李欣 劉子旭（副教授）（黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 黑龍江大慶 163319）

一、醫(yī)藥生物行業(yè)ESG 披露現(xiàn)狀

（一）ESG 體系與ESG 披露

ESG 分別是Environmental、Social、Governance 的縮寫，于2005 年由聯(lián)合國(guó)發(fā)起的研究項(xiàng)目正式提出，反映了企業(yè)對(duì)環(huán)境、社會(huì)、治理非財(cái)務(wù)指標(biāo)的責(zé)任及履行情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的分析框架。ESG 體系主要從ESG披露、ESG 投資、ESG 評(píng)級(jí)三個(gè)維度進(jìn)行概括（陳寧、孫飛，2019）。ESG 披露既是優(yōu)化公司內(nèi)部治理、體現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的報(bào)告形式，也是提升企業(yè)信息透明度、提高企業(yè)自身聲譽(yù)的輸出方式。

由于ESG 發(fā)展的年限較短，截至目前，ESG 披露的框架及內(nèi)容尚沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。在我國(guó)政府出臺(tái)的環(huán)境保護(hù)等一系列政策指引下，有關(guān)部門及證券交易所先后出臺(tái)了相關(guān)的指引性文件。我國(guó)上市公司進(jìn)行ESG 披露主要參考的是全球報(bào)告倡議組織發(fā)布的《GRI Standards》、香港聯(lián)合交易所公布的《證券上市規(guī)則》附錄二十七《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》以及與社會(huì)責(zé)任編報(bào)標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)的行業(yè)編報(bào)指引。根據(jù)深圳證券交易所發(fā)布的編報(bào)指引，ESG 披露要遵守的披露責(zé)任主要有兩部分：強(qiáng)制披露規(guī)定及不遵循就解釋，編報(bào)遵循重要性、量化、平衡、一致性原則。披露的內(nèi)容主要分為三部分：環(huán)境層面、社會(huì)層面、治理層面。環(huán)境層面包括的主要內(nèi)容有：排放物、資源使用、環(huán)境及天然資源、氣候變化等；社會(huì)層面包括的主要內(nèi)容有：雇傭、健康與安全、發(fā)展及培訓(xùn)、勞工準(zhǔn)則等；治理層面包括的主要內(nèi)容有：供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品責(zé)任、反貪污、社區(qū)投資等。

（二）醫(yī)藥生物行業(yè)特點(diǎn)及ESG 披露現(xiàn)狀

醫(yī)藥生物行業(yè)屬于專利密集、知識(shí)密集、技術(shù)密集型高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，對(duì)專業(yè)人才的需要、專利產(chǎn)權(quán)的保護(hù)要求較高，具有環(huán)保要求高、研發(fā)投入高、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高、產(chǎn)品收益高、產(chǎn)品可替代性低的特點(diǎn)。近年來(lái)隨著醫(yī)藥新政不斷出臺(tái)，對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)的監(jiān)管力度持續(xù)加強(qiáng)，深刻影響著制藥行業(yè)、藥品流通行業(yè)的生存與發(fā)展。對(duì)制藥行業(yè)而言，不但要加大對(duì)創(chuàng)新藥物的研發(fā)投入，制定相適宜的仿制藥競(jìng)爭(zhēng)策略，還要根據(jù)政策法規(guī)及時(shí)調(diào)整自身的營(yíng)銷方式，在技術(shù)及性能上保證市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

醫(yī)藥生物行業(yè)關(guān)系著國(guó)計(jì)民生，該行業(yè)對(duì)于社會(huì)責(zé)任及環(huán)境規(guī)制的重視程度很高。根據(jù)我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任權(quán)威第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)RKS 提供的2021 年ESG 評(píng)級(jí)報(bào)告，截至2021 年5 月31 日，覆蓋GICS 行業(yè)二級(jí)分類52 個(gè)行業(yè)，CSI800 成分股554 家企業(yè)，其中醫(yī)療服務(wù)行業(yè)ESG 評(píng)級(jí)排第6 名，制藥行業(yè)ESG 評(píng)級(jí)排第24 名。當(dāng)前，我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)已進(jìn)入大變革時(shí)代，需要考慮國(guó)家政策、資本市場(chǎng)及利益相關(guān)者對(duì)ESG 的關(guān)注，相較于其他行業(yè)，醫(yī)藥生物行業(yè)的ESG 披露程度較高。

二、ESG 披露對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的理論分析

目前，ESG 在我國(guó)的研究不夠成熟，本文借助企業(yè)社會(huì)責(zé)任披露對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響理論進(jìn)行相關(guān)分析，主要分為三部分：ESG 披露-利益相關(guān)者理論、ESG 披露-組織合法性理論以及ESG 披露-平衡觀點(diǎn)。其中，利益相關(guān)者理論能夠較好地對(duì)強(qiáng)制性ESG 披露動(dòng)機(jī)（趙存麗，2014）做出說(shuō)明，組織合法性理論能夠更好地解釋自愿性ESG 披露動(dòng)機(jī)，平衡觀點(diǎn)從成本與收益衡量的角度解釋了ESG 披露程度。

（一）ESG 披露-利益相關(guān)者理論

企業(yè)的利益相關(guān)者包括內(nèi)部利益相關(guān)者和外部利益相關(guān)者，企業(yè)要想穩(wěn)健持久發(fā)展，就必須重視內(nèi)外部利益相關(guān)者，外部利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)規(guī)劃及社會(huì)行為產(chǎn)生了一定的監(jiān)督作用，內(nèi)部利益相關(guān)者更關(guān)注企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、運(yùn)營(yíng)成本、企業(yè)文化等。對(duì)于醫(yī)藥生物行業(yè)而言，降低污染指數(shù)、積極履行社會(huì)責(zé)任、產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展、創(chuàng)造利潤(rùn)新高，并通過(guò)ESG 披露企業(yè)為實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化產(chǎn)生的正面影響，可以滿足利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的要求與期待，同時(shí)向外部利益相關(guān)者展示出專業(yè)、負(fù)責(zé)的企業(yè)形象，從而提高企業(yè)聲譽(yù)，吸引更多的投資與關(guān)注；將ESG 理念根植于企業(yè)戰(zhàn)略與運(yùn)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，可以優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，改善職場(chǎng)環(huán)境等，提升內(nèi)部利益相關(guān)者的工作動(dòng)力。合理的ESG 披露能夠增加企業(yè)信息透明度，贏得利益相關(guān)者的信賴、提高消費(fèi)者的滿意度、供應(yīng)商的合作度，增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而正向改善財(cái)務(wù)績(jī)效，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。

（二）ESG 披露-組織合法性理論

組織合法性的觀點(diǎn)認(rèn)為所有組織為了生存與發(fā)展必須被其依賴的環(huán)境所接受，需要承擔(dān)更多的環(huán)保責(zé)任、社會(huì)責(zé)任、企業(yè)責(zé)任，以使得該企業(yè)的形象在社會(huì)中變得合法化，其中，進(jìn)行社會(huì)責(zé)任披露是最重要的任務(wù)。有學(xué)者認(rèn)為，組織合法性理論比利益相關(guān)者理論能夠更好地解釋企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任的內(nèi)外部意義。組織合法性理論更適合用來(lái)解釋企業(yè)自愿性披露環(huán)境責(zé)任、社會(huì)責(zé)任、治理責(zé)任的動(dòng)機(jī)，企業(yè)通過(guò)自愿披露環(huán)境責(zé)任、社會(huì)責(zé)任、治理責(zé)任得到利益相關(guān)者的關(guān)注與認(rèn)同，進(jìn)而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

（三）ESG 披露-平衡觀點(diǎn)

平衡觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)降低污染指數(shù)、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、進(jìn)行技術(shù)升級(jí)盡管會(huì)帶來(lái)成本，但同時(shí)通過(guò)ESG 披露可以向外部積極傳遞企業(yè)的正面形象，助力提升企業(yè)聲譽(yù)，使得利益相關(guān)者及社會(huì)公眾更加重視企業(yè)的未來(lái)發(fā)展，進(jìn)而提升其發(fā)展合力，間接起到對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升作用。但這種觀點(diǎn)也認(rèn)為企業(yè)的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)投資會(huì)造成成本壓力，進(jìn)而對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。最終對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生了積極影響還是消極影響的關(guān)鍵取決于企業(yè)環(huán)境保護(hù)責(zé)任、社會(huì)責(zé)任成本與收益之間的平衡。因此，平衡觀點(diǎn)認(rèn)為ESG 披露與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系是中性的。

三、ESG 披露視角下醫(yī)藥生物行業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效案例分析

（一）案例公司介紹

為了更好地比較和驗(yàn)證ESG 披露對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生的影響，本文以我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)作為樣本進(jìn)行整體篩選。為保證選取樣本的有效性及可靠性，剔除ST、*ST 公司以及研究數(shù)據(jù)欠缺的公司。最終選取10 家樣本公司2016—2021 年間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其中有5 家公司展示了ESG 披露情況，2 家公司展示了社會(huì)責(zé)任報(bào)告的披露情況，另外3 家公司沒(méi)有與ESG 或社會(huì)責(zé)任報(bào)告相關(guān)的任何披露，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)、潤(rùn)靈環(huán)球、公司年報(bào)及ESG 報(bào)告。隨著醫(yī)藥生物行業(yè)全球化布局的進(jìn)一步深入，為保證強(qiáng)有力的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)策略，披露ESG 報(bào)告的5 家樣本公司都選擇了“A+H”雙資本平臺(tái)上市，為公司提供了堅(jiān)實(shí)的資本支持。樣本公司具體情況如表1 所示。

表1 樣本公司概況

（二）案例公司財(cái)務(wù)績(jī)效分析

經(jīng)過(guò)對(duì)樣本公司四大能力——盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力的分析，發(fā)現(xiàn)四大能力中的6 個(gè)比率在樣本公司首次進(jìn)行ESG 披露時(shí)有顯著變化，分別是：權(quán)益報(bào)酬率、資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資本積累率，下面進(jìn)行具體分析：

1.權(quán)益報(bào)酬率。權(quán)益報(bào)酬率是體現(xiàn)企業(yè)盈利能力大小的一個(gè)指標(biāo)，說(shuō)明了股東所獲得的投資回報(bào)水平，是指企業(yè)在一定期間內(nèi)凈利潤(rùn)占股東權(quán)益平均總額之比，這一比率越大，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。樣本公司的權(quán)益報(bào)酬率指標(biāo)如圖1 所示。

圖1 權(quán)益報(bào)酬率

在披露ESG 報(bào)告的5 家樣本公司中，除藥明康德外，其余4 家公司首次披露年度數(shù)據(jù)都有不同程度的降低，結(jié)合公司年報(bào)及ESG 報(bào)告有以下發(fā)現(xiàn)：各公司在凈利潤(rùn)和所有者權(quán)益方面相較上一年度均有所提升，且所有者權(quán)益的上升幅度比凈利潤(rùn)高1—5 倍。5 家公司首次披露ESG 報(bào)告與首次披露ESG 報(bào)告上一年度的凈利潤(rùn)同比增加比例分別為：79.97%、59.44%、108.03%、77.41%、48.08%，首次披露ESG 報(bào)告與首次披露ESG 報(bào)告上一年度的所有者權(quán)益同比增加比例分別為169.59%、237.03%、223.43%、483.62%、110.36%。整體來(lái)看，導(dǎo)致權(quán)益報(bào)酬率下降的主要原因是樣本公司赴香港上市，募集了資金，直接使得所有者權(quán)益有較大增長(zhǎng)，獲得的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度沒(méi)有所有者權(quán)益大。同時(shí)由于是首次披露ESG 報(bào)告，各公司積極將ESG 與企業(yè)發(fā)展相結(jié)合，重視對(duì)ESG 管理的投入：建立ESG 管理委員會(huì)、改善供應(yīng)鏈及臨床試驗(yàn)等方面的建設(shè)、制定多元化的人才培養(yǎng)方案等，產(chǎn)生了較大的管理成本。首次披露ESG 報(bào)告以后年度，各公司的權(quán)益報(bào)酬率指標(biāo)均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，甚至超過(guò)了披露ESG 報(bào)告之前的數(shù)據(jù)，說(shuō)明將ESG 理念融入公司之后，雖然短期數(shù)據(jù)表現(xiàn)不樂(lè)觀，但長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)給公司帶來(lái)積極的正面影響。

未披露ESG 報(bào)告的5 家樣本公司沒(méi)有統(tǒng)一的變化趨勢(shì)。整體看來(lái)，除睿智醫(yī)藥外，其余4 家公司自2019 年開(kāi)始呈現(xiàn)增長(zhǎng)變化，但增長(zhǎng)幅度并不大。睿智醫(yī)藥由于2018 年經(jīng)歷了重組，所有者權(quán)益大幅增加，所以2018 年數(shù)據(jù)有明顯增長(zhǎng)，而后又恢復(fù)至重組前水平甚至更低，直至2021 年凈利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，使得權(quán)益報(bào)酬率大幅降低至負(fù)值。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的一個(gè)指標(biāo)，通常用企業(yè)銷售收入占資產(chǎn)平均總額之比來(lái)表示，用于企業(yè)內(nèi)部總資產(chǎn)的使用效率分析，可以說(shuō)明其利潤(rùn)率。樣本公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)如圖2 所示。

圖2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

披露ESG 報(bào)告的5 家樣本公司首次披露年度數(shù)據(jù)均有不同程度的下降，表明各公司運(yùn)用資產(chǎn)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率降低，從而對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)能力及盈利能力產(chǎn)生了相應(yīng)的負(fù)面影響。綜合公司年報(bào)和ESG 報(bào)告進(jìn)行以下分析：各樣本公司在銷售收入與資產(chǎn)平均總額方面處于上升狀態(tài)，究其原因發(fā)現(xiàn)：各公司在H 股上市之后募集了大量資金，比銷售收入更多，資金投入主要集中在貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、在建工程項(xiàng)目上，進(jìn)而導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。首次披露ESG 報(bào)告之后，各公司仍然有較大的資產(chǎn)投入，但同比增長(zhǎng)幅度變小，銷售收入的同比增加變大，數(shù)據(jù)表現(xiàn)處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)。ESG 披露的首年，各公司結(jié)合ESG 理念與本公司的發(fā)展方向，研發(fā)生物技術(shù)，搭建技術(shù)平臺(tái)，在降低成本的同時(shí)減少對(duì)環(huán)境的負(fù)面影響，在節(jié)能和減少輔料使用等方面產(chǎn)生了積極作用，從而占用大量資金，但促進(jìn)了人、資源、環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展。

未披露ESG 報(bào)告的5 家樣本公司，各年間的數(shù)據(jù)變化屬于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間正常的變動(dòng)幅度，說(shuō)明其銷售收入的變化與資產(chǎn)平均總額的變化處于較為均衡的狀態(tài)。對(duì)比披露ESG 報(bào)告的樣本公司，未披露ESG 報(bào)告的公司資產(chǎn)投入同比增長(zhǎng)較小，僅美迪西2019 年（公開(kāi)發(fā)行股票募集資金）、睿智醫(yī)藥2018 年（業(yè)務(wù)重組、合并報(bào)表）有大幅度的資金投入。

3.速動(dòng)比率。速動(dòng)比率作為反映企業(yè)短期償債能力大小的一個(gè)指標(biāo)，使用扣除了流動(dòng)性較差的資產(chǎn)以后的流動(dòng)資產(chǎn)余額和流動(dòng)負(fù)債之比表示，可以彌補(bǔ)流動(dòng)比率存在的局限性。樣本公司的速動(dòng)比率指標(biāo)如圖3 所示。

圖3 速動(dòng)比率

披露ESG 報(bào)告的5 家樣本公司首次披露年度數(shù)據(jù)有1—5 倍不同程度的上升，結(jié)合公司年報(bào)及ESG 報(bào)告有以下發(fā)現(xiàn)：扣除存貨、預(yù)付賬款等變現(xiàn)能力較差的項(xiàng)目后，各公司速動(dòng)比率的數(shù)據(jù)與流動(dòng)比率的數(shù)據(jù)相差不大，仍處于過(guò)高的狀態(tài)。說(shuō)明變現(xiàn)能力較差的項(xiàng)目所產(chǎn)生的影響較小，造成重大影響的項(xiàng)目主要集中在貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)等項(xiàng)目。各公司通過(guò)資本市場(chǎng)募集資金之后，其資產(chǎn)規(guī)模得到了全面的擴(kuò)張，部分或全部的短期借款被償還，根據(jù)ESG 理念與公司的投資戰(zhàn)略進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)投入之后，可以得到客戶及供應(yīng)商的信賴與支持，簽約訂單的能力能夠得到保障，所以應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)大幅提升。由于資產(chǎn)流動(dòng)性變大，所以公司的短期償債能力也變得更強(qiáng)。披露ESG 報(bào)告之后，各公司速動(dòng)比率雖有所下降，但在行業(yè)中仍處于較高水平。

未披露ESG 報(bào)告的5 家樣本公司，除美迪西與睿智醫(yī)藥外，上下浮動(dòng)比率沒(méi)有披露ESG 報(bào)告的公司大，2019 年之后基本都處于下降狀態(tài)。說(shuō)明各公司的短期償債能力呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)，流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障較小。

4.資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，以企業(yè)負(fù)債總額和資產(chǎn)總額之比作為衡量指標(biāo)，能夠反映出企業(yè)的資產(chǎn)總額中通過(guò)舉債而取得的份額，展示企業(yè)償還債務(wù)的綜合表現(xiàn)。樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)如圖4 所示。

圖4 資產(chǎn)負(fù)債率

披露ESG 報(bào)告的首年，各樣本公司的數(shù)據(jù)表現(xiàn)均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，結(jié)合公司年報(bào)及ESG 報(bào)告發(fā)現(xiàn)：披露ESG報(bào)告的公司，除凱萊英外，披露首年公司資產(chǎn)都有大幅增加，短期借款及長(zhǎng)期借款項(xiàng)目均處于下降狀態(tài)，部分公司甚至沒(méi)有長(zhǎng)短期借款。各公司首次披露ESG 報(bào)告與首次披露ESG 報(bào)告上一年度的負(fù)債總額同比增減比例分別為：-22.94%、-15.29%、-18.07%、57.60%、118.94%。首次披露ESG 報(bào)告與首次披露ESG 報(bào)告上一年度的資產(chǎn)總額同比增加比例分別為：80.18%、106.93%、158.95%、305.02%、111.75%。主要是由于公司在香港公開(kāi)募集資金之后，獲得了大量的貨幣資金，并償還了部分負(fù)債。也說(shuō)明公司根據(jù)ESG 理念調(diào)整經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，對(duì)公司進(jìn)行的戰(zhàn)略投資很少通過(guò)負(fù)債解決，主要是通過(guò)募集的資金進(jìn)行開(kāi)拓創(chuàng)新、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、環(huán)境規(guī)整，構(gòu)建公司發(fā)展新格局。同時(shí)也說(shuō)明公司未來(lái)發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低。ESG 報(bào)告披露之后，各樣本公司仍積極調(diào)整狀態(tài)，資產(chǎn)負(fù)債率相比披露之前都有所降低，公司戰(zhàn)略加入ESG 理念之后，經(jīng)營(yíng)水平都有所上升，不論是研發(fā)創(chuàng)造還是訂單創(chuàng)收都處于有序發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

未披露ESG 報(bào)告的5 家樣本公司，研究期間的數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不穩(wěn)定，睿智醫(yī)藥有明顯的上升趨勢(shì)，其余4 家公司起伏不定。整體看來(lái)，2019 年之前相對(duì)比較穩(wěn)定，2019 年出現(xiàn)一定程度的下滑，2019 年之后基本都處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。

5.總資產(chǎn)增長(zhǎng)率?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率作為反映企業(yè)成長(zhǎng)能力高低的一個(gè)指標(biāo)，主要是從企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的角度對(duì)其發(fā)展能力進(jìn)行測(cè)度。一般認(rèn)為，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張?jiān)斤@著。因此，要判斷一個(gè)企業(yè)是否具有持續(xù)成長(zhǎng)的動(dòng)力和活力，應(yīng)考察其過(guò)去一年內(nèi)的資產(chǎn)增長(zhǎng)率情況。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率以企業(yè)當(dāng)年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額之和占年初資產(chǎn)總額之比來(lái)表示，通常情況下，資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，則表明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模上升得越快，其競(jìng)爭(zhēng)力也越強(qiáng)。樣本公司的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)如圖5 所示。

圖5 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

在披露ESG 報(bào)告首年各樣本公司數(shù)據(jù)均出現(xiàn)明顯的大幅度上升，結(jié)合公司年報(bào)和ESG 報(bào)告發(fā)現(xiàn)：各公司首次披露ESG 報(bào)告與首次披露ESG 報(bào)告上一年度的總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同比數(shù)據(jù)均有大幅上升，分別為：407.04%、482.09%、268.18%、868.22%、135.42%。各公司在首次披露ESG 報(bào)告的同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)綠色發(fā)展、減輕環(huán)境壓力，將ESG 理念與公司戰(zhàn)略深度融合。在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，各公司致力于提供創(chuàng)新服務(wù)，積極尋求內(nèi)部研發(fā)、與高校合作、與研究機(jī)構(gòu)及政府合作等方式實(shí)現(xiàn)技術(shù)的開(kāi)發(fā)與改進(jìn)，積極建立新技術(shù)平臺(tái)、研究實(shí)驗(yàn)室等提供創(chuàng)新研發(fā)支持，以此加強(qiáng)客戶的信賴，獲得更多的訂單。此外，醫(yī)藥生物行業(yè)屬于人才密集型高新技術(shù)企業(yè)，披露ESG 報(bào)告的各公司也非常重視對(duì)人才的投入，持續(xù)擴(kuò)大科研創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)的人才建設(shè)，進(jìn)一步優(yōu)化技術(shù)流程和實(shí)驗(yàn)設(shè)施，以提高產(chǎn)能效率，保證訂單的數(shù)量與質(zhì)量，并且通過(guò)多元化薪酬系統(tǒng)、優(yōu)異員工獎(jiǎng)勵(lì)等多項(xiàng)激勵(lì)措施，充分肯定英才、賢才的勞動(dòng)成果及價(jià)值。在披露ESG 報(bào)告之后，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率均有先下降后上升的趨勢(shì)，且都超過(guò)了披露ESG 報(bào)告之前的數(shù)據(jù)，說(shuō)明在披露ESG 報(bào)告的首年產(chǎn)生了良好的效果，并提供了強(qiáng)大的后備力量，以支撐公司的長(zhǎng)期平穩(wěn)發(fā)展。

未披露ESG 報(bào)告的5 家樣本公司數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不樂(lè)觀，每年波動(dòng)明顯甚至出現(xiàn)負(fù)值，僅美迪西在上市當(dāng)年有大幅變動(dòng)，睿智醫(yī)藥業(yè)務(wù)并購(gòu)當(dāng)年資產(chǎn)規(guī)模增加，數(shù)據(jù)有大幅增長(zhǎng)。究其原因是美迪西上市當(dāng)年加大了市場(chǎng)開(kāi)拓，訂單增長(zhǎng)率大幅增加；睿智醫(yī)藥在重整當(dāng)年改善了業(yè)務(wù)單一的現(xiàn)狀，但在并購(gòu)期間產(chǎn)生了大量的商譽(yù)，后續(xù)會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)減值的隱患，所以后續(xù)數(shù)據(jù)持續(xù)下降。但2019 年之后受疫情影響，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥生物行業(yè)在全球市場(chǎng)的份額不斷增高，數(shù)據(jù)基本都有大幅增加，但披露ESG 報(bào)告的個(gè)別樣本公司由于無(wú)法展開(kāi)臨床試驗(yàn)、無(wú)法建設(shè)研究基地等原因，對(duì)業(yè)務(wù)開(kāi)展造成了一定的影響。綜上，沒(méi)有融入ESG 理念的公司在發(fā)展戰(zhàn)略上的定位不夠清晰，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度較慢，對(duì)研發(fā)及人才的投入不足，不利于公司的可持續(xù)綠色發(fā)展，在公司成長(zhǎng)能力增長(zhǎng)方面沒(méi)有強(qiáng)大的后續(xù)支持。

6.資本積累率。資本積累率作為反映企業(yè)成長(zhǎng)能力的一個(gè)指標(biāo)，具體是指企業(yè)在股東權(quán)益方面的表現(xiàn)。以企業(yè)本年股東權(quán)益增長(zhǎng)額占年初股東權(quán)益總額之比來(lái)表示，代表了企業(yè)當(dāng)年股東權(quán)益的變化水平，體現(xiàn)了當(dāng)年股東權(quán)益變動(dòng)程度和企業(yè)資本積累能力。樣本公司的資本積累率指標(biāo)如圖6 所示。

圖6 資本積累率

與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率發(fā)展趨勢(shì)一致，5 家披露ESG 報(bào)告的公司首次披露年度數(shù)據(jù)均有顯著的大幅上漲。結(jié)合公司年報(bào)及ESG 報(bào)告發(fā)現(xiàn)：5 家公司首次披露ESG 報(bào)告與首次披露ESG 報(bào)告上一年度的所有者權(quán)益增長(zhǎng)額同比數(shù)據(jù)增長(zhǎng)速度明顯，分別為：1 601.19%、1 590.81%、279.28%、1 484.58%、94.56%。綜合以上分析可知：在披露ESG 報(bào)告的首年，各公司積極加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外實(shí)驗(yàn)基地的建設(shè)、吸引人才開(kāi)發(fā)新型藥物、優(yōu)化排放物管理方案、履行社會(huì)責(zé)任、展開(kāi)員工健康培訓(xùn)等，而這部分投入大部分來(lái)自于公司港股上市后募集到的資金以及由于是政府扶持行業(yè)而得到的政府補(bǔ)助，所以在披露首年所有者權(quán)益數(shù)據(jù)有較大幅度的增長(zhǎng)，說(shuō)明公司資本積累的能力越來(lái)越強(qiáng)，發(fā)展能力也越來(lái)越好。首次披露ESG 報(bào)告之后年度，各公司數(shù)據(jù)表現(xiàn)也處于先降后增的狀態(tài)，為公司的后續(xù)發(fā)展夯實(shí)了根基，長(zhǎng)期來(lái)看，披露ESG 報(bào)告的公司有較強(qiáng)勁的發(fā)展空間。

未進(jìn)行ESG 披露的5 家樣本公司整體來(lái)看，2019 年以后資本積累能力持續(xù)增強(qiáng)，說(shuō)明該行業(yè)有很大的發(fā)展?jié)摿?，行業(yè)內(nèi)公司的留用利潤(rùn)普遍在不斷增強(qiáng)，各公司的業(yè)務(wù)能力也處于不斷增長(zhǎng)的狀態(tài)，各公司的凈利潤(rùn)有一定幅度的增長(zhǎng)。

四、結(jié)論

ESG 作為一種聚焦環(huán)境、社會(huì)及治理的非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，其披露的內(nèi)容相較以往的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告更廣、更全面，緩解了信息不對(duì)稱問(wèn)題，更有助于外部投資者及利益相關(guān)者了解企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)情況及綠色發(fā)展?fàn)顩r。而企業(yè)為了贏得更多的投資與信賴，進(jìn)一步約束自身行為，規(guī)范企業(yè)管理，直接或間接地優(yōu)化企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況，長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效及企業(yè)價(jià)值等方面存在積極的正面影響，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更多的獲益和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

現(xiàn)有實(shí)證研究表明，ESG 披露可以促進(jìn)企業(yè)提高財(cái)務(wù)績(jī)效。但并不代表僅進(jìn)行指標(biāo)性的整理與披露就會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生影響，而是要將ESG 理念與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略深度融合，結(jié)合企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況做出調(diào)整，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升，幫助企業(yè)獲取長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。但由于披露制度與政策監(jiān)管方面的指引性文件權(quán)威性不足，且部分企業(yè)對(duì)ESG體系及ESG 披露了解不夠深入與全面，ESG 披露仍存在很多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題：披露范圍不統(tǒng)一、披露內(nèi)容流于表面、披露指標(biāo)不明確等。針對(duì)上述問(wèn)題，建議首先在政策方面出臺(tái)權(quán)威的披露指引，由于各行業(yè)對(duì)環(huán)境的影響不一樣，有關(guān)部門可以將指引要求按行業(yè)進(jìn)行分類，明確披露指標(biāo)與披露范圍，便于行業(yè)之間進(jìn)行對(duì)比；其次提高ESG 評(píng)級(jí)的客觀性，通過(guò)人工智能等數(shù)據(jù)處理和算法，進(jìn)行客觀有效的ESG 評(píng)級(jí)，提高評(píng)級(jí)的公平合理性。

總之，ESG 披露是順應(yīng)社會(huì)發(fā)展的必然要求，也是投資者與利益相關(guān)者了解企業(yè)信息的重要渠道，積極進(jìn)行ESG 披露，對(duì)提高企業(yè)績(jī)效指標(biāo)、打造企業(yè)正面形象、促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展有著深遠(yuǎn)的意義。