摘要：自1994年成立至2022年9月末，中國進(jìn)出口銀行人民幣債券累計(jì)發(fā)行量成功突破10萬億元大關(guān)。近年來，中國進(jìn)出口銀行負(fù)債業(yè)務(wù)特別是市場化發(fā)債業(yè)務(wù)取得高質(zhì)量發(fā)展，主要體現(xiàn)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國家戰(zhàn)略、落實(shí)重大決策部署與政策目標(biāo)任務(wù)、支持重點(diǎn)區(qū)域領(lǐng)域、推動(dòng)債券市場建設(shè)與創(chuàng)新、助力貨幣政策傳導(dǎo)和人民幣國際化等方面。“十四五”時(shí)期，中國進(jìn)出口銀行將立足新發(fā)展階段，服務(wù)新發(fā)展格局，專注主業(yè)、擴(kuò)大開放、守正創(chuàng)新，以更高質(zhì)量的負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展為政策性金融服務(wù)持續(xù)提供源頭活水和堅(jiān)實(shí)保障。

關(guān)鍵詞：中國進(jìn)出口銀行 負(fù)債業(yè)務(wù) 政策性金融債 債券市場

負(fù)債業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展之源。與商業(yè)銀行相比，政策性金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，即以市場化發(fā)行政策性金融債為主體，以政策性資金為依托，以吸收對(duì)公存款為補(bǔ)充，實(shí)現(xiàn)多元化籌資。其中，市場化發(fā)債籌資已成為政策性金融機(jī)構(gòu)籌資體系中最重要的組成部分。近年來，作為國內(nèi)政策性金融機(jī)構(gòu)和中國債券市場的主要發(fā)行主體，中國進(jìn)出口銀行（以下簡稱“進(jìn)出口銀行”）市場化發(fā)債業(yè)務(wù)始終堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，為各項(xiàng)政策性金融工具服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、持續(xù)強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)作用提供了堅(jiān)實(shí)的資本和資金保障。

債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模不斷攀升，助力政策性金融職能發(fā)揮

自1994年成立以來，進(jìn)出口銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的發(fā)展大致可以分為以下五個(gè)階段。

第一階段：1994—1997年。進(jìn)出口銀行成立之初，發(fā)債籌資即被確立為負(fù)債業(yè)務(wù)的核心。為落實(shí)國家政策，除財(cái)政撥付的初始資本金50億元外，進(jìn)出口銀行主要通過計(jì)劃派購方式發(fā)行債券募集資金。1994—1997年，進(jìn)出口銀行債券發(fā)行額1共計(jì)239億元，所募集資金規(guī)模接近財(cái)政部給予初始資本金規(guī)模的5倍。

第二階段：1998—2000年。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提速，僅靠計(jì)劃派購發(fā)債籌資已不足以支撐進(jìn)出口銀行服務(wù)國家戰(zhàn)略的需要。1998年10月12日，在中央結(jié)算公司的支持下，進(jìn)出口銀行第一次通過市場化招標(biāo)方式發(fā)行債券，實(shí)現(xiàn)了金融債券從派購發(fā)行向市場化發(fā)行的歷史性轉(zhuǎn)變，當(dāng)年市場化籌資規(guī)模即占籌資總額的40%。1999年，該比例提升至82%。2000年以后，進(jìn)出口銀行實(shí)現(xiàn)金融債券全部通過市場化方式發(fā)行，自主性籌資能力取得突破性進(jìn)展。

第三階段：2000—2015年。在這15年間，進(jìn)出口銀行的年度債券發(fā)行規(guī)模從2000年的195億元躍升30倍，至2015年的5780億元;發(fā)行方式從傳統(tǒng)的利率招標(biāo)發(fā)展至利差招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)以及簿記建檔等多種方式靈活使用;發(fā)行品種從最初的單一固定利息品種拓展至浮息債、貼現(xiàn)債、含權(quán)債等品種;發(fā)行幣種從人民幣拓寬至外幣，推動(dòng)建設(shè)多幣種債券發(fā)行籌資機(jī)制;投資者群體從機(jī)構(gòu)延伸至柜臺(tái)，更好地滿足了社會(huì)公眾的投資需求，擴(kuò)大了債券市場的影響力。截至2015年末，進(jìn)出口銀行在銀行間債券市場的債券余額已達(dá)到1.85萬億元，確立了利率債核心發(fā)行主體的市場地位。

第四階段：2016—2020年?！笆濉逼陂g，在中國人民銀行的指導(dǎo)下，進(jìn)出口銀行結(jié)合市場需求，不斷拓展發(fā)行方式及品種，與中央結(jié)算公司探討推出進(jìn)出口行債券指數(shù)，并單獨(dú)編制中債進(jìn)出口行債收益率曲線，為投資者提供更好的決策參考;發(fā)行國內(nèi)首單政策性綠色金融債券、市場首單以DR007為基準(zhǔn)2的浮息債，面向全球投資者發(fā)行綠色債券;創(chuàng)新預(yù)發(fā)行機(jī)制以及彈性招標(biāo)發(fā)行方式。2020年，進(jìn)出口銀行發(fā)債籌資規(guī)模首次突破萬億元，接近1.35萬億元，同比增長64.44%，年度發(fā)行規(guī)模實(shí)現(xiàn)“十三五”期間翻一番，為推動(dòng)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展、落實(shí)走出去及“一帶一路”等重大戰(zhàn)略提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障。

第五階段：2021年至今。2021年是“十四五”開局之年，進(jìn)出口銀行立足新發(fā)展階段，服務(wù)新發(fā)展格局，全年發(fā)行人民幣債券約1.38萬億元（見圖1），再創(chuàng)歷史新高。截至2022年9月末，進(jìn)出口銀行當(dāng)年的發(fā)行量已突破1.2萬億元;自1994年成立以來的人民幣債券累計(jì)發(fā)行量成功突破10萬億元大關(guān)，債券存量規(guī)模近4.5萬億元。

堅(jiān)守政策性金融職責(zé)使命，推動(dòng)債券市場建設(shè)與創(chuàng)新

進(jìn)出口銀行金融債券發(fā)行始終立足于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的職能定位，貫徹國家戰(zhàn)略，支持重點(diǎn)領(lǐng)域，助力中國債券市場建設(shè)與創(chuàng)新，促進(jìn)完善健康良好的金融生態(tài)。

（一）落實(shí)重大決策部署，發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用

貫徹綠色發(fā)展理念，踐行“雙碳”目標(biāo)要求。2016年是我國貼標(biāo)綠色債券市場元年，我國當(dāng)年綠色債券發(fā)行量躍升至全球首位，進(jìn)出口銀行秉持綠色金融理念，成功發(fā)行市場首單政策性綠色金融債券，填補(bǔ)了綠色債券高信用發(fā)行主體的空白，起到了良好的示范作用。2021年，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》發(fā)布后，綠色金融建設(shè)進(jìn)入新的發(fā)展階段，進(jìn)出口銀行成功首創(chuàng)綠色債券滾動(dòng)增發(fā)，通過一級(jí)市場連續(xù)定價(jià)，提升綠色債券發(fā)行溢價(jià)，培育市場綠色價(jià)值投資理念。2022年7月29日，《中國綠色債券原則》發(fā)布，標(biāo)志著國內(nèi)初步統(tǒng)一、與國際接軌的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)正式建立，進(jìn)出口銀行成功發(fā)行《中國綠色債券原則》框架下市場首單政策性銀行綠色金融債券，為加快中國綠色債券標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程作出了政策性金融機(jī)構(gòu)表率。截至2022年9月末，進(jìn)出口銀行已累計(jì)發(fā)行230億元綠色金融債券。

堅(jiān)守政策性金融職責(zé)使命，發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。進(jìn)出口銀行緊扣“國之大者”，匯聚社會(huì)資源，推動(dòng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，發(fā)行長江三角洲區(qū)域一體化、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈、共同富裕示范區(qū)建設(shè)等主題金融債合計(jì)285.9億元。新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，進(jìn)出口銀行第一時(shí)間響應(yīng)湖北、上海等地疫情，以及河南、山西等地洪澇、暴雨災(zāi)情，主動(dòng)擔(dān)當(dāng)，發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，發(fā)行抗擊疫情、抗疫復(fù)產(chǎn)、能源安全、抗疫保供、抗洪澇穩(wěn)外貿(mào)、防汛復(fù)產(chǎn)能源保供等主題金融債合計(jì)760億元。

（二）貫徹國家戰(zhàn)略要求，探索資本補(bǔ)充機(jī)制

2021年7月27日，進(jìn)出口銀行成功發(fā)行市場首單政策性金融機(jī)構(gòu)永續(xù)債，發(fā)行規(guī)模為600億元。本次發(fā)行是政策性銀行首次通過市場化方式進(jìn)行一級(jí)資本補(bǔ)充，既是對(duì)“強(qiáng)化資本約束，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，健全激勵(lì)機(jī)制”等政策性金融機(jī)構(gòu)改革要求的貫徹落實(shí)，也是積極踐行管理部門以永續(xù)債為突破口推動(dòng)銀行多渠道補(bǔ)充資本相關(guān)工作要求的體現(xiàn)，對(duì)政策性金融機(jī)構(gòu)建立市場化資本補(bǔ)充機(jī)制進(jìn)行了有益探索，對(duì)促進(jìn)銀行多渠道補(bǔ)充資本起到了較好的示范引領(lǐng)作用。

（三）豐富債券市場品種，助力貨幣政策傳導(dǎo)

為積極響應(yīng)中國人民銀行以培育DR為重點(diǎn)、健全中國基準(zhǔn)利率和市場化利率體系的方案，2020年12月，進(jìn)出口銀行發(fā)行了市場首單以DR007為基準(zhǔn)的浮息債，以實(shí)際行動(dòng)支持DR系列利率的廣泛運(yùn)用。發(fā)行以DR系列利率為基準(zhǔn)的浮息債，搭建貨幣市場與債券市場的利率橋梁，有助于貨幣政策傳導(dǎo)，引導(dǎo)利率和企業(yè)融資成本下行。目前我國債券市場中的浮息債占比較低，進(jìn)出口銀行通過完善基準(zhǔn)利率取值、豐富期限品種、滾動(dòng)增發(fā)等方式擴(kuò)大浮息債的存量規(guī)模，逐步培育市場對(duì)浮息債的配置需求與投資偏好。截至2022年9月末，進(jìn)出口銀行已累計(jì)發(fā)行131億元以DR007為基準(zhǔn)的浮息債。

（四）創(chuàng)新債券發(fā)行方式，服務(wù)市場投資需求

作為境內(nèi)市場第四大債券發(fā)行主體，進(jìn)出口銀行緊密結(jié)合投資者的需求和市場時(shí)機(jī)，積極探索多元化、精細(xì)化發(fā)行方式，推動(dòng)市場合理定價(jià)，服務(wù)投資需求，助力市場建設(shè)。

創(chuàng)新邊際投標(biāo)倍數(shù)彈性招標(biāo)發(fā)行方式，即在不影響發(fā)行利率的情況下上調(diào)發(fā)行規(guī)模，充分吸納邊際投標(biāo)量，有效提高融資效率，更好地滿足發(fā)行人與投資者的雙向需求;創(chuàng)新預(yù)發(fā)行機(jī)制，即在債券招標(biāo)發(fā)行前預(yù)先以該只債券為標(biāo)的進(jìn)行交易，有助于市場機(jī)構(gòu)對(duì)債券價(jià)格形成穩(wěn)定、合理的預(yù)期，便利投資者對(duì)債券組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提升二級(jí)市場流動(dòng)性;常態(tài)化開展做市支持雙向操作，充分響應(yīng)市場需求，對(duì)做市商申報(bào)的債券進(jìn)行隨賣和隨買操作，有利于提升做市商二級(jí)市場做市報(bào)價(jià)的熱情，降低其債券庫存及敞口管理壓力，對(duì)保障二級(jí)市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)，促進(jìn)一、二級(jí)市場協(xié)調(diào)發(fā)展，完善債券收益率曲線以及提高其在貨幣政策中的傳導(dǎo)效率，提升債券市場的流動(dòng)性和穩(wěn)定性發(fā)揮重要促進(jìn)作用。

（五）推動(dòng)債券市場對(duì)外開放，助力人民幣國際化進(jìn)程

債券市場是人民幣國際化的重要載體。一方面，日益壯大的人民幣計(jì)價(jià)債券資產(chǎn)規(guī)模以及開放的在岸債券市場可以豐富境外機(jī)構(gòu)持有人民幣資產(chǎn)的形式，提升人民幣資產(chǎn)在大類資產(chǎn)配置中的吸引力;另一方面，開放成熟的在岸債券市場是人民幣回流境內(nèi)的重要渠道，對(duì)于增強(qiáng)人民幣跨境雙向流動(dòng)、保持人民幣幣值穩(wěn)定具有重要作用。

2021年，恰逢人民幣加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子五周年，進(jìn)出口銀行于當(dāng)年9月面向全球投資者首次直接招標(biāo)發(fā)行金融債券，為全球投資者直接參與境內(nèi)債券一級(jí)市場探索新渠道。此次發(fā)行獲得全球超過100家直接投資者的積極響應(yīng)，涵蓋銀行、保險(xiǎn)、基金、證券公司、資產(chǎn)管理公司等多元化投資者類型，輻射中國香港、中國澳門、新加坡、日本、法國、英國、哈薩克斯坦等全球多個(gè)金融市場。此外，近年來進(jìn)出口銀行持續(xù)推動(dòng)中國綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的國際應(yīng)用，吸引了全球投資者參與中國債券市場特別是中國綠色債券市場建設(shè)，進(jìn)出口銀行金融債券已逐漸成為人民幣回流機(jī)制中的重要一環(huán)。

持續(xù)推動(dòng)進(jìn)出口銀行負(fù)債業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展

“十四五”時(shí)期，我國進(jìn)入新的發(fā)展階段，將加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。面對(duì)未來一系列新機(jī)遇和新挑戰(zhàn)，進(jìn)出口銀行將繼續(xù)立足本職、落實(shí)政策、擴(kuò)大開放、守正創(chuàng)新，以負(fù)債業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展為資產(chǎn)業(yè)務(wù)及政策性金融服務(wù)提供源源不斷的金融“活水”，助力金融市場深化改革，更好發(fā)揮貨幣政策直接傳導(dǎo)功能，持續(xù)提升服務(wù)國家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

守正創(chuàng)新的根本是守正。一是要拓寬融資渠道、多元化資金來源，鞏固政策性資金的依托作用，推動(dòng)存款業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展，完善多元化、多層次籌資體系，全力降低綜合負(fù)債成本，從而更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供金融服務(wù)。二是要鞏固發(fā)債籌資，挖掘潛在投資者，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)金融形勢分析，持續(xù)進(jìn)行市場研判與宏觀研究，靈活調(diào)整發(fā)債策略，并面向承銷商與投資者積極進(jìn)行宣傳、路演，根據(jù)投資偏好進(jìn)行定制化、專業(yè)化、個(gè)性化營銷推介，持續(xù)推進(jìn)市場建設(shè)、穩(wěn)定市場預(yù)期、提升二級(jí)市場流動(dòng)性，打造進(jìn)出口銀行金融債券的良好品牌形象與卓越市場地位。三是要統(tǒng)籌資產(chǎn)負(fù)債、完善內(nèi)外部定價(jià)，統(tǒng)籌兼顧負(fù)債業(yè)務(wù)的市場化特征和資產(chǎn)業(yè)務(wù)的政策性特征，促進(jìn)內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）形成和傳導(dǎo)機(jī)制的市場化，科學(xué)動(dòng)態(tài)地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債合理匹配，提高貸款利率與負(fù)債成本的匹配效率，實(shí)現(xiàn)安全性、流動(dòng)性、效益性的有機(jī)統(tǒng)一，從而更好踐行政策性金融職責(zé)使命。

守正創(chuàng)新的目標(biāo)是創(chuàng)新。一是要堅(jiān)持?jǐn)U大開放，立足境內(nèi)、面向境外，積極拓展境外機(jī)構(gòu)投資者，便利更廣泛的境外機(jī)構(gòu)投資者積極參與境內(nèi)一級(jí)市場發(fā)行，不斷完善人民幣國際化進(jìn)程中的回流機(jī)制。二是要助力完善貨幣政策直接傳導(dǎo)功能，疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制，提升貨幣政策有效性，并積極助力結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的創(chuàng)設(shè)創(chuàng)新，發(fā)揮精準(zhǔn)滴灌作用，促進(jìn)金融資源和政策效果直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。三是要助力中國債券市場建設(shè)與創(chuàng)新，以負(fù)債業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤提供堅(jiān)實(shí)資金保障，切實(shí)發(fā)揮政策性金融職能作用，更好服務(wù)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。