高 華（教授），姜超凡

一、引言

作為人口大國和數(shù)字經(jīng)濟強國，我國在2020年底發(fā)生數(shù)據(jù)交易的總量和規(guī)模突破8ZB，約占全球總量的兩成，首次超越美國，位居世界第一，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的重要性不言而喻。政策層面，2020 年4月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》，提出了深化“土地、勞動力、資本和技術(shù)”要素市場化的配置改革，首次將數(shù)據(jù)納入生產(chǎn)要素范圍，使其與傳統(tǒng)的四大要素并駕齊驅(qū)。2020年5月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的意見》，明確指出“加快培育數(shù)據(jù)交易市場，推進政府數(shù)據(jù)合規(guī)管理，建立健全數(shù)據(jù)交易系統(tǒng)和業(yè)態(tài)自律機制”。這是對數(shù)據(jù)要素價值的肯定，確立了其基礎(chǔ)性戰(zhàn)略資源的地位。實操層面，德勤與上海國家會計學院等研發(fā)了第四張報表價值管理體系即數(shù)字化時代企業(yè)價值的度量衡，其中很重要的就是包含了新經(jīng)濟時代數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值計量①。

從會計學角度來看，財務(wù)報告在維護資本市場、保障正確的投資決策、促進市場經(jīng)濟繁榮等方面做出了不可磨滅的貢獻。然而，數(shù)據(jù)資產(chǎn)占比較高的新經(jīng)濟企業(yè)對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的披露僅是冰山一角，財務(wù)報告中更不見其身影，這嚴重制約了數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，將數(shù)據(jù)資產(chǎn)納入財務(wù)報告核算范圍迫在眉睫。但因數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值理論研究的滯后性及價值評估體系的低透明度，以及受到技術(shù)問題和數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)涉及不同的應(yīng)用場景影響，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值尚無法可靠計量，就不能確認為資產(chǎn)，也就更無法納入財務(wù)報表范圍。這會造成財務(wù)報告相關(guān)性降低，新經(jīng)濟時代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值失實。若想扭轉(zhuǎn)該局面，首先要解決的就是數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值評估問題。因此，本文從數(shù)據(jù)資產(chǎn)化過程開始分析數(shù)據(jù)資產(chǎn)如何產(chǎn)生價值，并探討不同應(yīng)用場景下數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值評估問題，提出相應(yīng)的估值模型，以期增加數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的可操作性，最終解決數(shù)據(jù)資產(chǎn)的入表難題。

二、文獻綜述

（一）數(shù)據(jù)資產(chǎn)

數(shù)據(jù)資產(chǎn)、信息資源和信息資產(chǎn)的概念分別在1974年、1970年和1977年被提出，但至今研究對象界定不清，導致學術(shù)界對數(shù)據(jù)資產(chǎn)理解多元化，難以形成統(tǒng)一的概念范疇。葉雅珍等[1]認為可以將相關(guān)概念統(tǒng)一到數(shù)據(jù)范疇下進行研究。朱揚勇等[2]指出，信息資產(chǎn)、數(shù)字資產(chǎn)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)三個概念本質(zhì)上都是在講數(shù)據(jù)，并定義數(shù)據(jù)資產(chǎn)為擁有數(shù)據(jù)權(quán)屬（勘探權(quán)、使用權(quán)、所有權(quán)）、有價值、可計量、可讀取的網(wǎng)絡(luò)空間中的數(shù)據(jù)集。借鑒上述研究成果和中國信息通信研究院的相關(guān)定義，本文將數(shù)據(jù)資產(chǎn)界定為信息資源經(jīng)過數(shù)據(jù)采集、挖掘、清洗、標注、分析等，形成可采、可見、標準、互通、可信的高質(zhì)量數(shù)據(jù)資源，并且該數(shù)據(jù)資源擁有權(quán)屬和價值、可計量且可讀取。

（二）數(shù)據(jù)資產(chǎn)化過程

數(shù)據(jù)資產(chǎn)化是實現(xiàn)數(shù)據(jù)價值的核心，因為只有資產(chǎn)化，數(shù)據(jù)價值才能得以核算，也才可能被納入會計報表。該問題的研究主要涉及兩個方面：一是數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的條件。穆勇等[3]認為，一種資源成為資產(chǎn)需要具備三個基本前提條件，即所有權(quán)明確、稀缺性和經(jīng)濟效益；曹玉珊等[4]認為，信息資源資產(chǎn)化的關(guān)鍵是能夠可靠計量。二是數(shù)據(jù)資產(chǎn)化步驟。葉雅珍等[1]提出了數(shù)據(jù)資產(chǎn)化基本框架，即數(shù)據(jù)資源確權(quán)、數(shù)據(jù)價值確認與質(zhì)量管控、數(shù)據(jù)裝盒入庫、貨幣計價與評估、數(shù)據(jù)資產(chǎn)折舊和增值，為數(shù)據(jù)資源的資產(chǎn)化提供了一條可行路徑。

（三）數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估

數(shù)據(jù)資產(chǎn)化過程的完成依賴于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值評估，但目前數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估尚處于起步階段。在理論層面，主要從不同視角探討資產(chǎn)評估方法的適用性及應(yīng)用前提。李如[5]從會計計量基礎(chǔ)視角出發(fā)，比較投入價值和產(chǎn)出價值的適用性，認為目前企業(yè)可根據(jù)其歷史成本對數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行確認計量。張志剛等[6]從資產(chǎn)評估視角出發(fā)，比較了現(xiàn)存資產(chǎn)評估方法的優(yōu)缺點，從而搭建了數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的分析框架。李永紅等[7]探討了運用不同資產(chǎn)評估方法進行數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值的前提條件及適用范圍，但仍停留在理論層面，不具有可操作性，無法解決現(xiàn)實中數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的困境。在實踐層面，目前對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的研究者可分為三派：一是借鑒無形資產(chǎn)價值評估方法的傳統(tǒng)評估派，采用成本法、收益法或修正市場法以及運用實物期權(quán)法中的B-S模型評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值。二是影響因素評估派，利用層次分析法并結(jié)合傳統(tǒng)資產(chǎn)評估方法進行估值，并運用博弈論研究數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估方法。三是新模型構(gòu)建派，如張馳[8]基于數(shù)據(jù)粒度、活動性、相關(guān)性、多維度和尺度五個維度建立了數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型。然而由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有無限共享及多場景使用的特性，使得數(shù)據(jù)資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的界限越來越清晰，不能簡單套用傳統(tǒng)無形資產(chǎn)的估值方法。不同應(yīng)用場景的特點和價值構(gòu)成存在差異，運用不同的估值方法才能更好地體現(xiàn)其差異性，故按應(yīng)用場景劃分進行估值才更準確。

（四）數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成

張志剛等[6]將數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值分為數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本和數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用。上海德勤資產(chǎn)評估有限公司（簡稱“上海德勤”）與阿里研究院發(fā)布的《數(shù)據(jù)資產(chǎn)化之路——數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值與行業(yè)實踐》報告中提到，影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的因素主要有數(shù)據(jù)資產(chǎn)收益和風險兩個維度。實際上，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的收益取決于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的質(zhì)量和應(yīng)用價值，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的風險主要源自于所在商業(yè)環(huán)境的法律限制和道德約束。丁博[9]將數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值分為數(shù)據(jù)數(shù)量價值、數(shù)據(jù)質(zhì)量價值、數(shù)據(jù)管理價值、數(shù)據(jù)應(yīng)用價值和數(shù)據(jù)風險價值。但是，上述研究大都聚焦于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值而忽略了數(shù)據(jù)產(chǎn)生過程，無法涵蓋數(shù)據(jù)從產(chǎn)生到流通的全部價值。

綜上，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成和評估已有初步研究，大多研究的關(guān)注焦點是數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估，忽視了數(shù)據(jù)資產(chǎn)化過程與其價值評估的融合，表現(xiàn)為：第一，已有數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成的研究大都不能涵蓋數(shù)據(jù)從產(chǎn)生到流通以來（即數(shù)據(jù)資產(chǎn)化過程）的全部價值；第二，已有研究忽視了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用場景，因數(shù)據(jù)的價值在于與具體業(yè)務(wù)的結(jié)合。由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有業(yè)務(wù)附著性，數(shù)據(jù)產(chǎn)生階段并不產(chǎn)生價值，只有在與具體業(yè)務(wù)結(jié)合后才會創(chuàng)造價值。數(shù)據(jù)價值的大小則在于與應(yīng)用場景的結(jié)合，不同應(yīng)用場景下，數(shù)據(jù)所貢獻的經(jīng)濟價值有所不同[10]。例如，某打車軟件公司通過對客戶出行習慣數(shù)據(jù)進行分析，可使公司更好地配備車輛和司機以獲得更多的利潤，同時還可以打包對外銷售給汽車生產(chǎn)廠商或者共享單車企業(yè)。顯然，數(shù)據(jù)資產(chǎn)在兩種應(yīng)用場景下創(chuàng)造的價值是不同的?；诖?，本文立足于數(shù)據(jù)資產(chǎn)場景經(jīng)濟性這一特點，探究數(shù)據(jù)資產(chǎn)化過程與其價值評估融合的過程和結(jié)果，并將應(yīng)用場景劃分為有交易、無交易兩種類型，采用不同估值模型進行價值評估。

三、數(shù)據(jù)資產(chǎn)化過程及應(yīng)用場景劃分

數(shù)據(jù)資產(chǎn)化是實現(xiàn)數(shù)據(jù)價值的核心，是進行數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估首要解決的問題。通過文獻分析和總結(jié)，可將數(shù)據(jù)資產(chǎn)化過程分為三個階段。第一階段是數(shù)據(jù)集轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的過程。并非所有的數(shù)據(jù)都可以轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的數(shù)據(jù)需滿足四個必要條件：數(shù)據(jù)權(quán)屬、有價值、可計量、可讀取。其一，在數(shù)據(jù)權(quán)屬方面，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)對這些財富和資產(chǎn)的確權(quán)，使得數(shù)據(jù)成為產(chǎn)權(quán)明晰的資產(chǎn)，并投入再生產(chǎn)。其二，在有價值方面，互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟中的數(shù)據(jù)已成為創(chuàng)造和捕獲價值的新經(jīng)濟資源，以數(shù)據(jù)為中心的商業(yè)模式在越來越多的行業(yè)中得到了應(yīng)用。當數(shù)字技術(shù)嵌入產(chǎn)品設(shè)計、市場營銷環(huán)節(jié)時，企業(yè)和用戶“群體信息交互”協(xié)同模式會顯著影響企業(yè)的研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出，數(shù)字技術(shù)應(yīng)用推動了我國制造業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新與商業(yè)模式創(chuàng)新的繁榮。其三，在可計量、可讀取方面，隨著計算機技術(shù)的不斷發(fā)展，均會逐漸得到完善。第二階段是數(shù)據(jù)資產(chǎn)與具體業(yè)務(wù)相結(jié)合并創(chuàng)造價值階段。根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)業(yè)務(wù)附著性特點，各種數(shù)據(jù)資產(chǎn)只有和企業(yè)具體業(yè)務(wù)相結(jié)合才會產(chǎn)生經(jīng)濟效益并創(chuàng)造價值。第三階段是數(shù)據(jù)資產(chǎn)的流通階段。數(shù)據(jù)資產(chǎn)流向市場，為不同企業(yè)創(chuàng)造不同價值。通過上述三個階段，各類原始數(shù)據(jù)完成資產(chǎn)化歷程，形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)并開始為企業(yè)創(chuàng)造價值。

從上述數(shù)據(jù)資產(chǎn)化過程來看，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化第一階段并不會為企業(yè)創(chuàng)造價值。因為數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有無實物形態(tài)和業(yè)務(wù)附著性，當它不和具體業(yè)務(wù)相結(jié)合時，其價值趨近于零；數(shù)據(jù)資產(chǎn)化第二和第三階段中，數(shù)據(jù)資產(chǎn)都要與具體業(yè)務(wù)相結(jié)合才能產(chǎn)生價值，而且和不同業(yè)務(wù)結(jié)合的數(shù)據(jù)資產(chǎn)會產(chǎn)生不同的價值，這就形成了數(shù)據(jù)資產(chǎn)場景經(jīng)濟性和多維性的特點。故將數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估劃分應(yīng)用場景分別討論更具有現(xiàn)實意義。但由于應(yīng)用場景的種類繁多，同時有交易場景下數(shù)據(jù)資產(chǎn)最終會流向市場，其價值會受到場景變換的較大影響，反觀無交易場景下，數(shù)據(jù)資產(chǎn)一般只與固定業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)并創(chuàng)造價值，受到場景變化的影響趨近于零。故本文按照有無交易性將數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用場景劃分為無交易場景和有交易場景兩種情況，根據(jù)應(yīng)用場景的不同特征采取不同方法進行價值評估。

四、數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估

（一）無交易場景下的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估

1. 數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值方法的確定。數(shù)字經(jīng)濟時代的到來，讓企業(yè)商業(yè)模式發(fā)生了翻天覆地的變化。例如，無交易場景下用于精準營銷而產(chǎn)生的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。通過對消費者數(shù)據(jù)進行處理后，采取有針對性的營銷策略，相較于傳統(tǒng)營銷，既幫助了企業(yè)更好地滿足了用戶體驗感，在提高成交率的同時也降低了營銷成本。對于此種企業(yè)通過分析自身產(chǎn)生的相關(guān)數(shù)據(jù)并創(chuàng)造價值的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，可以將其視為一種廣義無形資產(chǎn)，那么傳統(tǒng)資產(chǎn)評估方法是否可用？對于成本法來說，估值時因未考慮數(shù)據(jù)資產(chǎn)的預(yù)期收益，評估結(jié)果會偏低；市場法因沒有交易難以在市場上找到相應(yīng)的可比信息；收益法雖然能夠考慮到未來收益，相對前兩種較為全面，其折現(xiàn)率的確定又存在很大困難。故傳統(tǒng)估值方法不能直接應(yīng)用于數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估。數(shù)據(jù)資產(chǎn)的最大特性是不確定性，該不確定性與大多數(shù)資產(chǎn)的不確定性不能混為一談，更應(yīng)被看成一種獲利的潛在可能性，這種未來創(chuàng)造價值的潛在性可以看作是一種看漲期權(quán)。因此，本文認為采用B-S期權(quán)定價模型進行無交易場景的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估較為合適。

2. B-S 期權(quán)定價模型在數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值中的應(yīng)用。首先，做出如下基本假設(shè)：第一，數(shù)據(jù)資產(chǎn)變化率服從正態(tài)分布，且漂移項和波動率為常數(shù)；第二，在市場上可以固定價格無限地買入和賣出數(shù)據(jù)資產(chǎn)；第三，市場上數(shù)據(jù)資產(chǎn)買賣不存在交易費用和稅收問題；第四，數(shù)據(jù)市場是風險中性的市場，不存在無風險套利機會；第五，該企業(yè)會持續(xù)生產(chǎn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)。其次，根據(jù)B-S期權(quán)定價模型，得到數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值：

（2）執(zhí)行價格現(xiàn)值K? 。數(shù)據(jù)資產(chǎn)化過程第二階段，形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)的數(shù)據(jù)開始為企業(yè)創(chuàng)造價值。數(shù)據(jù)資產(chǎn)執(zhí)行價格就是數(shù)據(jù)分析、維護費，即愿意持續(xù)擁有數(shù)據(jù)資產(chǎn)，并支付一定的數(shù)據(jù)分析、維護費。

（3）無風險利率r。一般選取同期的國債利率。

（4）波動率σ。因為無交易場景下用于精準營銷的數(shù)據(jù)資產(chǎn)類似于一種廣義的無形資產(chǎn)，因此可以參考類似的無形資產(chǎn)波動率進行計算。

（5）數(shù)據(jù)資產(chǎn)生命周期t。數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的三階段即數(shù)據(jù)資產(chǎn)的整個生命周期，可以結(jié)合所處理數(shù)據(jù)集的容量大小、數(shù)據(jù)分析的難度以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用場景等因素，根據(jù)法律保護期限、數(shù)據(jù)資產(chǎn)時效性、相關(guān)合同約定時間等確定。

將上述參數(shù)編制程序輸入MATLAB 中，可以得到最小二乘法蒙特卡洛模擬的結(jié)果。

（二）有交易場景下的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估

1. 數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成。與無交易場景下數(shù)據(jù)資產(chǎn)被看作廣義無形資產(chǎn)不同，在有交易場景下，由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值在形成過程中具有創(chuàng)造性、生產(chǎn)的一次性、獲利能力的不確定性、成本費用的模糊性、價值轉(zhuǎn)化過程中所面臨的風險性等特征，影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值形成的因素更加復雜、種類更多，從而導致數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估工作的難度更大。且有交易場景下理應(yīng)通過活躍的市場交易確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)價格，但由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)自身的非競爭性和排他性，降低了市場活躍度。因此，必須從數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的各種影響因素入手，運用因素分析結(jié)合AHP 法進行價值評估更合理。

根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)化三階段，第一階段是數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本價值產(chǎn)生階段，第二和第三階段是數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用價值和風險價值產(chǎn)生階段。從數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的進程來看，數(shù)據(jù)資產(chǎn)風險也是數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的重要影響因素。例如，數(shù)據(jù)可能會因為一項法律條文的頒布導致價值化為零，因其無消耗性特點，在道德約束差的商業(yè)環(huán)境下還可能被惡意拷貝等，那么數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值很快會變?yōu)榱?。此外，?shù)據(jù)數(shù)量價值、數(shù)據(jù)質(zhì)量價值和數(shù)據(jù)管理價值均可包含在數(shù)據(jù)成本之中，因這些價值都可在數(shù)據(jù)處理、清理、挖掘、分析和維護的過程中得到保證。故在有交易場景下，根據(jù)張志剛等[6]所給出的數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估模型，并與上海德勤與阿里研究院構(gòu)造的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評價指標體系進行整合，得到數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成及各部分影響因素，如圖1所示。

圖1 數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成

2. 數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的估算。為了方便描述，以下數(shù)值均選取模擬數(shù)值，假設(shè)目標企業(yè)為A，其擁有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)為出售給其他企業(yè)所用。

（1）運用AHP法確定影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值因素的權(quán)重。邀請10 ～15位相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜疫M行打分，各專家根據(jù)自身專業(yè)知識對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值影響因素的重要程度進行打分，并根據(jù)打分建立判斷矩陣如表1所示。滿足一致性檢驗條件，得到各指標對數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的影響權(quán)重系數(shù)為W1、W2、W3。

表1 判斷矩陣

（2）各價值指標的確定。

成本價值（B）。如果是企業(yè)自身經(jīng)營過程中產(chǎn)生的，成本價值主要來源于數(shù)據(jù)管理、儲存、更新、分析的人力、物力費用之和，若是外購的，則直接利用外購價格計算。

應(yīng)用價值（C）。對于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用價值，可采用超額收益法計算。原因在于：一是數(shù)據(jù)資產(chǎn)與專利具有相似之處，而超額收益法最初是應(yīng)用在專利的價值評估中；二是由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有非實體性、非消耗性等特點，導致傳統(tǒng)資產(chǎn)評估方法受到限制。超額收益法認為企業(yè)的收益是由有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)共同形成的，并且可以單獨計算每部分的貢獻值。由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的非實物性，其應(yīng)用后產(chǎn)生的收益為類無形資產(chǎn)產(chǎn)生的那部分收益，而且行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的客戶資源、人力資本等無形資產(chǎn)雖有所差異且由此產(chǎn)生的收益有所不同，但整體相差不大，反觀數(shù)據(jù)資產(chǎn)，這一類無形資產(chǎn)的應(yīng)用與否對收益會產(chǎn)生較大影響。因此，可以采用超額收益法來計算數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用價值。計算公式如下：

其中：超額收益是指持有該項數(shù)據(jù)資產(chǎn)所產(chǎn)生的收入增加額或成本減少額；i 為數(shù)據(jù)資產(chǎn)持有者要求的必要報酬率；n為數(shù)據(jù)資產(chǎn)使用期限。

風險價值D。根據(jù)企業(yè)歷年來因為該數(shù)據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)生的法律訴訟費等或有負債或者預(yù)計負債的金額計算。

（3）數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值計算。上述三個價值的加權(quán)平均數(shù)就是數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值。

五、不同應(yīng)用場景下數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估實例

(一)案例背景

北京市某網(wǎng)約車公司A，在行業(yè)內(nèi)率先使用數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行經(jīng)營管理，并對外銷售相關(guān)數(shù)據(jù)產(chǎn)品。企業(yè)日常經(jīng)營的數(shù)據(jù)經(jīng)過處理形成可供使用的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，分別用于精準營銷和對外出售。根據(jù)企業(yè)的信息披露可以看出，該企業(yè)從提出數(shù)字化轉(zhuǎn)型到數(shù)據(jù)資產(chǎn)能夠創(chuàng)造價值存在一個過渡期，該期間數(shù)據(jù)資產(chǎn)創(chuàng)造價值不是本文的研究范圍，故本文將評估基準日定為2021年11月16日。

目前已有較多企業(yè)利用數(shù)據(jù)資產(chǎn)創(chuàng)造價值，但對于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的披露還不充分，相關(guān)數(shù)據(jù)資產(chǎn)數(shù)據(jù)無法準確獲取。本文根據(jù)李秉祥等[10]的研究提出合理假設(shè)：該企業(yè)用戶人數(shù)為100 萬人，平臺活躍系數(shù)為0.03，溢價率系數(shù)為0.3，單個用戶的價值為6元，網(wǎng)絡(luò)節(jié)點數(shù)約為90。日常數(shù)據(jù)整理、分析等工作需要的成本為20 萬元，用于數(shù)據(jù)維護更新分析的費用是30 萬元/年，行業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的平均生命周期為5 年。行業(yè)內(nèi)平均收益率為25%。根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，企業(yè)每年用于該數(shù)據(jù)資產(chǎn)的法律訴訟費大約為20 萬元。并選取國泰安數(shù)據(jù)庫中2010 年1月～2020 年1 月十年期國債利率的平均值2.17%作為無風險利率，由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)風險較高，故年收益波動率為0.24，查閱相關(guān)資料可得出租車行業(yè)折現(xiàn)率為16%。

(二)無交易場景下數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估

假設(shè)：波動率σ=0.24；無風險利率r=2.17%；數(shù)據(jù)資產(chǎn)收益期限t=5年。

初始價值（S）。A 公司用戶人數(shù)N 為100 萬人，平臺活躍系數(shù)λ為0.03，溢價率系數(shù)K為0.3，單個用戶的價值d為6元，網(wǎng)絡(luò)節(jié)點數(shù)R約為90。

執(zhí)行價格現(xiàn)值K? =25.863+22.296+19.221+16.569+13.728=97.677（萬元）。具體測算見表2。

表2 數(shù)據(jù)資產(chǎn)執(zhí)行價格現(xiàn)值測算 單位：萬元

將上述參數(shù)輸入到MATLAB 軟件中，運用式（1）計算可得數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值Vc=568.93（萬元）。

（三）有交易場景下數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估

1. 邀請15 位專家進行評分。運用AHP 法確定的權(quán)重W1、W2、W3分別為13%、85%、2%。

2. 各指標具體測算。

成本價值（B）。A公司進行數(shù)據(jù)整理、分析等需要的成本為20 萬元，用于日常數(shù)據(jù)維護更新分析的費用是30 萬元/年，行業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的平均生命周期為5 年。因此，可得數(shù)據(jù)資產(chǎn)成本B=20+30×5=170（萬元）。

應(yīng)用價值（C）。首先根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進行A 企業(yè)各年收益的預(yù)測，然后計算各年收益現(xiàn)值，最后估算數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用價值。

2016 ～2020 年A 企業(yè)營業(yè)收入、出租車行業(yè)的平均收入與出租車的行駛里程如表3所示。

表3 2016 ～2020年出租車行業(yè)與A企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)

通過分析，A 企業(yè)營運收入、出租車行業(yè)的平均收入與出租車的行駛里程具有線性相關(guān)性，故采用最小二乘法進行一元線性回歸分析。行駛里程與出租車行業(yè)平均營業(yè)收入、A 企業(yè)營業(yè)收入的線性相關(guān)系數(shù)分別為0.982 和0.936，相關(guān)系數(shù)高，可以進行擬合。行駛里程與出租車行業(yè)平均收入和A企業(yè)營業(yè)收入的擬合函數(shù)分別為：y1=0.99x+183.44；y2=0.83x+240.32。根據(jù)擬合函數(shù)求得2021 ～2025年出租車行業(yè)平均收入和A企業(yè)年收入的預(yù)測值如表4所示。

表4 2021 ～2025年出租車行業(yè)平均收入和A企業(yè)營業(yè)收入預(yù)測數(shù)據(jù)

根據(jù)分成率、折現(xiàn)率計算出A 企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)各年收入的現(xiàn)值如表5所示。

表5 數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用價值測算 單位：萬元

將各年數(shù)據(jù)資產(chǎn)收益現(xiàn)值代入式（2）得到：

風險價值（D）。企業(yè)每年用于該數(shù)據(jù)資產(chǎn)的法律訴訟費大約為20萬/年，故D=20（萬元）。

3. 數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值計算。V=B×W1+C×W2-D×W3=170×13%+594.42×85%-20×2%=526.96（萬元）。

六、結(jié)論

數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估理論研究落后于實踐且沒有一個廣泛認可的標準體系，這嚴重阻礙了數(shù)據(jù)資產(chǎn)納入會計報表的進程和數(shù)據(jù)紅利的釋放，并為本研究提供了契機。從界定數(shù)據(jù)資產(chǎn)含義出發(fā)，分析數(shù)據(jù)資產(chǎn)化進程，按應(yīng)用場景將數(shù)字資產(chǎn)劃分為無交易和有交易兩種情況進行估值。無交易場景下的數(shù)據(jù)資產(chǎn)可以看成一種廣義的無形資產(chǎn)，將其收益的不確定性確定為期權(quán)，適合利用B-S期權(quán)定價模型進行估值；有交易場景下的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值包括數(shù)據(jù)資產(chǎn)的成本價值、應(yīng)用價值和風險價值三個部分，通過分析各部分的影響因素，并利用AHP 法結(jié)合超額收益法進行估值比較合適。

本文的創(chuàng)新點在于：一是將應(yīng)用場景劃分為有交易和無交易兩種情況，分類討論適用的價值評估方法，拓寬了數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的研究思路；二是在考慮數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成因素時引入風險因素，將傳統(tǒng)資產(chǎn)評估方法與AHP 法相結(jié)合，克服了數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估受限于應(yīng)用場景不同而價值不同的困境。鑒于數(shù)據(jù)市場還不夠活躍，相關(guān)法律法規(guī)也有待完善，本研究提出的方法有待市場檢驗。未來研究可按照數(shù)據(jù)資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造的作用路徑靈活選擇評估方法，也可以從數(shù)據(jù)資產(chǎn)風險入手，運用博弈論方法進行價值評估。

【注 釋】

①見德勤發(fā)布的《第四張報表——銀行價值管理白皮書》（2021）。

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