［摘?要］?近年來，數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的國際投資浪潮興起，跨境兼并收購活動日益頻繁。中美在國際數(shù)字投資格局中扮演著重要角色，是領(lǐng)先國家和后發(fā)國家的典型代表。文章聚焦中美兩國在跨境數(shù)字并購中表現(xiàn)出的趨勢、結(jié)構(gòu)性特征，并比較其背后的競爭力驅(qū)動因素和發(fā)展模式差異。結(jié)果主要發(fā)現(xiàn)：美國是全球最主要的數(shù)字投資目的地和來源地，與發(fā)達(dá)國家的投資

往來密切，并受到數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字創(chuàng)新等優(yōu)勢因素支持；中國的跨境數(shù)字并購經(jīng)歷了從“引進(jìn)來”到“走出去”的發(fā)展歷程，與歐美、亞洲等地區(qū)投資往來頻繁，并在電子商務(wù)、金融科技等領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢，數(shù)字市場、政策支持提供了數(shù)字投資興起的重要驅(qū)動力；中美的數(shù)字投資往來活躍，但無論從來源地還是目的地來看中國對美國具有更強(qiáng)的依賴性。最后展望后疫情時(shí)代數(shù)字投資

的機(jī)遇與潛在風(fēng)險(xiǎn)，對我國應(yīng)采取的應(yīng)對策略提出建議。

［關(guān)鍵詞］數(shù)字經(jīng)濟(jì)；數(shù)字并購；中美比較

［中圖分類號］??F49［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］??A［文章編號］??1673-0461（2023）04-0039-12

一、引言

21世紀(jì)特別是全球金融危機(jī)以來，新興數(shù)字技術(shù)的顛覆式創(chuàng)新在更大范圍和更深程度上影響了經(jīng)濟(jì)社會活動的運(yùn)作方式，數(shù)字經(jīng)濟(jì)日益成為全球經(jīng)濟(jì)增長的新動能。數(shù)字經(jīng)濟(jì)具有知識和技術(shù)密集型特點(diǎn)，OECD指出數(shù)字經(jīng)濟(jì)具有集約化創(chuàng)新的特征，并且更加依賴風(fēng)險(xiǎn)資本［1］。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）、私募股權(quán)（PE）等方式的投資在數(shù)字企業(yè)初期研發(fā)、市場開拓等階段發(fā)揮著關(guān)鍵作用；隨著數(shù)字企業(yè)的快速成長，激烈的市場競爭與“贏者通吃”市場結(jié)構(gòu)的形成也伴隨著頻繁的兼并收購活動。投資活躍與資本的更早、更廣泛參與是數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要動因。通過數(shù)字投資實(shí)現(xiàn)資本與技術(shù)的良性互動有助于促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)螺旋式上升發(fā)展。在國際領(lǐng)域，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的崛起也被認(rèn)為是金融危機(jī)后國際投資整體低迷背景下的重要結(jié)構(gòu)性趨勢［2-3］。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為各國進(jìn)行科技和綜合國力競爭的戰(zhàn)略制高點(diǎn)，近年來中美競爭常態(tài)化更是向數(shù)字經(jīng)濟(jì)等高新技術(shù)領(lǐng)域蔓延。當(dāng)前，美國和中國是目前世界公認(rèn)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)大國，并且分別是世界領(lǐng)先國家和后發(fā)國家的典型代表。根據(jù)中國信通院發(fā)布的《全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)白皮書》報(bào)告，2021年美國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到15.3萬億美元，中國跟隨其后為7.1萬億美元。全球數(shù)字資本也在向中美兩國聚集。美國一直是全球最主要的數(shù)字投資目的地和來源地，21世紀(jì)以來約有一半資金流向美國的數(shù)字產(chǎn)業(yè)；中國等新興市場國家則在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域“奮起直追”，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資中占據(jù)著越來越重要的份額。目前，中國積極在全球市場布局，通過投資、并購、商業(yè)模式輸出、技術(shù)合作等方式成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資的重要推動力量和新興引領(lǐng)者［4］。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)的國際比較研究能夠更好地吸收國際經(jīng)驗(yàn)、明確自身優(yōu)劣勢及戰(zhàn)略定位。已有文獻(xiàn)從數(shù)字經(jīng)濟(jì)核算、發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)濟(jì)效果等角度進(jìn)行了跨國比較分析［5-7］。更有一些研究聚焦于中美兩國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭狀況和發(fā)展模式［8-10］，或從具體的數(shù)字治理［11］、數(shù)字貿(mào)易［12］等角度進(jìn)行比較分析。數(shù)字經(jīng)濟(jì)也對跨國公司與國際直接投資行為產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。UNCTAD（2017）、詹曉寧和歐陽永福（2018）、蔣殿春和唐浩丹（2021）等從全球或中國視野出發(fā)研究數(shù)字時(shí)代國際投資的新特征、新變化［3，13-14］，然而目前缺乏對中美等代表性國家的數(shù)字投資比較分析。

數(shù)字并購在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)以及價(jià)值鏈分工地位提升等方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用［15-17］，跨境的數(shù)字并購更是新興市場和發(fā)展中國家獲取關(guān)鍵技術(shù)、實(shí)現(xiàn)技術(shù)趕超的重要手段。因此，本文從中美比較的視角出發(fā)，對兩國跨境數(shù)字并購的趨勢和特征進(jìn)行總結(jié)分析，并對其背后的發(fā)展模式、驅(qū)動因素差異以及競爭優(yōu)劣勢進(jìn)行深入比較。關(guān)于跨境數(shù)字并購的界定，本文參考蔣殿春和唐浩丹的研究［14］，利用PitchBook數(shù)據(jù)庫確定并購目標(biāo)屬于數(shù)字經(jīng)濟(jì)范疇的跨境交易為研究對象，具體覆蓋大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、電子商務(wù)、金融科技等包含數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化在內(nèi)的41個(gè)代表性行業(yè)。

當(dāng)前，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、培育數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭新優(yōu)勢是我國構(gòu)建新發(fā)展格局、全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的戰(zhàn)略任務(wù)。習(xí)近平總書記指出，做強(qiáng)做優(yōu)做大我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)需要進(jìn)一步推動數(shù)字企業(yè)“走出去”，提升數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的國際競爭力。本文深入研究企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資并購行為，比較中美兩國的競爭優(yōu)劣勢，對于搶占數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展前沿陣地、培育國際數(shù)字競爭新優(yōu)勢具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、中美跨境數(shù)字并購的發(fā)展趨勢

美國是全球互聯(lián)網(wǎng)和信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)源地，數(shù)字經(jīng)濟(jì)最早起步于20世紀(jì)90年代。隨著1993年第一個(gè)圖形化的網(wǎng)絡(luò)瀏覽器Mosaic誕生，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展具備了較為成熟的技術(shù)基礎(chǔ)，開始進(jìn)入大眾普及和大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用階段?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)加速了美國信息技術(shù)部門的崛起，出現(xiàn)電子商務(wù)為代表的新興業(yè)態(tài)。1998年，美國商務(wù)部發(fā)布《浮現(xiàn)中的數(shù)字經(jīng)濟(jì)》報(bào)告，將互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)的興起視為數(shù)字革命

。在早期階段，美國的跨境數(shù)字并購偶有發(fā)生，并購金額不超過10億美元?；ヂ?lián)網(wǎng)的興起逐漸掀起了資本市場的投資熱潮，1995年以來與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的公司獲得大量風(fēng)險(xiǎn)投資，股票市值持續(xù)飆升。

進(jìn)入21世紀(jì)，數(shù)字并購在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)迎來第一個(gè)高峰。2000—2001年美國雙向跨境數(shù)字并購達(dá)到185筆，交易金額更是達(dá)到860億美元，遠(yuǎn)超過去并購的總和。然而，脫離產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的過度投資難以持續(xù)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展自2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后也陷入低潮。2002—2006年的年平均并購金額僅為2001年最高時(shí)的1/10左右?？缇硵?shù)字并購交易筆數(shù)則在短暫下滑后開始緩慢上升。金融危機(jī)期間跨境數(shù)字并購又迎來階段性高峰。2007年雙向數(shù)字交易共計(jì)200筆，超過前一時(shí)期高點(diǎn)。2007—2008年交易金額

也累計(jì)達(dá)到570億美元。

金融危機(jī)之后，美國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，大批數(shù)字跨國公司在各細(xì)分?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域占據(jù)市場主導(dǎo)份額。與此同時(shí)，跨境數(shù)字并購持續(xù)活躍。從交易數(shù)量來看，跨境數(shù)字并購規(guī)模從2009年的170筆上升至2015年的590筆，特別是在2013年后有明顯抬升。此后，跨境數(shù)字并購維持在500～600筆之間。從交易金額來看，2017—2019年跨境數(shù)字并購創(chuàng)下歷史新高，特別是2018年并購金額達(dá)到1?287億美元的峰值。2020年，美國的跨境數(shù)字并購活動受到疫情影響，交易金額降幅超過60%，并購數(shù)量也出現(xiàn)小幅下滑。2021年，美國的跨境數(shù)字并購再度表現(xiàn)強(qiáng)勁，并購筆數(shù)猛增至962筆，同比增長82%；交易金額也達(dá)到963億美元，恢復(fù)至疫情前的水平（見圖1）。

中國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)起步較晚。1994年，中國正式接入國際互聯(lián)網(wǎng)，由此開啟了以互聯(lián)網(wǎng)為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代。在起步階段，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展主要效仿美國企業(yè)的商業(yè)模式，缺少本土化的創(chuàng)新改造。21世紀(jì)初，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，中國數(shù)字產(chǎn)業(yè)也進(jìn)入短暫的低潮期，大量初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)破產(chǎn)倒閉，市場收縮調(diào)整的同時(shí)也提供了反思成長的空間，此后中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始探索適應(yīng)于中國國情的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。隨著信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的逐漸完善以及互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量的快速增長，以面向廣大數(shù)字消費(fèi)者、鼓勵個(gè)體參與的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品與服務(wù)開始涌現(xiàn)。2003年“非典”疫情為電子商務(wù)的發(fā)展創(chuàng)造了機(jī)遇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年中國網(wǎng)絡(luò)銷售突破1?000億元，2012年突破1萬億元。另外，社交網(wǎng)絡(luò)快速發(fā)展，QQ、人人網(wǎng)等社交平臺的用戶數(shù)量穩(wěn)步增長，博客、微博等自媒體形式開始涌現(xiàn)，居民的網(wǎng)絡(luò)生活日益豐富。2012年中國的互聯(lián)網(wǎng)用戶已經(jīng)達(dá)到5.6億人，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的廣闊市場已經(jīng)基本形成。

在21世紀(jì)初中國跨境數(shù)字并購筆數(shù)基本為個(gè)位數(shù)，并購金額也通常不足1億美元。2006年跨境數(shù)字并購成交筆數(shù)首次達(dá)到11筆，并在金融危機(jī)之后逐漸活躍。特別是2013年以來，隨著4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及移動互聯(lián)網(wǎng)的快速普及，中國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入爆發(fā)期。一方面，中國在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等關(guān)鍵的新興數(shù)字領(lǐng)域后來居上，在此基礎(chǔ)上誕生大量新興數(shù)字業(yè)態(tài)和商業(yè)模式，如共享出行、短視頻、社區(qū)團(tuán)購、網(wǎng)絡(luò)直播等形式；另一方面，數(shù)字技術(shù)開始廣泛滲透到傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，改變社會生活各方面的運(yùn)作模式，2015年在政策推動下“互聯(lián)網(wǎng)+”如火如荼，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為大勢所趨。在此背景下，阿里巴巴、騰訊、百度、京東、字節(jié)跳動等大型數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺企業(yè)快速崛起，并開始通過風(fēng)險(xiǎn)投資、兼并收購等方式整合市場，穩(wěn)固其競爭優(yōu)勢。中國的跨境數(shù)字并購也在這一時(shí)期迎來高速發(fā)展浪潮?？缇硵?shù)字并購交易規(guī)模從2013年的17筆猛增至2017—2018年的61～62筆，累計(jì)交易數(shù)量接近270筆；并購金額也從2013年的42.73億美元增長至2017年的483億美元，累計(jì)投資金額760.04億美元。此后，中國的跨境數(shù)字并購交易數(shù)量和金額均快速回落。新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，中國的跨境數(shù)字并購金額不降反升，于2020年突破180億美元；并購數(shù)量也在2021年反彈至34筆左右（見圖2）。

三、中美跨境數(shù)字并購的結(jié)構(gòu)性特征比較

本節(jié)從不同投資流向、來源地和目的地以及行業(yè)分布對中美兩國跨境數(shù)字并購的結(jié)構(gòu)性特征進(jìn)行分析。

（一）流向變化

美國的雙向跨境數(shù)字并購活躍，金融危機(jī)以來總體呈現(xiàn)上升趨勢，并從2013年開始進(jìn)入快速增長期。根據(jù)圖3顯示的美國雙向跨境數(shù)字并購數(shù)量和金額變化，發(fā)現(xiàn)如下特征：一方面，從并購數(shù)量來看，自2002年后美國對外的數(shù)字并購超過外資對美國的數(shù)字并購，并且這一差距在金融危機(jī)后隨著美國對外數(shù)字并購的快速增長而持續(xù)拉大。至2015年，美國對外的數(shù)字并購數(shù)量最高達(dá)到外資對美國并購的1.6倍。之后，二者的差異收縮又在2019年擴(kuò)大。至2021年，美國對外和外資對美的數(shù)字并購分別為547筆和415筆。另一方面，從并購金額來看，金融危機(jī)前美國對外數(shù)字并購的金額更高，此后外資對美的數(shù)字并購金額普遍超過美國對外數(shù)字并購金額。2018年外資的數(shù)字并購流入資金約是美國對外并購的2.4倍。美國對外的數(shù)字并購金額僅在2011年、2019年等個(gè)別年份超過外資數(shù)字并購。因此，美國既是全球數(shù)字并購的主要投資國，也是全球數(shù)字并購重要的目的地。特別是在金融危機(jī)后，美國對外的數(shù)字并購數(shù)量高于外國對美并購，而并購金額則是外資對美國并購規(guī)模更大。二者存在的差異反映出這一時(shí)期全球?qū)γ绹臄?shù)字并購資金規(guī)模增加，資金密集度高；而美國對外的數(shù)字并購多以規(guī)模較小、發(fā)展較初期的企業(yè)為主。

中國的雙向跨境數(shù)字并購可以分為兩個(gè)階段：第一階段是2013年之前，外資對中國的數(shù)字并購占據(jù)主導(dǎo)。圖4顯示，2013年之前中國雙向的跨境數(shù)字并購規(guī)模整體較低，每年對外和對內(nèi)的并購數(shù)量不超過10筆，并購金額也基本在5億美元以下。這一時(shí)期外資對中國的數(shù)字并購始終高于中國對外數(shù)字并購。中國超過50%的數(shù)字并購為跨境交易，外資為中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的早期發(fā)展提供了重要的資金來源，同時(shí)伴隨著并購的技術(shù)和管理能力外溢對于數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速成長的作用也不可忽視。第二階段是在2013年之后，中國對外的數(shù)字并購重要性凸顯。隨著中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，日漸強(qiáng)大的數(shù)字企業(yè)開始走向國際化，通過兼并收購等方式大舉在海外布局。2013年以來中國對外的數(shù)字并購快速增長，至2021年累計(jì)交易221筆。2017年是中國對外數(shù)字并購的高峰，不僅交易數(shù)量升至47筆，交易金額也激增至481.38億美元。與此同時(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的崛起也帶來國內(nèi)數(shù)字并購的活躍，外資對中國的數(shù)字并購重要性下降，自2014年后中國數(shù)字并購中來自外資的數(shù)量占比逐漸降至20%以下。由此可見，中國的數(shù)字并購經(jīng)歷了從“引進(jìn)來”到“走出去”的過程。2013年后，中國逐漸成為重要的數(shù)字投資國，在全球數(shù)字并購格局中發(fā)揮著越來越重要的作用。

（二）地理分布

美國跨境數(shù)字并購的目的地和來源地分布廣泛。截至2021年末，美國對外數(shù)字并購分布于88個(gè)國家和地區(qū)，約有近70個(gè)國家和地區(qū)發(fā)起了對美國的數(shù)字并購。相比于美國，中國跨境數(shù)字并購興起時(shí)間較短，目的地和來源地范圍均有所收縮。截至2021年末，中國已對36個(gè)國家和地區(qū)進(jìn)行了數(shù)字并購；并購來源地則更為集中，目前僅有約20個(gè)國家和地區(qū)對中國進(jìn)行了數(shù)字并購?fù)顿Y。

表1報(bào)告了中國和美國主要的數(shù)字并購來源地。美國的數(shù)字并購來源地集中于歐美發(fā)達(dá)國家。加拿大、英國、德國等是美國最主要的數(shù)字并購來源地。2000年以來，加拿大對美國的數(shù)字并購累計(jì)最多達(dá)到638筆，占比20.95%；德國對美國的數(shù)字并購金額最多，2000年以來累計(jì)達(dá)到1773.6億美元，占比38.37%。除此之外，日本、印度和以色列等亞洲國家也是美國數(shù)字并購的重要來源地，三國累計(jì)完成并購433筆，總金額達(dá)到576.8億美元，占比在12%～14%左右。中國對美國的數(shù)字并購數(shù)量和金額占比分別為2.56%和1.45%。

中國數(shù)字并購的來源地除了包括歐美國家之外，鄰近國家和地區(qū)也占據(jù)較高比重。美國對中國的數(shù)字并購最多，2000年以來累計(jì)完成交易74筆，共計(jì)46.85億美元，約占外資對中國全部數(shù)字并購的35.92%和16.77%；其次為中國（香港）地區(qū)，對中國內(nèi)地的數(shù)字并購數(shù)量和金額分別為50筆和17.28億美元，占比達(dá)到24.27%和6.19%。此外，新加坡對中國的數(shù)字并購金額最多，累計(jì)達(dá)到143.25億美元，占比超過中國接受全部數(shù)字并購的一半。

表2報(bào)告了中國和美國主要的數(shù)字并購目的地。美國的對外數(shù)字并購仍主要流向歐美國家。英國是美國最大的數(shù)字并購目的地。2000年至今美國對英國的數(shù)字并購共計(jì)849筆，并購金額達(dá)到1093.82億美元，分別占美國全部對外數(shù)字并購的21.18%和30.86%。之后依次為加拿大、德國、以色列等發(fā)達(dá)國家。亞洲國家中，約有5%的數(shù)字并購流向印度，2000年以來美國對印度的并購數(shù)量和金額分別為193筆和188.07億美元。美國對中國的數(shù)字并購數(shù)量和金額為74筆和46.85億美元，占美國全部對外數(shù)字并購的1.85%和1.32%。

中國的對外數(shù)字并購目的地與來源地類似。美國是中國對外數(shù)字并購數(shù)量最多的目的地。至2022年，中國對美國的數(shù)字并購共計(jì)78筆，占中國對外數(shù)字并購的31.84%；中國對美國的數(shù)字并購金額并不高，僅為67.19億美元，占對外并購總額的7.94%。相比之下，中國對瑞士數(shù)字并購雖然僅有4筆但金額高達(dá)440.11億美元，占并購總額的一半以上。此外，流向（中國）香港地區(qū)的數(shù)字并購數(shù)量和金額占比分別為10.2%和7.21%；流向芬蘭的并購金額占比也達(dá)到12.16%。英國、德國、加拿大等國家和地區(qū)也是排名靠前的數(shù)字并購目的地。

（三）行業(yè)結(jié)構(gòu)

跨國并購的行業(yè)結(jié)構(gòu)分布能夠在一定程度上反映數(shù)字投資的偏好和比較優(yōu)勢差異。依據(jù)并購數(shù)量統(tǒng)計(jì)了美國和中國跨境數(shù)字并購的主要目標(biāo)行業(yè)（見圖5）。

從外對內(nèi)的數(shù)字并購行業(yè)來看，美國SaaS（SoftwareasaService，軟件即服務(wù)，下同）行業(yè)接受的跨境并購最多。2000年以來投向美國SaaS行業(yè)的并購數(shù)量共計(jì)1?081筆，并購金額1598.69億美元，占比分別為26.75%和26.33%；其次金融科技、電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)等行業(yè)接受的并購交易約為200～300筆，金融科技和大數(shù)據(jù)吸引的外資資金更多為424.01億美元和371.11億美元。對于中國而言，電子商務(wù)是累計(jì)接受并購次數(shù)最多的行業(yè)，共有54筆交易。SaaS和金融科技行業(yè)也是外資主要的并購目標(biāo)，2000年接受的并購數(shù)量分別為32筆和28筆。金融科技更是吸引投資金額最多的領(lǐng)域，2000年以來累計(jì)獲得投資179.23億美元。外資對大數(shù)據(jù)行業(yè)的跨境并購金額也高達(dá)146.82億美元，反映出外資對中國這些領(lǐng)域前景的樂觀預(yù)期。此外，外資對中國人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、移動技術(shù)等領(lǐng)域的并購也占據(jù)重要份額。這主要反映出，外資對中國的數(shù)字并購更側(cè)重于具有競爭優(yōu)勢和良好發(fā)展前景的行業(yè)，例如電子商務(wù)、金融科技、大數(shù)據(jù)等。

從內(nèi)對外的數(shù)字并購行業(yè)來看，美國對外的并購行業(yè)分布與外資對美國的數(shù)字并購類似，而對外的并購規(guī)模普遍更高。SaaS行業(yè)的對外并購數(shù)量累計(jì)達(dá)到1?403筆。其次電子商務(wù)、金融科技、人工智能也是美國對外并購較多的行業(yè)，平均并購達(dá)到400筆左右。美國對金融科技領(lǐng)域的對外并購金額最高，2000年以來累計(jì)為1052.92億美元；其次為SaaS行業(yè)（971.36億美元）和電子商務(wù)（392.99億美元）。中國對外的數(shù)字并購主要流向SaaS、電子商務(wù)和金融科技行業(yè)，交易數(shù)量分別為48筆、38筆和20筆。此外，人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的對外并購也較為活躍。總體來看，中國對外的數(shù)字并購既有金融科技、電子商務(wù)等優(yōu)勢行業(yè)的對外擴(kuò)張，也有物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新興行業(yè)以獲取關(guān)鍵技術(shù)和資源為主要目的而進(jìn)行的戰(zhàn)略性投資布局。

（四）中美間的投資依賴性

作為如今的兩個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)大國，中美兩國間的數(shù)字并購?fù)鶃韨涫荜P(guān)注。依據(jù)并購數(shù)量所繪制的中美數(shù)字并購規(guī)模及占比變化如圖6所示。結(jié)果顯示，在2014年前的多數(shù)年份，美國對中國的數(shù)字并購規(guī)模明顯高于中國對美國的數(shù)字并購。2014年美國對中國的數(shù)字并購數(shù)量達(dá)到高峰，當(dāng)年共發(fā)生11筆數(shù)字并購交易，此后開始下滑。相比之下，中國對美國的數(shù)字并購數(shù)量從2015開始超過美國對中國的數(shù)字并購。2021年，中國對美國的數(shù)字并購達(dá)到10筆。

從依賴程度和重要性來看，在數(shù)字并購中，美國對中國的重要性要遠(yuǎn)高于中國對美國的重要性。在中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展早期，幾乎所有的數(shù)字跨國并購資金都源自美國，中國對外的數(shù)字并購也幾乎都流向美國。在金融危機(jī)后，美國作為中國數(shù)字并購來源地和目的地的地位呈現(xiàn)波動下降趨勢。2016年，美國作為中國數(shù)字并購來源地所占的份額最低下降至6.25%；美國作為目的地所占份額也降至21.21%。新冠疫情后美國對于中國跨境數(shù)字并購的重要性有所回升，2021年，美國作為來源地和目的地的份額均上升至40%左右。然而，中國無論作為目的地還是來源地，占美國數(shù)字并購的份額均在10%以下，基本不超過5%。在金融危機(jī)前，中國作為目的地所占的份額高于作為來源地所占的份額。然而，近年來這一趨勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，中國越來越成為美國數(shù)字并購的重要投資國。

四、中美競爭力驅(qū)動與優(yōu)劣勢比較

數(shù)字投資的格局變化受到數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭力與比較優(yōu)勢的驅(qū)動。美國是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要起源地，數(shù)字經(jīng)濟(jì)起步較早、產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為完善，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的領(lǐng)先國家代表，在數(shù)字投資方面也占據(jù)著絕對優(yōu)勢，是全球數(shù)字跨境并購最主要的投資來源地和目的地。中國則是近年來快速崛起的數(shù)字經(jīng)濟(jì)后發(fā)國家代表，雖然整體實(shí)力仍與美國有差距，但已在國際數(shù)字競爭格局中占據(jù)一席之地，在數(shù)字跨境并購中的表現(xiàn)逐漸活躍，不僅在許多細(xì)分領(lǐng)域吸引了國際資本流入，也成為全球數(shù)字并購市場的重要投資者。

兩國在數(shù)字投資領(lǐng)域的偏好與特征反映了不同的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、比較優(yōu)勢和制約短板。從驅(qū)動因素來看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開市場、科技、資金、政策等方面的支持。上海社科院從數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字產(chǎn)業(yè)、數(shù)字創(chuàng)新與數(shù)字治理四個(gè)維度構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭力指數(shù)，王喆等也從東道國稟賦和制度環(huán)境角度編制數(shù)字經(jīng)濟(jì)TIMG指數(shù)，包含數(shù)字技術(shù)、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字市場以及數(shù)字治理四個(gè)維度［6］?；谝陨蟽蓚€(gè)指數(shù)分析中美兩國在數(shù)字經(jīng)濟(jì)不同維度的發(fā)展情況，結(jié)果如圖7所示。美國在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的不同競爭維度方面普遍具有較強(qiáng)競爭力，特別是在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)字治理等方面處于世界領(lǐng)先水平。根據(jù)上海社科院構(gòu)建的數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭力指數(shù)，美國在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字治理能力方面的評分排名均位于世界第一；TIMG指數(shù)也顯示美國在數(shù)字技術(shù)、數(shù)字市場和數(shù)字治理中排名第一。中國的整體數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)弱于美國，但在數(shù)字市場、數(shù)字產(chǎn)業(yè)方面的比較優(yōu)勢明顯。圖7（a）顯示，中國的數(shù)字產(chǎn)業(yè)水平超過美國成為世界第一；圖7（b）也反映出中國在數(shù)字市場方面與美國最為接近，甚至根據(jù)阿里研究院，中國在數(shù)字消費(fèi)者方面的指數(shù)排名位居世界第一。相比之下，中國在數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)字治理與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面與美國具有較大的差距，有待于進(jìn)一步提高。

（一）數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施

數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施為數(shù)字產(chǎn)品和服務(wù)提供所需的全部軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施①，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型中發(fā)揮著基礎(chǔ)性、先行性作用。數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施不僅包括傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，還致力于發(fā)展5G、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新一代信息通信技術(shù)，以數(shù)據(jù)創(chuàng)新為驅(qū)動、通信網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)算力設(shè)施為核心［18］。中國工信部指出將于2025年“基本建成安全可靠的新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施”。“云、網(wǎng)、端”是數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要組成，對于未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭至關(guān)重要。第一，“云”建設(shè)主要指云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等方面的建設(shè)。當(dāng)前美國和中國是全球最大的公有云市場，美國的亞馬遜AWS、微軟、谷歌云以及中國的阿里云、華為云和騰訊云是全球最主要的云服務(wù)提供商。盡管中國的云服務(wù)建設(shè)近年來飛速發(fā)展，但與美國相比仍有較大差距。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年下半年中國的公有云市場規(guī)模達(dá)到151.3億美元，占全球市場規(guī)模的6.7%左右。在細(xì)分市場中，中國在IaaS（Infrastructure?as?a?Service）領(lǐng)域發(fā)展相對成熟，2021年阿里云等巨頭在IaaS中所占的市場份額約為16.9%；然而，全球主流的、利潤最多的SaaS市場則是中國的短板和制約②，云服務(wù)的使用深度和產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)仍有待提高（見圖8）。第二，“網(wǎng)”建設(shè)主要指信息傳輸?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)以及新興的物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。從覆蓋廣度來看，隨著“寬帶中國”戰(zhàn)略快速推進(jìn)，中國的固定寬帶建設(shè)水平基本與美國持平，移動寬帶普及率仍與美國有一定差距但都處于世界較高水平③。特別是在新一代網(wǎng)絡(luò)建設(shè)浪潮中，中國正在加速趕超。截至2021年，中國已建成5G基站142.5萬個(gè)，占據(jù)全球份額的60%以上。然而，從網(wǎng)絡(luò)速度、網(wǎng)絡(luò)安全等方面來看，中國與美國等發(fā)達(dá)國家仍有較大差距。第三，“端”建設(shè)指接收信息的終端，如移動設(shè)備、計(jì)算機(jī)、傳感器、可穿戴設(shè)備等。自2017年開始，中國移動電話普及率已經(jīng)超過美國，2021年中美移動電話普及率分別為121.51%和107.31%。根據(jù)中國信通院統(tǒng)計(jì)，2021年中國智能手機(jī)出貨量為3.51億部，其中5G手機(jī)已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)，為2.66億部；在全球市場中，三星和蘋果的智能手機(jī)出貨量分別占據(jù)20%和17%的份額，中國品牌如小米、OPPO和VIVO已經(jīng)占據(jù)35%的市場份額。

（二）數(shù)字市場

在數(shù)字市場方面，美國的優(yōu)勢主要在于數(shù)字市場發(fā)展較為成熟，在各細(xì)分市場基本都有引領(lǐng)全球市場發(fā)展的龍頭企業(yè)。對于中國，市場規(guī)模是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的競爭優(yōu)勢。截至2022年12月，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模為10.67億人，全球排名第一；美國互聯(lián)網(wǎng)用戶約為3.13億人，絕對規(guī)模小于中國。然而，中國的數(shù)字市場需要進(jìn)一步深化：第一，互聯(lián)網(wǎng)滲透率不及美國等發(fā)達(dá)國家，在落后地區(qū)和低收入群體中仍存在數(shù)字鴻溝問題。中國的互聯(lián)網(wǎng)滲透率為74.4%，低于美國的90%左右⑤。目前，中國加速推進(jìn)并實(shí)現(xiàn)“縣縣通5G、村村通寬帶”，但仍有超過3.6億人無法接入互聯(lián)網(wǎng)，在農(nóng)村、偏遠(yuǎn)地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與普及仍有待加強(qiáng)。第二，盡管龐大的消費(fèi)群體仍能夠激發(fā)細(xì)分?jǐn)?shù)字市場的快速擴(kuò)張，但中國的細(xì)分市場發(fā)展并不均衡，雖然在電子商務(wù)、金融科技、社交媒體等領(lǐng)域已誕生具有國際競爭力的數(shù)字巨頭，但在網(wǎng)絡(luò)安全、區(qū)塊鏈、自動駕駛等領(lǐng)域發(fā)展仍處于初期，龍頭企業(yè)市值也與美國不在一個(gè)量級。

（三）數(shù)字創(chuàng)新

在數(shù)字創(chuàng)新方面，中美兩國具有不同的創(chuàng)新特點(diǎn)和發(fā)展模式。美國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)主要由技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動，從基礎(chǔ)技術(shù)到前沿應(yīng)用都居于世界領(lǐng)先地位，是美國的核心競爭力所在。中國目前的創(chuàng)新主要集中在消費(fèi)端、應(yīng)用端，更側(cè)重于依靠廣闊消費(fèi)市場和海量數(shù)據(jù)所進(jìn)行的商業(yè)模式、數(shù)字產(chǎn)品等創(chuàng)新，在互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域幾乎能與美國代表性公司相抗衡，然而在關(guān)鍵性、基礎(chǔ)性技術(shù)、研發(fā)設(shè)計(jì)等創(chuàng)新能力方面與美國仍有較大差距。正如歐陽日輝（2021）對中美兩國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的總結(jié)，美國是基于互聯(lián)網(wǎng)霸權(quán)的技術(shù)創(chuàng)新和資本友好型數(shù)字經(jīng)濟(jì)，中國則是基于技術(shù)應(yīng)用與商業(yè)模式創(chuàng)新的勞動友好型數(shù)字經(jīng)濟(jì)［8］。

若從創(chuàng)新產(chǎn)出規(guī)模來看，2021年中國在與數(shù)字技術(shù)相關(guān)的論文引用量和專利申請量方面已經(jīng)超過美國位居世界第一，然而若從人力資本、創(chuàng)新質(zhì)量等方面中國還不及美國等一些發(fā)達(dá)國家。中國在數(shù)字創(chuàng)新的劣勢主要體現(xiàn)在：第一，中國的人才儲備和研發(fā)投入仍有待提高。2021年我國高等教育入學(xué)率為58.42%，低于美國的87.89%，居民的數(shù)字技能水平也低于美國等發(fā)達(dá)國家；中美研發(fā)投入規(guī)模雖位居世界前列，而研發(fā)投入/GDP所反映的研發(fā)投入強(qiáng)度則不及韓國、德國等國家。第二，在一些關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，中國仍然受制于美國等發(fā)達(dá)國家。例如在計(jì)算機(jī)、人工智能等芯片市場以及手機(jī)、計(jì)算機(jī)操作系統(tǒng)等領(lǐng)域，美國仍處于壟斷地位，Intel（英特爾）、NVIDIA（英偉達(dá)）、Windows系統(tǒng)（微軟）、iOS系統(tǒng)（蘋果）占據(jù)著全球市場的主導(dǎo)份額。近年來，我國也在加速光刻機(jī)、芯片的自主研發(fā)，并實(shí)現(xiàn)鴻蒙、麒麟等國產(chǎn)操作系統(tǒng)和芯片的突破。第三，中國在數(shù)字產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的地位有待提升。雖然中國具有強(qiáng)大的硬件設(shè)備生產(chǎn)制造能力，但在研發(fā)設(shè)計(jì)、營銷服務(wù)等“微笑曲線”兩端的高附加值環(huán)節(jié)缺乏較強(qiáng)的創(chuàng)新能力。例如中國是智能手機(jī)生產(chǎn)和出口大國，但僅蘋果公司一家就獨(dú)占全球智能手機(jī)約3/4的利潤。

（四）數(shù)字治理

數(shù)字化是政府治理在數(shù)字時(shí)代的重點(diǎn)建設(shè)方向，中美兩國的差距正在逐漸縮小。聯(lián)合國對193個(gè)成員國調(diào)查而形成的在線服務(wù)指數(shù)（OSI），反映了政府?dāng)?shù)據(jù)開放和政務(wù)電子化水平，是政府效率的體現(xiàn)。中美兩國間的在線服務(wù)水平差距正在逐漸縮小。美國的OSI指數(shù)基本穩(wěn)定在90以上，2020年為94.71，排名則從2008年的第3名降至2020年的第8名；中國的OSI指數(shù)則在金融危機(jī)后持續(xù)增長，從2008年的50.84上升至2020年的90.59，幾乎與美國持平，排名也從2008年的第48名攀升至2020年的第13名。

此外，國家有關(guān)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的態(tài)度與政策是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接推動力量。中美兩國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展都離不開政策的支持。美國政府對數(shù)字經(jīng)濟(jì)的扶持經(jīng)驗(yàn)可以總結(jié)為：第一，制定具有針對性、前瞻性的國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策。金融危機(jī)后，美國先后在5G、大數(shù)據(jù)、人工智能、隱私保護(hù)等方面發(fā)布一系列文件，例如

2016年美國商務(wù)部發(fā)布《數(shù)字經(jīng)濟(jì)議程2016》部署未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)與方向。第二，堅(jiān)持市場化的力量，發(fā)揮政府的引導(dǎo)性功能。美國政府堅(jiān)持以市場為主導(dǎo)的原則，政府引導(dǎo)主要體現(xiàn)在法律規(guī)范制定、信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及底層和前沿技術(shù)開發(fā)早期的支持等。第三，通過多種方式和渠道提供資金支持。對于政策扶持的行業(yè)，企業(yè)可以通過貸款融資或者獲得直接的資金支持。此外，美國政府也成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司為初創(chuàng)企業(yè)提供風(fēng)投基金等支持。

政策支持對中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展具有重要推動作用。中國早期的數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策以信息化建設(shè)為主，致力于推動移動通信網(wǎng)絡(luò)、空間信息基礎(chǔ)設(shè)施、軟件產(chǎn)業(yè)等方面的建設(shè)。早期較為寬松的監(jiān)管環(huán)境客觀上也為電子商務(wù)、金融科技等數(shù)字產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造空間。近年來，中國政府大力推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各類、各層級數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策密集出臺，以戰(zhàn)略規(guī)劃、指導(dǎo)意見等形式確立產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標(biāo)和方向。2015年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導(dǎo)意見》；2017年數(shù)字經(jīng)濟(jì)連續(xù)6年被寫進(jìn)政府工作報(bào)告；2021年國務(wù)院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，提出到2025年我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重將達(dá)到10%。此外，《關(guān)于促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》《國務(wù)院反壟斷委員會關(guān)于平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南》《數(shù)據(jù)安全法》等出臺也表明中國在加快相關(guān)法律規(guī)制建設(shè)，規(guī)范引導(dǎo)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

五、我國跨境數(shù)字并購未來展望

當(dāng)前，全球正處于新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命的變革期。5G、人工智能、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用推廣是可預(yù)見的重要趨勢，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合將產(chǎn)生大量的投資需求和機(jī)會。另外，新冠疫情的全球暴發(fā)也為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造了契機(jī)。聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議在《新冠肺炎：強(qiáng)調(diào)彌合數(shù)字鴻溝的必要性》報(bào)告中提出，新冠肺炎疫情加速了數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。數(shù)字技術(shù)不僅被用于疫情防控，在線辦公、教育、醫(yī)療、娛樂等數(shù)字產(chǎn)業(yè)也由于線下經(jīng)濟(jì)活動的限制而需求大增。數(shù)字經(jīng)濟(jì)在此次疫情中展示出了廣闊的應(yīng)用前景，并且進(jìn)一步激發(fā)了經(jīng)濟(jì)社會生活數(shù)字化的需求，可能吸引政府和社會資本對數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字產(chǎn)業(yè)更多的投入，并迎來新的發(fā)展機(jī)遇。盡管如此，我國發(fā)展跨境數(shù)字投資仍面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（一）投資環(huán)境不確定性

國際投資環(huán)境面臨新冠疫情、俄烏沖突、經(jīng)濟(jì)下行、美聯(lián)儲加息

等多重沖擊，未來存在較大不確定性。首先，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，地緣政治沖突加劇。新冠疫情加速全球經(jīng)濟(jì)衰退，雖出現(xiàn)短暫反彈后又因疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)刺激、俄烏沖突而導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹高企、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的“滯漲”局面。在此影響下，UNCTAD報(bào)告顯示2020年全球投資流量減少約1/3，2021年雖有所反彈但2022年預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)或進(jìn)入下行通道。數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資需求也可能由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退與資本市場動蕩而受到抑制，全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資的下滑對數(shù)字企業(yè)的影響也會出現(xiàn)分化［19］。其次，逆全球化傾向加劇，價(jià)值鏈重構(gòu)引發(fā)國際投資戰(zhàn)略布局調(diào)整。受逆全球化傾向和數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭加強(qiáng)的影響，數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資流向可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。近年來全球政治經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，孤立主義、保護(hù)主義、民粹主義抬頭，全球化進(jìn)程出現(xiàn)停滯甚至倒退，新冠疫情加劇了逆全球化的傾向。

（二）國際數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭加劇，美國強(qiáng)化對我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的遏制

數(shù)字經(jīng)濟(jì)所具有的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等特征加劇了企業(yè)乃至國家間的動態(tài)競爭。不僅發(fā)達(dá)國家希望維持其在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位；發(fā)展中國家也在奮起直追，將數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為“彎道超車”的重要支點(diǎn)。近年來，全球數(shù)字投資格局也愈加多元化，除中國外印度、以色列等國家的數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資份額也在增加?？梢灶A(yù)計(jì)未來各國都將在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，對于核心技術(shù)資源以及國際市場份額的爭奪可能更加激烈。在疫情沖擊、地緣政治沖突頻發(fā)與逆全球化浪潮興起的背景下，激烈的數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭也導(dǎo)致貿(mào)易投資的保護(hù)主義加劇，數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資面臨更多的壁壘和監(jiān)管。因此，數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資壁壘和限制可能影響投資流向和結(jié)構(gòu)，對原有目的地的數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資可能會收縮與轉(zhuǎn)向。

中美數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭是國際社會關(guān)注的焦點(diǎn)，美國將數(shù)字經(jīng)濟(jì)視為遏制和對抗中國經(jīng)濟(jì)崛起、實(shí)施技術(shù)封鎖的關(guān)鍵領(lǐng)域。近年來，美國不僅通過《關(guān)鍵和新興技術(shù)國家戰(zhàn)略》《美國國家網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略》《芯片和科學(xué)法案》等一系列政策支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展，強(qiáng)化美國在前沿?cái)?shù)字技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢地位；而且采取針對性措施加強(qiáng)對中國的技術(shù)出口管制和中國對美投資的安全審查，打壓制裁華為、中興、TikTok等中國數(shù)字巨頭。中美兩國間的數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資往來密切，如前文分析中國跨境數(shù)字投資更是對美國具有較強(qiáng)依賴。若技術(shù)限制和投資壁壘持續(xù)，過去中國在美活躍的數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資，特別是并購活動，勢必會受到影響，中國企業(yè)通過風(fēng)險(xiǎn)投資、并購等形式獲取關(guān)鍵技術(shù)、占領(lǐng)市場的難度和風(fēng)險(xiǎn)將明顯增加。

（三）我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛在合規(guī)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

在近年來我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速興起的同時(shí)，也由于“野蠻生長”出現(xiàn)資本無序擴(kuò)張現(xiàn)象。2020年11月，國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見稿）》，揭開了中國互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟(jì)反壟斷的序幕。2020年12月11日，中共中央政治局召開會議，首次提出“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張”，隨后的中央經(jīng)濟(jì)工作會議也再次強(qiáng)調(diào)，要正確認(rèn)識和把握資本的特性和行為規(guī)律，要為資本設(shè)置“紅綠燈”。近兩年，我國圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的平臺壟斷、隱私保護(hù)、數(shù)據(jù)安全等問題展開治理，以促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的健康有序發(fā)展。由于數(shù)字經(jīng)濟(jì)是新興經(jīng)濟(jì)形態(tài)，傳統(tǒng)監(jiān)管主體和模式可能無法對其形成全面有效的監(jiān)管，新型技術(shù)、操作風(fēng)險(xiǎn)與傳統(tǒng)的市場風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)疊加會對經(jīng)濟(jì)金融體系穩(wěn)定和發(fā)展產(chǎn)生不利影響。此外，在數(shù)字時(shí)代涌現(xiàn)出的數(shù)據(jù)跨境流動、跨境數(shù)字稅收征管、跨境移動支付與數(shù)字貨幣流通

等難題需要各國協(xié)調(diào)合作，在這一過程中可能面臨規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)制定話語權(quán)的競爭。美國正在通過推廣《清潔網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃》等途徑聯(lián)合多國構(gòu)建“去中國化”的數(shù)字經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟和多邊體系［9］。2021年，中國宣布申請加入《數(shù)字經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（DEPA），積極參與國際數(shù)字經(jīng)濟(jì)合作。

六、結(jié)論與建議

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，國際投資在為后發(fā)國家提供資金支持、獲取關(guān)鍵技術(shù)、搶占國際市場等方面發(fā)揮了重要作用。本文以中美兩國為研究對象，比較兩國在跨境數(shù)字并購中表現(xiàn)出的趨勢、結(jié)構(gòu)特征以及驅(qū)動因素差異，并對我國未來數(shù)字并購發(fā)展面臨的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。面對疫情與地緣政治沖突疊加、逆全球化浪潮的興起、發(fā)達(dá)國家的技術(shù)封鎖、國家間的激烈競爭等挑戰(zhàn)，中國在數(shù)字經(jīng)濟(jì)及相關(guān)國際投資領(lǐng)域應(yīng)采取積極的應(yīng)對策略。

第一，鼓勵我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)“走出去”，并適時(shí)調(diào)整中國對外數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資的戰(zhàn)略布局。經(jīng)過多年資本、技術(shù)積累，我國已形成許多大型數(shù)字企業(yè)，應(yīng)鼓勵其根據(jù)自身需求向外探索發(fā)展空間，通過國際投資等方式“走出去”開展國際化經(jīng)營，加快推進(jìn)“數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)跨境投資促進(jìn)平臺”建設(shè)。與此同時(shí)應(yīng)關(guān)注中國對外數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資的政治風(fēng)險(xiǎn)，在區(qū)位上分散化、多元化投資。一方面，赴美進(jìn)行數(shù)字經(jīng)濟(jì)并購等投資活動的中國企業(yè)應(yīng)注意合規(guī)經(jīng)營并規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)可以選擇聯(lián)合并購等方式，做好替代性投資準(zhǔn)備和方案。另一方面，可以加強(qiáng)對歐洲、亞洲等地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資與合作。例如“一帶一路”地區(qū)有望成為中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資的新興重要區(qū)域。

第二，進(jìn)一步優(yōu)化營商環(huán)境，吸引國際資本對數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資。盡管后疫情時(shí)代逆全球化傾向加強(qiáng)，但中國仍是全球化的堅(jiān)定支持者和重要推動力量。在對外數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資可能受阻的情況下，積極引導(dǎo)外資流向數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，也是推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措。根據(jù)前文分析，近年來外商對華的數(shù)字投資雖然規(guī)模不及對外投資，但外資具有向數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域傾斜的趨勢。隨著《外商投資法》《外商投資安全審查辦法》等相繼推出，投資便利化以及市場準(zhǔn)入和開放措施進(jìn)一步明確和落實(shí)，中國逐漸優(yōu)化的營商環(huán)境和良好的數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長前景有望在未來吸引更多的外資流入。

第三，加大數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域資本投入，促進(jìn)自主創(chuàng)新，提升數(shù)字經(jīng)濟(jì)國際競爭力。隨著以美國為代表的發(fā)達(dá)國家對中國的技術(shù)封鎖和投資限制加強(qiáng)，應(yīng)當(dāng)加大對芯片、關(guān)鍵零部件和材料等核心數(shù)字技術(shù)的投入，逐漸從“外向式”技術(shù)獲取向“內(nèi)生式”技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，擺脫對發(fā)達(dá)國家的技術(shù)依賴。在這一過程中，應(yīng)同時(shí)發(fā)揮政府和市場的作用。一方面，增加研發(fā)支出在GDP中所占的比重；由政府牽頭引導(dǎo)投資于數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)和重大項(xiàng)目，并對數(shù)字企業(yè)，特別是初創(chuàng)企業(yè)予以財(cái)政稅收方面的支持政策。另一方面，充分發(fā)揮市場的決定性作用，建立完善滿足初創(chuàng)數(shù)字企業(yè)成長的多元化、多層次投融資體系。

第四，規(guī)范與發(fā)展并重，積極參與國際數(shù)字合作。我國正處于新一輪科技和產(chǎn)業(yè)變革與國內(nèi)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的歷史性交匯期，在加快推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展、補(bǔ)齊數(shù)字經(jīng)濟(jì)短板的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提高數(shù)字治理水平，加強(qiáng)完善適應(yīng)于數(shù)字時(shí)代的監(jiān)管和法律制度建設(shè)，防范資本無序擴(kuò)張并給市場秩序和金融安全帶來不利影響。另外，應(yīng)當(dāng)積極依托《數(shù)字經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（DEPA）等開展國際數(shù)字合作，發(fā)揮中國在國際數(shù)字規(guī)則制定、跨境監(jiān)管協(xié)調(diào)等方面的積極作用，提升數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的話語權(quán)。

［注?釋］

①

參考可持續(xù)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)盟（Sustainable?Digital?Infrastructure?Alliance?（SDIA））的定義，https：//sdialliance.org/dictionary/digitalinfrastructure/。

②?一般而言公有云服務(wù)的細(xì)分市場服務(wù)包括SaaS（軟件即服務(wù)）、PaaS（平臺即服務(wù)）、IaaS（基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)）等，對應(yīng)云服務(wù)的頂層、中層和底層。其中，SaaS是當(dāng)前云服務(wù)市場的主流模式，PaaS和IaaS則需要大量的資本和研發(fā)投入。

③?根據(jù)國際電信聯(lián)盟（ITU）統(tǒng)計(jì)，2021年中美固定寬帶普及率分別為37.58%和37.7%，移動寬帶普及率分別達(dá)到104.77%和165.79%。

④?參考騰訊研究院報(bào)告《中美SaaS比較：落后十年，十倍差距》，https：//m.pedaily.cn/news/466563。

⑤?數(shù)據(jù)來源于中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心《第50次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》以及國際電信聯(lián)盟（ITU）。

［參考文獻(xiàn)］

［1］OECD.?Action?plan?on?base?erosion?and?profit?shifting［M］.?Paris：?OECD?Publishing，?2013.

［2］EDEN?L.?Multinationals?and?foreign?investment?policies?in?a?digital?world［C］.?International?Centre?for?Trade?and?Sustainable?Development?and?World?Economic?Forum，?2016.

［3］UNCTAD.?World?investment?report?2017：?investment?and?the?digital?economy［R］.?New?York?and?Geneva：?United?Nations，?2017.

［4］麥肯錫全球研究院.?中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)如何引領(lǐng)全球新趨勢［EB/OL］.?（2017-09-01）.?http：//ai.gdufe.edu.cn/_upload/article/files/d7/57/c77065524fe289529303f0d8531a/36211630-6448-45dbadebc5a497d73956.pdf.

［5］許憲春，張美慧.中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模測算研究——基于國際比較的視角［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，?2020?（5）：?23-41.

［6］王喆，陳胤默，張明.測度全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展：基于TIMG指數(shù)的特征事實(shí)［J］.金融評論，?2021，13（6）：?40-56，119.

［7］劉家旗，茹少峰.數(shù)字經(jīng)濟(jì)如何影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展：基于國際比較視角［J］.經(jīng)濟(jì)體制改革，?2022?（1）：?157-163.

［8］歐陽日輝.數(shù)字經(jīng)濟(jì)：中美競爭新賽道［J］.中國經(jīng)濟(jì)評論，?2021（6）：24-27.

［9］江鴻，賀俊.中美數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭與我國的戰(zhàn)略選擇和政策安排［J］.財(cái)經(jīng)智庫，2022，7（2）：75-92，146.

［10］余振，陳文涵.中美數(shù)字產(chǎn)業(yè)競爭力：測算、比較以及啟示［J］.求是學(xué)刊，2022，49（1）：72-83.

［11］李括，余南平.美國數(shù)字經(jīng)濟(jì)治理的特點(diǎn)與中美競爭［J］.國際觀察，2021（6）：?27-54.

［12］王娟，張?zhí)N潔，宋潔，等.中美歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的比較研究［J］.西安交通大學(xué)學(xué)報(bào)（社會科學(xué)版），?2022，?42（3）：?31-40.

［13］詹曉寧，?歐陽永福.?數(shù)字經(jīng)濟(jì)下全球投資的新趨勢與中國利用外資的新戰(zhàn)略［J］.?管理世界，?2018，?34（3）：?78-86.

［14］蔣殿春，唐浩丹.數(shù)字型跨國并購：特征及驅(qū)動力［J］.財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2021，?42（9）：?129-144.

［15］唐浩丹，蔣殿春.數(shù)字并購與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型：內(nèi)涵、事實(shí)與經(jīng)驗(yàn)［J］.經(jīng)濟(jì)學(xué)家，?2021?（4）：?22-29.

［16］李思儒，楊云霞，曹小勇.數(shù)字型跨國并購與創(chuàng)業(yè)行為研究［J］.國際貿(mào)易問題，?2022?（7）：?142-158.

［17］魯慧鑫，郭根龍，馮宗憲.數(shù)字并購與全球價(jià)值鏈升級［J］.經(jīng)濟(jì)體制改革，?2022?（3）：172-179.

［18］曾志敏.?強(qiáng)化數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)［EB/OL］.（2022-05-06）.?http：//views.ce.cn/view/ent/202205/06/t20220506_3?7554567.shtml.

［19］蔣殿春，唐浩丹，方森輝.?新冠疫情與中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)對外投資：影響和展望［J］.國際貿(mào)易，?2020?（7）：25-32.

Comparison?of?Digital?Crossborder?Mergers?and?Acquisitions?between?China

and?the?United?States：?Characteristic?Facts，?Drivers?and?Future?Prospects

Wang??Zhe

（1.?Institute?of?Finance?&?Banking?Chinese?Academy?of?Social?Sciences，?Beijing?100710，?China;

2.?National?Institution?for?Finance?&?Development，?Beijing?100020，?China）

Abstract：???Recently，?the?rise?of?the?digital?economy?has?been?accompanied?by?a?new?wave?of?investment.?The?United?States?and?China?play?an?important?role?in?the?international?digital?investment?and?they?are?typical?representatives?of?leading?countries?and?latecomers.?This?paper?focuses?on?the?trends?and?structural?features?of?digital?crossborder?mergers?and?acquisitions?（DCBMAs）?of?China?and?the?United?States?and?compares?the?driving?factors?and?development?patterns?behind?them.?The?main?findings?are?as?follows.?First，?the?United?States?is?the?worlds?most?important?destination?and?source?of?digital?investment，?and?its?DCBMAs?with?developed?countries?are?closely?supported?by?digital?infrastructure，?digital?innovation，?and?other?advantages.?Second，?the?DCBMAs?of?China?have?experienced?a?development?process?from?“bring?in”?to?“going?out”.?It?has?frequent?investment?with?Europe，?the?United?States，?Asia?and?other?regions，?and?has?competitive?advantages?in?ecommerce，?fintech?and?other?fields.?Digital?markets?and?policy?support?provide?important?driving?forces?for?the?rise?of?digital?investment.?Third，?digital?investment?flows?between?China?and?the?United?States?are?active，?but?China?is?more?dependent?on?the?United?States?in?terms?of?both?source?and?destination.?Finally，?in?the?face?of?the?opportunities?and?potential?risks?in?the?postepidemic?era，?the?paper?puts?forward?some?proposals.

Key?words：digital?economy;?digital?M&As;?comparison?between?China?and?the?United?States

（責(zé)任編輯：張夢楠）