洪韻華

（浙江機(jī)電職業(yè)技術(shù)學(xué)院， 浙江 杭州 310053）

2019 版《證券法》對(duì)上市公司信息披露新增兩個(gè)要求：簡(jiǎn)潔明晰性和通俗易懂性。根據(jù)中證登數(shù)據(jù)，截至2020 年9 月，個(gè)人投資者賬戶數(shù)為1.73 億，機(jī)構(gòu)投資者賬戶數(shù)為40.64 萬(wàn)，個(gè)人投資者賬戶數(shù)占比達(dá)99.77%。個(gè)人投資者是中國(guó)證券市場(chǎng)的主要參與者。因此，信息披露的新要求有助于減少信息不對(duì)稱(chēng)，尤其有利于保護(hù)個(gè)人投資者的權(quán)益。那么，新要求的具體含義是什么？參照新要求，還存在哪些問(wèn)題？有哪些改進(jìn)路徑？本文將試圖進(jìn)行探討。

一、2019 版《證券法》對(duì)信息披露的兩個(gè)新要求

(一)信息披露的兩個(gè)新要求：簡(jiǎn)潔明晰性和通俗易懂性

截至2019 年底，《證券法》共有6 個(gè)版本，其中前5個(gè)版本都對(duì)上市公司一致規(guī)定 “信息披露要求真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏”，概括為三條要求：真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。2019 版《證券法》第78 條規(guī)定“信息披露義務(wù)人披露的信息，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，簡(jiǎn)明清晰，通俗易懂，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏”。除了信息披露的“真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性”三條要求外，2019 版《證券法》新增了“簡(jiǎn)潔明晰性和通俗易懂性”兩條要求。

(二)信息披露“簡(jiǎn)潔明晰性”的含義

“簡(jiǎn)潔”有兩層含義：一是簡(jiǎn)單，不復(fù)雜；二是簡(jiǎn)要，不冗雜?！懊魑庇袃蓪雍x：一是指事物本身概念明確，不含糊；二是指事物之間的關(guān)系清晰，一目了然。據(jù)此，上市公司信息披露的“簡(jiǎn)潔明晰性”需要具備四個(gè)要求：一是信息簡(jiǎn)單。投資者難以理解的、復(fù)雜的信息要簡(jiǎn)化到通俗易懂后披露。二是信息簡(jiǎn)要。只披露與投資者價(jià)值判斷和投資決策密切相關(guān)的信息。在信息簡(jiǎn)單和信息簡(jiǎn)要的基礎(chǔ)上，最終達(dá)到信息簡(jiǎn)潔。信息簡(jiǎn)潔的外在表現(xiàn)是頁(yè)面和字?jǐn)?shù)的精簡(jiǎn)，內(nèi)在表現(xiàn)是去掉多余信息而留下重要信息。三是信息明確。不披露模棱兩可的信息。四是信息之間關(guān)系清晰。披露的信息之間勾稽關(guān)系和因果關(guān)系清晰。

(三)信息披露“通俗易懂性”的含義

在漢語(yǔ)中，“通”指通達(dá)，沒(méi)有障礙；也指使知道、傳達(dá)于對(duì)方。“俗”指淺顯和樸實(shí)的語(yǔ)言，非專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)；也指用熟悉事物解釋未知事物。“易懂”指理解不困難。讓人聽(tīng)懂是對(duì)信息的基本要求。據(jù)此，上市公司信息披露的“通俗易懂性”需要具備兩個(gè)要求：一是“通俗性”。用“通用語(yǔ)”和“俗語(yǔ)” 解釋專(zhuān)業(yè)內(nèi)容。如用會(huì)計(jì)通用術(shù)語(yǔ)表達(dá)財(cái)務(wù)狀況，用“OK 近視鏡”來(lái)說(shuō)明“角膜塑形鏡”。二是“易懂性”。確保投資者不用費(fèi)勁就能理解信息，節(jié)約信息解析成本。簡(jiǎn)言之，“通俗性”是信息披露手段，“易懂性”是信息披露要求。

(四)信息披露“簡(jiǎn)潔明晰性和通俗易懂性”的判斷標(biāo)準(zhǔn)

2019 版《證券法》第19 條提出，“發(fā)行人報(bào)送的證券發(fā)行申請(qǐng)文件，應(yīng)當(dāng)充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，內(nèi)容應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整”。信息披露本質(zhì)是是為投資者服務(wù)。因此，無(wú)論是政府的監(jiān)管行為，還是上市公司的遵從行為，判斷“簡(jiǎn)潔明晰性和通俗易懂性”根本標(biāo)準(zhǔn)是：是否有利于投資者做出價(jià)值判斷和投資決策。

(五)信息披露“簡(jiǎn)潔明晰性和通俗易懂性”的意義

詹姆斯·格雷克認(rèn)為，信息疲勞、信息焦慮以及信息過(guò)剩是出現(xiàn)到的新問(wèn)題，而信息過(guò)載讓人們深受其害(詹姆斯?格雷克，2013)。嚴(yán)格地說(shuō)，投資者是通過(guò)采集信息和分析信息來(lái)分配資金的。大腦本質(zhì)上是一個(gè)信息處理器。過(guò)多或過(guò)雜的信息可能讓投資者大腦信息處理出問(wèn)題，進(jìn)而影響資金配置決策。因此，年報(bào)需要具備簡(jiǎn)潔明晰性和通俗易懂性，也就是具備可讀性。Li 研究認(rèn)為，年報(bào)可讀性越小，管理者通過(guò)年報(bào)復(fù)雜性隱瞞壞消息的概率越大(Li，2008)。Miller 研究認(rèn)為，年報(bào)的可讀性越強(qiáng)，小投資者交易越多(Miller，2010)。國(guó)外的研究結(jié)論認(rèn)為，個(gè)人投資者更偏向投資年報(bào)可讀性強(qiáng)的公司。事實(shí)上，本文對(duì)受訪投資者的調(diào)查也同樣證實(shí)了這一結(jié)論。如前所述，中國(guó)證券市場(chǎng)的個(gè)人投資者占比很大。因此，年報(bào)的可讀性對(duì)于個(gè)人投資者的價(jià)值判斷和投資決策尤具意義。

二、上市公司年報(bào)披露“簡(jiǎn)潔明晰性”存在的問(wèn)題

年報(bào)是上市公司披露的最常見(jiàn)信息，本文將對(duì)年報(bào)抽樣分析信息披露的“簡(jiǎn)潔明晰性”問(wèn)題。樣本選擇如下：一是選擇上市超過(guò)5 年的2613 家上市公司作為總樣本；二是剔除48 家重組、ST 等非正常經(jīng)營(yíng)公司；三是按中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引(2012 年修訂)》計(jì)算18個(gè)行業(yè)門(mén)類(lèi)的樣本數(shù)量。最后，按前述標(biāo)準(zhǔn)隨機(jī)抽取100家樣本公司。

(一)上市公司年報(bào)披露“簡(jiǎn)潔性”存在的問(wèn)題

1.復(fù)雜信息，不符合信息簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)。一是業(yè)務(wù)表述復(fù)雜。有的上市公司甚至在年報(bào)中列出產(chǎn)品的生物分子式，有的上市公司列出排污的化學(xué)物詳細(xì)信息。這些與投資者的價(jià)值判斷和投資決策關(guān)系不大，但降低了信息采集效率。81.90%受訪投資者認(rèn)為年報(bào)業(yè)務(wù)應(yīng)簡(jiǎn)化后披露。二是數(shù)據(jù)繁雜。大多數(shù)上市公司業(yè)務(wù)規(guī)模以億元計(jì)，至少有11 個(gè)數(shù)字。對(duì)樣本公司2014-2019 年報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)平均達(dá)到12 位，最長(zhǎng)達(dá)到15 位。當(dāng)前，即使是年報(bào)摘要，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、持股數(shù)等仍然是精確數(shù)字描述，并不做簡(jiǎn)化。通過(guò)改變計(jì)量單位，把長(zhǎng)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)化成短數(shù)據(jù)可以降低閱讀困難。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，86.43%受訪投資者認(rèn)為年報(bào)數(shù)據(jù)應(yīng)簡(jiǎn)化后披露。

2.冗余信息，不符合信息簡(jiǎn)要的標(biāo)準(zhǔn)。一是多余解釋。對(duì)常識(shí)概念、法規(guī)常用概念、財(cái)務(wù)常用術(shù)語(yǔ)進(jìn)行解釋?zhuān)瑢儆诙嘤嘟忉?。有年?bào)對(duì)“深交所指圳證券交易所、“中國(guó)證監(jiān)會(huì)指中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)”、“證券法指中華人民共和國(guó)證券法”等常識(shí)概念進(jìn)行釋義。78.73%受訪投資者認(rèn)為這些釋義并無(wú)必要。有年報(bào)對(duì)“報(bào)告期指1 月1 日至12 月31 日”、“財(cái)務(wù)報(bào)告幣值為人民幣”等法規(guī)常用概念進(jìn)行解釋。有年報(bào)對(duì)“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”等財(cái)務(wù)常用術(shù)語(yǔ)進(jìn)行解釋。二是重復(fù)信息。多數(shù)年報(bào)摘要只是簡(jiǎn)單重復(fù)年報(bào)內(nèi)容，而不是精簡(jiǎn)。監(jiān)管規(guī)章也要求避免重復(fù)披露?！秳?chuàng)業(yè)板上市公司年度報(bào)告的內(nèi)容與格式(2012 年修訂)》第六條規(guī)定，“在不影響信息披露完整性和不致引起閱讀不便的前提下，公司可采取相互引征的做法，對(duì)相關(guān)部分進(jìn)行適當(dāng)?shù)募夹g(shù)處理，以避免不必要的重復(fù)和保持文字簡(jiǎn)潔”。三是業(yè)務(wù)表述主次不明。如有年報(bào)對(duì)占比很小的業(yè)務(wù)進(jìn)行詳細(xì)描述。又如超過(guò)半數(shù)(56.11%)受訪者認(rèn)為“核心競(jìng)爭(zhēng)力”描述要在1000 字以內(nèi)，而樣本年報(bào)實(shí)際描述字?jǐn)?shù)平均達(dá)1167 字。

3.年報(bào)披露“簡(jiǎn)潔性”呈下降趨勢(shì)。樣本年報(bào)及摘要的篇幅逐年迅速增加(如表1 所示)。從年報(bào)頁(yè)數(shù)看，從2014 年平均154.6 頁(yè)上升至2019 年平均209.5 頁(yè)，五年間增加了25.55%，年均增加6.27%。從年報(bào)字?jǐn)?shù)看，從2014 年平均73093 字上升至2019 年平均100890 字，五年間增加了38.03%，年均增加6.66%。2014 年至2019 年五年間，樣本公司的年報(bào)摘要頁(yè)數(shù)介于8-10 頁(yè)之間，字?jǐn)?shù)介于5000-8000 之間但總體有所增加。

表1 樣本年報(bào)與年報(bào)摘要的篇幅變化趨勢(shì)(2014-2019)

年份 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年年報(bào)頁(yè)數(shù)（平均）年報(bào)字?jǐn)?shù)（平均）年報(bào)摘要頁(yè)數(shù)（平均）年報(bào)摘要字?jǐn)?shù)（平均）154.6 73093 10.0 5701 162.4 85597 8.3 5252 177.7 87729 8.9 6940 188.3 91971 9.6 6121 193.9 97136 9.6 6123 209.5 100890 10.2 7996

(二)上市公司年報(bào)披露“明晰性”存在的問(wèn)題

1.模糊信息。業(yè)務(wù)表達(dá)模糊，不明確。目前，中國(guó)上市公司年報(bào)對(duì)產(chǎn)品的描述主要是從“分行業(yè)”、“分產(chǎn)品”及“分地區(qū)”三個(gè)維度對(duì)主營(yíng)收入構(gòu)成進(jìn)行披露。浦墨等研究認(rèn)為，中國(guó)上市公司產(chǎn)品信息披露存在著以下問(wèn)題：信息量不足，產(chǎn)品劃分籠統(tǒng)，缺乏產(chǎn)品供求分析和競(jìng)爭(zhēng)力分析，缺乏產(chǎn)品比較等方面的披露。如果通過(guò)強(qiáng)制性產(chǎn)品信息披露，可以增加年報(bào)的產(chǎn)品業(yè)務(wù)的明晰性(浦墨等，2019)。

2.雜亂信息。比較突出的是排版不清晰的問(wèn)題，如斷表、表格大小不一和不居中等。100 個(gè)樣本年報(bào)平均斷表從2014 年的60.9 處上升至2019 年的80.2 處，其中2019 年報(bào)中財(cái)務(wù)報(bào)告斷表平均高達(dá)54.3 處，給財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的閱讀造成很大困難(如表2 所示)。90%以上樣本年報(bào)還存在表格大小不一和不居中的排版問(wèn)題。另外，有年報(bào)還存在因果關(guān)系不明晰的問(wèn)題，如對(duì)新舊業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換、高管更替、重大資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)等因果關(guān)系沒(méi)有清晰地說(shuō)明。

表2 樣本公司表格清晰度變化趨勢(shì)(2014-2019)

年份 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年全部斷表處(樣本平均)財(cái)務(wù)報(bào)告斷表處(平均)其他斷表處(平均）表格大小不一(平均）表格不居中(平均）60.9 41.2 19.7 99 97 64.2 40.7 23.5 100 98 70.6 44.0 26.6 90 97 71.5 45.6 25.9 92 97 72.6 45.7 26.9 93 98 80.2 54.3 25.9 99 99

從保護(hù)投資者利益的角度看，上市公司應(yīng)該避免空泛和模板式語(yǔ)言，避免過(guò)多披露不重要的事項(xiàng)而掩蓋重要信息，避免內(nèi)容繁雜和排版混亂，確保年報(bào)簡(jiǎn)潔明晰。但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，目前上市公司年報(bào)披露的“簡(jiǎn)潔明晰性”與投資者的預(yù)期還存在著一定差距。

三、上市公司年報(bào)披露“通俗易懂性”存在的問(wèn)題

“通俗易懂性”是一個(gè)形容性語(yǔ)言，依賴(lài)于投資者的金融認(rèn)知水平和主觀感受。為此，本文對(duì)221 名投資者進(jìn)行“年報(bào)通俗易懂性”問(wèn)卷調(diào)查，其中專(zhuān)業(yè)投資者43 人，占19.46%；業(yè)余投資者81 人，占36.65%；新投資者97人，占43.89%。通過(guò)對(duì)投資者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前上市公司年報(bào)在“通俗性”和“易懂性”兩個(gè)方面存在以下問(wèn)題：

(一)上市公司年報(bào)披露“通俗性”存在的問(wèn)題

從“通俗性”看，當(dāng)前上市公司年報(bào)存在三個(gè)方面突出問(wèn)題(如表3 所示)。一是財(cái)務(wù)術(shù)語(yǔ)難懂。81.90%受訪者認(rèn)為非常用會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)會(huì)計(jì)解釋、政策變更說(shuō)明不足等。二是業(yè)務(wù)描述復(fù)雜。78.73%受訪者認(rèn)為年報(bào)業(yè)務(wù)描述不夠通俗。如對(duì)高新技術(shù)業(yè)務(wù)等描述不夠詳盡。又如列明公司環(huán)保數(shù)據(jù)但沒(méi)有說(shuō)明環(huán)保達(dá)標(biāo)情況，列明營(yíng)收數(shù)據(jù)但沒(méi)有說(shuō)明市占率情況。三是數(shù)據(jù)表述龐雜。同樣有78.73%受訪者認(rèn)為年報(bào)數(shù)據(jù)存在數(shù)據(jù)長(zhǎng)，數(shù)據(jù)多、數(shù)據(jù)雜等問(wèn)題。

表3 投資者對(duì)年報(bào)“通俗性”的主觀感知

年報(bào)通俗性的難點(diǎn) 頻數(shù) 占比財(cái)會(huì)術(shù)語(yǔ)難懂業(yè)務(wù)描述復(fù)雜數(shù)據(jù)表述龐雜總?cè)藬?shù)181 174 174 221 81.90%78.73%78.73%100.00%

(二)上市公司年報(bào)披露“易懂性”存在的問(wèn)題

從年報(bào)披露看，“簡(jiǎn)潔性”、“明晰性”、“通俗性” 最終影響到“易懂性”。從對(duì)“簡(jiǎn)潔性”預(yù)期看，61.09%受訪者認(rèn)為年報(bào)字?jǐn)?shù)繁多，94.57%受訪者希望年報(bào)在200 頁(yè)以內(nèi)，95.47%受訪者希望年報(bào)摘要在15 頁(yè)以內(nèi)。從對(duì)“明晰性”預(yù)期看，34.84%受訪者認(rèn)為當(dāng)前年報(bào)編制粗糙，不夠明晰。從對(duì)“通俗性”預(yù)期看，78.73%受訪者認(rèn)為當(dāng)前年報(bào)業(yè)務(wù)描述復(fù)雜，不夠通俗。最終，從年報(bào)的“易懂性”看，投資者的評(píng)價(jià)是相對(duì)悲觀的(如表4 所示)。其中，三分之二(65.61%) 投資者認(rèn)為不大能讀懂年報(bào)，不到三分之一(29.41%)投資者表示基本能讀懂年報(bào)，容易讀懂年報(bào)的投資者僅占3.17%。

表4 投資者對(duì)年報(bào)“易懂性”的評(píng)價(jià)

年報(bào)易懂性評(píng)價(jià) 頻數(shù) 占比容易讀懂基本能讀懂不大能讀懂讀不懂總?cè)藬?shù)7 65 145 4 221 3.17%29.41%65.61%1.81%100.00%

四、上市公司年報(bào)披露“簡(jiǎn)潔明晰性和通俗易懂性”的改進(jìn)路徑

如前所述，年報(bào)的改進(jìn)路徑要以“簡(jiǎn)潔性”、“明晰性”和“通俗性”等問(wèn)題為導(dǎo)向，以“易懂性”為基本要求，以是否“有利于投資者價(jià)值判斷和投資決策”作為根本判斷標(biāo)準(zhǔn)。關(guān)于年報(bào)披露簡(jiǎn)潔明晰性和通俗易懂性的主要責(zé)任，在221 名受訪對(duì)象中，38.46%認(rèn)為是監(jiān)管部門(mén)，57.01%的認(rèn)為是上市公司，4.52%認(rèn)為是投資者。監(jiān)管部門(mén)、上市公司和投資者是年報(bào)產(chǎn)品的重要利益相關(guān)者。其中，監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)制定年報(bào)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)控流程，上市公司負(fù)責(zé)年報(bào)生產(chǎn)和改進(jìn)，投資者負(fù)責(zé)年報(bào)使用和評(píng)價(jià)(如下圖所示)。據(jù)此，本文提出三條改進(jìn)路徑：

年報(bào)編排、監(jiān)管、使用及評(píng)價(jià)分工流程圖

(一)監(jiān)管部門(mén)：制定簡(jiǎn)潔明晰和通俗易懂的披露規(guī)范

羅進(jìn)輝等認(rèn)為，上市公司年報(bào)篇幅越長(zhǎng)，權(quán)益融資成本越低(羅進(jìn)輝等，2020)。因此，上市公司并不會(huì)自發(fā)精簡(jiǎn)年報(bào)。這就需要監(jiān)管制度的安排。一是修改年報(bào)規(guī)范。從有利于投資者價(jià)值判斷和投資決策的角度修訂《上市公司年度報(bào)告及摘要的內(nèi)容與格式》。如年報(bào)第二節(jié)的“公司簡(jiǎn)介部分”，把公司信息、聯(lián)系方式、注冊(cè)地址、股票情況、審計(jì)事務(wù)所等信息放在同一張表格，可以提高年報(bào)的簡(jiǎn)潔明晰性。張蕾蕾認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制嚴(yán)格規(guī)定年報(bào)用語(yǔ)行為可以增加年報(bào)的可讀性(張蕾蕾，2020)。事實(shí)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)2015 年首次要求年報(bào)表述 “淺白、易懂”，2016 年再次要求年報(bào)的非財(cái)務(wù)信息“語(yǔ)言表達(dá)平實(shí)，清晰易懂，力戒空洞、模版化”。二是編排準(zhǔn)入。要求上市公司對(duì)年報(bào)編排人員進(jìn)行培訓(xùn)，取得相應(yīng)資格后上崗。三是易懂性測(cè)試。要求上市公司在年報(bào)披露前進(jìn)行易懂性測(cè)試。四是建立年報(bào)評(píng)價(jià)制度。組織建立投資者對(duì)年報(bào)披露的進(jìn)行評(píng)價(jià)，并根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果采取監(jiān)管措施。五是年報(bào)問(wèn)詢函制度。陳碩等認(rèn)為，監(jiān)管問(wèn)詢是證券交易所的一種常規(guī)監(jiān)管手段(陳碩等，2018)。白靜研究認(rèn)為，問(wèn)詢函具有溢出效應(yīng)，沒(méi)有收到問(wèn)詢函的公司也會(huì)改進(jìn)信息披露(白靜，2020)。根據(jù)新證券法的規(guī)定，證券交易所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)判斷上市公司是否符合信息披露要求，督促其完善信息披露內(nèi)容。因此，如果年報(bào)披露達(dá)不到“簡(jiǎn)潔明晰性和通俗易懂性”要求，證券交易所可以發(fā)問(wèn)詢函要求限期回復(fù)。六是董監(jiān)高公開(kāi)承諾。監(jiān)管機(jī)構(gòu)除了要求年報(bào)做出“本公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員保證年度報(bào)告內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并承擔(dān)個(gè)別和連帶的法律責(zé)任”的表述，還需要增加“并致力于提高年度報(bào)告的簡(jiǎn)潔明晰性和通俗易懂性”的表述。調(diào)查表明，絕大多數(shù)(90.05%)受訪投資者認(rèn)為年報(bào)披露監(jiān)管能夠產(chǎn)生效果，對(duì)監(jiān)管寄予厚望。

(二)上市公司：信息編寫(xiě)上崗測(cè)試和信息發(fā)布易懂性測(cè)試

從簡(jiǎn)潔明晰性看，上市公司需要參照書(shū)籍編寫(xiě)和排版的要求，兼顧年報(bào)內(nèi)容的完整性和簡(jiǎn)潔性。一是資格準(zhǔn)入。上市公司可根據(jù)工作需要，從獲得《出版專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員職業(yè)資格證書(shū)》的人員中擇優(yōu)聘任年報(bào)的撰寫(xiě)人員和編排人員。于光宗認(rèn)為，排版人員資格考試可以有效提高出版物編排的效果(于光宗，2011)。二是內(nèi)容區(qū)別。信息披露通常設(shè)置兩個(gè)版本：摘要版和詳版。在受訪投資者中，40.72%投資者認(rèn)為，年報(bào)為專(zhuān)業(yè)人士服務(wù)，應(yīng)該是專(zhuān)業(yè)讀物；59.28%投資者認(rèn)為，年報(bào)也為普通投資者服務(wù)，應(yīng)該是通俗讀物。這就意味著年報(bào)需要兼顧專(zhuān)業(yè)性和通俗性兩個(gè)特性。因此，年報(bào)的詳版要側(cè)重于專(zhuān)業(yè)性，要有利于投資者查證信息。年報(bào)的摘要版要側(cè)重于通俗性，要有利于投資者快速獲取信息。三是摘要版通俗化改進(jìn)。當(dāng)前年報(bào)存在著財(cái)會(huì)術(shù)語(yǔ)難懂、業(yè)務(wù)描述復(fù)雜、數(shù)據(jù)表述龐雜、頁(yè)數(shù)字?jǐn)?shù)繁多以及編排粗糙等突出的問(wèn)題。對(duì)年報(bào)摘要版進(jìn)行通俗化改進(jìn)后，可以有效解決上述問(wèn)題。實(shí)際上，93.67%受訪投資者認(rèn)為年報(bào)摘要版通有必要通俗化，需求很迫切。

從通俗易懂性看，上市公司要制定內(nèi)部測(cè)試制度和責(zé)任制度。一是易懂性測(cè)試。年報(bào)披露前需要進(jìn)行內(nèi)部易懂性測(cè)試，評(píng)價(jià)非專(zhuān)業(yè)人員讀懂信息文本的輕松程度。內(nèi)部易懂性測(cè)試通過(guò)以后，再進(jìn)行信息公開(kāi)發(fā)布。二是易懂性確認(rèn)。董監(jiān)高作為信息披露的義務(wù)人，除了對(duì)年報(bào)的“真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性”負(fù)責(zé)外，還需要對(duì)年報(bào)的“簡(jiǎn)潔明晰性和通俗易懂性”確認(rèn)后簽發(fā)。三是易懂性媒體創(chuàng)新。三是創(chuàng)新使用媒介。按照信息披露規(guī)則，上市公司可以通過(guò)新媒介(如易企秀、微信、PPT 等)以通俗易懂的形式公平地向投資者發(fā)布信息。

(三)投資者：參與上市公司年報(bào)披露市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制

年報(bào)披露的“簡(jiǎn)潔性、明晰性、通俗性”，最終要通過(guò)“易懂性”來(lái)檢驗(yàn)。參照淘寶的用戶評(píng)價(jià)機(jī)制，建立投資者對(duì)上市公司年報(bào)披露的評(píng)價(jià)機(jī)制。調(diào)查表明，89.59%受訪投資者認(rèn)為這一機(jī)制有效。投資者對(duì)上市公司年報(bào)披露處設(shè)置評(píng)價(jià)欄。一方面，有助于新投資者對(duì)上市公司的年報(bào)披露質(zhì)量的直觀了解，另一方面，有助于上市公司根據(jù)投資者反饋改進(jìn)年報(bào)披露質(zhì)量。這種評(píng)價(jià)在一定程度上影響到上市公司的股價(jià)表現(xiàn)，具有市場(chǎng)機(jī)能，可以監(jiān)督上市公司改進(jìn)年報(bào)披露質(zhì)量。相對(duì)于年報(bào)披露“真實(shí)、準(zhǔn)確、完整”的硬性要求，“簡(jiǎn)潔明晰、通俗易懂”的軟性要求更需要通過(guò)投資者參與的市場(chǎng)機(jī)制來(lái)完善。

五、結(jié)語(yǔ)

新《證券法》明確要求上市公司年報(bào)具備“簡(jiǎn)潔明晰性”和“通俗易懂性”。這有助于投資者做出價(jià)值判斷和投資決策，對(duì)于個(gè)人投資者占多數(shù)的中國(guó)證券市場(chǎng)尤具現(xiàn)實(shí)意義。研究發(fā)現(xiàn)：一方面，當(dāng)前上市公司年報(bào)在“簡(jiǎn)潔性”、“明晰性”、“通俗性”和“易懂性”四個(gè)方面存在著諸多問(wèn)題；另一方面，個(gè)人投資者對(duì)年報(bào)的可讀性有很高預(yù)期。投資者對(duì)年報(bào)可讀性需求不斷增長(zhǎng)和年報(bào)可讀性供給不充分之間存在矛盾。研究認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)、上市公司和投資者各司其職、相互配合，共同形成年報(bào)編排、監(jiān)管、使用和評(píng)價(jià)的閉環(huán)機(jī)制，三者合力可以有效地解決這一矛盾。