陳小亮　譚涵予　陳彥斌

關(guān)鍵詞 小微企業(yè) 融資難 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡 宏觀政策“三策合一”

〔中圖分類(lèi)號(hào)〕Ｆ８３２．１ 〔文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼〕Ａ 〔文章編號(hào)〕０４４７－６６２Ｘ（２０２３）０５－０１１７－１１

一、引言

小微企業(yè)融資難是全世界范圍內(nèi)普遍存在的問(wèn)題。一方面，小微企業(yè)生命周期較短、抵押物較少、信息不透明，導(dǎo)致它們?cè)陂g接融資過(guò)程中面臨阻礙。與大企業(yè)相比，小微企業(yè)的存續(xù)時(shí)間明顯偏短、抵押物明顯偏少。不僅如此，小微企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信息通常不對(duì)外公開(kāi)。這導(dǎo)致銀行在向小微企業(yè)貸款時(shí)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，一旦小微企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難甚至倒閉，銀行將會(huì)遭遇損失。另一方面，小微企業(yè)知名度通常不高，即便有資格發(fā)行股票和債券，也很難籌集足夠的資金，由此導(dǎo)致它們?cè)谥苯尤谫Y過(guò)程中同樣面臨阻礙?；谏鲜鲈颍鲊?guó)政府部門(mén)通常會(huì)有針對(duì)性地出臺(tái)支持政策，以緩解小微企業(yè)的融資難題。

在中國(guó)，小微企業(yè)融資難的問(wèn)題同樣存在，甚至在一些時(shí)期表現(xiàn)得比其他國(guó)家和地區(qū)更加突出。中央、國(guó)務(wù)院、央行、銀保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等機(jī)構(gòu)出臺(tái)了大量文件，以強(qiáng)化金融對(duì)小微企業(yè)的支持。根據(jù)《中國(guó)小微企業(yè)金融服務(wù)報(bào)告２０１８》的梳理，僅２０１３—２０１８年間，中央和相關(guān)部委出臺(tái)的小微企業(yè)金融服務(wù)政策文件就有９２份。近年來(lái)銀保監(jiān)會(huì)更是每年都持續(xù)性地出臺(tái)文件以強(qiáng)化對(duì)小微企業(yè)的金融支持。其中，近５年（２０１８—２０２２年）銀保監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)了《關(guān)于２０１８年推動(dòng)銀行業(yè)小微企業(yè)金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的通知》《關(guān)于２０１９年進(jìn)一步提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)效的通知》《關(guān)于２０２０年推動(dòng)小微企業(yè)金融服務(wù)“增量擴(kuò)面、提質(zhì)降本”有關(guān)工作的通知》《關(guān)于２０２１年進(jìn)一步推動(dòng)小微企業(yè)金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的通知》和《關(guān)于２０２２年進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持小微企業(yè)發(fā)展工作的通知》。這些文件取得了一定成效，但是小微企業(yè)融資難題仍然存在，它們的貸款需求難以得到滿(mǎn)足?！吨腥A人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和２０３５年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》在布局未來(lái)工作重點(diǎn)時(shí)指出，要“提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，健全實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期資金供給制度安排，創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，增強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)融資功能”。

既然央行等部委出臺(tái)了大量政策來(lái)支持小微企業(yè)融資，為什么小微企業(yè)融資難題仍然存在？是政策方向不對(duì)，還是政策沒(méi)有落實(shí)到位？已經(jīng)出臺(tái)的政策效果如何？下一步怎樣優(yōu)化政策操作才能更好地應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題？只有找到這些問(wèn)題的答案，才能更好地設(shè)計(jì)應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題的政策。已經(jīng)有不少文獻(xiàn)圍繞央行等部委出臺(tái)的政策文件展開(kāi)研究，并評(píng)估了結(jié)構(gòu)性貨幣政策、銀稅互動(dòng)、大數(shù)據(jù)征信服務(wù)、普惠金融等政策舉措的效果。這些研究對(duì)于我們理解和把握相關(guān)政策的效果及其優(yōu)劣大有裨益，不過(guò)它們大都只是評(píng)估了某一類(lèi)政策是否有效，而沒(méi)有對(duì)小微企業(yè)的融資情況進(jìn)行整體評(píng)估。相應(yīng)地，絕大多數(shù)已有研究所提出的政策建議相對(duì)零散，重點(diǎn)針對(duì)某一類(lèi)政策提出改進(jìn)策略。即便部分研究提及了多方面的政策建議，也缺少整體觀念和系統(tǒng)觀念，忽視了不同政策之間的相互影響，導(dǎo)致各類(lèi)政策難以有效協(xié)調(diào)配合、形成合力。

為了彌補(bǔ)已有研究的不足，本文系統(tǒng)梳理了央行等部委近年來(lái)所出臺(tái)的應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題的主要舉措，并對(duì)其作用效果進(jìn)行整體評(píng)估。在此基礎(chǔ)上，深入剖析中國(guó)小微企業(yè)融資難題久攻不下的內(nèi)在原因，并基于宏觀政策“三策合一”新理論框架，提出應(yīng)對(duì)中國(guó)小微企業(yè)融資難題的新思路。與已有研究相比，宏觀政策“三策合一”新理論框架的特色在于，為我們提供了一個(gè)統(tǒng)一的分析框架，從而有助于強(qiáng)化不同政策之間的協(xié)調(diào)配合，綜合使用多項(xiàng)政策更加系統(tǒng)地應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題。

二、應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題的主要舉措及效果評(píng)估

１．近年來(lái)政府部門(mén)應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題的主要舉措

長(zhǎng)期以來(lái)，中央以及央行和財(cái)政部等部門(mén)采取了多方面舉措，旨在改善小微企業(yè)融資環(huán)境。較早期的政策舉措對(duì)小微企業(yè)直接融資渠道的關(guān)注相對(duì)較少，主要著眼于暢通小微企業(yè)間接融資渠道。近年來(lái)，央行等部門(mén)付出了更多的努力來(lái)解決小微企業(yè)融資難題，不僅注重間接融資渠道，而且注重直接融資渠道。就間接融資而言，不僅將已有舉措予以細(xì)化和完善，而且創(chuàng)設(shè)了多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。就直接融資而言，主要是創(chuàng)新并加快完善適合小微企業(yè)的融資工具。具體而言，相關(guān)舉措主要體現(xiàn)在以下五個(gè)方面：第一，完善銀行體系組織架構(gòu)和微觀激勵(lì)機(jī)制，提高銀行向小微企業(yè)發(fā)放貸款的能力和意愿。２０１９年以來(lái)，央行、銀保監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門(mén)著力推進(jìn)金融供給側(cè)改革，通過(guò)調(diào)整優(yōu)化銀行體系組織架構(gòu)和銀行內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制等方面，從根本上提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)的能力和意愿。一是健全分層分類(lèi)的小微金融服務(wù)體系。明確了開(kāi)放性、政策性銀行、全國(guó)性銀行以及地方法人銀行的職能分工，從而有助于不同類(lèi)型銀行各司其職、發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢(shì)，更有效率地為小微企業(yè)提供貸款。二是健全容錯(cuò)安排和風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制。針對(duì)小微企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)高、技術(shù)性強(qiáng)的特征，從完善盡職免責(zé)制度、加快風(fēng)控管理體系建設(shè)、優(yōu)化不良貸款考核與處置體系、開(kāi)展銀保擔(dān)業(yè)務(wù)合作等方面做出努力，從而避免出現(xiàn)銀行基層人員“不敢”發(fā)放小微貸款的情況。三是強(qiáng)化正向激勵(lì)和評(píng)估考核。針對(duì)金融機(jī)構(gòu)提供小微企業(yè)貸款動(dòng)機(jī)普遍較低的情況，從經(jīng)營(yíng)理念、貸款定價(jià)機(jī)制、評(píng)估考核等方面進(jìn)行優(yōu)化與完善。

第二，推動(dòng)多部門(mén)信息共享，強(qiáng)化金融科技手段運(yùn)用，緩解銀行與小微企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。由于小微企業(yè)自身管理不完善、缺乏標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的信息披露渠道，并且信用意識(shí)、合規(guī)意識(shí)不強(qiáng)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)獲取小微企業(yè)信息的成本較高，提供貸款風(fēng)險(xiǎn)較大。針對(duì)這一問(wèn)題，近年來(lái)決策部門(mén)主要從兩個(gè)方面改善金融機(jī)構(gòu)與小微企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。一方面，通過(guò)充分開(kāi)展銀稅互動(dòng)、銀商合作，推動(dòng)小微企業(yè)信貸信息、納稅信息、行政處罰信息等在金融機(jī)構(gòu)、稅務(wù)機(jī)構(gòu)和工商局之間的共享，既有助于銀行獲取小微企業(yè)信息尤其是信用情況，同時(shí)也有助于督促小微企業(yè)樹(shù)立良好的信用意識(shí)、合規(guī)意識(shí)，從而提高自身的融資能力。另一方面，加大金融科技投入，充分運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等技術(shù)手段，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)獲取與處理小微企業(yè)信息的能力，并且優(yōu)化線(xiàn)上服務(wù)，有助于提高金融機(jī)構(gòu)提供小微金融服務(wù)的效率，進(jìn)而提升小微企業(yè)融資便利性。

第三，常態(tài)化運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策，定向增加小微企業(yè)貸款規(guī)模，延長(zhǎng)貸款期限。近年來(lái)，央行創(chuàng)設(shè)并使用多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具釋放流動(dòng)性，定向支持金融機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)增發(fā)貸款，并延長(zhǎng)貸款期限。一是定向降準(zhǔn)。２０１４年６月起，對(duì)于小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行，執(zhí)行較低的法定準(zhǔn)備金率。這有助于釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，節(jié)約資金成本，從而激勵(lì)銀行發(fā)放小微企業(yè)貸款。二是支小再貸款和再貼現(xiàn)。支小再貸款自２０１４年起向地方法人金融機(jī)構(gòu)發(fā)放，對(duì)于符合要求的小微企業(yè)貸款，按貸款本金的１００％予以資金支持，從而引導(dǎo)地方法人金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大小微、民營(yíng)企業(yè)貸款投放，降低融資成本。再貼現(xiàn)自２００８年起發(fā)揮結(jié)構(gòu)性功能，人民銀行通過(guò)對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有的已貼現(xiàn)小微企業(yè)票據(jù)進(jìn)行再貼現(xiàn)，定向支持金融機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)票據(jù)提供融資。三是直達(dá)性政策工具。為了應(yīng)對(duì)新冠疫情對(duì)小微企業(yè)的沖擊，央行于２０２０年專(zhuān)門(mén)創(chuàng)設(shè)了普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，其主要目的是激勵(lì)地方法人銀行為小微企業(yè)貸款進(jìn)行延期，并且為小微企業(yè)提供信用貸款。四是普惠小微貸款支持工具。２０２１年底，央行創(chuàng)設(shè)普惠小微貸款支持工具，對(duì)地方法人金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的普惠小微貸款，按照余額增量的２％提供激勵(lì)資金，旨在鼓勵(lì)其持續(xù)增加普惠小微貸款。

第四，積極運(yùn)用稅收政策并設(shè)立財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金，為銀行發(fā)放小微企業(yè)貸款提供稅收優(yōu)惠，鼓勵(lì)地方自主建立金融服務(wù)小微的有效機(jī)制。就稅收政策而言，一是稅收減免，通過(guò)對(duì)金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)發(fā)放的小額貸款利息收入免征增值稅、與小微企業(yè)簽訂的借款合同免征印花稅等方式，降低金融機(jī)構(gòu)發(fā)放小微企業(yè)貸款的成本；二是稅前扣除，通過(guò)允許金融機(jī)構(gòu)計(jì)提的中小企業(yè)貸款損失準(zhǔn)備金在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)扣除，補(bǔ)償金融機(jī)構(gòu)提供中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。就財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金而言，主要包括中小企業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金、普惠金融發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金等，為地方金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)基于支持和獎(jiǎng)勵(lì)。例如，中央財(cái)政從２０１９年起通過(guò)普惠金融發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金支持試點(diǎn)城市建立健全融資擔(dān)保體系和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，從而有助于探索深化民營(yíng)和小微企業(yè)金融服務(wù)的有效模式，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。

第五，創(chuàng)新針對(duì)小微企業(yè)的融資工具，暢通小微企業(yè)通過(guò)股權(quán)、債務(wù)、票據(jù)等渠道進(jìn)行直接融資。就股權(quán)融資而言，證監(jiān)會(huì)推動(dòng)建立新三板和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，為中小微企業(yè)提供掛牌、展示等，旨在幫助中小微企業(yè)取得股權(quán)融資并轉(zhuǎn)入更高層級(jí)市場(chǎng)；并且，證監(jiān)會(huì)推動(dòng)培育和完善私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金，為種子期和初創(chuàng)期的高新技術(shù)中小微企業(yè)提供股權(quán)融資。就債務(wù)融資而言，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)創(chuàng)新多個(gè)專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小微企業(yè)融資需求的債務(wù)融資工具，包括“雙創(chuàng)”專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)融資工具、創(chuàng)投企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持票據(jù)等。就票據(jù)融資而言，上海票據(jù)交易所推出的“票付通”“貼現(xiàn)通”等小微企業(yè)票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品，有助于提高票據(jù)簽發(fā)效率、降低小微企業(yè)票據(jù)融資成本。不僅如此，近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)和央行等部門(mén)持續(xù)推動(dòng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推進(jìn)直接融資市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度的優(yōu)化完善，有助于為小微企業(yè)直接融資營(yíng)造良好的環(huán)境。

２．以往出臺(tái)的政策取得了一定效果，小微企業(yè)融資難題得到了一定程度的緩解

就間接融資而言，小微企業(yè)貸款在貸款規(guī)模和貸款利率方面都有一定改善。測(cè)度小微企業(yè)貸款的指標(biāo)主要有兩個(gè)：一是全口徑小微企業(yè)貸款，二是普惠口徑小微企業(yè)貸款。為了切實(shí)扶持小微企業(yè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，２０１８年以來(lái)，央行等部門(mén)更加聚焦普惠口徑的小微企業(yè)貸款，這使得普惠口徑的小微企業(yè)貸款在貸款規(guī)模和貸款利率方面明顯改善。一是普惠小微貸款余額增速持續(xù)較高，占比也持續(xù)上升（見(jiàn)圖１）。央行數(shù)據(jù)顯示，２０１８—２０２１年，人民幣普惠小微貸款余額增速?gòu)模保福ド仙粒玻罚常?，而同期人民幣各?xiàng)貸款增速保持在１２．５％左右。與此同時(shí)，人民幣普惠小微貸款余額占整體人民幣各項(xiàng)貸款余額的比重也持續(xù)提升，從５．９％上升至１０％，年均上升１．４個(gè)百分點(diǎn)。二是新發(fā)放的普惠小微貸款利率持續(xù)下降（見(jiàn)圖２）。央行發(fā)布的《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，２０１７年１２月新發(fā)放的人民幣普惠小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為６．５４％，比同期的人民幣一般貸款加權(quán)平均利率高了０．７４個(gè)百分點(diǎn)。此后普惠小微貸款利率穩(wěn)步下降，到２０２２年６月已經(jīng)降至４．８２％，大幅下降了１．７２個(gè)百分點(diǎn)，與同期的一般貸款利率基本持平。普惠口徑小微貸款的明顯改善也帶動(dòng)全口徑小微企業(yè)貸款有所改善，銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，全口徑小微企業(yè)貸款余額增速?gòu)模玻埃保改甑模福梗ド仙粒玻埃玻蹦甑模保罚保?，比同期的人民幣各?xiàng)貸款增速高了５．５個(gè)百分點(diǎn)。

就直接融資而言，面向小微企業(yè)的直接融資支持工具不斷豐富并快速發(fā)展，進(jìn)一步拓寬了小微企業(yè)的融資渠道。根據(jù)《中國(guó)小微企業(yè)金融服務(wù)報(bào)告２０１８》發(fā)布的數(shù)據(jù)，就股權(quán)融資而言，截至２０１８年末，共有６０００余家小微企業(yè)在新三板掛牌，其中３３８３家小微企業(yè)完成股票發(fā)行并融資１２４６．５４億元；共有１３．０２萬(wàn)家中小微企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌（或展示、托管），累計(jì)實(shí)現(xiàn)各類(lèi)融資９０６３億元。此外，每年的天使投資金額從２００８年的不足１億元增長(zhǎng)至２０１８年的１２０億元，投資企業(yè)數(shù)從每年１２家左右增長(zhǎng)至每年１３００多家；創(chuàng)業(yè)投資基金投資金額從２００１年累計(jì)不到２００億元增長(zhǎng)至２０１８年末的６０００多億元，支持企業(yè)家總數(shù)從不到５００家增長(zhǎng)至近１００００家。就債務(wù)融資而言，截至２０１８年末，中小微企業(yè)各類(lèi)創(chuàng)新債務(wù)融資工具累計(jì)發(fā)行１２３１．７億元，其中２０１８年達(dá)到７８１．６億元。２０１８年以來(lái)，針對(duì)于小微企業(yè)的股權(quán)、債務(wù)融資工具繼續(xù)保持較快發(fā)展態(tài)勢(shì)，囿于數(shù)據(jù)可得性，不展開(kāi)進(jìn)一步分析。

圖１ 普惠小微貸款增速及占比走勢(shì)情況注：根據(jù)央行每季度發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》整理得到。

圖２ 新發(fā)放普惠小微貸款和一般貸款平均利率走勢(shì)注：根據(jù)央行每季度發(fā)布的《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》整理得到。

３．小微企業(yè)融資難題仍然較為突出，政策效果有待進(jìn)一步改善

第一，雖然小微企業(yè)貸款有了明顯改善，但仍未能較好地滿(mǎn)足小微企業(yè)的融資需求。艾瑞咨詢(xún)的一項(xiàng)研究顯示，截至２０２０年末，我國(guó)小微企業(yè)實(shí)際獲得的銀行貸款不足其融資需求量的四成。這也使得小微企業(yè)的貸款需求持續(xù)高于大中型企業(yè)。央行發(fā)布的《銀行家問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》顯示，２０１２—２０２１年，小微型企業(yè)貸款需求指數(shù)始終明顯高于大型、中型企業(yè)，平均而言比大型、中型企業(yè)分別高了１２．２５和７．８５個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖３）。由此進(jìn)一步顯示，小微企業(yè)實(shí)際獲得的貸款并不能較好地滿(mǎn)足其需求，融資難題有待完善。

第二，就直接融資而言，雖然針對(duì)小微企業(yè)的直接融資工具日益豐富，但是直接融資所能覆蓋的小微企業(yè)比例仍然偏低。根據(jù)《中國(guó)小微企業(yè)金融服務(wù)報(bào)告２０１８》的數(shù)據(jù)，截至２０１８年末，通過(guò)各類(lèi)創(chuàng)新債務(wù)融資工具、新三板和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、以及私募和創(chuàng)業(yè)投資基金取得融資的小微企業(yè)合計(jì)約１８．５萬(wàn)家，占全部小微企業(yè)的比重只有０．２３％左右。相比之下，美國(guó)小企業(yè)中能夠獲得直接融資的比重達(dá)到了１８．３％左右。這意味著，雖然近年來(lái)中國(guó)直接融資渠道迅速發(fā)展，但能夠覆蓋的小微企業(yè)比重仍然較低，相關(guān)政策效果有待提升。

圖３ 小微企業(yè)和大型、中型企業(yè)的貸款需求指數(shù)走勢(shì)注：數(shù)據(jù)來(lái)源于央行發(fā)布的《銀行家問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》。

三、以往所出臺(tái)政策效果欠佳的原因剖析

上文分析表明，央行等部委在應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題時(shí)，將主要精力放在了金融供給方面。相關(guān)政策旨在完善銀行系統(tǒng)從而提高小微企業(yè)的間接融資能力，并不斷完善股權(quán)、債權(quán)市場(chǎng)從而提高小微企業(yè)的直接融資能力。不過(guò)，中國(guó)小微企業(yè)融資難的原因并不僅僅在于金融供給本身，還在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式以及由此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。以往政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題的關(guān)注較少，而且政策相對(duì)零散、缺少協(xié)調(diào)機(jī)制，導(dǎo)致效果欠佳。

１．以往所出臺(tái)的政策側(cè)重金融供給本身，對(duì)高投資驅(qū)動(dòng)的高增長(zhǎng)模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題的關(guān)注較少

中國(guó)小微企業(yè)融資難的重要原因之一在于，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)期里，中國(guó)的金融體系以國(guó)有大型銀行為主，不適合為小微企業(yè)服務(wù)。這是因?yàn)?，小微企業(yè)并不具有充足的抵押品、經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表等“硬”信息，而更多是經(jīng)營(yíng)者個(gè)人信譽(yù)這類(lèi)“軟”信息。大型銀行層級(jí)復(fù)雜，信息收集者與貸款發(fā)放者之間的信息傳遞鏈條較長(zhǎng)，從而使得小微企業(yè)“軟”信息難以有效傳遞，信息收集者也缺乏收集小微企業(yè)“軟”信息的激勵(lì)。相比之下，小型銀行的貸款發(fā)放者往往就是信息收集者，加之小型銀行往往是地方性銀行，能夠與當(dāng)?shù)匦∥⑵髽I(yè)建立長(zhǎng)期聯(lián)系，從而使得小型銀行在收集小微企業(yè)信息與發(fā)放小微貸款方面具有優(yōu)勢(shì)。此外，在金融抑制政策下，發(fā)行股票、債券時(shí)面臨較多約束，使得企業(yè)進(jìn)行直接融資的動(dòng)機(jī)較弱。這抑制了直接融資市場(chǎng)的發(fā)展與相關(guān)制度建設(shè)，同時(shí)也不利于小微企業(yè)直接融資。

然而，中國(guó)小微企業(yè)融資難的原因并不僅僅在于金融供給本身，還在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式以及由此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。從中華人民共和國(guó)成立直到黨的十九大之前，中國(guó)主要實(shí)施的是高投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。房地產(chǎn)和基建行業(yè)能夠帶動(dòng)大規(guī)模投資，進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，由此受到了各級(jí)政府部門(mén)的青睞。這一經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式帶來(lái)了房?jī)r(jià)泡沫、產(chǎn)能過(guò)剩等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，影響小微企業(yè)生存空間，并且導(dǎo)致小微企業(yè)融資困難，主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：第一，地方政府對(duì)房地產(chǎn)的青睞結(jié)合居民對(duì)住房的剛性需求，引發(fā)了房?jī)r(jià)持續(xù)較快上漲的預(yù)期。這導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率持續(xù)較高，從而吸引大量資金流向房地產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也很大程度上擠壓了小微企業(yè)信貸資源。第二，基建行業(yè)以及鋼鐵、水泥、玻璃等受到房地產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的傳統(tǒng)行業(yè)積累了大規(guī)模投資，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩。地方政府為了保持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，不僅缺乏動(dòng)力淘汰落后產(chǎn)能，反而進(jìn)一步“支持”銀行向這些行業(yè)的僵尸企業(yè)提供信貸資金，從而更加擠占小微企業(yè)信貸資源。第三，小微企業(yè)所擁有的資金規(guī)模偏小，難以進(jìn)入房地產(chǎn)和基建行業(yè)，不僅如此，小微企業(yè)在上游產(chǎn)業(yè)以及教育、醫(yī)療等下游產(chǎn)業(yè)面臨進(jìn)入門(mén)檻，因此可以投資的空間有限，這加劇了小微企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力并降低了其預(yù)期利潤(rùn)，金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而不愿意借款給小微企業(yè)。第四，高投資增長(zhǎng)模式引發(fā)了較為突出的總需求結(jié)構(gòu)失衡，居民部門(mén)消費(fèi)率明顯偏低，小微企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)所面臨的市場(chǎng)受到限制，其盈利能力也因此而偏低，這同樣會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不愿意借款給小微企業(yè)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和結(jié)構(gòu)失衡方面的問(wèn)題導(dǎo)致小微企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境欠佳，難以長(zhǎng)期持續(xù)經(jīng)營(yíng)，金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而不愿意為小微企業(yè)融資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)和日本中小企業(yè)平均壽命分別達(dá)到８年和１２年左右，而中國(guó)的中小企業(yè)平均壽命只有３年左右。針對(duì)中國(guó)企業(yè)的進(jìn)一步詳細(xì)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，中國(guó)小微企業(yè)平均壽命為４．１３年，其中壽命小于３年的小微企業(yè)占比接近５０％。相比之下，非小微企業(yè)平均壽命達(dá)到了６．６１年，而且壽命超過(guò)１０年的企業(yè)所占比重達(dá)到了４４．１％。由此可見(jiàn)，中國(guó)小微企業(yè)更容易倒閉，它們很可能還沒(méi)有來(lái)得及償還金融機(jī)構(gòu)的貸款，就已經(jīng)倒閉。金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不愿意將資金借貸給小微企業(yè)。由此便引發(fā)了小微企業(yè)生存經(jīng)營(yíng)困難與融資困難之間的惡性循環(huán)：高投資增長(zhǎng)模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡→小微企業(yè)生存經(jīng)營(yíng)困難、難以長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)→金融機(jī)構(gòu)不愿意貸款，小微企業(yè)融資難→由于缺少資金，小微企業(yè)生存經(jīng)營(yíng)更加困難甚至倒閉→金融機(jī)構(gòu)更不愿意貸款，小微企業(yè)融資難進(jìn)一步加劇。

即便央行等部門(mén)通過(guò)多種政策舉措完善金融體系的供給能力，也無(wú)法打破上述惡性循環(huán)，最終難以有效解決小微企業(yè)的融資難題。在上述循環(huán)鏈條中，金融體系所起到的作用是加劇或者減輕小微企業(yè)的融資難度，但是難以有效破解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和結(jié)構(gòu)失衡所導(dǎo)致的惡性循環(huán)。與改革開(kāi)放初期以四大國(guó)有銀行為主體的金融體系相比，近年來(lái)央行在銀行部門(mén)、股市和債市等金融市場(chǎng)的努力，使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)貸款的意愿和能力不斷提高，從而在一定程度上削弱了上述鏈條的惡性循環(huán)程度。但是，阻礙小微企業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性障礙仍然存在，這使得小微企業(yè)的生存經(jīng)營(yíng)仍然面臨較大困難，即便解決了資金問(wèn)題可能也無(wú)法長(zhǎng)期健康運(yùn)營(yíng)。比如，一家小微企業(yè)如果無(wú)法找到理想的投資行業(yè)和投資機(jī)會(huì)，即便擁有足夠的資金，也難以持續(xù)盈利，最終難逃倒閉命運(yùn)?；谝陨线壿嬁芍酝雠_(tái)的政策只側(cè)重金融供給本身，而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡關(guān)注較少，很難有效化解小微企業(yè)的融資難題。

２．以往所出臺(tái)的政策雖然種類(lèi)較多，但是缺少協(xié)調(diào)機(jī)制，難以形成統(tǒng)一合力

中央、相關(guān)部委和地方政府部門(mén)出臺(tái)的促進(jìn)小微企業(yè)融資的政策文件很多，以《通知》或《意見(jiàn)》等形式發(fā)布。如前所述，僅２０１３—２０１８年間中央和相關(guān)部委出臺(tái)的支持小微企業(yè)融資的政策文件就多達(dá)９２份。但是，相關(guān)政策出自多個(gè)部門(mén)，相互之間協(xié)調(diào)配合不夠緊密，導(dǎo)致政策無(wú)法形成統(tǒng)一合力。例如，國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)的《關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔２０１３〕８７號(hào)）和《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔２０１４〕３９號(hào)）涉及央行、發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等多個(gè)部門(mén)，雖然兩份《意見(jiàn)》明確了每一條政策由哪個(gè)或者哪幾個(gè)部門(mén)負(fù)責(zé)，但是仍然缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制，各個(gè)部門(mén)仍然難以進(jìn)行及時(shí)有效的協(xié)調(diào)配合。具體到《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔２０１４〕３９號(hào)），其中的第八條“大力發(fā)展直接融資”，由證監(jiān)會(huì)、人民銀行、發(fā)展改革委、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等部門(mén)負(fù)責(zé)。但是，這些部門(mén)之間究竟如何分工協(xié)作才能“健全多層次資本市場(chǎng)體系，繼續(xù)優(yōu)化主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度安排”仍然是不明確的。其結(jié)果是，相關(guān)部門(mén)往往各自為政，難以形成統(tǒng)一合力。

四、宏觀政策“三策合一”破解小微企業(yè)融資難題的核心機(jī)制

中國(guó)小微企業(yè)融資難的原因是多方面的，不止在于小微企業(yè)生命周期短、抵押物少、信息不透明等自身問(wèn)題，也不止在于金融供給體系不完善的問(wèn)題，更在于高投資增長(zhǎng)模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。以往，央行和財(cái)政部等部門(mén)在應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題時(shí)，將主要精力放在完善金融供給體系和降低融資成本之上，很少關(guān)注高投資增長(zhǎng)模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。然而，高投資增長(zhǎng)模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題很容易引發(fā)小微企業(yè)生存經(jīng)營(yíng)困難與融資困難之間的惡性循環(huán)，進(jìn)而加劇中國(guó)小微企業(yè)融資難題。要想有效應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題，不僅要完善金融供給體系并使用貨幣政策和財(cái)政政策幫助小微企業(yè)獲得更加廉價(jià)的信貸資金，還需要應(yīng)對(duì)高投資增長(zhǎng)模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。這意味著，不僅需要穩(wěn)定政策，還需要增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策的協(xié)調(diào)配合。

宏觀政策“三策合一”新理論框架為我們應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題提供了新思路。所謂宏觀政策“三策合一”，指的是綜合使用穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策三大類(lèi)政策，共同追求短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化三大類(lèi)目標(biāo)。根據(jù)宏觀政策“三策合一”新理論框架，通過(guò)將長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及各類(lèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系考慮在內(nèi)，將結(jié)構(gòu)政策與穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策有機(jī)結(jié)合起來(lái)，有助于形成統(tǒng)一合力，從而提高宏觀調(diào)控的整體效率。宏觀政策“三策合一”新理論框架突破了西方主流宏觀調(diào)控理論的兩大缺陷。其一，西方主流宏觀調(diào)控理論主要關(guān)注短期穩(wěn)定目標(biāo)，對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)目標(biāo)的關(guān)注相對(duì)較少，宏觀政策“三策合一”新理論框架不僅關(guān)注短期穩(wěn)定目標(biāo)，而且關(guān)注長(zhǎng)期增長(zhǎng)目標(biāo)。其二，西方主流宏觀調(diào)控理論很少關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，從而很少追求優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，宏觀政策“三策合一”新理論框架則注重追求優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。宏觀政策“三策合一”新理論框架的這兩方面突破不僅有助于解決小微企業(yè)融資難背后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式及其導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，而且有助于將應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題的各類(lèi)政策協(xié)調(diào)起來(lái)形成統(tǒng)一合力，因此能夠更好地應(yīng)對(duì)小微企業(yè)的融資難題。

１．宏觀政策“三策合一”有助于降低地方政府對(duì)房地產(chǎn)和基建投資的依賴(lài)，從而減輕房地產(chǎn)和基建對(duì)小微企業(yè)信貸資金的擠占

高投資驅(qū)動(dòng)的高增長(zhǎng)模式在很大程度上由房地產(chǎn)和基建投資所支撐。房地產(chǎn)和基建投資具有較為明顯的資本密集型特征，能夠在相對(duì)較短的時(shí)間里通過(guò)拉動(dòng)投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此受到地方政府的青睞。但是，房地產(chǎn)和基建投資行業(yè)吸附了大量資金，從而擠占了小微企業(yè)可以獲得的資金規(guī)模。要想緩解小微企業(yè)融資難題，需要減輕地方政府對(duì)房地產(chǎn)和基建的依賴(lài)，從而避免這兩個(gè)領(lǐng)域?qū)Y金的過(guò)度吸附。但是，過(guò)去多年的經(jīng)驗(yàn)表明，要想讓地方政府?dāng)[脫對(duì)房地產(chǎn)和基建投資的依賴(lài)，并非易事。對(duì)地方政府而言，無(wú)論是就業(yè)問(wèn)題的解決，還是教育、醫(yī)療和養(yǎng)老問(wèn)題的解決，都需要經(jīng)濟(jì)保持一定增速。在技術(shù)進(jìn)步等“新動(dòng)力”尚不足以支撐所需經(jīng)濟(jì)增速的前提下，地方政府需要借助房地產(chǎn)和基建投資等“老動(dòng)力”維持經(jīng)濟(jì)增速。

宏觀政策“三策合一”有助于更好地培育“新動(dòng)力”，讓地方政府順利擺脫對(duì)房地產(chǎn)和基建投資等“老動(dòng)力”的依賴(lài)，從而減輕房地產(chǎn)和基建對(duì)小微企業(yè)信貸資金的擠占。一方面，可以使用增長(zhǎng)政策加快培育“新動(dòng)力”。要想依靠市場(chǎng)力量自然孕育“新動(dòng)力”，那將是一個(gè)較為緩慢的過(guò)程。尤其是當(dāng)政府部門(mén)主動(dòng)擺脫對(duì)房地產(chǎn)和基建等“老動(dòng)力”依賴(lài)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)與社會(huì)將難以等待“新動(dòng)力”的自然孵化，需要加快培育“新動(dòng)力”。在宏觀政策“三策合一”新理論框架下，可以重點(diǎn)使用增長(zhǎng)政策來(lái)加快培育“新動(dòng)力”。另一方面，可以使用穩(wěn)定政策防范“老動(dòng)力”退出所帶來(lái)的沖擊。房地產(chǎn)和基建對(duì)鋼鐵、水泥、玻璃等行業(yè)都具有較強(qiáng)的拉動(dòng)效果，減輕對(duì)房地產(chǎn)和基建的依賴(lài)意味著鋼鐵、水泥和玻璃等行業(yè)也會(huì)遭受沖擊，從而給經(jīng)濟(jì)與社會(huì)帶來(lái)不利影響。為了打消地方政府部門(mén)的后顧之憂(yōu)，需要設(shè)計(jì)專(zhuān)門(mén)的政策來(lái)應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)和基建等“老動(dòng)力”退出所引發(fā)的不利影響。在宏觀政策“三策合一”新理論框架下，可以重點(diǎn)使用穩(wěn)定政策來(lái)平抑“老動(dòng)力”退出所帶來(lái)的短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。在增長(zhǎng)政策和穩(wěn)定政策的共同作用之下，地方政府將會(huì)更平穩(wěn)、迅速地減輕對(duì)房地產(chǎn)和基建的依賴(lài)，從而釋放資金支持小微企業(yè)的發(fā)展。

２．宏觀政策“三策合一”有助于淘汰過(guò)剩產(chǎn)能和僵尸企業(yè)，從而減輕僵尸企業(yè)對(duì)小微企業(yè)信貸資金的擠占

過(guò)去二三十年間，中國(guó)已經(jīng)發(fā)生過(guò)多輪產(chǎn)能過(guò)剩，而且呈現(xiàn)出“屢犯屢治，屢治屢犯”的特點(diǎn)，由此也導(dǎo)致了大量僵尸企業(yè)的存在。這主要是由兩方面原因?qū)е碌模旱谝?，以ＧＤＰ為核心的官員考核機(jī)制和事權(quán)財(cái)權(quán)倒掛的財(cái)稅體制使得一些地方政府熱衷于追求高增長(zhǎng)，鋼鐵、水泥、玻璃和汽車(chē)等具有高投入高產(chǎn)出特征的產(chǎn)業(yè)受到地方政府的青睞。地方政府之間的競(jìng)爭(zhēng)很容易導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)，從而引發(fā)產(chǎn)能過(guò)剩。第二，當(dāng)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，地方政府為了維持就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定，又往往通過(guò)補(bǔ)貼和政策性信貸等方式給部分本應(yīng)被市場(chǎng)淘汰的企業(yè)“輸血”，使得產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題持續(xù)存在，并且催生了大量僵尸企業(yè)。僵尸企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)困難的局面，需要持續(xù)不斷的資金投入，由此進(jìn)一步擠占了小微企業(yè)的信貸資金。

宏觀政策“三策合一”有助于地方政府更順利地淘汰過(guò)剩產(chǎn)能和僵尸企業(yè)，從而減輕僵尸企業(yè)對(duì)小微企業(yè)信貸資金的擠占?；诤暧^政策“三策合一”新理論框架，可以使用穩(wěn)定政策和增長(zhǎng)政策，從短期與長(zhǎng)期兩個(gè)維度減輕地方政府的擔(dān)憂(yōu)，從而有效治理產(chǎn)能過(guò)剩和僵尸企業(yè)問(wèn)題。就短期而言，淘汰過(guò)剩產(chǎn)能可能會(huì)引發(fā)集中性的失業(yè)等問(wèn)題，可以使用財(cái)政補(bǔ)貼等方式，幫助失業(yè)人群渡過(guò)難關(guān)。就長(zhǎng)期而言，要想真正減輕甚至消除地方政府對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能和僵尸企業(yè)的依賴(lài)，關(guān)鍵是培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，而這可以使用增長(zhǎng)政策予以實(shí)現(xiàn)。

３．宏觀政策“三策合一”有助于改善小微企業(yè)的發(fā)展環(huán)境和存續(xù)時(shí)間，從而提高金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)的借貸動(dòng)機(jī)

以上兩方面政策舉措的主要作用是，將房地產(chǎn)、基建和僵尸企業(yè)所吸附的過(guò)多資金釋放出來(lái)，從而為小微企業(yè)獲得信貸提供了可能性。但是，這些釋放出來(lái)的資金究竟是否能夠到達(dá)小微企業(yè)，還取決于小微企業(yè)自身的生存經(jīng)營(yíng)狀況。如前文所述，中國(guó)小微企業(yè)融資難題比其他國(guó)家更加突出的原因之一是，小微企業(yè)的存續(xù)時(shí)間太短，導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)不愿意給小微企業(yè)貸款。如果不改變小微企業(yè)的發(fā)展環(huán)境和存續(xù)時(shí)間，即便金融機(jī)構(gòu)有富余的資金，也不愿意借貸給小微企業(yè)。因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)的存在時(shí)間太短，向它們借貸的風(fēng)險(xiǎn)太高。

宏觀政策“三策合一”有助于改善小微企業(yè)的發(fā)展環(huán)境和存續(xù)時(shí)間，從而提高金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)的借貸動(dòng)機(jī)。第一，宏觀政策“三策合一”能夠淘汰落后產(chǎn)能并且培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，從而為小微企業(yè)創(chuàng)造出更充足的發(fā)展空間。第二，宏觀政策“三策合一”有助于更好地降低小微企業(yè)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。以往減稅降費(fèi)政策在小微企業(yè)的效果相對(duì)欠佳，一定程度上是因?yàn)榈胤秸枰I集資金支持基建等行業(yè)的發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的目的。其結(jié)果是，要么部分減稅降費(fèi)政策沒(méi)有落到實(shí)處，要么減掉了稅收負(fù)擔(dān)但是增加了非稅負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致小微企業(yè)稅負(fù)難以真正減輕。在宏觀政策“三策合一”新理論框架下，地方政府不再依賴(lài)基建行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)，而是主要借助增長(zhǎng)政策促進(jìn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，由此便可以將小微企業(yè)減稅降費(fèi)政策落到實(shí)處。第三，收入分配結(jié)構(gòu)失衡限制了居民部門(mén)的消費(fèi)能力，進(jìn)而壓制了小微企業(yè)面臨的市場(chǎng)規(guī)模，宏觀政策“三策合一”有助于改善收入分配結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大居民消費(fèi)需求，從而幫助小微企業(yè)更好地銷(xiāo)售產(chǎn)品、獲得利潤(rùn)。

４．宏觀政策“三策合一”有助于加強(qiáng)各類(lèi)政策之間的協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)各類(lèi)政策形成統(tǒng)一合力，從而更好地應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題

為了應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題，央行和財(cái)政部等部委已經(jīng)出臺(tái)了貨幣政策和財(cái)政政策等大量政策舉措，顯然，這些政策都是很有必要的。除此之外，還需要使用增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策來(lái)解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡方面的問(wèn)題。在缺少統(tǒng)一分析框架的前提下，以往出臺(tái)的政策本就較為繁多零散，難以形成統(tǒng)一合力，如果再加上增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策，那么將更加難以協(xié)調(diào)、難以形成統(tǒng)一合力。宏觀政策“三策合一”新理論框架為我們提供了一個(gè)全新的、統(tǒng)一的分析框架，有助于加強(qiáng)各類(lèi)政策之間的協(xié)調(diào)配合，促使各類(lèi)政策形成統(tǒng)一合力。一方面，基于宏觀政策“三策合一”新理論框架，可以加強(qiáng)央行和財(cái)政部等部門(mén)所出臺(tái)的政策舉措之間的協(xié)調(diào)配合。在宏觀政策“三策合一”新理論框架之下，各部門(mén)不僅可以更加明確自身需要錨定的目標(biāo)和政策舉措，而且可以更加了解其他部門(mén)的政策目標(biāo)和政策舉措對(duì)本部門(mén)的影響，進(jìn)而加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，為小微企業(yè)提供更恰當(dāng)?shù)慕鹑谥С郑瑥亩鴰椭∥⑵髽I(yè)更好地應(yīng)對(duì)短期內(nèi)出現(xiàn)的國(guó)內(nèi)外不利沖擊。另一方面，也是更重要的是，基于宏觀政策“三策合一”新理論框架，穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策之間可以更好地實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)配合。三大類(lèi)政策的協(xié)調(diào)配合有助于解決小微企業(yè)融資難題背后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，從源頭上打破小微企業(yè)生存經(jīng)營(yíng)困難與融資困難之間的惡性循環(huán)，從而更有效地應(yīng)對(duì)中國(guó)小微企業(yè)所面臨的融資難題。

五、主要結(jié)論與政策啟示

為了應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題，央行、財(cái)政部和銀保監(jiān)會(huì)等部委出臺(tái)了大量政策舉措。本文對(duì)相關(guān)舉措進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，并且對(duì)其作用效果進(jìn)行了評(píng)估。研究結(jié)果表明，在多方面政策的扶持之下，近年來(lái)中國(guó)小微企業(yè)的融資難題有所緩解，不管間接融資還是直接融資，都有不同程度的好轉(zhuǎn)。就間接融資而言，小微企業(yè)貸款在貸款規(guī)模和貸款利率方面都有一定改善，集中體現(xiàn)為普惠小微貸款的持續(xù)增長(zhǎng)和貸款利率的不斷下降。就直接融資而言，創(chuàng)新型債務(wù)融資工具、新三板和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)以及私募和創(chuàng)業(yè)投資基金等面向小微企業(yè)的直接融資支持工具不斷豐富并快速發(fā)展，進(jìn)一步拓寬了小微企業(yè)的融資渠道。不過(guò)，小微企業(yè)融資難題仍然較為突出，有待進(jìn)一步解決。就間接融資而言，雖然小微企業(yè)貸款有了明顯改善，但仍未能較好地滿(mǎn)足小微企業(yè)的融資需求，小微企業(yè)實(shí)際獲得的貸款與其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的貸款之間仍然存在較大缺口。就直接融資而言，各類(lèi)直接融資工具所能覆蓋的小微企業(yè)范圍仍然較為有限。也正是在此背景下，黨的二十大報(bào)告明確強(qiáng)調(diào)要“支持中小微企業(yè)發(fā)展”，此外還提出要“營(yíng)造有利于科技型中小微企業(yè)成長(zhǎng)的良好環(huán)境，推動(dòng)創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈人才鏈深度融合”。

本文的分析表明，中國(guó)小微企業(yè)融資難的原因是多方面的，不止在于小微企業(yè)生命周期短、抵押物少、信息不透明等自身問(wèn)題，也不止在于金融供給體系不完善的問(wèn)題，更在于高投資增長(zhǎng)模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。高投資增長(zhǎng)模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡方面的問(wèn)題導(dǎo)致小微企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境較差，難以長(zhǎng)期持續(xù)經(jīng)營(yíng)，金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而不愿意為小微企業(yè)融資，由此便引發(fā)了前文所述的小微企業(yè)生存經(jīng)營(yíng)困難與融資困難之間的惡性循環(huán)。以往，央行和財(cái)政部等部門(mén)在應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題時(shí)，將主要精力放在完善金融供給體系和降低融資成本之上，很少關(guān)注房地產(chǎn)和基建所主導(dǎo)的高投資增長(zhǎng)模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。然而，房地產(chǎn)和基建所主導(dǎo)的高投資增長(zhǎng)模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題很容易引發(fā)小微企業(yè)生存經(jīng)營(yíng)困難與融資困難之間的惡性循環(huán)，加劇了中國(guó)小微企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的融資困難。要想有效應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題，不僅要完善金融供給體系，還需要應(yīng)對(duì)高投資增長(zhǎng)模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。這意味著，需要增加使用增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策，才能更好地應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題。

宏觀政策“三策合一”新理論框架突破了西方主流宏觀調(diào)控理論只關(guān)注短期穩(wěn)定目標(biāo)而很少關(guān)注長(zhǎng)期增長(zhǎng)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)目標(biāo)的缺陷，旨在同時(shí)追求短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化三大類(lèi)目標(biāo)。這不僅有助于解決小微企業(yè)融資難背后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式及其導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，從源頭上打破小微企業(yè)生存經(jīng)營(yíng)困難與融資困難之間的惡性循環(huán)，而且有助于將應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題的各類(lèi)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)起來(lái)形成統(tǒng)一合力，因此能夠更好地應(yīng)對(duì)小微企業(yè)的融資難題?；诤暧^政策“三策合一”新理論框架，應(yīng)該重點(diǎn)做好以下三方面工作來(lái)應(yīng)對(duì)小微企業(yè)融資難題。第一，使用增長(zhǎng)政策加快培育“新動(dòng)力”，從而加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變。增長(zhǎng)政策的重點(diǎn)在于加大基礎(chǔ)性研發(fā)投入從而促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。此外，還要出臺(tái)促進(jìn)高質(zhì)量人力資本積累的教育政策和勞動(dòng)市場(chǎng)政策，從而增加高質(zhì)量人力資本積累并提高人力資本利用程度。第二，使用結(jié)構(gòu)政策優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)和總需求結(jié)構(gòu)，從而消除小微企業(yè)融資所面臨的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)障礙。結(jié)構(gòu)政策既要增加對(duì)高端制造業(yè)、人工智能、大數(shù)據(jù)等新興產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼和支持，又要減少對(duì)鋼鐵、水泥、玻璃等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)不必要的財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免，才能改變房地產(chǎn)和基建在各地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的地位，從而降低地方政府對(duì)房地產(chǎn)和基建的依賴(lài)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)將隨之優(yōu)化，總需求結(jié)構(gòu)也會(huì)得到一定改善。此外，還要使用結(jié)構(gòu)政策增加中低收入階層的收入，從而提高中低收入群體的消費(fèi)能力，優(yōu)化總需求結(jié)構(gòu)，以拓寬小微企業(yè)的市場(chǎng)需求。第三，加強(qiáng)穩(wěn)定政策、增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策之間的協(xié)調(diào)配合。在宏觀政策“三策合一”新理論框架下，三類(lèi)政策不再各行其是，而是存在密切關(guān)聯(lián)，需要加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合。只有切實(shí)加強(qiáng)三類(lèi)政策之間的協(xié)調(diào)配合，才能化解轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式和調(diào)結(jié)構(gòu)過(guò)程中的阻礙，確保各類(lèi)政策落到實(shí)處并且形成統(tǒng)一合力，著力解決小微企業(yè)的融資難題。

作者單位：陳小亮，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所；譚涵予，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院；陳彥斌，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

責(zé)任編輯：韓海燕