傅 超，劉雨欣，王文姣

（1.杭州電子科技大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310018；2.四川農(nóng)業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，四川 成都 611130）

一、引 言

勞動(dòng)力是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展極為重要的稟賦。我國自積極推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，對(duì)勞動(dòng)力資源的重視程度不斷提高。2022年1月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)總體方案》中，強(qiáng)調(diào)了要素市場(chǎng)的資源配置對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重大意義，重點(diǎn)聚焦勞動(dòng)力市場(chǎng)的改革探索。勞動(dòng)力及其蘊(yùn)含的人力資本是要素市場(chǎng)的重要組成部分，是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要推動(dòng)力［1］。有效的勞動(dòng)投資是提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的根本保證，故關(guān)于企業(yè)勞動(dòng)投資效率的探討愈顯關(guān)鍵。

制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，制度環(huán)境對(duì)企業(yè)的生存發(fā)展起著舉足輕重的作用［2］。營商環(huán)境是企業(yè)重要的外部制度環(huán)境，涵蓋了企業(yè)整個(gè)生命周期各種環(huán)境的總和，在激發(fā)市場(chǎng)活力、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面起到至關(guān)重要的作用［3-5］。在營商環(huán)境測(cè)評(píng)中，勞動(dòng)力市場(chǎng)監(jiān)管是一項(xiàng)重要的指標(biāo)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)勞動(dòng)投資效率的研究主要聚焦于內(nèi)部治理［6-8］、信息質(zhì)量［9-10］、外部監(jiān)督［11-13］等方面，鮮有作者從制度環(huán)境視角探討其對(duì)勞動(dòng)投資效率的影響。因此，營商環(huán)境作為重要的外部制度環(huán)境，其優(yōu)劣表現(xiàn)如何影響企業(yè)勞動(dòng)投資效率值得深入探討。

本文以2008—2020 年滬深A(yù) 股非金融上市公司為研究樣本，探究營商環(huán)境如何影響企業(yè)整體的勞動(dòng)投資效率，并驗(yàn)證營商環(huán)境在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分類和公司治理方面表現(xiàn)的治理效果差異。進(jìn)一步地，本文從經(jīng)營環(huán)境、法制監(jiān)管以及資源投入角度探究營商環(huán)境對(duì)企業(yè)勞動(dòng)投資效率的作用路徑。此外，在拓展性檢驗(yàn)部分，還探討了營商環(huán)境優(yōu)化對(duì)勞動(dòng)投資效率的治理效應(yīng)是否會(huì)改變企業(yè)對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整策略。

本文可能的貢獻(xiàn)在于：①已有文獻(xiàn)僅關(guān)注營商環(huán)境對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)、經(jīng)營活力等方面的影響，本文側(cè)重于考察營商環(huán)境優(yōu)化與企業(yè)勞動(dòng)投資效率的關(guān)系，有助于評(píng)價(jià)優(yōu)化營商環(huán)境的經(jīng)濟(jì)后果；②已有文獻(xiàn)從環(huán)境不確定性方面對(duì)勞動(dòng)投資效率的影響進(jìn)行了研究，但尚未有文獻(xiàn)關(guān)注營商環(huán)境對(duì)勞動(dòng)投資效率的影響及傳導(dǎo)機(jī)制，本文基于營商環(huán)境組成要素的視角，探討其對(duì)企業(yè)勞動(dòng)投資效率的影響及作用路徑，拓展了勞動(dòng)投資效率影響因素的范圍；③本文基于勞動(dòng)密集程度、內(nèi)部控制水平兩個(gè)角度，對(duì)營商環(huán)境影響勞動(dòng)投資效率的效果進(jìn)行差異性分析，有助于更有效地發(fā)揮營商環(huán)境的治理效應(yīng)，提高企業(yè)勞動(dòng)投資效率。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）營商環(huán)境優(yōu)化與企業(yè)勞動(dòng)投資效率

營商環(huán)境是地區(qū)制度環(huán)境的重要體現(xiàn)，涵蓋政府、金融、勞動(dòng)力市場(chǎng)等要素，其優(yōu)劣會(huì)影響微觀主體的投資活動(dòng)［14］。本文基于營商環(huán)境要素視角，從信息、法治、政務(wù)三個(gè)方面探討宏觀層面營商環(huán)境對(duì)微觀層面企業(yè)勞動(dòng)投資效率的影響。

首先，良好的營商環(huán)境是微觀企業(yè)化解環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。依據(jù)信息資源理論和管理者決策理論，外部環(huán)境因素是管理層進(jìn)行投資決策行為的基礎(chǔ)。卜君和孫光國（2020）［15］發(fā)現(xiàn)，管理者更容易在環(huán)境不確定性高的情境下產(chǎn)生勞動(dòng)投資非效率的行為。透明、可預(yù)期的營商環(huán)境能降低投資所需信息的成本［16］，降低環(huán)境不確定風(fēng)險(xiǎn)，抑制管理者的機(jī)會(huì)主義行為，提高其依據(jù)信息做出有效決策的能力。其次，良好的營商環(huán)境會(huì)提高司法服務(wù)水平及執(zhí)行效率。法治既是勞動(dòng)力市場(chǎng)的內(nèi)在要求，也是其良性運(yùn)行的根本保障。法治化的營商環(huán)境會(huì)影響地區(qū)使用法律解決糾紛的概率，使得訴訟風(fēng)險(xiǎn)這種不確定性因素被企業(yè)重視［17］。為避免潛在訴訟風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行勞動(dòng)投資決策時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，減少招聘裁員的隨意性，從而提高勞動(dòng)投資效率。最后，良好營商環(huán)境所建立的“親清”型政商關(guān)系能降低制度性交易成本。一方面，企業(yè)所處的營商環(huán)境越糟糕，其進(jìn)行非生產(chǎn)性活動(dòng)的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)烈，對(duì)勞動(dòng)者和生產(chǎn)性活動(dòng)的依賴也會(huì)降低［18］。便利、廉潔的政務(wù)環(huán)境意味著行政審批、政府監(jiān)管效率的提升，將有效約束政府的“有形之手”。另一方面，依據(jù)資源基礎(chǔ)觀理論，當(dāng)企業(yè)不需要將大量精力用來與政府經(jīng)營“關(guān)系”時(shí)，其會(huì)專注于生產(chǎn)活動(dòng)，真正激發(fā)企業(yè)發(fā)展活力［19］。

綜上，本文認(rèn)為，優(yōu)化營商環(huán)境有利于改善企業(yè)所處的信息、法治、政務(wù)環(huán)境，以此提高企業(yè)勞動(dòng)投資效率?；诖?，本文提出假設(shè)1。

H1：良好的營商環(huán)境有助于提高企業(yè)的勞動(dòng)投資效率。

（二）營商環(huán)境優(yōu)化、勞動(dòng)密集度與企業(yè)勞動(dòng)投資效率

營商環(huán)境對(duì)勞動(dòng)投資效率的影響或因企業(yè)勞動(dòng)密集度不同而有所差異。首先，勞動(dòng)密集度低的企業(yè)人工成本占總成本比重相對(duì)較小，表現(xiàn)出勞動(dòng)力調(diào)整成本較低、成本黏性弱等特點(diǎn)，對(duì)外部信息環(huán)境變化的敏感性更高，在環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)更易出現(xiàn)勞動(dòng)投資非效率問題。良好的營商環(huán)境，能提供透明穩(wěn)定的信息環(huán)境來降低環(huán)境不確定性對(duì)效率的損害。其次，相較于勞動(dòng)密集度高的企業(yè)，勞動(dòng)密集度低的企業(yè)對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)要素的依賴性較弱。相比其他生產(chǎn)要素，勞動(dòng)力要素有較強(qiáng)的流動(dòng)性和可逆性［9，20］，加劇了非勞動(dòng)密集型企業(yè)招聘裁員的隨意性，在“勞弱資強(qiáng)”的背景下更易產(chǎn)生不和諧的勞動(dòng)關(guān)系，引發(fā)勞動(dòng)糾紛風(fēng)險(xiǎn)。法治化的營商環(huán)境提高了非勞動(dòng)密集型企業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的重視程度，有助于提高其勞動(dòng)投資效率。最后，宏觀政策所引導(dǎo)的重點(diǎn)投資領(lǐng)域多集中于勞動(dòng)密集度較低的企業(yè)，基于關(guān)系網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的非生產(chǎn)性活動(dòng)投入能夠?yàn)槠髽I(yè)獲得便利的行政審批等政策性資源［21］。這種投機(jī)行為會(huì)造成資源配置扭曲，損害勞動(dòng)投資效率［22］，而“親清”型政商關(guān)系提供了便利、廉潔的政務(wù)環(huán)境，能減少企業(yè)非生產(chǎn)性活動(dòng)的投機(jī)行為。本文預(yù)期，相較于勞動(dòng)密集度較高的企業(yè)，營商環(huán)境優(yōu)化進(jìn)而改善勞動(dòng)投資效率的效應(yīng)在勞動(dòng)密集度較低的企業(yè)更為明顯。據(jù)此，本文提出假設(shè)2。

H2：相較于勞動(dòng)密集度較高的企業(yè)，在勞動(dòng)密集度較低的企業(yè)中營商環(huán)境優(yōu)化與企業(yè)勞動(dòng)投資效率的關(guān)系更顯著。

（三）營商環(huán)境優(yōu)化、內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)勞動(dòng)投資效率

內(nèi)部控制作為公司內(nèi)部治理的重要制度，是形成相互制衡的控制環(huán)境的基礎(chǔ)?！镀髽I(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第3號(hào)——人力資源》明確了內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)勞動(dòng)投資決策的重要作用。首先，內(nèi)部控制質(zhì)量較差的企業(yè)缺乏良好的控制環(huán)境，導(dǎo)致其抵御環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，容易滋生管理層機(jī)會(huì)主義行為［6，8］。良好的營商環(huán)境能夠改善企業(yè)信息環(huán)境，減輕代理問題。其次，經(jīng)營合法合規(guī)是內(nèi)部控制的基本目標(biāo)。相較于內(nèi)部控制質(zhì)量高的企業(yè)，內(nèi)部控制質(zhì)量差的企業(yè)內(nèi)控制度尚未完善，難以有效控制因勞動(dòng)合同糾紛引發(fā)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)［23］。法治化的營商環(huán)境有助于促進(jìn)企業(yè)合規(guī)經(jīng)營［24］，重視勞動(dòng)投資效率。最后，內(nèi)部控制質(zhì)量較差的企業(yè)缺乏對(duì)管理層有效監(jiān)管，更容易滋生腐敗、尋租等非生產(chǎn)性行為，擠占生產(chǎn)性活動(dòng)時(shí)間，造成企業(yè)資源配置扭曲，損害降低勞動(dòng)投資效率。在良好的營商環(huán)境下，政府會(huì)減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，促進(jìn)市場(chǎng)形成競(jìng)爭(zhēng)有序的狀態(tài)［25］，推動(dòng)企業(yè)積極完善自身內(nèi)控制度，改變企業(yè)家活動(dòng)配置偏好，通過增加生產(chǎn)性活動(dòng)來提升企業(yè)勞動(dòng)投資效率。因此，本文預(yù)期，營商環(huán)境優(yōu)化而改善勞動(dòng)投資效率的效應(yīng)在內(nèi)部控制質(zhì)量差的企業(yè)中更為明顯。據(jù)此，本文提出假設(shè)3。

H3：相較于內(nèi)部控制質(zhì)量較好的企業(yè)，在內(nèi)部控制質(zhì)量較差的企業(yè)中營商環(huán)境優(yōu)化與企業(yè)勞動(dòng)投資效率的關(guān)系更顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2008—2020 年滬深A(yù) 股非金融上市公司為研究樣本（1），參照已有文獻(xiàn)（孔東民等，2017；李小榮等，2021）［26，6］，對(duì)初始樣本進(jìn)行如下處理：①剔除金融類樣本；②剔除ST 或*ST 以及當(dāng)年新上市、已退市或被暫停退市的樣本；③剔除員工人數(shù)不足30 人、企業(yè)總資產(chǎn)為0、流動(dòng)負(fù)債及長期負(fù)債為負(fù)、資產(chǎn)負(fù)債率大于等于1 的樣本；④剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本。為避免極端值干擾，對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的Winsorize處理，最終得到14 023 個(gè)樣本觀測(cè)值。參考于文超和梁平漢（2019）［21］、周澤將等（2020）［4］的做法，本文營商環(huán)境數(shù)據(jù)從中國社會(huì)科學(xué)院發(fā)布的《中國城市競(jìng)爭(zhēng)力》報(bào)告和王小魯?shù)龋?019）［27］編制的《中國分省份市場(chǎng)化指數(shù)報(bào)告（2018）》中獲??；內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)來自內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫（DIB）；員工學(xué)歷信息等數(shù)據(jù)來自萬得數(shù)據(jù)庫（Wind）和同花順數(shù)據(jù)庫（iFinD）；業(yè)務(wù)招待費(fèi)和差旅費(fèi)來自中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)（CNRDS）；其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）。

（二）變量定義及模型設(shè)計(jì)

1.解釋變量：營商環(huán)境（BUSEN）

在營商環(huán)境概念提出之前，學(xué)者們大多使用各省份市場(chǎng)化指數(shù)作為代理變量，還有些學(xué)者考慮各省份內(nèi)部不同城市間的營商環(huán)境可能存在較大差異，將營商環(huán)境的代理變量測(cè)度著眼于具體的城市層面，有助于更精準(zhǔn)地刻畫企業(yè)所處的營商環(huán)境。本文參照于文超和梁平漢（2019）［21］、周澤 將 等（2020）［4］的 做 法，城 市 層 面 營 商 環(huán) 境（BUSEN1）用“城市綜合經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)”衡量，省份層面營商環(huán)境（BUSEN2）用“分省份市場(chǎng)化進(jìn)程指數(shù)”衡量。

2.被解釋變量：勞動(dòng)投資效率（Abresid）

勞動(dòng)投資效率表現(xiàn)為企業(yè)在勞動(dòng)力投資上與最優(yōu)水平的偏離度。本文參考已有文獻(xiàn)（Jung 等，2014；孔東民等，2017；褚劍和方軍雄，2020）［9，26，12］的做法，以企業(yè)雇傭員工數(shù)量的變動(dòng)率來衡量凈雇傭量（Pinnuck 和Lillis，2007）［28］，并構(gòu)建模型（1）進(jìn)行分年度分行業(yè)的多元回歸，得到的殘差絕對(duì)值為勞動(dòng)投資效率（Abresid）的測(cè)度指標(biāo)（即實(shí)際員工雇傭數(shù)量變化與最優(yōu)員工雇傭數(shù)量變化之間差異的絕對(duì)值），該指標(biāo)為反向指標(biāo)，數(shù)值越大表明勞動(dòng)投資效率越低。Mresid 為模型（1）的正殘差，數(shù)值越大表明勞動(dòng)投資冗余程度越高；Lresid 為模型（1）的負(fù)殘差絕對(duì)值，數(shù)值越大表明勞動(dòng)投資不足程度越高。

其中：Salesgrowth 為銷售收入增長率；ROA 為資產(chǎn)回報(bào)率，即凈利潤與年初總資產(chǎn)的比值；ΔROA 為資產(chǎn)回報(bào)率的變化值；Return 為考慮現(xiàn)金紅利的股票回報(bào)率；Size_R為年個(gè)股總市值的百分比排位；ΔQuick 為速動(dòng)比率的變化值；Lev 為長期負(fù)債與期初總資產(chǎn)的比值。lossbinX的取值方法為：根據(jù)ROA 的值以區(qū)間長度0.005 將?0.025~0平均劃分為五個(gè)區(qū)間，若ROA 值的區(qū)間范圍在［?0.005，0］時(shí)，lossbin1=1，否則為0；如ROA值的區(qū)間范圍在［?0.010，?0.005］時(shí)，lossbin2=1，否則為0；以此類推。

3.模型設(shè)計(jì)

為了考察營商環(huán)境對(duì)企業(yè)勞動(dòng)投資效率的優(yōu)化治理效應(yīng)，本文建立回歸模型（2）：

根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)（陳婧等，2018；李小榮等，2021）［11，6］的做法，本文在模型（2）中加入公司特征、財(cái)務(wù)指標(biāo)以及與公司治理層面相關(guān)的控制變量，包括公司規(guī)模（Size）、長期負(fù)債比率（Lever‐age）、固定資產(chǎn)比率（FA）、資產(chǎn)息稅前利潤率（EBIT）、市值賬面比（MB）、勞動(dòng)人數(shù)比例（La‐bor）、勞動(dòng)雇傭波動(dòng)率（Std_net_hire）、現(xiàn)金流波動(dòng)率（Std_cfo）、銷售收入波動(dòng)率（Std_sales）、財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量（AQ）、第一大股東持股比例（FS）。為剔除固定資產(chǎn)投資的影響，本文將資本投資非效率（|ABINV|）作為控制變量，并控制了年度（Year）和行業(yè)（Ind）的固定效應(yīng)。

變量的具體定義見表1所列。

表1 變量定義

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

從表2可以看出，樣本企業(yè)勞動(dòng)投資效率的平均數(shù)為0.255，標(biāo)準(zhǔn)差為0.326，與現(xiàn)有文獻(xiàn)（孔東民等，2017；褚劍和方軍雄，2020）［26，12］的統(tǒng)計(jì)值基本一致。根據(jù)Mresid 和Lresid 的樣本數(shù)占比可得，36.09%的樣本屬于勞動(dòng)投資過度，而63.91%的樣本屬于勞動(dòng)投資不足。城市層面營商環(huán)境（BUSEN1）的最大值為1，最小值為0.046，且大部分樣本所在城市的營商環(huán)境系數(shù)低于均值，這與當(dāng)前我國大部分城市的營商環(huán)境發(fā)展尚不完善、不均衡的現(xiàn)狀相符；省份層面營商環(huán)境（BUSEN2）的最大值為11.310，最小值為3.450，標(biāo)準(zhǔn)差為1.949，表明不同省份的營商環(huán)境水平差異較大；省份層面營商環(huán)境（BUSEN2）和城市層面營商環(huán)境（BUSEN1）的分布情況有些許差異，說明雖然不同評(píng)價(jià)體系在指標(biāo)量綱上存在差異，但總體來說對(duì)樣本結(jié)果所含信息影響不大。其余變量結(jié)果與現(xiàn)有文獻(xiàn)研究結(jié)果基本一致。

（二）基本實(shí)證結(jié)果與分析

表3 為營商環(huán)境與企業(yè)勞動(dòng)投資效率的回歸結(jié)果，其中，列（1）和列（2）為營商環(huán)境與企業(yè)勞動(dòng)投資效率的整體回歸結(jié)果?？梢钥闯觯诳刂葡嚓P(guān)變量后，BUSEN1和BUSEN2的系數(shù)均在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，說明營商環(huán)境優(yōu)化對(duì)企業(yè)勞動(dòng)投資效率具有治理效應(yīng)，即當(dāng)所處地區(qū)的營商環(huán)境越好，企業(yè)勞動(dòng)投資效率越高，H1得到驗(yàn)證。

表3 營商環(huán)境與勞動(dòng)投資效率的回歸結(jié)果

此外，相較于勞動(dòng)投資最優(yōu)水平，還會(huì)存在高于或低于最優(yōu)水平的可能，呈現(xiàn)勞動(dòng)雇傭冗余和雇傭不足兩種情況。本文依據(jù)企業(yè)異常雇傭數(shù)量變動(dòng)率的正負(fù)符號(hào)將樣本分為勞動(dòng)雇傭冗余和雇傭不足兩組，分別使用模型（2）進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表3列（3）至列（6）。回歸結(jié)果表明，在控制相關(guān)變量后，列（3）和列（4）解釋變量（BUSEN1、BUSEN2）的回歸系 數(shù) 為 負(fù)，但不 顯 著，列（5）BUSEN1和列（6）BUSEN2的系數(shù)均在1%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，說明營商環(huán)境優(yōu)化對(duì)勞動(dòng)投資效率的治理效應(yīng)更多地表現(xiàn)為緩解了企業(yè)勞動(dòng)投資不足。

（三）基于勞動(dòng)密集度和內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)

本文借鑒陳婧等（2018）［11］的做法，采用員工人數(shù)與固定資產(chǎn)之比衡量企業(yè)勞動(dòng)密集度，將樣本按中位數(shù)劃分為勞動(dòng)密集度高和低兩組分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見表4 所列。可以看出，列（1）BUSEN1和列（3）BUSEN2的回歸系數(shù)在1%的水平下顯著為負(fù)，列（2）BUSEN1和列（4）BUSEN2的回歸系數(shù)不顯著；進(jìn)一步采用費(fèi)舍爾組合檢驗(yàn)方法，檢驗(yàn)組間BUSEN1和BUSEN2系數(shù)差異的顯著性，通過抽樣1 000 次 獲 取 經(jīng) 驗(yàn)P值，得 到BUSEN1為0.020 和BUSEN2為0.249，BUSEN2的經(jīng)驗(yàn)P值顯示兩組系數(shù)差異并不顯著，但BUSEN2在勞動(dòng)密集度低組的系數(shù)約為勞動(dòng)密集度高組的兩倍。以上結(jié)果表明，相較于勞動(dòng)密集度較高的企業(yè)，在勞動(dòng)密集度較低的企業(yè)中營商環(huán)境優(yōu)化對(duì)企業(yè)勞動(dòng)投資效率的改善效應(yīng)更顯著，由此，H2得到驗(yàn)證。

表4 基于勞動(dòng)密集度的調(diào)節(jié)效應(yīng)

本文參照李小榮等（2021）［6］的做法，采用深圳迪博公司每年發(fā)布的內(nèi)控指數(shù)來衡量企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量，將樣本按年度行業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)中位數(shù)劃分為內(nèi)控水平高和低兩組分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見表5所列?？梢钥闯?，列（1）BUSEN1和列（3）BUSEN2的回歸系數(shù)在1%水平下顯著為負(fù)，列（2）BUSEN1和列（4）BUSEN2的回歸系數(shù)為負(fù)，但不顯著；進(jìn)一步測(cè)算分組回歸系數(shù)差異的經(jīng)驗(yàn)P值，得到結(jié)果為0.027（BUSEN1）和0.093（BUSEN2），說明兩組系數(shù)差異顯著。以上結(jié)果表明，相較于內(nèi)部控制質(zhì)量較好的企業(yè)，在內(nèi)部控制質(zhì)量較差的企業(yè)中營商環(huán)境優(yōu)化與企業(yè)勞動(dòng)投資效率的關(guān)系更顯著，H3 得到驗(yàn)證。

表5 基于內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進(jìn)行了四個(gè)方面的檢驗(yàn)。

1.替換勞動(dòng)投資效率的衡量指標(biāo)

本文參照陳婧等（2018）［11］、褚劍和方軍雄（2020）［12］的做法，采用企業(yè)支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金與總資產(chǎn)之比（Net_wage）來衡量企業(yè)勞動(dòng)投資效率，并進(jìn)行多元回歸，結(jié)果見表6 所列?？梢钥闯?，BUSEN1和BUSEN2的回歸系數(shù)均在1%水平下顯著負(fù)相關(guān)，說明隨著地區(qū)營商環(huán)境的優(yōu)化，企業(yè)的勞動(dòng)投資效率也得到了改善，即良好的營商環(huán)境對(duì)企業(yè)勞動(dòng)投資效率有顯著的促進(jìn)效應(yīng)。

表6 替換被解釋變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

2.替換營商環(huán)境的衡量指標(biāo)

本文借鑒周澤將等（2020）［4］的做法，重新定義營商環(huán)境的測(cè)度方式，依次使用王小魯?shù)龋?019）［27］的《中國分省份市場(chǎng)化指數(shù)報(bào)告（2018）》中“政府與市場(chǎng)的關(guān)系”（BUSEN3）和“市場(chǎng)中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境”（BUSEN4）兩個(gè)分項(xiàng)指數(shù)來表示營商環(huán)境的不同側(cè)面。此外，參照李志軍［14］（2022）總結(jié)的營商環(huán)境評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，本文將張三保和張志學(xué)（2022）［31］編制的“營商環(huán)境指數(shù)”作為營商環(huán)境的又一替換衡量指標(biāo)BUSEN5（2）。按照上述定義營商環(huán)境的度量方式分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見 表7 所 列。可 以 看出，BUSEN3、BUSEN4和BUSEN5的回歸系數(shù)分別為-0.004、-0.001、-0.001，且在5%、1%和10%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，說明營商環(huán)境優(yōu)化有助于提高企業(yè)勞動(dòng)投資效率。因此在替換營商環(huán)境的衡量指標(biāo)后，結(jié)論與前文仍保持一致。

表7 替換解釋變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

3.傾向得分匹配法

本文將營商環(huán)境（BUSEN）低于中位數(shù)的樣本作為控制組，高于中位數(shù)的樣本作為對(duì)照組，將模型（2）中的控制變量作為協(xié)變量，計(jì)算傾向得分并對(duì)樣本有放回地進(jìn)行1∶1最近鄰匹配，再將匹配后的樣本進(jìn)行Logit 回歸，結(jié)果見表8 所列?？梢钥闯?，回歸結(jié)果與前文一致，說明在控制了樣本選擇偏差問題后，結(jié)論仍具有穩(wěn)健性。

表8 傾向匹配得分法穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

4.滯后變量模型檢驗(yàn)

營商環(huán)境作為衡量企業(yè)外部環(huán)境的宏觀變量，對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體的作用影響可能會(huì)存在一定的時(shí)滯性，故本文將營商環(huán)境變量滯后一期記為L_BUSEN1和L_BUSEN2分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見表9所列?？梢钥闯?，回歸結(jié)果與主回歸保持一致，說明在考慮了營商環(huán)境發(fā)揮作用的滯后性后結(jié)果依然穩(wěn)健。

表9 解釋變量滯后一期的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

五、進(jìn)一步研究

（一）營商環(huán)境影響勞動(dòng)投資效率的機(jī)制

上文的實(shí)證分析表明，營商環(huán)境優(yōu)化有助于改善企業(yè)勞動(dòng)投資效率，主要表現(xiàn)為緩解了企業(yè)勞動(dòng)投資不足。那么，營商環(huán)境通過何種機(jī)制影響企業(yè)勞動(dòng)投資效率呢？本文進(jìn)一步從經(jīng)營環(huán)境、法制監(jiān)管以及資源投入角度來探究營商環(huán)境影響企業(yè)勞動(dòng)投資效率的作用路徑。隨著地區(qū)營商環(huán)境的優(yōu)化，宏觀層面的信息環(huán)境、法治環(huán)境和政務(wù)環(huán)境將會(huì)得到改善，從而產(chǎn)生積極的勞動(dòng)力治理效應(yīng)，具體到微觀層面表現(xiàn)為降低企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不確定性、增加勞動(dòng)糾紛風(fēng)險(xiǎn)以及減少非生產(chǎn)性投入，從而提高企業(yè)勞動(dòng)投資效率。其影響機(jī)制如圖1所示。

圖1 營商環(huán)境影響勞動(dòng)投資效率機(jī)制

1.基于環(huán)境不確定性的影響機(jī)制

外部環(huán)境因素是管理層進(jìn)行投資決策行為的基礎(chǔ)。當(dāng)外部環(huán)境不確定性高時(shí)，信息不對(duì)稱程度會(huì)加深，這將加劇管理層在勞動(dòng)決策中的代理問題，導(dǎo)致管理層機(jī)會(huì)主義難以被外部監(jiān)督識(shí)別，此時(shí)環(huán)境不確定性成為掩護(hù)管理層進(jìn)行非效率投資的理由。此外，依據(jù)信息資源理論和管理者決策理論，外部環(huán)境不確定性增加了管理層基于環(huán)境信息進(jìn)行市場(chǎng)評(píng)估的難度，削弱其作出有效決策的能力，導(dǎo)致勞動(dòng)投資缺乏效率［15］。

營商環(huán)境優(yōu)化有助于降低企業(yè)因環(huán)境波動(dòng)面臨的不確定風(fēng)險(xiǎn)，弱化管理層在勞動(dòng)投資決策中的代理問題，降低其機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，以此提高其根據(jù)信息作出有效決策的能力，促進(jìn)企業(yè)提高勞動(dòng)投資效率［15］。為驗(yàn)證環(huán)境不確定性在營商環(huán)境優(yōu)化治理效應(yīng)中發(fā)揮的機(jī)制作用，本文參考江艇（2022）［32］提出的建議，通過構(gòu)建模型（3）來考察營商環(huán)境對(duì)環(huán)境不確定性的影響。其中，環(huán)境不確定性（EU）借鑒申慧慧等（2012）［33］的做法，利用模型回歸后的殘差并剔除相關(guān)影響因素后作為其衡量指標(biāo)，其余變量定義與主回歸保持一致。

營商環(huán)境對(duì)環(huán)境不確定性（EU）的回歸結(jié)果見表10 所列，可以看出，BUSEN 系數(shù)在1%的水平下負(fù)相關(guān)，說明營商環(huán)境顯著地降低了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨的環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)，從而提升勞動(dòng)投資效率。由此，存在“營商環(huán)境優(yōu)化—環(huán)境不確定性降低—企業(yè)勞動(dòng)投資效率改善”的影響機(jī)制。

表10 基于環(huán)境不確定性（EU）的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

2.基于勞動(dòng)糾紛風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制

營造和諧的勞動(dòng)關(guān)系是優(yōu)化營商環(huán)境的重要內(nèi)容，其中，公共法律服務(wù)體系建設(shè)是優(yōu)化營商環(huán)境的重要一環(huán)。優(yōu)化公共法律服務(wù)體系建設(shè)有利于增強(qiáng)人們的法律意識(shí)，改善該地區(qū)勞動(dòng)力維權(quán)環(huán)境［34，24］。所處地區(qū)的維權(quán)環(huán)境越好，企業(yè)員工越傾向于運(yùn)用法律條款維護(hù)自己的合法權(quán)益，由此會(huì)增加企業(yè)面臨的勞動(dòng)糾紛風(fēng)險(xiǎn)。依據(jù)信號(hào)傳遞理論，當(dāng)企業(yè)面臨的勞動(dòng)糾紛較多時(shí)，將向外界傳遞出企業(yè)勞動(dòng)關(guān)系較差的信號(hào)，會(huì)引起有關(guān)部門的重點(diǎn)監(jiān)管。因此，企業(yè)在進(jìn)行勞動(dòng)投資決策時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，減少招聘裁員的隨意性，從而改善了勞動(dòng)投資效率。

法治化的營商環(huán)境完善了公共法律服務(wù)體系建設(shè)，增強(qiáng)人們利用法律維權(quán)的意識(shí)，促使企業(yè)在進(jìn)行勞動(dòng)投資決策時(shí)更加謹(jǐn)慎，引導(dǎo)企業(yè)的勞動(dòng)力水平向最優(yōu)數(shù)量趨近，提高企業(yè)勞動(dòng)投資效率。為檢驗(yàn)勞動(dòng)糾紛風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制作用，本文參考江艇（2022）［32］的做法，構(gòu)建模型（4）考察營商環(huán)境對(duì)勞動(dòng)糾紛風(fēng)險(xiǎn)的影響。此外，本文借鑒蔡偉賢等（2021）［35］的做法，使用省級(jí)層面的每萬人勞動(dòng)糾紛案件立案數(shù)作為衡量勞動(dòng)糾紛風(fēng)險(xiǎn)的代理變量，相關(guān)數(shù)據(jù)來自《中國勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》，其余變量與主回歸保持一致。

營商環(huán)境對(duì)勞動(dòng)糾紛風(fēng)險(xiǎn)（Risk）的回歸結(jié)果見表11 所列，可以看出，BUSEN 系數(shù)在1%水平下顯著正相關(guān)，說明營商環(huán)境的優(yōu)化增強(qiáng)了員工的維權(quán)意識(shí)，增加了企業(yè)在進(jìn)行勞動(dòng)投資時(shí)所面臨的勞動(dòng)糾紛風(fēng)險(xiǎn)，使管理者更加謹(jǐn)慎地對(duì)待勞動(dòng)投資決策，改善了企業(yè)勞動(dòng)投資效率。由此，故存在“營商環(huán)境優(yōu)化—?jiǎng)趧?dòng)糾紛風(fēng)險(xiǎn)增加—企業(yè)勞動(dòng)投資效率改善”的影響機(jī)制。

表11 基于勞動(dòng)糾紛風(fēng)險(xiǎn)（Risk）的機(jī)制檢驗(yàn)

3.基于非生產(chǎn)性支出的影響機(jī)制

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)與營商環(huán)境息息相關(guān)，而政府過度干預(yù)會(huì)導(dǎo)致越位和錯(cuò)位的狀況，已有研究表明，營商環(huán)境的相對(duì)缺失是誘導(dǎo)企業(yè)和市場(chǎng)不良表現(xiàn)的關(guān)鍵（夏后學(xué)等，2019）［19］。依據(jù)資源基礎(chǔ)觀理論，非生產(chǎn)性活動(dòng)會(huì)擠占企業(yè)有限資源、扭曲企業(yè)家時(shí)間配置，無疑會(huì)對(duì)企業(yè)的勞動(dòng)投資效率造成損害。此外，從尋租角度出發(fā)，非生產(chǎn)性支出作為一種交易成本于社會(huì)而言是種“無謂損失”。因此，企業(yè)減少非生產(chǎn)性支出投入能夠提高其勞動(dòng)投資效率。

“親清”型政商關(guān)系極大地減少了政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)，有助于約束政府的“有形之手”，使企業(yè)家將精力更多地投入生產(chǎn)性活動(dòng)中［3］，從而提高企業(yè)勞動(dòng)投資效率。為檢驗(yàn)非生產(chǎn)性支出的機(jī)制作用，本文通過構(gòu)建模型（5）來考察營商環(huán)境對(duì)非生產(chǎn)性支出的影響，其中，非生產(chǎn)性支出（NPE）借鑒Cai 等（2011）［36］的做法，以業(yè)務(wù)招待費(fèi)與差旅費(fèi)之和占主營業(yè)務(wù)收入的百分比作為衡量指標(biāo)。

營商環(huán)境對(duì)非生產(chǎn)性支出（NPE）的回歸結(jié)果見表12 所列，可以看出，BUSEN 系數(shù)在1%水平下顯著負(fù)相關(guān)，說明營商環(huán)境的優(yōu)化減少了企業(yè)非生產(chǎn)性支出，提高了企業(yè)勞動(dòng)投資效率。由此，存在“營商環(huán)境優(yōu)化—非生產(chǎn)性支出減少—企業(yè)勞動(dòng)投資效率改善”的影響機(jī)制。

表12 基于非生產(chǎn)性支出（NPE）的機(jī)制檢驗(yàn)

（二）營商環(huán)境對(duì)人力資本結(jié)構(gòu)的影響

前文實(shí)證結(jié)果驗(yàn)證了隨著地區(qū)營商環(huán)境的優(yōu)化，企業(yè)勞動(dòng)投資效率也隨之得到改善。進(jìn)一步地，本文關(guān)注營商環(huán)境對(duì)勞動(dòng)力投資效率的改善是否會(huì)因員工學(xué)歷不同而表現(xiàn)出差異?？到鸺t和戴翔（2022）［37］發(fā)現(xiàn)，良好的營商環(huán)境對(duì)吸引和集聚人才具有積極意義，受教育程度更高的人能夠更好地適應(yīng)環(huán)境變化，并從現(xiàn)有機(jī)會(huì)中獲益而產(chǎn)生一系列正向外溢效應(yīng)?；诖耍疚膶趧?dòng)力結(jié)構(gòu)按學(xué)歷劃分為研究生及以上（MAS）、本科生（BAC）、?？粕–OL）三個(gè)層次，得出不同學(xué)歷員工的凈雇傭量，基于模型（1）測(cè)算勞動(dòng)投資效率，檢驗(yàn)營商環(huán)境對(duì)不同學(xué)歷員工投資效率的影響，回歸結(jié)果見表13 所列?？梢钥闯觯S著員工學(xué)歷由高到低，BUSEN的系數(shù)絕對(duì)值逐漸減小，顯著性也隨之降低，說明地區(qū)營商環(huán)境的改善有助于企業(yè)調(diào)整人力資本結(jié)構(gòu)，提高高學(xué)歷員工勞動(dòng)投資效率。

表13 基于學(xué)歷分組的回歸檢驗(yàn)結(jié)果

六、研究結(jié)論與政策啟示

（一）研究結(jié)論

營商環(huán)境是貫穿企業(yè)整個(gè)生命周期外部環(huán)境的總和，影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個(gè)方面。勞動(dòng)力作為企業(yè)重要的生產(chǎn)要素，對(duì)其進(jìn)行有效投資是提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的重要保證。本文通過理論分析和實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：地區(qū)營商環(huán)境優(yōu)化顯著提高了企業(yè)勞動(dòng)投資效率，表明良好的營商環(huán)境對(duì)企業(yè)勞動(dòng)投資效率具有治理效應(yīng)；在將勞動(dòng)非效率投資區(qū)分為勞動(dòng)雇傭冗余和雇傭不足兩種情況后，發(fā)現(xiàn)治理效應(yīng)主要表現(xiàn)為緩解企業(yè)勞動(dòng)投資不足；當(dāng)企業(yè)的勞動(dòng)密集程度較低、內(nèi)部控制水平較差時(shí)，營商環(huán)境優(yōu)化對(duì)企業(yè)勞動(dòng)投資效率的提升更為明顯；進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，降低企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不確定性、增加勞動(dòng)糾紛風(fēng)險(xiǎn)、減少非生產(chǎn)性支出是營商環(huán)境發(fā)揮治理效應(yīng)的內(nèi)在機(jī)制；拓展性檢驗(yàn)結(jié)果表明，良好的營商環(huán)境有助于改善企業(yè)人力資源配置結(jié)構(gòu)，提高其高學(xué)歷人才的投資效率。

（二）政策啟示

以上述研究結(jié)論為依據(jù)，本文就如何發(fā)揮營商環(huán)境對(duì)企業(yè)勞動(dòng)投資效率的治理效應(yīng)提出如下政策建議：

首先，政府應(yīng)持續(xù)深化“放管服”改革，不斷優(yōu)化營商環(huán)境，在推動(dòng)政府職能轉(zhuǎn)變的同時(shí)重塑政府與市場(chǎng)的關(guān)系，聚焦市場(chǎng)主體關(guān)切，強(qiáng)化為市場(chǎng)主體服務(wù)的意識(shí)?！霸韵挛嗤?，引得鳳凰來”，加大優(yōu)化營商環(huán)境的改革力度，有利于構(gòu)建公平合理、順暢有序的勞動(dòng)力要素流動(dòng)格局，激發(fā)勞動(dòng)力市場(chǎng)活力，營造和諧的勞動(dòng)關(guān)系氛圍，改善企業(yè)勞動(dòng)投資效率，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

其次，營商環(huán)境優(yōu)化過程中應(yīng)做到因勢(shì)施策，及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化出臺(tái)相應(yīng)政策，建立完善的政策緩沖機(jī)制以化解環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)勞動(dòng)投資效率的損害。同時(shí)，構(gòu)建“親清”型政商關(guān)系，有助于增強(qiáng)企業(yè)信心，激勵(lì)企業(yè)將更多資源和精力投入生產(chǎn)性活動(dòng)之中，激發(fā)企業(yè)發(fā)展活力。政府應(yīng)通過簡(jiǎn)化審批流程、提高辦事效率來營造“親清”型政商關(guān)系，實(shí)現(xiàn)政企之間良性的溝通交流。此外，高效、完善的法治體系有助于保護(hù)勞動(dòng)者的合法權(quán)益，有效解決勞動(dòng)糾紛爭(zhēng)議等問題，引導(dǎo)企業(yè)制定科學(xué)合理的勞動(dòng)投資決策。在現(xiàn)有勞動(dòng)糾紛發(fā)生頻繁的狀況下，需遵循“法治是最好的營商環(huán)境”這一主線，構(gòu)建勞動(dòng)爭(zhēng)議多元化解決模式，營造和諧的勞動(dòng)關(guān)系以提升企業(yè)勞動(dòng)投資效率。

最后，重視企業(yè)性質(zhì)和內(nèi)部治理在營商環(huán)境與勞動(dòng)投資效率關(guān)系上所體現(xiàn)的異質(zhì)性，將監(jiān)管重點(diǎn)放在勞動(dòng)密集程度較低、內(nèi)部控制質(zhì)量較差的企業(yè)，更好地發(fā)揮營商環(huán)境優(yōu)化在勞動(dòng)投資效率上的治理效應(yīng)。從企業(yè)管理角度出發(fā)，企業(yè)不僅要關(guān)注外部營商環(huán)境的變化，還要完善內(nèi)部控制制度。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)及時(shí)調(diào)整自身勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)，激發(fā)高學(xué)歷人才所產(chǎn)生的正向外溢效應(yīng)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。只有“內(nèi)外兼修”“雙管齊下”，才能形成宏觀環(huán)境規(guī)范引導(dǎo)與微觀企業(yè)良性運(yùn)作協(xié)同發(fā)展的新格局。

注 釋：

（1）鑒于2007 年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則較之前進(jìn)行了較大的修改，因此，本文選擇2008 年作為樣本的起始年份能保證企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)確認(rèn)、計(jì)量的一致性。

（2）囿于該評(píng)價(jià)指標(biāo)公布數(shù)據(jù)始于2017 年，故進(jìn)入回歸樣本年份為2017—2020年。