投資，“以德報(bào)德”，幫助企業(yè)渡過財(cái)務(wù)困境。

本文的不足與局限在于：①手工搜集救濟(jì)性捐贈(zèng)的企業(yè)數(shù)據(jù)，可能造成數(shù)據(jù)遺漏或缺失的問題，雖然救濟(jì)性捐贈(zèng)的描述性統(tǒng)計(jì)在合理范圍，但仍有可能對(duì)實(shí)證結(jié)果造成一定影響。②選取經(jīng)營現(xiàn)金流水平分析民營企業(yè)的融資約束問題，可能會(huì)忽略救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)融資約束的其他影響，未來研究可以更加全面的探討救濟(jì)性捐贈(zèng)對(duì)民營企業(yè)融資約束的影響。

MoO3作為原料經(jīng)過一、二段高溫還原反應(yīng)后生產(chǎn)鉬粉，并對(duì)鉬粉進(jìn)行主要指標(biāo)檢測。一、二段高溫還原反應(yīng)均使用平四管還原爐進(jìn)行，氫氣作為還原氣體。鉬粉粒度使用費(fèi)氏粒度儀進(jìn)行檢測。試驗(yàn)工藝見表2。

基于此，本文嘗試對(duì)機(jī)場與旅游業(yè)發(fā)展的耦合關(guān)系進(jìn)行研究，運(yùn)用交通優(yōu)勢度概念，建立能夠測度機(jī)場條件優(yōu)劣的機(jī)場優(yōu)勢度評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，參考劉耀彬[24]、畢其格等[25]的研究，構(gòu)建機(jī)場優(yōu)勢度與旅游業(yè)發(fā)展水平的耦合關(guān)聯(lián)模型，對(duì)二者的關(guān)聯(lián)度與耦合度進(jìn)行測度，分析二者關(guān)聯(lián)的主要影響因素以及耦合度的時(shí)空特征，其目的在于豐富機(jī)場與旅游業(yè)發(fā)展關(guān)系的相關(guān)研究，為二者的協(xié)調(diào)發(fā)展和國家相關(guān)政策的落實(shí)提供建議。