李曉靜（副教授），李可欣

一、引言

ESG評級是一種從環(huán)境（Environment）、社會責(zé)任（Social Responsibility）和公司治理（Governance）三方面對企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資與可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行評價(jià)的綜合指標(biāo)。全球ESG投資正式興起于1990年，社會責(zé)任投資開始對資源的緊缺、環(huán)境的變化、公司管理等多方面進(jìn)行考量，這些方面的問題逐步被總結(jié)為環(huán)境、社會和治理三個(gè)大方向。進(jìn)入21 世紀(jì)后，聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（UN-PRI）于2006 年正式成立，促使作為強(qiáng)化責(zé)任投資策略的重要因素之一的ESG也進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的階段。2019年，ESG風(fēng)險(xiǎn)因素依據(jù)歐洲銀行管理局頒布的《可持續(xù)金融行動計(jì)劃》理論框架正式被納入金融可持續(xù)評估體系。相比于國外的ESG投資發(fā)展，我國的ESG投資起步較晚。2013年，我國出現(xiàn)了第一支以ESG為主題的基金，這說明隨著人類文明前進(jìn)的步伐，企業(yè)所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任與可持續(xù)發(fā)展也獲得了公眾的普遍認(rèn)同。自2018 年證監(jiān)會第一次明確要求上市公司對環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理方面的信息進(jìn)行披露后，A股市場上有越來越多的公司開始披露ESG報(bào)告。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明，2010 年A 股上市公司僅有471家披露了ESG 報(bào)告，但截至2020 年底，披露ESG報(bào)告的公司已經(jīng)迅速增長到1021家。

相比于傳統(tǒng)的公司社會責(zé)任、綠色環(huán)境責(zé)任投資，ESG 理念將道德、社會和環(huán)境價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行整合，從非財(cái)務(wù)表現(xiàn)的角度提供了一種全新的評估框架，重點(diǎn)聚焦于企業(yè)的長期價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展。ESG 投資不僅給環(huán)境和資源帶來了積極的影響，同時(shí)也規(guī)范了企業(yè)自身的行為，促使企業(yè)改善公司治理、提高社會責(zé)任感。積極履行社會責(zé)任在為企業(yè)自身建立良好的聲譽(yù)、提升企業(yè)創(chuàng)新投資水平的同時(shí)[1]，也能夠提升企業(yè)的整體價(jià)值[2]。

雖然現(xiàn)代公司制度成了企業(yè)的主流形式，但世界上絕大部分企業(yè)的控制權(quán)仍掌握在宗群家族的手中，作為“家族”與“企業(yè)”兩方的結(jié)合，家族企業(yè)往往同時(shí)追求兩方面的成功。家族企業(yè)的這一特質(zhì)來源于社會情感財(cái)富理論（SEW），該理論認(rèn)為與非家族企業(yè)相比，家族企業(yè)更關(guān)心企業(yè)的傳承與可持續(xù)發(fā)展，故而會更積極地履行社會責(zé)任[3]。與此同時(shí)，一些學(xué)者也通過數(shù)據(jù)證實(shí)了由于家族對形象和聲譽(yù)的關(guān)注以及保護(hù)家族資產(chǎn)的愿望，其在多方面都比非家族企業(yè)更具社會責(zé)任感[4]。雖然，現(xiàn)實(shí)中有些家族企業(yè)因?yàn)榕欧盼廴疚锏纫恍┴?fù)面行為對大眾造成一定影響，但是那些真正想要得到穩(wěn)定的長期發(fā)展的家族企業(yè)，會始終將履行社會責(zé)任作為重要的長期任務(wù)，而這也正是建設(shè)文明社會所必要的工作之一。

與既有文獻(xiàn)相比，本文主要具有以下三點(diǎn)貢獻(xiàn)意義：一是國內(nèi)學(xué)者通常將環(huán)境績效、社會責(zé)任、公司治理作為三個(gè)獨(dú)立的維度進(jìn)行研究，鮮有將三個(gè)方面綜合為一個(gè)整體，即從企業(yè)ESG 表現(xiàn)視角出發(fā)，討論對企業(yè)發(fā)展的影響。同時(shí)，現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于ESG 的研究大多是基于ESG 評級對企業(yè)創(chuàng)新、績效等作用機(jī)理的研究，尚未對影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的因素進(jìn)行探討。本文基于社會情感財(cái)富理論，通過研究家族企業(yè)涉入程度對企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響，對ESG的研究進(jìn)行一個(gè)前向延伸，從一個(gè)全新的角度豐富了ESG投資方面的研究。二是本文基于家族企業(yè)特有的二代涉入的企業(yè)特征以及非正式制度儒家文化和正式制度市場發(fā)展程度三個(gè)不同視角，探討其對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，豐富了家族企業(yè)非正式制度等方面的文獻(xiàn)。三是本文的研究對如何促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有借鑒意義，有利于企業(yè)發(fā)揮主觀能動性，選擇從多方面提升自身ESG表現(xiàn)，從而推動企業(yè)長期蓬勃發(fā)展。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）家族涉入與ESG評級表現(xiàn)

自聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署提出將ESG 因素納入投資決策的考慮因素后，ESG信息被廣泛地應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)決策領(lǐng)域。從利益相關(guān)者理論和資源依賴?yán)碚摰慕嵌葋砜?，企業(yè)ESG表現(xiàn)越好，在未來的發(fā)展中更容易得到各方利益相關(guān)者的支持，有助于企業(yè)獲得發(fā)展所需的政府補(bǔ)助等外部資源，從而提高企業(yè)投資效率。同時(shí)，ESG評分更高的企業(yè)會擁有更高的投資者關(guān)注度與信賴度，那么這些積極履行社會責(zé)任的企業(yè)也能夠獲得更高的投資收益與更大的資金流量。

新古典理論有著與之恰恰相反的觀點(diǎn)，認(rèn)為將企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源分配給環(huán)境和社會責(zé)任等因素并不能帶來貨幣上的收益，也不符合企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益最大化的工具主義動機(jī)，但是由于通過履行社會責(zé)任能夠?yàn)槠髽I(yè)建立良好的聲譽(yù)，企業(yè)的管理者很可能會放棄能夠給企業(yè)帶來正向資金流入的投資項(xiàng)目，轉(zhuǎn)而向社會責(zé)任方面投資，以此獲得更高的ESG表現(xiàn)評分[5，6]。

企業(yè)積極地履行社會責(zé)任能夠?yàn)槠髽I(yè)樹立一個(gè)良好形象，相對于非家族企業(yè)，家族企業(yè)的形象與企業(yè)有著更為密切的關(guān)系，根據(jù)社會情感財(cái)富理論，家族可以被視為一個(gè)擁有不完全理性人特征的社會系統(tǒng)，家族企業(yè)履行社會責(zé)任的動機(jī)之一就在于其是否能夠增加家族的社會資本和聲譽(yù)[7]。家族涉入程度越高，說明家族的榮辱與企業(yè)的興盛聯(lián)系越緊密，那么家族成員對企業(yè)的認(rèn)同感與情感依賴程度越大，家族越傾向于將企業(yè)的聲譽(yù)當(dāng)作整個(gè)家族的聲譽(yù)，將社會大眾對企業(yè)的看法作為家族自身的評價(jià)，若社會責(zé)任履行不到位，則會對家族企業(yè)以及家族成員造成一定的負(fù)面影響，因此家族企業(yè)會更加關(guān)注提升企業(yè)社會責(zé)任績效[8]。Berrone等[9]研究發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)為了維護(hù)家族的聲譽(yù)形象，與同類非家族企業(yè)相比會盡量減少對環(huán)境的污染物排放，即便這樣的行為不會為企業(yè)帶來任何經(jīng)濟(jì)回報(bào)。之后，國內(nèi)學(xué)者也發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)會在企業(yè)中投入更多的資源和情感，看重家族企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[10]，更加積極地履行社會責(zé)任。

家族的涉入程度越高，家族成員與企業(yè)之間的認(rèn)同感與歸屬感就會越強(qiáng)烈，越傾向于通過履行社會責(zé)任、環(huán)境責(zé)任等行為去維持企業(yè)的社會情感財(cái)富，但如果企業(yè)中家族成員的控制權(quán)力較低，那么其他股東可能更傾向于關(guān)注企業(yè)短期的財(cái)務(wù)績效，承擔(dān)社會責(zé)任的意愿并不強(qiáng)烈，家族成員也缺少足夠的權(quán)力帶領(lǐng)企業(yè)履行社會環(huán)境責(zé)任[11]。因此，家族成員持有的控制權(quán)越大，家族對企業(yè)戰(zhàn)略決策的影響力越大，越有能力和意愿履行社會責(zé)任以減少企業(yè)聲譽(yù)受損對家族自身的負(fù)面影響[12]。根據(jù)社會情感財(cái)富理論，家族企業(yè)更傾向于通過履行社會環(huán)境責(zé)任，來為企業(yè)和家族塑造一個(gè)良好的形象，與此同時(shí)，也能夠幫助企業(yè)獲得更多其他利益相關(guān)者的關(guān)注，促進(jìn)家族企業(yè)的延續(xù)與可持續(xù)發(fā)展。因此本文認(rèn)為，從家族企業(yè)維持社會情感財(cái)富的動機(jī)來看，家族涉入程度越高的企業(yè)，就會越積極地履行社會環(huán)境責(zé)任，企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)也越好?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H1：家族涉入程度與企業(yè)ESG 評級表現(xiàn)成正比。

（二）家族二代涉入、家族涉入與ESG評級表現(xiàn)

目前，我國的大部分家族企業(yè)正面臨著代際傳承的問題[13]，二代逐漸開始進(jìn)入企業(yè)承擔(dān)管理工作。但二代涉入管理是一個(gè)動態(tài)且充滿不確定性的過程，可能會引起企業(yè)結(jié)構(gòu)、文化制度等的根本性改變，從而影響公司績效[14]、戰(zhàn)略變革[15]等。從社會情感財(cái)富理論的視角來看，存在二代涉入的家族企業(yè)對于社會情感財(cái)富的重視程度不及只有一代成員的企業(yè)[16]，相對于一代創(chuàng)始人，二代繼任者沒有經(jīng)歷企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期的艱難困苦，他們對企業(yè)沒有和上一代創(chuàng)始者同樣深厚的情感，這種歸屬感的減弱導(dǎo)致二代涉入管理后會更加重視企業(yè)財(cái)務(wù)績效，并減少對社會情感財(cái)富的關(guān)注。Kraiczy 等[17]研究指出，二代參與管理抑制了家族企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與產(chǎn)品組合創(chuàng)新之間的正向關(guān)系，因?yàn)橐淮鳛榧易迤髽I(yè)的創(chuàng)始人，與企業(yè)之間有著強(qiáng)烈的情感歸屬認(rèn)同，他們將致力于家族企業(yè)傳承作為自己的使命，通過不斷積累的社會情感財(cái)富打造一家可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的企業(yè)，而二代作為一個(gè)相對獨(dú)立的個(gè)體，對企業(yè)的歸屬感相對較少，使得其維護(hù)企業(yè)社會情感財(cái)富的積極性不高，并且二代在傳承階段會為盡快取得企業(yè)的信任而采取一些短視行為[18]，從而忽視了能夠使企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的投資機(jī)會。

處于代際傳承階段的家族企業(yè)通常已經(jīng)創(chuàng)立了很長時(shí)間，在行業(yè)中已經(jīng)建立了一定的聲譽(yù)以及較為完善的社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，而二代的涉入不僅傳達(dá)了企業(yè)希望長期生存的愿望，同時(shí)也是家族想要進(jìn)一步控制企業(yè)、防止企業(yè)資源落入外人手中的表現(xiàn)[12]。由于家族企業(yè)代際傳承之間存在的單向利他主義可能使得家族企業(yè)并非根據(jù)實(shí)際工作能力選擇接班人，二代涉入管理可能是因?yàn)樘厥獾募彝リP(guān)系，二代管理者的能力與崗位不匹配無疑會對家族企業(yè)的發(fā)展造成一定的影響[19]。因此在傳承期間，二代涉入管理會在一定程度上抑制企業(yè)對延伸型社會情感財(cái)富的保護(hù)意愿，相較于一代管理者會更加注重企業(yè)現(xiàn)階段的盈利能力，而忽視適合于企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的綠色環(huán)保投資理念?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H2：家族二代涉入管理會抑制家族涉入與ESG表現(xiàn)之間的正向關(guān)系。

（三）儒家文化、家族涉入與ESG評級表現(xiàn)

儒家文化作為中華民族優(yōu)秀的傳統(tǒng)文化，以其忠誠和寬恕的理念在企業(yè)道德中發(fā)揮作用，具有鼓勵(lì)和約束公司行為管理決策的雙向指導(dǎo)意義。經(jīng)過幾千年的歷史發(fā)展，儒家文化仍保持著充沛的生命力，在社會發(fā)展觀中始終占據(jù)主導(dǎo)地位，也逐步融入企業(yè)家的價(jià)值觀中，成為當(dāng)代企業(yè)家普遍尊崇的道德準(zhǔn)則和行為指南[20]，影響著他們的治理觀念、經(jīng)營決策等各個(gè)方面。

首先，儒家文化倡導(dǎo)的“天下為公”的大同思想以及追求和諧穩(wěn)定的理想社會思想，與推動企業(yè)履行企業(yè)社會責(zé)任的行為具有很強(qiáng)的契合度。作為企業(yè)內(nèi)部的一種無形約定，受到儒家文化熏陶的管理者在進(jìn)行決策的過程中，會因自己偏離道德標(biāo)準(zhǔn)的行為而感到內(nèi)疚，因此在道德觀上會限制自身的某些行為[21]，更加注重社會大眾的利益，承擔(dān)更多的社會責(zé)任以促進(jìn)和諧社會的建設(shè)。

其次，儒家文化作為哲學(xué)思想體系之一，“利他主義”的思想也深入人心，而企業(yè)也會將“利他主義”行為作為重要的文化之一?，F(xiàn)有研究也表明，企業(yè)所處的環(huán)境中儒家氛圍越濃厚，企業(yè)家們自然便會耳濡目染，有著比平常人更深沉的仁愛之心，更愿意投身于慈善事業(yè)[22]，致力于開展?jié)毴?、助危困等社會性活動，積極履行社會責(zé)任，即便需要付出一定的代價(jià)[23]。

最后，儒家文化追崇“天人合一”、倡導(dǎo)人與自然環(huán)境和諧統(tǒng)一的理念，也在潛移默化中塑造了企業(yè)保護(hù)自然、回饋?zhàn)匀坏木G色環(huán)保意識。由此可見，儒家文化思想已經(jīng)影響了企業(yè)治理的方方面面，家族企業(yè)在保留以儒家思想為核心的傳統(tǒng)家族價(jià)值觀的基礎(chǔ)上，更加注重企業(yè)完善的組織結(jié)構(gòu)與可持續(xù)發(fā)展運(yùn)行的能力，但同時(shí)即便擁有同持股比的不同家族，在文化價(jià)值觀上也有著顯著的差異，因此也會導(dǎo)致社會情感財(cái)富存在差異。因此，本文認(rèn)為，家族企業(yè)受到儒家文化的影響越深，家族成員越有意愿去維持企業(yè)的社會情感財(cái)富，承擔(dān)越多的社會責(zé)任，企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)也會越好?；谏鲜龇治?，本文提出如下假設(shè)：

H3：儒家文化的影響會增強(qiáng)家族涉入與ESG評級表現(xiàn)之間的正向關(guān)系。

（四）市場化指數(shù)、家族涉入與ESG評級表現(xiàn)

一般來說，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)要比經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國家的表現(xiàn)要好。同樣的，從我國內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系來分析，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)與經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的企業(yè)相比，企業(yè)履行社會責(zé)任的意愿更強(qiáng)烈[24]，也就是說一個(gè)地區(qū)的市場化程度越高，制度越完善，該地區(qū)企業(yè)的社會責(zé)任履行情況越好[25]。從資源依賴?yán)碚搧砜?，在一個(gè)制度完善、市場發(fā)達(dá)的地區(qū)中，要素資源的配置更加健全，企業(yè)通過積極履行社會責(zé)任樹立一個(gè)良好的企業(yè)形象并建立企業(yè)聲譽(yù)，那么企業(yè)會更容易從市場中獲得與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的要素資源。

對于家族企業(yè)來說，履行社會責(zé)任最關(guān)鍵的目的是增加企業(yè)的社會情感財(cái)富，以達(dá)到企業(yè)的傳承與可持續(xù)發(fā)展，那么在市場制度薄弱的地區(qū)，家族企業(yè)的發(fā)展會受到一定的限制，對家族的傳承也有一定的影響。在此條件下，家族企業(yè)可能會更加注重眼前利益，對于家族社會情感財(cái)富的維護(hù)意愿沒有那么強(qiáng)烈，不樂于參加社會責(zé)任等類似無經(jīng)濟(jì)收入的活動。但如果在市場發(fā)達(dá)地區(qū)，良好的制度環(huán)境更能夠保障家族利益，企業(yè)發(fā)展可利用的資源更加充沛，通過積極地履行社會責(zé)任，樹立企業(yè)良好形象，企業(yè)能夠從市場上獲得更多的生產(chǎn)經(jīng)營所需資源，不斷積累家族財(cái)富，促進(jìn)家族企業(yè)的發(fā)展壯大。因此本文認(rèn)為，家族企業(yè)所處地區(qū)的市場化進(jìn)程越高，家族成員會越傾向于通過履行社會責(zé)任來增加企業(yè)社會情感財(cái)富，那么企業(yè)也會有越高的ESG評級。基于上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H4：市場化進(jìn)程的影響會促進(jìn)家族涉入與ESG評級表現(xiàn)的正向關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文主要以我國2010 ～2020年滬深交易所A股上市公司中的家族企業(yè)為初始研究樣本，并進(jìn)行了以下處理：①剔除ST 和*ST 類上市公司；②剔除金融保險(xiǎn)類上市公司；③剔除變量數(shù)據(jù)缺失的樣本。另外，本文對主要連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的縮尾處理以避免數(shù)據(jù)中極端值對分析結(jié)果的影響。華證ESG 評級變量來自于WIND 數(shù)據(jù)庫，家族企業(yè)數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，二代涉入部分?jǐn)?shù)據(jù)通過百度查詢進(jìn)行補(bǔ)充，儒家文化的孔廟數(shù)據(jù)則通過手工整理獲得。

（二）變量設(shè)定

1. 被解釋變量（ESG）。隨著ESG投資理念的發(fā)展，目前國內(nèi)外存在許多ESG評級體系，每種評級體系在覆蓋范圍、評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等方面各有不同。譬如商融道綠ESG 評級僅覆蓋部分上市公司[26]，華證ESG 領(lǐng)先指數(shù)除了包含ESG 因子[27]，還增加了質(zhì)量因子、低波動因子，重點(diǎn)體現(xiàn)了高質(zhì)量上市公司特點(diǎn)，且包含了所有上市公司，因此，本文采用華證的ESG評級指標(biāo)衡量企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)。華證ESG 評級從高到低分為九檔：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C，將九檔評級從高到低依次賦值為9 ～1：評級為AAA 時(shí)ESG=9，評級為AA 時(shí)ESG=8，依次類推。

2. 解釋變量。本文參考陳凌和陳華麗[28]、朱斌[29]等相關(guān)研究，將家庭涉入分為家族所有權(quán)涉入（FO）和家族管理權(quán)涉入（FIM）并作為解釋變量，家族控制持續(xù)時(shí)間（FCT）作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)的替換變量。家族所有權(quán)涉入是指所有家族成員占有的權(quán)益與總權(quán)益的比重；家族管理權(quán)涉入是指家族管理者人數(shù)占企業(yè)全部管理者人數(shù)的比例；家族控制持續(xù)時(shí)間從企業(yè)登記為家族企業(yè)的年份開始計(jì)算。

3. 調(diào)節(jié)變量。

（1）二代涉入（Gen2）。本文參考Xu 等[30]和黃海杰等[31]的研究，根據(jù)二代是否在企業(yè)內(nèi)承擔(dān)管理職責(zé)進(jìn)行判斷，當(dāng)家族實(shí)際控制人的二代成員（包括兒女、女婿和兒媳）在企業(yè)中擔(dān)任董事或高管，視為存在二代涉入，將其賦值為1，若二代成員未進(jìn)入公司董事會或高管團(tuán)隊(duì)，則賦值為0。

（2）儒家文化（Temple）。本文參考古志輝[32]的研究，通過儒家文化傳播場所地理位置確定儒家文化對企業(yè)的影響程度，依據(jù)儒家發(fā)展歷史，使用孔廟代表儒家文化傳播場所，構(gòu)造距離模型來衡量企業(yè)受儒家文化的影響強(qiáng)度。根據(jù)企業(yè)注冊地和孔廟的經(jīng)緯度坐標(biāo)，選擇企業(yè)注冊地半徑100公里范圍內(nèi)存在的孔廟數(shù)量作為儒家文化影響程度的指標(biāo)。

（3）市場化指數(shù)（MIR）。本文采用市場化指數(shù)衡量企業(yè)所處地區(qū)的市場化進(jìn)程發(fā)展程度，數(shù)據(jù)來源于王小魯?shù)萚33]編制的《中國分省份市場化指數(shù)報(bào)告（2018）》，但因具體指數(shù)只更新到2016 年，因此本文借鑒俞紅海等[34]的做法，以歷年市場化指數(shù)的平均增長幅度作為預(yù)測2017 ～2020 年度市場化指數(shù)的依據(jù)。

4. 控制變量。參考以往研究，本文選取企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、營業(yè)收入增長率（Growth）、第一大股東持股比例（Top1）、股權(quán)制衡度（Balance）、獨(dú)董比例（Indp）、兩職兼任（Duality）、企業(yè)年齡（Fage）、董事長性別（Gender）、董事長教育背景（Education）、企業(yè)性質(zhì)（Pollution）以及年度（Year）作為控制變量。具體變量定義如表1所示。

表1 變量定義

（三）模型設(shè)計(jì)

本文構(gòu)建式（1）的多元回歸模型檢驗(yàn)家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入與企業(yè)ESG 評級表現(xiàn)之間的關(guān)系：

其中：Controls代表控制變量（下同）。

結(jié)合相關(guān)參考文獻(xiàn)，為檢驗(yàn)二代涉入、儒家文化和市場化指數(shù)的調(diào)節(jié)作用，本文構(gòu)建以下三個(gè)多元回歸模型：

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2 為樣本描述統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果。ESG 評級均值為6.245，說明家族企業(yè)的ESG 評級在一個(gè)中等偏上的水平，整體來看有著較好的表現(xiàn)；家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入的平均值分別為35.84%和13.9%，說明在我國上市家族企業(yè)中，家族成員有著較高的公司治理參與度。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性分析

由相關(guān)性分析結(jié)果表3可知，家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入分別在10%和1%的水平上與企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)呈顯著正向相關(guān)關(guān)系，說明家族涉入的程度越高，企業(yè)維持社會情感財(cái)富的意愿會越強(qiáng)烈，也就愿意承擔(dān)越多的社會責(zé)任，從而減少環(huán)境污染行為，為企業(yè)樹立良好形象，本文的H1 初步得到驗(yàn)證。另外，各變量間的系數(shù)都比較小，說明本文選取的變量之間基本不存在多重共線性問題。

表3 析分性關(guān)相

（三）回歸結(jié)果

1. 表4 為家族涉入回歸分析的結(jié)果。模型（1）的回歸結(jié)果如表4列（1）和列（2）所示。家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入的回歸系數(shù)與ESG評級表現(xiàn)均在1%的水平上顯著為正，這與本文的H1 一致，說明家族企業(yè)的所有權(quán)和管理權(quán)涉入的程度越深，家族與企業(yè)的聯(lián)系越緊密，家族成員越會將企業(yè)聲譽(yù)視為家族自身聲譽(yù)，那么為企業(yè)樹立一個(gè)良好的聲譽(yù)就是為家族營造一個(gè)更佳的形象，因此家族會通過積極地履行社會環(huán)境責(zé)任以獲得更好的ESG 評級表現(xiàn)，這樣家族企業(yè)在社會上就會有更好的聲譽(yù)并為大眾所認(rèn)可，有利于增加企業(yè)社會情感財(cái)富并促進(jìn)企業(yè)吸收外界投資，從而保證了企業(yè)的可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，使家族的情感能夠在企業(yè)中得到傳承。另外，企業(yè)規(guī)模與成立時(shí)間也均在1%的水平上與企業(yè)ESG 表現(xiàn)顯著正相關(guān)，說明企業(yè)的規(guī)模越大，成立的時(shí)間越久，企業(yè)越能夠認(rèn)識到履行社會責(zé)任的重要性，并且能夠在社會責(zé)任的履行中起到一定的積極模范帶頭作用，因此會有著越好的ESG 表現(xiàn)。而反觀企業(yè)性質(zhì)這一變量，其回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，說明重污染企業(yè)會因?yàn)楦鞣N廢料污染物的排放對環(huán)境造成較大的危害，在履行社會環(huán)境責(zé)任這一方面，企業(yè)行為仍有待改善。

模型（2）的回歸結(jié)果如表4 列（3）和列（4）所示?；貧w結(jié)果顯示，家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入與二代涉入的交乘項(xiàng)分別在10%和5%的水平上顯著為負(fù)，同時(shí)家族所有權(quán)和家族管理權(quán)涉入的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，二代涉入與ESG 評級表現(xiàn)則顯著為負(fù)，說明二代涉入企業(yè)管理后，對企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)有著一定的負(fù)面作用，而且在一定程度上抑制了家族所有權(quán)和管理權(quán)涉入對提升企業(yè)ESG 評級的正向作用，驗(yàn)證了本文的H2。相對于他們的父輩創(chuàng)業(yè)者，二代管理者對于家族企業(yè)的依戀感相對較低，因此他們對于維持企業(yè)社會情感財(cái)富的意愿也并沒有一代創(chuàng)始人強(qiáng)烈，往往會忽視一些有利于企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的低經(jīng)濟(jì)收益項(xiàng)目而關(guān)注短期內(nèi)高經(jīng)濟(jì)收益的投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致企業(yè)ESG評級下降。

表4 家族涉入回歸分析

2. 表5為儒家文化與市場化指數(shù)回歸分析的結(jié)果。模型（3）的回歸結(jié)果如表5列（1）和列（2）所示?；貧w結(jié)果顯示，家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入與儒家文化的交乘項(xiàng)分別在5%和10%的水平上顯著為正，同時(shí)家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入也與企業(yè)ESG評級表現(xiàn)在10%的水平上顯著正相關(guān)，說明家族企業(yè)受到儒家文化的影響越深，家族成員會更越有意愿去維持企業(yè)的社會情感財(cái)富，積極履行社會環(huán)境責(zé)任、提升ESG 評級表現(xiàn)，驗(yàn)證了本文的H3。那么，對于家族擁有相同所有權(quán)或者管理權(quán)但受到儒家思想影響程度更深的家族企業(yè)的企業(yè)文化會更注重“利他主義”和“大同”等儒家思想，更有意愿去維持家族企業(yè)的社會情感財(cái)富、關(guān)注社會大眾的利益、承擔(dān)更多的社會責(zé)任以促進(jìn)和諧社會的建設(shè)，即便履行社會責(zé)任、構(gòu)建綠色環(huán)境這樣的行為不符合企業(yè)的營利目的。

模型（4）的回歸結(jié)果如表5 列（3）和列（4）所示?；貧w結(jié)果顯示，家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入與市場化指數(shù)的交乘項(xiàng)分別在10%和5%的水平上顯著為正，同時(shí)家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入也與ESG 評級表現(xiàn)在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明家族企業(yè)所處地區(qū)的市場經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，家族成員越傾向于通過履行社會環(huán)境責(zé)任來增加其社會情感財(cái)富，從而促進(jìn)ESG評級的提升，驗(yàn)證了本文的H4。家族成員將家族情感寄托于企業(yè)之中，希望企業(yè)能夠隨著自己后代的延續(xù)而不斷地傳承下去，但如果家族企業(yè)處于市場比較落后的地區(qū)，由于資源的匱乏以及制度的不健全，發(fā)展也會受到一定的限制。反觀在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的區(qū)域，企業(yè)發(fā)展可利用的資源會更加充沛，更有利于企業(yè)從市場上獲得生產(chǎn)經(jīng)營所需的資源，從而促進(jìn)家族企業(yè)的發(fā)展壯大，那么在這種情況下家族企業(yè)維持社會情感財(cái)富的動機(jī)會更強(qiáng)烈。

表5 儒家文化與市場化指數(shù)回歸分析

（四）進(jìn)一步分析

隨著社會的發(fā)展，我國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步進(jìn)入了高質(zhì)量發(fā)展階段。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展這一概念在黨的十九大報(bào)告中首次被提及，即發(fā)展必須要走科學(xué)的發(fā)展道路，堅(jiān)定不移地貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放和共享的五大新型發(fā)展理念。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)現(xiàn)在明確宏觀目標(biāo)的前提下，更需要建立堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ)，企業(yè)作為高質(zhì)量發(fā)展的重要微觀主體[35]，對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有著不可或缺的作用，因此如何通過管理使得自身達(dá)到高質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展也成為各大企業(yè)追求的目標(biāo)。

而企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展既是一個(gè)狀態(tài)性概念同時(shí)也是一個(gè)過程性概念，是選擇一個(gè)符合企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的狀態(tài)與可持續(xù)發(fā)展的動態(tài)過程，追求經(jīng)濟(jì)價(jià)值與社會價(jià)值的雙重性創(chuàng)造[36]。因此，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展不僅要求企業(yè)能保證一定的經(jīng)濟(jì)收益，同時(shí)也需要其為建設(shè)和諧文明社會貢獻(xiàn)一份力量，在發(fā)展的同時(shí)不能忽略環(huán)境，積極承擔(dān)對消費(fèi)者的責(zé)任，保持高度的顧客忠誠[37]，提高人民的生活水平，這也是實(shí)現(xiàn)社會共同富裕的必經(jīng)之路。

ESG 包括的環(huán)境、社會責(zé)任與公司治理三大理念與高質(zhì)量發(fā)展有著異曲同工之處，企業(yè)良好的ESG 表現(xiàn)向社會傳遞出企業(yè)正向發(fā)展的投資信號，以此為家族企業(yè)吸引更多的優(yōu)質(zhì)資源，從而促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行長期可持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造，提升企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭力，簡而言之，良好的ESG表現(xiàn)是維持企業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的動力之一。因此，在家族企業(yè)中，家族成員通過高度涉入企業(yè)管理，為維持家族的社會情感財(cái)富創(chuàng)造更好的ESG表現(xiàn)，從而也促進(jìn)了家族企業(yè)長期可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展?；谏鲜龇治觯疚恼J(rèn)為家族企業(yè)涉入通過提升ESG評級表現(xiàn)從而促進(jìn)了企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

企業(yè)促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵因素之一在于企業(yè)的生產(chǎn)要素，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的前提是需要提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，因此，本文選取企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）作為衡量企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指標(biāo)，參考Levinsohn 和Petrin[38]提出的半?yún)?shù)法中的LP 法測算全要素生產(chǎn)率，這是因?yàn)長P 法相較于OP 法更好地克服了內(nèi)生性問題。具體測算函數(shù)如下：

其中：I 代表主營業(yè)務(wù)收入，P 代表員工數(shù)量，F(xiàn) 代表固定資產(chǎn)總額，C 代表企業(yè)購買原材料和接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金。

另外，本文還構(gòu)建式（6）和式（7）的多元回歸模型檢驗(yàn)家族涉入、企業(yè)ESG評級表現(xiàn)與高質(zhì)量發(fā)展之間的關(guān)系。

企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的回歸結(jié)果如表6所示。

列（1）和列（3）的回歸結(jié)果顯示，家族所有權(quán)和管理權(quán)涉入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率分別在5%和1%的水平上顯著為正，說明家族控制企業(yè)的程度越高越有利于企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。列（2）和列（4）的結(jié)果表明，企業(yè)ESG 評級表現(xiàn)與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之間在1%的水平上存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即家族企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)能夠促進(jìn)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)家族所有權(quán)和管理權(quán)涉入也顯著為正，說明ESG評級表現(xiàn)在家族權(quán)力涉入與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中存在部分中介效用。家族企業(yè)為維持自身的社會情感財(cái)富，不僅關(guān)注企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)利益，而且也在積極地履行社會環(huán)境責(zé)任，樹立一個(gè)良好的品牌形象，提升企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)，進(jìn)而在一定程度上促進(jìn)了企業(yè)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 替換解釋變量。通過改變解釋變量的測量方式，本文將家族控制持續(xù)時(shí)間（FCT）作為衡量家族涉入的程度，具體從企業(yè)登記為家族企業(yè)的年份開始計(jì)算?；貧w結(jié)果顯示，家族控制持續(xù)時(shí)間與企業(yè)ESG評級表現(xiàn)在1%的水平上顯著為正。

2. 改變樣本量。考慮到2010 年和2013 年我國發(fā)生的重大地震以及2020 年的疫情都對社會造成了一定的影響，并影響到企業(yè)社會環(huán)境責(zé)任的履行情況，因此，本文進(jìn)一步刪除這三年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。回歸結(jié)果顯示，家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正。

3. 內(nèi)生性檢驗(yàn)。家族涉入和企業(yè)ESG評級表現(xiàn)之間可能存在互為因果的關(guān)系，即家族希望獲得更高的ESG評分從而更好地讓企業(yè)得到傳承與發(fā)展，這就使得家族會加大對企業(yè)的控制力度，以保證家族的社會情感財(cái)富不會遭到損害。因此，本文將解釋變量滯后一期后重新檢驗(yàn)家族涉入與企業(yè)ESG評級表現(xiàn)之間的關(guān)系?；貧w結(jié)果顯示，滯后一期的家族所有權(quán)涉入和家族管理權(quán)涉入的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正。

以上檢驗(yàn)均說明本文結(jié)論是穩(wěn)健的，由于篇幅限制，回歸結(jié)果未詳細(xì)列示。

五、結(jié)論與啟示

隨著ESG投資理念的不斷發(fā)展深入，ESG表現(xiàn)引來了國內(nèi)外眾多學(xué)者的研究與關(guān)注，但目前大多數(shù)的研究集中在ESG表現(xiàn)對公司治理成果的影響，鮮有探究影響企業(yè)ESG表現(xiàn)因素的文獻(xiàn)，因此本文基于2010 ～2020年我國滬深交易所A股上市公司中家族企業(yè)的數(shù)據(jù)研究家族涉入程度對企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響。研究結(jié)果總結(jié)如下：一是家族涉入程度越深，企業(yè)的ESG評級越高。根據(jù)家族企業(yè)二代涉入管理的特性，發(fā)現(xiàn)二代對家族企業(yè)的歸屬感相對較低，他們不愿耗費(fèi)更多精力維持企業(yè)社會情感財(cái)富，因此會在一定程度上抑制家族涉入程度對企業(yè)ESG表現(xiàn)的正向作用。二是從正式制度和非正式制度的雙重視角，檢驗(yàn)了儒家文化和市場化指數(shù)對家族涉入程度與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果表明，受儒家文化影響越深的企業(yè)，家族的成員有著越強(qiáng)的同理心，會越有意愿去維持企業(yè)的社會情感財(cái)富，ESG 評級表現(xiàn)也會越好；同時(shí)，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的區(qū)域中可利用的資源更加充沛，有利于家族不斷積累社會情感財(cái)富，因此家族企業(yè)維持社會情感財(cái)富的動機(jī)更強(qiáng)烈。三是進(jìn)一步表明ESG表現(xiàn)也在一定程度上促進(jìn)了企業(yè)長期的可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

本文的啟示重點(diǎn)在于，無論是家族企業(yè)還是非家族企業(yè)，都要重視社會環(huán)境責(zé)任的履行，改善自身的ESG表現(xiàn)，從而推動企業(yè)和社會的高質(zhì)量發(fā)展與共同富裕。同時(shí)，家族企業(yè)在培育下一代繼承人時(shí)也不要忽視他們對家族企業(yè)的情感，以穩(wěn)定企業(yè)的ESG表現(xiàn)。而儒家思想作為我國傳統(tǒng)文化也應(yīng)被納入企業(yè)文化之中，以促使企業(yè)培養(yǎng)正確的價(jià)值觀，增強(qiáng)員工的凝聚力與認(rèn)同感，促進(jìn)企業(yè)的蓬勃發(fā)展。另外，研究也存在一定的局限性：本文將家族企業(yè)看作一個(gè)整體，但家族成員內(nèi)對于家族治理的觀念也可能存在某些方面的沖突，那么這類沖突是否會對企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的能力有影響，有待進(jìn)一步探討。

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