萬麗娟

(中國人民銀行景德鎮(zhèn)市中心支行，江西 景德鎮(zhèn) 333003)

1 疫情反復下消費復蘇的特征

1.1 整體消費同比增量初步恢復至歷史增長區(qū)間內，但消費復蘇速度有所放緩

1.1.1 社會消費品零售總額同比增量已初步恢復至歷史增長區(qū)間內

在新冠肺炎疫情發(fā)生前(以2010—2019年為參考)，7月社會消費品零售總額比上年同期平均增加0.23萬億元，具體規(guī)模在0.11萬億～0.36萬億元范圍內波動。2021年7月，社會消費品零售總額同比增加0.27萬億元，已初步恢復至歷史增長區(qū)間內，且比2019年同期水平提升0.04萬億元。

1.1.2 疫情反復使得消費恢復速度有所減緩，兩年平均增速尚未恢復到疫情前水平

一是恢復速度有所放緩。2021年7月，社會消費品零售總額增速為8.50%，比6月回落3.60個百分點；兩年平均名義增長3.59%，扣除價格因素后，兩年平均實際增速1.79%，比6月下降1.56個百分點。二是增速尚未恢復到疫情前水平。7月社會消費品零售總額兩年平均名義增速仍低于疫情前(1)在文章中，“疫情前”均指2019年。同期水平4.01個百分點。

1.2 疫后消費呈“錯位復蘇”特征，消費分化格局依然存在

1.2.1 必需消費抗周期性優(yōu)勢顯現(xiàn)，可選消費恢復有所分化

以糧油食品、飲料、日用品為代表的必需消費抗周期性優(yōu)勢顯現(xiàn)，在上年同期增速超5%的基礎上，2021年7月繼續(xù)實現(xiàn)10%以上的強勁增長。而可選消費恢復有所分化。一是特定領域消費恢復韌性較強，其他消費恢復減速。2021年7月，金銀珠寶類消費增速為14.30%，且兩年平均增長10.85%，比6月加快2.48個百分點；汽車消費雖同比下降1.80%，但兩年平均增長5.01%，比6月加快7.07個百分點。而15類可選消費中其他13類恢復速度減慢。二是7月煙酒、化妝品、家用電器和音像器材、中西藥品、文化辦公用品、家具6類可選消費兩年平均增速暫未恢復到疫情前水平，其他消費均已恢復。

1.2.2 服務消費相對商品消費恢復較慢，并呈現(xiàn)一定“天花板效應”

疫情沖擊具有不對稱性，服務消費相對商品消費恢復更慢，始終未能恢復到疫情前水平。如7月餐飲收入兩年平均增速僅為0.86%，低于商品零售3.07個百分點，且比疫情前同期增速低8.54個百分點。

疫情防控常態(tài)化背景下，居民生活半徑收縮，導致服務消費復蘇產(chǎn)生一定的“天花板效應”。如由于出行周邊化，旅游收入恢復程度顯著低于人次恢復。2021年清明日均旅游人次、日均旅游收入分別相當于2019年同期的91.10%和56.70%；“五一”日均旅游人次、日均旅游收入分別相當于2019年同期的94.40%和77.00%。

1.2.3 線上消費增長顯露疲態(tài)，逐步向總體消費增速回歸

2020年疫情期間，線上消費增速不降反增，各月網(wǎng)上商品和服務零售額累計同比增速高于社會消費品零售總額增速14.80～18.90個百分點。而2021年1月至7月，網(wǎng)上商品和服務零售額增速在經(jīng)歷一段時間下行后，向總體消費增速回歸，降至21.90%，僅高于社會消費品零售總額增速1.20個百分點；實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費品零售總額的比重為23.60%，比上年同期下降1.40個百分點。

2 當前消費變化的影響因素分析

2.1 收入是影響消費的核心因素

無論疫情前后，收入都是影響消費的主導因素。收入增長基本由經(jīng)濟增長決定，當實體經(jīng)濟效益較好、GDP增速上行時，勞動者報酬也會增加，因此工業(yè)增加值增速可以作為影響消費增長的收入類指標。實證結果顯示，工業(yè)增加值累計同比增速領先社會消費品零售總額增速1個月，時差相關系數(shù)為0.94，持續(xù)影響到第6個月。

2.2 疫情放大就業(yè)對消費的影響

受益于第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛、容納就業(yè)不斷擴大等，近年來我國就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，就業(yè)對消費的影響較小。但在疫情前，就業(yè)壓力就已有上升苗頭，體現(xiàn)在國際不確定因素增多、國內經(jīng)濟下行壓力加大等。而疫情放大了矛盾，同時打擊實體經(jīng)濟，對消費產(chǎn)生顯著影響。實證結果表明，農(nóng)村外出務工勞動力人數(shù)同比增速領先社會消費品零售總額增速1個季度，時差相關系數(shù)為0.68，持續(xù)影響到第2個季度；全國職業(yè)供求分析中需求人數(shù)同比增速領先2個季度，時差相關系數(shù)為0.65，持續(xù)影響到第3個季度。

2.3 疫后預防性儲蓄對消費產(chǎn)生反向作用

經(jīng)濟學上“預防性儲蓄理論”，指消費者對未來形勢的判斷存在較大不確定性時，就會利用儲蓄來防備風險。疫情大幅提升了居民的風險感知，催生了較高的儲蓄意愿，削弱了居民消費傾向。實證表明，央行城鎮(zhèn)儲戶問卷調查中，“更多儲蓄占比”同比增速反向先行社會消費品零售總額累計同比增速4個季度，時差相關系數(shù)為-0.49；金融機構新增居民存款累計同比增速反向先行4個季度，時差相關系數(shù)為-0.62，持續(xù)影響到第5個季度。

2.4 房地產(chǎn)銷售對消費拉動效應強于擠出效應

房地產(chǎn)市場是影響消費的重要因素，高房價拉低可支配收入，對消費具有擠出效應；作為消費拉動汽車、家電、建材等諸多行業(yè)。兩者孰強孰弱，取決于家庭的流動性約束和收入水平。實證顯示，房地產(chǎn)銷售對消費的正向拉動影響更強。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、商品房銷售額累計同比增速分別領先社會消費品零售總額增速1個月和2個月，時差相關系數(shù)為0.79和0.77，持續(xù)影響到第6個月和第7個月。

3 未來消費增長趨勢研判

受疫情反復、極端天氣等因素制約，消費恢復周期再度被拉長：一是實體企業(yè)經(jīng)營更加困難，效益下降，居民收入增長受到影響；二是預防性儲蓄仍在，或將制約年內消費上行空間；三是芯片短缺導致傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)明顯放緩，供不應求影響消費。盡管如此，影響消費增長的有利因素多于不利因素，預計2022年消費兩年平均增速將溫和上行，但改善空間有限，難以回到疫情前水平。

3.1 就業(yè)形勢逐步改善，夯實消費復蘇保障基礎

3.1.1 新增就業(yè)形勢改善，并將保持穩(wěn)定增長

從增量看，2021年7月，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)124.00萬人，同比增長15.89%。從增速看，2021年1月至7月，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)累計同比增速為22.50%，比上年同期提高19.98個百分點。在經(jīng)濟復蘇初期，企業(yè)經(jīng)營狀況改善，擴大了對勞動力的需求，但通常企業(yè)不會馬上增聘就業(yè)人員，而是先延長現(xiàn)有人員的工作時間。因此，就業(yè)人員平均工作時間的變化，往往領先于新增就業(yè)人數(shù)的變化。2021年3月，就業(yè)人員平均工作時間同比增速結束了下行態(tài)勢，小幅回升后趨于穩(wěn)定。隨著“穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)”政策不斷推進，預計短期內城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)也將保持穩(wěn)定增長。而2021年2季度，消費先行指標全國職業(yè)供求分析中需求人數(shù)同比增速比上季提高22.20個百分點，預計2022年就業(yè)壓力的緩解將促進消費穩(wěn)步復蘇。

3.1.2 失業(yè)率走低，并回歸歷史均值以下

2021年2月以來，城鎮(zhèn)調查失業(yè)率不斷走低，已于2021年4月回歸歷史均值見圖1。2021年7月城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5.10%，比上年同期下降0.60個百分點，但比2021年6月反彈0.10個百分點，主要原因是夏季畢業(yè)生規(guī)模迎來高峰，疊加洪澇災害和散點疫情因素影響，摩擦性失業(yè)率暫時上升?？紤]到新增就業(yè)人數(shù)的季節(jié)性規(guī)律等，預計3季度失業(yè)率或小幅反彈，4季度下降，年內失業(yè)率不會超過歷史均值線。失業(yè)率走低，表明消費復蘇掣肘將不斷破解。

圖1 城鎮(zhèn)調查失業(yè)率變化情況

3.1.3 農(nóng)民工外出就業(yè)加速恢復，就業(yè)結構改善

農(nóng)民工在制造業(yè)和建筑業(yè)的占比較高，2019年兩者占比合計46.10%，且近年來越來越多的農(nóng)民工開始轉向服務業(yè)。2021年2季度，農(nóng)村外出務工勞動力人數(shù)同比增長2.70%，比上季度下降39.40個百分點，主要原因是疫情局部反復縮短了農(nóng)民工的外出半徑和就業(yè)意愿，大量農(nóng)民工春節(jié)返鄉(xiāng)后并未返城。

但值得關注的是，2季度農(nóng)村外出務工勞動力人數(shù)兩年同比平均增速為-0.04%，雖依舊延續(xù)負增長態(tài)勢，但比上季已邊際修復0.66個百分點。消費先行指標農(nóng)民工外出就業(yè)正在加速恢復，有望推動中低收入人群就業(yè)持續(xù)改善，加快消費復蘇節(jié)奏。

3.2 收入保持穩(wěn)定增長，提升消費復蘇支撐力度

3.2.1 居民收入穩(wěn)定增長，與疫情前同期水平差距縮小

2021年上半年，全國居民人均可支配收入名義增長12.60%，扣除價格因素后，實際增長12.00%；而兩年平均實際增長5.14%，雖比2019年同期低1.36個百分點，但差距已比1季度縮小0.89個百分點。其中城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民人均可支配收入兩年平均實際增長4.16%和6.28%，分別比2019年同期低1.54個和0.32個百分點，差距比1季度縮小0.46個和1.28個百分點。2021年1月至7月，消費先行指標工業(yè)增加值累計同比增速達14.40%，雖比前期有所下降，但仍維持高速增長，比疫情前同期水平高8.60個百分點。預計2022年收入的穩(wěn)定增長將對消費復蘇形成明顯拉動。

3.2.2 收入對消費支撐作用顯現(xiàn)，居民消費傾向潛力不斷釋放

2021年上半年，居民消費傾向為65.02%，分別比上季度、上年同期提高3.68個和2.99個百分點，是疫情暴發(fā)以來的次高點；兩年平均增速為-1.88%，分別比上季度、上年同期提高1.04個和2.83個百分點。2020年2季度以后，居民消費傾向兩年平均增速呈穩(wěn)步上升態(tài)勢，預計居民收入的增長將對消費支出形成有力的支撐。

3.3 居民預防性儲蓄下降，打開消費復蘇上行空間

未來收入信心、“更多儲蓄占比”兩項指數(shù)同比增速在2010—2019年的相關性并不明顯，相關系數(shù)僅為-0.16，但疫情以來，兩者呈現(xiàn)明顯的負相關性，相關系數(shù)為-0.96，說明當前儲蓄率的變動更多來自于對未來收入的信心。

2021年2季度，居民未來收入信心指數(shù)為51.00%，為疫情以來的次高點，與上季持平，比上年同期高3.10個百分點；指數(shù)同比增長6.47%，雖較上季有所下調，但仍延續(xù)2021年以來的正增長。而從消費反向先行指標“更多儲蓄占比”同比增速看，2021年轉向負增長，2021年2季度為-6.62%，比上年同期下降23.14個百分點。此外，消費反向先行指標金融機構新增居民存款累計同比增速顯示，自2020年3季度逐季下降，2021年2季度為-10.56%，同比回落32.70個百分點。未來收入信心增強，將促使居民將前期預防性儲蓄轉為消費，推動2022年消費增速的上行。

3.4 房地產(chǎn)銷售仍處高位，拉動地產(chǎn)后周期可選消費復蘇

消費先行指標房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、商品房銷售額增速雖較前期有明顯回落，但仍然保持相對較高水平。2021年1月至7月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、商品房銷售額累計同比增速分別為12.70%和30.70%，均連續(xù)5個月下降，但仍比疫情前同期高2.10個和24.50個百分點。房地產(chǎn)投資、銷售仍處高位，將拉動家具、家居裝飾和家用電器等地產(chǎn)后周期可選消費增長，預計對消費復蘇的提振作用至少持續(xù)半年。

3.5 新能源汽車置換跳升，注入消費復蘇持久動力

2021年1月至7月，全國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為157.20萬輛和147.81萬輛，同比均增長2倍，累計產(chǎn)銷已經(jīng)超過國內歷年全年的數(shù)量；占汽車產(chǎn)銷總量比重分別為10.77%和12.80%，同比提高6.71個和8.67個百分點。而汽車零售額約占限額以上企業(yè)商品零售總額的三成，占社會消費品零售總額的1/10。因此，在綠色發(fā)展已成為未來主流趨勢的背景下，新能源汽車銷量或將進一步維持高增長態(tài)勢，帶動汽車消費增長，進而為消費復蘇提供持續(xù)動力。