蘇宏偉 盧慧穎

【摘 要】 對(duì)國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施綜合績(jī)效評(píng)價(jià)是實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必要舉措之一。文章基于國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)珠海歐比特2009—2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用熵權(quán)法構(gòu)建“總—分”結(jié)構(gòu)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)模型。分析發(fā)現(xiàn)：（1）綜合績(jī)效指數(shù)在2015年之前總體變化率較小，在2015年后下降幅度較大。（2）資產(chǎn)質(zhì)量績(jī)效指數(shù)與部分盈利能力績(jī)效指數(shù)受資產(chǎn)管理制度不完善與資產(chǎn)整合能力較低影響，表現(xiàn)不佳。（3）經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)績(jī)效指數(shù)與部分盈利能力績(jī)效指數(shù)受戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后較差的收益能力影響，呈下滑趨勢(shì)。（4）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效指數(shù)受企業(yè)研發(fā)能力及資本結(jié)構(gòu)影響，呈持續(xù)下降趨勢(shì)。基于此，建議企業(yè)完善各項(xiàng)資產(chǎn)管理制度，合理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加大管理費(fèi)用投入比例，有效提高企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

【關(guān)鍵詞】 國(guó)有企業(yè)； 績(jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)； 熵權(quán)法； 績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)

【中圖分類號(hào)】 F272.5? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2023）11-0100-07

一、引言

當(dāng)今世界處于百年未有之大變局，集中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是提高我國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不僅能提高我國(guó)綜合國(guó)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，而且對(duì)維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全具有重要意義。因此，其作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)來(lái)源，受到了重點(diǎn)扶持，國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)就是具體表現(xiàn)之一。國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)力量，對(duì)其實(shí)行績(jī)效評(píng)價(jià)，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革的必然要求，既能滿足國(guó)有資產(chǎn)管理部門對(duì)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)考核和評(píng)價(jià)，也能滿足相關(guān)部門對(duì)高新技術(shù)企業(yè)在國(guó)家政策扶持下經(jīng)營(yíng)管理水平和經(jīng)營(yíng)效果的考察，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

針對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)既有文獻(xiàn)進(jìn)行了廣泛研究，大致分為三個(gè)方面。一是從不同視角對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)體系進(jìn)行研究，包括平衡計(jì)分卡視角、行政合作視角等，并提出相關(guān)績(jī)效評(píng)價(jià)體系構(gòu)建建議[ 1 ]。二是以企業(yè)為案例對(duì)其相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行績(jī)效分析，以此判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和管理水平，比較具有代表性的方法有戰(zhàn)略地圖、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法等[ 2-4 ]。三是對(duì)某行業(yè)或某地區(qū)采用實(shí)證研究法進(jìn)行績(jī)效分析，對(duì)某地區(qū)或某行業(yè)相關(guān)績(jī)效水平做出評(píng)價(jià)并提出有效建議，主要研究方法有五維評(píng)價(jià)法、層次分析法等[ 5 ]。

對(duì)已有研究梳理后發(fā)現(xiàn)，既有文獻(xiàn)在以下兩方面存在拓展空間。第一，目前雖然有較多以企業(yè)案例為研究對(duì)象的績(jī)效分析文獻(xiàn)，但這些文獻(xiàn)大多將國(guó)有企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)分開探討，罕有對(duì)國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)這種雙重身份企業(yè)的深入分析。第二，既有文獻(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中較多使用綜合分析法，采取某種模型或方法計(jì)算目標(biāo)指數(shù)，并以該指數(shù)評(píng)價(jià)企業(yè)相關(guān)情況，罕有構(gòu)建“總—分”結(jié)構(gòu)模型探索綜合指數(shù)下微觀因素的變動(dòng)情況及其對(duì)總指數(shù)影響程度的研究。因此，針對(duì)以上問(wèn)題，本文以國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)歐比特為樣本，采用熵權(quán)法構(gòu)建“總—分”結(jié)構(gòu)的綜合績(jī)效指數(shù)，以期有效識(shí)別企業(yè)綜合績(jī)效各項(xiàng)組成因素的變動(dòng)情況。在此基礎(chǔ)上，本文根據(jù)各指數(shù)性質(zhì)與企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、資產(chǎn)管理水平、資本結(jié)構(gòu)與行業(yè)地位四個(gè)方面深入剖析影響案例企業(yè)綜合績(jī)效指數(shù)的動(dòng)因，并提出針對(duì)性建議。

二、績(jī)效評(píng)價(jià)要素選擇與模型構(gòu)建

（一）績(jī)效評(píng)價(jià)要素選擇與資料來(lái)源

1.企業(yè)選擇

在國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)這一主體中，歐比特企業(yè)活動(dòng)較為豐富。自上市以來(lái)，其先后經(jīng)歷了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、企業(yè)并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈布局并完善等一系列事項(xiàng)。在日益激烈的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中，歐比特這一系列企業(yè)活動(dòng)將成為大多數(shù)企業(yè)的選擇。因此選擇歐比特為案例對(duì)象進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究對(duì)其他國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)的企業(yè)活動(dòng)有一定的幫助與借鑒意義。

2.體系選擇

本文采用國(guó)資委編制的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系進(jìn)行研究。一方面，該體系由國(guó)務(wù)院國(guó)資委考核分配局根據(jù)《中央企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》等有關(guān)規(guī)定編制，具有一定的科學(xué)依據(jù)。另一方面，該體系將綜合績(jī)效指標(biāo)分為三級(jí)，采用熵權(quán)法對(duì)各指數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步處理后，可以構(gòu)建“總—分”結(jié)構(gòu)的綜合績(jī)效指數(shù)，在一定程度上能起到豐富現(xiàn)有研究方法的作用。詳細(xì)指數(shù)與相關(guān)說(shuō)明見表1。

3.其他數(shù)據(jù)選擇及資料來(lái)源

本文主要對(duì)歐比特2009—2020年各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合績(jī)效分析。其中，主要數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，缺失數(shù)據(jù)依據(jù)深交所披露的企業(yè)年報(bào)附注增補(bǔ)。指數(shù)計(jì)算依據(jù)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系規(guī)定的相關(guān)指數(shù)計(jì)算公式進(jìn)行，后續(xù)數(shù)據(jù)處理采用熵權(quán)法。成因分析所用數(shù)據(jù)均來(lái)源于企業(yè)年報(bào)、公告、內(nèi)部控制報(bào)告與年審報(bào)告。

（二）綜合績(jī)效指數(shù)模型構(gòu)建與應(yīng)用

本文根據(jù)國(guó)資委編制的綜合績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系及規(guī)定的相關(guān)計(jì)算公式得到三級(jí)指標(biāo)的具體數(shù)值，運(yùn)用熵權(quán)法將其進(jìn)一步處理后，得到三級(jí)指標(biāo)的貢獻(xiàn)率（即權(quán)重）。將下級(jí)指標(biāo)的貢獻(xiàn)對(duì)上級(jí)分別匯總，即可得到對(duì)應(yīng)上級(jí)指標(biāo)的數(shù)值，以及上級(jí)指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)，從而構(gòu)建“總—分”結(jié)構(gòu)的績(jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)模型?？?jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)模型具體構(gòu)建與應(yīng)用步驟如下：

第一步，數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。采用極值法對(duì)三級(jí)指標(biāo)實(shí)際值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，正向指標(biāo)利用公式rij= +1計(jì)算，負(fù)向指標(biāo)利用公式rij= +1計(jì)算，考慮到分子為0會(huì)影響后續(xù)信息熵的計(jì)算，在不影響指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)的前提下，將標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)整體加1。

第二步，計(jì)算熵權(quán)。利用公式wi= 確定三級(jí)指標(biāo)的熵權(quán)wi，即三級(jí)指標(biāo)對(duì)綜合績(jī)效指數(shù)的貢獻(xiàn)率。其中，Hi=-k∑n j=1fijlnfij，fij= ，k= 。

第三步，計(jì)算綜合績(jī)效指數(shù)。利用公式CEI=∑m i=1wi×rij匯總即可得到綜合績(jī)效指數(shù)CEI。

第四步，計(jì)算各級(jí)指標(biāo)貢獻(xiàn)率。將三級(jí)指標(biāo)逐級(jí)匯總，并逐級(jí)計(jì)算其對(duì)上級(jí)的貢獻(xiàn)率w'i。

計(jì)算完成后，將結(jié)果匯總為綜合績(jī)效指數(shù)與二級(jí)指標(biāo)貢獻(xiàn)率數(shù)據(jù)演進(jìn)表以及四個(gè)二級(jí)指標(biāo)與其各自三級(jí)指標(biāo)貢獻(xiàn)率數(shù)據(jù)演進(jìn)表。為了探索案例企業(yè)績(jī)效問(wèn)題，本文主要對(duì)貢獻(xiàn)率呈下降趨勢(shì)的各級(jí)指標(biāo)進(jìn)行深入分析，即主要分析貢獻(xiàn)率較小且呈下降趨勢(shì)的下級(jí)指標(biāo)。通過(guò)這種“總—分”結(jié)構(gòu)模型從宏觀層面評(píng)價(jià)歐比特綜合績(jī)效水平并從微觀層面探索其根本動(dòng)因，從而提出改善企業(yè)績(jī)效的針對(duì)性建議。

三、案例描述

（一）企業(yè)發(fā)展歷程

珠海歐比特宇航科技股份有限公司成立于2000年，2010年完成股份制改造并在上海證券交易所公開上市，是我國(guó)首家登陸中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的IC設(shè)計(jì)公司，以下簡(jiǎn)稱歐比特。上市之初，歐比特主營(yíng)宇航電子及集成電路類產(chǎn)品，由于我國(guó)航天領(lǐng)域核心技術(shù)受限加之企業(yè)資本較少，研發(fā)投入不足，其產(chǎn)品在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中不具有可持續(xù)發(fā)展優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，我國(guó)對(duì)商業(yè)遙感衛(wèi)星逐步放開，市場(chǎng)需求持續(xù)增加，歐比特在2015年正式加入商業(yè)遙感衛(wèi)星行業(yè)。截至2020年歐比特陸續(xù)并購(gòu)子公司19家（其中三家注銷，兩家轉(zhuǎn)讓），成為我國(guó)商業(yè)遙感衛(wèi)星行業(yè)為數(shù)不多的全產(chǎn)業(yè)鏈布局的上市公司之一。目前，歐比特主要從事宇航電子、微納衛(wèi)星星座及衛(wèi)星大數(shù)據(jù)、人工智能技術(shù)的研制與生產(chǎn)業(yè)務(wù)，服務(wù)于航空航天、衛(wèi)星大數(shù)據(jù)、地理信息、國(guó)土資源等領(lǐng)域。

（二）企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況

1.資產(chǎn)負(fù)債率較低

如圖1所示，歐比特在上市之初，資產(chǎn)處于平穩(wěn)上升趨勢(shì)，而負(fù)債逐年遞減，至2012年末歐比特資產(chǎn)和負(fù)債分別為6.29億元和0.15億元。2013—2018年，企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債均有不同程度的上升。其中，資產(chǎn)上升速度較快，總體增長(zhǎng)幅度為502.00%；負(fù)債上升趨勢(shì)較為緩慢，但相較于2013年劇增1 992.70%。在此期間，歐比特的資產(chǎn)負(fù)債率很低，平均約為17.23%。2019年歐比特資產(chǎn)較上一年下降了1.53億元，與此同時(shí)，負(fù)債依舊保持增長(zhǎng)勢(shì)頭且達(dá)到峰值10.2億元。至2020年末，企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債皆呈下降趨勢(shì)，歐比特資產(chǎn)與負(fù)債分別為39.33億元和9億元，資產(chǎn)負(fù)債率為22.89%。

2.營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)背離

如圖1所示，歐比特上市之初，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)較為可觀，二者波動(dòng)幅度較為相符，但截至2014年末，營(yíng)業(yè)收入上漲了1.28%，凈利潤(rùn)卻下降了23.62%。2014—2017年，歐比特營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但二者增長(zhǎng)值卻相差甚多，分別為5.62億元和0.95億元。2017—2018年，歐比特營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)1.67億元，凈利潤(rùn)減少0.26億元。2018—2019年，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入減少0.54億元，凈利潤(rùn)減少3.29億元，其變動(dòng)幅度分別為6.00%和346.43%，企業(yè)虧損2.34億元。

通過(guò)對(duì)企業(yè)四要素的初步分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在資產(chǎn)負(fù)債率較低、營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)背離的問(wèn)題，下文通過(guò)更系統(tǒng)的綜合績(jī)效指數(shù)評(píng)價(jià)模型對(duì)歐比特經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行深入分析，同時(shí)，以上問(wèn)題也將作為后續(xù)具體分析時(shí)的切入點(diǎn)。

四、案例分析

（一）企業(yè)績(jī)效動(dòng)態(tài)演進(jìn)分析

1.歐比特綜合績(jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)分析

根據(jù)歐比特綜合績(jī)效指數(shù)與貢獻(xiàn)率演進(jìn)結(jié)果（表2），研究發(fā)現(xiàn)：總體上，歐比特綜合績(jī)效指數(shù)呈波動(dòng)中下降趨勢(shì)，2009—2020年降低幅度為8.66%，但在樣本觀測(cè)期的不同階段變動(dòng)呈顯著差異。具體而言：2009—2015年波動(dòng)趨勢(shì)較為穩(wěn)定，提高幅度為1.37%；自2015年起，歐比特的綜合績(jī)效指數(shù)自1.46降低到2019年的1.11，降低幅度達(dá)到23.87%；雖然2020年該指數(shù)表現(xiàn)出向好的趨勢(shì)，但相較于2018年仍有所降低。

從貢獻(xiàn)率角度來(lái)看：首先是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效指數(shù)對(duì)綜合績(jī)效指數(shù)正向作用最大，平均貢獻(xiàn)率為31.06%，變動(dòng)幅度為32.77%。其次為經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)績(jī)效指數(shù)，平均貢獻(xiàn)率為24.22%，變動(dòng)幅度為12.71%。盈利能力績(jī)效指數(shù)則發(fā)揮了一定的消極作用，平均貢獻(xiàn)率為22.61%，變動(dòng)幅度為-9.38%，該指數(shù)總體呈上升趨勢(shì)，但2019年驟降至18.31%，導(dǎo)致其整體變化率為負(fù)。資產(chǎn)質(zhì)量績(jī)效指數(shù)整體處于下降趨勢(shì)，平均貢獻(xiàn)率為22.11%，變動(dòng)幅度為-29.63%，是對(duì)綜合績(jī)效指數(shù)負(fù)面影響最大的因素。

2.歐比特盈利能力績(jī)效指數(shù)分析

根據(jù)歐比特盈利能力績(jī)效指數(shù)與貢獻(xiàn)率演進(jìn)結(jié)果（表3），研究發(fā)現(xiàn)：盈利能力績(jī)效指數(shù)作為對(duì)綜合績(jī)效指數(shù)有一定消極作用的二級(jí)指標(biāo)，2015—2019年呈下降趨勢(shì)，變動(dòng)幅度為-13.80%。該指數(shù)之所以趨勢(shì)不佳受其四個(gè)三級(jí)指標(biāo)影響。一是2015—2018年總資產(chǎn)報(bào)酬率與成本費(fèi)用利潤(rùn)率皆呈下降趨勢(shì)，降幅分別為0.64%和0.62%，分別占同期盈利能力績(jī)效指數(shù)降低幅度的71.11%和69.33%，很大程度上對(duì)其造成了負(fù)面影響；二是2018—2019年盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別降低了5.92%和1.17%，處于同期各三級(jí)指標(biāo)降低幅度排名的第一位和第二位。因此，下文根據(jù)四個(gè)三級(jí)指標(biāo)的性質(zhì)并結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，分析影響企業(yè)盈利能力績(jī)效指數(shù)的深層動(dòng)因。

3.歐比特資產(chǎn)質(zhì)量績(jī)效指數(shù)分析

根據(jù)歐比特資產(chǎn)質(zhì)量績(jī)效指數(shù)與貢獻(xiàn)率演進(jìn)結(jié)果（表4），研究發(fā)現(xiàn)：資產(chǎn)質(zhì)量績(jī)效指數(shù)作為對(duì)綜合績(jī)效指數(shù)消極影響最大的二級(jí)指標(biāo)，在整體觀測(cè)期內(nèi)呈兩階段下降趨勢(shì)。第一階段為2009—2012年，下降幅度為13.70%，對(duì)其造成負(fù)面影響的三級(jí)指標(biāo)分別為流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，下降幅度分別占資產(chǎn)質(zhì)量績(jī)效指數(shù)下降幅度的44.28%、39.91%和37.86%。第二階段為2015—2019年，資產(chǎn)質(zhì)量績(jī)效指數(shù)下降幅度為8.20%，其中影響作用最大的三級(jí)指標(biāo)為不良資產(chǎn)比率和資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，分別處于同期各三級(jí)指標(biāo)降低幅度排名的第一位和第二位。因此，下文根據(jù)五個(gè)三級(jí)指標(biāo)的性質(zhì)并結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，分析影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量績(jī)效指數(shù)的深層動(dòng)因。

4.歐比特債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效指數(shù)分析

根據(jù)歐比特債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效指數(shù)與貢獻(xiàn)率演進(jìn)結(jié)果（表5），研究發(fā)現(xiàn)：債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效指數(shù)雖然是對(duì)綜合績(jī)效指數(shù)正向作用最大的二級(jí)指標(biāo)，但其2012—2019年呈持續(xù)下降趨勢(shì)。對(duì)該指數(shù)影響最大的三級(jí)指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率和速動(dòng)比率，其降低幅度分別為6.00%和5.27%，占債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下降幅度的29.41%和25.85%。因此，下文根據(jù)兩個(gè)三級(jí)指標(biāo)的性質(zhì)并結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，分析影響企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效指數(shù)的深層動(dòng)因。

5.歐比特經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)績(jī)效指數(shù)分析

根據(jù)歐比特經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)績(jī)效指數(shù)與貢獻(xiàn)率演進(jìn)結(jié)果（表6），研究發(fā)現(xiàn)：經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)績(jī)效指數(shù)雖然對(duì)綜合績(jī)效指數(shù)具有一定貢獻(xiàn)，但2015—2020年其貢獻(xiàn)率呈逐年下降趨勢(shì)，降幅為7.40%。而對(duì)其起到主要作用的三級(jí)指標(biāo)分別為營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，降幅分別為8.06%、3.71%和2.78%，分別為經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)績(jī)效指數(shù)同期降低幅度做出了438.31%、216.39%和226.88%的貢獻(xiàn)。因此，下文根據(jù)三個(gè)三級(jí)指標(biāo)的性質(zhì)并結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，分析影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)績(jī)效指數(shù)的深層動(dòng)因。

（二）企業(yè)績(jī)效問(wèn)題分析

1.企業(yè)資產(chǎn)管理水平不高

第一，2009—2012年間，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率皆呈緩慢下降趨勢(shì)，下降幅度分別為69.25%、73.30%和69.61%，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量及營(yíng)運(yùn)能力不佳。第二，2015—2019年間，企業(yè)資產(chǎn)總額增加幅度為163.47%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量卻減少35.23%，導(dǎo)致資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指數(shù)降低了81.90%。第三，2019年企業(yè)計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備與信用減值損失約2.19億元，不良資產(chǎn)大量增加，不僅影響了企業(yè)資產(chǎn)管理水平，也使當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)降至-2.34億元。

2.資本結(jié)構(gòu)不合理并產(chǎn)生存貨積壓現(xiàn)象

2013—2019年，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率保持在2.42%～ 25.86%，與同行業(yè)公司中國(guó)衛(wèi)星和北斗星通相比，其資本結(jié)構(gòu)過(guò)于保守：同期中國(guó)衛(wèi)星資產(chǎn)負(fù)債率為35.11%～ 47.03%，北斗星通資產(chǎn)負(fù)債率為20.40%～49.77%。此外，2012—2016年，企業(yè)產(chǎn)品銷量累計(jì)下降8.29%，存貨累計(jì)增加74.88%，企業(yè)速動(dòng)比率下降94.28%。該企業(yè)速動(dòng)比率指數(shù)不佳主要是由存貨積壓導(dǎo)致的，其資金被大量占用的同時(shí)一直伴隨著資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象。

3.戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后盈利能力較差

第一，2015—2018年企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率分別下降了47.78%和35.65%，盈利能力較差。第二，2015—2020年企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別下降了98.23%、275.98%和100.35%，同期企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增加119.05%，但成本增加143.90%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力持續(xù)降低。

4.行業(yè)影響力較弱

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型前，與大唐電信、士蘭微和長(zhǎng)電科技相比，歐比特資產(chǎn)規(guī)模與營(yíng)業(yè)收入所占份額不足5%且逐年遞減，企業(yè)市場(chǎng)份額逐年下降。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后，與中國(guó)衛(wèi)星、北斗星通和航天宏圖相比，歐比特資產(chǎn)規(guī)模所占份額不足20%，營(yíng)業(yè)收入所占比重不足10%，但其在成本控制方面表現(xiàn)優(yōu)異，企業(yè)獲得了超額利潤(rùn)。

（三）企業(yè)績(jī)效演進(jìn)動(dòng)因分析

1.資產(chǎn)管理制度不完善導(dǎo)致資產(chǎn)利用效率不高

第一，重生產(chǎn)而輕管理，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高。2009—2015年公司年報(bào)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃中，歐比特僅運(yùn)用三行文字對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行大致說(shuō)明，且沒(méi)有提到資產(chǎn)管理方面的內(nèi)容，企業(yè)對(duì)資產(chǎn)管理制度重視不足。此外，在企業(yè)內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告中也存在相同問(wèn)題。歐比特上市初期只有營(yíng)銷管理制度與實(shí)物管理制度；2017年企業(yè)第一次明確提出要強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理；2018年完善了資產(chǎn)管理制度，規(guī)范資產(chǎn)從采購(gòu)到盤點(diǎn)的一系列操作流程，明確各環(huán)節(jié)職責(zé)權(quán)限，并建立資產(chǎn)審批制度。

第二，加速擴(kuò)張但整合不理想，降低了企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。2015—2019年，企業(yè)為完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，大量并購(gòu)子公司使總資產(chǎn)增加163.47%，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量反而減少35.23%。根本原因是企業(yè)成本增加幅度143.90%大于收入增加幅度119.05%。深入分析后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)此期間共投入4.78億元在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，占總資產(chǎn)增加值的19.51%。其中，在26.78%的期間費(fèi)用中，管理費(fèi)用增長(zhǎng)最多，增長(zhǎng)比為116.64%。雖然企業(yè)聘用大量管理人員來(lái)整合并購(gòu)資產(chǎn)，但其并沒(méi)有為企業(yè)帶來(lái)與成本投入相符的營(yíng)業(yè)收入，企業(yè)利用整合資產(chǎn)創(chuàng)收的能力較差。

第三，子公司控制制度存在缺陷，影響企業(yè)盈利能力。2009—2018年，歐比特內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告中披露的內(nèi)容沒(méi)有關(guān)于各高層對(duì)子公司職責(zé)權(quán)限的說(shuō)明，對(duì)擔(dān)保類、借款類大額交易也沒(méi)有關(guān)注，企業(yè)在此方面的相關(guān)管理與內(nèi)部控制并不完善。2019年該項(xiàng)疏漏給企業(yè)帶來(lái)了重大損失，歐比特管理人員為個(gè)人借款違規(guī)擔(dān)保事件，導(dǎo)致子公司鉑亞信息減值2.19億元。不良資產(chǎn)的大量增加，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)管理水平降至最低。同時(shí)，由于產(chǎn)生大量資產(chǎn)減值損失與信用減值損失，影響了當(dāng)年凈利潤(rùn)，也使企業(yè)盈利水平陷入低谷。

2.負(fù)債率持續(xù)上升但資本結(jié)構(gòu)仍較保守

第一，存貨占用資金，迫使企業(yè)提高負(fù)債率。2012—2016年歐比特存貨增加幅度為5.64%～117.16%，大于同年流動(dòng)資產(chǎn)增加幅度，存貨大量積壓占用了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，影響了企業(yè)速動(dòng)比率指數(shù)。

2012—2014年，企業(yè)存貨積壓是由企業(yè)研發(fā)費(fèi)用不足使產(chǎn)品缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力所致。在該段時(shí)間內(nèi)，歐比特主營(yíng)業(yè)務(wù)為集成電路類產(chǎn)品，具有高研發(fā)成本和高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。但與同行業(yè)公司長(zhǎng)電科技相比，歐比特研發(fā)投入明顯不足：歐比特平均研發(fā)投入占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比為14.07%，但實(shí)際研發(fā)投入不足1 000萬(wàn)元；長(zhǎng)電科技同期平均研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比為6.16%，雖然占比不高，但金額有2.22億元。研發(fā)力量不足導(dǎo)致企業(yè)存貨大量積壓，速動(dòng)比率持續(xù)降低，資產(chǎn)負(fù)債率上升。2015—2016年，歐比特進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張，大量收購(gòu)子公司，致使企業(yè)在編制合并報(bào)表時(shí)存貨增加了44.16%，影響了速動(dòng)比率指數(shù)。

第二，戰(zhàn)略擴(kuò)張使企業(yè)資金需求增加，資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)上升。2013—2019年，由于戰(zhàn)略擴(kuò)張，歐比特大量收購(gòu)子公司，累計(jì)投入15.20億元，為滿足資金需求，企業(yè)增加債務(wù)籌資資本，使公司資產(chǎn)負(fù)債率從6.28%上升到25.86%。盡管歐比特資產(chǎn)負(fù)債率有所提高，但與中國(guó)衛(wèi)星和北斗星通相比，其資本結(jié)構(gòu)仍然過(guò)于保守。這也從側(cè)面說(shuō)明了歐比特經(jīng)營(yíng)策略過(guò)于謹(jǐn)慎，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率指數(shù)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

3.轉(zhuǎn)入商業(yè)遙感衛(wèi)星行業(yè)及時(shí)但短期收益較差

第一，市場(chǎng)條件不成熟，戰(zhàn)略擴(kuò)張投入大。2015年我國(guó)遙感衛(wèi)星剛剛向商業(yè)企業(yè)開放，與全球市場(chǎng)相比，其仍處于初始發(fā)展階段。歐比特需要尋找并發(fā)展上中下游合作商，出于技術(shù)保密及合作長(zhǎng)久穩(wěn)定等原因，企業(yè)要大量并購(gòu)子公司，建立健全產(chǎn)業(yè)鏈，并加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，這使得企業(yè)成本大幅增加。

第二，經(jīng)營(yíng)重心偏移，既有業(yè)務(wù)收入不佳。2015年后歐比特投入大量時(shí)間與精力進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張，建立健全產(chǎn)業(yè)鏈；直到2017年6月，歐比特首批兩顆衛(wèi)星發(fā)射成功，才正式展開遙感衛(wèi)星領(lǐng)域業(yè)務(wù)。這導(dǎo)致企業(yè)相對(duì)忽視其現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)——智能安防行業(yè)內(nèi)相關(guān)業(yè)務(wù)，使該行業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比從59.63%下降到42.09%，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率降低。由于企業(yè)收入增長(zhǎng)率下降，成本投入逐年上升，在一定程度上導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率指數(shù)不佳，同時(shí)也影響了成本費(fèi)用利潤(rùn)率指數(shù)和總資產(chǎn)報(bào)酬率指數(shù)。

第三，戰(zhàn)略擴(kuò)張趨于飽和，并購(gòu)對(duì)合并報(bào)表的影響逐漸消失。自2014年開始?xì)W比特大量收購(gòu)子公司，至2017年達(dá)到峰值，隨著企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善，企業(yè)并購(gòu)子公司的數(shù)量逐年減少，持股份額也越來(lái)越少。這導(dǎo)致歐比特在編制合并報(bào)表時(shí)，新購(gòu)子公司的影響越來(lái)越小，直接導(dǎo)致企業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率逐年降低，影響了企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力。

4.研發(fā)能力與管理能力不足影響企業(yè)績(jī)效

第一，在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型前，研發(fā)能力不足使歐比特缺乏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。歐比特資產(chǎn)規(guī)模在行業(yè)中占比很小且呈下降趨勢(shì)，其在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力逐漸降低，致使企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)有所減小，加大了產(chǎn)品銷售壓力，影響了歐比特速動(dòng)比率指數(shù)。隨著營(yíng)業(yè)收入的降低，企業(yè)在研發(fā)投入上漸漸有心無(wú)力，研發(fā)投入不足是企業(yè)在集成電路行業(yè)發(fā)展失敗的主要原因，存貨逐年積壓是其外在表現(xiàn)，導(dǎo)致了企業(yè)速動(dòng)比率逐年降低，影響了歐比特綜合績(jī)效指數(shù)。

第二，在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后，管理費(fèi)用投入比例較低影響歐比特資產(chǎn)整合能力。企業(yè)之所以取得較大的利潤(rùn)份額，是由于成本較低：2009—2020年，歐比特營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)總收入的比重為76.67%～93.92%，同期中國(guó)衛(wèi)星占比為91.04%～93.89%。除健全的產(chǎn)業(yè)鏈布局降低了歐比特的主營(yíng)成本外，該差異產(chǎn)生的最大原因是中國(guó)衛(wèi)星的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比約為歐比特的兩倍。從利潤(rùn)表看，盡管管理費(fèi)用的節(jié)約使企業(yè)占據(jù)了更多利潤(rùn)份額，但結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略擴(kuò)張后的資產(chǎn)利用情況來(lái)看，歐比特管理人員并未有效利用擴(kuò)張帶來(lái)的資產(chǎn)創(chuàng)造更多收益，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)金回收率產(chǎn)生了不良影響。

五、結(jié)論與建議

本文基于2009—2020年數(shù)據(jù)，采用熵權(quán)法構(gòu)建績(jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)，對(duì)歐比特績(jī)效情況進(jìn)行分析，研究發(fā)現(xiàn)：第一，在資產(chǎn)管理、整合與運(yùn)用方面，企業(yè)未能及時(shí)建立健全相關(guān)制度，致使管理層舞弊案發(fā)生，嚴(yán)重影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，且大量并購(gòu)后，企業(yè)資產(chǎn)整合效果不甚理想，未能有效利用整合資產(chǎn)創(chuàng)造收益。第二，在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)方面，由于資金需求增加，迫使企業(yè)提高資產(chǎn)負(fù)債率，但與行業(yè)水平相比，其資本結(jié)構(gòu)仍然過(guò)于保守。第三，在經(jīng)營(yíng)管理方面，歐比特戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后企業(yè)短期收益不佳，快速擴(kuò)張使其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面投入更多成本，但并沒(méi)有獲取與之相符的營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量。

基于上述結(jié)論，本文提出如下建議：

第一，加強(qiáng)資產(chǎn)管理，有效執(zhí)行各項(xiàng)管理制度，改善管理層與所有者之間的關(guān)系。首先，整頓各部門工作范圍、工作制度以及各部門之間工作流程。明確各主管職責(zé)與權(quán)限，明確各崗位工作職責(zé)，對(duì)各部門之間的分工協(xié)作清晰界定，使任務(wù)得到有效執(zhí)行。其次，將資產(chǎn)管理水平納入相關(guān)人員績(jī)效考核范圍，加強(qiáng)企業(yè)人員對(duì)資產(chǎn)管理的重視程度。同時(shí)，對(duì)管理層實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，使管理人員與股東目標(biāo)一致，減少管理層危害企業(yè)利益的行為。最后，進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)，通過(guò)精神引導(dǎo)彌補(bǔ)管理制度的不足，培養(yǎng)企業(yè)共同價(jià)值觀，規(guī)范員工行為，形成較強(qiáng)的企業(yè)凝聚力，最終對(duì)企業(yè)績(jī)效發(fā)揮作用。

第二，適當(dāng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，有效利用財(cái)務(wù)杠桿創(chuàng)造收益。一方面，從企業(yè)內(nèi)部看，歐比特可以利用財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，加強(qiáng)企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力，以爭(zhēng)取更多市場(chǎng)份額。另一方面，從外部環(huán)境看，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真關(guān)注并科學(xué)預(yù)測(cè)通貨膨脹速度及金融市場(chǎng)利率變化，判斷近期國(guó)家是否會(huì)對(duì)銀行存款利息率進(jìn)行調(diào)整，并根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用水平進(jìn)行及時(shí)調(diào)整。此外，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)，企業(yè)應(yīng)盡可能采取可增加資本結(jié)構(gòu)彈性的融資措施，如發(fā)行企業(yè)債券、合資合作經(jīng)營(yíng)、股權(quán)出讓、產(chǎn)權(quán)交易、引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資等方式。

第三，提高管理費(fèi)用投入比例，有效整合擴(kuò)張資產(chǎn)。首先，要制定不同階段管理費(fèi)用投入比，根據(jù)并購(gòu)計(jì)劃與戰(zhàn)略需求，引入專職整合人員，成立整合領(lǐng)導(dǎo)小組，加大費(fèi)用投入，確保企業(yè)在期限內(nèi)完成有效組合。其次，在并購(gòu)前要選擇科學(xué)的整合模式和程序，盡早制定周密的整合計(jì)劃，有效應(yīng)對(duì)各種突變因素與復(fù)雜情況。最后，要注重企業(yè)文化整合，加強(qiáng)雙方溝通，采取多種形式建立溝通渠道，并確保各類信息暢通，能夠使被并購(gòu)企業(yè)員工快速接受和認(rèn)同并購(gòu)后的新文化。

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