□文/何 強(qiáng) 王筱涵

（青島理工大學(xué)商學(xué)院 山東·青島）

［提要］ 在當(dāng)前石油價格居高不下的背景下，全球掀起新能源汽車的熱潮，中國也出臺一系列政策大力發(fā)展新能源汽車。比亞迪作為國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，在競爭激烈的市場環(huán)境中備受行業(yè)關(guān)注。本文以比亞迪為例，研究創(chuàng)新背景下企業(yè)財務(wù)績效，分析優(yōu)勢與劣勢，為比亞迪更好地發(fā)展積累經(jīng)驗，也對我國新能源汽車企業(yè)發(fā)展有一定的指導(dǎo)意義。

一、創(chuàng)新的定義與形成背景

創(chuàng)新是一個企業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵要素，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的、能夠自主研究開發(fā)并應(yīng)用的企業(yè)，具備獨(dú)立自主的創(chuàng)新能力，有著強(qiáng)有力的競爭力，發(fā)展迅速。由于我國企業(yè)面臨企業(yè)實(shí)力弱、技術(shù)水平低、購買技術(shù)成本高、風(fēng)險大等現(xiàn)狀，導(dǎo)致市場需求成為企業(yè)創(chuàng)新的重要因素之一。比亞迪始終堅持自主發(fā)展，致力于從能源的獲取、存儲，到應(yīng)用，全方位構(gòu)建零排放的新能源整體解決方案。根據(jù)公司主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成的劃分，比亞迪一半以上的業(yè)務(wù)為汽車業(yè)務(wù)。

二、新能源汽車產(chǎn)業(yè)特征

首先，從研發(fā)投入來看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)作為創(chuàng)新型企業(yè)，無論是經(jīng)費(fèi)投入還是人才投入都占很高的比例；并且作為新發(fā)展的行業(yè)與其他新興行業(yè)一樣，在發(fā)展前期沒有太多的經(jīng)驗可參考，只能在摸索前進(jìn)中投放大量的研發(fā)與生產(chǎn)設(shè)備。其次，新能源汽車產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)燃油汽車產(chǎn)業(yè)相比，需要更高的技術(shù)，尤其在電池研發(fā)方面更是高難度、高技術(shù)水平；同時，新能源汽車的研發(fā)還涉及其他多個領(lǐng)域的研究，因此對技術(shù)要求格外高。再次，作為新興產(chǎn)業(yè)，前景面臨很多的不確定性，政策是否支持、消費(fèi)者是否接受、技術(shù)是否優(yōu)于同行業(yè)、可持續(xù)發(fā)展等存在一系列的風(fēng)險，因此新能源汽車產(chǎn)業(yè)面臨較高風(fēng)險。最后，從戰(zhàn)略性來看，在全球環(huán)境問題突出和能源緊缺這一大背景下，發(fā)展新能源汽車是存在可行性和合理性的。所以，新能源汽車這一概念一經(jīng)提出，各個國家都爭先搶后地開始著手新能源汽車的技術(shù)研發(fā)和量產(chǎn)，希望用速度來占領(lǐng)這一產(chǎn)業(yè)的龍頭位置，在經(jīng)濟(jì)增長的同時也希望這一產(chǎn)業(yè)能夠解決國家的能源問題和環(huán)境問題，達(dá)到雙贏局面。新能源汽車行業(yè)正處在發(fā)展初期，大量的成本和技術(shù)投入使其面臨較大的風(fēng)險，加上現(xiàn)在配套設(shè)施仍不夠完善，都限制其發(fā)展。因此，在選擇評價指標(biāo)時需要能夠整體反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景。

從客觀角度來講，國家對新能源汽車產(chǎn)業(yè)是予以支持的，不僅從政策上加以宣傳，而且在稅收、補(bǔ)貼方面有一定的傾向，這使得新能源汽車產(chǎn)業(yè)在我國飛快發(fā)展。

三、比亞迪財務(wù)績效分析

（一）盈利能力分析。比亞迪2017～2021年的銷售凈利率、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利潤率如表1所示。縱觀近五年的有關(guān)數(shù)據(jù)，2017～2019年比亞迪的盈利能力持續(xù)減弱，可能是因為新能源電池板塊有許多企業(yè)進(jìn)入市場，形成強(qiáng)大的市場競爭，從而使比亞迪的競爭力受到?jīng)_擊，導(dǎo)致盈利能力下滑；比亞迪在2019年不斷加大研發(fā)投入，使得比亞迪的銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率達(dá)到這幾年的最低值，同年，比亞迪推出“宋”“秦”系列汽車，并將研發(fā)出來的“刀片”電池運(yùn)用到新能源汽車當(dāng)中，為我國新能源技術(shù)帶來了新的突破，提高了市場競爭力，也為2020年比亞迪盈利能力的提升做了鋪墊。在2019～2020年間各項指標(biāo)略見回升，比亞迪的銷售凈利率、毛利率、凈資產(chǎn)收益率以及總資產(chǎn)凈利潤率已經(jīng)回升甚至超過2017年的水平，這也反映了市場需求的增長與國家政策的大力支持，比亞迪獲取利潤的能力逐漸增強(qiáng)。但是，2021年比亞迪盈利能力的各項指標(biāo)又出現(xiàn)大幅度下降。一方面由于全球疫情問題嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)形勢下滑，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生蕭條，使得比亞迪的發(fā)展受到?jīng)_擊，盈利能力也因此呈下降趨勢；另一方面比亞迪致力于搶占市場、謀求高速發(fā)展的戰(zhàn)略，在利潤與市場二者中，暫時未做到兼顧，并且選擇了后者市場。為了開拓市場，比亞迪大量擴(kuò)展生產(chǎn)線，不斷推出高性價比的車型，多數(shù)車型的單車盈利僅3，000元人民幣。比亞迪對核心技術(shù)的自我研發(fā)與掌控，以及產(chǎn)品力的提升均顯示出比亞迪試圖主導(dǎo)中國新能源汽車市場的野心。（表1）

表1 比亞迪盈利能力一覽表（單位：%）

橫向來看，本文對比了比亞迪與上汽、廣汽的銷售凈利率與總資產(chǎn)凈利率，通過對比，反映出比亞迪的盈利能力較弱，盈利能力不夠穩(wěn)定，尚有一定的進(jìn)步空間。國家對新能源的補(bǔ)貼收緊，影響了新能源作為主要營業(yè)收入來源的比亞迪的盈利能力。相比較于上汽、廣汽，比亞迪的盈利能力存在不足，總體來看，還有一定的差距。

（二）償債能力分析

1、短期償債能力。本文選取了比亞迪2017～2021年這5年的流動比率、速動比率進(jìn)行縱向分析，同時選取了上汽、廣汽兩家國內(nèi)領(lǐng)先的汽車對標(biāo)企業(yè)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)橫向?qū)Ρ?，來分析比亞迪的短期償債水平。（?）

表2 比亞迪償債能力一覽表

5年來，比亞迪流動比率和速動比率總體呈下降趨勢，短期償債能力略有減弱趨勢。流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，一般一個企業(yè)較好的償債能力流動比率應(yīng)保持在2以上，而比亞迪的流動比率基本上都小于1，僅2020年達(dá)到了1.05，相比上汽、廣汽集團(tuán)，總是處于低位。這可能是由于比亞迪主要研發(fā)新能源汽車，以往可借鑒的經(jīng)驗較少，需要進(jìn)行大量的技術(shù)積累，在研發(fā)方面的投入需求較高。同時，為了占有市場，自2019年起比亞迪推出新車型的步伐明顯加快，配套生產(chǎn)基地不斷擴(kuò)建，這也導(dǎo)致了比亞迪資產(chǎn)流動性不足、償還能力較差，從而使得短期償債能力較弱。速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，速動資產(chǎn)是指企業(yè)的流動資產(chǎn)減去存貨和預(yù)付費(fèi)用后的余額，主要包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等，衡量企業(yè)可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。比亞迪的速動比率趨于平穩(wěn)，但在三家企業(yè)中仍處于最低，并且差距越來越大，這充分顯示了比亞迪的短期償債風(fēng)險較大。另外，從比亞迪的流動比率和速動比率也可以看出，比亞迪的高額存貨是造成流動比率和速動比率落差的關(guān)鍵。比亞迪有很大一部分過去的存貨未能轉(zhuǎn)化為收入，這也不可避免地減弱了比亞迪的短期償債能力。與此同時，近年來市場對比亞迪的持續(xù)看好及其高額的訂單量和提升的產(chǎn)能，也展現(xiàn)出比亞迪的短期償債能力會得到有效改善和提高。

2、長期償債能力?？v向來看，比亞迪近五年來的資產(chǎn)負(fù)債率均高達(dá)60%以上，而一般資產(chǎn)負(fù)債率的適當(dāng)水平為40%～60%，當(dāng)高于50%時說明企業(yè)的資產(chǎn)主要以負(fù)債為主，增加財務(wù)風(fēng)險。資產(chǎn)負(fù)債率越高說明企業(yè)的長期償債能力越弱，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率處于一個較高水平，長期償債能力較弱，償債風(fēng)險較大。但總體來看，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率有明顯向好趨勢，償債能力有所好轉(zhuǎn)。橫向比較，與同行業(yè)的廣汽還有較大差距，但就資產(chǎn)負(fù)債率而言，比亞迪一直穩(wěn)中下降，在2021年與上汽集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率持平。究其原因，主要是比亞迪致力于當(dāng)前快速擴(kuò)張形式的需要。自2018年以來，比亞迪在新能源汽車與鋰電池生產(chǎn)基地的建設(shè)、科技研發(fā)等方面投入了大量資金，以求保持技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢，搶占未來的市場。

（三）營運(yùn)能力分析。對比亞迪的營運(yùn)能力分析，主要選取了存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個財務(wù)指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率的指數(shù)越高，說明企業(yè)銷售庫存的能力越強(qiáng)，庫存能以更快的運(yùn)營速度給企業(yè)帶來相應(yīng)的效益。因此，存貨周轉(zhuǎn)率評估對公司的銷售能力和衡量公司的存貨管理水平有所助益。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高則說明收回賒銷款項的時間越短?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)的是在一個會計年度周期內(nèi)所有的資產(chǎn)從投入開始到最后的產(chǎn)出環(huán)節(jié)的周轉(zhuǎn)水平。

縱向來看，比亞迪營運(yùn)能力的各項分析指標(biāo)穩(wěn)步上漲，營運(yùn)能力有所改善，如表3所示。從比亞迪公司實(shí)施多元化戰(zhàn)略以來，大部分收益是由汽車產(chǎn)業(yè)所創(chuàng)造的，原有的二次充電電池產(chǎn)業(yè)以及IT業(yè)務(wù)已經(jīng)達(dá)到了世界先進(jìn)水平，一直處于世界領(lǐng)先地位，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域變大，資金周轉(zhuǎn)速度降低，這勢必會導(dǎo)致企業(yè)的營運(yùn)能力降低。（表3）

表3 比亞迪營運(yùn)能力一覽表

通過與上汽、廣汽集團(tuán)的橫向比較發(fā)現(xiàn)，2017～2021年間比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)率基本維持在5左右，遠(yuǎn)低于上汽、廣汽，這與比亞迪的存貨較多有不可分割的關(guān)系。近五年來，比亞迪的產(chǎn)品生產(chǎn)出來以后沒能及時地銷售出去，變現(xiàn)速度慢、周期長，使得庫存商品增加，庫存積壓占用企業(yè)資金而無法產(chǎn)生收益，同時現(xiàn)金流也無法得到保障。而從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，就稍見樂觀。2017～2021年間，比亞迪的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率徘徊在0.5～1.0之間，持續(xù)超過廣汽集團(tuán)，并且從2019年至今，更是呈現(xiàn)上升趨勢。而與上汽集團(tuán)比較也是逐年縮小差距，甚至在2021年實(shí)現(xiàn)了反超。這表明隨著近幾年比亞迪對產(chǎn)品研發(fā)投入的提高，產(chǎn)品力不斷提升、效能不斷擴(kuò)大，比亞迪的營運(yùn)能力也逐步提升，經(jīng)營質(zhì)量得到改善，資產(chǎn)投資的效益較為客觀。

（四）成長能力分析。營業(yè)收入增長率反映企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入增加情況，會隨著企業(yè)發(fā)展周期的變化而變化。處于成長期的公司，主營業(yè)務(wù)收入增長率通常較大；處于成熟期的企業(yè)，主營業(yè)務(wù)收入增長率可能較小，但憑借其已占領(lǐng)的市場優(yōu)勢，加上新產(chǎn)品的開發(fā)，也可以繼續(xù)保持較好的發(fā)展，保持穩(wěn)定的利潤。近幾年，比亞迪在新能源汽車產(chǎn)業(yè)中處于高速成長階段，營業(yè)收入增長率相比較來說位于高處。

總資產(chǎn)增長率是指本年總資產(chǎn)增長額與年初資產(chǎn)總額的比值，它反映的是企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的變化情況，增長率越大說明企業(yè)意圖通過擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模來創(chuàng)造更多的利潤。近五年來，比亞迪購進(jìn)固定資產(chǎn)、廠房、設(shè)備等研發(fā)新技術(shù)新產(chǎn)品，公司的總資產(chǎn)額一直在上升，說明企業(yè)在不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。在2021年，比亞迪的總資產(chǎn)增長率迅速增長，高達(dá)47.14%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上汽、廣汽集團(tuán)，這反映出比亞迪公司的成長能力水平較高。

凈利潤增長率是指本期凈利潤增長額與上期凈利潤的比值，它反映的是凈利潤的發(fā)展變動情況。比亞迪公司的凈利潤增長率5年來呈先下降后急速上升，在2020年達(dá)到峰值后迅速下降至低點(diǎn)，在2017～2019年更是出現(xiàn)負(fù)增長趨勢，這主要是由于非經(jīng)常性損失造成，例如國家補(bǔ)貼的退坡以及越來越多的汽車企業(yè)重視新能源汽車的發(fā)展從而導(dǎo)致競爭的加劇。比亞迪公司研發(fā)投入較高，它重視專利技術(shù)的開發(fā)，但云軌業(yè)務(wù)并未創(chuàng)造利潤，光伏業(yè)務(wù)也是持續(xù)虧損，加上當(dāng)時宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，這些對比亞迪公司來說都是巨大的挑戰(zhàn)。2020年比亞迪的凈利潤增長率又有了很大的提升，說明比亞迪的成長能力在增強(qiáng)。當(dāng)政府補(bǔ)貼減少以后，比亞迪的發(fā)展必然會受到阻礙。不僅是比亞迪，同行業(yè)的上汽集團(tuán)和廣汽集團(tuán)也面臨同樣的問題。

總體來說，比亞迪的營業(yè)收入增長率遠(yuǎn)高于上汽集團(tuán)和廣汽集團(tuán)，這說明比亞迪公司是一個具有成長性的企業(yè)，但其他兩個指標(biāo)不夠穩(wěn)定，反映出成長能力有待進(jìn)一步增強(qiáng)。

四、問題剖析與前景預(yù)測

目前，比亞迪存在的主要問題是存貨積壓過多，導(dǎo)致營運(yùn)能力與償債能力較弱。比亞迪能否繼續(xù)維持在新能源汽車領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢關(guān)系到公司是否能快速進(jìn)入高盈利時代。當(dāng)然，新能源汽車在中國未來有著很大的市場發(fā)展空間，而比亞迪作為國內(nèi)新能源汽車市場的領(lǐng)跑者之一，有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>