皮埃爾·奧利維爾·古林查斯 王宇 譯

摘? ?要：世界經(jīng)濟(jì)正在走出新冠肺炎疫情和俄烏沖突的陰霾，但挑戰(zhàn)依然存在。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景充滿不確定性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、金融風(fēng)險(xiǎn)上升、通貨膨脹高企等問題不容忽視。為此，貨幣政策方面，應(yīng)以抑制通貨膨脹為重點(diǎn)，穩(wěn)定貨幣金融體系；財(cái)政政策方面，應(yīng)進(jìn)行財(cái)政整頓，重建財(cái)政緩沖機(jī)制。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；通貨膨脹；財(cái)政政策；貨幣政策

中圖分類號(hào)：F830? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B? 文章編號(hào)：1674-2265（2023）07-0043-03

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2023.07.005

一、世界經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但挑戰(zhàn)依然存在

世界經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)，正在從新冠肺炎疫情沖擊下的衰退逐步走向復(fù)蘇，全球供應(yīng)鏈的瓶頸問題正在緩解；由俄烏沖突所導(dǎo)致的國(guó)際能源價(jià)格上升和國(guó)際糧食市場(chǎng)混亂現(xiàn)象正在消退；多數(shù)國(guó)家的貨幣政策緊縮成效正在顯現(xiàn)，通貨膨脹率正在向其目標(biāo)水平回落。

最近一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測(cè)，2023年世界經(jīng)濟(jì)增速將在2.8%的水平上觸底反彈，2024年將進(jìn)一步加快至3%。同時(shí)，全球通貨膨脹率將從2022年的8.7%下降至2023年的7.0%，2024年將進(jìn)一步下降至4.9%。

但挑戰(zhàn)依然存在，2023年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。2023年一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，特別是歐元區(qū)和英國(guó)將會(huì)出現(xiàn)明顯的經(jīng)濟(jì)放緩，預(yù)計(jì)2023年歐元區(qū)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將分別下降至0.8%和-0.3%，2024年可能回升至1.4%和1.0%。相比之下，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)進(jìn)一步提高，按年末同比計(jì)算，將會(huì)從2022年的2.8%上升至2023年的4.5%。

二、核心通貨膨脹仍在高位，但“工資—物價(jià)螺旋”沒有失控

最近發(fā)生于歐美地區(qū)的銀行危機(jī)警示了整個(gè)世界，各國(guó)金融的脆弱性依然存在，經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)也依然存在，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景充滿不確定性。

最近一些國(guó)家的通貨膨脹率下降，主要是由于國(guó)際能源價(jià)格和國(guó)際糧食價(jià)格的大幅回落。多數(shù)國(guó)家的核心通貨膨脹率尚未見頂，盡管2023年按年末同比計(jì)算的核心通貨膨脹率將降至5.1%，但還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2%左右的通貨膨脹目標(biāo)。

此輪世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有韌性，多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁。隨著全球貨幣政策緊縮，原本認(rèn)為各國(guó)產(chǎn)出和就業(yè)將會(huì)大幅走弱。然而，在過去的兩個(gè)季度中，國(guó)際貨幣基金組織上調(diào)了很多國(guó)家的產(chǎn)出預(yù)估值，就業(yè)形勢(shì)也明顯好于預(yù)期。因此，下一步各國(guó)中央銀行將會(huì)繼續(xù)實(shí)施加息操作，維持貨幣政策緊縮態(tài)勢(shì)。

去年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直擔(dān)心，在勞動(dòng)力市場(chǎng)需求旺盛、企業(yè)存在大量空缺職位的情況下，“工資—物價(jià)螺旋”存在失控的風(fēng)險(xiǎn)。但是，從目前情況看，這種現(xiàn)象并沒有出現(xiàn)。一方面，當(dāng)前名義工資增長(zhǎng)仍然低于物價(jià)水平上漲，表明實(shí)際工資仍在下降；另一方面，不少工人在新冠肺炎疫情后還沒有重新就業(yè)，這意味著實(shí)際工資應(yīng)當(dāng)提升。此外，還有一個(gè)原因值得重視，即近年來(lái)商品價(jià)格大幅上漲而工資水平僅略有上行，企業(yè)利潤(rùn)率明顯增加了，而企業(yè)利潤(rùn)率上升可以部分對(duì)沖勞動(dòng)力成本的上升?？傊灰ㄘ浥蛎涱A(yù)期繼續(xù)得到錨定，“工資—物價(jià)螺旋”就不會(huì)失控。

三、世界金融體系還將經(jīng)受進(jìn)一步的考驗(yàn)

2022年以來(lái)，各國(guó)貨幣政策緊縮對(duì)金融部門的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)，這一影響是經(jīng)過了一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)滯后才顯現(xiàn)出來(lái)的。在此輪緊縮周期中，貨幣政策時(shí)滯的確是延長(zhǎng)了。

在過去幾十年中，各國(guó)長(zhǎng)期保持低通貨膨脹率和低利率，使銀行體系和金融部門對(duì)于“期限錯(cuò)配”和“流動(dòng)性錯(cuò)配”等問題放松了警惕。2022年全球貨幣政策緊縮，造成固定資產(chǎn)收益損失，提高了融資成本。金融體系的穩(wěn)定性主要取決于其吸收損失的能力。2022年秋天，英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。2023年春天，美國(guó)銀行體系也經(jīng)歷了大幅波動(dòng)。這些情況表明，許多國(guó)家的銀行部門和非銀行金融機(jī)構(gòu)都存在著較為普遍的脆弱性，對(duì)損失的吸收能力下降?！妒澜缃?jīng)濟(jì)展望》還分析了這樣一種情景：在此輪貨幣政策緊縮周期中，由于融資成本上升，商業(yè)銀行將壓縮貸款規(guī)模，從而導(dǎo)致產(chǎn)出進(jìn)一步減少。

世界金融體系還將經(jīng)受進(jìn)一步的考驗(yàn)，因?yàn)閲?guó)際投機(jī)者正在尋找下一個(gè)最薄弱的環(huán)節(jié)，就像瑞信銀行（一家具有全球系統(tǒng)重要性但陷入困境的歐洲銀行）剛剛發(fā)生過的情況一樣。如果一家金融機(jī)構(gòu)的杠桿率、信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)過高，并且過度依賴短期資金，其所在地方政府的財(cái)政空間又有限，那么，這家金融機(jī)構(gòu)就有可能成為國(guó)際投機(jī)者的下一個(gè)目標(biāo)。

四、高度不確定性下的財(cái)政政策與貨幣政策

全球貨幣政策收緊會(huì)對(duì)信貸環(huán)境和公共財(cái)政產(chǎn)生重大影響，可能引起一些國(guó)家的資本外流、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升和經(jīng)濟(jì)增速放緩。

的確，我們正在進(jìn)入一個(gè)充滿高度不確定性的時(shí)期。在這一時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、金融風(fēng)險(xiǎn)上升、通貨膨脹高企等問題正在對(duì)世界經(jīng)濟(jì)金融構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這要求各國(guó)政策制定者要比以往任何時(shí)候都更沉穩(wěn)應(yīng)對(duì)，清晰表達(dá)，積極溝通。

（一）貨幣政策以抑制通貨膨脹為重心

在歐美銀行危機(jī)得到初步控制的情況下，各國(guó)貨幣政策應(yīng)當(dāng)繼續(xù)以抑制通貨膨脹為重心，并且根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化而不斷調(diào)整。這里存在一個(gè)有利條件：近期發(fā)生的歐美銀行危機(jī)會(huì)促使各國(guó)銀行部門和金融機(jī)構(gòu)壓縮貸款規(guī)模，由此造成的世界經(jīng)濟(jì)增速放緩會(huì)降低各國(guó)中央銀行進(jìn)一步收緊貨幣政策的壓力。不過，任何關(guān)于中央銀行應(yīng)當(dāng)盡早停止加息的觀點(diǎn)都有可能會(huì)帶來(lái)相反的結(jié)果。

（二）財(cái)政整頓有助于重建財(cái)政緩沖機(jī)制

在目前條件下，財(cái)政政策仍然可以發(fā)揮積極作用。各國(guó)政府可以通過緊縮性財(cái)政政策給本國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)降溫，以配合貨幣政策的緊縮操作，使實(shí)際利率更快回歸中性水平。財(cái)政整頓不僅有助于重建財(cái)政緩沖機(jī)制，而且有助于金融體系穩(wěn)定。2023年以來(lái)，不少國(guó)家通過財(cái)政整頓擴(kuò)大了財(cái)政政策的操作空間和回旋余地。

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)盡快采取行動(dòng)，通過加強(qiáng)監(jiān)管、管控壓力，以確保各國(guó)業(yè)已存在的金融脆弱性不會(huì)再次演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)。這里有一點(diǎn)很重要，即新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體要積極參與全球金融安全網(wǎng)，積極參與國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)防性機(jī)制。

五、世界經(jīng)濟(jì)增速放緩及其深層矛盾

國(guó)際貨幣基金組織的最新預(yù)測(cè)表明，世界經(jīng)濟(jì)中期增長(zhǎng)速度可能放緩。今年年初，對(duì)未來(lái)五年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)值已經(jīng)從2011年的4.6%下調(diào)至2023年的3%（見圖3）。這種現(xiàn)象與最近一個(gè)時(shí)期出現(xiàn)的通貨膨脹和貨幣政策緊縮有關(guān)，也反映出世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一些深層矛盾：新冠肺炎疫情給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了長(zhǎng)期性創(chuàng)傷；各國(guó)結(jié)構(gòu)性改革步伐放慢；地緣政治經(jīng)濟(jì)沖突加劇，國(guó)際貿(mào)易摩擦增多； 外國(guó)直接投資減少 。這些將會(huì)使整個(gè)世界分裂成為不同的政治集團(tuán)。

在一個(gè)政治經(jīng)濟(jì)相互割裂的世界里，科技創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的成果將無(wú)法惠及整個(gè)人類，成功應(yīng)對(duì)氣候變化和新冠肺炎疫情傳播的成果也無(wú)法為所有人帶來(lái)福利。為了避免這種情況發(fā)生，國(guó)際貨幣基金組織將會(huì)與各國(guó)政府一起共同努力。我們的首要任務(wù)就是重建財(cái)政緩沖機(jī)制，穩(wěn)定貨幣金融體系。