摘要：自1994年成立至2022年9月末，中國進出口銀行人民幣債券累計發(fā)行量成功突破10萬億元大關。近年來，中國進出口銀行負債業(yè)務特別是市場化發(fā)債業(yè)務取得高質量發(fā)展，主要體現(xiàn)在服務實體經(jīng)濟與國家戰(zhàn)略、落實重大決策部署與政策目標任務、支持重點區(qū)域領域、推動債券市場建設與創(chuàng)新、助力貨幣政策傳導和人民幣國際化等方面。“十四五”時期，中國進出口銀行將立足新發(fā)展階段，服務新發(fā)展格局，專注主業(yè)、擴大開放、守正創(chuàng)新，以更高質量的負債業(yè)務發(fā)展為政策性金融服務持續(xù)提供源頭活水和堅實保障。

關鍵詞：中國進出口銀行 負債業(yè)務 政策性金融債 債券市場

負債業(yè)務是金融機構的發(fā)展之源。與商業(yè)銀行相比，政策性金融機構的負債業(yè)務呈現(xiàn)出不同的特點，即以市場化發(fā)行政策性金融債為主體，以政策性資金為依托，以吸收對公存款為補充，實現(xiàn)多元化籌資。其中，市場化發(fā)債籌資已成為政策性金融機構籌資體系中最重要的組成部分。近年來，作為國內(nèi)政策性金融機構和中國債券市場的主要發(fā)行主體，中國進出口銀行（以下簡稱“進出口銀行”）市場化發(fā)債業(yè)務始終堅持高質量發(fā)展，為各項政策性金融工具服務實體經(jīng)濟、持續(xù)強化跨周期和逆周期調節(jié)作用提供了堅實的資本和資金保障。

債券累計發(fā)行規(guī)模不斷攀升，助力政策性金融職能發(fā)揮

自1994年成立以來，進出口銀行負債業(yè)務的發(fā)展大致可以分為以下五個階段。

第一階段：1994—1997年。進出口銀行成立之初，發(fā)債籌資即被確立為負債業(yè)務的核心。為落實國家政策，除財政撥付的初始資本金50億元外，進出口銀行主要通過計劃派購方式發(fā)行債券募集資金。1994—1997年，進出口銀行債券發(fā)行額1共計239億元，所募集資金規(guī)模接近財政部給予初始資本金規(guī)模的5倍。

第二階段：1998—2000年。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展提速，僅靠計劃派購發(fā)債籌資已不足以支撐進出口銀行服務國家戰(zhàn)略的需要。1998年10月12日，在中央結算公司的支持下，進出口銀行第一次通過市場化招標方式發(fā)行債券，實現(xiàn)了金融債券從派購發(fā)行向市場化發(fā)行的歷史性轉變，當年市場化籌資規(guī)模即占籌資總額的40%。1999年，該比例提升至82%。2000年以后，進出口銀行實現(xiàn)金融債券全部通過市場化方式發(fā)行，自主性籌資能力取得突破性進展。

第三階段：2000—2015年。在這15年間，進出口銀行的年度債券發(fā)行規(guī)模從2000年的195億元躍升30倍，至2015年的5780億元;發(fā)行方式從傳統(tǒng)的利率招標發(fā)展至利差招標、價格招標以及簿記建檔等多種方式靈活使用;發(fā)行品種從最初的單一固定利息品種拓展至浮息債、貼現(xiàn)債、含權債等品種;發(fā)行幣種從人民幣拓寬至外幣，推動建設多幣種債券發(fā)行籌資機制;投資者群體從機構延伸至柜臺，更好地滿足了社會公眾的投資需求，擴大了債券市場的影響力。截至2015年末，進出口銀行在銀行間債券市場的債券余額已達到1.85萬億元，確立了利率債核心發(fā)行主體的市場地位。

第四階段：2016—2020年。“十三五”期間，在中國人民銀行的指導下，進出口銀行結合市場需求，不斷拓展發(fā)行方式及品種，與中央結算公司探討推出進出口行債券指數(shù)，并單獨編制中債進出口行債收益率曲線，為投資者提供更好的決策參考;發(fā)行國內(nèi)首單政策性綠色金融債券、市場首單以DR007為基準2的浮息債，面向全球投資者發(fā)行綠色債券;創(chuàng)新預發(fā)行機制以及彈性招標發(fā)行方式。2020年，進出口銀行發(fā)債籌資規(guī)模首次突破萬億元，接近1.35萬億元，同比增長64.44%，年度發(fā)行規(guī)模實現(xiàn)“十三五”期間翻一番，為推動對外貿(mào)易發(fā)展、落實走出去及“一帶一路”等重大戰(zhàn)略提供了堅實的資金保障。

第五階段：2021年至今。2021年是“十四五”開局之年，進出口銀行立足新發(fā)展階段，服務新發(fā)展格局，全年發(fā)行人民幣債券約1.38萬億元（見圖1），再創(chuàng)歷史新高。截至2022年9月末，進出口銀行當年的發(fā)行量已突破1.2萬億元;自1994年成立以來的人民幣債券累計發(fā)行量成功突破10萬億元大關，債券存量規(guī)模近4.5萬億元。

堅守政策性金融職責使命，推動債券市場建設與創(chuàng)新

進出口銀行金融債券發(fā)行始終立足于服務實體經(jīng)濟的職能定位，貫徹國家戰(zhàn)略，支持重點領域，助力中國債券市場建設與創(chuàng)新，促進完善健康良好的金融生態(tài)。

（一）落實重大決策部署，發(fā)揮逆周期調節(jié)作用

貫徹綠色發(fā)展理念，踐行“雙碳”目標要求。2016年是我國貼標綠色債券市場元年，我國當年綠色債券發(fā)行量躍升至全球首位，進出口銀行秉持綠色金融理念，成功發(fā)行市場首單政策性綠色金融債券，填補了綠色債券高信用發(fā)行主體的空白，起到了良好的示范作用。2021年，《中共中央 國務院關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》發(fā)布后，綠色金融建設進入新的發(fā)展階段，進出口銀行成功首創(chuàng)綠色債券滾動增發(fā)，通過一級市場連續(xù)定價，提升綠色債券發(fā)行溢價，培育市場綠色價值投資理念。2022年7月29日，《中國綠色債券原則》發(fā)布，標志著國內(nèi)初步統(tǒng)一、與國際接軌的綠色債券標準正式建立，進出口銀行成功發(fā)行《中國綠色債券原則》框架下市場首單政策性銀行綠色金融債券，為加快中國綠色債券標準化進程作出了政策性金融機構表率。截至2022年9月末，進出口銀行已累計發(fā)行230億元綠色金融債券。

堅守政策性金融職責使命，發(fā)揮逆周期調節(jié)作用。進出口銀行緊扣“國之大者”，匯聚社會資源，推動區(qū)域協(xié)調發(fā)展，發(fā)行長江三角洲區(qū)域一體化、粵港澳大灣區(qū)建設、京津冀協(xié)同發(fā)展、成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈、共同富裕示范區(qū)建設等主題金融債合計285.9億元。新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，進出口銀行第一時間響應湖北、上海等地疫情，以及河南、山西等地洪澇、暴雨災情，主動擔當，發(fā)揮逆周期調節(jié)作用，發(fā)行抗擊疫情、抗疫復產(chǎn)、能源安全、抗疫保供、抗洪澇穩(wěn)外貿(mào)、防汛復產(chǎn)能源保供等主題金融債合計760億元。

（二）貫徹國家戰(zhàn)略要求，探索資本補充機制

2021年7月27日，進出口銀行成功發(fā)行市場首單政策性金融機構永續(xù)債，發(fā)行規(guī)模為600億元。本次發(fā)行是政策性銀行首次通過市場化方式進行一級資本補充，既是對“強化資本約束，加強風險管理，健全激勵機制”等政策性金融機構改革要求的貫徹落實，也是積極踐行管理部門以永續(xù)債為突破口推動銀行多渠道補充資本相關工作要求的體現(xiàn)，對政策性金融機構建立市場化資本補充機制進行了有益探索，對促進銀行多渠道補充資本起到了較好的示范引領作用。

（三）豐富債券市場品種，助力貨幣政策傳導

為積極響應中國人民銀行以培育DR為重點、健全中國基準利率和市場化利率體系的方案，2020年12月，進出口銀行發(fā)行了市場首單以DR007為基準的浮息債，以實際行動支持DR系列利率的廣泛運用。發(fā)行以DR系列利率為基準的浮息債，搭建貨幣市場與債券市場的利率橋梁，有助于貨幣政策傳導，引導利率和企業(yè)融資成本下行。目前我國債券市場中的浮息債占比較低，進出口銀行通過完善基準利率取值、豐富期限品種、滾動增發(fā)等方式擴大浮息債的存量規(guī)模，逐步培育市場對浮息債的配置需求與投資偏好。截至2022年9月末，進出口銀行已累計發(fā)行131億元以DR007為基準的浮息債。

（四）創(chuàng)新債券發(fā)行方式，服務市場投資需求

作為境內(nèi)市場第四大債券發(fā)行主體，進出口銀行緊密結合投資者的需求和市場時機，積極探索多元化、精細化發(fā)行方式，推動市場合理定價，服務投資需求，助力市場建設。

創(chuàng)新邊際投標倍數(shù)彈性招標發(fā)行方式，即在不影響發(fā)行利率的情況下上調發(fā)行規(guī)模，充分吸納邊際投標量，有效提高融資效率，更好地滿足發(fā)行人與投資者的雙向需求;創(chuàng)新預發(fā)行機制，即在債券招標發(fā)行前預先以該只債券為標的進行交易，有助于市場機構對債券價格形成穩(wěn)定、合理的預期，便利投資者對債券組合進行風險管理，完善價格發(fā)現(xiàn)功能，提升二級市場流動性;常態(tài)化開展做市支持雙向操作，充分響應市場需求，對做市商申報的債券進行隨賣和隨買操作，有利于提升做市商二級市場做市報價的熱情，降低其債券庫存及敞口管理壓力，對保障二級市場價格發(fā)現(xiàn)，促進一、二級市場協(xié)調發(fā)展，完善債券收益率曲線以及提高其在貨幣政策中的傳導效率，提升債券市場的流動性和穩(wěn)定性發(fā)揮重要促進作用。

（五）推動債券市場對外開放，助力人民幣國際化進程

債券市場是人民幣國際化的重要載體。一方面，日益壯大的人民幣計價債券資產(chǎn)規(guī)模以及開放的在岸債券市場可以豐富境外機構持有人民幣資產(chǎn)的形式，提升人民幣資產(chǎn)在大類資產(chǎn)配置中的吸引力;另一方面，開放成熟的在岸債券市場是人民幣回流境內(nèi)的重要渠道，對于增強人民幣跨境雙向流動、保持人民幣幣值穩(wěn)定具有重要作用。

2021年，恰逢人民幣加入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）貨幣籃子五周年，進出口銀行于當年9月面向全球投資者首次直接招標發(fā)行金融債券，為全球投資者直接參與境內(nèi)債券一級市場探索新渠道。此次發(fā)行獲得全球超過100家直接投資者的積極響應，涵蓋銀行、保險、基金、證券公司、資產(chǎn)管理公司等多元化投資者類型，輻射中國香港、中國澳門、新加坡、日本、法國、英國、哈薩克斯坦等全球多個金融市場。此外，近年來進出口銀行持續(xù)推動中國綠色債券標準的國際應用，吸引了全球投資者參與中國債券市場特別是中國綠色債券市場建設，進出口銀行金融債券已逐漸成為人民幣回流機制中的重要一環(huán)。

持續(xù)推動進出口銀行負債業(yè)務高質量發(fā)展

“十四五”時期，我國進入新的發(fā)展階段，將加快構建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。面對未來一系列新機遇和新挑戰(zhàn)，進出口銀行將繼續(xù)立足本職、落實政策、擴大開放、守正創(chuàng)新，以負債業(yè)務的高質量發(fā)展為資產(chǎn)業(yè)務及政策性金融服務提供源源不斷的金融“活水”，助力金融市場深化改革，更好發(fā)揮貨幣政策直接傳導功能，持續(xù)提升服務國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟的質效。

守正創(chuàng)新的根本是守正。一是要拓寬融資渠道、多元化資金來源，鞏固政策性資金的依托作用，推動存款業(yè)務可持續(xù)發(fā)展，完善多元化、多層次籌資體系，全力降低綜合負債成本，從而更好地為實體經(jīng)濟提供金融服務。二是要鞏固發(fā)債籌資，挖掘潛在投資者，加強經(jīng)濟金融形勢分析，持續(xù)進行市場研判與宏觀研究，靈活調整發(fā)債策略，并面向承銷商與投資者積極進行宣傳、路演，根據(jù)投資偏好進行定制化、專業(yè)化、個性化營銷推介，持續(xù)推進市場建設、穩(wěn)定市場預期、提升二級市場流動性，打造進出口銀行金融債券的良好品牌形象與卓越市場地位。三是要統(tǒng)籌資產(chǎn)負債、完善內(nèi)外部定價，統(tǒng)籌兼顧負債業(yè)務的市場化特征和資產(chǎn)業(yè)務的政策性特征，促進內(nèi)部資金轉移定價（FTP）形成和傳導機制的市場化，科學動態(tài)地進行資產(chǎn)負債合理匹配，提高貸款利率與負債成本的匹配效率，實現(xiàn)安全性、流動性、效益性的有機統(tǒng)一，從而更好踐行政策性金融職責使命。

守正創(chuàng)新的目標是創(chuàng)新。一是要堅持擴大開放，立足境內(nèi)、面向境外，積極拓展境外機構投資者，便利更廣泛的境外機構投資者積極參與境內(nèi)一級市場發(fā)行，不斷完善人民幣國際化進程中的回流機制。二是要助力完善貨幣政策直接傳導功能，疏通利率傳導機制，提升貨幣政策有效性，并積極助力結構性貨幣政策工具的創(chuàng)設創(chuàng)新，發(fā)揮精準滴灌作用，促進金融資源和政策效果直達實體經(jīng)濟。三是要助力中國債券市場建設與創(chuàng)新，以負債業(yè)務的高質量發(fā)展為穩(wěn)住經(jīng)濟大盤提供堅實資金保障，切實發(fā)揮政策性金融職能作用，更好服務我國經(jīng)濟社會高質量發(fā)展。