李惠琳

官宣上市計(jì)劃后，菜鳥的動作陸續(xù)展開。

6月下旬，菜鳥集團(tuán)宣布推出自營快遞業(yè)務(wù)“菜鳥速遞”。

菜鳥集團(tuán)CEO萬霖表示，菜鳥已經(jīng)獲得“快遞牌照”，將由服務(wù)天貓超市的配送業(yè)務(wù)升級為全國快遞網(wǎng)絡(luò)，主打半日達(dá)、當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)和送貨上門等。

就在6月上旬，菜鳥收購申通快遞25%股權(quán)，總價(jià)為38.78億元。交易完成后，菜鳥將成為申通的第二大股東。

7月4日，申通快遞在投資者互動平臺中表示，主要為商家提供全平臺的經(jīng)濟(jì)型快遞服務(wù)，與菜鳥在快遞業(yè)務(wù)模式、目標(biāo)市場以及產(chǎn)品定位上有較大差別。

快遞行業(yè)專家趙小敏告訴《21CBR》記者，直接持股申通，對于菜鳥自身估值將有正向影響。

內(nèi)部騰挪

“菜鳥直接持股申通后，利于二者在資本層面、業(yè)務(wù)層面、管理層面直接聯(lián)動?！?/p>

物流與供應(yīng)鏈專家楊達(dá)卿告訴《21CBR》記者，這次轉(zhuǎn)讓是阿里變革的一部分，逐步把物流資源合攏到菜鳥集團(tuán)。

3月，阿里宣布組織變革，集團(tuán)分為六大板塊，菜鳥是獨(dú)立一級，此次收購申通股權(quán)，實(shí)則是內(nèi)部騰挪。

據(jù)天眼查，德峨實(shí)業(yè)由阿里巴巴（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)全資持有，也是申通最大單一股東，現(xiàn)持股25%。

這宗股權(quán)交易之前，菜鳥與申通已展開多項(xiàng)合作。

5月24日，菜鳥啟動全國重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)圈物流升級計(jì)劃，推出智選倉配次日達(dá)服務(wù)，即是與申通合作。雙方倉庫和配送網(wǎng)絡(luò)的一體化聯(lián)動：菜鳥開放安徽、浙江、廣東的15個(gè)倉庫，申通負(fù)責(zé)攬收和配送。

據(jù)稱，這項(xiàng) “次日達(dá)”服務(wù)，從支付到簽收，平均用時(shí)30.4小時(shí)，提速11個(gè)小時(shí)，次日達(dá)的SKU已超過10萬個(gè)SKU，預(yù)計(jì)今年底可實(shí)現(xiàn)百萬SKU的次日達(dá)。

除了申通，阿里系也廣泛滲透其他通達(dá)系快遞，申通是持股最多的一家。

截至3月末，阿里系分別持有圓通約20%的股份、韻達(dá)1.99%的股份，以及中通8.9%的股份。

在楊達(dá)卿看來，即便直接入股申通，菜鳥與通達(dá)系，暫時(shí)不會有明顯的“親疏遠(yuǎn)近”。

“預(yù)計(jì)阿里會支持菜鳥借助資本、技術(shù)，進(jìn)一步推動通達(dá)系抱團(tuán)協(xié)同，菜鳥不會抱團(tuán)一個(gè)、疏遠(yuǎn)多個(gè)?！彼治龅?。

在沖刺上市的關(guān)口，菜鳥增強(qiáng)與通達(dá)系的協(xié)同，會進(jìn)一步增強(qiáng)籌碼。按照計(jì)劃，菜鳥將在未來12到18個(gè)月內(nèi)完成上市。

5月中，胡潤發(fā)布的全球獨(dú)角獸榜顯示，菜鳥估值約為1850億元；在國內(nèi)物流行業(yè)，價(jià)值僅次于順豐，約為其市值的五分之四。

菜鳥依托電商優(yōu)勢，規(guī)模增速一直較快。2019至2023財(cái)年，菜鳥營收從67.59億元飆漲至775.12億元，年均復(fù)合增長率為84%，是阿里六大業(yè)務(wù)中跑得最快的一個(gè)。

然而，其成長性也遭遇挑戰(zhàn)。

今年1-3月，菜鳥總營收為189.15億元，收入（抵消跨分部交易后）同比增幅為18%。

尚未盈利，也一直困擾菜鳥。2023財(cái)年，虧損固然大幅收窄，仍虧3.91億元。

在菜鳥的業(yè)績中，阿里內(nèi)部貢獻(xiàn)占據(jù)一定比重，2023財(cái)年28%的收入來自內(nèi)部客戶。若獨(dú)立上市，菜鳥也得向外界證明，其獨(dú)立成長及盈利的能力。

浮虧36億

強(qiáng)化與申通等通達(dá)系的關(guān)系，是菜鳥一個(gè)不錯(cuò)的選項(xiàng)。

這兩年，申通的體量提升迅速。

2022年，其累計(jì)快遞業(yè)務(wù)量為129.47億票，同比增長16.89%，市場占有率 11.71%，同比提升1.48個(gè)百分點(diǎn)。

于菜鳥而言，強(qiáng)化與通達(dá)系的同盟，不僅提升規(guī)模，也可強(qiáng)化競爭力。

楊達(dá)卿分析，菜鳥是業(yè)內(nèi)較早提出三網(wǎng)布局的物流企業(yè)，即以數(shù)字化平臺支撐的天網(wǎng)+以倉儲分揀中心支撐的地網(wǎng)+末端服務(wù)站及自提點(diǎn)等支撐的人網(wǎng)，很多方面的資源與通達(dá)性形成互補(bǔ)。

快遞江湖收并購頻發(fā)，重新洗牌后，強(qiáng)雄并立：

順豐憑借高端地位，穩(wěn)居行業(yè)市值“一哥”；京東物流在收購德邦后，影響力與日俱增；極兔收購百世、豐網(wǎng)后，也躋身第一梯隊(duì)。

過去4年，阿里系二次投資申通，共花78.6億元。超過10億美元的大交易，大體分為三步：

第一步，控股申通的上海德殷投資，新設(shè)立兩家子公司——德殷德潤、恭之潤實(shí)業(yè)，二者分別持有申通29.9%、16.1%股權(quán)。

第二步，2019年，阿里投資46.6億元，拿下德殷德潤49%的股權(quán)，穿透后持有申通15%股權(quán)。

第三步，2021年，阿里又花32億元，從德殷投資受讓10%股權(quán)，同時(shí)“德殷德潤”注銷，分立為兩家：德峨實(shí)業(yè)和德潤二實(shí)業(yè)。

最終，阿里控制的德峨實(shí)業(yè)，持股25%。

按照7月4日收盤價(jià)，申通快遞的市值約166.86億元，25%股權(quán)對應(yīng)市值41.72億元，對比38.78億元的收購價(jià)，略有浮盈。

就整體而言，若不計(jì)股息，阿里系浮虧約36億。

截至2022年底，創(chuàng)始人陳德軍、陳小英兄妹，共持有申通股權(quán)的35.85%，兩人構(gòu)成一致行為人關(guān)系，仍為實(shí)際控制人。

菜鳥直接持股后，實(shí)控關(guān)系未動。不過，以后或有變數(shù)。

2022年底，阿里與陳德軍、陳小英簽署協(xié)議，約定阿里或其指定第三方有權(quán)擴(kuò)大股權(quán)，包括恭之潤持有的16.1%股份以及德潤二的4.9%股份。

本次公告也提到，菜鳥有權(quán)要求阿里“優(yōu)先指定菜鳥或其指定主體”，作為購股權(quán)的行權(quán)主體，獲得申通合計(jì)21%股份。

若菜鳥行使該項(xiàng)權(quán)利，對申通的持股比例，最高可增至46%，進(jìn)而實(shí)際控制申通。

菜鳥承諾，在未來12個(gè)月內(nèi)，不會改變申通主營業(yè)務(wù)，也沒有改變現(xiàn)任董事會、高級管理人員組成的計(jì)劃。

但是，申通的命運(yùn)，大概率要服從菜鳥上市的安排。