張楠

［摘 要］在新經(jīng)濟形勢下，房地產(chǎn)企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境日趨復雜。房地產(chǎn)行業(yè)庫存大、去化難、資金占用大、回款周期長，相較其他行業(yè)面臨的風險更大。如何為應對環(huán)境變化適時調(diào)整財務(wù)管理戰(zhàn)略，是房地產(chǎn)企業(yè)需要持續(xù)探索的重要課題。本文基于當前房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合對MD房地產(chǎn)公司的財務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整分析，探索新形勢下房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的優(yōu)化路徑，促進房地產(chǎn)行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

［關(guān)鍵詞］房地產(chǎn)企業(yè)；財務(wù)戰(zhàn)略；優(yōu)化選擇

［中圖分類號］F27文獻標志碼：A

房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展受內(nèi)外部政治、經(jīng)濟、市場環(huán)境的變化影響較大，而財務(wù)戰(zhàn)略的選擇對于企業(yè)的經(jīng)營管理具有重要的指導意義，需要緊跟內(nèi)外部環(huán)境發(fā)展變化作出及時的反應和調(diào)整，保障企業(yè)整體戰(zhàn)略目標的順利實現(xiàn)。

1 當前房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

2017年以后，國家對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控力度逐步加大。房地產(chǎn)行業(yè)漸漸告別了過去追求高周轉(zhuǎn)、高杠桿、快速做大規(guī)模的發(fā)展模式，整個行業(yè)的銷售規(guī)模及投資規(guī)模都在大幅收窄。2023年1月17日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資132 895億元，比上年下降10.0 %。其中，住宅投資100 646億元，下降9.5 %。商品房銷售面積135 837萬平方米，比上年下降24.3 %，其中住宅銷售面積下降26.8 %。商品房銷售額133 308億元，下降26.7 %，其中住宅銷售額下降28.3 %。

2 MD房地產(chǎn)公司財務(wù)戰(zhàn)略管理轉(zhuǎn)型分析

MD房地產(chǎn)公司成立于2004年，2018年在香港上市，為家電業(yè)企業(yè)MD控股集團下屬企業(yè)。MD房地產(chǎn)公司圍繞“聚焦深耕，戰(zhàn)略升級”路徑，在粵港澳大灣區(qū)、長三角經(jīng)濟區(qū)、長江中游經(jīng)濟區(qū)、京津冀經(jīng)濟區(qū)和西南經(jīng)濟區(qū)五大區(qū)域，布局332個項目（數(shù)據(jù)截至2022年12月31日）。

2022年MD公司全口徑合約銷售額792.4億元，同比下降42.2 %。針對規(guī)模下降、盈利能力及現(xiàn)金流造血能力大幅下滑的情況，2022年公司進行了重要戰(zhàn)略布局調(diào)整。2022年上半年以股權(quán)置換等方式完成了高能級城市及低能級城市的項目置換，優(yōu)化了土地儲備的結(jié)構(gòu)，累計完成29個項目的股權(quán)交易，收購9個高量級項目，分布于天津、重慶、長沙、佛山等高能級城市，同時退出如柳州、九江等低能級城市。對未來的布局，公司管理層認為要專注聚焦29個城市，甚至在明后年縮減至25個主力投資城市。

緊跟公司的戰(zhàn)略布局調(diào)整，公司的財務(wù)戰(zhàn)略也同步進行了優(yōu)化，如公司的現(xiàn)金流壓力測試由12個月延長至24個月。為了讓流動性管理更加從容，公司建立了現(xiàn)金流預警機制，2022年已經(jīng)變成了24個月，其中把收支平衡和信譽因素都納入考量；在2021年房地產(chǎn)企業(yè)大范圍爆雷之后，公司更加注重頭寸管理，現(xiàn)在管理期限也從12個月延長至18個月，加強企業(yè)抗風險能力以及提升金融信用，以此來對抗銷售下降、回款額不足所導致的流動性風險［1］。

除了加速回款、現(xiàn)金流預警等資金管控舉措，MD公司創(chuàng)新多元化融資模式。2022年5月，MD公司連同BGY房企、LH房企被監(jiān)管機構(gòu)選定為示范房企，發(fā)行債券獲信用保護工具支持，資信水平邁入民營房企第一梯隊，償債指標得以進一步優(yōu)化。

3 探索財務(wù)戰(zhàn)略分析對房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的意義

財務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)在一定發(fā)展階段內(nèi)，根據(jù)外部宏觀環(huán)境、市場環(huán)境和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，對財務(wù)經(jīng)濟活動的發(fā)展方向、目標進行長期性、全局性、前瞻性和創(chuàng)造性的規(guī)劃。財務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)通過采取最合適的方式籌措資金并有效管理使用這些資金，實現(xiàn)企業(yè)長期價值最大化目標［2］。按財務(wù)管理的職能及內(nèi)容劃分，財務(wù)戰(zhàn)略分為籌融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營運資金管理戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略。從資金籌措與使用的角度劃分，財務(wù)戰(zhàn)略分為快速擴張型財務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健發(fā)展型財務(wù)戰(zhàn)略和防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。

在當前房地產(chǎn)行業(yè)下行、企業(yè)競爭加劇的狀態(tài)下，制定科學合理的投資策略、融資策略，對房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)濟創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

第一，科學的財務(wù)戰(zhàn)略為企業(yè)提供充足的資金，保障企業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展，并為剩余資金找到更佳的投資方向，為保證企業(yè)長久發(fā)展提供有利條件。在企業(yè)發(fā)展的各業(yè)務(wù)鏈條中，資金貫穿于每個環(huán)節(jié)當中，資金鏈不可以出現(xiàn)斷裂，否則企業(yè)將出現(xiàn)資金風險，陷入嚴重的資金危機，甚至有可能直接導致企業(yè)破產(chǎn)。

第二，助力企業(yè)其他戰(zhàn)略目標的規(guī)劃與實施。財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中的一個子系統(tǒng)，財務(wù)戰(zhàn)略與其他職能戰(zhàn)略有機結(jié)合、協(xié)同發(fā)展，才能全面有效地實施企業(yè)的整體戰(zhàn)略規(guī)劃。因此，加強財務(wù)戰(zhàn)略的科學管理可以有效促進其他企業(yè)戰(zhàn)略的規(guī)劃及實施，助力企業(yè)整體戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

第三，財務(wù)戰(zhàn)略深化對企業(yè)決策層及管理層的賦能，讓他們在制定公司目標及戰(zhàn)略目標時，能充分考慮財務(wù)因素，更加深刻地了解企業(yè)的財務(wù)目標及財務(wù)戰(zhàn)略，更好地進行戰(zhàn)略決策，最大限度地發(fā)揮財務(wù)指揮棒的功能，創(chuàng)造良性的內(nèi)部管理環(huán)境。

目前，房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理仍存在不足，如財務(wù)戰(zhàn)略與其他戰(zhàn)略的整合有待加強，融資戰(zhàn)略有待改善，財務(wù)風險高，對行業(yè)特征下的潛在風險缺乏有效評估等，因此探索財務(wù)戰(zhàn)略分析對房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展具有重要意義。

4 對新經(jīng)濟形勢下房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的啟示

4.1 強化公司發(fā)展戰(zhàn)略與財務(wù)戰(zhàn)略的耦合性

近年來，國家陸續(xù)出臺一些房地產(chǎn)監(jiān)管政策，對房地產(chǎn)行業(yè)的融資進行更為嚴格的規(guī)范、監(jiān)管。在新的監(jiān)管環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)應充分考慮自身狀況，謹慎選擇融資方式，避免盲目投資擴張，適當放緩拿地節(jié)奏，必要時進行戰(zhàn)略布局調(diào)整，重視財務(wù)風險，加強公司發(fā)展戰(zhàn)略與財務(wù)戰(zhàn)略的耦合度，財務(wù)戰(zhàn)略的制定應與企業(yè)整體戰(zhàn)略發(fā)展目標相一致，各部門工作要形成協(xié)同合力，為實現(xiàn)整體戰(zhàn)略目標共同努力。

第一，在財務(wù)戰(zhàn)略制定過程中，制定者需要明確財務(wù)戰(zhàn)略管理的終極目標是實現(xiàn)企業(yè)整體的戰(zhàn)略目標，因此財務(wù)戰(zhàn)略目標的制定應與企業(yè)的整體戰(zhàn)略目標相一致，以企業(yè)整體戰(zhàn)略目標為基本出發(fā)點，保持財務(wù)戰(zhàn)略目標與其他發(fā)展戰(zhàn)略目標統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

第二，提高財務(wù)戰(zhàn)略的管理地位，其他戰(zhàn)略目標應在保障整體戰(zhàn)略目標不變的基礎(chǔ)上，主動適配財務(wù)戰(zhàn)略目標，消除矛盾爭議點，加強各戰(zhàn)略目標的適配度及協(xié)同性。

第三，對財務(wù)戰(zhàn)略的整個實施過程進行監(jiān)督控制，及時發(fā)現(xiàn)實際情況與戰(zhàn)略目標的偏離度，盡早反饋，及時糾偏，不斷修正和完善財務(wù)戰(zhàn)略的實施細節(jié)，促進企業(yè)整體戰(zhàn)略發(fā)展目標順利實現(xiàn)。

4.2 提高資金使用效率，積極拓寬融資渠道

4.2.1 提高資金使用效率

加強營運資金管理，樹立全員“現(xiàn)金為王”意識，管理好現(xiàn)金流，提高資金的使用效率，節(jié)約內(nèi)部資金成本。

首先，加強回款管理。財務(wù)部門要聯(lián)合營銷部門，將首付款及按揭款全部納入回款考核范圍，進行“全回款”管理，監(jiān)控初期在途回款率與本年新增簽約回款率，縮短客戶按揭回款時長，規(guī)定商貸及公積金貸款回款時限，提升客戶資料質(zhì)量及回款質(zhì)量。

其次，加強監(jiān)管賬戶資金盤活。加強各項目公司監(jiān)管資金盤活力度，將監(jiān)管資金提取納入?yún)^(qū)域財務(wù)團隊績效考核指標；縮小監(jiān)管額度的范圍，通過項目經(jīng)營支出、歸還外部融資本金及利息、歸還股東借款等方式盤活使用監(jiān)管資金。

最后，加強資金計劃的管控力度。以收定支，按上月回款比例夯定下月支出計劃，客觀公正地評價資金支出的合理性，對于現(xiàn)金流缺口較大且不產(chǎn)生利潤的項目嚴格管控經(jīng)營支出，建立銷售回款與工程支付進度匹配預警機制。

4.2.2 創(chuàng)新融資模式

高杠桿、高融資成本是壓垮房企導致爆雷虧損的最后一根稻草。應及時跟進當下融資環(huán)境，在規(guī)避財務(wù)風險的前提下，把握融資窗口期，提升信用評級，拓展多元融資渠道，并向標桿房企學習。

首先，降低現(xiàn)有存量貸款利率或進行開發(fā)貸款置換。梳理存續(xù)項目的融資，跟蹤中央及地方政府、金融機構(gòu)的金融扶持政策，挖掘可降低成本的空間；各區(qū)域公司要根據(jù)自身項目特點，特別是貸款余額多、利息支付壓力大的項目，嘗試與金融機構(gòu)溝通降息的問題，策劃降息方案；將高利率成本融資盡快置換為低利率成本融資，降低資金成本。

其次，將借款展期或置換為長期負債，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。將到期債務(wù)續(xù)貸或置換為長期負債，并獲取增量融資，持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，推動集團債轉(zhuǎn)股進展。

最后，采取多種渠道創(chuàng)新融資模式。進行資產(chǎn)盤活，挖掘現(xiàn)有資產(chǎn)可融資空間，如自持商業(yè)、酒店經(jīng)營性物業(yè)貸等；重視與優(yōu)質(zhì)企業(yè)、基金股債合作、總包合作等融資模式；探索自持資產(chǎn)的“基金化”管理模式，提前規(guī)劃資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)的收益水平，探尋合作及退出途徑，實現(xiàn)存量資產(chǎn)的保值增值及出清。

近年來，房地產(chǎn)企業(yè)的輕資產(chǎn)模式受到廣泛推崇。ABS和ABN的金融創(chuàng)新方法被積極運用于房地產(chǎn)企業(yè)的金融管理創(chuàng)新中。輕資產(chǎn)運營的地產(chǎn)業(yè)態(tài)，資金回流穩(wěn)定，可有效減輕房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)壓力，助力房企撬動新的發(fā)展方式。目前，諸如資產(chǎn)證券化的融資方式也被廣泛應用，如ABS融資能有效提升財務(wù)管理模式的靈活性和企業(yè)資金流動性，降低房企的資產(chǎn)負債率，優(yōu)化財務(wù)報表，提升償債能力。

4.3 探索多元化投資模式并謹慎選擇合作方

對于體量大、貨值高，運營風險較大的項目，可以尋找第三方投資者進行合作開發(fā)，能有效降低企業(yè)投資風險，與合作方收益共享、風險共擔。在項目開發(fā)過程中合作雙方可以“取長補短”，將資金、土地、品牌、管理資源等進行有效聚集，實現(xiàn)最高投入產(chǎn)出效益。

首先，選擇合作開發(fā)模式，通過合作共贏的方式將資金、土地等資源進行有效整合。在項目開發(fā)實施過程當中，合作雙方互相借鑒對方財務(wù)管理的長處，彌補資金周轉(zhuǎn)或資源分配的短板，將有限的資源進行集中投放，實現(xiàn)以較少的資本投入杠桿有效撬動其他戰(zhàn)略資源，將企業(yè)投資風險降到最低。其次，多元化投資模式要求房企在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上做加法或減法，通過一系列的投資甄選，將部分資源向新興業(yè)務(wù)傾斜，探索房企多元獲利的經(jīng)營模式。例如，對產(chǎn)業(yè)醫(yī)療、居民養(yǎng)老、住房租賃、物業(yè)管理等業(yè)務(wù)加大投資力度。需要注意的是，近幾年出險房企頻出，對于合作方的選取，應采取謹慎的態(tài)度，仔細甄別合作方是否存在資金風險，關(guān)注合作方的運營能力及資金情況，避免被合作方拖累［3］。

4.4 研究外部市場環(huán)境，對業(yè)務(wù)鏈條進行有效整合

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年末，商品房待售面積56 366萬平方米，比上年增長10.5 %。其中，住宅待售面積增長18.4 %。庫存大、去化難、資金回籠周期長，對于我國房地產(chǎn)企業(yè)而言仍是一項需要長期面臨的難題。房企的庫存量，在很大程度上占用了企業(yè)的資金，影響了資金的流動速度及使用效率。

面對實時變化的市場環(huán)境，房企應對經(jīng)營業(yè)務(wù)上下游行業(yè)之間的鏈條進行整合，適時調(diào)整財務(wù)戰(zhàn)略，緊密契合市場變化，積極適應外部市場的需求［4］。財務(wù)要加強對以銷定產(chǎn)、以收定支管理機制落地的監(jiān)控，對于已推盤未銷售的貨值、新增供貨與工程投入的匹配性進行預警。根據(jù)動態(tài)回款情況，精準規(guī)劃各項目、各批次、各樓棟建安成本投入，明確優(yōu)先級次和剛性保障級次，避免由于工程進度與銷售回款節(jié)奏過度不匹配造成的資金提前流出；招標中制定延遲的付款節(jié)點，設(shè)置延后付款的免責條款，同時充分利用商業(yè)匯票和工程款抵房款等政策，建立長期的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，獲得更長的商業(yè)信用期。

4.5 建立企業(yè)的風險控制管理體系

房地產(chǎn)行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，資金占用大、周期長，同時也伴隨著高風險，外部經(jīng)濟環(huán)境及市場環(huán)境均存在著較大的不確定性。隨著行業(yè)規(guī)模收窄、國家監(jiān)管政策趨嚴，企業(yè)的財務(wù)風險進一步提高?；趦?nèi)外部環(huán)境的變化，房地產(chǎn)企業(yè)應建立風險控制管理體系，設(shè)立專人專崗對企業(yè)可能面臨的潛在風險進行評估分析，并建立風險預警機制，及時向管理層輸出，制定相應的應急預案。

5 結(jié)語

房地產(chǎn)企業(yè)應緊跟國家政策，隨時跟蹤內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境、市場環(huán)境的變化，結(jié)合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，制定適合本企業(yè)的戰(zhàn)略管理目標。以企業(yè)整體戰(zhàn)略目標為基本出發(fā)點，對財務(wù)管理戰(zhàn)略進行科學、合理的調(diào)整。改善運營能力，提高資金的使用效率，優(yōu)化內(nèi)部資源的有效配置，促進公司整體戰(zhàn)略的順利實施。

參考文獻

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［2］杜鵑. 現(xiàn)代經(jīng)濟形勢下房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略思考［J］. 中國中小企業(yè)，2021（9）：176-177.

［3］鄭雪蓮. 新形勢下我國房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化路徑研究——基于 A 公司“樓塌事件”的思考［J］. 財務(wù)與會計，2019（16）：23-25.

［4］李展. 房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理探究［J］. 財務(wù)與管理，2019（16）：19-20.