崔 凡

（沈陽化工大學(xué)，沈陽 110142）

1 價值鏈與財務(wù)風(fēng)險理論概述

1.1 價值鏈的概念和構(gòu)成

（1）波特于1985 年在《競爭優(yōu)勢》一書中首次提出“價值鏈”的概念，書中強調(diào)價值鏈上的每一項價值活動都會對企業(yè)最終能夠?qū)崿F(xiàn)多大的價值造成影響。波特的“價值鏈”理論揭示，企業(yè)與企業(yè)的競爭，不只是某個環(huán)節(jié)的競爭，而是整個價值鏈的競爭，而整個價值鏈的綜合競爭力決定企業(yè)的競爭力。

（2）價值鏈可以分為基本活動和支持活動兩大部分，其中基本活動包括內(nèi)部后勤、生產(chǎn)經(jīng)營、外部后勤、市場銷售、服務(wù)；支持活動包括采購管理、技術(shù)開發(fā)、人力資源管理、公司的基礎(chǔ)設(shè)施。

1.2 財務(wù)風(fēng)險的概念和分類

（1）財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中各種不可預(yù)料和超出可控能力范圍的因素，使企業(yè)在既定時間和范圍內(nèi)取得的財務(wù)成果與預(yù)期的目標存在差異，從而使企業(yè)遭受損失的可能性。

（2）根據(jù)財務(wù)風(fēng)險的來源可以將財務(wù)風(fēng)險分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險、存貨管理風(fēng)險、流動性風(fēng)險。

2 XD 企業(yè)內(nèi)部價值鏈財務(wù)風(fēng)險分析

2.1 XD企業(yè)概述

XD 企業(yè)為2005 年成立的外商獨資企業(yè)，注冊資本2 210 萬美元，企業(yè)占地50 000m，員工1 200 余人。企業(yè)經(jīng)營范圍為生產(chǎn)加工耳機喇叭，鍵盤，電子游戲機，電動機，液晶，手提電話天線及電子，電器產(chǎn)品零部件，新型電子元器件（含片式元器件）及電力電子元器件，遙控器，藍牙（雙耳式）耳機，藍牙耳機和聽筒，高頻模塊，車載配件等產(chǎn)品。XD 企業(yè)在國內(nèi)的客戶有寶沃SUV BX 7、理想ONE、Hycan 007、神龍汽車；國外的客戶包括奔馳、馬自達、大眾等。此外，企業(yè)通過了TS 16949、ISO 9001、ISO 14001 質(zhì)量體系認證。XD 企業(yè)所屬集團總部成立于1950 年，目前共有20家子公司，其中中國9 家、日本6 家、美國3 家、歐洲地區(qū)2 家。

2.2 價值鏈財務(wù)風(fēng)險分析

2.2.1 采購階段

XD 企業(yè)的采購分為國內(nèi)和國外兩部分，其中國外材料一部分來源于母公司。由于企業(yè)設(shè)立在綜合保稅區(qū)，作為小規(guī)模納稅人的XD 企業(yè)與國內(nèi)許多供應(yīng)商之間通過貿(mào)易公司連接，貿(mào)易公司從供應(yīng)商處購買原材料再向企業(yè)銷售，企業(yè)向貿(mào)易公司支付貨款的同時還要支付一定的代理費用作為貿(mào)易公司代替企業(yè)報關(guān)的報酬。

由表1 可知，XD 企業(yè)貿(mào)易費用占應(yīng)付賬款的比例分別為2018 年0.528%、2019 年2.909%、2020年3.038%。此外，從供應(yīng)商處采購原材料中的不良品逐年增加，不良品占應(yīng)付賬款的比例分別為2018年0.412%、2019 年0.556%、2020 年2.141%。企業(yè)資產(chǎn)負債率分別為2018 年117.332%、2019 年118.835%、2020 年113.186%。

表1 XD 企業(yè)采購數(shù)據(jù)

通過上述分析，XD 企業(yè)可能存在的財務(wù)風(fēng)險如下。

（1）籌資風(fēng)險。由表1 可知，XD 企業(yè)連續(xù)三年的資產(chǎn)負債率均超過100%，且應(yīng)付賬款占企業(yè)負債總額的比例都在50%左右，占比較高。大多數(shù)企業(yè)的資產(chǎn)負債率通常在40%～ 60%，XD 企業(yè)超過平均水平約60%，由此可知，企業(yè)過度利用財務(wù)杠桿，財務(wù)風(fēng)險較高。如果企業(yè)后續(xù)出現(xiàn)資金短缺需要融資的情況，現(xiàn)在的資產(chǎn)負債率過高會導(dǎo)致籌資困難或籌資所需付出的代價較高，加大了籌資風(fēng)險。

（2）企業(yè)成本負擔加劇。2018—2019 年XD 企業(yè)貿(mào)易費用增長幅度較大，雖然2020 年相比2019 年有所下降，但貿(mào)易費用占應(yīng)付賬款的比例卻仍處于增長狀態(tài)，XD 企業(yè)在支付原材料價款的同時還要支付較高比例的貿(mào)易費用，這無疑又加劇了企業(yè)的資金壓力。

（3）企業(yè)議價能力減弱。2018—2019 年，企業(yè)購買的不良品價值占應(yīng)付賬款的比例持續(xù)增長，2020年XD 企業(yè)收到的不良品價值在應(yīng)付賬款中的比例更是攀升到2.141%。其中一部分原因是2020 年全球新冠疫情的影響導(dǎo)致一些企業(yè)經(jīng)營狀況波動較大甚至破產(chǎn)，企業(yè)的原材料供應(yīng)受到影響，迫使企業(yè)對供應(yīng)商的不良品大多采取容忍態(tài)度。盡管供應(yīng)商會提供一定價格折扣，但相比于供應(yīng)商因不良品提供的價格折扣而言，企業(yè)付出的代價更大。此外，由于供應(yīng)商固定，彼此之間的競爭壓力小，因此企業(yè)與供應(yīng)商相比議價能力也減弱。

2.2.2 技術(shù)研發(fā)階段

XD 企業(yè)的技術(shù)研發(fā)流程為：先由本企業(yè)研發(fā)部門提出研發(fā)的思路和方案，再提交母公司研發(fā)部門審批確認，由母公司確定具體實施步驟和新產(chǎn)品制作流程后再返回企業(yè)進行實施。此外，XD 企業(yè)所產(chǎn)生的研發(fā)費用由母公司承擔。這種研發(fā)流程雖然能夠獲得母公司技術(shù)支持，減少研發(fā)失敗的風(fēng)險，但是過程煩瑣，耗費時間長，而且母公司過度參與可能會導(dǎo)致研發(fā)產(chǎn)品不夠本土化，無法迎合當?shù)厥袌龅南M需求。

由表2 可以看出即使2018—2020 年企業(yè)研發(fā)人員年平均工資有所上升但仍低于行業(yè)平均水平，職工工資水平不高也會導(dǎo)致研發(fā)人員缺乏積極性和創(chuàng)造性，從而導(dǎo)致企業(yè)的研發(fā)成果不盡如人意，企業(yè)研發(fā)投入無法成為企業(yè)資產(chǎn)，只增加企業(yè)的費用。同行業(yè)的其他企業(yè)一般研發(fā)人員數(shù)量比較多，投入金額也大，成果更加顯著，而XD 企業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入比例還不到1%，遠低于行業(yè)平均水平。

表2 XD 企業(yè)研發(fā)相關(guān)數(shù)據(jù)

2.2.3 生產(chǎn)經(jīng)營階段

XD 企業(yè)作為制造企業(yè)，其核心部門為生產(chǎn)部，生產(chǎn)部又根據(jù)不同的產(chǎn)品類型劃分為生產(chǎn)一、生產(chǎn)二和生產(chǎn)三。此外，由制造技術(shù)科對生產(chǎn)部門提供技術(shù)支持，生產(chǎn)技術(shù)部門保證生產(chǎn)設(shè)備的順利運轉(zhuǎn)。

一般情況下，由制造技術(shù)部門做成產(chǎn)品生產(chǎn)流程圖，交由生產(chǎn)部進行生產(chǎn)，在新產(chǎn)品初次投入生產(chǎn)之前先指定某一生產(chǎn)小組小批量生產(chǎn)，找出存在的問題，制造技術(shù)部門提出改善措施后生產(chǎn)部門再大批量投入生產(chǎn)。生產(chǎn)完成之后，由品質(zhì)管理部門對產(chǎn)品質(zhì)量進行抽查，合格后再交由物流部發(fā)出。如果品質(zhì)管理部門檢查出的不良品多于正常水平，那么會對整批產(chǎn)品全部進行檢查，如果出現(xiàn)無法重新投入產(chǎn)線進行二次修補的情況，企業(yè)會對所有的不良品全部進行銷毀，不會低價出賣，不允許其流入市場。因此如果原材料質(zhì)量不合格、機器運轉(zhuǎn)故障或者人員操作技術(shù)不到位都可能導(dǎo)致產(chǎn)品不良，即使能再次進行產(chǎn)品修正，企業(yè)的成本也會增加。

由表3 可知，XD 企業(yè)的利潤總額自2018 年以來呈持續(xù)增長狀態(tài)，2020 年達到2 129.4 萬元，然而企業(yè)的成本費用利潤率卻很低，2018 年為負數(shù)，企業(yè)處于虧損生產(chǎn)的狀態(tài)。一般企業(yè)的成本利潤率基本都在10%以上，而即使XD 企業(yè)2019 年和2020 年有所好轉(zhuǎn)，但仍明顯低于行業(yè)水平。企業(yè)每付出100 元的成本費用才能產(chǎn)生2.49～ 5.04 元的利潤，成本費用控制能力較差，盈利能力較弱。

表3 XD 企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)

根據(jù)Z-Score 模型判別公式Z=1.2X+1.4X+3.3X+0.6X+0.99X可知，企業(yè)的Z 值分別為2018 年0.139，2019 年0.650，2020 年0.606。Z 值越小表明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就越大。當Z 值小于1.8 時，說明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險大，經(jīng)營情況不容樂觀，甚至有可能破產(chǎn)。值得注意的是，企業(yè)的短期借款在負債總額中占比很 高，2018 年43.340%，2019 年41.107%，2020 年46.396%，而短期借款不僅影響營運資本，還影響股東權(quán)益和留存收益，這也是導(dǎo)致企業(yè)Z 值低、財務(wù)風(fēng)險大的原因之一。

此外，企業(yè)是位于綜合保稅區(qū)的小規(guī)模納稅人，從國內(nèi)采購無法取得增值稅專用發(fā)票，進項稅額無法抵扣，只能計入材料成本，因此會導(dǎo)致企業(yè)成本上升。由于與國內(nèi)供應(yīng)商無法直接貿(mào)易，企業(yè)還需要支付一定比例的代理和貿(mào)易費用，這也增加了企業(yè)的成本，降低了利潤。

2.2.4 市場銷售階段

產(chǎn)品銷售一般分為兩部分，一部分是在國內(nèi)，另一部分是出口國外。在國內(nèi)銷售的產(chǎn)品可由本公司物流部門直接運輸，而出口國外的產(chǎn)品需要經(jīng)過貿(mào)易公司進行報關(guān)后再交由其他運輸部門運輸出境，因此，XD企業(yè)的銷售費用中除了由本企業(yè)自己承擔的運保費之外還包括支付給貿(mào)易公司的貿(mào)易費用。

XD 企業(yè)的客戶比較固定，而且已根據(jù)不同客戶的信用情況確定了應(yīng)收賬款的回款周期、制度規(guī)范。企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本在7.5 以上，這表示企業(yè)一年內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的次數(shù)大約是7，而一般企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率設(shè)置在3 左右，由此可見XD 企業(yè)應(yīng)收賬款回款比較容易，資金的使用效率較高。此外，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率較高，表明企業(yè)存貨變現(xiàn)能力較強，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)較快。銷售費用2018—2020 年基本保持在500 萬元左右，但在2020年銷售收入較2019 年降低的情況下，銷售費用卻比2019年升高，除了運輸產(chǎn)品支付的運保費升高之外，支付給貿(mào)易公司的費用也可能增加。

3 風(fēng)險對策

3.1 采購階段

3.1.1 改變貨源策略，采用多種策略相結(jié)合

XD 企業(yè)采用相對單一的貨源策略，即能夠與供應(yīng)商建立相對穩(wěn)定的關(guān)系，便于信息的保密；隨著與供應(yīng)商關(guān)系的加深，企業(yè)更可能獲得高質(zhì)量的資源，但是卻更容易受到供應(yīng)商變動的影響。因此，企業(yè)可以選擇較為多元化的供應(yīng)商策略或由供應(yīng)商交付一個完整的子部件。較為多元化的供應(yīng)商可以使企業(yè)獲得更多的知識和技能，同時供應(yīng)商之間的競爭有利于企業(yè)進行壓價。另外，由某個供應(yīng)商交付一個子部件可以充分利用外部的技術(shù)，并可以就規(guī)模經(jīng)濟與供應(yīng)商進行談判，從而降低成本。

3.1.2 企業(yè)內(nèi)部成立專門的海關(guān)對應(yīng)部門，降低對貿(mào)易公司的依賴性

目前XD 企業(yè)進口和出口貨物的報關(guān)基本都依賴于外部的貿(mào)易公司，除了支付給貿(mào)易公司較高的報酬外，企業(yè)也會受到更多的制約。企業(yè)首先要將信息發(fā)送給貿(mào)易公司，再等待貿(mào)易公司報關(guān)，這大大地增加了進口原材料的時間，增加了企業(yè)的時間成本。

3.2 研發(fā)階段

3.2.1 根據(jù)企業(yè)情況對研發(fā)投入適中的資金，強化應(yīng)用型研究的基礎(chǔ)

企業(yè)要進行研發(fā)定位，明確企業(yè)的目標是成為向市場推出新技術(shù)產(chǎn)品的企業(yè)還是成為成功產(chǎn)品的創(chuàng)新模仿者，并據(jù)以制訂研發(fā)方案，評估需要投資的金額。

3.2.2 適當改變企業(yè)的管理風(fēng)格和組織結(jié)構(gòu)

企業(yè)研發(fā)必須使員工有機會在一個能夠創(chuàng)新的環(huán)境中工作，因此企業(yè)應(yīng)當適當改變管理風(fēng)格，如積極鼓勵員工提出自己的構(gòu)思，參與企業(yè)研發(fā)決策。

3.2.3 適當提高研發(fā)人員的福利水平，提升員工的積極性

企業(yè)研發(fā)人員工資水平較低，可能會導(dǎo)致企業(yè)員工與行業(yè)中其他企業(yè)的研發(fā)人員進行比較，從而產(chǎn)生不滿情緒，降低工作的積極性。因此企業(yè)可以適當加大對研發(fā)人員的獎勵力度，同時可以把一部分研發(fā)中心轉(zhuǎn)移到本企業(yè)，這樣可以使新產(chǎn)品更加本土化，迎合本地市場需求。

3.3 生產(chǎn)經(jīng)營階段

3.3.1 制訂新的產(chǎn)能計劃，平衡產(chǎn)能和需求，降低成本投入

產(chǎn)能是指在一定期間內(nèi)企業(yè)完成的最大工作量，產(chǎn)能計劃是確定企業(yè)所需的生產(chǎn)能力以滿足產(chǎn)品不斷變化的需求過程。企業(yè)可以采取匹配戰(zhàn)略，即以少量的產(chǎn)能增加來應(yīng)對需求的變化，這不僅可以降低存貨積壓的風(fēng)險，降低早期的成本投入，又可以滿足訂單的需求。

3.3.2 增加融資渠道，適當運用財務(wù)杠桿

XD 企業(yè)目前的融資都是來自短期借款，因此企業(yè)的留存收益低，面臨的財務(wù)風(fēng)險較高，企業(yè)可以采用股權(quán)融資和債權(quán)融資相結(jié)合的方式，增加融資渠道，降低融資風(fēng)險。

3.3.3 根據(jù)企業(yè)實際情況迎合政策變更

XD 企業(yè)作為特殊的小規(guī)模納稅人，雖然進出口都實行免稅政策，業(yè)務(wù)量相對較小，但是無法抵扣增值稅以及無法與國內(nèi)供應(yīng)商自主交易也使得企業(yè)成本增加。因此企業(yè)可以根據(jù)自身實際情況進行測算，進而判斷目前政策推行的增值稅一般納稅人試點企業(yè)是否對企業(yè)有利從而決定改變企業(yè)身份，創(chuàng)造更多的利潤。

3.4 市場銷售階段

3.4.1 設(shè)計市場營銷組合，擴大產(chǎn)品組合，增加收入

擴大產(chǎn)品組合，包括擴大產(chǎn)品組合的長度、寬度和深度，這樣可以迎合更多消費者的需求，從而擴大企業(yè)的銷售量，增加企業(yè)的收入。

3.4.2 繼續(xù)加強應(yīng)收賬款管理，提高資金的使用效率

通過上述分析可知，XD 企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較行業(yè)平均水平高，因此企業(yè)可以將未被占用的閑置資金用于其他投資，提高企業(yè)資金的使用效率，增加企業(yè)的資金流。

4 結(jié) 論

通過對XD 企業(yè)內(nèi)部價值鏈的財務(wù)風(fēng)險分析可知，價值鏈可以使企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營流程更加簡潔明了，不僅可以看出企業(yè)內(nèi)部的資金流向，也可以更加直觀地表現(xiàn)出企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險以及各業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)性。因此，企業(yè)應(yīng)當充分將價值鏈理論與企業(yè)經(jīng)營結(jié)合在一起，精準識別可能面臨的財務(wù)風(fēng)險和其他經(jīng)營風(fēng)險，以提高企業(yè)競爭力，擴大企業(yè)的市場份額。