《法人》全媒體記者 李韻石

編者按：

在推進(jìn)全面依法治國(guó)不斷深入的大背景下，企業(yè)法治建設(shè)持續(xù)發(fā)展。對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域和核心技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不斷加強(qiáng)，對(duì)有再生希望的企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)重組，為推動(dòng)依法合規(guī)治企提供指導(dǎo)和借鑒。本刊邀請(qǐng)法學(xué)專家、法律學(xué)者、專業(yè)律師等，針對(duì)一些典型案例進(jìn)行解析，以期對(duì)企業(yè)法治建設(shè)與合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)防控、健康有序高質(zhì)量發(fā)展提供參考。

破產(chǎn)重整制度設(shè)置的初衷是保護(hù)債權(quán)人和債務(wù)人的合法權(quán)益。重慶鋼鐵破產(chǎn)重整案是一個(gè)以“市場(chǎng)化、法治化”方式，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)脫困、化解過(guò)剩產(chǎn)能、服務(wù)供給側(cè)改革的創(chuàng)新案例。本案充分發(fā)揮金融債權(quán)人的積極作用，改變了破產(chǎn)重整案件中債權(quán)人經(jīng)常與地方政府、破產(chǎn)企業(yè)利益沖突的緊張局勢(shì)，形成了各方合力推進(jìn)重整的新局面。

重慶鋼鐵股份有限公司（下稱“重慶鋼鐵”）前身是1890 年清朝湖廣總督張之洞創(chuàng)辦的漢陽(yáng)鐵廠，是近代民族工業(yè)的搖籃，曾支持抗戰(zhàn)和新中國(guó)建設(shè)。重慶鋼鐵是重慶市的鋼鐵龍頭企業(yè)，注冊(cè)資本44 億元，實(shí)際控制人是重慶市國(guó)資委。該企業(yè)為A+H 股上市公司，約有中小股民17 萬(wàn)，員工8000 余名。

重慶鋼鐵自2010 年起經(jīng)營(yíng)困難，之后又受鋼鐵市場(chǎng)低迷、產(chǎn)能過(guò)剩以及重慶鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與目標(biāo)市場(chǎng)需求錯(cuò)配等不利因素影響，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)和債務(wù)危機(jī)。2015 年至2016 年累計(jì)虧損238 億元，還有潛在資產(chǎn)損失約100 億元，資產(chǎn)負(fù)債率114.6%，實(shí)際凈資產(chǎn)負(fù)153 億元，嚴(yán)重資不抵債，被上交所以連續(xù)兩年虧損為由處以“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。2017 年7 月3 日，重慶鋼鐵進(jìn)入司法重整程序；11 月20 日，重慶一中院裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃并終止重整程序；12 月29 日，裁定確認(rèn)重整計(jì)劃執(zhí)行完畢。據(jù)2017 年年度報(bào)告顯示，通過(guò)成功實(shí)施重整計(jì)劃，其2017 年度獲得歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.2 億元，已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

重慶鋼鐵分六步實(shí)現(xiàn)重整目標(biāo)：第一步，四源合基金和重慶戰(zhàn)略新興基金共同出資設(shè)立重慶長(zhǎng)壽鋼鐵有限公司作為重組方參與重整，四源合基金出資30億元，戰(zhàn)略新興基金出資10 億元；第二步，長(zhǎng)壽鋼鐵以40 億元購(gòu)買重慶鋼鐵資產(chǎn)，有條件受讓重鋼集團(tuán)持有的重慶鋼鐵21 億股股票，成為持股23.5%的第一大股東；第三步，重鋼集團(tuán)以30 億元購(gòu)買重慶鋼鐵的低效和無(wú)效資產(chǎn)；第四步，最大債權(quán)人國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行提供35 億元貸款支持；第五步，重慶鋼鐵獲得105 億元，支付有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)、職工債權(quán)、小額債權(quán)和稅費(fèi)等有限債權(quán)；第六步，每個(gè)普通債權(quán)人超過(guò)50 萬(wàn)元的債權(quán)部分，以每100 元分得約16 股重慶鋼鐵A 股股票（資本公積轉(zhuǎn)增），股票價(jià)格按3.68 元/股計(jì)算。最終在重整后，平臺(tái)公司重慶長(zhǎng)壽鋼鐵持有重慶鋼鐵23.5%的股權(quán)，成為實(shí)際控制人。

【專家點(diǎn)評(píng)】

劉曦雨

有一種力量叫“重整程序”北京策略律師事務(wù)所合伙人，中國(guó)法學(xué)會(huì)會(huì)員

根據(jù)企業(yè)破產(chǎn)法規(guī)定，不同類別的債權(quán)人分別討論表決通過(guò)重組草案。重慶鋼鐵正是針對(duì)不同的債權(quán)人依法制定重整草案，并在39 天內(nèi)執(zhí)行完畢，大大提高了債務(wù)清償率，并實(shí)現(xiàn)了扭虧轉(zhuǎn)盈。重慶鋼鐵為解決債務(wù)危機(jī)，順利完成重組。其一，通過(guò)出售資產(chǎn)與轉(zhuǎn)讓股份的方式引入長(zhǎng)壽鋼鐵，重慶鋼鐵的大股東由重鋼集團(tuán)變?yōu)殚L(zhǎng)壽鋼鐵，并獲取40 億元的資金支持，新的管理團(tuán)隊(duì)與巨額資金為重慶鋼鐵注入了新的活力。其二，根據(jù)公司法規(guī)定，公司的公積金可用于彌補(bǔ)公司的虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者轉(zhuǎn)為增加公司資本。重慶鋼鐵將資本公積金轉(zhuǎn)增股份后，再通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式清償普通債權(quán)人，緩解債務(wù)壓力。其三，重慶鋼鐵通過(guò)出售資產(chǎn)或是貸款等方式獲取現(xiàn)金主要用于清償職工債權(quán)，保障職工權(quán)益，維護(hù)了企業(yè)與社會(huì)的穩(wěn)定。

破產(chǎn)重整中金融債權(quán)保護(hù)重要性

重慶鋼鐵重整案是以市場(chǎng)化、法治化方式化解企業(yè)債務(wù)危機(jī)，從根本上實(shí)現(xiàn)企業(yè)提質(zhì)增效的典型案例。該案因系目前全國(guó)涉及資產(chǎn)及債務(wù)規(guī)模最大的國(guó)有控股上市公司重整、首例股票同時(shí)在上交所和聯(lián)交所掛牌交易的“A+H”股上市公司重整、首家鋼鐵行業(yè)上市公司重整，而被認(rèn)為屬于“特別重大且無(wú)先例”。該案中，人民法院發(fā)揮重整程序的拯救作用，找準(zhǔn)企業(yè)“病因”并“對(duì)癥下藥”，以市場(chǎng)化方式成功剝離企業(yè)低效無(wú)效資產(chǎn)，引入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，利用資本市場(chǎng)配合企業(yè)重組，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、工藝流程、管理制度等的全面優(yōu)化。另外，人民法院在準(zhǔn)確把握破產(chǎn)法精神實(shí)質(zhì)的基礎(chǔ)上積極作為，協(xié)同創(chuàng)新，促成了重整程序中上交所首次調(diào)整資本公積金轉(zhuǎn)增除權(quán)參考價(jià)格計(jì)算公式、聯(lián)交所首次對(duì)召開(kāi)類別股東大會(huì)進(jìn)行豁免、第三方擔(dān)保問(wèn)題成功并案解決，既維護(hù)了社會(huì)和諧穩(wěn)定，又實(shí)現(xiàn)了各方利益共贏，為上市公司重整提供了可復(fù)制的范例。

破產(chǎn)重整制度自2007 年被寫(xiě)入《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》（下稱“企業(yè)破產(chǎn)法”）以來(lái)，即成為處置“僵尸企業(yè)”、化解過(guò)剩產(chǎn)能的重要法律制度，在優(yōu)化市場(chǎng)資源配置、推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革和保護(hù)債權(quán)人利益、實(shí)現(xiàn)債務(wù)人重生等方面，發(fā)揮了不可或缺的重要作用。破產(chǎn)重整制度不僅具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，還具有很強(qiáng)的社會(huì)價(jià)值，對(duì)金融債權(quán)人利益加強(qiáng)保護(hù)具有重要意義。

金融債權(quán)人對(duì)于財(cái)務(wù)困難企業(yè)來(lái)說(shuō)居于重要地位。債權(quán)人與股東都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金的提供者，而對(duì)于很多大型上市企業(yè)，金融債權(quán)人提供了比其他單一股東更多的資金。企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)或盈利狀況良好時(shí)，股東可以通過(guò)分紅獲得超額利潤(rùn)，而對(duì)金融債權(quán)人來(lái)說(shuō)，無(wú)論企業(yè)利潤(rùn)如何巨大，也僅能按時(shí)收回本金利息；而當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，債權(quán)人成為事實(shí)上的最大受害人，因此理應(yīng)成為事實(shí)上的剩余索取者，參與對(duì)企業(yè)的最終支配權(quán)和控制權(quán)。

對(duì)金融債權(quán)人來(lái)說(shuō)，破產(chǎn)重整的成本可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于破產(chǎn)清算中受償?shù)慕痤~。因此，金融債權(quán)人在破產(chǎn)重整中承擔(dān)著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。保護(hù)金融債權(quán)人利益不僅對(duì)破產(chǎn)重整的成功具有重要意義，還體現(xiàn)了法律公平保護(hù)利益相關(guān)方的原則。

如何避免企業(yè)逃廢債

破產(chǎn)重整制度設(shè)置的初衷，正如企業(yè)破產(chǎn)法第一條開(kāi)宗明義所規(guī)定的，是為了“公平清理債權(quán)債務(wù)，保護(hù)債權(quán)人和債務(wù)人的合法權(quán)益”。然而，在實(shí)踐過(guò)程中，部分企業(yè)卻利用破產(chǎn)重整計(jì)劃的推行借機(jī)逃避債務(wù)，甚至其破產(chǎn)重整的根本目的就是趁機(jī)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，拖延破產(chǎn)清算。這嚴(yán)重影響了破產(chǎn)重整程序的實(shí)施，對(duì)債權(quán)人的合法權(quán)益造成極大損害。

現(xiàn)行企業(yè)破產(chǎn)法雖然完善了法律責(zé)任體系，但對(duì)于可撤銷破產(chǎn)行為與無(wú)效破產(chǎn)行為，只是列舉性地規(guī)定了范圍，并沒(méi)有概括規(guī)定兩種行為的構(gòu)成要件，相關(guān)司法解釋也不足，在實(shí)踐中缺乏可借鑒的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。商業(yè)銀行法、《貸款通則》等金融法律法規(guī)的內(nèi)容僅僅立足于約束銀行方面的行為，而沒(méi)有同時(shí)約束與銀行發(fā)生法律關(guān)系的其他主體。

事實(shí)上，金融業(yè)作為經(jīng)營(yíng)信用和風(fēng)險(xiǎn)的主體，涉及當(dāng)今經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)領(lǐng)域，金融法律法規(guī)在約束金融企業(yè)自身的同時(shí)，必須對(duì)與金融業(yè)往來(lái)的客戶進(jìn)行有效約束。目前，反逃廢債的法律法規(guī)體系尚不完善，對(duì)金融債權(quán)人保護(hù)力度不大。一些法律法規(guī)對(duì)嚴(yán)懲逃廢債責(zé)任人、保全金融債權(quán)、維護(hù)金融企業(yè)利益方面還存在諸多欠缺。企業(yè)破產(chǎn)法原本立法目的在于對(duì)債權(quán)人難以通過(guò)通常方式實(shí)現(xiàn)的債權(quán)，以債務(wù)人破產(chǎn)的方式消滅債務(wù)。但從我國(guó)實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)法的情況來(lái)看，結(jié)果不容樂(lè)觀。企業(yè)破產(chǎn)法對(duì)破產(chǎn)還債過(guò)程中違法犯罪行為如何進(jìn)行懲處沒(méi)有規(guī)定具體處罰標(biāo)準(zhǔn)，往往被破產(chǎn)企業(yè)人員鉆了空子。企業(yè)破產(chǎn)法也未對(duì)清算組的監(jiān)督制約作出明確規(guī)定，往往造成清算組權(quán)力過(guò)大，從而對(duì)債權(quán)人產(chǎn)生不利影響。另外，對(duì)破產(chǎn)企業(yè)未履行的合同予以解除的規(guī)定也存在不妥之處，實(shí)踐中銀行作為債權(quán)人的權(quán)利容易受損。

銀行等金融機(jī)構(gòu)作為大型企業(yè)的主要資金提供方，在上市公司破產(chǎn)重整程序中常常是債權(quán)數(shù)額最大的債權(quán)人。破產(chǎn)重整程序直接關(guān)系到金融債權(quán)人的保護(hù)，進(jìn)而影響到金融秩序的穩(wěn)定和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。因此，應(yīng)注重確認(rèn)、保護(hù)以及規(guī)范金融債權(quán)人在破產(chǎn)重整中的權(quán)益。

企業(yè)需具備重整能力

司法重整不是萬(wàn)金油，并不能使每一個(gè)困難企業(yè)恢復(fù)生機(jī)。重慶鋼鐵之所以能通過(guò)司法重整實(shí)現(xiàn)“鳳凰涅槃”，關(guān)鍵在于企業(yè)本身的重整價(jià)值。

首先，重慶鋼鐵擁有獨(dú)特的區(qū)位和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。雖然全國(guó)鋼鐵行業(yè)整體上產(chǎn)能過(guò)剩，但重慶及西南地區(qū)是鋼鐵凈流入地區(qū)，而且流入量較大。2016 年，西南地區(qū)鋼鐵凈缺口約5000 萬(wàn)噸，其中重慶地區(qū)鋼鐵凈缺口約1308 萬(wàn)噸，市場(chǎng)需求旺盛，重整具有市場(chǎng)前景。其次，重慶鋼鐵有悠久的歷史沉淀與營(yíng)運(yùn)價(jià)值。作為一家百年老企業(yè)，它不僅擁有一支高素質(zhì)的員工隊(duì)伍，而且在國(guó)家推進(jìn)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的大背景下，重慶鋼鐵擁有800萬(wàn)噸產(chǎn)能指標(biāo)，成為有價(jià)值的重要資源，企業(yè)具有重整的營(yíng)運(yùn)價(jià)值。另外，由于我國(guó)具有較為嚴(yán)格的上市審批制度，上市公司具有不可替代的殼價(jià)值。重慶鋼鐵作為一家“A+H”股上市公司，其這一殼資源對(duì)于戰(zhàn)略投資人極具吸引力。本案中，債權(quán)人申請(qǐng)對(duì)重慶鋼鐵進(jìn)行重整后，人民法院對(duì)其是否具有重整價(jià)值進(jìn)行了審查與研究，分析了重慶鋼鐵陷入資不抵債的原因，作出了通過(guò)重整實(shí)現(xiàn)公司重生的正確判斷。