章其強(qiáng)，朱 震，魯子穎

（1.江蘇神通閥門(mén)股份有限公司，江蘇 南通 226299；2.南京審計(jì)大學(xué)，南京 211815）

一、引言

ESG 是綜合環(huán)境、社會(huì)與公司治理三維要素，是有效評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任感、貫徹企業(yè)層面可持續(xù)發(fā)展的價(jià)值理念。近年來(lái)，環(huán)境保護(hù)、安全生產(chǎn)、相關(guān)方利益保護(hù)等方面受到廣大投資者和社會(huì)公眾的高度認(rèn)可與重視，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展迫切需要上市公司履行社會(huì)責(zé)任，ESG 表現(xiàn)在企業(yè)績(jī)效評(píng)估過(guò)程中愈發(fā)受到重視。據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）數(shù)據(jù)顯示，2020 年投資規(guī)模已超35.3 萬(wàn)億美元。自2020 年我國(guó)正式提出“碳達(dá)峰”和“碳中和”目標(biāo)以來(lái)，國(guó)內(nèi)ESG 方面的投資方興未艾，ESG 評(píng)價(jià)體系凸顯了社會(huì)責(zé)任感等非財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要價(jià)值，持續(xù)推進(jìn)企業(yè)踐行ESG 理念是我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體系綠色低碳可持續(xù)戰(zhàn)略的重要措施。

考慮到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)等因素，企業(yè)適時(shí)自主地調(diào)整戰(zhàn)略或重新進(jìn)行戰(zhàn)略選擇是應(yīng)對(duì)外部復(fù)雜環(huán)境、獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要路徑。企業(yè)戰(zhàn)略選擇不僅要考慮社會(huì)、產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)與法律等環(huán)境，還要契合企業(yè)內(nèi)部核心能力，權(quán)衡處理兩者之間的矛盾，擇機(jī)選擇合理有效的公司戰(zhàn)略。本研究從公司戰(zhàn)略選擇視角分析不同戰(zhàn)略對(duì)ESG 表現(xiàn)的影響是否存在差異，探究合理的戰(zhàn)略選擇能否優(yōu)化企業(yè)整體的ESG 表現(xiàn)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）企業(yè)戰(zhàn)略選擇

企業(yè)戰(zhàn)略選擇是戰(zhàn)略管理的重要組成部分，是戰(zhàn)略實(shí)施的重要風(fēng)向標(biāo)。科學(xué)合理的戰(zhàn)略選擇有利于優(yōu)化戰(zhàn)略群組，提升核心能力。目前戰(zhàn)略選擇類(lèi)別很多，譬如基于客戶(hù)重要地位與創(chuàng)新重視度將戰(zhàn)略細(xì)分為孤立型、跟隨型、創(chuàng)造型和互動(dòng)型四類(lèi)；結(jié)合實(shí)際市場(chǎng)應(yīng)對(duì)情況分為進(jìn)攻型、防御型、分析型和反應(yīng)型戰(zhàn)略；融合上述因素提出了發(fā)展型戰(zhàn)略、穩(wěn)定型戰(zhàn)略、收縮型戰(zhàn)略、并購(gòu)戰(zhàn)略、成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略和集中化戰(zhàn)略等。然而，企業(yè)戰(zhàn)略選擇受到管理者特征、市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)背景等多種因素的影響。高階理論認(rèn)為，管理者特征是影響企業(yè)戰(zhàn)略選擇的最直接因素，高管心理偏差會(huì)在一定程度上影響公司戰(zhàn)略定位，高層管理人員管理風(fēng)格的差異使得企業(yè)在面對(duì)戰(zhàn)略機(jī)遇和威脅時(shí)，會(huì)采取迥異的應(yīng)對(duì)策略。激進(jìn)型的高管往往會(huì)忽視企業(yè)自身資源束縛，看似宏大的戰(zhàn)略在實(shí)施時(shí)很可能會(huì)面臨“有心無(wú)力”的尷尬局面；對(duì)于性格謹(jǐn)慎的高管來(lái)說(shuō)，資源配置不佳，資源利用效率低下常常是其選擇的戰(zhàn)略所面臨的負(fù)面結(jié)果。另外，復(fù)雜多變的外部環(huán)境則會(huì)影響高管的決策動(dòng)機(jī)，加劇了戰(zhàn)略選擇過(guò)程的復(fù)雜性與艱辛度。波特認(rèn)為企業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位是通過(guò)實(shí)施競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略獲取的，成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略是企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的兩類(lèi)常用戰(zhàn)略。在低集中度行業(yè)中的企業(yè)更偏向成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，借助價(jià)格差異營(yíng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。若高層管理者具有過(guò)度自信的特征，企業(yè)則更有可能推行差異化戰(zhàn)略。

（二）ESG 歷史沿革

ESG 萌芽于宗教團(tuán)體對(duì)投資活動(dòng)的要求與限制，在經(jīng)過(guò)一次次運(yùn)動(dòng)的洗禮后逐漸成熟。隨著可持續(xù)發(fā)展意識(shí)、社會(huì)責(zé)任意識(shí)的深入人心，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中愈發(fā)重視經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)等多維度的影響后果，為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。作為微觀(guān)經(jīng)濟(jì)的主體，企業(yè)只有平衡好自身利益、環(huán)境效益和社會(huì)效益三者間的關(guān)系，才能推動(dòng)自身、環(huán)境、社會(huì)的綜合發(fā)展，實(shí)現(xiàn)整體經(jīng)濟(jì)效益最大化。國(guó)外的ESG 體系較為成熟，擁有KLD、MSCI、湯森路透等諸多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，其中基于湯森路透等評(píng)價(jià)指標(biāo)體系分析企業(yè)ESG 表現(xiàn)研究不勝枚舉，歐美國(guó)家的ESG 投資量更是占據(jù)了半壁江山。ESG 體系從環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)維度對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)，就企業(yè)經(jīng)營(yíng)投資活動(dòng)對(duì)環(huán)境的影響、企業(yè)與利益相關(guān)者的聯(lián)系、企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制的規(guī)范性提出了要求，注重企業(yè)與外部自然環(huán)境和諧共存以及企業(yè)與社會(huì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，是企業(yè)管理決策的重要依據(jù)。借助ESG 評(píng)價(jià)體系，可以更為科學(xué)合理地識(shí)別企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)對(duì)ESG 的研究雖然相對(duì)滯后，但是呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，以商道融綠為代表的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為推行ESG 理念、促進(jìn)我國(guó)上市公司可持續(xù)發(fā)展作出了很大貢獻(xiàn)。

（三）戰(zhàn)略選擇對(duì)公司ESG 的影響

企業(yè)有效整合環(huán)境、社會(huì)與自身治理，做出科學(xué)合理的企業(yè)戰(zhàn)略選擇，不僅可以提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力，也能有效踐行ESG 理念。在實(shí)施戰(zhàn)略的具體過(guò)程中，通過(guò)分析自身及外部環(huán)境，集合優(yōu)勢(shì)資源和目前的各種前沿技術(shù)對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)目標(biāo)進(jìn)行服務(wù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的高質(zhì)量發(fā)展和提升轉(zhuǎn)型。企業(yè)戰(zhàn)略性選擇具有系統(tǒng)性、長(zhǎng)期性，而非局部片面的管理活動(dòng)，要能全面并深入到經(jīng)營(yíng)決策的各個(gè)流程環(huán)節(jié)，其引發(fā)的變革必然會(huì)影響到社會(huì)和治理責(zé)任、企業(yè)環(huán)境的ESG 履行情況。

目前，我國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略選擇在ESG 方面踐行范圍、力度還不容樂(lè)觀(guān)?！吨袊?guó)上市公司ESG 研究報(bào)告（2021）》顯示，所有上市公司中僅66 家企業(yè)發(fā)布了完整的ESG 報(bào)告，在發(fā)布報(bào)告的企業(yè)中獲評(píng)A 級(jí)企業(yè)僅占比8.07%，上市公司ESG 評(píng)價(jià)整體得分偏低。這表明目前我國(guó)上市公司ESG 表現(xiàn)得預(yù)期與實(shí)際情況差距較大，亟需企業(yè)在實(shí)施具體戰(zhàn)略計(jì)劃的過(guò)程中通過(guò)規(guī)劃綠色經(jīng)營(yíng)、追求扶貧目標(biāo)、開(kāi)發(fā)持續(xù)發(fā)展的新產(chǎn)品、提升財(cái)務(wù)的可信度、有效規(guī)避違法違規(guī)事件和控制負(fù)面事件發(fā)生等，廣泛探尋科學(xué)路徑提升企業(yè)ESG 表現(xiàn)以彌合現(xiàn)存的知行差距，通過(guò)行之有效的實(shí)踐活動(dòng)將推動(dòng)企業(yè)ESG 表現(xiàn)越來(lái)越好。

三、對(duì)比分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

本研究選取2019-2021 年我國(guó)滬深A(yù) 股上市公司為樣本進(jìn)行如下篩選：剔除ST 和*ST 的樣本；剔除金融行業(yè)的樣本；剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本。經(jīng)處理后，共獲取了1884 個(gè)觀(guān)測(cè)值。上市公司ESG 表現(xiàn)數(shù)據(jù)來(lái)源于潤(rùn)靈環(huán)球ESG 數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)戰(zhàn)略選擇相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)篩選后的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析（結(jié)果如表1 所示）。企業(yè)ESG 評(píng)分指數(shù)均值為1.794、最小值為0、最大值為5.860、標(biāo)準(zhǔn)差為1.185，可見(jiàn)我國(guó)企業(yè)ESG 建設(shè)發(fā)展并不平衡，不同企業(yè)之間ESG 表現(xiàn)存在很大差異。企業(yè)選擇不同的戰(zhàn)略可能會(huì)對(duì)ESG 表現(xiàn)產(chǎn)生不同的影響。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）上市公司戰(zhàn)略行為識(shí)別

參考雷輝等的研究，本研究使用因子分析法識(shí)別企業(yè)的戰(zhàn)略行為，具體分為KMO 檢驗(yàn)及Bartlett檢驗(yàn)、提取公因子、旋轉(zhuǎn)因子并命名三個(gè)步驟。我們結(jié)合旋轉(zhuǎn)因子成分矩陣各項(xiàng)因子的載荷特點(diǎn)將其與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配，進(jìn)行了KMO 檢驗(yàn)和Bartlett 檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)KMO 值為0.629，p 值為0.000，表明樣本數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析（旋轉(zhuǎn)因子成分矩陣如表2 所示）。從數(shù)據(jù)可以看出，成分1 中研發(fā)費(fèi)用率、期間費(fèi)用率和營(yíng)業(yè)毛利率占據(jù)較高比例，可見(jiàn)其與成分1 相關(guān)性較高，因此將成分1 定義為差異化戰(zhàn)略因子；成分2 中固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率占據(jù)較大比重，與成分2 相關(guān)性較高，因此將成分2 定義為成本領(lǐng)先戰(zhàn)略因子。

表2 旋轉(zhuǎn)因子成分矩陣

當(dāng)對(duì)應(yīng)的戰(zhàn)略因子在60%以上的經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)占據(jù)優(yōu)勢(shì)時(shí)，認(rèn)為企業(yè)傾向于使用該種戰(zhàn)略為單一戰(zhàn)略，否則視為混合戰(zhàn)略?；谏鲜鼋Y(jié)果，研究將總樣本劃分為差異化戰(zhàn)略、成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、單一戰(zhàn)略和混合戰(zhàn)略四類(lèi)，其中差異化戰(zhàn)略樣本有743 個(gè)觀(guān)測(cè)值，成本領(lǐng)先戰(zhàn)略樣本有1141 個(gè)觀(guān)測(cè)值，單一戰(zhàn)略有1734 個(gè)觀(guān)測(cè)值，混合戰(zhàn)略有150 個(gè)觀(guān)測(cè)值。由企業(yè)戰(zhàn)略選擇分類(lèi)統(tǒng)計(jì)可知，選擇單一戰(zhàn)略的上市企業(yè)占總體樣本比例達(dá)92%，是選擇混合戰(zhàn)略企業(yè)數(shù)量的9 倍。選擇成本領(lǐng)先戰(zhàn)略企業(yè)占總體樣本比例達(dá)60%，是選擇差異化戰(zhàn)略企業(yè)數(shù)量的1.5 倍。表明目前國(guó)內(nèi)上市公司的戰(zhàn)略選擇趨于單一化，并且更集中于成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。

（三）不同戰(zhàn)略選擇企業(yè)ESG 表現(xiàn)分析

為考察不同類(lèi)型樣本間ESG 表現(xiàn)的差異，本研究用獨(dú)立樣本T 檢驗(yàn)對(duì)不同類(lèi)型樣本間均值和中位數(shù)的差異進(jìn)行了檢驗(yàn)（獨(dú)立樣本T 檢驗(yàn)的結(jié)果如表3 所示）其中Panel A 展示了實(shí)施差異化戰(zhàn)略與實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略樣本間的差異，Panel B 展示了實(shí)施單一戰(zhàn)略和實(shí)施混合戰(zhàn)略樣本間的差異。結(jié)合數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)施差異化戰(zhàn)略的上市公司樣本較實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的上市公司樣本有著更高的均值和中位數(shù)，且有著明顯的組間差異；實(shí)施單一戰(zhàn)略的上市公司樣本與實(shí)施混合戰(zhàn)略的上市公司樣本相比均值和中位數(shù)較小，且組間差異顯著，表明差異化戰(zhàn)略較之成本領(lǐng)先戰(zhàn)略更有助于優(yōu)化上市公司ESG 表現(xiàn)，實(shí)施混合戰(zhàn)略較之實(shí)施單一戰(zhàn)略更有利于促進(jìn)上市公司ESG 表現(xiàn)的提升。

表3 單變量分析

（四）差異原因分析

上述分析表明，選擇差異化戰(zhàn)略和混合戰(zhàn)略更能提升上市公司ESG 表現(xiàn)。從企業(yè)實(shí)施不同戰(zhàn)略的出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行分析，成本領(lǐng)先戰(zhàn)略即為顧客提供比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成本更低且價(jià)值相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品，能夠讓企業(yè)以更低價(jià)格迅速取得市場(chǎng)，從而形成自身的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)實(shí)行成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，很可能會(huì)和其他企業(yè)陷入價(jià)格戰(zhàn)，并不能實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)，甚至?xí)?fù)面影響到企業(yè)ESG 的表現(xiàn)。差異化戰(zhàn)略即為通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新、樹(shù)立新的品牌形象等方法為顧客提供具有感知差異的產(chǎn)品或服務(wù)，也能提升企業(yè)ESG 的表現(xiàn)?；旌蠎?zhàn)略即企業(yè)同時(shí)實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略，用以獲得在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)，是差異性和低成本的有機(jī)結(jié)合。相對(duì)于單一戰(zhàn)略不能完全符合市場(chǎng)的需求，由于顧客的需求存在多樣化，或許既要較低的價(jià)格也要一些差異，混合戰(zhàn)略可以更好地滿(mǎn)足多樣化的顧客需求。實(shí)施混合戰(zhàn)略的企業(yè)與實(shí)施單一戰(zhàn)略的企業(yè)相比，在適應(yīng)變化的市場(chǎng)方面更具備敏捷性和靈活性，從而對(duì)企業(yè)ESG 的表現(xiàn)起到正面促進(jìn)作用。

四、研究結(jié)論與啟示

本研究基于2019-2021 年我國(guó)滬深A(yù) 股上市公司數(shù)據(jù)，使用因子分析法識(shí)別其戰(zhàn)略選擇情況，比較不同類(lèi)型戰(zhàn)略企業(yè)的ESG 表現(xiàn)，最終發(fā)現(xiàn)差異化戰(zhàn)略和混合戰(zhàn)略能明顯提升ESG 表現(xiàn)，并獲得如下啟示：首先，企業(yè)應(yīng)重視戰(zhàn)略選擇，選擇不同戰(zhàn)略會(huì)對(duì)ESG 產(chǎn)生不同影響，差異化戰(zhàn)略和混合戰(zhàn)略不僅提升企業(yè)核心能力，也對(duì)ESG 表現(xiàn)產(chǎn)生正面影響，推動(dòng)其長(zhǎng)遠(yuǎn)高質(zhì)量發(fā)展；其次，可以嘗試不同經(jīng)營(yíng)方式與理念，采用差異化戰(zhàn)略跳出“價(jià)格戰(zhàn)”怪圈，創(chuàng)造新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；最后，戰(zhàn)略選擇需要打破認(rèn)知禁錮，用多種戰(zhàn)略提升ESG 評(píng)分，助力企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。