陳小珍 陳麗霖

（西南民族大學 四川成都 610041）

引言

并購是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、提升競爭力和擴張規(guī)模的常用手段，隨之形成的巨額商譽已成為并購常態(tài)（柳建華等，2021）。商譽計提減值不及時，會使得企業(yè)賬面上的商譽越累越多，增加商譽暴雷風險，形成股價泡沫，增加企業(yè)經(jīng)營風險（周澤將等，2021）。目前我國會計準則取消了商譽的攤銷，實行至少應當每年度進行減值測試，使得企業(yè)擁有了更大的自主裁量權(quán)來推遲計提商譽減值，提高商譽水平（Li 等，2017）成為企業(yè)進行業(yè)績操縱的工具（邢立權(quán)，2016）。我國上市企業(yè)商譽及其減值情況如圖1 所示，2007～2018 年存在商譽的公司數(shù)量及商譽總額均處于逐年攀升的狀態(tài)，但2019～2020 年商譽減值額和商譽總額均呈現(xiàn)下降趨勢。商譽總額下降的部分原因是，受新冠病毒感染影響，生產(chǎn)成為企業(yè)面臨的首要問題，因此企業(yè)將并購計劃推遲或取消，并且由于業(yè)績受到影響，計提了商譽減值。商譽減值額下降可能是因為計提巨額商譽減值會影響企業(yè)聲譽，引發(fā)股價崩盤風險（Kim 等，2011），因此，為了規(guī)避市場風險而減少商譽減值金額。截至2020 年底，我國上市公司商譽的賬面價值總額為11807.74 億元，約17%的企業(yè)提取了商譽減值金額，提取總額約為1208.90 億元，占商譽總額的10.24%。商譽激增、是否及時計提減值等問題受到監(jiān)管部門及利益相關(guān)者的廣泛關(guān)注（張新民和祝繼高，2019）。

圖1 存在商譽公司數(shù)量、商譽減值額和商譽總額的年度變化

中華文化博大精深，語言的表達更是豐富多彩。年度財務報告（以下簡稱“年報”）是展現(xiàn)企業(yè)一年來經(jīng)營成果的匯報書，年報撰寫過程中，企業(yè)在語言表達方面有較大的自由決定權(quán)，文本信息的描述具有較大的彈性，受到監(jiān)管的范圍很小。因此，企業(yè)計提商譽減值額和語言表達均具有較大的自由裁量權(quán)，那么企業(yè)是否會將兩者結(jié)合起來達到一定的目的呢？這也是本文研究的緣起。

鑒于此，本文將2007～2020 年上市公司作為研究樣本，實證檢驗年報語調(diào)對企業(yè)計提商譽減值的影響，探究其是否及時地進行了語調(diào)操縱。本文的創(chuàng)新點及貢獻在于：一是已有研究多基于商譽造成的經(jīng)濟后果進行分析，本文將研究前推，研究商譽居高不下的原因。二是本文采取文本分析法，探究企業(yè)是否及時計提商譽減值，回答企業(yè)實施并購后的商譽將何去何從的問題。三是本文的研究豐富了年報語調(diào)對會計信息質(zhì)量影響的相關(guān)研究。

一、文獻綜述

企業(yè)公布年報時，會用修飾性語言配合盈余管理（朱和平和石鑫燕，2021）。企業(yè)年報中的積極語調(diào)掩蓋了企業(yè)的負面消息，當無法隱瞞時，一次性釋放過多的負面信息使得股市無法承載，引發(fā)股價崩盤風險（符號亮等，2021）。年報語調(diào)與企業(yè)業(yè)績呈倒U 型關(guān)系，在適量的積極年報語調(diào)中，信息效應假說使得企業(yè)業(yè)績上升，然而超過臨界值后，機會主義假說成立，使得企業(yè)業(yè)績下降（沈菊琴等，2022）。管理層討論與分析中也會進行語調(diào)操縱，用積極語言描述企業(yè)的藍圖，而負面信息卻被弱化，干擾投資者的理性判斷，擴大了企業(yè)資產(chǎn)定價誤差程度（高雅和劉嫦，2020）。年報積極語調(diào)傳遞出企業(yè)目前經(jīng)營良好，業(yè)績優(yōu)異，未來的債務違約風險低，因此積極語調(diào)會使得企業(yè)在下一年所獲得的貸款額增加（盧介然和馬超，2019）。

企業(yè)能否及時充分地確認商譽減值是商譽賬面價值能否準確反映商譽公允價值的關(guān)鍵，進而對財務報告信息披露質(zhì)量產(chǎn)生影響（王浩然等，2021）。商譽減值計提越及時，企業(yè)發(fā)生財務報告重述的概率越低（Adams，2016），財務報告質(zhì)量越高（Bepari 和Mollik，2016）。商譽計提減值的自由裁量權(quán)較大，一些外界因素能促進企業(yè)及時計提商譽減值。如所在地區(qū)的相關(guān)法律法規(guī)執(zhí)行力度較強，商譽減值確認會更加及時（Glaum 等，2018)，分析師會通過事前和事后監(jiān)督來督促企業(yè)及時計提商譽減值（Ayres，2019)。

回顧現(xiàn)有文獻，我國對于年報文本研究是近幾年才開始的，因此對年報的文本信息研究還有待進一步深入。盡管商譽相關(guān)的研究較為豐富，但對于商譽計提實時性的研究有待于進一步豐富。基于以上分析，本文將基于LM 詞典，研究我國年報文本語調(diào)是否會影響企業(yè)計提商譽減值及時性。

二、理論分析與研究假設

年報是展現(xiàn)企業(yè)一年來經(jīng)營成果的匯報書，利益相關(guān)者通過其來獲取對自己有用的信息。年報包含數(shù)字信息和文本信息，文本信息帶有撰寫人的主觀傾向?；谛畔⑿僬f，積極的文本信息能夠向資本市場傳遞管理層的增量信息，有利于企業(yè)的生存和發(fā)展（Li，2010），而消極的語調(diào)會給外界傳達企業(yè)經(jīng)營不善的信息（沈菊琴，2022）。只有專業(yè)研究機構(gòu)才會關(guān)注年報用詞（符號亮等，2021），而散戶投資者會直接受到年報用詞情感的影響，信息處理能力大大弱于專業(yè)機構(gòu)。然而，散戶投資者才是我國證券市場交易的主體，2015 年個人投資者賬戶數(shù)為99.8%（鐘寧樺等，2018）。因此，企業(yè)就會通過操縱年報文本信息，多使用積極詞匯來博取年報閱讀者的好感，提升自己的形象。

量化的數(shù)據(jù)表達是唯一的，而中華文化博大精深，語言的表達更是豐富多彩?；谟∠蠊芾碛^，企業(yè)可以用積極的詞匯表達經(jīng)營成果進行自我推銷，簡述或略過企業(yè)發(fā)生的不利事項。當企業(yè)在年報中使用大量的積語調(diào)提升了自己的形象后，需要自圓其說，用數(shù)據(jù)配合自己的言語。商譽減值會釋放出企業(yè)經(jīng)濟業(yè)績不佳的信號（趙宜一和趙嘉程，2021），因此當企業(yè)在年報中使用了積極語調(diào)后，為了與自己年報用詞相匹配，計提商譽減值的動機就會減弱，出現(xiàn)少計甚至不計商譽減值的傾向?；谏鲜龇治?，本文提出如下假設：

H1：其他條件不變，年報語調(diào)積極性與企業(yè)計提商譽減值顯著負相關(guān)。

企業(yè)會犧牲當期商譽減值信息質(zhì)量獲取市場的認可（張俊民，2022）。隨著時間的推移，企業(yè)通過操縱年報語調(diào)進行印象管理的目的已經(jīng)達到，可以根據(jù)企業(yè)的真實經(jīng)營情況考慮是否計提商譽減值。其次，企業(yè)為了自圓其說而沒有及時計提的商譽減值依然存在于企業(yè)，當與之相關(guān)的信息隱藏成本過高時，企業(yè)不得不進行商譽減值。基于上述分析，本文提又出如下假設：

H2：其他條件不變，年報語調(diào)積極性會降低企業(yè)商譽減值的及時性。

三、研究設計

（一）研究數(shù)據(jù)與樣本來源

本文選取2007～2020 年上市公司作為研究樣本，并進行以下處理：（1）剔除ST、*ST 等特殊處理的樣本；（2）剔除金融行業(yè)、保險行業(yè)的樣本；（3）剔除商譽資產(chǎn)為0的樣本，因為這部分公司不存在計提商譽是否及時的問題；（4）剔除缺失關(guān)鍵數(shù)據(jù)的樣本，最終得到16423 個樣本。為避免極端值的影響，本文對連續(xù)變量均進行了1%水平的縮尾處理。年報語調(diào)數(shù)據(jù)來源于CNRDS 數(shù)據(jù)庫，商譽減值數(shù)據(jù)來自WIND 數(shù)據(jù)庫，其余財務數(shù)據(jù)來源于CSMAR 數(shù)據(jù)庫。統(tǒng)計分析軟件為stata。

（二）變量定義

1.被解釋變量。借鑒趙宜一和趙嘉程（2021）的研究，將商譽減值（GWI）定義為當期計提的商譽減值占期末商譽總額的比例。

2.解釋變量。借鑒汪昌云和武佳薇（2021）的研究，采用LM 詞典作為詞匯情感的劃分依據(jù)。解釋變量為年報語調(diào)，采用以下兩種方法衡量，借鑒梁日新和李英（2021）的研究，Tone1=（積極詞匯-消極詞匯）/（年報詞匯數(shù)），該比值越大，表示年報語氣越積極。此外，本文還借鑒林樂和謝德仁（2016）的研究設置年報語調(diào)變量，Tone2=（積極詞匯-消極詞匯）/（積極詞匯+消極詞匯），該比值越大，表示年報語氣越積極。

3.控制變量。張東旭和曹瑾（2020）的研究表明，高管發(fā)生變更的企業(yè)傾向于計提更多商譽減值，因此本文選取管理層變更（Turnover）作為管理層特征層面的控制變量。盧煜和曲曉輝（2016）指出，管理層集中持股會降低企業(yè)計提商譽減值準備的程度，本文選取管理層持股（Share）衡量這一特征。Ramanna 和Watts（2012）指出，資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)會傾向于少計提商譽減值。劉喜和和王潔遠（2019）的研究指出，企業(yè)并購溢價越高，經(jīng)濟協(xié)同作用越弱，后期計提商譽減值的可能性越大。本文采取資產(chǎn)負債率（Lev）和期末商譽總額（GW）衡量公司層面特征。此外參考李丹蒙等（2018）、柳建華等（2021）的研究，加入公司規(guī)模（Size）和營業(yè)收入增長率（Growth）、年度（Year）和行業(yè)(Ind)虛擬變量。各變量的具體含義如表1 所示。

表1 變量定義表

（三）模型設計

為檢驗年報語調(diào)對企業(yè)計提商譽減值的影響，本文采用模型（1）驗證H1。在模型（1）的基礎上將解釋變量與控制變量均進行滯后處理，以檢驗年報語調(diào)對企業(yè)計提商譽減值及時性的影響。其公式為：

四、實證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計

表2 表明了各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。當期計提的商譽減值占期末商譽總額的比例（GWI）的平均值為0.15，中位數(shù)和75%分位數(shù)均為0，說明超過75%的樣本未確認商譽減值。年報語調(diào)的平均值分別為0 和0.01，可以看出年報中積極詞匯出現(xiàn)的頻率大于消極詞匯，表明企業(yè)年報向市場傳遞信息的語調(diào)偏向樂觀。商譽的最小值為51773，最大值為35 億，中位數(shù)為0.51 億，表明樣本期間商譽金額差異較大。

表2 描述性統(tǒng)計

（二）相關(guān)性分析

表3 表明了各變量之間的相關(guān)性統(tǒng)計結(jié)果。年報語調(diào)與商譽減值的相關(guān)系數(shù)為-0.092，且在1%的水平上顯著，說明年報語調(diào)積極性與商譽減值額負相關(guān)，初步驗證了假設H1。其他變量的系數(shù)均小于0.5，表明本文構(gòu)建的模型不存在嚴重的多重共線性問題。

表3 各變量的相關(guān)性系數(shù)

續(xù)表3 各變量的相關(guān)性系數(shù)

（三）回歸分析

為檢驗假設H1，本文采用模型（1）進行回歸，具體結(jié)果如表4 列（1）-（2）所示。年報語調(diào)積極性的回歸系數(shù)分別為-0.051 和-0.049，且均在1%的水平上顯著，即年報語調(diào)積極性與企業(yè)計提商譽減值額顯著負相關(guān)，假設H1 得到驗證。

為檢驗假設H2，本文對解釋變量與控制變量滯后一期和兩期，采用模型（1）分別進行回歸，具體結(jié)果如表4 列（3）-（6）所示。年報語調(diào)積極性的回歸系數(shù)均為-0.031，且均在1%的水平上顯著，對比t 值可以看出，滯后一期后的t 值小于當期t 值；滯后兩期后，年報語調(diào)積極性的回歸系數(shù)分別為-0.011 和-0.012，通過對比各期年報語調(diào)系數(shù)可知，年報語調(diào)積極性降低了企業(yè)商譽減值的及時性，假設H2 得到驗證。

表4 多元回歸結(jié)果

續(xù)表4 多元回歸結(jié)果

（四）穩(wěn)健性檢驗

為了排除內(nèi)生性問題，本文采用固定效應模型進行檢驗，檢驗結(jié)果如表5 所示，表明本文的核心結(jié)論成立。

表5 固定效應檢驗結(jié)果

五、進一步分析

（一）法制環(huán)境

相關(guān)法律法規(guī)是約束企業(yè)行為的強制性制度保障，健全的法律環(huán)境使投資者的利益得到保障。如所在地區(qū)的相關(guān)法律法規(guī)執(zhí)行力較強，商譽減值確認會更加及時（Glaum等，2018)。因此，提供的財務信息質(zhì)量越高，投資者作決策時所使用的依據(jù)更加可靠。法律環(huán)境薄弱的地區(qū)，年報用詞無法完全受到監(jiān)管部門的核查，給了企業(yè)更多“鉆空子”的機會，使得其推遲計提商譽減值的現(xiàn)象更加普遍。

基于此，本文借鑒徐莉萍等（2021）的研究，采用王小魯?shù)龋?019）編制的年市場化指數(shù)作為地區(qū)法制環(huán)境的衡量標準，以年度中位數(shù)為標準劃分樣本進行分組回歸，回歸結(jié)果如表6 列（1）-（2）所示?？梢钥闯觯诜ㄖ骗h(huán)境較落后的樣本組中，年報文本語調(diào)的回歸系數(shù)為-0.053，且在1%的水平上顯著；在法制環(huán)境較良好的樣本組中，年報文本語調(diào)的回歸系數(shù)為-0.043，在10%的水平上顯著，顯著水平低于法制環(huán)境較落后的樣本。表明法制環(huán)境無論優(yōu)與劣，企業(yè)年報文本語調(diào)都會影響企業(yè)商譽減值，但這種現(xiàn)象在法制環(huán)境良好的地區(qū)得到明顯的抑制。

（二）審計機構(gòu)

外部審計是保障財務報告質(zhì)量的重要參考依據(jù)（修宗峰等，2021）?；凇吧羁诖崩碚摚瑖H四大會計師事務所更加注重自身聲譽，為客戶提供高水平的審計服務（邱強和洪文杰，2019）。因此，企業(yè)選擇了國際四大會計師事務所進行審計，說明企業(yè)的業(yè)務規(guī)范性較高，對有自由裁量權(quán)的事項是按照企業(yè)的真實業(yè)務進行處理的，因此對商譽減值等計提比較及時，對年報文本用詞也比較規(guī)范。

基于此，本文以企業(yè)是否聘請國際四大會計師事務所進行審計為標準劃分樣本進行回歸，回歸結(jié)果如表6 列（3）-（4）所示?？梢钥闯?，聘請國際四大會計師事務所的樣本組中，年報文本語調(diào)的回歸系數(shù)為-0.00，但在1%的水平上不顯著，沒有聘請國際四大會計師事務所的樣本組中，年報文本語調(diào)的回歸系數(shù)為-0.058，且在1%的水平上顯著。這表明聘請國際四大會計師事務所進行審計的企業(yè)，年報語調(diào)對企業(yè)計提商譽減值的影響較小。

表6 進一步分析結(jié)果

六、研究結(jié)論及啟示

本文以2007～2020 年我國存在商譽的上市公司為研究樣本，討論年報語調(diào)對商譽減值的影響。研究發(fā)現(xiàn)，年報語調(diào)積極性與商譽減值程度負相關(guān)，即年報使用的語調(diào)越積極，計提商譽減值越少；將變量滯后回歸發(fā)現(xiàn)，年報語調(diào)積極性會造成企業(yè)推遲計提商譽減值。在采用固定效應模型做穩(wěn)健性檢驗后，本文研究結(jié)論依然成立。分組檢驗發(fā)現(xiàn)，企業(yè)所處的法律環(huán)境較好以及聘請國際四大會計師事務所進行審計，年報語調(diào)積極性的影響作用會降低。

本文的研究結(jié)論為投資者決策、企業(yè)管理、機構(gòu)監(jiān)管提供了經(jīng)驗證據(jù)，為提高年報信息質(zhì)量提供了一定的啟示作用。一是對于年報使用者而言，由于年報詞匯的運用會干擾使用者的判斷，因此應通過多渠道了解企業(yè)，避免受積極詞匯的影響而干擾自己的理性判斷。二是對于出具年報企業(yè)而言，通過語調(diào)操縱能給企業(yè)帶來短時的收益，但“紙包不住火”，應認真經(jīng)營好企業(yè)，而不是用投機取巧的方式解決眼前的麻煩。三是對于相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)而言，應進一步完善商譽準則，加強信息披露，讓市場接收到的是更加真實的企業(yè)信息。