杜青雨

（廣東金融學(xué)院 保險(xiǎn)學(xué)院，廣東 廣州 510521）

一、引言

稅收作為國(guó)家財(cái)政收入的主要來(lái)源，納稅減少了企業(yè)的保留利潤(rùn)，這意味著企業(yè)自然有強(qiáng)烈的避稅動(dòng)機(jī)。政府的征稅能力很重要，因?yàn)樗粌H表現(xiàn)了政府的績(jī)效能力，而且是國(guó)家治理能力的集中表達(dá)。為此，各國(guó)正在不斷完善其稅收政策制度。目前，中國(guó)的稅制改革政策主要包括對(duì)強(qiáng)制性制度和激勵(lì)制度的不斷更新改革。強(qiáng)制性制度的稅制改革政策常用的是稅務(wù)稽查和處罰，政府對(duì)企業(yè)逃稅、騙稅、欠稅等不合規(guī)行為進(jìn)行查處并增加不合規(guī)成本，最終起到威懾作用。激勵(lì)制度的稅制改革政策通常會(huì)增加稅收合規(guī)收入，并通過(guò)對(duì)事前管理進(jìn)行相應(yīng)的獎(jiǎng)懲分類，最終實(shí)現(xiàn)雙贏。

減稅降費(fèi)是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措，對(duì)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、激發(fā)微觀主體活力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要作用。分類獎(jiǎng)勵(lì)稅收征收管理的政策改革是創(chuàng)新監(jiān)管方法的主要手段，探索這些問(wèn)題的經(jīng)濟(jì)后果，特別是在企業(yè)決策方面，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

文章以2014—2021年的非金融類A股上市公司作為樣本，檢驗(yàn)稅制改革政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響。文章發(fā)現(xiàn)，稅制改革政策顯著提升了企業(yè)創(chuàng)新效率。文章還發(fā)現(xiàn)，稅制改革政策執(zhí)行較好表明企業(yè)擁有較好的內(nèi)部信息收集和傳遞機(jī)制，這有助于管理者更準(zhǔn)確地識(shí)別研發(fā)項(xiàng)目。稅制改革政策執(zhí)行較好不僅能為企業(yè)提供了便捷的金融資金和銀行貸款，而且還意味著公司的內(nèi)部信息系統(tǒng)是完整的。換言之，信息質(zhì)量的提高減少了信息不對(duì)稱性，吸引了外部投資者，減輕了財(cái)務(wù)約束[6]。此外，稅制改革政策可以限制和監(jiān)督管理者，確保高管薪酬激勵(lì)的有效性，緩解委托代理問(wèn)題。文章在采用變化模型、傾向得分匹配(PSM)方法和PSM-DID方法緩解內(nèi)生性問(wèn)題后，得到的結(jié)果仍然有效。另外，橫斷面檢驗(yàn)進(jìn)一步證實(shí)，稅制改革政策還降低了企業(yè)融資成本，通過(guò)強(qiáng)制性稅收政策完善了企業(yè)各類信息，從而提高了企業(yè)稅收合規(guī)性，激發(fā)了企業(yè)創(chuàng)新的積極性。

二、文獻(xiàn)綜述

1.稅收改革政策所造成的經(jīng)濟(jì)后果

許多奇(2018)從投資效益的角度進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)稅收改革政策降低了企業(yè)避稅程度，提高了投資效益[1]。吳俊培和張青(2003)的研究表明，嚴(yán)格的稅收改革政策遏制了非法避稅等行為[2]。同時(shí)，強(qiáng)制稅收改革政策規(guī)范了管理者的決策能力。從代理問(wèn)題的角度來(lái)看，強(qiáng)制稅收和管理政策減少了企業(yè)相關(guān)交易、重大股東利益侵占和代理成本。Ananta(2022)發(fā)現(xiàn)，稅收改革政策增加了企業(yè)向上收益管理的成本，從而減少了企業(yè)收益管理行為[3]。Liu&Wu(2022)發(fā)現(xiàn)，稅收改革政策增加了債權(quán)人對(duì)商業(yè)經(jīng)營(yíng)的信心，并降低了公司債券利率[4]。胡元木和紀(jì)端(2017)發(fā)現(xiàn)加強(qiáng)稅收改革政策可以降低成本，增加債務(wù)規(guī)模，從而減輕了企業(yè)的財(cái)務(wù)約束[5]。

隨著稅收監(jiān)管方式的不斷改革，激勵(lì)性的稅收改革政策提高了企業(yè)稅收合規(guī)性，通過(guò)事前指導(dǎo)為政府和企業(yè)提供“雙重紅利”。呂敏、謝峰(2012)驗(yàn)證了獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制促進(jìn)了稅收合規(guī)[6]。然而，關(guān)注激勵(lì)稅收監(jiān)管改革政策對(duì)企業(yè)的影響的研究相對(duì)較少。賈康等(2014)調(diào)查了靈活稅收監(jiān)管政策改革的影響，發(fā)現(xiàn)提高稅收信貸評(píng)級(jí)有助于企業(yè)以較低的成本獲得大規(guī)模信貸融資，這意味著靈活稅收監(jiān)管通過(guò)改善企業(yè)聲譽(yù)和減輕企業(yè)融資約束來(lái)提供激勵(lì)[7]。Hou等(2003)進(jìn)一步區(qū)分了靈活的稅收監(jiān)管的獎(jiǎng)懲機(jī)制，發(fā)現(xiàn)這些機(jī)制可以促進(jìn)企業(yè)稅收合規(guī)，提高企業(yè)績(jī)效，并具有有利于政府和企業(yè)溢出效應(yīng)的特征[8]。

2.企業(yè)創(chuàng)新效率的決定因素

財(cái)務(wù)約束和代理問(wèn)題是影響企業(yè)創(chuàng)新決策的重要因素。從財(cái)務(wù)約束的角度來(lái)看，既有研究均表明獲得穩(wěn)定的外部融資對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新是迫切的。對(duì)處于發(fā)展早期階段的企業(yè)，研發(fā)活動(dòng)主要依賴于內(nèi)部資金。而外部利益相關(guān)者對(duì)此類早期創(chuàng)新企業(yè)的信息相對(duì)較少，但同時(shí)投資者渴望評(píng)估預(yù)期回報(bào)和進(jìn)行穩(wěn)定投資，由此信息不對(duì)稱加劇了企業(yè)融資約束。因此，企業(yè)由于資金短缺，無(wú)法滿足創(chuàng)新需求，企業(yè)的研發(fā)能力受到限制，最終限制了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。Paul等(2018)發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入可以促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投資[9]。Fei等(2022)發(fā)現(xiàn)，金融市場(chǎng)的發(fā)展可以緩解企業(yè)財(cái)務(wù)約束，進(jìn)而增加企業(yè)創(chuàng)新效率[10]。馬蔡堔、張德慶(2007)認(rèn)為，穩(wěn)定的信貸額度規(guī)模和銀行信貸等外部融資渠道，有助于企業(yè)增加創(chuàng)新投資[11]。這些研究結(jié)論進(jìn)一步證實(shí)了良好的融資能夠顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投資效率的提升。

從委托代理問(wèn)題的角度來(lái)看，企業(yè)主要關(guān)注自身的長(zhǎng)期發(fā)展，因此增加研發(fā)投資是其必然選擇。一些研究從管理人員的貨幣薪酬、股權(quán)激勵(lì)和激勵(lì)結(jié)構(gòu)的角度討論了管理者激勵(lì)對(duì)研發(fā)的影響。這些研究發(fā)現(xiàn)，提高工資水平提升了管理者研發(fā)決策的合理性，采用公平激勵(lì)具有積極的作用。對(duì)管理者短期失敗的容忍度和對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值的評(píng)估可以促使他們?cè)黾觿?chuàng)新投資。此外，聘用雇傭具有更強(qiáng)信息獲取和分析能力的高級(jí)審計(jì)師，有助于合理提高管理者的決策質(zhì)量，加強(qiáng)外部監(jiān)督工作。

3.稅制改革政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響

由于創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)部驅(qū)動(dòng)力，政府會(huì)通過(guò)政策支持和財(cái)政撥款來(lái)調(diào)動(dòng)企業(yè)的創(chuàng)新積極性。楊春梅等(2016)研究高科技企業(yè)的稅收折扣問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)稅收折扣政策通過(guò)增加創(chuàng)新投入而提高了企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效；同時(shí)關(guān)注了《環(huán)境保護(hù)稅法》實(shí)施的經(jīng)濟(jì)后果，發(fā)現(xiàn)稅制改革鼓勵(lì)企業(yè)增加綠色創(chuàng)新，減少污染，從而提高了企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值[12]。

自2013年以后，中國(guó)進(jìn)入了全面深化改革時(shí)期，稅制改革隨之全面深化，并取得了一系列重要進(jìn)展。國(guó)家稅務(wù)總局從2014年10月起每年對(duì)所有納稅公司進(jìn)行評(píng)估?！蛾P(guān)于對(duì)重大稅收違法案件當(dāng)事人實(shí)施聯(lián)合懲戒措施的合作備忘錄》和《關(guān)于對(duì)納稅信用A級(jí)納稅人實(shí)施聯(lián)合激勵(lì)措施的合作備忘錄》，旨在通過(guò)基于分類管理的獎(jiǎng)懲機(jī)制，提高企業(yè)的稅收合規(guī)性。越來(lái)越完善的稅制改革政策和稅務(wù)機(jī)關(guān)的支持減輕了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，最終影響了企業(yè)的實(shí)際決策。

首先，稅制改革政策執(zhí)行較好表明其內(nèi)部信息的收集和傳遞效果更好，這有助于管理者更準(zhǔn)確地識(shí)別研發(fā)項(xiàng)目。稅制改革政策可以衡量納稅企業(yè)的憑證管理、稅務(wù)申報(bào)，全面評(píng)價(jià)企業(yè)相關(guān)人員是否能準(zhǔn)確、及時(shí)地完成稅務(wù)相關(guān)工作，考察從經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生到納稅的全過(guò)程，以及從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查到企業(yè)整改的過(guò)程。企業(yè)良好的稅務(wù)申報(bào)稅務(wù)意味著其信息處理和自下而上的內(nèi)部管理能力更強(qiáng)，信息質(zhì)量更好，有助于企業(yè)識(shí)別和實(shí)施創(chuàng)新項(xiàng)目。

其次，稅制改革政策可以緩解財(cái)務(wù)約束，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。高稅制改革政策會(huì)直接給企業(yè)帶來(lái)外部融資，因?yàn)锳級(jí)納稅人的財(cái)政資金安排具有優(yōu)先權(quán)，部分財(cái)政補(bǔ)貼會(huì)專門補(bǔ)充A級(jí)納稅企業(yè)創(chuàng)新所需的資金。因此，企業(yè)需要優(yōu)化和完善內(nèi)部信息處理，向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息。內(nèi)部信息系統(tǒng)的整體完善不僅提高了稅務(wù)信息的質(zhì)量，而且對(duì)公司披露的其他類型信息存在溢出效應(yīng)，緩解財(cái)務(wù)約束。

最后，稅制改革政策緩解了機(jī)構(gòu)問(wèn)題，促進(jìn)了創(chuàng)新項(xiàng)目的實(shí)施。由于現(xiàn)代企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)的分離，管理者有通過(guò)損害企業(yè)的價(jià)值來(lái)實(shí)現(xiàn)個(gè)人收入最大化的動(dòng)機(jī)。稅制改革政策可以限制管理者的機(jī)會(huì)主義行為，通過(guò)嚴(yán)格的懲罰和監(jiān)督，促使管理者進(jìn)行科學(xué)的決策，緩解委托代理的問(wèn)題。此外，與創(chuàng)新投資相關(guān)的委托代理問(wèn)題，多是由于大量短期投資的回報(bào)延遲而產(chǎn)生的。

然而，從理論上講，稅制改革政策可能不會(huì)影響企業(yè)的創(chuàng)新。一方面，稅收合規(guī)意味著企業(yè)避稅水平降低。納稅在一定程度上影響了公司的現(xiàn)金流量，導(dǎo)致了創(chuàng)新所需的資金短缺。另一方面，將稅制改革政策納入社會(huì)信用體系，意味著違反企業(yè)稅收的行為將產(chǎn)生嚴(yán)重的后果。公司渴望通過(guò)簡(jiǎn)單的方法來(lái)進(jìn)行收益管理，比如操縱應(yīng)收賬款。因此，他們會(huì)通過(guò)對(duì)實(shí)際收益管理來(lái)逃避監(jiān)管，而減少創(chuàng)新投入是增加短期回報(bào)的方法之一。對(duì)上述問(wèn)題的探究也為文章拓展了思路。

三、研究設(shè)計(jì)和樣本選擇

1.模型構(gòu)建

根據(jù)以往研究，文章通過(guò)構(gòu)建以下回歸模型，檢驗(yàn)稅制改革政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的影響。因變量RD/TA為T+1年研發(fā)投資與總資產(chǎn)的比率，自變量TAXCREDIT為國(guó)家稅務(wù)總局評(píng)估的上市公司的稅制改革政策。當(dāng)一家公司在T年的稅收評(píng)級(jí)為A級(jí)稅制改革政策時(shí)，稅制改革政策等于1，否則為0。稅制改革政策實(shí)行力度越大，企業(yè)稅收合規(guī)性就越好。根據(jù)以往的研究，文章控制了其他可能影響企業(yè)創(chuàng)新效率的變量，如基金的流動(dòng)性(QUICK、CASH、COCF)、盈利能力(ROA)、最終控制者的特征(PRIVATE)和前10家審計(jì)事務(wù)所(BIG10)。文章還設(shè)置了行業(yè)和年份固定因素。為了驗(yàn)證回歸結(jié)果的穩(wěn)健，文章將所有變量進(jìn)行1%的Winsorize處理。文章使用的主要變量的定義如表1所示。

表1 主要變量定義

2.數(shù)據(jù)和樣本的選擇

鑒于2014年10月1日開(kāi)始實(shí)施稅制改革，稅制改革政策實(shí)施以后的數(shù)據(jù)期為2014—2020年，由于研究模型中的創(chuàng)新變量處于T+1期，因此創(chuàng)新效率變量的數(shù)據(jù)研究周期為2015—2021年。為研究稅制改革政策實(shí)行前后對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的具體影響，其他企業(yè)級(jí)控制變量的數(shù)據(jù)周期為2014—2021年。文章主要從國(guó)家稅務(wù)總局網(wǎng)站上獲取企業(yè)的稅收評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)。其余數(shù)據(jù)來(lái)自上市公司年報(bào)和相關(guān)會(huì)計(jì)研究數(shù)據(jù)庫(kù)。文章從樣本中排除了缺失的數(shù)據(jù)，最終獲得了12578個(gè)樣本公司年度的觀察結(jié)果。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析

描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如表2所示。企業(yè)投資效率占總資產(chǎn)的比例較小，樣本平均為1.5%，中位數(shù)為1%，說(shuō)明上市公司研發(fā)投資的比例普遍較低。稅制改革政策的平均值為0.453，即45.3%的公司的稅收評(píng)級(jí)為A級(jí)，標(biāo)準(zhǔn)差為0.498，說(shuō)明文章樣本中的公司的稅收評(píng)級(jí)相當(dāng)不錯(cuò)。民營(yíng)企業(yè)(PRIVATE)的平均比例為0.648，大股東(OWNERSHIP)的平均持股比例為0.363，說(shuō)明樣本中民營(yíng)企業(yè)較多，最終控制權(quán)持有的持股比例較高，所有權(quán)結(jié)構(gòu)較集中。前10名審計(jì)事務(wù)所(BIG10)的平均比例為0.460，即46%的公司使用前10名審計(jì)事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)，MAO的平均比例為0.042，說(shuō)明樣本中發(fā)布修改意見(jiàn)的公司很少。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

2.回歸分析

稅制改革政策與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，即模型回歸結(jié)果見(jiàn)表3。第(1)列顯示了使用具有行業(yè)和年份固定因素的完整樣本的回歸結(jié)果。自變量稅收信貸的前提是0.003，在1%的水平上顯著，表明上市公司稅制改革政策為A級(jí)的樣本企業(yè)將更多投資于研發(fā)，同時(shí)表明良好的稅收代表了企業(yè)內(nèi)部控制更好，這有助于管理者更準(zhǔn)確地識(shí)別研發(fā)項(xiàng)目。激勵(lì)性稅收監(jiān)管還降低了代理成本，限制了管理者的機(jī)會(huì)主義行為。第(2)列是研發(fā)投資為積極的公司的樣本。自變量TAXCREDIT的系數(shù)為0.002，在1%的水平下顯著為正。第(3)列使用研發(fā)投資與銷售收入(RD/SALE)的比率作為因變量。自變量分類度量的預(yù)測(cè)系數(shù)為0.006，在1%水平上為顯著正。第(4)列以研發(fā)投資為積極的公司＞0為樣本，以RD/SALE為因變量。自變量分類信貸的系數(shù)在1%水平上同樣保持顯著為正。

表3 主要回歸分析結(jié)果

在控制變量中，LEV的系數(shù)顯著為負(fù)，即比率越高，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)約束水平越嚴(yán)重。財(cái)務(wù)約束限制了公司投資于研發(fā)的資金，這與以前的研究結(jié)果一致。民營(yíng)企業(yè)水平在1%水平上顯著，說(shuō)明民營(yíng)企業(yè)具有較高的創(chuàng)新能力。所有權(quán)偏好明顯為負(fù)值，表明股權(quán)集中不利于企業(yè)創(chuàng)新，大股東與小股東之間的代理關(guān)系會(huì)影響企業(yè)投資效率。BIG10的系數(shù)顯著為正，表明前10家審計(jì)事務(wù)所對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行有效監(jiān)督，使企業(yè)能夠做出有利于長(zhǎng)期發(fā)展的創(chuàng)新決策。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

以往的研究從兩個(gè)維度衡量企業(yè)創(chuàng)新投入的程度：從創(chuàng)新投入的角度來(lái)看，多使用財(cái)務(wù)報(bào)表中的研發(fā)支出項(xiàng)目；從創(chuàng)新產(chǎn)出的角度來(lái)看，多以專利申請(qǐng)作為衡量指標(biāo)。發(fā)明專利可以更好的代表具有投資價(jià)值的企業(yè)的實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新，因此，在穩(wěn)健性測(cè)試中，文章選擇當(dāng)年的專利申請(qǐng)數(shù)量來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新投入程度。具體而言，文章計(jì)算當(dāng)年的專利申請(qǐng)數(shù)加上1，并以其自然對(duì)數(shù)作為因變量。文章進(jìn)一步區(qū)分了專利的類型，并研究了稅制改革政策對(duì)企業(yè)發(fā)明專利數(shù)量和其他專利申請(qǐng)數(shù)量的影響，結(jié)果如表4所示，面板A中，第(1)列使用專利申請(qǐng)總數(shù)作為因變量，自變量分類度量的預(yù)測(cè)系數(shù)為0.229，在1%水平上為顯著正。第(2)列使用發(fā)明專利申請(qǐng)的總數(shù)作為因變量，自變量分類信貸的系數(shù)在1%水平上再次顯著為正。第(3)列使用其他專利申請(qǐng)的總數(shù)作為因變量。這里的自變量的前提與文章的預(yù)期一致，表明從創(chuàng)新產(chǎn)出的角度來(lái)看，稅制改革政策對(duì)企業(yè)專利申請(qǐng)有顯著的積極影響。

文章的主要結(jié)果可能存在內(nèi)生性問(wèn)題，是因?yàn)闃颖咀赃x結(jié)果表明，稅收信用等級(jí)為A級(jí)的企業(yè)可能會(huì)加大研發(fā)投入。為了解決這些可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，文章使用以下方法：

（1）更改模型

在主回歸中，文章使用T+1年的研發(fā)投資量作為因變量來(lái)作為反向因果關(guān)系的另一種解釋。文章使用變化模型進(jìn)行回歸，具體來(lái)說(shuō)，文章選取模型中所有連續(xù)變量在T年和T-1年的變化值。自變量DUM_P表明樣本企業(yè)在T-1年不是A級(jí)，但在T年為A級(jí)。DUM_N表明樣本企業(yè)在T-1年被評(píng)定為A級(jí)但在T年沒(méi)有評(píng)定為A級(jí)。面板B結(jié)果如表4所示，第(1)列使用RD/TA作為因變量，自變量DUM_P的系數(shù)顯著為正。第(2)列采用RD/SALE作為因變量；自變量DUM_P的系數(shù)為0.005，在1%水平上顯著為正。DUM_N的系數(shù)為-0.001，在10%的水平上顯著負(fù)，表明樣本企業(yè)在被指定為A級(jí)納稅人后增加了研發(fā)投資。相反，當(dāng)稅收評(píng)級(jí)下調(diào)，以及優(yōu)惠政策的取消和信息環(huán)境的變化均會(huì)導(dǎo)致上市公司減少研發(fā)投資。

（2）PSM方法

為了規(guī)避變量缺失問(wèn)題和樣本自我選擇的問(wèn)題，文章使用PSM對(duì)匹配的樣本進(jìn)行一對(duì)一的匹配和回歸。具體來(lái)說(shuō)，文章首先構(gòu)建一個(gè)PSM樣本，其中處理組是在T年度具有A級(jí)稅制改革政策的樣本，對(duì)照組包含該年度剩余稅制改革政策的樣本。其次，文章計(jì)算傾向匹配得分和使用logit模型計(jì)算的概率獲得A級(jí)稅收信用評(píng)級(jí)，因變量是一個(gè)二元變量，表示是否稅收評(píng)級(jí)T和解釋變量是一樣的模型。第三，匹配的樣本包含9104個(gè)（4552對(duì)）固定年觀測(cè)結(jié)果。表4中面板C組的結(jié)果顯示了處理組和對(duì)照組之間的雙重差異。第四，文章使用匹配的樣本來(lái)進(jìn)行多元回歸。如表4面板D組結(jié)果顯示，無(wú)論研發(fā)投資或研發(fā)產(chǎn)出作為因變量，自變量均在1%水平上顯著，表明文章的研究結(jié)果仍然有效，不存在內(nèi)生性問(wèn)題，即納稅企業(yè)被指定為A級(jí)納稅人會(huì)促使企業(yè)增加他們的研發(fā)創(chuàng)新投入。

表4 內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果

（3）PSM-DID方法

文章使用PSM樣本檢測(cè)首次被指定為A級(jí)納稅人前后企業(yè)的創(chuàng)新是否會(huì)顯著增加。如果公司從未被評(píng)為A級(jí)納稅人，POST表示公司第一次被指定為A級(jí)納稅人后的虛擬變量，處理為1，否則為0。為了避免其他政策和經(jīng)濟(jì)因素的影響，文章選擇了一個(gè)在被指定為A級(jí)納稅人的第一年左右的時(shí)間窗口。結(jié)果如表5所示，面板A中，當(dāng)研究企業(yè)第一次被指定為A級(jí)納稅人后，企業(yè)創(chuàng)新程度顯著增加，表明稅制改革政策可以為企業(yè)提供創(chuàng)新所需的部分資源和條件。進(jìn)一步為驗(yàn)證稅制改革政策政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，文章以2014年和2015年為研究時(shí)間點(diǎn)，進(jìn)行了PSM-DID測(cè)試。文章發(fā)現(xiàn)，在逐步完善企業(yè)獎(jiǎng)懲措施的前提下，建立的創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入的增加。

此外，文章還探討了稅制改革政策與創(chuàng)新之間的累積關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)，文章區(qū)分了一家上市公司被評(píng)為A級(jí)納稅人的次數(shù)。當(dāng)一家公司第一次被評(píng)為A級(jí)納稅人時(shí)，F(xiàn)IRST等于1。當(dāng)一家公司兩次被評(píng)為A級(jí)納稅人時(shí)，SECOND等于1。當(dāng)一個(gè)公司被評(píng)為A級(jí)納稅人超過(guò)兩次時(shí)，THIRD等于1。回歸結(jié)果如表5所示，面板B組中這三個(gè)變量遵循從上到下的下降趨勢(shì)，表明當(dāng)上市企業(yè)首次被評(píng)為A級(jí)納稅人時(shí)，對(duì)其的創(chuàng)新促進(jìn)作用表現(xiàn)的最為明顯，但研究同時(shí)發(fā)現(xiàn)隨著次數(shù)的增多，其促進(jìn)作用逐漸減小。這也驗(yàn)證了稅收激勵(lì)方法在一定程度上改變了企業(yè)創(chuàng)新所需的資源。文章的研究結(jié)果揭示了二者存在一種邊際效用遞減的現(xiàn)象。

表5 PSM-DID和累積效應(yīng)結(jié)果

4.作用機(jī)制分析

以上分析表明，更好的稅制改革政策刺激了企業(yè)的創(chuàng)新投入。接下來(lái)，文章將研究稅制改革政策如何影響企業(yè)創(chuàng)新決策。首先，創(chuàng)新投入通常具有很大的不確定性，需要為管理者的決策過(guò)程提供更實(shí)質(zhì)性和準(zhǔn)確的信息。稅制改革政策的執(zhí)行較好意味著公司的內(nèi)部報(bào)告系統(tǒng)相對(duì)完整，內(nèi)部信息的收集和傳遞更豐富，因此，公司管理人員獲得的信息更有利于創(chuàng)新項(xiàng)目的準(zhǔn)確識(shí)別和進(jìn)行正確的創(chuàng)新投資決策。為了檢驗(yàn)稅制改革政策執(zhí)行較好是否意味著企業(yè)具有更高的內(nèi)部信息有效性，以及更有助于公司的創(chuàng)新投資，文章采用路徑分析，并使用管理收益預(yù)測(cè)數(shù)，即自愿盈余預(yù)測(cè)來(lái)衡量信息對(duì)管理者決策過(guò)程的有效性。文章使用這個(gè)參數(shù)是因?yàn)楣芾碚叩淖栽概栋c公司發(fā)展相關(guān)的前瞻性信息，而且收益預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性越高，市場(chǎng)反應(yīng)越好。低質(zhì)量管理收入對(duì)管理者聲譽(yù)和未來(lái)工作機(jī)會(huì)具有負(fù)面影響。因此，自愿盈余預(yù)測(cè)的數(shù)量越高，對(duì)管理決策有用的信息質(zhì)量越好。結(jié)果見(jiàn)表6中β(RD/TA，TAXCREDIT)的(1)和(2)列，表明稅制改革政策的公司增加了研發(fā)創(chuàng)新；β(Voluntary，TAXCREDIT)等于0.176，在1%水平上顯著為正，表明稅制改革政策執(zhí)行較好增加了公司內(nèi)部信息的有效性。內(nèi)部信息有效性的間接效應(yīng)占總數(shù)的7.89%，表明內(nèi)部信息的有效性影響公司的創(chuàng)新投資決策，它有部分中介效應(yīng)。

其次，創(chuàng)新投資的特點(diǎn)，即投資金額大、投資風(fēng)險(xiǎn)高、資金回收期長(zhǎng)，決定其融資需求更多。因此，研發(fā)項(xiàng)目的實(shí)施總是面臨著更大的融資約束。稅制改革政策執(zhí)行較好的企業(yè)相當(dāng)于得到了稅務(wù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)證，會(huì)增加企業(yè)銀行貸款的便利性，更易獲得資金支持。因此，獲得更高的稅制改革政策有助于企業(yè)緩解財(cái)務(wù)限制。如表6所示，KZ指數(shù)越大，一個(gè)公司面臨的財(cái)務(wù)約束就越強(qiáng)。融資約束的間接因素占總量的4.68%，融資約束是稅收信用評(píng)級(jí)影響企業(yè)創(chuàng)新效率決策的渠道之一，它有部分中介效應(yīng)。

表6 作用機(jī)制具體分析結(jié)果

最后，創(chuàng)新投資具有較高的溢出效應(yīng)。因此，為了保護(hù)企業(yè)自己的專有技術(shù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)會(huì)選擇減少相關(guān)信息的披露，但這同時(shí)會(huì)使企業(yè)的會(huì)計(jì)信息缺乏透明度，從而為管理層提供了更多操縱收益的機(jī)會(huì)。稅制改革政策評(píng)價(jià)體系的建立有助于利益相關(guān)者獲取公司的真實(shí)信息，從而確保激勵(lì)管理者的薪酬機(jī)制，緩解委托代理問(wèn)題。文章使用總資產(chǎn)（周轉(zhuǎn)率）的周轉(zhuǎn)率來(lái)衡量代理成本。結(jié)果如表7中的(5)列和(6)列所示。結(jié)果顯示，代理成本的間接成本占總成本的4.64%，表明代理成本是稅制改革政策影響企業(yè)創(chuàng)新效率決策的渠道之一，具有部分中介作用。

此外，文章還盡可能詳細(xì)地研究了稅制改革政策對(duì)內(nèi)部控制系統(tǒng)、財(cái)務(wù)信息質(zhì)量、融資成本和政府補(bǔ)貼的影響。根據(jù)以往的研究，文章使用Dibo內(nèi)部控制指數(shù)(IC)來(lái)衡量?jī)?nèi)部控制的質(zhì)量，IC指數(shù)越大，表明內(nèi)部過(guò)程越標(biāo)準(zhǔn)化，內(nèi)部控制的質(zhì)量越高。文章采用深交所發(fā)布的信息披露評(píng)價(jià)等級(jí)(不透明度)來(lái)衡量財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，不透明度值越大，說(shuō)明財(cái)務(wù)信息質(zhì)量越低。文章使用剩余收益估值模型（廣義最小二乘模型）來(lái)計(jì)算企業(yè)的股權(quán)資本成本(COE)，并直接衡量從外部投資者那里獲得股權(quán)融資的成本。文章使用當(dāng)期支付的財(cái)務(wù)費(fèi)用與銀行借款平均余額的比率來(lái)衡量債務(wù)成本(COD)。其他收入和營(yíng)業(yè)外收入的政府補(bǔ)助（補(bǔ)貼）總額用于衡量企業(yè)獲得的財(cái)政資金。債務(wù)融資規(guī)模(FINANC_Debt)是通過(guò)發(fā)行債券和在現(xiàn)金財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得貸款所獲得的現(xiàn)金來(lái)衡量的，回歸結(jié)果見(jiàn)表7。稅制改革政策執(zhí)行較好顯著完善了企業(yè)內(nèi)部流程、提高了財(cái)務(wù)信息質(zhì)量、提升了政府補(bǔ)貼資金和債務(wù)融資規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)化，還降低了企業(yè)股權(quán)和債務(wù)融資成本，為企業(yè)創(chuàng)新提供了必要的資源，切實(shí)保證了創(chuàng)新項(xiàng)目的實(shí)施。

表7 補(bǔ)充檢驗(yàn)結(jié)果

5.橫截面檢驗(yàn)

以上分析表明，良好的稅制改革政策可以增加企業(yè)創(chuàng)新效率。接下來(lái)文章研究上述效應(yīng)在各種情況下是否適用。具體來(lái)說(shuō)，文章從信息環(huán)境的角度、從公司治理的角度考察內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，從政策制定的角度考察政策實(shí)施的可能影響。

從信息環(huán)境的角度來(lái)看，稅制改革政策需要收集和評(píng)估企業(yè)納稅歷史、內(nèi)部和外部信息。它不僅規(guī)范了企業(yè)稅收行為，而且提高了企業(yè)內(nèi)部報(bào)告和外部信息披露的質(zhì)量。作為信息中介機(jī)構(gòu)，金融分析師利用他們的專業(yè)技能更廣泛地收集、處理和發(fā)布有關(guān)公司的私人信息。因此，當(dāng)關(guān)注一家公司的分析師數(shù)量較少時(shí)，即當(dāng)信息環(huán)境更不透明時(shí)，稅制改革政策將發(fā)揮更強(qiáng)的作用。結(jié)果見(jiàn)表8的(1)和(2)列。對(duì)于創(chuàng)新企業(yè)而言，稅制改革政策有明顯的提升企業(yè)信息透明度的作用，緩解信息不對(duì)稱，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新和補(bǔ)充信息。

表8 橫截面檢驗(yàn)

從公司治理的角度來(lái)看，高管有動(dòng)力通過(guò)機(jī)會(huì)主義操縱和損害股東的利益來(lái)滿足自己的需要。高管持股在一定程度上統(tǒng)一了企業(yè)管理層和所有者的目標(biāo)，減少了利益關(guān)系，緩解了委托代理問(wèn)題。稅制改革政策提高了企業(yè)內(nèi)部信息的收集和報(bào)告能力，擴(kuò)大了外部用戶的信息來(lái)源，這更有利于外部利益相關(guān)者的監(jiān)督，使高管在決策過(guò)程中更要考慮企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。因此，文章預(yù)計(jì)當(dāng)管理層持股比例較低(即委托代理問(wèn)題較嚴(yán)重)時(shí)，稅收信用評(píng)級(jí)的作用會(huì)更強(qiáng)。結(jié)果見(jiàn)表8的(3)和(4)列。對(duì)于管理層持股比例較低的企業(yè)而言，稅制改革政策明顯更有利于促進(jìn)其企業(yè)創(chuàng)新，表明稅制改革政策可以調(diào)動(dòng)管理層的積極性并促進(jìn)管理層作出較為科學(xué)決策，利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

此外，從政策制定的角度來(lái)看，稅收是國(guó)家公共財(cái)政的一個(gè)重要來(lái)源。因此，提高對(duì)稅法的遵守程度，促進(jìn)納稅人的誠(chéng)信和自律，是發(fā)展稅收制度需要解決的問(wèn)題。金稅三期是國(guó)家稅務(wù)總局設(shè)立的強(qiáng)制性征稅方式和稅收改革政策信息服務(wù)項(xiàng)目。利用大數(shù)據(jù)和云計(jì)算實(shí)現(xiàn)行政監(jiān)督中的信息交換，旨在加強(qiáng)稅收改革政策，降低行政成本。2016年以來(lái)，金稅三期先后在重慶、廣東、河北、湖南等地推出。2019年之后在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施，金稅三期的實(shí)施大大改善了企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制。為了檢驗(yàn)強(qiáng)制性稅收監(jiān)管政策對(duì)稅制改革政策等方面的影響，文章將樣本分為金稅三期實(shí)施前后的樣本。結(jié)果見(jiàn)表8的(5)和(6)列。金稅三期的實(shí)現(xiàn)之前，稅制改革政策有促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的作用，金稅三期實(shí)施后，稅制改革對(duì)于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的作用更加明顯，但這兩個(gè)組之間的關(guān)系并不重要，表明從政策經(jīng)濟(jì)的角度，稅制改革政策和金稅三期是互補(bǔ)作用，共同規(guī)范企業(yè)納稅行為。金稅三期實(shí)施后，稅制改革政策仍然完善了企業(yè)納稅申報(bào)制度。

五、研究結(jié)論與政策建議

文章選取2014—2021年中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)，研究了稅制改革政策的實(shí)施對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，研究發(fā)現(xiàn)：總體上，重視履行稅制改革政策的上市公司在創(chuàng)新方面的投資更大，稅制改革政策幫助管理者識(shí)別研發(fā)機(jī)會(huì)，減少融資約束，并且減少了代理所需要的成本，利于管理層實(shí)施企業(yè)研發(fā)和投資方案，進(jìn)而提升企業(yè)創(chuàng)新效率。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，稅制改革政策對(duì)企業(yè)信息環(huán)境和商業(yè)決策產(chǎn)生積極影響。研究結(jié)果呼應(yīng)了稅收改革政策所帶來(lái)的積極經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，為鼓勵(lì)企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)，構(gòu)建社會(huì)信用體系提供了充實(shí)的理論依據(jù)與經(jīng)驗(yàn)支撐。

文章還研究了實(shí)施稅制改革政策的經(jīng)濟(jì)后果，這是一種創(chuàng)新的稅收改革政策手段，特別是稅制改革政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率決策的影響。文章發(fā)現(xiàn)，稅制改革政策會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)增加創(chuàng)新投資，這種積極的影響主要通過(guò)三個(gè)渠道表現(xiàn)出來(lái)：

第一，稅制改革政策的較好執(zhí)行有助于管理者更準(zhǔn)確地識(shí)別研發(fā)項(xiàng)目。稅制改革政策的執(zhí)行較好意味著一家公司有更好的內(nèi)部信息收集和傳輸能力。在管理者獲得更全面、更高質(zhì)量的信息后，他們可以準(zhǔn)確地評(píng)估研發(fā)項(xiàng)目的前景和未來(lái)的效益。

第二，稅制改革政策可以緩解企業(yè)財(cái)務(wù)約束。稅制改革政策執(zhí)行較好，表明公司內(nèi)部控制較好，為獲得銀行貸款等取得了直接的便利，隨著納稅企業(yè)信息質(zhì)量的提高減少了信息的不對(duì)稱性，來(lái)自稅收監(jiān)管部門的認(rèn)可也鼓勵(lì)了投資者增加對(duì)這些稅改執(zhí)行良好企業(yè)的投資意愿。

第三，總的來(lái)說(shuō)，稅收優(yōu)惠評(píng)價(jià)體系的建立通過(guò)加強(qiáng)懲罰和引入外部監(jiān)督限制了管理者的機(jī)會(huì)主義行為。稅制改革政策的實(shí)施通過(guò)提高研發(fā)支出核算的準(zhǔn)確性，促進(jìn)了高管薪酬機(jī)制的激勵(lì)作用。文章在利用變化模型、PSM和PSM-DID的方法緩解內(nèi)生性問(wèn)題后，揭示了稅制改革政策與企業(yè)創(chuàng)新效率之間的因果關(guān)系。文章的結(jié)果也通過(guò)了穩(wěn)健性測(cè)試。同時(shí)，文章研究了上述因素是否在不同情況下的影響作用。文章特別考慮了從信息環(huán)境的角度、公司治理的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、從政策制定的角度實(shí)施金稅三期和稅制改革政策之間的可能影響。文章發(fā)現(xiàn)，對(duì)于信息環(huán)境較差、管理所有權(quán)比例較低的樣本，稅制改革政策與企業(yè)投資效率之間的關(guān)系更為顯著。金稅三期的實(shí)施并沒(méi)有顯著影響稅制改革政策的作用，確認(rèn)了執(zhí)行稅制改革政策在減輕信息不對(duì)稱和降低機(jī)構(gòu)成本方面的作用，這是對(duì)強(qiáng)制性稅收政策及其增量貢獻(xiàn)的補(bǔ)充。稅制改革政策提高了企業(yè)的稅收合規(guī)性，激發(fā)了企業(yè)的創(chuàng)新積極性。

文章研究的結(jié)果豐富了文章對(duì)稅制改革政策的經(jīng)濟(jì)后果的認(rèn)識(shí)。與以往由稅收違規(guī)和稅后的懲罰施加的負(fù)面限制不同，稅制改革政策預(yù)先使用積極激勵(lì)措施來(lái)提高企業(yè)稅收合規(guī)，刺激企業(yè)創(chuàng)新。文章的研究結(jié)論表明稅收合規(guī)可以給企業(yè)帶來(lái)真正的好處，而不是簡(jiǎn)單地增加成本，具有明顯的實(shí)際意義和政策指導(dǎo)意義：

第一，基于激勵(lì)的稅收監(jiān)督系統(tǒng)通過(guò)改善企業(yè)信息來(lái)提高企業(yè)的稅收合規(guī)性。與原有的處罰監(jiān)管制度相比，激勵(lì)制度覆蓋面更廣，對(duì)企業(yè)的影響更為深遠(yuǎn)。

第二，稅制改革政策不僅提高了企業(yè)遵守稅收法律法規(guī)的意愿，而且促進(jìn)了企業(yè)的研發(fā)投資，從而有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，為政府和企業(yè)產(chǎn)生雙重紅利，重塑了政策創(chuàng)新的意義，需逐步完善稅改政策，穩(wěn)步推進(jìn)。

第三，國(guó)家稅務(wù)總局實(shí)施的稅收信用評(píng)級(jí)制度，將企業(yè)歷史和當(dāng)前內(nèi)部稅收信息與信用相結(jié)合，準(zhǔn)確、全面地衡量企業(yè)的真實(shí)信用狀況，有助于社會(huì)信用制度的建設(shè)。實(shí)施覆蓋創(chuàng)業(yè)投資、創(chuàng)新主體、研發(fā)活動(dòng)等創(chuàng)新全鏈條的稅收優(yōu)惠政策，對(duì)于著力培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力十分必要。