高曉婷 徐敏敏 劉 鑫 李衛(wèi)斌

（紹興文理學(xué)院商學(xué)院，紹興 312000）

引 言

家族企業(yè)在我國民營經(jīng)濟中占據(jù)絕大部分比例。隨著民營經(jīng)濟的地位得到國家和社會的廣泛認可，家族企業(yè)在我國得到了長足的發(fā)展。但家族企業(yè)相對其他性質(zhì)的企業(yè)而言，其創(chuàng)新水平偏低，這應(yīng)該引起學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的重視。到底是什么因素導(dǎo)致家族企業(yè)缺失企業(yè)家創(chuàng)新精神呢？本文以家族企業(yè)制造業(yè)上市公司為樣本數(shù)據(jù)，依據(jù)現(xiàn)代管家理論及相關(guān)學(xué)者的研究結(jié)論，設(shè)計模型以檢驗各CEO 正式權(quán)力對企業(yè)家創(chuàng)新精神是否存在抑制效應(yīng)或促進效應(yīng)。

一、理論分析與研究假設(shè)

CEO 兼任董事長即表明企業(yè)內(nèi)部的權(quán)力存在高度集中化情況，其個人意愿與創(chuàng)新精神將能夠最大限度地影響企業(yè)投資戰(zhàn)略與經(jīng)營行為，能在創(chuàng)新投入方面創(chuàng)造更好的條件和積極性。但現(xiàn)有研究鮮有聚焦高管縱向兼任對企業(yè)家創(chuàng)新精神的影響機理，故本文提出如下假設(shè)。

H1：CEO 與董事長的縱向兼任對企業(yè)家創(chuàng)新精神存在促進效應(yīng)。

許靜靜指出由控制人創(chuàng)立且現(xiàn)金流大的家族企業(yè)更傾向于任用家族CEO，而他們都注重企業(yè)長期發(fā)展及價值實現(xiàn)。CEO 追求利潤最大化，有利于實現(xiàn)自我約束機制的內(nèi)生化，這最終會牽制市場競爭秩序，只有CEO 遵循這種約束條件，企業(yè)才可能獲得市場認可，從而順利發(fā)揮企業(yè)家精神?；谝陨侠碚摲治?，本文提出如下假設(shè)。

H2：CEO為實際控制人對企業(yè)家創(chuàng)新精神存在促進效應(yīng)。

眾所周知，企業(yè)價值又與股東財富最大化相聯(lián)系，持股比例最能直觀代表在企業(yè)中的話語權(quán)，米勒（Miller）等關(guān)于“擁有股權(quán)的管理者更愿意承受風(fēng)險”的研究結(jié)論表明，CEO 持股可以減少股東與其之間的利益沖突，對技術(shù)創(chuàng)新的投入具有促進作用。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)。

H3：CEO 持股比例對企業(yè)家創(chuàng)新精神存在促進效應(yīng)。

家族企業(yè)的特殊之處，即公司創(chuàng)立初期的資本來源與積累大多來自家族集團，其權(quán)力的配置與利益的劃分均建立在血緣和親情關(guān)系的基礎(chǔ)上。徐勤指出，家族企業(yè)將所有者與經(jīng)營者合二為一，企業(yè)的經(jīng)營者有絕對的熱情和足夠的動力努力經(jīng)營，保持創(chuàng)新，為企業(yè)所有者創(chuàng)造財富。本文提出如下假設(shè)。

H4：CEO 為創(chuàng)始人對企業(yè)家創(chuàng)新精神存在促進效應(yīng)。

二、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2013—2020 年我國A 股上市公司中家族控股型企業(yè)為初始研究樣本。為提高數(shù)據(jù)的有效性及研究結(jié)果的科學(xué)性，樣本經(jīng)過以下篩選程序：①剔除ST、PT 企業(yè)；②剔除上市公司CEO 當(dāng)年發(fā)生變動或人員不明的樣本觀測值；③剔除相關(guān)數(shù)據(jù)異常及缺失的上市公司及年份。最終得到5 051 個有效樣本。本文財務(wù)數(shù)據(jù)及創(chuàng)新數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫及公司年報。數(shù)據(jù)統(tǒng)計與處理采用Stata 16.0 和Excel軟件，為消除異常值的影響，對相關(guān)連續(xù)變量進行了1%和99%的縮尾處理。

2008 年，財政部等五部委正式發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，考慮到公司發(fā)展過程中的政策滯后性問題及研究樣本的時效性，故以2013 年作為研究區(qū)間的起點。

（二）變量定義

（1）被解釋變量與解釋變量。本文以研發(fā)支出/營業(yè)收入（INNO1）衡量企業(yè)家創(chuàng)新精神，作為被解釋變量；以各CEO 單維度權(quán)力為解釋變量。

（2）控制變量。參考已有研究，并依據(jù)指標間的區(qū)分度，本文篩選11 個指標作為控制變量（見表1）。

（三）模型構(gòu)建

本文通過建立以下4 個模型對研究假設(shè)進行單維度分析與檢驗。

表1 變量定義表

表2 全樣本描述性統(tǒng)計

三、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

結(jié)果如表2 所示。其中，INNO1（研發(fā)支出/營業(yè)收入）為衡量企業(yè)創(chuàng)新水平、反映企業(yè)家創(chuàng)新精神的指標，標準差為0.031 5，均值為0.001，最大值、最小值分別為1 和0，說明家族企業(yè)的企業(yè)家創(chuàng)新精神差異性較小。另外，值得關(guān)注的是，流動比率（LIQ）最大值達到144%，而最小值僅為0，表明不同家族企業(yè)的償債能力差異明顯；而營業(yè)收入增長率（INC）最大值達到423%，最小值為－2%，可見不同家族企業(yè)的成長能力亦存在巨大差異。

（二）回歸分析

表3 為回歸結(jié)果。首先，本文分別檢驗CEO 與董事長兼任情況、CEO 是否為實際控制人與家族企業(yè)企業(yè)家創(chuàng)新精神之間的關(guān)系，結(jié)果如模型（1）和模型（2）所示，表明當(dāng)家族企業(yè)董事長兼任總經(jīng)理、CEO 為實際控制人，即組織權(quán)力越大，企業(yè)家創(chuàng)新精神就越大。其次，本文檢驗CEO 持股比例、CEO 是否為創(chuàng)始人與家族企業(yè)企業(yè)家創(chuàng)新精神之間的關(guān)系，結(jié)果如模型（3）和模型（4）所示，可見當(dāng)CEO 持股比例越大且CEO 為創(chuàng)始人，即所有者權(quán)力越大時，企業(yè)家創(chuàng)新精神就越大。盡管企業(yè)的創(chuàng)新活動是一個長期性且不確定性較強的過程，但CEO 正式權(quán)力的擴大能在一定程度上提升企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)能力，從而加大對風(fēng)險項目的投資，進而促進企業(yè)進行創(chuàng)新。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為了驗證本文研究結(jié)果的穩(wěn)健性，本文參考李健等替換被解釋變量的穩(wěn)健性檢驗方法，將企業(yè)家創(chuàng)新精神的衡量指標替換為研發(fā)支出與總資產(chǎn)的比值?；貧w結(jié)果如表4所示，其結(jié)果與替換前的回歸結(jié)果基本一致，本文的所有假設(shè)仍然成立，驗證了替換前回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

表3 CEO 權(quán)力與企業(yè)家創(chuàng)新精神回歸結(jié)果

表4 替換企業(yè)家創(chuàng)新精神指標的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文以2013—2020 年度滬深A(yù) 股上市公司制造業(yè)中的家族控股型企業(yè)為研究對象，對家族企業(yè)CEO 正式權(quán)力和企業(yè)家創(chuàng)新精神之間的關(guān)系實證檢驗發(fā)現(xiàn)：CEO 與董事長是否兼任、CEO 是否為實際控制人、CEO 持股比例、CEO是否為創(chuàng)始人對企業(yè)家創(chuàng)新精神均呈明顯的正相關(guān)關(guān)系。

（二）建議

適度提高家族企業(yè)CEO 正式權(quán)力以增強企業(yè)家創(chuàng)新精神，使企業(yè)在競爭日趨激烈的社會中保持優(yōu)勢。從本文度量CEO 權(quán)力的維度來看，CEO 正式權(quán)力越大，其越有可能突破董事會和大股東的各方面阻礙，使董事會及大股東的利益與CEO 趨于一致，根據(jù)企業(yè)的意志力選擇其發(fā)展戰(zhàn)略；同時，提高家族企業(yè)CEO 正式權(quán)力在一定程度上還能規(guī)避管理層的內(nèi)部沖突，推動決策效率的提高。