陳靜

央企上市公司年初至今漲幅較高的前100只個(gè)股大多集中在20%的PB分位數(shù)以內(nèi)，分紅水平在20%～50%之間，呈現(xiàn)出低估值、高分紅的特性。

今年以來(lái)，以“中特估”和“一帶一路”為代表的主題性行情趨勢(shì)升溫。分析師認(rèn)為，當(dāng)把“中特估”放在新宏觀范式和“超級(jí)周期+”的大背景下審視時(shí)，兩者雙向奔赴正在醞釀未來(lái)幾年生產(chǎn)性傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)性新經(jīng)濟(jì)兩翼齊飛、雙輪驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)性行情。

廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，“中國(guó)特色估值體系”的目的是更好地發(fā)揮市場(chǎng)資源配置功能，本質(zhì)是對(duì)“中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)”的價(jià)值進(jìn)行重估。從中觀視角來(lái)看，維度一，上市平臺(tái)改革，一利五率推動(dòng)治理改善;維度二，產(chǎn)業(yè)政策加持，央國(guó)企引領(lǐng)突破“卡脖子”;維度三，社會(huì)價(jià)值權(quán)重提升，央企高分紅;維度四，打造“世界一流央企”。

“中特估-央國(guó)企重估”可把握四大投資方向：一是央企國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力、高分紅以及“一帶一路”相關(guān)標(biāo)的;二是產(chǎn)業(yè)政策加持下的數(shù)字化、綠色化轉(zhuǎn)型;三是“世界一流”央企;四是壟斷要素提供方“，壟斷低價(jià)”的價(jià)值回歸。

財(cái)通證券分析，央企上市公司年初至今漲幅較高的前100只個(gè)股大多集中在20%的PB分位數(shù)以內(nèi)，分紅水平在20%～50%之間，呈現(xiàn)出低估值、高分紅的特性。當(dāng)前約四分之一的央企上市公司在手現(xiàn)金不低于50億元，11家在手現(xiàn)金超千億元。每股留存收益≥2元的占比近二分之一，19家每股留存收益不低于10元。比較典型的如中遠(yuǎn)?？?、中國(guó)神華。建筑裝飾、交通運(yùn)輸和鋼鐵是在手現(xiàn)金規(guī)模前三的行業(yè);留存收益規(guī)模前三行業(yè)是醫(yī)藥生物、建材、建筑。以分紅意愿（預(yù)期股息率等）、分紅能力（凈利潤(rùn)增速、每股未分配利潤(rùn)等）以及估值水平3個(gè)維度為依據(jù)，中國(guó)建筑、大秦鐵路、淮北礦業(yè)、滬農(nóng)商行等可關(guān)注。

行業(yè)研判

中信證券 國(guó)六排放過(guò)渡期價(jià)格戰(zhàn)緩和

工信部等5部門公告國(guó)六b排放標(biāo)準(zhǔn)2023年7月1日?qǐng)?zhí)行，但部分RDE試驗(yàn)報(bào)告結(jié)果為“僅監(jiān)測(cè)”等國(guó)六b車型允許銷售至2023年12月31日，新增半年過(guò)渡期。預(yù)計(jì)過(guò)渡期設(shè)置將帶來(lái)價(jià)格戰(zhàn)緩和，目前仍有50萬(wàn)輛左右不滿足國(guó)六bRDE測(cè)試的燃油車庫(kù)存，大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)的可能性明顯降低。建議關(guān)注：龍頭比亞迪和理想汽車;基本面改善帶來(lái)明顯彈性的小鵬汽車、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車。

國(guó)信證券 電力一、二次設(shè)備需求復(fù)蘇

2020年以來(lái)電源、電網(wǎng)投資長(zhǎng)期錯(cuò)配，電網(wǎng)消納壓力逐步加大。今年國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投資超過(guò)5200億元，創(chuàng)歷史新高。預(yù)計(jì)2023～2025年電網(wǎng)投資將進(jìn)入上行周期。電網(wǎng)投資拐點(diǎn)出現(xiàn)。輸電與配電網(wǎng)建設(shè)有望迎來(lái)集中放量，將帶動(dòng)各類電力一、二次設(shè)備需求復(fù)蘇。建議關(guān)注電網(wǎng)建設(shè)加速帶來(lái)的板塊性機(jī)會(huì)。

西部證券 券商業(yè)績(jī)有望修復(fù)

2023年預(yù)期券商業(yè)績(jī)將大幅修復(fù)，尤其受自營(yíng)業(yè)務(wù)沖擊大的公司預(yù)期年內(nèi)實(shí)現(xiàn)較大幅度改善。券商板塊估值處于歷史低點(diǎn)，但是部分公司轉(zhuǎn)型已初見(jiàn)成效，且市場(chǎng)所擔(dān)憂的再融資問(wèn)題已得到緩解，部分公司估值中樞將抬升。從細(xì)分業(yè)務(wù)集中度提升角度看，投行&資管仍是中長(zhǎng)期看好的方向。建議關(guān)注財(cái)富管理或投行業(yè)務(wù)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的券商，前者如東方、廣發(fā)、興業(yè)和招商證券，后者如中金、中信和國(guó)金證券等。

投資策略

海通證券 市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)

去年10月以來(lái)，價(jià)值、成長(zhǎng)板塊內(nèi)部分化明顯，行業(yè)和指數(shù)角度均可驗(yàn)證。本質(zhì)上過(guò)去一段時(shí)間行情屬于情緒修復(fù)，政策和事件驅(qū)動(dòng)下數(shù)字經(jīng)濟(jì)、“中特估”表現(xiàn)好，未來(lái)行情或進(jìn)入基本面驅(qū)動(dòng)。全年牛市格局未變，當(dāng)前處在蓄勢(shì)階段，行業(yè)或階段性再平衡。

本輪決定市場(chǎng)風(fēng)格和主線的關(guān)鍵仍在業(yè)績(jī)。隨著基本面逐漸回升，市場(chǎng)或由前期的政策和事件驅(qū)動(dòng)走向盈利驅(qū)動(dòng)，關(guān)注政策和技術(shù)兩條主線機(jī)會(huì)。從政策線看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成為現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的重要支撐，政府有望加大對(duì)數(shù)字安全和數(shù)字基建的投入。從技術(shù)線看，人工智能應(yīng)用落地，大模型、半導(dǎo)體等上游軟硬件領(lǐng)域有望率先受益。

天風(fēng)證券 中期TMT和科創(chuàng)板有機(jī)會(huì)

當(dāng)前股債收益差已反映了對(duì)于基本面足夠多的悲觀預(yù)期。海外需求端仍然處在下探階段，因此共振很難在今年出現(xiàn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率是恢復(fù)而非全面復(fù)蘇，ROE是企穩(wěn)但較難開(kāi)啟新一輪向上的周期。今年的總量板塊大概率只能交易估值波動(dòng)、很難交易上行周期。權(quán)益市場(chǎng)可能依然偏主題投資，在總量經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊已經(jīng)反映足夠多的悲觀預(yù)期之后，整體向下空間有限，可以挖掘其中具備α的方向，包括電解鋁、空調(diào)、保險(xiǎn)等。沿著兩個(gè)思路挖掘機(jī)會(huì)：一是一季報(bào)不錯(cuò)、但股價(jià)沒(méi)有反映的，可能有預(yù)期差修復(fù)機(jī)會(huì)，主要集中在新能源、消費(fèi)、醫(yī)藥的幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域;二是一季報(bào)一般、但未來(lái)幾個(gè)季度可能有趨勢(shì)性改善的機(jī)會(huì)。二季度無(wú)論是TMT還是科創(chuàng)板的調(diào)整可能是很好的布局機(jī)會(huì)，也大概率是未來(lái)1～2年基本面的β。