安靚 高媛

(長春工業(yè)大學(xué) 吉林長春 130102)

電力行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，其持續(xù)健康發(fā)展是我國人民生活質(zhì)量的保障。秉承著“清潔低碳、綠色發(fā)展”的原則，我國火電設(shè)備的使用時長在減少，清潔能源發(fā)電量逐漸增加，電力行業(yè)發(fā)展面臨著新的挑戰(zhàn)。水電企業(yè)投入大、工期長，還受水量和季節(jié)性的影響，面臨的財務(wù)風(fēng)險要比其他類型電力企業(yè)更大。

1 研究方法

1.1 熵權(quán)TOPSIS法

熵權(quán)法源自熱力學(xué)概念的熵，是依據(jù)信息熵理論對各指標(biāo)之間的差異進行衡量[1]。指標(biāo)的信息熵越小，能提供的信息就越多，在評價過程中應(yīng)賦予較大的權(quán)重。此方法可以對評價指標(biāo)客觀賦權(quán)，避免其他評價模型中專家打分帶來的主觀因素偏差。TOPSIS 法是以各方案的最優(yōu)最劣解為標(biāo)準(zhǔn)，對各方案進行排序[2]。若待估方案距最優(yōu)解最近，距最劣解最遠(yuǎn)，則將其評價為最好；反之最差。再引入歐式距離進行影響程度排序，取得科學(xué)的評價結(jié)果。

1.2 熵權(quán)TOPSIS法實施步驟

1.2.1 構(gòu)建原始矩陣進行標(biāo)準(zhǔn)化處理

設(shè)有n個評價對象和m個評價指標(biāo)，Xij為第i個評價對象下的第j個評價指標(biāo)的數(shù)據(jù)（i=1,2,…,n;j=1,2,…,m），建立原始決策矩陣Rij=(Xij)n×m，標(biāo)準(zhǔn)化處理得到Y(jié)ij。正向指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化：Yij=；負(fù)向指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化：Yij=。

1.2.2 依據(jù)以下公式計算評價指標(biāo)熵值ej

1.2.3 確定權(quán)重

1.2.4 歸一化決策矩陣

對Xij歸一化處理，得到規(guī)范化矩陣Cij=(cij)n×m，結(jié)合熵權(quán)權(quán)重構(gòu)造加權(quán)規(guī)范化決策矩陣Dij=(dij)n×m；，dij=Wj×cij。

1.2.5 確定正負(fù)理想解和歐式距離

正理想解為正向指標(biāo)的最大值和負(fù)向指標(biāo)的最小值的集合，負(fù)理想解反之。

2 長江電力財務(wù)狀況分析

該文選取5家同行業(yè)規(guī)模較大龍頭企業(yè)的平均數(shù)據(jù)作為行業(yè)優(yōu)秀水平與長江電力做對比，分別是華能國際、國電電力、華電國際、大唐發(fā)電、中國廣核，對比營業(yè)收入、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率如表1所示（數(shù)據(jù)均來自網(wǎng)易財經(jīng)）。由表1 可得知長江電力的財務(wù)狀況變化趨勢與行業(yè)大致相同，從營業(yè)收入看，長江電力基本沒有起伏，而行業(yè)優(yōu)秀水平在逐步遞增。凈資產(chǎn)收益率方面，長江電力高于行業(yè)水平且走勢平穩(wěn)，有輕微下降趨勢，行業(yè)則在2021 年驟降至負(fù)數(shù)，這是由于選取的行業(yè)電力企業(yè)有火電企業(yè)，受當(dāng)年煤炭價格上漲和國家宏觀政策的影響。從資本結(jié)構(gòu)來看，長江電力明顯好于行業(yè)水平，負(fù)債率逐年下降。

表1 財務(wù)數(shù)據(jù)對比

3 長江電力財務(wù)風(fēng)險評價

3.1 財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的選取

使用熵權(quán)TOPSIS 模型對長江電力的財務(wù)風(fēng)險進行評價，結(jié)合水電企業(yè)的特點從償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)能力這5 個方面選取了14個財務(wù)指標(biāo)進行財務(wù)風(fēng)險分析[3]。償債能力指標(biāo)是要體現(xiàn)企業(yè)的長期與短期償債風(fēng)險；盈利能力指標(biāo)則體現(xiàn)企業(yè)獲取利潤、維持發(fā)展的能力；營運能力指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)的銷售效率和管理狀態(tài)；發(fā)展能力體現(xiàn)在主營業(yè)務(wù)收入、凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)的增長率；現(xiàn)金周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)選取結(jié)合了水電企業(yè)資金投入大、回籠慢的特點，關(guān)注現(xiàn)金流風(fēng)險[4]。

3.2 基于熵權(quán)TOPISIS法的財務(wù)風(fēng)險評價

3.2.1 數(shù)據(jù)的選取

該文選取了長江電力2017—2021 年的數(shù)據(jù)進行分析，原始數(shù)據(jù)見表2。

表2 2017—2021年財務(wù)指標(biāo)數(shù)值

3.2.2 熵權(quán)法進行財務(wù)指標(biāo)賦權(quán)

按照熵權(quán)法公式計算出各指標(biāo)權(quán)重見表3，權(quán)重大的指標(biāo)是財務(wù)風(fēng)險評價中應(yīng)更加重視的方面。

表3 財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)熵權(quán)權(quán)重

3.2.3 TOPSIS法進行相對距離和貼近度排序

結(jié)合指標(biāo)熵權(quán)權(quán)重確定各財務(wù)指標(biāo)的正負(fù)理想解，再由歐式距離得出長江電力各年的相對貼近度，據(jù)此進行財務(wù)安全度排序見表4。

3.2.4 財務(wù)風(fēng)險評價結(jié)果分析

根據(jù)TOPSIS 法原理，Ei越接近于1 財務(wù)風(fēng)險越小[5]。由表4 的評價結(jié)果可知，長江電力2020 年財務(wù)風(fēng)險最小，5年平均財務(wù)安全度為0.414 2，總體財務(wù)風(fēng)險水平中等。需注意的是雖然2020 年的財務(wù)安全度大大提高，但緊接著在2021年就暴跌。這要引起經(jīng)營者的注意，警惕可能發(fā)生的財務(wù)危機，找出影響財務(wù)風(fēng)險的重要因素加強管理和防范[6]?；谪攧?wù)風(fēng)險評價結(jié)果，結(jié)合表3權(quán)重，篩選出對財務(wù)風(fēng)險影響程度大的指標(biāo)進行分析。

表4 相對距離和財務(wù)安全度

營運能力影響最大，體現(xiàn)在企業(yè)的電力生產(chǎn)能力要與銷售效率相匹配，避免產(chǎn)能過剩，由表2可知長江電力的各項周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)良好，企業(yè)的資產(chǎn)利用率較高，但存貨周轉(zhuǎn)率在2021 年暴跌，經(jīng)營者需要重點關(guān)注。償債能力位居第二影響指標(biāo)，觀察表2知長江電力近5年資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，利息保障倍數(shù)穩(wěn)定提高，企業(yè)的長期償債壓力有所緩解，流動比率提升意味著短期償債能力提高。發(fā)展能力指標(biāo)的影響程度僅比償債能力低0.001 7，其中包含的凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率和總資產(chǎn)增長率從表2 數(shù)據(jù)來看，這三項指標(biāo)的變化趨勢跌宕起伏沒有規(guī)律，且都在2021年出現(xiàn)大幅度下降，這給企業(yè)的財務(wù)安全度帶來很大的負(fù)面影響。盈利能力指標(biāo)的影響程度位居第四，從表2 來看指標(biāo)的整體變化趨于平穩(wěn)，其中的凈資產(chǎn)收益率通過表1 可知明顯優(yōu)于行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的水平，企業(yè)的運營效益良好。最后，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)能力對財務(wù)狀況的影響最小，變化幅度極小，企業(yè)資金鏈安全。觀察長江電力年報，經(jīng)營活動和投資活動無現(xiàn)金缺口，內(nèi)部資金充足。

綜上，長江電力的財務(wù)風(fēng)險主要來自于營運能力中的存貨周轉(zhuǎn)率在2021 年的暴跌和發(fā)展能力中三項指標(biāo)在2021年的同時驟降。

4 問題及建議

4.1 存在問題

4.1.1 存貨周轉(zhuǎn)率驟降反映銷售規(guī)?？s水

存貨周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)的是企業(yè)的銷售效率和存貨管理水平，水電企業(yè)的建設(shè)成本高，但是運營成本偏低，毛利率比較高，又由于發(fā)電的特殊性，銷售能力是企業(yè)競爭的關(guān)鍵因素。長江電力的存貨周轉(zhuǎn)率在2017—2020年穩(wěn)步提高，但在2021 年驟降33%，企業(yè)銷售能力下滑，產(chǎn)品競爭力減弱，由年報得知長江電力2021 年的銷售費用增加，毛利潤反而下降。

4.1.2 發(fā)展能力指標(biāo)暴跌表明企業(yè)成長受阻

發(fā)展能力指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)業(yè)績增長程度，增長率高則意味著企業(yè)處于成長期。而長江電力的發(fā)展能力指標(biāo)在2021年全部大幅下滑至負(fù)數(shù)，再觀察其年報可知其陷入營業(yè)收入與凈利潤雙雙暴跌的困境，成長性受阻。究其原因，2021年氣候異常、上游來水偏枯，導(dǎo)致2021年總發(fā)電量下滑，這提醒了企業(yè)急需注入新的增長動力。

4.2 建議

4.2.1 開拓電力市場，重視技術(shù)研發(fā)

依照目前的市場發(fā)展需求，水電企業(yè)的清潔環(huán)保優(yōu)勢，是企業(yè)挖掘新的效益增長點的主要方向，長江電力要抓住機會、迎接挑戰(zhàn)，不斷創(chuàng)新技術(shù)，進行產(chǎn)業(yè)升級。通過提高發(fā)電效率、控制發(fā)電成本、提升發(fā)電質(zhì)量擴大市場占有率，充分利用資金技術(shù)優(yōu)勢，實現(xiàn)電網(wǎng)智能化，推進電力資源優(yōu)化配置，提高企業(yè)的銷售效率，同時保證服務(wù)質(zhì)量，打造服務(wù)與品質(zhì)雙優(yōu)的龍頭水電企業(yè)。

4.2.2 加強內(nèi)部控制，完善財務(wù)風(fēng)險評價體系

水電企業(yè)的資金投入大，相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險也會比其他企業(yè)高，經(jīng)營者需要提高財務(wù)風(fēng)險管理意識，重視財務(wù)人員參與企業(yè)管理，重視溝通以確保重要財務(wù)信息的及時、有效傳遞，增強財務(wù)決策的時效性。總體來看，長江電力沒有明顯的財務(wù)風(fēng)險，要繼續(xù)保持這樣的水平需加強企業(yè)的內(nèi)部控制，實現(xiàn)相互監(jiān)督、相互作用的局面，使?fàn)I運的每一個環(huán)節(jié)都在內(nèi)控體系內(nèi)；成立財務(wù)風(fēng)險評價小組，定期對財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)進行衡量，同時結(jié)合政策和市場的變化進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)測，提前制訂財務(wù)風(fēng)險防范和應(yīng)對方案，為企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展保駕護航。