皮埃爾·奧利維爾·古林查斯 王宇 譯

摘? ?要：世界經(jīng)濟(jì)正在走出新冠肺炎疫情和俄烏沖突的陰霾，但挑戰(zhàn)依然存在。全球經(jīng)濟(jì)增長前景充滿不確定性，經(jīng)濟(jì)增長放緩、金融風(fēng)險上升、通貨膨脹高企等問題不容忽視。為此，貨幣政策方面，應(yīng)以抑制通貨膨脹為重點(diǎn)，穩(wěn)定貨幣金融體系；財政政策方面，應(yīng)進(jìn)行財政整頓，重建財政緩沖機(jī)制。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增長；通貨膨脹；財政政策；貨幣政策

中圖分類號：F830? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B? 文章編號：1674-2265（2023）07-0043-03

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2023.07.005

一、世界經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但挑戰(zhàn)依然存在

世界經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)，正在從新冠肺炎疫情沖擊下的衰退逐步走向復(fù)蘇，全球供應(yīng)鏈的瓶頸問題正在緩解；由俄烏沖突所導(dǎo)致的國際能源價格上升和國際糧食市場混亂現(xiàn)象正在消退；多數(shù)國家的貨幣政策緊縮成效正在顯現(xiàn)，通貨膨脹率正在向其目標(biāo)水平回落。

最近一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測，2023年世界經(jīng)濟(jì)增速將在2.8%的水平上觸底反彈，2024年將進(jìn)一步加快至3%。同時，全球通貨膨脹率將從2022年的8.7%下降至2023年的7.0%，2024年將進(jìn)一步下降至4.9%。

但挑戰(zhàn)依然存在，2023年世界經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)峻。2023年一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，特別是歐元區(qū)和英國將會出現(xiàn)明顯的經(jīng)濟(jì)放緩，預(yù)計2023年歐元區(qū)和英國經(jīng)濟(jì)增速將分別下降至0.8%和-0.3%，2024年可能回升至1.4%和1.0%。相比之下，新興市場和發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增速將會進(jìn)一步提高，按年末同比計算，將會從2022年的2.8%上升至2023年的4.5%。

二、核心通貨膨脹仍在高位，但“工資—物價螺旋”沒有失控

最近發(fā)生于歐美地區(qū)的銀行危機(jī)警示了整個世界，各國金融的脆弱性依然存在，經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險也依然存在，全球經(jīng)濟(jì)增長前景充滿不確定性。

最近一些國家的通貨膨脹率下降，主要是由于國際能源價格和國際糧食價格的大幅回落。多數(shù)國家的核心通貨膨脹率尚未見頂，盡管2023年按年末同比計算的核心通貨膨脹率將降至5.1%，但還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2%左右的通貨膨脹目標(biāo)。

此輪世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有韌性，多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的勞動力市場依然強(qiáng)勁。隨著全球貨幣政策緊縮，原本認(rèn)為各國產(chǎn)出和就業(yè)將會大幅走弱。然而，在過去的兩個季度中，國際貨幣基金組織上調(diào)了很多國家的產(chǎn)出預(yù)估值，就業(yè)形勢也明顯好于預(yù)期。因此，下一步各國中央銀行將會繼續(xù)實施加息操作，維持貨幣政策緊縮態(tài)勢。

去年以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直擔(dān)心，在勞動力市場需求旺盛、企業(yè)存在大量空缺職位的情況下，“工資—物價螺旋”存在失控的風(fēng)險。但是，從目前情況看，這種現(xiàn)象并沒有出現(xiàn)。一方面，當(dāng)前名義工資增長仍然低于物價水平上漲，表明實際工資仍在下降；另一方面，不少工人在新冠肺炎疫情后還沒有重新就業(yè)，這意味著實際工資應(yīng)當(dāng)提升。此外，還有一個原因值得重視，即近年來商品價格大幅上漲而工資水平僅略有上行，企業(yè)利潤率明顯增加了，而企業(yè)利潤率上升可以部分對沖勞動力成本的上升?？傊?，只要通貨膨脹預(yù)期繼續(xù)得到錨定，“工資—物價螺旋”就不會失控。

三、世界金融體系還將經(jīng)受進(jìn)一步的考驗

2022年以來，各國貨幣政策緊縮對金融部門的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)，這一影響是經(jīng)過了一個較長的時滯后才顯現(xiàn)出來的。在此輪緊縮周期中，貨幣政策時滯的確是延長了。

在過去幾十年中，各國長期保持低通貨膨脹率和低利率，使銀行體系和金融部門對于“期限錯配”和“流動性錯配”等問題放松了警惕。2022年全球貨幣政策緊縮，造成固定資產(chǎn)收益損失，提高了融資成本。金融體系的穩(wěn)定性主要取決于其吸收損失的能力。2022年秋天，英國國債市場出現(xiàn)劇烈動蕩。2023年春天，美國銀行體系也經(jīng)歷了大幅波動。這些情況表明，許多國家的銀行部門和非銀行金融機(jī)構(gòu)都存在著較為普遍的脆弱性，對損失的吸收能力下降。《世界經(jīng)濟(jì)展望》還分析了這樣一種情景：在此輪貨幣政策緊縮周期中，由于融資成本上升，商業(yè)銀行將壓縮貸款規(guī)模，從而導(dǎo)致產(chǎn)出進(jìn)一步減少。

世界金融體系還將經(jīng)受進(jìn)一步的考驗，因為國際投機(jī)者正在尋找下一個最薄弱的環(huán)節(jié)，就像瑞信銀行（一家具有全球系統(tǒng)重要性但陷入困境的歐洲銀行）剛剛發(fā)生過的情況一樣。如果一家金融機(jī)構(gòu)的杠桿率、信用風(fēng)險、利率風(fēng)險過高，并且過度依賴短期資金，其所在地方政府的財政空間又有限，那么，這家金融機(jī)構(gòu)就有可能成為國際投機(jī)者的下一個目標(biāo)。

四、高度不確定性下的財政政策與貨幣政策

全球貨幣政策收緊會對信貸環(huán)境和公共財政產(chǎn)生重大影響，可能引起一些國家的資本外流、風(fēng)險溢價上升和經(jīng)濟(jì)增速放緩。

的確，我們正在進(jìn)入一個充滿高度不確定性的時期。在這一時期，經(jīng)濟(jì)增長放緩、金融風(fēng)險上升、通貨膨脹高企等問題正在對世界經(jīng)濟(jì)金融構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這要求各國政策制定者要比以往任何時候都更沉穩(wěn)應(yīng)對，清晰表達(dá)，積極溝通。

（一）貨幣政策以抑制通貨膨脹為重心

在歐美銀行危機(jī)得到初步控制的情況下，各國貨幣政策應(yīng)當(dāng)繼續(xù)以抑制通貨膨脹為重心，并且根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢變化而不斷調(diào)整。這里存在一個有利條件：近期發(fā)生的歐美銀行危機(jī)會促使各國銀行部門和金融機(jī)構(gòu)壓縮貸款規(guī)模，由此造成的世界經(jīng)濟(jì)增速放緩會降低各國中央銀行進(jìn)一步收緊貨幣政策的壓力。不過，任何關(guān)于中央銀行應(yīng)當(dāng)盡早停止加息的觀點(diǎn)都有可能會帶來相反的結(jié)果。

（二）財政整頓有助于重建財政緩沖機(jī)制

在目前條件下，財政政策仍然可以發(fā)揮積極作用。各國政府可以通過緊縮性財政政策給本國經(jīng)濟(jì)活動降溫，以配合貨幣政策的緊縮操作，使實際利率更快回歸中性水平。財政整頓不僅有助于重建財政緩沖機(jī)制，而且有助于金融體系穩(wěn)定。2023年以來，不少國家通過財政整頓擴(kuò)大了財政政策的操作空間和回旋余地。

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)盡快采取行動，通過加強(qiáng)監(jiān)管、管控壓力，以確保各國業(yè)已存在的金融脆弱性不會再次演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)。這里有一點(diǎn)很重要，即新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體要積極參與全球金融安全網(wǎng)，積極參與國際貨幣基金組織的預(yù)防性機(jī)制。

五、世界經(jīng)濟(jì)增速放緩及其深層矛盾

國際貨幣基金組織的最新預(yù)測表明，世界經(jīng)濟(jì)中期增長速度可能放緩。今年年初，對未來五年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測值已經(jīng)從2011年的4.6%下調(diào)至2023年的3%（見圖3）。這種現(xiàn)象與最近一個時期出現(xiàn)的通貨膨脹和貨幣政策緊縮有關(guān)，也反映出世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一些深層矛盾：新冠肺炎疫情給世界經(jīng)濟(jì)帶來了長期性創(chuàng)傷；各國結(jié)構(gòu)性改革步伐放慢；地緣政治經(jīng)濟(jì)沖突加劇，國際貿(mào)易摩擦增多； 外國直接投資減少 。這些將會使整個世界分裂成為不同的政治集團(tuán)。

在一個政治經(jīng)濟(jì)相互割裂的世界里，科技創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的成果將無法惠及整個人類，成功應(yīng)對氣候變化和新冠肺炎疫情傳播的成果也無法為所有人帶來福利。為了避免這種情況發(fā)生，國際貨幣基金組織將會與各國政府一起共同努力。我們的首要任務(wù)就是重建財政緩沖機(jī)制，穩(wěn)定貨幣金融體系。