黃險(xiǎn)峰，劉姍姍

（遼寧大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧 沈陽(yáng) 110036）

一、引言及文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)，人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)蓬勃發(fā)展，金融服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)有效耦合，低成本和快捷高效的數(shù)字金融應(yīng)運(yùn)而生，有助于實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展［1］。新興的數(shù)字金融作為促進(jìn)普惠金融發(fā)展的主要載體，提高了家庭金融福利，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了強(qiáng)大的推動(dòng)力。

目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者圍繞數(shù)字金融展開(kāi)了一系列的討論，研究成果較為豐碩。國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)中，一些學(xué)者從宏觀層面考察了數(shù)字金融對(duì)金融需求的影響［2］，包括數(shù)字金融與地區(qū)創(chuàng)業(yè)［3］、數(shù)字金融與金融市場(chǎng)的關(guān)系［4］以及數(shù)字金融的減貧效應(yīng)［5］等方面。一些學(xué)者從微觀家庭層面探討數(shù)字金融對(duì)家庭行為產(chǎn)生的影響，具體包括居民消費(fèi)［6］、金融資產(chǎn)選擇［7］、家庭商業(yè)保險(xiǎn)參與［8］、創(chuàng)業(yè)［9］等；一些學(xué)者則從微觀企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)著手，探討數(shù)字金融對(duì)企業(yè)融資［10］、企業(yè)創(chuàng)新［11］、企業(yè)價(jià)值［12］、投資效率［13］等的影響。國(guó)外文獻(xiàn)中，一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融依托先進(jìn)數(shù)字技術(shù)大幅度降低了金融成本和風(fēng)險(xiǎn)［14］，突破了傳統(tǒng)金融服務(wù)模式的束縛，改善了信貸資源錯(cuò)配［15］，有效增強(qiáng)了金融服務(wù)可得性。但總體而言，現(xiàn)有關(guān)于數(shù)字金融的研究，較少關(guān)注影響數(shù)字金融參與的因素。通過(guò)對(duì)比2019年中國(guó)家庭金融和美國(guó)消費(fèi)者金融調(diào)查數(shù)據(jù)，吳雨等（2021）［7］發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的家庭金融市場(chǎng)參與比例較低，缺乏多樣性。因此，研究家庭數(shù)字金融參與行為，尤其是對(duì)家庭數(shù)字金融參與影響因素進(jìn)行分析，對(duì)提高家庭金融福利具有重要意義。理論上，家庭人口特征可能影響數(shù)字金融參與，老年人對(duì)新興的數(shù)字金融接受能力較弱。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)自2001 年正式步入老齡化社會(huì)，65歲及以上人口占比首次超過(guò)7%，到2021年占比達(dá)到14.2%。在老年人口迅速增長(zhǎng)的同時(shí)，不少老年人在融入數(shù)字生活過(guò)程中面臨各種問(wèn)題。如“老人不會(huì)電子支付，用現(xiàn)金買票被拒”“老人乘公交無(wú)法掃健康碼，被司機(jī)拒載”等時(shí)常登上熱搜。因此，在此背景下，考察人口老齡化對(duì)數(shù)字金融參與的影響，對(duì)數(shù)字金融發(fā)展過(guò)程中的“數(shù)字鴻溝”作出前瞻性判斷和防范，減少家庭數(shù)字排斥的可能，兼具理論和現(xiàn)實(shí)意義。

相較于已有研究，本文可能的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：第一，構(gòu)建數(shù)字金融參與指標(biāo)，以微觀視角探究人口老齡化對(duì)數(shù)字金融參與的影響，關(guān)注人口老齡化影響數(shù)字金融參與的作用機(jī)理；第二，從風(fēng)險(xiǎn)偏好、金融素養(yǎng)、數(shù)字工具使用和互聯(lián)網(wǎng)普及率四個(gè)方面實(shí)證檢驗(yàn)人口老齡化影響家庭數(shù)字金融參與的作用渠道；第三，進(jìn)一步探究緩解人口老齡化對(duì)數(shù)字金融參與負(fù)向效應(yīng)的有效途徑。

二、理論分析與研究假設(shè)

在老齡化背景下，家庭人口年齡重心上移，因而，人口老齡化對(duì)數(shù)字金融參與顯然是一種“阻力”。人口老齡化不僅容易導(dǎo)致家庭風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度趨于保守，而且會(huì)造成家庭總體金融素養(yǎng)降低。

一方面，微觀主體的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度直接影響傳統(tǒng)金融市場(chǎng)參與行為。傳統(tǒng)金融使用頻率越高，數(shù)字金融參與的概率可能越大?；谏芷诘娘L(fēng)險(xiǎn)厭惡假說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡和年齡兩者緊密聯(lián)系［16］。具體表現(xiàn)為：風(fēng)險(xiǎn)厭惡隨年齡增長(zhǎng)而下降，但對(duì)于65歲以上人口，風(fēng)險(xiǎn)厭惡卻隨年齡增長(zhǎng)而上升。此外，在金融市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)厭惡家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有比例相較于風(fēng)險(xiǎn)偏好家庭顯著降低。因此，從金融需求角度而言，不同年齡群體對(duì)金融資產(chǎn)需求存在明顯差異。與年輕人相比，老年群體傾向于持有債券和現(xiàn)金，而非風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。而傳統(tǒng)金融資產(chǎn)需求較多的個(gè)體，所具備金融知識(shí)可能更豐富，轉(zhuǎn)向參與數(shù)字金融的可能性越大，而幾乎未使用過(guò)傳統(tǒng)金融的個(gè)體可能由于金融知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的缺乏，無(wú)法產(chǎn)生有效的數(shù)字金融需求。

另一方面，老年群體的“數(shù)字融入”困難，弱化了家庭數(shù)字金融參與。有研究顯示，老年群體缺乏數(shù)字使用能力，在互聯(lián)網(wǎng)接入、學(xué)習(xí)新事物態(tài)度和運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)資源方面與年輕人存在較大差距。社會(huì)和市場(chǎng)推出的產(chǎn)品主要迎合年輕人的需求，忽視老年群體需求［17］。第49 次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2021年12月，我國(guó)60歲及以上老年群體仍是非網(wǎng)民的主要群體，60歲及以上非網(wǎng)民群體占非網(wǎng)民總體的比例為40.8%。而在老年網(wǎng)民群體中，出示“健康碼”或“行程卡”排在首位，占老年網(wǎng)民的69.7%，其次是購(gòu)買生活用品、查找信息、叫車出行、訂票和使用網(wǎng)上掛號(hào)、問(wèn)診分別占52.1%、46.2%、34.8%、33.9%、33%，使用網(wǎng)上銀行僅占老年網(wǎng)民的32.8%。老年群體與年輕人之間的“數(shù)字鴻溝”可能是老年群體無(wú)法適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務(wù)，難以跟上經(jīng)濟(jì)科技轉(zhuǎn)型速度的結(jié)果。因此，即使有參與數(shù)字金融意愿的老年群體，由于缺乏必要的互聯(lián)網(wǎng)知識(shí)和技能，也可能無(wú)法產(chǎn)生有效的數(shù)字金融需求。

基于此，本文提出假設(shè)1。

H1：人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與具有負(fù)面影響。

通常而言，數(shù)字金融發(fā)展程度會(huì)影響微觀主體參與數(shù)字金融的決策［18］。數(shù)字技術(shù)和金融服務(wù)融合克服了傳統(tǒng)金融服務(wù)產(chǎn)品成本高、覆蓋范圍小的弊端，但中國(guó)數(shù)字金融發(fā)展的區(qū)域差異性仍顯著存在。其中，城鄉(xiāng)數(shù)字金融發(fā)展差異性主要表現(xiàn)在數(shù)字設(shè)備普及率。第49 次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2021 年12 月，中國(guó)城鎮(zhèn)地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及率為81.3%，農(nóng)村地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及率僅為57.6%；城鎮(zhèn)網(wǎng)民規(guī)模為7.48 億，占網(wǎng)民整體的72.4%，而農(nóng)村網(wǎng)民規(guī)模僅有2.84 億，占網(wǎng)民整體的27.6%。從不同區(qū)域上看，東部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展得更好［19］。此外，數(shù)字金融發(fā)展程度越高的地區(qū)，不僅會(huì)顯著提高金融需求方抵御、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力以及金融供給方風(fēng)險(xiǎn)管理能力，而且能夠降低金融需求和供給兩方的附加成本和運(yùn)營(yíng)管理成本，從而提高數(shù)字金融可得性［20］。從客觀角度上看，數(shù)字金融的發(fā)展程度可能成為行為主體金融決策的關(guān)鍵因素。因此，數(shù)字金融發(fā)展可能通過(guò)影響家庭的使用狀況，在人口老齡化與數(shù)字金融參與之間發(fā)揮調(diào)節(jié)性作用，緩解人口老齡化對(duì)數(shù)字金融參與的負(fù)面影響?；诖?，本文提出假設(shè)2。

H2：數(shù)字金融發(fā)展可以緩解人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與的負(fù)面影響。

有研究顯示，教育水平與家庭金融參與正相關(guān)，教育水平對(duì)家庭投資購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和參與金融市場(chǎng)具有促進(jìn)作用［21］。教育程度高會(huì)擁有更多的金融知識(shí)，就更容易理解金融產(chǎn)品，參與金融市場(chǎng)。此外，受教育程度也與互聯(lián)網(wǎng)銀行的參與度成正比［22］。在家庭收入一定的前提下，戶主受教育程度越高，越有利于減少金融排斥，增加家庭股市參與度。由此可見(jiàn)，教育是獲取金融知識(shí)的有效途徑，也是影響行為主體進(jìn)行資產(chǎn)配置和選擇的重要影響因素之一。具備良好的金融知識(shí)能夠更有效地幫助行為主體提高金融決策的合理性，避免主體產(chǎn)生高借貸利率、低金融市場(chǎng)參與率和低資產(chǎn)回報(bào)率等［23］。因此，提高教育水平可能是減少金融排斥的重要途徑，教育水平在人口老齡化與數(shù)字金融參與之間發(fā)揮調(diào)節(jié)性作用，進(jìn)而能夠緩解人口老齡化對(duì)數(shù)字金融參與的負(fù)面影響。基于此，本文提出假設(shè)3。

H3：提高教育水平可以緩解人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與的負(fù)面影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型選擇

基于上述理論分析與研究假說(shuō)，利用Probit 模型分析人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與的影響：

其中：DFit為t年第i個(gè)家庭數(shù)字金融參與情況，如果家庭參與了數(shù)字金融，則DFit= 1，如果家庭未參與數(shù)字金融，則DFit= 0；ODit為t年家庭i的人口老齡化水平；Xit為控制變量；εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文使用的數(shù)據(jù)來(lái)自2019年中國(guó)家庭金融調(diào)查（China Household Finance Survey，CHFS）數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)全面細(xì)致刻畫(huà)了家庭經(jīng)濟(jì)和金融行為。2019年家庭金融調(diào)查（CHFS）樣本覆蓋范圍廣，涵蓋了除西藏、新疆以及港澳臺(tái)地區(qū)以外的29 個(gè)省份、343 個(gè)區(qū)縣、1 360 個(gè)村（居）委會(huì)、34 643 戶家庭、107 008 個(gè)家庭成員的詳細(xì)信息。經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)清理后，共獲得28 689個(gè)有效樣本。

（三）變量設(shè)置

1.被解釋變量

本文被解釋變量為數(shù)字金融參與。參考已有文獻(xiàn)［9］，根據(jù)家庭對(duì)數(shù)字支付產(chǎn)品、數(shù)字信貸產(chǎn)品和數(shù)字理財(cái)產(chǎn)品的使用情況考察家庭數(shù)字金融參與。如果該家庭參與數(shù)字支付、數(shù)字信貸或者數(shù)字理財(cái)中的任何一項(xiàng)，則認(rèn)為該家庭參與了數(shù)字金融。

2.核心解釋變量

本文核心解釋變量為人口老齡化水平。借鑒已有文獻(xiàn)的做法［24］，將每個(gè)家庭中年齡65 及65 歲以上的人口定義為老齡人口，用每個(gè)家庭中老齡人口占家庭總?cè)丝诘谋壤齺?lái)衡量家庭老齡化水平。

3.機(jī)制變量

本文在分析人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與影響時(shí)，探討了以下可能的影響機(jī)制：數(shù)字工具、互聯(lián)網(wǎng)普及率、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和金融素養(yǎng)。本文根據(jù)CHFS2019 問(wèn)卷問(wèn)題“請(qǐng)問(wèn)您目前使用的手機(jī)是哪一種？”，若受訪者回答為智能手機(jī)，取1，否則取0。由于CHFS2019 問(wèn)卷中沒(méi)有直接提問(wèn)受訪者家庭是否使用網(wǎng)絡(luò)，本文根據(jù)“受訪戶平均每月網(wǎng)絡(luò)費(fèi)支出”來(lái)判斷該家庭是否使用網(wǎng)絡(luò)，并將使用網(wǎng)絡(luò)的家庭數(shù)量與該家庭所在縣包含家庭總數(shù)的比值來(lái)衡量縣級(jí)互聯(lián)網(wǎng)普及率。根據(jù)CHFS2019 問(wèn)卷問(wèn)題“如果您有一筆資金用于投資，您最愿意選擇哪種投資項(xiàng)目”，數(shù)值1 到5 為不同投資傾向，數(shù)字越大表示受訪者越不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)CHFS2019 問(wèn)卷中關(guān)于利率、通貨膨脹計(jì)算和投資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知相關(guān)問(wèn)題來(lái)衡量受訪者金融素養(yǎng)，通過(guò)加總受訪者問(wèn)答對(duì)的個(gè)數(shù)，構(gòu)造金融素養(yǎng)變量［25］。

4.調(diào)節(jié)變量

本文借鑒已有文獻(xiàn)的做法［26］，采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)衡量中國(guó)數(shù)字金融的發(fā)展概況，具體包括數(shù)字金融覆蓋廣度指數(shù)、數(shù)字金融使用深度指數(shù)和數(shù)字化程度指數(shù)。此外，將數(shù)字普惠金融指數(shù)除以100，以確保結(jié)果的可觀察性。根據(jù)CHFS2019 問(wèn)卷中受訪者的答案來(lái)衡量教育水平，文化程度為本科及以上的被定義為高教育水平，取1，否則為0。

5.控制變量

除上述關(guān)鍵解釋變量外，參照已有的研究，考慮微觀層面的數(shù)字金融參與還受到其他因素影響，設(shè)置可能影響數(shù)字金融參與的家庭特征和個(gè)體特征兩個(gè)層面控制變量。具體包括：家庭人口規(guī)模；戶主性別，性別男為1，性別女為0；戶主婚姻狀況，已婚為1，未婚為0；戶主是否為黨員，黨員為1，否則為0；戶主健康狀況，戶主使用數(shù)值1到5進(jìn)行身體健康狀況自我評(píng)價(jià)，數(shù)值越小，戶主身體越健康；戶口狀態(tài)，戶口是本市（縣）為1，否則為0。

各變量具體描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1所列。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸分析

表2 報(bào)告了人口老齡化影響家庭數(shù)字金融參與的估計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示，人口老齡化對(duì)家庭參與數(shù)字金融的邊際效應(yīng)為-0.532 6，在1%的置信水平上顯著。加入控制變量后結(jié)果顯著，仍符合預(yù)期，表明家庭中老年人口占比越高，其數(shù)字金融參與的可能性越低，初步驗(yàn)證了H1。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.按區(qū)域分樣本

東部地區(qū)無(wú)論是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還是在數(shù)字金融滲透性和廣泛性上都高于中西部地區(qū)，因此，本文將樣本分為東部、中部和西部地區(qū)進(jìn)行回歸，表3 的（1）（2）（3）列報(bào)告了不同區(qū)域的估計(jì)結(jié)果。其中，東部地區(qū)人口老齡化的回歸系數(shù)為-0.507 8，中部地區(qū)人口老齡化的回歸系數(shù)為-0.523 2，西部地區(qū)的回歸系數(shù)為-0.525 9，3 個(gè)樣本估計(jì)系數(shù)大小較為接近，且都通過(guò)了顯著水平為1%的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。由此說(shuō)明，人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與的負(fù)向影響不因區(qū)域不同而改變。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

2.替換解釋變量

為進(jìn)一步增強(qiáng)研究結(jié)論穩(wěn)健性，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)公布的省級(jí)國(guó)標(biāo)碼，匹配到省級(jí)的宏觀變量，使用省級(jí)宏觀數(shù)據(jù)老年撫養(yǎng)比進(jìn)行重新估計(jì)。根據(jù)表3 第（4）列的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，人口老齡化抑制家庭數(shù)字金融參與的結(jié)論在省級(jí)層面也是成立的。

（三）內(nèi)生性檢驗(yàn)

基準(zhǔn)回歸的估計(jì)結(jié)果從某種意義上能夠反映人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與的影響，但在探討人口老齡化與家庭數(shù)字金融參與之間的關(guān)系時(shí)，僅采用以上模型可能會(huì)出現(xiàn)由于自選擇偏誤的內(nèi)生性問(wèn)題，從而影響結(jié)果的真實(shí)性。為此，進(jìn)一步將人口老齡化指標(biāo)分為實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組［27］，采用傾向得分匹配法（PSM）進(jìn)行矯正，結(jié)果見(jiàn)表4 所列。為確保傾向得分匹配結(jié)果的合理性，在進(jìn)行匹配前分別采用近鄰匹配、半徑匹配和核匹配對(duì)控制變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。表4 的傾向得分匹配估計(jì)結(jié)果表明，經(jīng)過(guò)近鄰匹配法一對(duì)一匹配后處理組的平均處理效應(yīng)（ATT）為-0.157 9，且在5%統(tǒng)計(jì)水平上顯著。采用半徑匹配法和核匹配方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配發(fā)現(xiàn)，該研究結(jié)論依然成立。由此可知，在控制了樣本選擇性偏差后，人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與的抑制作用仍然成立。

表4 傾向得分匹配法的處理效應(yīng)

五、機(jī)制分析

前文實(shí)證結(jié)果表明，人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與的抑制作用顯著存在，但尚未對(duì)其內(nèi)在影響渠道進(jìn)行識(shí)別檢驗(yàn)。因此，采用普通最小二乘法從數(shù)字工具、互聯(lián)網(wǎng)普及率、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和金融素養(yǎng)四個(gè)方面檢驗(yàn)人口老齡化影響家庭數(shù)字金融參與的作用機(jī)制。

（一）數(shù)字工具

作為主要的數(shù)字工具，智能手機(jī)能夠有效增加個(gè)體或家庭使用數(shù)字支付和購(gòu)買互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的可能性［28］。然而在信息科技接受程度和知識(shí)掌握方面，老年人和年輕人存在明顯差異，隨著老年數(shù)字鴻溝日益凸顯，老年人使用移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的比例遠(yuǎn)低于年輕人［29］。因此，當(dāng)面臨老年數(shù)字鴻溝時(shí)，很多老年群體無(wú)法通過(guò)信息工具參與線上金融服務(wù)。“數(shù)字融入”困難的老年人不僅在出行、看病和消費(fèi)時(shí)遇到各種不便，也可能在數(shù)字理財(cái)、數(shù)字信貸參與過(guò)程中處于明顯的弱勢(shì)地位。表5第（1）、第（2）列為具體的回歸結(jié)果。其中，第（1）列以“是否使用智能手機(jī)”作為被解釋變量，考察人口老齡化是否會(huì)降低數(shù)字工具的使用，從回歸結(jié)果上看，人口老齡化的回歸系數(shù)為-0.469 7，在1%的置信水平上顯著，初步證實(shí)了人口老齡化會(huì)降低數(shù)字工具使用；第（2）列的結(jié)果顯示，人口老齡化的回歸系數(shù)為-0.311 8，在1%的置信水平上顯著，系數(shù)絕對(duì)值略有減少，意味著人口老齡化的確在一定程度上通過(guò)降低數(shù)字工具的使用抑制了數(shù)字金融參與。

表5 機(jī)制檢驗(yàn)

（二）互聯(lián)網(wǎng)普及率

老年群體的認(rèn)知能力與年輕群體同樣存在較大差距，因此，老年人根據(jù)自身需要獲取數(shù)字內(nèi)容和利用互聯(lián)網(wǎng)資源提高生活質(zhì)量的能力明顯不足［30］。不僅如此，互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)推出的新產(chǎn)品和服務(wù)，往往忽視老年群體對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務(wù)易用性的需求。因此，家庭中老年人占比越高會(huì)降低互聯(lián)網(wǎng)資源獲取程度和應(yīng)用程度，減少數(shù)字金融服務(wù)參與。表5第（3）列將使用網(wǎng)絡(luò)的家庭數(shù)量與該縣所包含家庭總數(shù)相除，得到的互聯(lián)網(wǎng)普及率即作為被解釋變量［31］，考察人口老齡化是否會(huì)降低互聯(lián)網(wǎng)普及率，從回歸結(jié)果來(lái)看，人口老齡化的回歸系數(shù)為-0.007 7，在1%的置信水平上顯著，由此可見(jiàn)，人口老齡化會(huì)降低互聯(lián)網(wǎng)普及率；列（4）為互聯(lián)網(wǎng)普及率作為解釋變量加入基準(zhǔn)回歸模型的估計(jì)結(jié)果，與基準(zhǔn)回歸模型相比，人口老齡化系數(shù)顯著為負(fù)，絕對(duì)值略有減少，驗(yàn)證了人口老齡化通過(guò)降低互聯(lián)網(wǎng)普及率抑制數(shù)字金融參與。

（三）風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度

微觀個(gè)體進(jìn)行投資組合選擇時(shí)，因受到主觀因素或者客觀因素影響而表現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度即為風(fēng)險(xiǎn)厭惡。一般而言，老年群體的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度趨于保守［32］。隨著老年人口比例增加，家庭風(fēng)險(xiǎn)偏好程度和風(fēng)險(xiǎn)承受能力會(huì)明顯減弱，家庭購(gòu)買高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的意愿將會(huì)降低。因此，家庭持有股票或者基金的可能性越小，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求可能會(huì)越低。為了驗(yàn)證以上觀點(diǎn)，本文先考察人口老齡化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的影響，結(jié)果見(jiàn)表5 第（5）列，人口老齡化的回歸系數(shù)為0.416 7，在1%的置信水平上顯著，說(shuō)明人口老齡化確實(shí)增加了家庭風(fēng)險(xiǎn)厭惡；然后進(jìn)一步將風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度變量加入基準(zhǔn)回歸模型中，結(jié)果見(jiàn)表5 的第（6）列，對(duì)比基準(zhǔn)回歸結(jié)果，人口老齡化的估計(jì)系數(shù)依然顯著為負(fù)，且系數(shù)絕對(duì)值減小，證實(shí)了人口老齡化通過(guò)增加家庭風(fēng)險(xiǎn)厭惡抑制數(shù)字金融參與。

（四）金融素養(yǎng)

金融素養(yǎng)是影響家庭金融行為的重要因素之一，具有金融素養(yǎng)的個(gè)體，利用具備的金融知識(shí)和技能，合理規(guī)劃金融資源，從而能夠提高金融決策的合理性。因此，家庭金融素養(yǎng)越高，越有助于優(yōu)化家庭金融決策［33］。金融素養(yǎng)作為一項(xiàng)重要人力資本，相較于年輕一代，老年群體受教育程度和身體狀況均處于弱勢(shì)地位，學(xué)習(xí)能力和身體機(jī)能的下降可能會(huì)導(dǎo)致其金融素養(yǎng)的缺失。表5的第（7）列以金融素養(yǎng)作為被解釋變量，人口老齡化的估計(jì)系數(shù)為-0.258 3，在1%的置信水平上顯著，說(shuō)明人口老齡化會(huì)降低家庭金融素養(yǎng)；第（8）列為金融素養(yǎng)作為解釋變量加入基準(zhǔn)回歸模型的估計(jì)結(jié)果，結(jié)果顯示，人口老齡化通過(guò)降低家庭金融素養(yǎng)從而抑制數(shù)字金融參與。

（五）更換機(jī)制檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/h3>

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)機(jī)制作用的穩(wěn)健性，研究更換了機(jī)制檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。將相關(guān)機(jī)制變量、相關(guān)機(jī)制變量與人口老齡化的交乘項(xiàng)放入原回歸模型中，表6匯報(bào)了具體的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，在更換計(jì)量模型后，人口老齡化影響家庭數(shù)字金融參與的作用機(jī)制保持顯著，H1依然成立。

表6 更換機(jī)制檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

六、進(jìn)一步分析

為了考察提高數(shù)字金融發(fā)展水平和受教育程度是否有利于減緩人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與的負(fù)面影響，選擇數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個(gè)維度度量數(shù)字金融發(fā)展水平［26］，用受教育年限來(lái)度量教育水平。其中，教育年限為本科及以上被定義為高教育水平，本科以下被定義為低教育水平，以此進(jìn)行具體分析。

表7的第（1）、第（2）列分別加入數(shù)字金融覆蓋廣度、人口老齡化與數(shù)字金融覆蓋廣度指數(shù)的交互項(xiàng)，考察數(shù)字金融覆蓋廣度對(duì)家庭人口老化參與數(shù)字金融的影響。從回歸結(jié)果上看，人口老齡化的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，人口老齡化與數(shù)字金融覆蓋廣度指數(shù)交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.038 7，在5%的置信水平上顯著。這說(shuō)明，數(shù)字金融覆蓋廣度越大，人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與的負(fù)向影響會(huì)越小。第（3）、第（4）列主要考察了數(shù)字金融使用深度的影響，結(jié)果顯示，人口老齡化的估計(jì)系數(shù)依然顯著為負(fù)，交乘項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)顯著為正。由此可見(jiàn)，數(shù)字金融使用深度越高，越會(huì)降低人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與的負(fù)向效應(yīng)。第（5）、第（6）列主要考察數(shù)字化程度的影響，可以看出，人口老齡化估計(jì)系數(shù)為負(fù)，普惠金融數(shù)字化程度指數(shù)與人口老齡化交乘項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)為0.047 8，在5%的置信水平上顯著。這再次證明，數(shù)字金融發(fā)展程度越高，越能弱化人口老齡化對(duì)數(shù)字金融參與的抑制效應(yīng)，H2得到了驗(yàn)證。因此，要降低人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字參與的不利影響，應(yīng)致力于加快對(duì)數(shù)字普惠金融體系的構(gòu)建以及對(duì)數(shù)字普惠金融質(zhì)效的提升。

表7 調(diào)節(jié)作用

理論上，“知識(shí)鴻溝”可能同樣會(huì)導(dǎo)致個(gè)體在數(shù)字金融獲益方面的差距。表7的第（7）、第（8）列主要考察教育水平的影響。結(jié)果顯示，人口老齡化的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，而人口老齡化與受教育程度交乘項(xiàng)系數(shù)顯著為正。這意味著，教育水平越高，越能緩解人口老齡化對(duì)數(shù)字金融參與的負(fù)面作用，與前面理論分析結(jié)果一致，H3得到了驗(yàn)證。

七、結(jié)論與啟示

本文以微觀家庭作為研究對(duì)象，分別從風(fēng)險(xiǎn)厭惡、金融素養(yǎng)、數(shù)字工具使用和互聯(lián)網(wǎng)普及率四個(gè)方面系統(tǒng)地梳理了人口老齡化影響家庭數(shù)字金融參與的理論機(jī)制，并利用2019 年中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)（CHFS）來(lái)展開(kāi)實(shí)證研究，最終得到以下結(jié)論：第一，人口老齡化對(duì)數(shù)字金融參與產(chǎn)生了顯著的負(fù)面效應(yīng)，而且人口老齡化的負(fù)面效應(yīng)在不同區(qū)域具有普遍性，表明其對(duì)數(shù)字金融的遏制作用不容忽視；第二，在人口老齡化影響家庭數(shù)字金融參與的過(guò)程中，主要通過(guò)增加風(fēng)險(xiǎn)厭惡以及降低金融素養(yǎng)、數(shù)字工具使用、互聯(lián)網(wǎng)普及率等途徑削弱家庭參與數(shù)字金融的動(dòng)力；第三，提高數(shù)字金融發(fā)展程度、教育水平等舉措，有助于減小人口老齡化對(duì)數(shù)字金融參與的負(fù)面影響。

本文的研究結(jié)論對(duì)提升數(shù)字普惠金融服務(wù)質(zhì)效具有如下重要啟示：

第一，積極改善居民尤其是老年人口對(duì)數(shù)字金融的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。本文實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，人口老齡化顯著增加了風(fēng)險(xiǎn)厭惡，進(jìn)而減少家庭數(shù)字金融參與度。這說(shuō)明數(shù)字金融服務(wù)可適當(dāng)加大對(duì)老年人的關(guān)注，一方面，營(yíng)造老年人參與數(shù)字金融的良好環(huán)境，重視老年群體對(duì)數(shù)字金融服務(wù)需求，幫助老年人克服對(duì)數(shù)字金融參與的焦慮和恐懼；另一方面，進(jìn)一步完善數(shù)字金融風(fēng)險(xiǎn)披露機(jī)制和數(shù)字金融監(jiān)管規(guī)則，盡可能地避免風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，切實(shí)推動(dòng)老年群體積極參與到社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，有效緩解人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與的消極影響。

第二，提高家庭數(shù)字工具的可及性，提高互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)用水平。政府應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮公共服務(wù)功能，加大力度改善并提升網(wǎng)絡(luò)服務(wù)可得性，提高老年群體運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)資源的能力，跟上經(jīng)濟(jì)科技轉(zhuǎn)型速度。呼吁社會(huì)和市場(chǎng)在推出迎合年輕人需求產(chǎn)品的同時(shí)，不要忽視老年群體的需要，使有意愿參與數(shù)字金融的老年群體能夠獲得有效的金融服務(wù)。

第三，持續(xù)推進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展，分散老齡化加深的壓力。根據(jù)前文研究，數(shù)字普惠金融能夠減緩人口老齡化對(duì)家庭數(shù)字金融參與的負(fù)面影響。因此，繼續(xù)擴(kuò)大數(shù)字金融使用廣度、提高數(shù)字金融使用深度和數(shù)字化程度，完善數(shù)字金融在支付、理財(cái)和信貸等方面的功能，實(shí)現(xiàn)數(shù)字金融的普惠價(jià)值，讓越來(lái)越多的群體通過(guò)使用數(shù)字支付的方式參與日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。同時(shí)，鼓勵(lì)家庭群體尤其是老年家庭對(duì)數(shù)字金融的深度使用，使更多的家庭群體能夠參與到金融市場(chǎng)的活動(dòng)中去。

第四，大力倡導(dǎo)終身教育理念，著力提升老年人的金融素養(yǎng)和能力，使其能夠跟上數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐?；诶夏耆后w學(xué)習(xí)能力退化、金融素養(yǎng)不足的現(xiàn)實(shí)情況，應(yīng)積極動(dòng)員社會(huì)和家庭成員的力量為老年人提供最直接有效的使用方法，提高老年人數(shù)字金融使用的體驗(yàn)感和參與感，使老年群體能夠更好地共享數(shù)字金融參與所帶來(lái)的紅利。