摘 要：伴隨我國(guó)證券市場(chǎng)金融期權(quán)及指數(shù)ETF的不斷發(fā)展，通過(guò)金融衍生工具獲得穩(wěn)定盈利及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)成為可能。本文通過(guò)期權(quán)組合策略，選擇市場(chǎng)時(shí)機(jī)，經(jīng)過(guò)實(shí)際操作驗(yàn)證證明在震蕩市場(chǎng)中能獲得盈利。

關(guān)鍵詞：期權(quán)組合 指數(shù)ETF 市場(chǎng)震蕩區(qū)間

中圖分類號(hào)：F830" 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2023）12-056-01

2023年7月初，如果我們認(rèn)為本月證券市場(chǎng)整體上將會(huì)保持一個(gè)震蕩的局面。我們可以利用期權(quán)來(lái)提高投資組合回報(bào)并且能避免承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)。目前上海證券交易所和深圳證券交易所上市的期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)均為跟蹤股票指數(shù)的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF），屬于股票期權(quán)，為金融現(xiàn)貨期權(quán)。

2023年7月1日，滬深300指數(shù)：3842.45

標(biāo)的資產(chǎn)：華泰柏瑞滬深300交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金

基金簡(jiǎn)稱：300ETF代碼（510300）

標(biāo)的指數(shù)：滬深300指數(shù)作為標(biāo)的指數(shù)

期權(quán)標(biāo)的：滬深300指數(shù)ETF（滬）代碼（510300）

最新價(jià)格：3.882 幅度0.6%

交易單位（合約規(guī)模），期權(quán)合約代表的標(biāo)的物數(shù)量（1手）：10000份基金份額，即期權(quán)買賣為10000份基金單位的整數(shù)倍。期權(quán)價(jià)格乘以交易單位，等于1手期權(quán)合約的合約價(jià)值。

報(bào)價(jià)單位：元/份基金。

如果7月份到期，執(zhí)行價(jià)格為3.4元的滬深300指數(shù)ETF看漲期權(quán)的價(jià)格為0.4978元，則表明買方支付0.4978元便可獲得在規(guī)定時(shí)間按3.4元的價(jià)格買進(jìn)1份滬深300指數(shù)ETF基金的權(quán)利。

以滬深300指數(shù)ETF（滬）最新價(jià)格3.882為中心構(gòu)建期權(quán)策略。

表1（摘取部分）為滬深300指數(shù)ETF（滬）期權(quán)報(bào)價(jià)：

運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行策略構(gòu)建：使用看跌期權(quán)構(gòu)建牛市價(jià)差和使用看漲期權(quán)構(gòu)建熊市價(jià)差，會(huì)產(chǎn)生一個(gè)期權(quán)凈收入（貸項(xiàng)）。

購(gòu)入3.400的看跌期權(quán)同時(shí)，出售3.500的看跌期權(quán)（這組成了牛市價(jià)差）。

買入4.200的看漲期權(quán)同時(shí)賣出4.100的看漲期權(quán)（這組成了熊市價(jià)差）

損益計(jì)算表單位：元

假設(shè)我們能按照表1中所示價(jià)格同時(shí)買入和賣出。我們構(gòu)造的這種期權(quán)組合能產(chǎn)生貸項(xiàng)0.0041元或一份合約41元的現(xiàn)金流入。

這是一份合約的最大利潤(rùn)，并且只有當(dāng)所有指數(shù)水平在3.5和4.1之間時(shí)才會(huì)發(fā)生。

如果滬深300ETF（滬）上升不超過(guò)（4.1/3.882）=5.62%，或者下降不超過(guò)（3.5/3.882）-1=9.8%，該策略就可獲得最大利潤(rùn)（0.0041*10000）=41

相應(yīng)的損益圖如下：

參考文獻(xiàn)：

[1] [美]Robert A. Strong. Derivatives ：An introduction.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2009

[2] [美]查爾斯·M·科特爾（Charles M. Cottle）.期權(quán)交易——隱藏的真實(shí)世界，上海證券交易所產(chǎn)品創(chuàng)新中心譯，格致出版社.2020.

（作者單位：廣州南方學(xué)院 廣東廣州 510970）

[作者簡(jiǎn)介：馬立新，男，廣州南方學(xué)院教師]

（責(zé)編：若佳）