高曉婷 徐敏敏 劉 鑫 李衛(wèi)斌

（紹興文理學(xué)院商學(xué)院，紹興 312000）

引 言

家族企業(yè)在我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)絕大部分比例。隨著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的地位得到國(guó)家和社會(huì)的廣泛認(rèn)可，家族企業(yè)在我國(guó)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。但家族企業(yè)相對(duì)其他性質(zhì)的企業(yè)而言，其創(chuàng)新水平偏低，這應(yīng)該引起學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的重視。到底是什么因素導(dǎo)致家族企業(yè)缺失企業(yè)家創(chuàng)新精神呢？本文以家族企業(yè)制造業(yè)上市公司為樣本數(shù)據(jù)，依據(jù)現(xiàn)代管家理論及相關(guān)學(xué)者的研究結(jié)論，設(shè)計(jì)模型以檢驗(yàn)各CEO 正式權(quán)力對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新精神是否存在抑制效應(yīng)或促進(jìn)效應(yīng)。

一、理論分析與研究假設(shè)

CEO 兼任董事長(zhǎng)即表明企業(yè)內(nèi)部的權(quán)力存在高度集中化情況，其個(gè)人意愿與創(chuàng)新精神將能夠最大限度地影響企業(yè)投資戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)行為，能在創(chuàng)新投入方面創(chuàng)造更好的條件和積極性。但現(xiàn)有研究鮮有聚焦高管縱向兼任對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新精神的影響機(jī)理，故本文提出如下假設(shè)。

H1：CEO 與董事長(zhǎng)的縱向兼任對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新精神存在促進(jìn)效應(yīng)。

許靜靜指出由控制人創(chuàng)立且現(xiàn)金流大的家族企業(yè)更傾向于任用家族CEO，而他們都注重企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展及價(jià)值實(shí)現(xiàn)。CEO 追求利潤(rùn)最大化，有利于實(shí)現(xiàn)自我約束機(jī)制的內(nèi)生化，這最終會(huì)牽制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，只有CEO 遵循這種約束條件，企業(yè)才可能獲得市場(chǎng)認(rèn)可，從而順利發(fā)揮企業(yè)家精神?；谝陨侠碚摲治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)。

H2：CEO為實(shí)際控制人對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新精神存在促進(jìn)效應(yīng)。

眾所周知，企業(yè)價(jià)值又與股東財(cái)富最大化相聯(lián)系，持股比例最能直觀代表在企業(yè)中的話語(yǔ)權(quán)，米勒（Miller）等關(guān)于“擁有股權(quán)的管理者更愿意承受風(fēng)險(xiǎn)”的研究結(jié)論表明，CEO 持股可以減少股東與其之間的利益沖突，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的投入具有促進(jìn)作用。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)。

H3：CEO 持股比例對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新精神存在促進(jìn)效應(yīng)。

家族企業(yè)的特殊之處，即公司創(chuàng)立初期的資本來(lái)源與積累大多來(lái)自家族集團(tuán)，其權(quán)力的配置與利益的劃分均建立在血緣和親情關(guān)系的基礎(chǔ)上。徐勤指出，家族企業(yè)將所有者與經(jīng)營(yíng)者合二為一，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者有絕對(duì)的熱情和足夠的動(dòng)力努力經(jīng)營(yíng)，保持創(chuàng)新，為企業(yè)所有者創(chuàng)造財(cái)富。本文提出如下假設(shè)。

H4：CEO 為創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新精神存在促進(jìn)效應(yīng)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2013—2020 年我國(guó)A 股上市公司中家族控股型企業(yè)為初始研究樣本。為提高數(shù)據(jù)的有效性及研究結(jié)果的科學(xué)性，樣本經(jīng)過(guò)以下篩選程序：①剔除ST、PT 企業(yè)；②剔除上市公司CEO 當(dāng)年發(fā)生變動(dòng)或人員不明的樣本觀測(cè)值；③剔除相關(guān)數(shù)據(jù)異常及缺失的上市公司及年份。最終得到5 051 個(gè)有效樣本。本文財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及創(chuàng)新數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)及公司年報(bào)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與處理采用Stata 16.0 和Excel軟件，為消除異常值的影響，對(duì)相關(guān)連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%的縮尾處理。

2008 年，財(cái)政部等五部委正式發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，考慮到公司發(fā)展過(guò)程中的政策滯后性問(wèn)題及研究樣本的時(shí)效性，故以2013 年作為研究區(qū)間的起點(diǎn)。

（二）變量定義

（1）被解釋變量與解釋變量。本文以研發(fā)支出/營(yíng)業(yè)收入（INNO1）衡量企業(yè)家創(chuàng)新精神，作為被解釋變量；以各CEO 單維度權(quán)力為解釋變量。

（2）控制變量。參考已有研究，并依據(jù)指標(biāo)間的區(qū)分度，本文篩選11 個(gè)指標(biāo)作為控制變量（見(jiàn)表1）。

（三）模型構(gòu)建

本文通過(guò)建立以下4 個(gè)模型對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行單維度分析與檢驗(yàn)。

表1 變量定義表

表2 全樣本描述性統(tǒng)計(jì)

三、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

結(jié)果如表2 所示。其中，INNO1（研發(fā)支出/營(yíng)業(yè)收入）為衡量企業(yè)創(chuàng)新水平、反映企業(yè)家創(chuàng)新精神的指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)差為0.031 5，均值為0.001，最大值、最小值分別為1 和0，說(shuō)明家族企業(yè)的企業(yè)家創(chuàng)新精神差異性較小。另外，值得關(guān)注的是，流動(dòng)比率（LIQ）最大值達(dá)到144%，而最小值僅為0，表明不同家族企業(yè)的償債能力差異明顯；而營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（INC）最大值達(dá)到423%，最小值為－2%，可見(jiàn)不同家族企業(yè)的成長(zhǎng)能力亦存在巨大差異。

（二）回歸分析

表3 為回歸結(jié)果。首先，本文分別檢驗(yàn)CEO 與董事長(zhǎng)兼任情況、CEO 是否為實(shí)際控制人與家族企業(yè)企業(yè)家創(chuàng)新精神之間的關(guān)系，結(jié)果如模型（1）和模型（2）所示，表明當(dāng)家族企業(yè)董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理、CEO 為實(shí)際控制人，即組織權(quán)力越大，企業(yè)家創(chuàng)新精神就越大。其次，本文檢驗(yàn)CEO 持股比例、CEO 是否為創(chuàng)始人與家族企業(yè)企業(yè)家創(chuàng)新精神之間的關(guān)系，結(jié)果如模型（3）和模型（4）所示，可見(jiàn)當(dāng)CEO 持股比例越大且CEO 為創(chuàng)始人，即所有者權(quán)力越大時(shí)，企業(yè)家創(chuàng)新精神就越大。盡管企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)是一個(gè)長(zhǎng)期性且不確定性較強(qiáng)的過(guò)程，但CEO 正式權(quán)力的擴(kuò)大能在一定程度上提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，從而加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證本文研究結(jié)果的穩(wěn)健性，本文參考李健等替換被解釋變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法，將企業(yè)家創(chuàng)新精神的衡量指標(biāo)替換為研發(fā)支出與總資產(chǎn)的比值。回歸結(jié)果如表4所示，其結(jié)果與替換前的回歸結(jié)果基本一致，本文的所有假設(shè)仍然成立，驗(yàn)證了替換前回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

表3 CEO 權(quán)力與企業(yè)家創(chuàng)新精神回歸結(jié)果

表4 替換企業(yè)家創(chuàng)新精神指標(biāo)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文以2013—2020 年度滬深A(yù) 股上市公司制造業(yè)中的家族控股型企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)家族企業(yè)CEO 正式權(quán)力和企業(yè)家創(chuàng)新精神之間的關(guān)系實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：CEO 與董事長(zhǎng)是否兼任、CEO 是否為實(shí)際控制人、CEO 持股比例、CEO是否為創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新精神均呈明顯的正相關(guān)關(guān)系。

（二）建議

適度提高家族企業(yè)CEO 正式權(quán)力以增強(qiáng)企業(yè)家創(chuàng)新精神，使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的社會(huì)中保持優(yōu)勢(shì)。從本文度量CEO 權(quán)力的維度來(lái)看，CEO 正式權(quán)力越大，其越有可能突破董事會(huì)和大股東的各方面阻礙，使董事會(huì)及大股東的利益與CEO 趨于一致，根據(jù)企業(yè)的意志力選擇其發(fā)展戰(zhàn)略；同時(shí)，提高家族企業(yè)CEO 正式權(quán)力在一定程度上還能規(guī)避管理層的內(nèi)部沖突，推動(dòng)決策效率的提高。