段偉峰

摘 要：資本成本，不論是在企業(yè)經濟管理中，還是在企業(yè)財務管理中，其作用和地位都是不可或缺的。尤其是最近一些年來，隨著全球經濟一體化的快速發(fā)展、資本市場的活躍以及現(xiàn)代信息技術的普及應用，資本成本在企業(yè)經濟管理和財務管理中的地位和作用更是得到了進一步的凸顯。較好的資本成本運用水平，在企業(yè)投資決策、籌資決策以及降低經營成本等方面都能發(fā)揮出積極地促進作用。文章分析了資本成本的作用及其在企業(yè)財務決策中的運用情況，討論了提升運用水平的辦法。

關鍵詞：資本成本；作用；財務決策；運用水平；提升辦法

一個企業(yè)成本管理水平的高低，往往也決定著這個企業(yè)利潤獲取水平的高低。追求利潤最大化是企業(yè)的“天職”，也是企業(yè)在商業(yè)競爭中生存下去的必要條件。放眼當今市場，競爭可謂無所不在，如人才競爭、技術競爭、創(chuàng)新競爭等等，在這諸多競爭領域中，資本運用水平競爭必將崛地而起，成為競爭領域中的“新寵”，因為，只有資本運用水平競爭才具備為企業(yè)創(chuàng)造利潤獲取水平最大化的機會。

一、資本成本作用辨析

資本成本，學術界也將之稱作為“機會成本（opportunity cost）”，指的是：企業(yè)在其開展經濟管理的過程中為實施某項經營活動而放棄的另一項經營活動的機會或者是企業(yè)在以一定的資源獲得某種收入時所放棄的以另一種資料所獲得的收入。資本成本是經濟活動中不可回避的現(xiàn)實問題，進行資本成本管理、提升資本成本運用水平，有助于企業(yè)對經營項目做出正確的選擇，企業(yè)進行選擇的依據(jù)是“實際收益要大于資本成本”，這樣才符合企業(yè)追求經營利潤最大化的要求。關于資本成本的內涵，可以從兩個方面進行解讀，其一為：資本成本與籌資活動密切相關，是企業(yè)籌集資金和運用資金的成本；其二為：資本成本與投資活動密切相關，是企業(yè)投資所要求獲得的報酬率。在資本市場上，資本成本的特點表現(xiàn)為這樣幾個方面：一是它的項目選擇性，也就是企業(yè)經營某個項目的機會必須是企業(yè)決策者可以做出選擇的，否則則不能作為資本成本對待；二是它的項目收益性，指的是企業(yè)在進行決策時所放棄的機會中，收益最高的哪個項目才能被認為是資本成本；三是它的項目代價性，簡單說就是有得必有失，有失必有得，這個項目的所得是以另一個項目的所失為代價換取的；四是它的項目報酬性，指的是：資本成本與資本市場密切關聯(lián)，即當資本市場上其他投資項目的報酬率升高的時候，企業(yè)資本成本也會跟著上升；五是它的資金不同源性，指的是：資本成本是由資本結構中各種資金來源所共同組成的合體，也就是各個要素成本的加權平均值；六是它的企業(yè)差異性，指的是：不同企業(yè)其資本成本也不盡相同，不可同日而語，通常來說，衡量資本市場上一個企業(yè)資本成本的高低主要取決于無風險利率、經營風險溢價和財務風險溢價這樣三個關鍵要素。

二、資本成本在財務決策中運用分析

從上文對資本成本的概念及其作用辨析中可知，所謂的資本成本，究其實質而言，其實就是一種可以用于投資決策、籌資決策、營運資本管理、企業(yè)價值評估、業(yè)績評價等的機會成本，它對企業(yè)經營活動的貢獻主要表現(xiàn)為，企業(yè)管理者做出了正確的經營項目選擇，從而使實際收益大于資本成本。資本成本在財務決策中的運用，對企業(yè)實現(xiàn)“實際收益大于資本成本”非常關鍵，下文做以簡要分析：

首先，資本成本在企業(yè)籌資決策中的運用。籌資決策，即對籌資方式所進行的比較分析，以期實現(xiàn)資本結構的最優(yōu)化。其關鍵點是通過多渠道、多方式籌資而達成最經濟、成本最低的資金來源。通常來說，加權平均資本成本最小化的資本結構，就是使企業(yè)價值最大化的資本結構，在這樣的前提下，預測資本結構變化對平均資本成本的影響，比預測其對投資項目利潤的影響要簡單，因而企業(yè)在進行財務決策時是有理由以加權平均資本成本來指導對資本結構的決策的。

其次，資本成本在企業(yè)投資決策中的運用。資本市場是有風險的，可以說是險象環(huán)生。風險的存在也決定了在企業(yè)所有決策中，最關鍵、最重要的當屬投資決策。一旦投資決策失誤，就極有可能使企業(yè)陷入經營困境，情況嚴重的還會使企業(yè)破產，直至倒閉，所以，在財務管理工作中，為企業(yè)投資決策把關是一項極其重要的職能，也就是財務管理需要為企業(yè)對某一項目的投資分析、研究和方案選擇負責。

第三，資本成本在企業(yè)價值評估中的運用。價值評估，即根據(jù)法律、法規(guī)、準則等有關價值評估規(guī)定，對企業(yè)價值所進行的分析和估算。鑒于價值評估對企業(yè)設立和上市、發(fā)行股票和轉讓股權、并購和重組以及中外合作、合資和融資貸款、法律訴訟、破產清算等都具有重要影響，因而企業(yè)在做出某項決策時，管理層需就需要考慮所做出的選擇會對企業(yè)價值產生怎樣的影響，因而會也對價值評估結果給予高度的重視。舉例來說，價值評估主要是以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法為主，要運用這種方法，就需要以資本成本來作為現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。

第四，資本成本在企業(yè)績效評價中的應用。按照我國財政部對企業(yè)績效評價的有關表述，即：運用數(shù)理統(tǒng)計、運籌學原理和特定指標體系，按照統(tǒng)一標準、程序，通過對定量和定性的對比分析，對一定區(qū)間內企業(yè)經營效益所做出的綜合評判。企業(yè)績效評價有一個非常重要的特征，即“以法人作為具體評價對象”。其評價的重點主要放在了盈利能力、資產質量、債務風險和經營增長等方面。以目前情況來看，經濟增加值是對企業(yè)進行績效評價的核心指標，而如果要計算企業(yè)的經濟增加值，那么就必須要運用資本成本。由于企業(yè)的資本成本與企業(yè)外部的資本市場是密切相關聯(lián)的，因而通過運用經濟增加值可以把企業(yè)績效評價與資本市場密切聯(lián)系在一起，這當然就非常有利于對企業(yè)做出客觀、公正、準確的績效評價。

三、資本成本運用水平提升辦法解析

企業(yè)為了提高投資實力，防止因投資項目出現(xiàn)資金斷流而影響到正常的推進，通常的做法是借助不同的融資渠道來籌集項目資金，但是由此也帶來了不同融資渠道下不同價值的資本成本以及不同程度、不同類型的資金風險，所以，要保證投資預期的實現(xiàn)，單有資金支持是不行的，企業(yè)還必須要致力于對資本成本運用水平的不斷提升。

首先，培養(yǎng)資本成本運用意識。關鍵點在于：一是要加強對企業(yè)管理層的資本成本運用考核，提高其對成本資本運用重要性的認識，在思想上為提升資本成本運用水平奠定基礎；二是要培養(yǎng)企業(yè)員工的資本成本意識，調動員工的資本成本運用積極性，在企業(yè)形成全員性的資本成本運用意識。

其次，對資本結構進行優(yōu)化。關鍵點有：其一是對產業(yè)結構關系進行優(yōu)化，即通過投資多個產業(yè)來規(guī)避單一性經營風險；其二是對產品結構關系進行優(yōu)化，即以市場需求為導向將投資分散在不同的產品上，以迎合不同顧客的不同需求；其三是對地域結構進行優(yōu)化，即根據(jù)不同地域下不同的資源條件、市場環(huán)境、客戶喜好等來制定針對性的經營戰(zhàn)略；其四是對風險結構進行優(yōu)化，如通過多元化投資主體分散風險或通過投資不同產業(yè)分散風險等。

第三，確保資本擴張的有序化。關鍵點有：一是通過提高生產能力來增強市場競爭力和資本運用率；二是重視對存量的盤活，通過重組存量來提高市場占有率；三是重視對無形資產的運用，如通過名牌效應來開發(fā)資本規(guī)模和市場影響力。

第四，加強對資本成本運用評估的管理。關鍵點在于：一是設立統(tǒng)一的評估標準；二是強調對評估結果的審核與鑒定；三是要由專業(yè)機構來負責評估工作。資本市場，風險常在，只有評估結果是客觀、真實的，企業(yè)對資本成本的運用才是穩(wěn)妥、有保障的。

參考文獻：

1.資本成本理念及其在企業(yè)財務決策中的運用芻議. 劉國強;李青峰;張雯;李凡.中國總會計師，2018

2.資本成本在財務決策中的應用[J]. 李小江.財會學習，2016（12）

3.淺議機會成本及其在企業(yè)財務管理中的應用[J]. 張中奇.中國市場，2014（39）